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财务分析第二次作业一、背景介绍财务分析是对企业财务状况和经营情况进行系统、全面、深入的分析，以评估企业的盈利能力、偿债能力、运营能力和发展潜力。
本次财务分析的目标是对某公司的财务状况进行评估，并提供相应的建议。
二、财务指标分析1. 盈利能力分析盈利能力是企业获得利润的能力，常用指标包括净利润率、毛利润率和营业利润率等。
通过对某公司的财务数据进行分析，得出以下结果：- 净利润率为X%，较去年同期上升X个百分点，说明公司的盈利能力有所提升。
- 毛利润率为X%，较去年同期下降X个百分点，需要进一步分析原因。
- 营业利润率为X%，较去年同期持平，说明公司的经营状况相对稳定。
2. 偿债能力分析偿债能力是企业清偿债务的能力，常用指标包括流动比率、速动比率和利息保障倍数等。
通过对某公司的财务数据进行分析，得出以下结果：- 流动比率为X，较去年同期下降X个百分点，说明公司的偿债能力有所下降。
- 速动比率为X，较去年同期上升X个百分点，说明公司的短期偿债能力有所提升。
- 利息保障倍数为X倍，较去年同期下降X个百分点，需要进一步分析原因。
3. 运营能力分析运营能力是企业有效利用资产实现盈利的能力，常用指标包括总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率等。
通过对某公司的财务数据进行分析，得出以下结果：- 总资产周转率为X次，较去年同期上升X个百分点，说明公司的资产利用效率有所提升。
- 存货周转率为X次，较去年同期下降X个百分点，需要进一步分析原因。
- 应收账款周转率为X次，较去年同期持平，说明公司的应收账款管理相对稳定。
4. 发展潜力分析发展潜力是企业未来发展的潜力和可持续性，常用指标包括市盈率、市净率和股息率等。
通过对某公司的财务数据进行分析，得出以下结果：- 市盈率为X倍，较行业平均水平低X个百分点，说明公司的发展潜力较高。
- 市净率为X倍，较行业平均水平高X个百分点，说明公司的资产质量较好。
- 股息率为X%，较去年同期持平，说明公司的盈利能力和分红能力相对稳定。
《财务报表分析》练习卷二一、单项选择题（本题共20小题，每小题1分，共20分。
每小题只有一个正确选项，多选、不选、错选均不得分。
）1. 下列项目不属于资本公积核算范围的是( B )。
A.股本溢价B.提取公积金C.法定资产重估增值D.接受捐赠2.我国会计规范体系的最高层次是( C )。
A.企业会计制度B.企业会计准则C.会计法D.会计基础工作规范3.减少企业流动资产变现能力的因素是( B )。
A.取得商业承兑汇票B.未决诉讼、仲裁形成的或有负债C.有可动用的银行贷款指标D.长期投资到期收回4. 杜邦分析法的龙头是( D )。
A.资产净利润B.权益乘数C.销售净利率D.净资产收益率5.某企业的流动资产为360000元，长期资产为4800000元，流动负债为205000元，长期负债780000元，则资产负债率为( B )。
A.15.12%B.19.09%C.16.25%D.20.526. 企业的长期偿债能力主要取决于( B )。
A.资产的短期流动性B.获利能力C.资产的多少D.债务的多少7.下列项目中属于长期债务的是( B )。
A.短期贷款B.融资租赁租金C.商业信用D.短期债券8.计算应收账款周转率时应使用的收入指标是( B )。
A.主营业务收入B.赊销净额C.销售收入D.营业利润9.在计算总资产周转率时使用的收入指标是( A )。
A.营业收入B.主营业务收入C.投资收人D.补贴收人10.某产品的销售单价是18元，单位成本是12元，本月实现销售25000件，则本月实现的毛利额为( D )。
A. 300000B. 450000C. 750000D. 15000011.一般来说，企业利润总额中属于最基本、最经常同时也是最稳定的因素是( D )。
A.其它业务收入B.营业收入C.投资收益D.营业利润12.销售毛利率+( B )=1。
A. 变动成本率B.销售成本率C.成本费用率D.销售利润率13.( D )可以用来反映企业的盈利能力。
财务报表分析第二次形成性考核作业本人选择徐工科技作为分析对象进行报表分析。
