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融资约束项目投资论文一、融资约束影响因素创新企业中，已经成功创新的企业与未成功企业相比，更容易出现融资约束问题，前者融资约束比例为19.41%，后者比例为11.46%，两者比例接近1.9:1。
由于企业类型不同，需要承担的资产风险也有较大差别，创新企业与非创新企业相比，风险明显较低。
根据研究发现，在融资约束的环境中，资产风险存在明显差异。
根据财务稳定性进行研究，可以发现财务状况稳定性根据企业类型差别，可能发生较大波动。
根据企业内部融资约束与外部债务融资进行讨论，可以发现Ⅱ型企业内部融资比例达到77.91%，Ⅲ型企业为65.23%；而Ⅱ型企业债务融资比例达到24.21%，Ⅲ型企业为36.99%。
债务融资主要以银行贷款、机构贷款为主，而Ⅱ型企业银行贷款为5.87%，Ⅰ型企业为8.94%，Ⅲ型企业最高，达到了15.85%。
可以看出，创新企业财务状况明显优于非创新企业，在其它方面的内容也接近如此。
根据企业盈利能力进行判断，可以发现企业行业存在差异，那么盈利水平也会出现差异，这种差异被称为经营绩效差异。
企业盈利能力主要以总边际率、成本率、融资比率为解释方法，而非融资企业与融资企业相比，日常运作状况更好，创新企业的运作指标也会高于非创新企业。
二、融资约束对创新项目投资决策的影响融资约束主要由不对等的信息与企业资产风险共同组成，根据变量设计方案，可以看出融资约束应包括自变量与测量方法。
(一)企业规模在分辨融资约束影响时，企业规模是评价信息准确性的重要方法，大企业的声誉较高，外部投资者可以收集企业的经营方向与管理层知识背景。
所以，企业规模会呈现出较为明显的负向影响。
(二)抵押品价值从外部投资者方面进行研究，企业用来获得贷款的抵押品，其价值是判断风险性的重要因素之一。
抵押品价值越高，企业越容易成功筹集外部资金。
所以，抵押品价值会呈现出较为明显的负向影响。
(三)内部融资与债务融资内部融资作为企业财务状态的核心指标，如果债务融资过多，就会导致资产负债问题不断恶化。
风险投资论文风险投资案例分析风险投资案例分析1. 引言风险投资是指投资者将资金投入到高风险、高回报的项目中，以获取较高的投资回报。
本文将通过分析一个风险投资案例，探讨风险投资的背景、目标、策略和结果，以及对风险投资的启示和教训。
2. 案例背景我们选取了一家初创科技公司作为案例，该公司专注于开发人工智能技术，并已获得了一轮风险投资。
该公司由一位年轻的创业者创立，他在人工智能领域有丰富的经验和技术背景。
3. 目标和策略风险投资者在投资该公司时的目标是帮助公司快速扩大规模，并在未来几年内实现盈利。
为了实现这一目标，投资者采取了以下策略：- 提供资金支持：投资者向公司提供了一定的资金，用于研发、市场推广和扩大生产规模。
- 提供战略指导：投资者通过派驻高级顾问团队，为公司提供战略指导和业务发展建议。
- 打开市场渠道：投资者利用自身的资源和网络，为公司打开市场渠道，帮助其获得更多的客户和合作伙伴。
4. 风险投资结果经过几年的发展，该公司取得了一定的成绩，但也面临了一些挑战和风险：- 技术竞争：人工智能领域竞争激烈，许多大型科技公司也在该领域投入大量资源。
公司需要不断创新和提升技术，以保持竞争优势。
- 资金压力：公司在发展初期需要大量资金支持，但在盈利之前，资金来源主要依赖于风险投资者。
如果无法及时获得新的投资，公司可能会面临资金压力。
- 市场变化：市场需求和趋势可能发生变化，公司需要及时调整战略和产品，以适应市场的变化。
5. 启示和教训从该案例中可以得出以下启示和教训：- 选择合适的投资者：风险投资者不仅仅是提供资金，还应具备行业经验和资源，能够为公司提供战略指导和市场支持。
- 多元化资金来源：公司应该尽量寻找多个投资者，以降低对单一投资者的依赖，减少资金风险。
