股指期货套利交易论文

我国股指期货定价及套利交易策略研究摘要：首先对股指期货定价的理论基础、主要模型和方法、套利交易进行了概述，在此基础上对我国沪深300仿真交易数据进行实证分析，最后对我国股指期货套利交易提出了一些交易策略。

关键词：股指期货；定价；套利交易1 概述1.1 股指期货定价的理论基础股指期货是金融工程设计开发出的最成功的金融衍生品之一，股指期货套利交易不仅能纠正过度投机所造成的市场无效性，而且能锁定无风险的收益，是一种风险转嫁与价格修正的市场机制。

研究股指期货套利的根本在于如何对股指期货进行合理定价，其定价模型是由传统的资产定价模型延伸发展而来，因而对传统的资产定价理论加以全面了解很有必要。

传统的资产定价理论包括均衡定价理论、套利定价理论、随机折现因子定价理论等；衍生资产定价理论包括无风险套期保值原理、风险中性定价原理、动态自筹定价原理等。

1.2 股指期货定价的主要模型和方法迄今为止，对期货定价的研究大都从持有成本模型和预期理论两方面来进行，其中持有成本模型是最广泛使用的定价模型。

在持有成本模型框架下又包含有完美市场下的持有成本定价模型和考虑市场限制的区间定价模型两类。

持有成本定价模型(Cost of Carry Model)作为指数期货定价的经典模型，是Cornell和French在1983年借助一个套利组合论证的建构在完美市场假设下的定价模型。

考虑市场限制的区间定价模型方面，Modest和Sundaresan和Klemkosky和Lee各自推导了区间定价模型。

期货价格预期理论阐述了随着期货合约到期日的接近，期货价格会收敛于标的物资产的现货价格，当到达到期日时点时，期货价格会等于或很接近现货价格的现象。

1.3 股指期货的套利交易从股指期货市场参与者的角度来看，股指期货主要有三种功能，即套期保值、套利和投机。

同其它期货品种一样，套期保值是股指期货产生和发展的根本原因，它为股票市场的投资者提供了转移风险的工具，而套利和投机的存在则为股指期货的套期保值功能的正常发挥提供了市场便利。

股指期货套利案例【篇一：股指期货套利案例】2008年以来，沪深股市大幅下挫，上证综指从5261点跌至昨日的3626点，跌幅达31%，沪深两市总市值也大幅缩水。

缺乏做空机制使沪深股票市场的投资者“望熊兴叹”，与其面对下跌的股市大海捞针般地找寻“黑马”，不如静下心来了解一下交易机制更加灵活的股指，因为未来将要上市的股指期货将为我们打开另外一扇“财富之门”。

之所以选择200万资金来分析股指期货套利策略，一方面是因为依目前的指数点位看，200万是进行股指期货期现套利最基本的资金要求；另一方面也是向更多的中小投资者展示如何利用股指期货上市初期市场中可能存在的大量套利机会获取几乎无风险的收益。

在比较成熟的市场，期现套利往往是大资金利用程序化交易实现的，中小资金由于交易成本较高等原因，能够捕捉到的套利机会相对大资金而言要少很多。

然而在股指期货上市之初，机构的程序化套利交易系统尚不完善，市场效率通常偏低。

在股指期货推出到机构投资者能够成熟运作套利交易期间，是中小投资者通过期现套利获取利润的大好时机。

我国第一个金融期货品种——沪深300股指期货各项准备工作正在积极进行，投资者应做好把握即将到来的投资良机的准备。

一、套利的含义及种类套利是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的不合理差价，同时买入和卖出两张不同合约以从中获取利润的交易行为。

股指期货套利分为期现套利、跨期套利、跨品种套利和跨市场套利四种，其中以期现套利和跨期套利最为常见。

二、利用etf与股指期货进行期现套利期现套利的基本原理是当股指期货价格高于套利上界时，套利者可卖出期货，同时按指数构成比例买进相应数量的成分股，在期货到期日结算则可获取套利利润，此种套利行为也称为正向套利。

反之，在股指期货价格低于套利下界时，买入期货，抛空相应数量比例的成分股，亦称之为反向套利。

对于一般的投资者而言，由于股票市场缺乏做空机制，反向套利难以实现，但对于基金等机构客户，由于其原本就持有相当数量的权重股，反向套利可以在一定条件下实现；尤其在融资融券推出后，机构投资者能够更加游刃自如地实现反向套利。