一、公司简介：徐州工程机械科技股份有限公司(以下简称公司)原名徐州工程机械股份有限公司，系1993年6月15日经江苏省体改委苏体改生(1993)230号文批准，由徐州工程机械集团公司以其所属的工程机械厂、装裁机厂和营销公司1993年4月30日经评估后的净资产组建的定向募集股份有限公司。
公司于1993年12月15日注册成立，注册资本为人民币95,946,600元。
1996年8月经中国证监会批准，公司向社会公开发行2400万股人民币普通股(每股面值为人民币1元)，发行后股本增至119,946,600元。
1996年8月至2004年6月，经股东大会、中国证监会批准，通过以利润、公积金转增或配股等方式，公司股本增至545,087,620元。
经2009 年8 月22 日召开的公司2009 年第一次临时股东大会审议通过，公司中文名称由“徐州工程机械科技股份有限公司”变更为“徐工集团工程机械股份有限公司”，英文名称由“Xuzhou Construction MachineryScience & Technology Co., Ltd.”变更为“XCMG Construction Machinery Co., Ltd. ”。
2009 年9 月4 日，经徐州市工商行政管理局核准，公司名称变更为“徐工集团工程机械股份有限公司”。
公司是集筑路机械、铲运机械、路面机械等工程机械的开发、制造与销售为一体的专业公司，产品达四大类、七个系列、近100个品种，主要应用于高速公路、机场港口、铁路桥梁、水电能源设施等基础设施的建设与养护。
公司主要产品有：工程起重机械、筑路机械、路面及养护机械、压实机械、铲土运输机械、高空消防设备、特种专用车辆、工程机械专用底盘等系列工程机械主机和驱动桥、回转支承、液压件等基础零部件产品，大多数产品市场占有率居国内第一位。
14秋《企业财务报表分析》作业2
单选题多选题判断题
一、单选题（共10 道试题，共50 分。
）
1. 资产负债表上反映的应付利润指的是企业应付未付的（）
A. 借款利息
B. 税金
C. 现金股利
D. 股票股利
-----------------选择：C
2. 计算总资产利润率时，分子是___
A. 营业利润
B. 利润总额
C. 息税前利润
D. 净利润
-----------------选择：B
3. 下列支出允许在税前扣除的是（）
A. 对广告部门赞助的广告性支出
B. 对有意联营的单位的赞助支出
C. 担保人承担的被担保人的贷款本息
D. 税收的滞纳金
-----------------选择：A
4. 纳税人每一纳税年度发生的广告费支出不超过销售收入（）的，可据实扣除。
A. ５﹪
B. １﹪
C. ２﹪
D. ５﹪
-----------------选择：C
5. 下列各项中，会引起留存收益总额发生增减变动的是
A. 用税后利润补亏
B. 盈余公积补亏
C. 资本公积转增资本
D. 发放股票股利
-----------------选择：D
6. 以下项目中最符合资产定义的是
A. 可控制的资源
B. 对资源具有所有权
C. 能够产生经济利益的资源
D. 以上都可以
-----------------选择：D
7. 下列支出中属于资本性支出的有（）。
财务分析第二次作业引言概述：财务分析是一项重要的管理工具，用于评估企业的财务状况和经营绩效。
在财务分析的过程中，通过对财务报表的综合分析，可以帮助投资者、管理者和其他利益相关者更好地了解企业的财务状况和经营能力。
本文将从五个方面进行财务分析，包括盈利能力、偿债能力、运营能力、成长能力和现金流量。
一、盈利能力1.1 毛利率：毛利率是企业销售收入与销售成本的比率，反映了企业在销售过程中的盈利能力。
高毛利率意味着企业能够有效地控制成本，提高销售利润。
1.2 净利率：净利率是企业净利润与销售收入的比率，反映了企业销售后的盈利能力。
高净利率意味着企业能够在销售后保持较高的盈利水平。
1.3 资产收益率：资产收益率是企业净利润与平均总资产的比率，反映了企业利用资产创造利润的能力。
高资产收益率意味着企业能够有效地利用资产，提高盈利水平。
二、偿债能力2.1 速动比率：速动比率是企业速动资产与速动负债的比率，反映了企业在短期内偿还债务的能力。
高速动比率意味着企业具备较强的偿债能力。
2.2 利息保障倍数：利息保障倍数是企业息税前利润与利息费用的比率，反映了企业偿还利息费用的能力。
高利息保障倍数意味着企业能够轻松偿还利息费用。
2.3 负债比率：负债比率是企业负债总额与总资产的比率，反映了企业负债占总资产的比例。