- 不断创新和学习：在竞争激烈的市场中，公司需要不断创新和学习，保持技术领先和市场敏感度。
- 灵活调整战略：市场变化是不可避免的，公司应该灵活调整战略和产品，以适应市场的变化。
风险投资论文风险投资案例分析风险投资案例分析一、引言风险投资是指投资者通过向高风险、高成长潜力的企业注入资金，以获取高额回报的一种投资方式。
本文旨在通过分析一个具体的风险投资案例，探讨风险投资的特点、优势和风险，并总结出相关的经验和教训。
二、案例背景我们选取了一家名为XYZ科技的初创企业作为案例对象。
XYZ科技是一家专注于开发人工智能技术的公司，成立于2015年。
该公司的创始人是一位经验丰富的科技创业者，他们的目标是通过研发创新的人工智能技术，为各行业提供智能化解决方案。
三、风险投资过程1. 风险投资者的选择在创业初期，XYZ科技面临着资金短缺的问题。
创始人通过与多家风险投资公司进行洽谈，最终选择了ABC风险投资公司作为合作伙伴。
ABC风险投资公司具有丰富的投资经验和资源，能够为XYZ科技提供资金、行业经验和战略指导。
2. 融资协议的达成XYZ科技与ABC风险投资公司达成了一份融资协议。
根据协议，ABC风险投资公司将向XYZ科技注资1000万美元，获得XYZ科技10%的股权。
同时，ABC风险投资公司还提供了一系列的增值服务，包括市场推广、人才引进和战略合作等。
3. 风险投资的使用XYZ科技利用获得的风险投资资金，加大了对人工智能技术的研发投入，并拓展了市场份额。
通过持续不断的创新和市场推广，XYZ科技逐渐取得了一定的商业成功。
四、风险投资的特点和优势1. 高风险高回报风险投资是一种高风险高回报的投资方式。
XYZ科技作为一家初创企业，面临着市场不确定性、技术风险和竞争风险等多种风险。
但是，如果能够成功突破这些风险，XYZ科技将有望获得高额回报。
2. 资金和资源支持风险投资者不仅提供资金支持，还能够为企业提供丰富的资源和经验。
XYZ科技通过与ABC风险投资公司的合作，获得了资金注入、市场推广和战略指导等多方面的支持，帮助企业快速成长。
3. 创新和发展机会风险投资为初创企业提供了充分的创新和发展机会。
风险投资论文投资风险论文：我国风险投资存在的问题及对策摘要: 风险投资是通过投资高风险的应用高科技成果的项目群,培育其快速成长,再通过上市、兼并或其它股权转让等方式撤出投资,实现所有者权益变现,取得高额投资收益的投资行为。
本文分析了我国风险投资的现状及存在的问题,提出了改善投资主体结构,拓宽资金来源渠道,完善风险投资市场环境和法律环境,畅通风险资本退出机制,建立风险投资市场支持体系和风险投资专业人才培养机制等建议。
关键词: 风险投资;风险投资机构;现状;问题;对策一、风险投资的基本理论1.风险投资与风险投资机构风险投资,又称创业投资,是风险投资机构通过投资高风险的应用高科技成果的项目群,培育其快速成长,再通过上市、兼并或其它股权转让等方式撤出投资,实现所有者权益变现,取得高额投资收益的一种投资行为。
风险投资机构是风险投资市场的主体,风险投资机构从募集风险资本开始,搜寻、调查、筛选投资项目,制定投资方案,对投资进行监督、管理,并在适当的时候以适当的方式撤出投资,把本金及实现的利润分配给投资者。
风险投资操作程序为:项目评估和选择→谈判和签订投资协议→培育风险企业→实现投资收益。
2.风险投资的特征风险投资主要有以下几个特征:第一,投资对象多为处于刚成立或增长迅速、潜力很大、风险也很大的的中小型企业,而且多为高新技术企业;第二,投资方式主要是股权性投资,通常占被投资企业10%-49%的股权,不需要任何担保或抵押,投资目的不在于获得利息或红利,而在于投资对象的市场评价达到较高水平时,通过股权转让活动,一次性的为带来尽可能大的市场回报,即取得中长期资本利得;第三,投资周期较长。
投资期限至少在3-5年以上,一般都经历了种子期、导入期、成长期、成熟期等几个阶段;第四,投资风险高。
风险投资一旦成功,就会获得极高的回报率。
