2011 年3 月份宏观经济数据点评

2011年2-3月热点透视2011-4-2我国正式成为世界第二大经济体日本内阁府2月14日公布的数据显示，2010年日本名义国内生产总值(GDP)折合美元为5.4742万亿美元，比中国同期名义GDP少大约4000亿美元，自1968年以来首次让出“第二经济大国”之位。

然而，中国的人均GDP仍仅为日本的十分之一，仍是不折不扣的发展中国家。

“日中逆转”这一说法，自去年年初就频频见诸日本报端。

到今年1月份中方公布2010年名义GDP数据时，“日中逆转”基本成为定局。

日方公布的数据，无非是给一个既定事实的正式确认。

就日本而言，应该认识到，中国GDP总量超过日本的大背景是“中日共赢”的经济格局。

中国如今不仅是众多日本企业的生产基地，同时正成为日本商品的最重要海外市场之一。

日方公布的2010年贸易数据显示，中国市场占日本出口总量的三成左右。

日产、本田汽车去年在中国市场的销量均超过日本国内市场。

日本贸易振兴机构的数据显示，如果考虑到经由第三国或地区进入中国市场的商品，日本去年对华贸易顺差高达2.1万亿日元。

因此，中国市场对日本的重要性不言而喻。

连日本经济财政担当大臣与谢野馨也对中国经济的蓬勃发展表示“欢迎”，认为这对包括日本在内的东亚经济提供了重要“基础”。

点评：总量的全球第二大经济体，不等于人均的第二大经济体，也绝非第二经济强国。

就中国而言，“第二经济大国”的另一面是，人均GDP仍仅为日本的十分之一，按国际标准，仍是不折不扣的发展中国家。

在经济高速增长的同时，我国需要进一步提高经济发展质量，让经济成果惠及广大民众，破解经济发展与环境保护的两难困局。

目前中国经济发展到了转折关头，更迫切需要转变发展方式，这也是“十二五”期间我国经济发展的主要任务。

2月非制造业商务活动指数为44% 创近两年来新低中国物流与采购联合会(CFLP)今天发布数据显示，2011年2月中国非制造业商务活动指数为44.1%，比上月回落12.3个百分点。