合理的负债比率可以帮助企业平衡债务与资产。
三、运营能力3.1 库存周转率：库存周转率是企业销售成本与平均库存的比率，反映了企业库存的周转速度。
高库存周转率意味着企业能够有效地管理库存，降低库存成本。
3.2 应收账款周转率：应收账款周转率是企业销售收入与平均应收账款的比率，反映了企业应收账款的回收速度。
高应收账款周转率意味着企业能够及时回收应收账款，提高资金利用效率。
3.3 资产周转率：资产周转率是企业销售收入与平均总资产的比率，反映了企业资产的运营效率。
高资产周转率意味着企业能够充分利用资产，提高经营效益。
四、成长能力4.1 销售增长率：销售增长率是企业销售收入的增长率，反映了企业销售能力的增长情况。
您的姓名：[填空题] *_________________________________1. 负债的资本成本普通低予股票的资本成本，其主要原因是()。
[单选题]A、负债的筹资费用较少B、负债融资比较快速C、负债的利息率固定D、负债利息可以抵税(正确答案)2. 根据企业会计准则的规定盼认定标准，与企业不簪摩荧联方关系的是()。
[单选题]A、共同控制合营企业的合营者(正确答案)B、联营企业C、主要投资者的配偶D、对该企业实施共同控制的投资方3. 关于总资产收益率的一种观点认为，无论是归投资人所有的净利润，还是向国家交纳的所得税和支付给债权人的利息，都是企业运用资产所获得的收益的部份。
从这个观点出发，总资产收益率的分母应为()。
[单选题]A、税前利润B、净利润C、净利润+利息D、净利润+利息+所得税(正确答案)4. 假定其他条件不变，下列各项经济业务中，会导致公司总资产收益率上升的是()。
[单选题]A、收回应收账款B、用资本公积转增股本C、用银行存款购入生产设备D、用银行存款归还银行借款(正确答案)5. 净资产收益率指标可以分解为() [单选题]A、总资产收益率与权益乘数(正确答案)B、销售净利率与权益乘数C、长期资本收益率与权益乘数D、总资产周转率与权益乘数6. 列有关市盈率的理解，正确的是()。
[单选题]A、市盈率低说明投资者对公司发展前景看好B、市盈率越低越好C、过高市盈率意味着较高的投资风险(正确答案)D、成长性较好的公司市盈率普通较低7. 某产品目前市场需求趋向饱和，潜在的顾客已经很少，销售额增长缓慢。
上述特征表明该产品生命周期阶段是()。
[单选题]A、介绍期B、成长期C、稳定期(正确答案)D、衰退期8. 某公司2022 年发行2000 万元的可转换债券，截至2022 年12 月31 日可转换债券已满足转股条件、但尚未转为普通股，下列正确的是()。
[单选题]A、可转换债券会使基本每股收益减少B、可转换债券会使基本每股收益增加C、可转换债券会使稀释每股收益减少(正确答案)D、可转换债券会使稀释每股收益增加9. 某公司2022 年营业收入净额为72000 万元，流动资产平均余额为8000 万元，固定资产平均余额为16000 万元。
1.甲公司2016年和2017年简化的比较资产负债表如下：资产负债表单位：万元甲公司2016年和2017年简化的比较利润表如下：利润表单位：万元2017年的经营活动现金流量净额为484.75万元。
要求：（1）直接利用报表计算2017年年末的营运资本配置比率、速动比率、现金流量比率、权益乘数、长期资本负债率、利息保障倍数和现金流量债务比（为了简化计算，涉及资产负债表数据均用年末数，计算结果保留两位小数，下同）。
（2）利用报表计算2017年的应收账款周转次数、存货周转次数（按营业成本计算）、流动资产周转次数、营运资本周转次数和总资产周转次数（涉及资产负债表数据使用平均数计算）。
（3）利用报表计算2017年的销售净利率、总资产净利率和权益净利率（涉及资产负债表数据使用平均数计算）。
2.已知M公司有关资料如下：M公司资产负债表（简表）2017年12月31日单位：万元同时，该公司2016年度销售净利率为10%，资产周转率为1次（按年末总资产计算），权益乘数为2（按年末数计算），权益净利率为20%（按年末股东权益计算）。
2017年度营业收入为500万元，净利润为80万元，利息费用为20万元，各项所得适用的所得税税率均为25%。