但是,当风险投资成功时,其他厂商的仿冒会使风险投资达不到预期的盈利目标,风险投资失败时,所有的损失又都由风险投资者自己承担。
融资约束与风险投资论文一、研究设计与变量选择（一）研究设计在金融发展与经济增长领域文献的实证研究中，一个重要的关注点是内生性的把握。
简单的OLS回归只能证明金融发展程度与经济增长之间的相关关系，这既可以被解释为金融发展对经济增长的促进，同样可以解释为金融发展水平随着经济增长而逐步提高，也就是说存在反向因果的可能性。
研究融资约束与企业成长性同样存在反向因果造成的内生性问题，一方面，融资约束较松的企业由于更容易获取用于投资和生产经营的资金，从而能够实现更快速的企业成长；另一方面，企业的快速成长向银行和非银行金融机构提供了关于企业生产经营的良好信息，这会有助于企业获取外部融资、缓解融资约束。
为了控制该内生性问题，笔者参照Rajan和Zingales[11]采用DID方法，设立行业外部融资依赖度与银行业发展水平、行业外部融资依赖度与风险投资发展水平的交叉项，通过考察该交叉项对企业成长性的影响来考察融资约束对企业成长性的影响。
若交叉项在对企业成长性的回归中系数为正，则说明外部融资依赖度高的企业在银行业发展水平（或风险投资发展水平）越高的地区成长性越高，从而说明银行业发展（或风险投资发展）能够通过缓解企业的融资约束状况促进企业的成长。
（二）样本数据笔者数据选取2002—2013年A股主板、中小板和创业板上市公司，剔除掉ST、金融行业，同时删除了所有者权益为负和数据不完整的公司，最终得到的研究样本共有2193家公司，12184个观测值。
样本公司的财务数据主要来自于Wind数据库，托宾Q指标源于Resset 数据库。
借鉴吴超鹏等[12]所采用的方法对于上市公司有无风险投资背景进行识别。
第一，若上市公司十大股东的名称中含有关键词“风险投资”“创业投资”“创业资本投资”，则该公司被认定为具有风险投资背景。
第二，若上市公司十大股东的名称中含有关键词“高科技投资”“高新投资”“创新投资”“科技投资”“技术改造投资”“信息产业投资”“科技产业投资”“高科技股份投资”“高新技术产业投资”“技术投资”“投资公司”“投资有限公司”，则需进一步判定，若其被《中国风险投资年鉴2002—2013》①[13]收录，则该公司具有风险投资背景，否则该公司被认为无风险投资背景。
风险投资与融资管理在当今充满机遇和挑战的商业环境中，风险投资与融资管理成为了许多企业迅速扩张和发展的重要手段。
风险投资是指投资者或投资机构对于具有创新能力和成长潜力的企业进行的投资行为，以期获得丰厚的回报。
融资管理则是企业为了满足资金需求，并合理规划和管理资金的过程。
本文将从风险投资的特点、风险投资的流程、融资管理的目标和方法等方面进行论述，以深入探讨风险投资与融资管理对企业发展的重要性。
一、风险投资的特点风险投资具有以下几个特点：高风险、高回报、长期投资、参与经营和战略决策。
首先，风险投资是高风险的，因为创新型企业的成功并不是百分之百的，存在失败的可能性。
其次，风险投资带来的回报一般较高，成功的创新型企业往往能够给投资者带来丰厚的回报。
再次，风险投资是一种长期投资，投资者需要进行长期的资金支持和管理，直至企业实现盈利。
最后，风险投资不仅仅是投资资金，还需要投资者参与企业的经营管理和战略决策，以保证投资的有效性和成功率。
二、风险投资的流程风险投资的流程主要包括项目筛选、尽职调查、谈判、合同签署、投资与出资、企业管理和退出等环节。
首先，项目筛选是风险投资的第一步，投资者通过对众多项目进行评估，挑选出具有创新性和成长潜力的企业。
其次，尽职调查是确保投资决策的重要环节，投资者会对目标企业进行全面的调查和评估，以了解企业的商业模式、市场竞争力和财务状况等。
然后，谈判阶段是将投资者与企业进行洽谈，商议相关事宜，如投资金额、股权比例等。
之后，合同签署是双方达成一致后签署正式的投资合同，并明确双方的权益和义务。
