净现值法、获利指数法和内含报酬率法的比较

资本预算决策方法比较分析资本预算决策对企业获利能力、资金结构、偿债能力及长远发展都有重要影响。

随着我国市场经济的发展，市场竞争日益激烈，投资主体和投资渠道趋于多元化，如何优化资源配置，提高投资决策水平，是企业经营面临的突出问题。

资本预算决策分析方法经历了一个由简单到复杂，由片面到全局的发展过程，本文按资本预算决策理论发展的顺序，对资本预算决策方法进行比较分析，以期为政府及企业资本预算决策提供有价值的参考。

一、非贴现法非贴现法有回收期法、会计报酬率法等，（一）回收期法回收期法就是根据企业用税后净现金流量收回全部投资所需年限进行资本预算决策的方法。

用公式可表示为回收期法可以根据项目资金占用时间长短直观地衡量项目风险大小。

从资金流动性看，短期现金流远比长期现金流风险小。

因此，回收期越短越好。

在其他条件相同的情况下，企业应拒绝回收期长的投资项目，而采纳回收期短的项目。

但是，回收期法也有明显的局限性。

其一，回收期法忽略了回收期后的现金流。

但实际上，许多企业的重大投资前期都是不盈利甚至是亏损的，若因回收期较长而对项目予以否定，可能会导致决策失误。

其二，回收期法没有考虑资金的时间价值。

作文/zuowen/（二）会计报酬率法会计报酬率（ARR）是指项目的年净利润与年平均投资额之比，用公式可表示为：会计报酬率法不仅考虑了原始投资回收期长短，而且考虑了项目在整个生命周期内所获得的全部利润。

该方法以预测数据为依据进行计算，不仅数据容易获取，而且可以根据以后的变化进行调整。

其局限性在于：（1）该方法以会计利润为标准，未考虑现金的流动性。

（2）未考虑到资金的时间价值。

（3）虽然考虑了项目整个生命周期的全部利润，但未考虑项目规模对项目风险的影响。

非贴现法是在财务管理理论不完善时期经常采用的资本预算决策方法，其最大的缺点在于未考虑资金的时间价值，未将资金的机会成本作为资本预算决策的影响因素，容易误导决策，放弃高投资回报率的项目。