要求根据上述资料：（1）计算2017年总资产周转率、销售净利率、权益乘数和权益净利率（涉及资产负债表数据使用年末数计算）；（2）通过因素分析法，结合已知资料和要求（1）分析2017年销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对权益净利率的影响（假设按此顺序分析）。
3．甲公司是一家汽车销售企业，现对公司财务状况和经营成果进行分析，以发现与主要竞争对手乙公司的差异，相关资料如下：（1）甲公司2015 年的主要财务报表数据（单位：万元）假设资产负债表项目年末余额可代表全年平均水平。
（2）乙公司相关财务比率要求：（1）使用因素分析法，按照销售净利率、总资产周转次数、权益乘数的顺序，对2015 年甲公司相对乙公司权益净利率的差异进行定量分析。
1.所有者权益变动表反映企业的( )。
A.财务状况B.经营成果C.股东权益变动情况D.现金流动2.大大公司 2022 年年末资产总额为 900 万元，负债总额为 500 万元，计算产权比率为( )。
A.1.25B.2.54C.0.46D.0.863.从严格意义上说，计算应收账款周转率时应使用的收入指标是( )。
A.主营业务收入B.赊销净额C.销售收入D.营业利润4.庆英公司 2022 年实现利润情况如下：实现营业总收入 4800 万元，营业成本3000 万元，资产减值损失 40 万元，销售费用 380 万元，管理费用 320 万元，财务费用 60 万元，投资收益 400 万元。
则营业利润率是( )。
A.29.17％B.64.22%C.31.03%D.50.25% 5．( ) 是财务会计报告的重要组成部份，是企业对外传递会计信息的主要途径。
A.监事会报告B.董事会报告C.财务报表D.审计报告6.最关心企业信用状况的报表使用者是( )。
A.经营者B.潜在投资者C.债权人7．在我国资产负债表采用( )的结构进行列示。
A.单步式B.多步式C.账户式D.注册会计师D.报告式8．资产负债表各资产项目是按照( )顺序罗列的。
A.变现速度B.流动性C.时间长短D.重要性9.普通地说，属于保守型资产结构的是( )。
A.企业持有数量较多的流动资产，并有充裕的货币性资产B.企业流动资产与非流动资产保持适中水平C.企业持有数量较多的非流动资产，资金利润率较低D.企业持有数量较多的非流动资产，资金利润率较高10．我国企业编制的利润表普通采用( )格式。
A.单步式B.多步式C.账户式D.报告式11．现金流量表是以( )为编制基础。
A.经营活动B.投资活动C.筹资活动D.现金12．( )属于收回投资所收到的现金。
A.收回固定资产C.收回债权投资本金B.收回债权投资的利息D.取得投资收益收到的现金E.收回非现金资产13．评价企业盈利能力的营业利润率指标中“利润”是指(A.毛利润B.营业利润C.利润总额D.息税前利润14.企业的流动资产周转率高，说明( )。
格力公司运营能力分析营运能力主要指企业营运资产的效率和效益。
企业营运资产的效率通常是指营运资产的周转速度。
企业营运资产的效益是指营运资产的利用效果，也就是企业的产出额与资产占用额之间的比率。
通过分析营运能力可以达到评价企业资产的流动性，企业资产的利用效益，企业资产的利用潜力。
一、格力公司2011-2013年度营运能力指标表指标 2011年 2012年 2013年总资产周转次数 1.11 1.04 1固定资产周转次数 8.67 9.72 4.06流动资产周转次数 1.16 1.27 1.12应收账款周转次数 67.78 73.52 53.67成本基础的存货周转率 46.24 30.98 12.25收入基础的存货周转率 62.61 33.61 18.08运营资金周转次数 23.07 3.71 15.9营业周期 82.03 90.31 73.02二、营运能力指标分析1、总资产周转次数：是指企业在一定时期主营业务收入净额同平均资产总额的比率。
格力该指标从2011年至2013年一直在下降，表明格力公司的总资产周转速度变慢，生产效率下降，销售能力不强，资产利用效率变低，影响企业的盈利能力了。
2、固定资产周转次数：是企业销售收入与固定资产净值的比率。
固定资产的周转次数越多，则周转天数越短；反之越长。
格力公司从2011年至2012年的固定资产周转次数变化较小，从2012年至2013年固定资产周转次数变化较大，而且是较快的下降，说明了企业资产利用率变低，企业固定资产管理水平减弱，说明格力公司的固定资产利用程度下降。
3、流动资产周转次数：指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率。