股指期货套期保值和套利策略研究共3篇股指期货套期保值和套利策略研究1股指期货套期保值和套利策略研究股指期货是一种投资工具，可以为投资者提供套期保值和套利两种策略。

套期保值是投资者在面临风险时采取的保护措施，以减少可能造成的损失。

套利是投资者利用差价进行交易以获取收益的策略。

一、套期保值策略套期保值是指在价格波动较大，面临市场风险时，投资者采取的保护措施。

其实现的关键是对市场风险的识别和对风险的管理。

在现实市场中，利用股指期货进行套期保值操作多出现于大型企业、银行等金融机构。

以大型企业为例，股票在企业财富结构中占据较高的比重，其波动风险直接影响企业负债率和现金流量。

因此，企业需要采取相应的保护措施来降低风险。

此时，企业可以借助股指期货进行套期保值，以及结合其他金融衍生品，确保企业财富结构的稳定。

二、套利策略套利策略是指投资者利用市场价格差异进行交易，以获取收益的一种策略。

通过对不同期货市场，不同交易所市场的同一品种期货进行买进卖出，实现差价收益。

一般而言，套利操作主要分成两类：跨期套利和跨品种套利。

跨期套利是指投资者在不同交割月份的合约处于不同价格水平时，利用价格的差异进行套利。

跨品种套利是指不同品种的期货合约在价格上出现差异时，利用价格差异进行套利。

三、风险控制套期保值和套利都是在市场的波动中实现价值的变现，实际上套期保值和套利的价值变现所面临的风险也会随着市场的波动而不同。

在套期保值中，投资者的收益来自于对市场风险的管理。

但不同于股票市场，期货市场的杠杆比例更高，因此其风险更为明显，市场波动性和价格波动性也比股票市场更为剧烈。

在套利操作中，市场价格差异所激发的交易必然收益有高有低，若交易人无法控制好个别操作的风险，那么整个投资行动可能因受损过大而蒙受巨大损失。

四、总结股指期货套期保值和套利策略都是在市场波动中实现价值的变现。

在实施过程中，风险控制显得极其重要。

在股指期货的投资领域中，投资者需按照自身情况，对于适合自己的投资策略进行选择，同时也应该对股指期货市场有足够的理解，增加自身的操作技巧和风控意识，才能在市场中实现稳健和可持续的收益综上所述，股指期货套期保值和套利是投资者在期货市场中应用的两种重要投资策略。

沪深300股指期货期现套利分析与优化策略【摘要】沪深300股指期货上市以来，与海外股指期货市场推出初期相比，期现套利的空间和收益偏窄。

文章论述了沪深300股指期货期现套利产生的原因，提出了四种优化策略，以提高投资收益水平。

【关键词】沪深300股指期货；期现套利；优化策略2010年4月16日，我国真正意义上的第一只金融期货——沪深300股指期货终于顺利推出。

股指期货的推出给投资者提供了多种可应用的投资策略。

由于股指期货具有交易成本低廉、现货价格难以预测、多种合约同时存在等特性，因此股指期货的交易始终伴随着套利。

套利作为一种收益稳定、风险可控的投资方式，越来越受到投资者的重视，尤其是机构投资者。

套利行为可以使市场的错误定价迅速恢复平衡，有利于市场价格的稳定。

有效套利机制的存在将保证股指期货的价格合理形成。

股指期货套利交易可以分为基差套利和价差套利。

基差套利即期现套利；价差套利包括跨期套利、跨市套利、跨品种套利等。

期现套利是股指期货最基本的套利类型。

价差套利由于依赖历史真实数据的统计规律，因此需要在市场成熟后才能发挥作用。

期现套利实现之后，以期现套利为基础会使得股指期货价差套利成为可能。

因此，股指期货推出初期，期现套利是最受欢迎的投资策略。

一、海外股指期货市场初期期现套利经验标普500指数期货在1982年4月21日推出。

仅在推出的第一年里有少许期现套利机会，年化收益率低于10%。

最优套利时点①主要分布在上市后两年内。

例外的是1984年9月至12月期间套利机会达26个，平均幅度达到-2.43%②。

日经225指数期货在1988年9月5日推出。

初期的套利年均收益率仅为8%。

初期最优套利时点主要分布在上市后三年内。

例外的是1991年内的套利机会最多达到54个③。

韩国综合股票价格指数（KOSPI200）期货在1996年5月3日推出。

上市后三年内一直存在着大量的套利机会，有效期现套利机会达到20%，年均收益率超过30%，主要原因在于推出后不久受到了金融危机的长期影响，韩国大量引入外国投资者进入股市以及韩国民众对资本市场的积极投资等。