会计收益率、净现值和内部收益率的优缺点对比作者：胡诗梦来源：《财税月刊》2018年第07期会计收益率、净现值和内部收益率是评价项目现金流最重要和常用的三种方法。

每一个都有其独特的优点和缺点。

通过将平均回报率除以平均投资，会计收益率为用户提供了一个很好的项目盈利能力指标。

与净现值不同，人们很容易理解。

此外，还可以很容易地收集所需的数据，用户很容易计算。

Arnold （2007）指出，利用会计收入而非现金流信息，会计收益率不考虑折旧对现金流的影响。

然而，该方法忽略了货币的时间价值——如果通货膨胀率高，投资周期长，最终的计算结果可能不太准确。

净现值是一个绝对值。

专业人士很难用简明的语言向非专业人士解释净现值的确切含义。

因此，人们很难理解净现值的函数。

另一个问题在于贴现率。

为了计算净现值，必须预先确定折现率。

贴现率在计算中起着关键作用，因此一旦贴现率与正确的贴现率稍有不同，则真现值与假净现值之间的差距就会相当大。

此外，人们很难选择合适的贴现率。

另一方面，净现值的优势对专业人士具有吸引力。

它可以反映未来投资利润的准确现值。

此外，它不仅显示了现金流的价值，而且还在第一时间考虑了项目的风险，这使得比较不同风险级别的项目成为可能。

内部收益率也是一个比率，可以用来衡量投资的盈利能力。

决策者也很容易理解。

通过比较内部回报率和所需回报率，用户可以很容易地决定是否对项目进行投资。

与会计收益率不同，内部收益率需要考虑到资金的时间价值。

此外，它还可以直接与通货膨胀率、利率等其他比率进行比较。

内部收益率虽然有许多优点，但也有一些缺点。

第一个缺点是它无法准确地衡量一个项目能产生多少利润。

其次，当现金流的方向变化很大时，可能会出现一个以上的内部收益率，这将使项目难以评估。

在这种情况下，现金流的方向只会改变一次。

另外，内部回报率很容易让销售总监理解。

最后，它考虑货币的时间价值。

与传统的金融期权不同，实物期权分析是指对实物资产而非金融产品进行投资或剥离的权利或选择。

第七、八章一、填空题1．长期投资决策的指标很多，但可概括为（）和（）两大类。

2．在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为（）则采纳，净现值为（）则拒绝。

在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用（）。

3．在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于（），则采纳，否则就拒绝。

4．在无资本限量的情况下，利用（）在所有的投资评价中都能作出正确的决策。

三、二、判断题1．现金流量是按照收付实现制计算的，而在作出投资决策时，应该以权责发生制计算出的营业利润为评价项目经济效益的基础。

2．在互斥选择决策中，净现值法有时会作出错误的决策，而内部报酬率法则始终能得出正确的答案。

3．进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案内部报酬率也相对较低。

4．由于获利指数是用相对数来表示，所以获利指数法优于净现值法。

5．固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。

三、单项选择题1．某企业欲购进一套新设备，要支付400万元，该设备的使用寿命为4年，无残值，采用直线法提取折旧。

预计每年可产生税前现金流量140万元，如果所得税税率为40%，则回收期为( )。

A4.5年B2.9年C 2.2年D3.2年2.计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公式的( )来计算。

A NCF=每年营业收入－付现成本B NCF=每年营业收入－付现成本－所得税C NCF=净利+折旧+所得税D NCF=净利+折旧－所得税3.当贴现率与内部报酬率相等时( )。

A净现值小于零B净现值等于零C净现值大于零D净现值不一定4.当一项长期投资的净现值大于零时，下列说法不正确的是( )。

A该方案不可投资B该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值C该方案获利指数大于1D该方案的内部报酬率大于其资本成本5.肯定当量法的基本思路是先用一个系数把不确定的各年现金流量折算为大约相当于确定的现金流量，然后，用( )去计算净现值。

A内部报酬率B资本成本率C无风险的贴现率D有风险的贴现率6.某投资方案的年营业收入为10000元，年营业成本为6000元，年折旧额为1000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为( )。

浅论净现值法和内部收益率法的特点与比较王莉（淮北矿业集团朔里矿业有限责任公司，安徽淮北 235057）摘要：本文浅析企业投资项目中财务评估设计的两种评价方法（净现值法与内部收益率法）的概念、特点，以及方法的分析比较。

最终再结合实际情况选择最好的评价方法。

关键词：投资项目；财务评估；净现值与内部收益率法；选优一、引言煤矿财务在资本预算时因涉及的时间较长、金额较大，且不确定性因素也多，以致带来较大的风险。

因此，作为企业的每个理性的投资者来说，在编制资本预算时，为了达到财务管理目标—企业价值最大化，即在尽量增加收益的同时，又要尽量考虑降低投资风险，所以对投资项目要进行必要的财务评估。

在财务评估过程中，最常用的方法就是净现值法与内部收益率法，它们各有各的特点和优势，应当以实际情况为准，编制资本预算时正确地运用某某一种方法进行评估，以期达到预期的效果。

二、两种方法的基本概念1、概念1）净现值法。

它是根据净现值标准进行财务评估的一种贴现的现金流量法。

而净现值则是指一个项目未来各年现金流量的总现值与其现金流出的总现值之差，其经济实质就是该项目所获超额利润相对于最低投资收益率而言的总现值。

贴现率就应为其资本成本或为其资金的机会成本。

若出现净现值大于零，则说明该项目的投资收益率大于其资本成本或机会成本，也说明该项目具有财务的可行性；若净现值等于零，则说明该项目投资收益率小于其资本成本或机会成本，不具有财务的可行性，应拒绝之。