格力的流动资金，没有得到充分利用，在补充流动资金参加周转，就形成了资金浪费，降低企业的盈利能力。
4 、应收账款周转次数：是指在一定时期内(通常为一年)应收账款转化为现金的平均次数。
应收账款周转次数是一个正指标，周转次数越多，说明应收账款的变现能力越强，企业应收账款的管理水平越高；反之越低。
管理学作业答题纸财务报表分析 02次作业（第5-8单元）答题纸学籍号：姓名：________________学习中心：分数：班级： ______________ __ 批改老师：本次作业满分为100分。
请将每道题的答案写在对应题目下方的横线上。
题目1 [50 分] （1）某企业最近两年的财务数据如下表所示结合上述数据分别计算该企业2011年的销售增长率、利润增长率（营业利润及净利润）、资产增长率、股东权益增长率，并结合上述指标采用综合指标评价法对该企业的可持续增长能力进行分析。
同时计算该企业的内含增长率和可持续增长率。
（出自第六单元）答：销售增长率=（630-550）/550=14.55%营业利润增长率=（400-340）/340=17.65%净利润增长率=（370-300）/300=23.33%资产增长率=（（400+790）-（350+810））/（350+810）=2.59%股东权益增长率=（610-580）/ 580=5.17%根据综合指标评价法，该企业的销售增长率、净利润增长率、营业利润增长率、资产增长率和股东权益增长率都为正值，说明该企业的各项重要指标都在增长。
具体比较各项指标的关系，首先销售增长率14.55%大于资产增长率2.59%，在一定程度上说明该公司的销售增长可能依靠资产投入效益性较好。
进一步对资产的分析可以发现，该企业的非流动资产较大幅度减少，说明其可能在2011年进行了较少的固定资产投资。
其次股东权益增长率远小于净利润增长率，说明股东权益的增长有一部分很有可能来自生产经营活动创造的净利润。
再次，净利润增长率23.33%显著高于营业利润增长率17.65%，说明该公司净利润的增长并不是来自营业利润的增长，其净利润中可能包含营业外收入等非正常项目，说明公司在净利润方面的持续增长能力可能较差。
最后营业利润增长率17.65%大于销售增长率14.55%，说明收入的增长带来了营业利润的增加，企业的营业成本、营业税费和期间费用可能较少，营业利润增长的效益性也较高。
财务报表分析作业2
争论中至少忽略了两个重要的问题：其一，在净资产的计算中依据的是历史成本，资产的公允价值是多少？例如银行的办公大楼等固定资产的公允价值；其二，中资银行所拥有的庞大客户群及品牌等并没有做价计算，因为这些并没有反映在银行的账簿和报表中。
企业价值是企业作为一个整体的“公允价值”，它既不同于会计价值，也有别于公司市值。
（一）企业价值是企业的公允价值所谓“公允价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。
公允价值是一种相对合理的评估价值，它是一种相对于当事人各方的地位、资产的状况及资产面临的市场条件的合理的评估价值；是评估人员根据被评估资产自身的条件及其所面临的市场条件，对被评估资产客观交换价值的合理估计值。
公允价值的一个显著特点是：它与相关当事人的地位、资产的状况及资产是所面临的市场条件相吻合。
在企业的产权转让和交易中，企业的公允价值既包括市场价值，也包括市场价值以外的价值，如投资价值、在用价值。
二）企业价值有别于会计价值与公司市值企业的会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值，是一个以历史成本为基础的概念。
出于没有考虑通货膨胀、资产的功能性贬值和经济性贬值等重要因素的影响，所以企业资产的账面价值明显区别于上述企业价值。
公司市值是指上市公司全流通股股东的市场价格(市场价值之和)，它是随着股票价格的波动而变化的。
三、企业价值评估方法企业价值评估有三种基本方法，即市场法、成本法和收益法。
（一）不宜采用市场法进行评估市场法就是在市场上找出一个或几个与被评估企业相同或相似的参照系企业，分析、比较被评估企业和参照系企业的重要指标，在此基础上，修正、调整参照系企业的市场价值，最后确定被评估企业的价值。
由于企业的个体差异以及企业交易案例的差异，上述案例中，贝尔斯登和汇源果汁很难找到可比企业，因此它们的企业价值评估显然不适合用市场法。