我国股指期货套利交易策略研究【摘要】股票指数期货（以下简称股指期货）是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。

利用股指期货进行套利交易不仅有利于股指期货功能的发挥，也是投资者运用股指期货进行套期保值、规避风险的前提条件。

作为股指期货最重要的运用方式之一的期现货套利策略成为投资者极为关注的热点。

实现套利对股指期货的定价就显得尤为重要。

本文浅析无套利条件下股指期货的定价，提出股指期货套利交易的对策。

【关键词】股指期货；无套利定价；套利一、股指期货套利交易（1）套利。

套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。

（2）股指期货套利。

实施套利交易的对策分为正向套利和反向套利：正向套利（买入股指现货，卖空股指期货）指在考虑交易成本的因素后，当股指期货的价格仍然高于股指现货，那么就可以通过卖出被高估的股指期货的同时买入与之对应的被低估的股指现货来建立两笔方向相反、数量相等的头寸，并在未来合适的时间对两笔头寸进行平仓，获取无风险收益；同样的，反向套利指买入股指期货，卖空股指现货的套利策略。

（3）股指期货无套利定价。

持有成本模型是被最广泛使用的股指期货定价模型，其论述根据是两种具有相同偿付形态的金融资产，在同一时间点，其价格必须一致，否则有着零风险的套利利润。

该期货合约的价格是未来现货价格的无偏差的期望值。

股指期货合约价格的论述价格应该等于现货指数价格+成本-股利收入。

两者一旦不等，就出现套利机会。

实际的市场环境中，股指期货合约价格不等于其论述价格是一种常态，并不是一旦出现价格与论述价值不等的情况，我们就能以中获利，理由是交易成本的有着。

事实上，真实的市场环境中借贷利率不一致、资金使用的机会成本高昂、期货现货交易手续费、冲击成本、税收、股利率的不确定、期货与对应的现货的跟踪误差、期货与现货交易规则等导致的交易成本使得在股指期货论述价格（即股指现货价格）上下出现无套利边界。

目录摘要： (1)一、股指期货概述 (2)（一）股指期货发展历程 (2)（二）股指期货的功能 (2)二、股指期货套期保值理论 (3)（一）套期保值的原理 (3)（二）套期保值的种类 (3)（三）利用股指期货进行组合风险管理 (6)（四）最佳套期比率 (7)三、我国股指期货管理投资风险实证 (10)（一）沪深300指数期货产品介绍 (10)（二）β值的引入对套期保值效果的影响 (11)（三）套期保值比率h的引入 (14)（四）利用最小二乘回归（OLS）模型计算套期保值率 (15)（五）向量自回归模型（VAR）计算套期保值比率 (16)（六）基于协整关系的误差修正模型（ECM）计算套期保值比率 (19)（七）套期保值绩效衡量 (21)四、结论 (22)参考文献 (23)股指期货最佳套期保值策略实证分析摘要：2010年4月16日我国首批四个沪深300指数期货合约在中国金融期货交易所正式挂牌交易，这标志着我国正式推出了股指期货。

推出股指期货后，风险低、收益率稳定的股指期货套利将会成为投资者追逐的热点，因此，对于股指期货套利理论与应用的研究具有很强的现实意义与前瞻意义。

本文详细的阐述了股指期货套期保值的基本概念、功能、类型，引入β值和h值研究分析了套保效果，并运用OLS模型、VAR模型和ECM模型对套期保值策略进行了实证分析，最终得出采用VAR模型计算套期保值比率效果最佳。

关键词：股指期货套期保值β值 OLS 套期保值比率The Analysis of the Best Strategy of Hedge of Stock IndexFutureAbstract: In China, the first four HS300 Stock index futures contract was listing in the Financial Future Exchange on April 16，2010.and it marked that China launched the stock index future officially. After the introduction of stock index，arbitrage with low risk and stable return will be pursued by investors，so，there are important practical significance researching on theory and applications of Stock Index Futures arbitrage.The article introduces the concept，functions and types of arbitrage. To gain the perfect effect of hedging，it is a key to figure out βand hedge ratio .To get a best strategy of hedge of stock index future,using OLS,VAR and ECM models.Key words: Stocks Index Future Hedge βOLS Hedge Ratio一、股指期货概述（一）股指期货发展历程1.世界股指期货发展历程1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出了世界上第一只股票指数期货合约——价值线综合指数期货合约[1]，一经推出就得到了市场的热烈追捧。