这也就是说，凡净现值大于零的项目，都会给企业的价值增加带来收益。

2）内部收益率法。

它是根据内部收益率标准进行长期投资项目财务评估的一种方法。

内部收益率就是该项目本身期望可达到的投资收益率，也就是其净现值等于零时的贴现率。

若内部收益率大于其资本成本或要求的最低投资收益率，则说明该方案具有财务可行性，反之若内部收益率小于其资本成本或要求的最低投资收益率，则说明该方案不具有财务的可行性。

2、计算方法1）净现值法计算。

第1章总论一、判断题1.在企业经营引起的财务活动中，主要涉及的是固定资产和长期负债的管理问题，其中关键是资本结构的确定。

（）2.股东与管理层之间存在着委托——代理关系，由于双方目标存在差异，所以不可避免的会产生冲突，一般来说，这种冲突难以解决。

（）3.企业的信用程度可以分为若干等级，等级越高，信用越好，违约风险越低，利率水平越高。

（）二、单项选择1.财务管理的最佳目标是（）。

A.总产值最大化B.利润最大化C.收入最大化D.股东财富最大化2.（）企业组织形式最具优势，成为企业普遍采用的组织形式。

A.普通合伙企业B.独资企业C.公司制企业D.有限合伙企业第2章一、判断题1.货币的时间价值原理，正确地揭示了不同时间点上资金之间的换算关系，是财务管理的基本依据。

（）2.英国和加拿大有一种国债就是没有到期日的债券，这种债券的利息可以视为永续年金。

（）3.决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策为风险性决策。

（）4.在其他条件不变时，证券的风险越高，其价格便越低，从而必要的收益率越高。

（）5．证券组合的风险收益是投资者因承担可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。

（）6.市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿。

（）7.优先股则是公司发行的求偿权介于债券和普通股之间的一种混合证券，债券的估值方法也可用于优先股估价。

（）二、单项选择题2.将100元存入银行，利息率是10%，计算5年后的终值应用（）来计算。

A.复利终值系数B. 复利现值系数C. 年金终值系数D. 年金现值系数2.下列项目中的（）称为普通年金。

A.先付年金B.后付年金C.延期年金D.永续年金3.已知某证券的β系数等于2，则该证券（）。

A.无风险B.有非常低的风险C.与金融市场所有证券的平均风险一致D.是金融市场所有证平均风险的2倍4.两种股票完全负相关时，则把这两种股票合理地组合在一起时，（）。

ACCOUNTING LEARNING115净现值指标是否优于内含报酬率指标？文/张宇摘要：企业在做投资项目时，根据可行性制定一些备选方案，通过科学而合理的方法选择最优投资项目方案。

企业在对备选方案决策时经常使用折现评价指标，主要包括净现值指标、内含报酬率指标、现值指数指标与回收期指标等。

但现在常用净现值指标和内含报酬率指标。

关键词：投资项目方案；净现值指标；内含报酬率指标一、投资项目决策评价指标净现值是指投资项目方案从开始实施至最终报废清理的过程，整个计算期内因投资项目产生的现金流入与现金流出的差值，再用适当的折现率折算现值求得的代数和。

如果NPV 为正值，则说明企业在该年度为现金流入，说明投资盈利，该方案可行；如果NPV 为负值，则企业在该年度为现金净流出，说明投资亏损，该方案不可行。

净现值指标为绝对正指标，如果该指标数值越大，则该投资项目方案增加了企业的净现金流入，这样更利于企业的发展，所以应选该投资项目方案。

投资项目方案的净现值恰好等于零时的贴现率就是内含报酬率。

是一个相对正指标。

企业应考虑较大内含报酬率的方案，从而做出最优的决策。

若计算得出的内含报酬率大于规定折现率，则该方案可行。

若计算得到的内含报酬率小于规定的折现率，则企业应舍弃该方案。

若计算得到的内含报酬率等于规定的折现率，也就是该投资项目方案净现值等于零。

则应放弃该方案。

二、对比净现值指标与内含报酬率指标经过前人的研究发现，这两个指标在一些投资项目方案决策时会得到相同结论。

但下列两种情况，存在一些差异：一种情况是各方案的初始投资额不等时，一个方案的初始投资额大于另一个方案；另一种情况是现金流入的时间不统一，一个项目在最初几年的现金流入较多，另一个项目在最后几年的现金流入较多。