接着，投资与出资是投资者将资金注入目标企业，并在企业发展过程中提供必要的支持与协助。
企业管理阶段则是投资者参与企业的经营和管理活动，以确保企业的运营稳定和增长。
最后，退出阶段是投资者将投资转化为现金回收，包括股份出售、企业上市或合并等方式。
三、融资管理的目标和方法融资管理旨在满足企业的资金需求，保持企业的稳定运营，并提供必要的资本支持。
风险投资、社会资本与企业融资约束中小企业在缓解就业压力、促进GDP增长等方面都起着重要的作用。
然而长久以来,融资难阻滞中小企业发展,融资问题被视为其瓶颈问题。
在解决高新企业融资困境上,各国渐渐将风险投资视为重要主体。
随着风险投资承担作用的突出化,越来越多的学者关注并探究风险投资对中小企业的影响。
现有研究,多聚焦于风险投资在公司治理方面的作用,有关于风险投资持股效果,大部分学者表明,有助于增加被投资企业的经营绩效以及治理水平,增加了企业价值。
有关于风险投资与企业融资约束的研究,既有文献大多间接得出风险投资在被投企业融资方面所起的作用,而对此进行直接研究的较少,更未就风险投资缓解企业融资约束的机制进行过研究。
这为论文研究提供了一个新的方向。
风险投资被视为“增值者”,因其不仅会向企业提供资金,更关键的是非资本增值服务。
有关于风险投资后续管理增值服务,学者们进行了充分的研究,但现有研究并未对这些增值效果进行归纳,论文基于被投资企业利益相关者的角度,将风险投资的增值效果归纳为对被投资企业社会资本的作用,提供了一个新的视角。
风险投资对企业融资具有一定作用,并能增强被投资企业社会资本,既有研究表明了包含企业内外部关系集合体的企业社会资本能缓解融资约束,论文基于风险投资、企业社会资本、融资约束三者之间的关系进行了探究,揭示了企业社会资本在风险投资缓解被投资企业融资约束中的中介作用。
论文首先对国内外相关研究进行综述,在此基础上对风险投资缓解企业融资约束的作用机理进行分析,选取中小板上市企业为研究对象,用主成份分析法计算企业社会资本,利用现金——现金流敏感性模型衡量融资约束。
然后进行实证检验,首先将样本企业分为有风险投资支持的一组与无风险投资支持的一组,分组检验融资约束程度并进行比较,在此基础上进一步实证研究风险投资对企业融资约束的作用,并实证检验风险投资的退出对被投资企业融资约束的影响,然后实证检验风险投资对企业社会资本的影响,以及企业社会资本对融资约束的作用,第三在控制了企业社会资本对企业融资的影响后实证检验风险投资对企业融资约束的作用。
从风险投资视角看创新型民营企业融资约束摘要：风险投资是高科技企业从萌芽到茁壮成长的“孵化器”，可以说没有风险投资就不会有美国高科技领域的不断创新。
然而，我国金融体制改革滞后，民营企业普遍面临融资约束，为风险投资留下广阔的低风险高收益的投资空间。
因此我国现存的金融体制造成风险投资功能异化，进而加剧了创新型民营企业融资约束，这是我国当前融资制度与企业生存发展之间博弈的必然结果。
关键词：风险投资；孵化器功能；私募化；金融体制中图分类号：f276 文献标识码：a 文章编号：1674-1723（2013）04-0119-02经过改革开放30多年的历程，民营企业在国民经济中的作用日益重要。
截至2012年底，全国私营企业占82.09%；如果把个体工商户与农民专业合作社加上，民营企业所占比重达到了95.66%。
民营企业在城镇吸纳就业比例超过了70%，再加上农村的非农就业，实际上超过了85%；民营资本占国家经济运行资本来源的60%以上。
民营企业在创新与效率方面也明显优于国有企业，约有65%的专利发明、75%的技术创新、82%的新产品开发是由民营企业提供的。
显而易见，民营企业已经成为国民经济的支柱，但民营企业在发展过程中却受到了各种制度的约束，尤其是来自金融体制的制约。
无论是中小型民营企业还是大中型民营企业，无论是处于初创时期还是处于成长期、成熟期的企业，无论是高科技企业还是处于传统行业的各类型企业，都存在融资约束问题。