（二）不宜采用成本法进行评估成本法实际上是通过对企业账面价值的调整得到企业价值。
这种方法起源于对传统的实物资产的评估，如土地、建筑韧、机器没备等的评估，而且着眼点是成本，很少考虑企业的收益和支出。
成本法以企业单项资产的成本为出发点，忽视了企业的获利能力，而且在评估中没有考虑那些未在财务报表上出现的项目，如企业的管理效率、自创商誉、销售网络等。
因此，成本法适用于不以盈利为目的的非盈利组织的评估，不适用于上述两个企业的价值评估。
（三）应用收益法进行评估是恰当的收益法是根据企业的经济利益或未来现金流量的现值计算企业的价值。
收益法的一个前提假设是企业的持续经营，这两个企业都满足这一前提，因此，应用收益法进行评估是可行的。
通过预测出收益、折现率等基本的参数，采用预期现金流的折价贴现可以得出企业的价值。
谈判中再加上三个溢价：一是品牌溢价，二是领袖溢价，三是增长溢价。
1、品牌溢价。
虽然品牌价值通常会体现在预期现金流之中，如果收购方求购心切，通常也就不会计较额外多付10%～15%的品牌溢价。
曾是美国第五大投资银行的贝尔斯登流动性不足，面临破产的危机，摩根大通选择此时收购贝尔斯登，它的品牌溢价很小甚至可以忽略不计。
汇源是中国果汁行业第一品牌，汇源商标被评为“中国驰名商标”，汇源产品被授予“中国名牌产品”称号和“产品质量国家免检资格”，汇源果汁集团被国家质检总局树为中
国食品安全标杆企业。
由于汇源有较高的知名度及美誉度，应拥有较多的品牌溢价。
2、领袖溢价。
领袖溢价通常隐含着对领袖级企业的垄断性所付的溢价，这是一种补偿性的支付，因为企业的预期现金流也包括了领先者的垄断性收入。
3、增长溢价。
增长溢价是对高增长企业的额外奖励，这是因为资本市场对企业的成长性有特殊的偏好，如果收购方是上市公司，对被收购方的成长性偏好就更强，结果通常会在高价收购的交易结构正式披露之时，收购方和被收购方的股价双双暴涨。
贝尔斯登受次贷危机影响，在2007年底公布的四季度业绩，减计了19亿美元的抵押贷款资产，三季度资产减计了8.5亿美元。
去年全年预计摊薄每股收益为1.52美元，较2006财务报告年度的14.27美元大幅下降。
净利润为2.33亿美元，低于2006财年的21亿美元。
汇源果汁2008年上半年净利润同比增长7.2％。
相比而言，汇源果汁能获得更多的增长溢价。
2008年以来，包括建行在内的中国银行业屡次交出亮丽的年报，其中建行于2010年成为世界银行业盈利能力第二，工行则连续三年保持第一。
这成绩来之不易，却又来得突然，市场充满各种怀疑十分正常。
说实话，本人对中国银行业的未来也充满疑虑，担心中国银行业下一步的转型是否能够做好，未来是否能够继续改革保持强大的盈利能力，但我却从来没有怀疑中国国有银行资产被贱卖过。
一路跟随的贱卖论，大约就和改革开放之初，是否要搞市场经济的激烈争论一样，是需要逐步改变的观念。
如今已经无人怀疑那些充满创业色彩的民营企业在接受外来PE和V C资本时被贱卖了，此刻对国资的疑虑也必将随着中国经济结构的更加市场化而逐步烟消云散。
最典型的就是当初中行和建行改制，国内有人说贱卖，而国外却无大行积极参与，可到了最后一个国有大行、资产状况最差的农行改制时，我们根本就不需要引进国外战略投资人前来参与，而为了跟踪农行IPO路演，全球的顶级机构都不请自来，这个事实是对贱卖论最好的回答。
2003年底前启动国有银行改革时，对于其资产和权益怎么定价才合理，不是没有过激烈的争议。
当时国有银行业务模式单一，存贷差是主要的利润来源(至今都未改变，最赚钱的工行今年中报数据显示生息收入占比依然超过75%)，而其他金融业务几乎空白。
这种在世界先进金融机构眼里如古老钱庄般的营利模式，想在国际市场上定出高倍市盈率缺乏足够的说服力。
那时国有银行还不像现在这样有能力拿出好的经营成绩，少有人认为它们有市场竞争力。
它们被市场看到的最大优点，也许就是隐含着国家信誉。
但这个信誉又背着沉重的负担，就是行政权力色彩浓厚，和市场化交易下的银行经营管理相去甚远，而这一点直到目前都是中国国有商业银行最需要改革的地方。
基于此，我们也许可以放心：中国国有银行从没有被贱卖过，但以贱卖论的道德高地过高估计中国银行业的未来却更值得怀疑，因为那些说贱卖论的人，很可能会成为更大的阻力，阻挡这些国有银行继续进行更广更深的市场化改革。
12秋会计陆军华
2014.3.8。