2011年中国宏观经济数据宏观态势1、国民经济【数据】统计局：2011年GDP增9%，4季度增速创2年新低【数据】统计局：2011年固定资产投资同比增24%【数据】统计局：2011年社会消费零售额实际增12%【数据】统计局：2011年城镇居民人均总收入23979元【数据】统计局：2011年全国农民工人口总量已达2.5亿【数据】统计局：2011年末劳动年龄人口比重出现下降【数据】人社部：2011年城镇新增就业1221万人【数据】人社部：近半省份养老金收不抵支【数据】羊城晚报：国内18个省份GDP增幅出现放缓【政策】温家宝：本届政府要出台征地改革法规【政策】审计署：密切关注财政、金融等六领域风险隐患2、价格水平【数据】新华社：春节期间全国鸡蛋价格渐趋平稳3、金融财政【数据】央行：2011年四季度社会融资总量骤增近万亿【政策】央行：释放资金4000亿元，相当降一次存准率【数据】外汇局：12月银行代客结售汇逆差扩至153亿美元【数据】财政部：2011年全国财政收入超过10万亿【数据】国税总局：2011年全国税收收入95729亿元【政策】中央：治理小金库小组撤销，共查处6万多个小金库【政策】三部门：《彩票管理条例实施细则》将于3月起施行【政策】财政部：转让自然资源使用权营业税将等同转让无形资产4、对外经贸【数据】联合国：中国吸收外资1240亿美元，同比增8%【数据】美财政部：中国连续2个月减持美国国债【政策】美大使馆：今年将扩大针对中国旅游签证办理规模【政策】台湾陆委会：吸引更多陆资来台，促两岸双向投资产业经济1、农业【政策】财政部：拨付粮食直补和农资综合补贴资金986亿【政策】九部门：下发做好春耕化肥供应工作的通知2、工业【数据】联合国：工业竞争指数中国排名全球第五【数据】统计局：12月份规模以上工业增加值实际增长13%【数据】国资委：央企2011年净利超9000亿，同比增6%【数据】财政部：2011年国有企业累计实现利润22556亿元【数据】工信部：2011年我国汽车销售再创全球纪录【政策】国务院：2015年公共机构人均能耗力争比2010年下降15%3、金融【数据】中国银联：春节期间银联卡境内跨行交易突破千亿元【数据】wind：2011年第四季度基金亏损总额达1276亿10 【数据】中新网：1月上旬四大国有银行新增贷款1100亿【数据】朝阳法院：黄金价格不断攀升，"地下炒金"乱象环生【数据】投中集团：股市一级市场发行榨干二级市场【政策】银监会：将下调部分贷款风险资产权重【政策】安监总局：我国拟实行交通违法与银行信贷挂钩4、地产【数据】1月上半月北京新房成交均价同比下跌15%【政策】温家宝：巩固房地产市场调控成果【政策】环保部：受污染土地不得进行住宅开发5、其他【数据】金融时报：春节期间中国游客预计海外消费57亿美元【数据】交通部：今年春运将会有8亿人口流动【数据】假日办：春节黄金周全国实现旅游收入1014亿元【政策】工商总局：放宽文化产业企业名称和经营范围登记条件未来走势1、先行指标【数据】汇丰：中国1月PMI初值为48.8，创3个月新高2、机构预测【宏观】IMF：下调今明两年中国经济增长预期【宏观】世界银行：中国仍可推出刺激性财政政策【宏观】中科院：预计今年中国GDP增速将达8.5%【宏观】兴业银行：预计中国2012年1月份进出口负增长【产经】雷格斯报告：中国企业赚钱重心仍在国内【产经】艾睿铂调查：企业高管优先考虑进占亚太市场【金融】清科集团：今年海外IPO融资将逐渐回暖3、领导讲话【农业】胡锦涛：继续加大强农惠农富农政策力度【金融】周小川：利率市场化改革势在必行【金融】戴相龙：应逐步扩大QFII投资额度【金融】成思危：呼吁实行浮动利率以防止通胀侵蚀居民储蓄4、学者观点【宏观】姚景源：中国经济稳增长还需着力扩大内需【宏观】樊纲：中国经济正在"软着陆"，中小企业不要慌【金融】吴敬琏：中国金融市场发育存在两方面问题【金融】鲁政委：1月份新增信贷总额或仍将突破万亿2011年中国宏观经济数据宏观态势1、国民经济【数据】统计局：2011年GDP增9%，4季度增速创2年新低国家统计局日前发布2011年宏观数据显示，初步测算，2011年全年国内生产总值471564亿元，按可比价格计算，比上年增长9.2%。

2011年3月11日收盘大盘分析后市观点周五沪深两市震荡收低。

盘面上，两市板块多数处于下跌状态，其中外贸、电子信息、黄金概念板块微涨幅，水利建设、建材、铁路基建等跌幅居前。

截至收盘，上证指数报收于2933.80点，下跌23.35点，跌幅0.79%，成交1543亿，深证成指报收于12848.02点，下跌156.84点，跌幅1.21%，成交1218亿，两市合计成交2761亿，较上一交易日略有萎缩。

盘面分析：周五两市大盘呈震荡下跌走势。

早盘两市承接昨日单边杀跌走势大幅低开，随后在煤炭、有色等资源股反复活跃的支撑下，股指震荡攀升并一度翻红。

随着2月份经济数据的公布，谨慎情绪有所蔓延，股指再度震荡回落并考验10日均线支撑。

午后在智能电网、物联网、低碳经济等概念相对较为强势的带动下，逐步回暖，指数盘中也一度收红，但尾盘受到日本大地震的冲击下，出现一波跳水，以较大幅度的下跌收盘。

技术分析：周五沪深股指继续调整，双双以带上影的小阴线报收，日线技术指标空头形态，KDJ出现死叉。

整体技术看，经过两个交易日的下跌，已连续跌破5日均线和10日均线，看似下跌迅猛，但上升趋势并没有遭到有效破坏，5日均线和10日均线还是向上方延伸的态势，同时20日均线也将对股指形成相对的支撑。