主要表现为民营企业无法获得低成本的银行资金支持，只能从民间金融借得高成本资金，或引入风险投资与私募股权投资。
这从近些年来各类型的风险投资（vc）规模日益膨胀可以窥见一斑。
我国风险投资新募基金数量与金额从2006年的39只39.7亿元到2011年的382只282.02亿元，可谓增长迅速；vc的投资案例数也从2006年的324个到2011年的1503个，2011年披露金额的1452起投资涉及投资金额共计127.65亿美元，投资案例数和金额分别达到2010年的1.84倍和2.37倍。
风险投资论文风险投资案例分析风险投资论文：风险投资案例分析引言概述：风险投资是一种通过投资高风险项目来获取高回报的投资方式。
在风险投资领域，成功的案例可以为投资者提供珍贵的经验教训。
本文将通过分析五个不同的风险投资案例，探讨其成功与失败的原因，并总结出一些关键的投资策略。
一、案例一：XYZ科技公司1.1 公司背景：XYZ科技公司是一家初创企业，专注于开辟人工智能技术。
1.2 投资亮点：投资者看中了该公司具备的创新技术和市场潜力。
1.3 成功原因：XYZ科技公司成功的关键在于其创新的技术和强大的团队，以及市场对人工智能技术的需求增长。
二、案例二：ABC生物医药公司2.1 公司背景：ABC生物医药公司是一家专注于研发新型药物的企业。
2.2 投资亮点：投资者认为该公司在生物医药领域有巨大的发展潜力。
2.3 失败原因：ABC生物医药公司由于技术难题和市场竞争激烈导致项目失败，投资者没有获得预期的回报。
三、案例三：DEF能源公司3.1 公司背景：DEF能源公司是一家专注于可再生能源的企业。
3.2 投资亮点：投资者看中了该公司在可再生能源领域的先进技术和市场需求。
3.3 成功原因：DEF能源公司成功的原因在于其先进的技术和对环保能源的追求，以及市场对可再生能源的需求不断增长。
四、案例四：GHI金融科技公司4.1 公司背景：GHI金融科技公司是一家专注于金融科技创新的企业。
4.2 投资亮点：投资者认为该公司在金融科技领域有巨大的市场机会。
4.3 失败原因：GHI金融科技公司由于市场竞争激烈和技术难题导致项目失败，投资者没有获得预期的回报。
五、案例五：JKL电子商务公司5.1 公司背景：JKL电子商务公司是一家专注于电子商务的企业。
5.2 投资亮点：投资者看中了该公司在电子商务领域的市场份额和增长潜力。
5.3 成功原因：JKL电子商务公司成功的原因在于其强大的市场份额和不断创新的商业模式，以及对消费者需求的准确把握。
电子商务企业的风险投资与融资策略研究论文素材电子商务企业的风险投资与融资策略研究随着互联网的快速发展，电子商务企业在全球范围内呈现出蓬勃的发展势头。
然而，要实现可持续的增长和市场占有率的提升，电子商务企业面临着许多挑战和风险。
在这样的背景下，风险投资和融资策略成为电子商务企业的重要议题，本文将对该主题进行研究。
一、市场分析在进行风险投资和融资策略之前，首先需要对电子商务市场进行充分的分析。
分析市场规模、竞争格局、行业趋势等因素，以便在制定策略时具备更准确的信息参考。
1. 市场规模分析电子商务市场规模是决定投资和融资策略的重要因素之一。
通过对市场规模的分析，企业可以了解市场的潜力与机会，并基于此制定相应的策略。
2. 竞争格局分析了解竞争格局是进行风险投资和融资策略的前提。
分析竞争对手的实力、市场份额以及他们采取的策略，能够帮助企业更好地定位自己，并采取相应的对策。
3. 行业趋势分析电子商务市场一直处于快速变化中，了解行业的最新趋势对企业的战略决策至关重要。
通过分析行业的发展动向，企业可以及时调整自己的策略，避免因为市场变化而失去竞争优势。
二、风险投资策略风险投资是指投资者将资金投入高风险、高回报的项目中，以获取高额利润的一种投资方式。
电子商务企业在实现快速增长和扩大市场份额时，常常需要依靠风险投资来支持其业务发展。
1. 寻找风险投资机构在寻找风险投资机构时，电子商务企业应该选择具备相关经验和资源的机构。