若两个项目的初始投资额做差，就形成一个新的投资方案，两个项目的收益差就是新项目的投资收益。

再计算得到新的内含报酬率。

如果两个方案的折现率均大于新的内含报酬率，则两个指标的分析结果一致，反之结果不一致。

多选题1．企业的财务活动包括( ABCD )。

A.企业筹资引起的财务活动 B．企业投资引起的财务活动C．企业经营引起的财务活动 D．企业分配引起的财务活动E．企业管理引起的财务活动2．企业的财务关系包括( ABCDE )。

A.企业同其所有者之间的财务关系B．企业同其债权人之间的财务关系C．企业同被投资单位的财务关系D．企业同其债务人的财务关系E．企业与税务机关的财务关3．在经济繁荣阶段，市场需求旺盛，企业应( ABD )。

A．扩大生产规模 B．增加投资C．减少投资 D．增加存货E．减少劳动力4．通货膨胀对企业财务活动的影响主要体现为( BD )。

A.减少资金占用量 B．增加企业的资金需求C．降低企业的资本成本 D．引起利率的上升E．企业筹资更加容易5．下列说法正确的是( ACDE )。

A.影响纯利率的因素是资金供应量和需求量B．纯利率是稳定不变的C．无风险证券的利率，除纯利率外还应加上通货膨胀因素D．资金的利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿和风险报酬E．为了弥补违约风险，必须提高利率6.下列关于时间价值的说法正确的是( ABDE )。

A.并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值B．时间价值是在生产经营中产生的C．时间价值是资本投入生产过程所获得的价值增加D．时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实收报酬E．银行存款利率可以看作投资报酬率，但与时间价值是有区别7.关于风险的度量，以下说法中正确的是( ABD )。

A.利用概率分布的概念，可以对风险进行衡量B．期望报酬率的概率分布越集中，则该投资的风险越小C．期望报酬率的概率分布越集中，则该投资的风险越大D．标准差越小，概率分布越集中，相应的风险也就越小E．标准差越大，概率分布越集中，、相应的风险也就越小8.关于证券组合的风险，以下说法中正确的是( ABCE )。

A.利用某砦有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合是可能的B.由两只完全正相关的股票组成的投资组合与单个股票具有相同风险C．若投资组合由完全正相关的股票组成，则无法分散风险D．由两只完全正相关的股票组成的投资组合具有比单个股票更小的风险 E．当股票收益完全负相关时，所有的风险都能被分散掉9.下列各项中属于可分散风险的是( BC )。

主要投资决策方法的优缺点范文摘要长期出资决策是企业经营管理的重要内容，对企业的发展壮大有着非常重要的意义。

长期出资决策的方法有净现值法、现值指数法、内部收益率法、出资回收期法、会计收益率法。

本文在介绍相应的方法的同时分析出各自的优缺点，得出净现值和内部收益率法是较为准确的方法，之后举出相应的案例作为说明，体现各评价指标的优缺点，最后在具体分析净现值法的基础上，给出改进运用其的建议。

关键词长期出资决策指标一、长期出资决策的评价指标长期出资决策是指拟定长期出资方案，用科学的方法对长期出资方案进行分析、评价、选择最佳长期出资方案的过程。

长期出资决策的评价指标主要有：一类是考虑了资金的时间价值的方法，具体有净现值法、现值指数法和内部收益率法三个指标；另外一类是没有考虑资金的时间价值的方法，具体有出资回收期法和会计收益率法。