技术分析，预计后市大盘震荡确认后仍有望维持震荡反弹格局。

后市分析：从当日盘面观察，上证指数低开回补了前期的跳空缺口后市场开始逐步走强，但尾盘日本地震的突发消息的影响，促使股指出现急速下跌，出现了冲高受阻回落的走势。

从盘中的能量看，杀跌的动能似有不足迹象，由于市场本身的成交量显不足,不排除当日尾盘又借势洗筹的可能。

同时当日盘面也显示,个股行情依然活跃。

预计后市大盘震荡确认后仍有望维持震荡反弹格局。

操作策略：短线调整空间极为有限。

预计后市大盘进一步下探试盘确认后仍有望延续震荡上行。

建议重点关注权重板块活跃能否持续及能量的变化。

整体趋势目前看或将仍有望以震荡反弹为主。

CPI 、PPI 数据 全国广州广州市月度信息多指标查询本期数201101 201102 201103 201104 201105 201106 201107 工业品出厂价格指数(％)102.50 103.20 103.40 103.30 103.00 103.60 103.90 建筑材料及非金属矿类购进价格指数(％) 100.80 102.90 102.50 103.10 102.70 102.90 103.20土地交易价格指数（当季,累计）(％) 0100.00 100.00 固定资产投资价格指数（当季,累计）(％)104.40 105.70 # 建筑安装、装饰工程价格指数（当季,累计）(％) 106.20 108.40 房屋销售价格指数（月、当季、累计）(％) 0 102.70 105.40 房屋租赁价格指数（当季,累计）(％) 0 114.80 107.20 物业管理价格指数（当季,累计）(%)100.00100.70城市居民消费价格总指数（以上年同期为100)(％) 105.80 104.40 105.90 105.20 105.20 106.00 106.80 消费品价格指数(％) 106.40 105.80 107.20 106.60 106.00 106.90 107.50 # 非食品价格指数(％) 103.30 102.00 103.10 102.00 102.50 102.90 103.80 8、居住(％)103.60101.60 102.80 103.60 105.70 106.60 107.70 城市居民消费价格总指数（以2005年平均价格为100)(％) 103.10104.60 104.30 105.50 105.20 105.40 106.808月数据预计9月15日左右公布。

（三）宏观经济分析1、全球经济分析2011年世界经济复苏步伐放缓，但发达国家工业仍然保持相对较快的增长；新兴市场经济体通胀持续高企，发达国家通胀压力逐步显现；除德国之外的发达国家失业率居高不下，新兴市场国家就业状况有所改善；发达国家主权债务危机严重，但企业和银行资金相对充裕。

预计2012年世界经济将延续低速增长局面，继续在周期底部徘徊，但全球经济二次探底的可能性很小。

⑴2011年世界经济形势分析①世界经济复苏步伐放缓，但发达国家工业仍然保持相对较快的增长2011年前三个季度，美国GDP季度增速分别为0.4%、1.3%和2.5%（均为环比折年率），低于去年3%的水平。

欧元区二季度经济环比增速由一季度的0.8%下滑至0.2%，呈现下行态势。

日本经济则因地震和核泄露已连续三个季度负增长。

以金砖四国为代表的新兴市场和发展中经济体经济增速也有所放缓。

巴西前两个季度GDP同比分别增长4.2%和3.1%；印度则延续去年初以来增速逐季放缓的态势，二季度经济增速降至7.7%；俄罗斯二季度GDP同比仅增长3.5%，比一季度下降0.8个百分点；中国GDP增速也逐季回落。

但是，从工业生产数据来看，发达国家工业生产仍然保持旺盛的增长势头。

以美国为例，2011年前9个月，工业生产同比增长均在3.2%之上，是2001年至2008年从未出现过的现象；从制造业新增订单来看，同比增长都在10%以上，这也远远超过危机爆发前的水平。

另外，美国权威行业研究机构供应管理协会（ISM）的数据显示，2011年9月，美国制造业活动连续第26个月扩张，增速比上月略有提高。

欧元区情况与此类似，2011年8月份，欧元区工业生产继续7月份的回升势头，环比增长1.2%，同比增长5.3%，前8个月平均水平也同美国一样超过历史同期，显示欧元区实体经济基本面尚好。

