光明乳业股份有限公司20XX年财务报告分析 20XX年4月
目录
第一部分案例资料
本报告选取光明乳业股份有限公司财务报告，以其20XX年的财务报告为主，结合其20XX、20XX年财务数据以及同行业蒙牛、伊利和北京三元食品股份有限公司的数据，对光明乳业的财务状况质量进行分析。
案例资料来自上海证券交易所网站。详见附件（光明乳业年报.pdf）。
第二部分对光明乳业股份公司财务状况质量的分析与评价
一、综合浏览
通过对光明乳业20XX年年度报告总和浏览，初步了解到如下内容：
1、年度报告的总体结构
在其披露的年度报告中，既包括上市公司自身的个别报表，也包括以上市公司为母公司的合并报表。从总体上来说，该企业披露的信息较为系统。
2、企业所处的行业以及生产经营特点
光明乳业：光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的股份制上市公司，主要从事乳和乳制品开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。
3、企业的发展沿革
光明乳业股份有限公司系由上实食品控股有限公司(“上实食品”)、上海牛奶(集团)有限公司(“牛奶集团”)、上海国有资产经营有限公司、大众交通(集团)股份有限公司、东方希望集团有限公司和Danone Asia Pte. Ltd.,(“达能亚洲”)六家作为发起人于2000年11月17日改制设立，公司于20XX年8月14日向社会公众发行了每股面值1元的人民币普通股1.5亿股，并于20XX年8月28日在上海证券交易所上市交易。并于20XX年8月28日在上海证券交易所上市交易。后来10股送6股，公司总股本增至10.4亿股。
4、企业的主要股东、尤其是控制性股东的持股及变动情况分析
公司的法人实际控制人为前两位股东的母公司，上海牛奶（集团）有限公司和Shanghai Industrial Holdings Limited（上海实业控股有限公司）。这两家公司均为国有资产性质的企业。
值得注意的是：上海成立大光明集团之后，达能增持和控制光明乳业的希望已经比较渺茫，而且光明集团也已经确立了今后集团的发展方向，乳业已经成为其发展大策略中的组成部分，而不再是单独一块。达能退出也就顺理成章。
光明乳业达能亚洲将所持有的光明乳业20.01%的股份以4.58元/股的价格转让给光明乳业的第一和第二大股东上实食品和牛奶集团；而且达能公司(与达能亚洲同属达能集团的全资子公司)将向光明乳业支付3.3亿元，以补偿光明的营销投入等费用。光明乳业将旗下“可的”便利店转让给同一集团的农工商超市，作价2.268亿元，未来光明乳业将集中资源作乳业，成为大光明集团乳业的主要平台。收到达能补偿费和可的转让费后，公司将有丰厚现金来进行市场开拓和营销，而且公司业务未来集中于乳业，发展方向清晰；但达能退出后，公司需要重新开拓一些市场和产品，另外考虑到乳业大环境的艰难以及公司处于恢复期，公司近两年发展并不太乐观。
5、五力分析
1）上游分析
全球奶粉及原料供应基本都由新西兰和澳大利亚提供。但由于地处太平洋南部的新西兰岛国正处在百年不遇的大旱中，天气持续影响着牧草的生长，全世界都陷入了“奶荒”时期，受到冲击最大的是“大包粉”进口77%依赖新西兰的中国。因为中国乳品企业在生产酸奶、乳饮料、奶粉及某些高端乳品时，需要使用包括脱脂奶粉、全脂奶粉、乳清粉在内的工业大包粉。
而且这种趋势仍将持续。