（一）净现值法（NPV）是指出资项目在整个建设和使用期限内未来现金流入量的现值与未来现金流量的现值之差，或者称为各年现金净流量现值的代数和。

当之有一个备选的方案时当净现值大于零时候，该方案就可以执行。

当有好几个备选方案时候则要比较个备选方案的净现值的绝对数，即净现值大的应当选择。

具体公式如下：NPV=∑ NCFt（1+K）-t式中NCF ――第t期现金净流量K ――资本成本或者出资必要收益率，为简化计算，假设个年不变；n――项目周期（指项目建设期和使用期）净现值法的优点与缺点优点：1，净现值是一个基础指标，决定指标。

净现值率是净现值与原始出资额现值的比率，获利指数是投产后的净现值与原始出资额现值的比率。

2，现值是可以相加的。

3，在考虑到资金成本在项目的寿命周期内可能的变动以及通货膨胀等因素时，净现值法比内含报酬率法更易于调整。

由于净现值法更为稳健，因此在理论上受到偏爱，但是在实际中，净现值也体现出其的缺点。

缺点：1，折现率的确定比较困难。

2，不能衡量经济效率，净现值法不能揭示各个出资方案本身可能达到的实力收益率是多少。

中级会计实务考试投资决策必考技能点解析投资决策是中级会计实务考试中必考的一项技能点，它是企业在进行投资活动时所做的决策，对于企业的发展和未来的盈利能力具有重要的影响。

本文将从不同的角度解析投资决策的必考技能点。

一、资本预算技术资本预算技术是投资决策中应用最广泛的一种技术，主要包括净现值法、内部收益率法和投资回收期法。

1. 净现值法净现值法是根据现金流量的时间价值，通过计算项目的现金流入和流出的净现值来评估项目的可行性。

其核心思想是将项目所有现金流量按照折现率进行贴现，并将贴现后的现金流量累加。

如果净现值为正数，则说明项目具有盈利能力。

2. 内部收益率法内部收益率法是指通过计算项目的内部收益率来评估项目的可行性。

内部收益率是使项目的净现值为零的折现率，也可以理解为项目的收益率。

如果项目的内部收益率高于企业的资本成本，就可以认为该项目是可行的。

3. 投资回收期法投资回收期法是指通过计算项目投资的回收期来评估项目的可行性。

投资回收期是指项目投资金额能够回收的时间。

一般而言，投资回收期越短，项目风险越小。

二、风险评估技术风险评估是投资决策中不可或缺的一环，主要包括风险分析和风险管理。

1. 风险分析风险分析是指对项目可能面临的各种风险进行评估和分析。

常用的风险分析方法包括敏感性分析、模拟分析和概率分析。

通过对不同风险因素的分析，可以准确评估项目的风险水平。

2. 风险管理风险管理是指根据风险分析的结果，采取相应的风险应对措施，以降低项目的风险。

常用的风险管理方法包括风险转移、风险避免和风险承担等。

通过有效的风险管理，可以保障项目的顺利进行。

三、投资评价指标投资评价指标是用来评估投资项目价值的标准，主要包括财务指标和非财务指标。

1. 财务指标财务指标主要包括投资回报率、资本成本回报率和净现值率等。

这些指标可以从财务角度评估投资项目的收益和盈利能力。

2. 非财务指标非财务指标主要包括市场份额、品牌价值和社会效益等。

净现值法和内部收益率法1. 引言净现值法（Net Present Value, NPV）和内部收益率法（Internal Rate of Return, IRR）是资本预算决策中常用的两种方法。

净现值法通过计算项目的现金流入和现金流出之间的差异，来评估一个投资项目的盈利能力。

而内部收益率法则是计算项目的内部收益率，即项目所能提供的最低报酬率。

本文将对净现值法和内部收益率法进行详细介绍、比较分析，并讨论它们在资本预算决策中的应用。

2. 净现值法（NPV）净现值法是一种基于现金流的资本预算决策方法。

它的核心思想是将一个项目的未来现金流量转化为现值，然后计算项目的净现值。

净现值是指项目的现金流入和现金流出之间的差异，用来评估项目是否具有盈利能力。

计算净现值的公式如下：净现值= Σ(现金流量 / (1 + 折现率) ^ 年份) - 投资额其中，现金流量是指项目在每一年产生的现金流量，折现率是投资的最低报酬率，年份是现金流量发生的年份。