出现这一现象的主要原因有三：一是国际金融危机后各国更加注重实体经济发展；二是国际金融危机和主权债务危机直接冲击的是居民、金融机构和国家财政，对企业影响是间接的，发达国家企业的现金流仍然充足，技术水平仍然领先；三是新兴市场国家的发展对发达国家的投资品依然具有较大的需求。

中国经济信息网中国宏观经济分析报告（2011年3季度）出版日期：2011年11月 .CN国内经济将持续平稳减速，物价涨幅将继续回落2011年以来，世界经济下行风险加大，欧美债务危机深化蔓延，发达经济体失业率居高不下，新兴经济体通胀压力增大。

国内经济也面临着经济增长速度逐季回落和物价涨幅居高不下的复杂局面。

前三季度，国内生产总值累计320692亿元，按可比价格计算，同比增长9.4%，增幅较上年同期回落1.2个百分点；一、二、三季度GDP 增速逐季回落，分别为9.7%、9.5%和9.1%。

三季度，物价上涨势头得到初步控制，7～9月CPI 分别为6.5%、6.2%和6.1%，但仍在6%以上。

在宏观调控政策作用下，我国经济运行总量矛盾有所缓解，但结构性矛盾依然突出。

主要表现在：农副产品价格稳定基础不牢，成本上升制约“高增长、低通胀”，经济结构调整进展有限，房地产市场调控难度加大，地方财政债务压力沉重。

展望四季度，世界经济下行风险加大，输入性通胀压力持续，在“稳增长、控物价”的政策调控下，国内经济将持续平稳减速，物价涨幅将继续回落。

四季度，随着固定资产投资和社会消费品零售额增速平稳放缓，净出口对经济拉动作用持续减小，GDP 增速将回落至9%。

预计全年GDP 增速将降至9.3%，全社会固定资产投资增长24.5%，社会消费品零售额增长17%，出口总额增长21%，进口总额增长26%，居民消费价格上涨5.5%，工业生产者出厂价格上涨6.5%。

中国经济信息网目 录Ⅰ 当季概览.........................................................1 Ⅱ 2011年前三季度国内宏观经济运行情况...............................2 一、宏观政策主动调控下，经济增长平稳减速..........................2 （一）农业生产形势良好，粮食产量继续增长..........................3 （二）工业生产保持平稳运行，但增速有所放缓........................3 二、物价上涨势头得到初步控制，但物价依然高位运行..................4 三、国内外需求增速适度回落，内需对GDP增长的拉动作用下降...........5 （一）固定资产投资实际增速持续放缓，民间投资异常活跃..............5 （二）国内消费规模逐年递增的态势发生转变，汽车类商品消费增速降幅最大....................................................................7 （三）进出口增速前高后低，外贸形势不容乐观........................8 四、货币供应量增速持续下滑，新增贷款大幅放缓.....................10 Ⅲ 经济运行中存在的突出矛盾和问题..................................12 一、农副产品价格稳定基础不牢.....................................12 二、成本上升制约“高增长、低通胀”...............................12 三、经济结构调整进展有限.........................................13 四、房地产市场调控难度加大.......................................13 五、地方财政债务压力沉重.........................................13 Ⅳ 2011～2012年经济发展形势预测....................................14 一、世界经济下行风险加大，输入性通胀压力将持续...................14 （一）世界经济下行风险加大，2011年全球经济增速或降至4%..........14 （二）流动性泛滥困局难解，输入性通胀压力将持续...................14 二、国内经济将持续平稳减速，物价涨幅将继续回落...................15 （一）物价涨幅将继续回落，但高位运行的态势难改...................15 （二）固定资产投资增幅趋于继续放缓. (16)中国经济信息网（三）社会消费品零售额将保持稳定增长.............................17 （四）进出口增速回落将更加明显...................................17 Ⅴ 未来宏观调控重点及政策导向......................................18 一、宏观调控在“稳增长、控物价”同时，更加着力经济结构调整.......18 二、多管齐下改善物价调控.........................................18 三、加强对民间借贷市场的规范.....................................19 四、继续严格调控房地产价格.......................................19 五、多渠道保障居民增收. (19)图表目录图表 1 2009年以来我国各季度累计GDP 同比增速...............................................2 图表 2 2009年以来我国各季度累计三次产业增加值同比增速...........................3 图表 3 2009年以来我国各月累计工业增加值同比增速.......................................4 图表 4 2009年以来我国各月物价指数变动情况...................................................5 图表 5 2009年以来我国各月累计固定资产投资完成额名义同比增速...............6 图表 6 2009年以来我国各季度累计固定资产投资完成额实际同比增速...........6 图表 7 2009年以来我国各月三次产业累计固定资产投资额同比增速...............7 图表 8 2009年以来我国各月社会消费品零售额及同比增速...............................8 图表 9 2009年以来我国各月外贸进出口额及同比增速.......................................9 图表 10 2009年以来我国M1、M2月末数同比增速. (10)本报告图表如未标明资料来源，均来源于“中经网统计数据库”中国经济信息网Ⅰ 当季概览2011年以来，世界经济下行风险加大，欧美债务危机深化蔓延，发达经济体失业率居高不下，新兴经济体通胀压力增大。