同时，还要考虑投资机构的声誉和信誉度，以确保能够获得可靠的投资支持。
2. 制定详细的商业计划在寻求风险投资的过程中，电子商务企业需要制定详细的商业计划，以向投资机构展示自己的商业模式、市场潜力和增长规划。
商业计划需要包括市场研究、财务预测、竞争分析等内容，全面展示企业的发展前景。
3. 谈判和签订投资协议在确定了合适的风险投资机构后，电子商务企业需要进行谈判，并最终签订投资协议。
协议中应明确投资金额、股权份额、回报机制等关键条款，以确保双方权益得到保障。
融资约束与风险投资论文一、研究设计与变量选择（一）研究设计在金融发展与经济增长领域文献的实证研究中，一个重要的关注点是内生性的把握。
简单的OLS回归只能证明金融发展水准与经济增长之间的相关关系，这既可以被解释为金融发展对经济增长的促进，同样可以解释为金融发展水平随着经济增长而逐步提升，也就是说存有反向因果的可能性。
研究融资约束与企业成长性同样存有反向因果造成的内生性问题，一方面，融资约束较松的企业因为更容易获取用于投资和生产经营的资金，从而能够实现更快速的企业成长；另一方面，企业的快速成长向银行和非银行金融机构提供了关于企业生产经营的良好信息，这会有助于企业获取外部融资、缓解融资约束。
为了控制该内生性问题，作者参照Rajan和Zingales11采用DID方法，设立行业外部融资依赖度与银行业发展水平、行业外部融资依赖度与风险投资发展水平的交叉项，通过考察该交叉项对企业成长性的影响来考察融资约束对企业成长性的影响。
若交叉项在对企业成长性的回归中系数为正，则说明外部融资依赖度高的企业在银行业发展水平（或风险投资发展水平）越高的地区成长性越高，从而说明银行业发展（或风险投资发展）能够通过缓解企业的融资约束状况促进企业的成长。
（二）样本数据作者数据选取2002—2013年A股主板、中小板和创业板上市公司，剔除掉ST、金融行业，同时删除了所有者权益为负和数据不完整的公司，最终得到的研究样本共有2193家公司，12184个观测值。
样本公司的财务数据主要来自于Wind数据库，托宾Q指标源于Resset数据库。
借鉴吴超鹏等12所采用的方法对于上市公司有无风险投资背景进行识别。
第一，若上市公司十大股东的名称中含相关键词“风险投资”“创业投资”“创业资本投资”，则该公司被认定为具有风险投资背景。
第二，若上市公司十大股东的名称中含相关键词“高科技投资”“高新投资”“创新投资”“科技投资”“技术改造投资”“信息产业投资”“科技产业投资”“高科技股份投资”“高新技术产业投资”“技术投资”“投资公司”“投资有限公司”，则需进一步判定，若其被《中国风险投资年鉴2002—2013》①13收录，则该公司具有风险投资背景，否则该公司被认为无风险投资背景。
吴超鹏等12使用了《中国创业投资发展报告》14，作者之所以采用《中国风险投资年鉴》，是因为其覆盖的机构数超过了《中国创业投资发展报告》，并且列出了海外风险投资机构。
实际上，两者所列的机构有相当大一部分交集。
为了集中考察企业规模和抵押品对融资约束的影响，作者以资产总计的中位数划分大企业和中小企业，用固定资产占总资产比重的中位数划分抵押品多和抵押品少的企业分别进行回归分析。
为了去除离群点对回归结果造成的偏误，作者所有数值型变量均采用Winsor方法去除前后1%的观测值。
此外，作者采用证监会的行业分类标准对企业所属行业进行分类。
（三）变量定义作者以净利润增长率（ProfitGrowth）衡量企业成长性，以是否有风险投资背景（VCFinancing）衡量企业是否获得风险投资，以获取短期借款占资产总计的比重（DebtFinancing，DebtFinancing2）衡量获取银行贷款融资的水准。
以行业为单位，计算每个行业中所有企业外部融资比率的中位数，作为该行业整体外部融资依赖水准指标（ExtDep）。