根据净现值的计算结果，可以进行以下判断：•如果净现值大于零，则项目具有正的净现值，意味着项目将带来盈利；•如果净现值等于零，则项目的现金流入和现金流出相等，即无盈利，无亏损；•如果净现值小于零，则项目具有负的净现值，意味着项目将带来亏损。

净现值法的优点在于能够直接衡量项目的盈利能力，并考虑了现金流的时间价值。

然而，它也有一些限制，如需要预测未来的现金流量和选择适当的折现率。

3. 内部收益率法（IRR）内部收益率法是另一种常用的资本预算决策方法。

它通过计算项目的内部收益率来评估项目的盈利能力。

内部收益率是指使项目的净现值等于零的最小报酬率。

计算内部收益率的公式如下：净现值= Σ(现金流量 / (1 + 内部收益率) ^ 年份) - 投资额通过不断调整内部收益率的值，使得净现值等于零，即可得到内部收益率的估计。

根据内部收益率的计算结果，可以进行以下判断：•如果内部收益率大于折现率，则项目具有正的内部收益率，意味着项目将带来盈利；•如果内部收益率等于折现率，则项目的净现值等于零；•如果内部收益率小于折现率，则项目具有负的内部收益率，意味着项目将带来亏损。

净现值法与内含报酬率法比较分析净现值法(NPV)和内含报酬率法(IRR)是在资本预算分析中常用的两种方法，用于评估投资项目的经济可行性和盈利能力。

下面对这两种方法进行比较分析。

1.概念定义：-净现值法(NPV)是指通过计算项目现金流的现值减去初始投资的净现金流量，来评估一个投资项目的经济效益的方法。

净现值正值表示该项目产生正收益，在一个期望的折现率下产生积极的现金流。

-内含报酬率法(IRR)是指计算项目的内部报酬率，即使得项目净现值等于零的折现率。

IRR是指项目投资所能带来的年均待遇率，是一种通过计算项目的年均报酬率来评估项目的方法。

2.原理比较：-净现值法通过计算项目现金流的现值，折算到项目的起始时间，再减去初始投资，得出净现金流量。

净现值正值意味着项目产生正收益，可接受。

-内含报酬率法计算了项目的内部报酬率，即使得项目净现值等于零的折现率。

IRR越高，意味着折现率越高，项目投资回报越高。

3.计算方法比较：-净现值法需要计算项目的现金流量，并根据预定的折现率将其折算为项目起始时间的现值，再减去初始投资进行计算。

-内含报酬率法需要通过迭代试探法或插值法，计算出使项目净现值等于零的内部报酬率。

4.优点与缺点比较：-净现值法的优点是可以直接评估项目的经济效益，通过计算现金流净现值可以考虑时间价值的影响。

缺点是需要预先确定一个合适的折现率。

-内含报酬率法的优点是可以直观地表示项目的年均回报率，方便比较和评估不同项目的投资回报能力。

缺点是IRR的计算方法比较复杂，有可能存在多个解或无解的情况。

5.使用场景比较：-净现值法适用于评估投资项目的经济效益，例如评估新产品投放、新工厂建设、设备更新等投资项目的可行性。

-内含报酬率法适用于评估投资项目的回报能力，例如评估股权投资、并购、债券发行等项目的内部报酬率，以确定项目的投资回报率。

6.简单案例分析：-净现值法：计算项目未来3年的现金流分别折现到现值，分别为2727.3元、4132.2元、5785.4元。

对于独立常规方案(这里只考虑常规方案,非常规方案需运用上文所述的两种方法予以评价)来说,其在经济上可行的条件是净现值大于零,内含报酬率大于所要求达到的最低报酬率。

假设有四个独立常规方案A、B、C、D,它们的净现值都大于零,内含报酬也都大于所要求达到的最低报酬率,但是NPV A> NPV B>NPV C>NPV D,而IRR A<IRR B<IRR C< IRR D。