股指期货套利案例【篇一：股指期货套利案例】2008 年以来，沪深股市大幅下挫，上证综指从5261 点跌至昨日的3626 点，跌幅达31%，沪深两市总市值也大幅缩水。

缺乏做空机制使沪深股票市场的投资者“望熊兴叹”，与其面对下跌的股市大海捞针般地找寻“黑马”，不如静下心来了解一下交易机制更加灵活的股指，因为未来将要上市的股指期货将为我们打开另外一扇“财富之门”。

之所以选择200 万资金来分析股指期货套利策略，一方面是因为依目前的指数点位看，200 万是进行股指期货期现套利最基本的资金要求；另一方面也是向更多的中小投资者展示如何利用股指期货上市初期市场中可能存在的大量套利机会获取几乎无风险的收益。

在比较成熟的市场，期现套利往往是大资金利用程序化交易实现的，中小资金由于交易成本较高等原因，能够捕捉到的套利机会相对大资金而言要少很多。

然而在股指期货上市之初，机构的程序化套利交易系统尚不完善，市场效率通常偏低。

在股指期货推出到机构投资者能够成熟运作套利交易期间，是中小投资者通过期现套利获取利润的大好时机。

我国第一个金融期货品种——沪深300 股指期货各项准备工作正在积极进行，投资者应做好把握即将到来的投资良机的准备。

一、套利的含义及种类套利是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的不合理差价，同时买入和卖出两张不同合约以从中获取利润的交易行为。

股指期货套利分为期现套利、跨期套利、跨品种套利和跨市场套利四种，其中以期现套利和跨期套利最为常见。

二、利用etf 与股指期货进行期现套利期现套利的基本原理是当股指期货价格高于套利上界时，套利者可卖出期货，同时按指数构成比例买进相应数量的成分股，在期货到期日结算则可获取套利利润，此种套利行为也称为正向套利。

反之，在股指期货价格低于套利下界时，买入期货，抛空相应数量比例的成分股，亦称之为反向套利。

对于一般的投资者而言，由于股票市场缺乏做空机制，反向套利难以实现，但对于基金等机构客户，由于其原本就持有相当数量的权重股，反向套利可以在一定条件下实现；尤其在融资融券推出后，机构投资者能够更加游刃自如地实现反向套利。

统计套利论文成对交易论文：基于沪深300的统计套利的实证研究摘要：本文简要介绍了统计套利的概念，对沪深300股指期货iflx0、iflx1合约，通过adf和eg两步法检验其平稳性和协整性，利用统计套利的方法发现价差稳定性及变量间长期均衡关系，研究成对交易方法下套利机会存在的可能性。

选取2010年4月16日至2011年3月31日沪深300股指期货合约数据作为研究对象，进行实证分析，计算模型下套利收益。

关键词：统计套利成对交易协整检验一、简介本文应用沪深300的交易数据完善了对于s. hogan, r. jarrow, and m.warachka提出的衍生品市场的统计套利机会的检验。

从数理金融的理论方面来讲，一个投资组合就是投资者选取的在市场中交易的金融工具的一个集合。

在国外有很多的依靠数据挖掘技术而自主交易获利的交易系统。

一些常用的交易策略包括著名的“配对交易”和“套利融合”都被直接应用于股票市场的交易中获利。

这里我们采用历史数据对“配对交易”获利的可行性进行深入的探讨。

1、金融的简单发展历史——从数学家的角度在1900年，louis bachelier 用布朗运动解释了不同的股票价格的波动。

他是第一个对后来被广泛认可的“随机游走”理论做出深入探讨的学者。

可惜的是，他的论文直到1950才在数理金融领域得到认可。

金融学的现代化要追溯到1952年马科维茨发表的“投资组合选择”这篇文章。

在这篇著名的论文中，马科维茨对于风险和收益给出了在数学角度上精准的定义——投资的方差和均值。

学术界和实务界曾经为效率市场理论（emh）进行过一场十分激烈的讨论。

emh认为证券的价格能够在任何时候充分的反映所有于证券有关的信息。

这就意味着在一个绝对有效的市场中没有任何的套利交易机会，一个简单的例子就是投资者不可能以低于证券价值的价格买到任何的证券，同时也不能以高于证券价值的价格卖出证券。