2010年全年国内生产总值亿元，按可比价格计算，比2009年增长10.3%，增速比2009年加快1.1个百分点。

分季度看，一季度同比增长11.9%，二季度增长10.3%，三季度增长9.6%，四季度增长9.8%。

分产业看，第一产业增加值40497亿元，增长4.3%；第二产业增加值亿元，增长12.2%；第三产业增加值亿元，增长9.5%。

1.农业生产稳定增长，粮食连续七年增产。

全年粮食总产量达到54641万吨，比2009年增长2.9%，连续七年增产。

其中，夏粮产量12310万吨，下降0.3%；早稻3132万吨，下降6.1%；秋粮39199万吨，增长4.8%。

油料产量增长2.7%，糖料下降1.9%。

肉类产量保持稳定增长，全年猪牛羊禽肉产量7780万吨，增长3.6%。

其中，猪肉产量5070万吨，增长3.7%。

2.工业生产平稳增长，企业效益大幅提高。

全年规模以上工业增加值比2009年增长15.7%，增速比2009年加快4.7个百分点。

分季度看，一季度同比增长19.6%，二季度增长15.9%，三季度增长13.5%，四季度增长13.3%。

分登记注册类型看，国有及国有控股企业增长13.7%；集体企业增长9.4%；股份制企业增长16.8%；外商及港澳台投资企业增长14.5%。

分轻重工业看，重工业增长16.5%，轻工业增长13.6%。

分行业看，在39个大类行业中，38个行业实现比2009年增长。

分地区看，东部地区增长14.9%，中部地区增长18.4%，西部地区增长15.5%。

工业产销衔接状况良好，全年规模以上工业企业产销率达到97.9%，比2009年提高0.2个百分点。

1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润38828亿元，同比增长49.4%，比2009年同期加快41.6个百分点。

在39个大类行业中，38个行业利润同比增长。

3.投资保持较快增长，投资结构继续改善。

全年全社会固定资产投资亿元，比2009年增长23.8%，增速比2009年回落6.2个百分点，扣除价格因素，实际增长19.5%。

房地产市场正式步入二轮反弹区间，股市在量化宽松的推动下持续复苏，两者共同带来住户部门资产性收入的持续增长。

在工商业贷款总额持续回升的推动下，私人投资将持续增长，最终实现就业市场的可持续复苏，这将带来住户部门工资性收入的可持续增长。

2011年整个上半年，财产性收入增长对美国居民的消费增长支持都将维持较高水位。

换言之，2011年整个上半年，美国经济复苏将维持强势区间。

本期分析的关键问题：美联储需要多高的基底通胀？ 当前的全球通胀是典型的成本拉上型通胀，第一推动力是不断上涨的大宗商品价格。

在对待通胀的问题上，美联储的态度至少包含这样几个要点：第一，量化宽松有利于提升美国的通胀水平；第二，更高的通胀水平有利美国经济复苏，目前的通胀水平还没达到美联储的目标区间。