根据新西兰恒天然集团提供的数据，过去一年，中国从新西兰进口的脱脂奶粉每吨从2万元人民币上涨至5万元左右，全脂奶粉每吨从1.5万元涨至3.7万元左右。一位经销商透露，国内婴幼儿奶粉等高端产品中必须添加的乳糖、乳清粉价格更是涨势惊人:乳清粉从每吨0.8万元涨至约2.5万元，脱盐乳清粉D70、脱盐乳清粉D90也从每吨1.1
万元上升到2.5万元。新西兰大包粉价格疯涨，中国的乳品企业利润大幅下滑，并面临断货的危险。
新西兰20XX年1月的产奶量比去年同期下降了11%。由于在新西兰，国内销售的利润比出口高，所以出口量下降幅度达20%以上。与此同时，由于欧盟减少农业补贴，美国饲料价格高涨，欧美两大区域奶产量急、剧下滑，原本紧俏的新西兰大包粉更加供不应求，价格自然水涨船高。大包粉涨价导致广东乳品企业平均净利润率由原来的约7%降至约5.5%。广东还算是中国乳品利润较高的地区，内陆很多地方净利率不到5%，甚至低的还不到3%，再下降1.5%，数据显示，20XX年上半年国乳品市场购买力比去年同期的增幅仅有5%一7%，北京地区甚至只有2%一3%。而去年的数据则是15%一20%。
面对这种趋势，公司积极在北方建立奶源基地，目前已在黑龙江、内蒙古、北京和德州等地采取兼并或新建的方式建立奶源基地和鲜奶加工厂，以进一步扩大市场的覆盖范围、经营规模提供充足的奶源，大大降低生产成本。
2）下游市场分析
从1996年和20XX年城乡居民人均乳品消费情况看，1996年，城镇居民和农村居民人均消费量分别为8.02公斤和0.8公斤，20XX年分别为25.68公斤和1.98公斤，城镇居民和农村居民人均消费量的年均增长率分别为31.46%和21.07%。虽然农村人均乳品消费增长幅度小，但是，农村人口基数大，消费增长总量较大，所以前景还是可观的。
据麦肯锡的调查,未来中国消费者对新鲜牛奶、奶酪、酸奶等高附加值产品需求会更强烈,预测未来五年牛奶饮品、奶酪和甜点、酸奶这三类产品将以每年22%、38%和31%的速度增长。统计数据显示,近两年,国内新鲜酸奶市场增长速度保持在30%以上,果粒酸奶等品项增长率更是达到40%以上。
3）竞争对手分析
截至去年12月底止,蒙牛乳业净利9.358亿元人民币，20XX年该公司净利为7.274亿元人民币，净利年增29%,营业收入居国内同行业首位。伊利在保持稳健增幅的同时,其17倍暴增的高端产品格外引人关注。来自内蒙古伊利和蒙牛这两大草原双雄,在他们的身上都带有成吉思汗当年横跨中原征服欧亚那种精神气概,去年双双的业绩均超过了160亿元(伊利163.39亿、蒙牛162.464亿,两者仅相差0.926亿),他们都稳坐盘据在中国奶业的第一阵营内称一数二,其霸主地位牢不可破。
相比之下,曾经当过中国奶业老大的上海光明,去年的销售业绩只有71亿元,北京三元等原一二线的企业则业绩一直不振。因此,伊利、蒙牛与第二、第三陈营乳业企业的距离已越拉越大,从市场份额占有率的角度上看,伊利、蒙牛两家已拥有垄断地位。这种状况的形成,很不利于中国奶业市场步入真正的良性有序的竞争,也不利于中国的奶业市场竞争走出那一个低层次的无序的竞争。
4）新进入者分析
乳业是一个成长性较好的产业，各地政府都把它作为农业结构调整的重点和农业增收、农民致富、农村经济发展的重要途径来抓。乳业的发展需要龙头企业的带动，各地都在鼓励和支持新进入者，积极培育当地的龙头企业，无形之中对中小型企业也起到了保护作用。尽管乳品行业正在“洗牌”，大企业在加快规模扩张，实施兼并、联合，但是，企业数量仍然以年均15.52%的速度增长，说明中国乳品加工业的规模仍然继续扩大。
5）替代品分析
暂无替代品。