以省份为单位，计算每个省份中所有企业获取银行贷款融资水准的平均数作为该省的银行业发展水准指标（BankDev），计算每个省份中所有企业获取风险投资的平均数作为该省的风险投资发展水准指标（VCDev）。
回归中所用的控制变量包括：企业规模以资产总计（As－set）或者营业收入（Income）衡量，企业有形性以固定资产占总资产的比重（Tang）衡量，企业年龄以企业上市年数（Age）或者成立年数（Age2）衡量，托宾Q值以市场价值与期末总资产之比（Qc）或市场价值占资产总额与无形资产净值之差的比重（Qd）衡量，税盾以营业费用和管理费用之和占营业收入的比重（TaxShield）或者财务费用占三项费用的比重（TaxShield2）衡量，盈利性以净资产收益率（ROE）或者总资产回报率（ROA）衡量，破产风险以一系列相关指标组合成破产风险指标（Z）衡量，具体变量的定义见表1。
作者所有的回归分析中均包含年份哑变量，以控制年份固定效应。
（四）描述性统计表2是对以上主要变量的描述性统计，表3为按照是否有风险投资背景区分子样本之后的变量统计数据表。
二、实证分析结果为了考察不同融资渠道对企业成长性的影响差异，作者首先进行如下形式的回归分析：ProfitGrowthijtp=β0+β1×ExtDepjt+β2×VCDevit+β3×（ExtDepjt×VCDevit）+Controls×δ+γt+φp+εitp（1）ProfitGrowthijtp=β0+β1×ExtDepjt+β2×BankDevit+β3×（ExtDepjt×BankDevit）+Controls×δ+γt+φp+εitp（2）其中，ProfitGrowthijtp指的是i省j行业t年p企业的净利润增长率，ExtDepjt指的是j行业t年平均的外部融资依赖度，VCDevit和BankDevit分别指的是i省t年的风险投资发展水准和银行业发展水准，Controls是回归的控制变量，包括企业规模（Asset）、有形性（Tang）、上市年限（Age）、上市年限的平方项（Age_Sq）、托宾Q值（Qd）、破产风险（Z）和税盾（TaxShield）。
等式（1）主要考察风险投资对企业成长性的影响，等式（2）则考察银行贷款对企业成长性的影响。
着重关注交叉项系数β3，若（1）式β3显著为正，则说明外部融资依赖度较高的企业，在风险投资发展水平越高的省份，中小企业成长越快；若（2）式中β3显著为正，则说明外部融资依赖水准较高的企业，在银行业发展水平越高的省份，大企业成长越快。
为了考察不同企业规模和有形性下融资渠道对企业成长性的差异性影响，作者首先以企业资产总计的中位数为标准，将样本分为中小企业和大企业分别进行回归，结果见表4；然后以固定资产占总资产比重的中位数为标准，将样本分为抵押品较少的企业和抵押品较多的企业分别进行回归，结果见表5。
表4中第1、2、5、6列为中小企业样本，3、4、7、8列为大企业样本，第1、3、5、7列仅仅加入核心自变量，第2、4、6、8列在核心自变量的基础上加入了控制变量。
比较第1、2列与第3、4列，大企业增长性对外部融资依赖水准以及风险投资发展水平不敏感，而中小企业增长性与两者显著相关，比较第5、6列与第7、8列可以得出同样的结论。
这说明，融资约束问题主要困扰的是中小企业而不是大企业，大企业因为执行较为规范的会计准则，具备完善的财务数据，信息不对称水准小，能够获取充足的外部融资；而中小企业则因为信息不对称水准高、抵押品少等面临较为严峻的融资约束，无法获得充足的外部融资。
根据第1、2列，外部融资依赖度指标（ExtDep）系数显著为正，风险投资发展水准指标（VCDev）系数不显著，两者交叉项（ExtDep×VCDev）系数显著为正，这说明从事外部融资依赖度较高行业的中小企业，在风险投资发展水准较高的省份，成长性较快；根据第5、6列，外部融资依赖度指标（ExtDep）系数显著为正，银行业发展水准指标（BankDev）系数不显著，两者交叉项（ExtDep×BankDev）系数显著为负，这说明从事外部融资依赖度较高行业的企业，在银行业发展水准较高的省份，成长较慢。