实际上,运用净现值与内含报酬率评价这四个方案,并不会得到矛盾的结论。

因为这四个方案都已满足其在经济上可行的条件,也就是说,投资这四个方案,都会有投资收益,我们可以都予以投资,当然,这是在资金总量没有限制的前提之下的。

如果在一定期间内资金总量不足,不可能满足经选定的、经济上可行的全部方案上马的需要,这时应对方案进行比较和筛选,筛选出来的方案应能在资金总量满足需求的条件下使净现值达到最大。

例如:上述四个方案,共有15种组合可能(C14+C24+C34+C44=2421= 15),我们首先要计算出每一方案组合的资金总需求要求和净现值总和,然后选出一组符合要求的方案组合。

这里已经存在对净现值与内含报酬率两指标选择的问题。

由于净现值是表示在设定的折现率或现行市场折现率下投资方案所实现的价值增值,能够满足企业实现利润最大化经营目标的需要;而内含报酬率则表示企业在保本时所适用的折现率,它与投资方案的价值增值具有紧密联系,但不能直接准确地予以表达,因此,我们应选择净现值指标来筛选独立常规方案。

对于互斥常规方案的选择,我们应首先考虑资金总量是否满足需求。

如果资金总量不足,投资效益再好的方案也是无法上马的。

在资金总量满足需求的方案中,如果内含报酬率与净现值出现对立关系,我们也应在以净现值指标为评价标准,理由同上。

例如:假设上文的方案A、B、C、D是互斥常规方案,那么,我们应选择方案A予以投资。

当然,我们也可以运用差量分析,判断增量投资能否超过所要求达到的最低报酬率(差量分析具体步骤见“潘文”)。

净现值法与内含报酬率法比较分析净现值法和内含报酬率法是投资项目评估中最受欢迎的两种方法。

无论从理论基础还是从计算方法上看，净现值法都要优于内含报酬率法，但在实践中，企业却倾向于采用内含报酬率进行投资项目评估。

本文拟探讨形成这一现状的原因，帮助企业在两种方法所得结论出现矛盾时作出正确选择。

一、净现值法优势分析净现值是指投资方案未来现金流入现值与未来现金流出现值的差额。

净现值为正数，表明项目为投资者创造了财富，投资方案可行，而且，净现值越大越好；净现值为负数，表明投资项目在毁损投资者的财富，投资方案不可行。

净现值法在理论及计算方法上比内含报酬率法更完善，主要在于二者在以下方面存在差异：其一，对财富增长的揭示形式。

尽管净现值和内含报酬率都是衡量投资项目盈利能力的指标，但净现值能直接揭示投资项目对企业财富绝对值的影响，反映投资效益，使投资决策与股东财富最大化目标保持一致；而内含报酬率与企业财富之间的联系不如净现值明显，在互斥投资项目决策中甚至有可能得出与股东财富最大化目标不一致的结论，因为内含报酬率高的方案净现值不一定大。

如果企业能以现有资金成本获得所需资金，净现值法能帮助企业充分利用现有资金，获取最大投资收益。

其二，再投资假设。

净现值法在投资评价中以实际资金成本作为再投资利率，内含报酬率以项目本身的收益率作为再投资利率。

相比而言，净现值法以实际资金成本作为再投资利率更为科学，因为投资项目的收益是边际收益，在市场竞争充分的条件下，边际收益受产品供求关系影响呈下降趋势，投资报酬率超出资金成本的现象是暂时的，超额报酬率会逐步趋向于零。

因此，以高于资金成本的内含报酬率作为再投资利率不符合经济学的一般原理。

如果以高于资金成本的内含报酬率作为再投资利率，必将高估投资项目收益，是一种不稳健的做法。

其次，项目的现金流入量可以再投资，但再投资于原项目的情况是很少的，而投资于其它项目的情况居多。

因此，采用原投资项目内含报酬率作为再投资利率缺乏客观性。