在美国通胀水平达到目标区间之前，也就是大宗商品价格上涨到目标区间之前，站在美国的立场上，欧元加息并不符合美国利益。

在欧元区加息的前夜，欧债危机用一种戏剧化的方式开始发酵，怎能不引发我们的联想？至少，在欧债危机的冲击下，欧元区4月加息的概率正变得越来越小。

货币的力量才是决定市场中期走向的根本性因素，而全球货币政策就在美联储和欧洲央行的手中。

美联储需要更高的通胀水平，大宗商品的高潮，还在后面。

2011年3月FOMC 会议评析： 美联储需要多高的基底通胀？相关研究 《12月美国宏观经济回顾兼1月FOMC 会议评析》 《把脉美国经济复苏之3月FOMC 会议评析》 《2010年4月FOMC 会议评析：经济增长二级点火与流动性创造盛宴》《2010年6月FOMC 会议评析：经济复苏继续但隐忧再现》《2010年8月FOMC 会议评析：经济复苏放缓风险有限，中长期阴霾依旧》 《2010年9月FOMC 会议评析：美元指数中期贬值与资产泡沫的序幕》《2010年11月FOMC 会议评析：准备迎接硬资产泡沫的高潮》《2010年12月FOMC 会议评析：行驶在量化宽松的单行道上》《2011年1月FOMC 会议评析：后面还会有QE3.0么？》联系人 徐彪86-755-83077024sebiao@ 马强86-755-83077960 qma@2011年3月16日目录一、3月FOMC货币政策会议简评 (3)二、楼市二次反弹 (4)三、美国股市与量化宽松 (5)四、股市和楼市影响居民消费 (6)五、就业市场持续改善支持工资性收入增长 (7)六、通胀游戏的影响链条 (10)1、欧元区加息计划遭遇评级寒流 (10)2、美联储需要怎样的通胀水平？ (12)3、大宗商品，你的高点在哪里？ (13)附录：最近两次FOMC议息会议声明对照 (14)一、3月FOMC货币政策会议简评2011年3月15日，美联储例行货币政策会议召开，会后发布了政策声明。

--------------------------------------——————————————————————————————2011年3月份宏观经济数据点评15日上午公布的3月份宏观数据显示，经济活力较2月份下降，物价压力仍然较大，趋势上看下半年或将缓和。

2011年一季度GDP 增速继续下行：一季度9.7%的GDP 同比增速等同于历史中位值，不过，环比年化增速低于上季度，说明一季度经济走势在2010年四季度基础上有所下行。

原因是2011年一季度节能减排压力较大、调整经济结构仍然继续、两会召开、以及由于融资方面的原因保障房建设投资尚未全面展开。

二季度随着保障房建设进度的逐步加快、日本地震重建带来的外需增加、日本核辐射带来的中国进口替代品的增加等因素会对二季度的GDP 增速带来正面影响。

工业增加值增速数据较好：3月份同比增速14.8%，高于历史中位值13.45%，低于上月的14.9%。

不过，3月份环比年化增速隐含GDP 的同比增速会在10.5%以上，说明工业生产仍然较好。

投资增速继续下行：3月份投资同比增速25%，低于历史中位值26%。

3月份投资增速放缓，主要是受到两会召开、保障房建设投资因融资问题尚未全面展开、节能减排压力之下高耗能高污染及过剩产能产业继续受到投资压制的影响。

二季度开始，在政治动力和资金问题逐步解决的基础上，保障房建设进度的逐步加快将会带来投资增速一定程度的上行。

消费增速有所上行：3月份消费同比增速17.4%，高于历史中位水平13%，扣除季节因素后，3月份消费水平仍稍高于2月份水平。

出口增速显著增加，进口增速大幅上行：3月份进口增速27.3%，高于历史中位值21%，进口增速大幅上行。

3月份出口同比增速35.8%，高于历史中位值23.3%，出口增速显著上行。

出口增速显著上行应该与日本大地震对我国的替代产业需求增加密切相关。

这个趋势将会在二季度延续。

4月15日，国家统计局发布2011年3月份和一季度宏观经济数据。