这说明，对于依赖外部融资的中小企业而言，银行业发展水准的提升并不能提升企业的成长性，而风险投资行业发展水准的提升则能显著提升企业的成长性。
作为融资渠道，风险投资相比于银行贷款更能缓解中小企业的融资约束。
表5按照企业有形性对样本进行区分，比较第1、2、5、6列与第3、4、7、8列，发现抵押品较少的企业的成长性受外部融资依赖度和金融发展水平影响较大，而抵押品较多的企业成长性对上述指标不敏感，这说明在当前我国金融体系下，受到融资约束困扰的是抵押品较少的企业，因为抵押品是获取包括银行贷款在内的诸多外部融资的前提条件。
交叉项的系数进一步支持了表4的结论，从事外部融资依赖度较高行业的企业，在银行业发展水准较高的省份，成长性较慢，而在风险投资发展水准较高的省份，成长性较快。
控制变量的系数也符合理论预期。
对于抵押品较少的企业而言，企业规模与成长性不显著，而对于抵押品较多的企业而言，企业规模与成长性具有显著的正相关关系，这是因为抵押品较少的企业通常是规模较小的企业，还不具有生产的规模效应，而抵押品较多的企业则通常规模较大，生产的规模效应导致规模越大企业成长性越快。
对于规模较小的企业，有形性与成长性具有显著的负相关关系，而对于规模较大的企业，有形性与成长性不相关，这是因为规模较小的企业通常参加更多的研发创新活动，过多的有形资产占用了企业并不富余资金中的大多数，将不利于企业通过研发创新获取生产进步和企业成长，而规模较大的企业因为融资约束较松，不存有有形资产与研发创新之间争抢资金资源的现象。
上市年限对企业成长性的影响不显著，且影响的方向不一致，这说明企业成长性与上市年限之间没有直接的相关关系。
对于大企业来说，托宾Q值与成长性具有显著的正相关关系，而对于中小企业该相关关系不显著，这说明股票市场能够及时发现大企业的成长性，并将成长性反映了较高的托宾Q值，而股票市场发现中小企业成长性的能力较差，原因在于中小企业生产经营活动的不确定性水准高，且财务指标信息相对不健全，其未来成长盈利无法及时传递给投资者，从而无法转化为更高的托宾Q值。
对于抵押品较少的企业而言，破产风险与成长性具有显著的负相关关系，而对于抵押品较多的企业，该关系不显著，这说明抵押品较少的企业因为无法获取充足的外部融资支持，成长性的下降能够通过企业自身财务状况的恶化迅速地传导而导致企业破产风险上升，而抵押品较多的企业因为能够获取更多的外部融资，成长性的下降并不必然导致企业财务状况的恶化从而破产风险上升。
税盾与企业成长性的关系显著为负，这说明快速成长中的企业对通过调整融资结构获取税收优惠的动机不强烈，而成长性较低的企业才有更强的动机获取税收的优惠。
分析表4、表5作者可以得出，风险投资发展水准的提升（而不是银行业发展水准的提升），能够缓解从事外部融资依赖度高的行业的企业的融资约束问题，这一效果在规模小、抵押品少的企业中更加显著。
作为企业获取外部融资的两种方式，风险投资和银行贷款为什么在缓解规模小、抵押品少的企业的融资约束状况上存有如此明显的差异？影响企业获取风险投资和银行贷款的因素分别是什么？接下来作者进行如下的回归分析：VCFinancingijtp=β0+β1×Assetijtp+β2×Tangijtp+β3×Ageijtp+β4×Agesqijtp+β5ROEijtp+β6×Zijtp+β7×TaxShieldijtp+γt+φp+εijtp（3）DebtFinancingijtp=β0+β1×Assetijtp+β2×Tangijtp+β3×Ageijtp+β4×Agesqijtp+β5×ROEijtp+β6×Zijtp+β7×Tax Shieldijtp+γt+φp+εijtp（4）其中，VCFinancingijtp和DebtFinancingijtp分别衡量企业获取风险投资和银行贷款水准②，公式（3）和（4）分别考察了影响企业获取风险投资和银行贷款的影响因素。