20世纪60年代，法码和他的后继工作者曾经对于emh 理论进行过补充探究。

金融硕士论文：基于Copula模型的股指期货跨品种套利方案设计金融分析本文是一篇金融硕士论文研究，本文以中国金融期货市场的发展为基础切入点，参考了国内外学者的文献资料，从有效市场理论到统计套利理论，以跨品种套利这一方式，对三大股指期货的主力合约进行研究对比。

运用经济学和统计学相关理论知识，探究了影响三大股指期货价格指数的原因，在经过相关系数的运算选择沪深300 和上证50 股指期货作为资产标的，运用Copula 模型实证了进行跨品种套利的可行性。

同时，本文所设计的方案为投资者具有一定的参考价值，同时也能够提高市场的流动性，对股指期货市场的发展具有重要意义。

第1 章绪论1.1 研究背景2006 年9 月8 日，中国成立了第一家金融衍生品交易所，即中国金融期货交易所（CFFEX）。

2010 年4 月16 日，我国首个金融期货——沪深300 股指期货（IF）推出，这对我国沪深两市的发展有着重大推动作用。

股指期货可以向市场提供规避股市系统性风险的途径，拓展了广大投资者的投资工具，促进了股市价格的合理波动。

2015 年4 月16 日，中金所推出了上证50 股指期货（IH）和中证500 股指期货（IC），丰富了我国现有的股指期货市场。

股指期货为整个金融行业多提供了一种可选择的方式，突破了原有只能做多不能做空机制的限制，是经济领域的革新。

沪深300 股指期货的成分股是覆盖沪深两市流动性较强，市值较大的股票，较好的反映了沪深两市的市场波动情况；上证50 股指期货的成分股是上海证券交易所规模最大、流动性最好的50 支股票；中证500 股指期货的成分股是全部 A 股中剔除沪深300 指数成份股及总市值排名前300 名的股票后，总市值排名靠前的500 只股票组成；且这三个股指期货的规定都是每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过10%。

股指期货的三大基本功能是套利、保值和价格发现，所以股指期货自上市起就得到了投资者的欢迎。

、|!_一个人总要走陌生的路，看陌生的风景，听陌生的歌，然后在某个不经意的瞬间，你会发现，原本费尽心机想要忘记的事情真的就这么忘记了..股指期货期现套利交易研究一、股票指数(现货)投资化组合和股票指数期货套利策略理论股票指数期货和股票指数（现货）套利策略是利用股指现货指数（点数）和股指期货合约（点数）之间的数学关系并利用程序交易进行跨市场同时买卖/卖买股指期货合约和股票指数（现货）的投资方式。

当股票指数期货合约价格高于股票指数期货合约理论（或平衡）价格，并且溢价大于股指期货期现套利固定成本时，套利者可卖出股指期货合约，同时利用程序化交易购入股票指数（现货）投资化组合；当股票指数期货合约价格低于股票指数期货合约理论（或平衡）价格时，套利者可买入股指期货合约，同时利用程序化交易卖出股票指数（现货）投资化组合。

期货合约的理论价格（点数）为：F(t,T) = S{1 + (r - d)}× (T-t)/365}其中：F(t,T)：在时间t的期货均衡或理论点数，该合约于T日到期S：在时间t的股票指数（现货）点数d：股票指数成份股收取的年股息率r：无风险年利率(T-t)：股票指数期货合约到最终交割日的剩余天数我们再以Sf表示恒生指数期货的交易点数；TD表示恒生指数期货与恒生指数（现货）之间的理论价差（点数）；以AD表示恒生指数期货与恒生指数（现货）之间的实际价差（点数），那么TD和AD可以被分别表示为：TD=F-SAF=Sf-S在股票指数期现套利的过程中，对股票指数（现货）的买卖实际上是按照股票指数样本股权重，利用程序交易同时买进构成指数的全部或部分成份股。

因此在资金配置上有如下两种方式：（1）选择目标指数的所有成份股并按照他们在指数中的自然权重来分配资金创建指数化跟踪组合，这种资金配置方法称为指数化投资的全复制配备技术。

（2）以目标指数成份股为股票池，按照一定的选股策略选择部分成份股构成增强型指数化跟踪组合，这种资金配置方法称为指数化投资的增强型配备技术。