“投资之父”邓普顿的投资法则

世界一流投资家素描教父∣约翰.邓普顿——全球化投资之父约翰·邓普顿是邓普顿集团创始人，被誉为全球最具智慧和最受尊崇的投资者之一，邓普顿成长基金38年复利达15%/年。

邓普顿开创了全球化投资先河，逐浪于日本、韩国、中国等主要经济体起飞之际，是当之无愧的“全球投资之父”。

邓普顿的投资法宝是：“在全球范围寻找低价的、长期前景良好的公司作为投资目标”，他是“全球低价股猎手”。

邓普顿在全球猎取低价股的弓箭简单之极：总体市场低市盈率。

低市盈率引导着邓普顿20世纪60年代初进入日本市场，80年代初回归美国市场，90年代末进入韩国市场，21世纪初投资中国主题基金、中国人寿ADR和中国移动ADR。

极简法则的基石是：邓普顿对长期前景的专注和对社会经济发展史的深刻理解。

20世纪60年代初，日本经济增长率高达10%，但国际资本对刚开放的日本资本市场漠不关心，很多股票市盈率只有4倍左右。

邓普顿慧眼独具，他坚信日本的高储蓄率、高投资率和国民勤劳的美德必将推动日本成为工业强国，日本股市大有可为。

60年代初，邓普顿大举押注4倍市盈率的日本公司，而又在80年代末日本市场达到峰值之前全身而退。

历经多国多轮牛熊交替，邓普顿总结道“行情总是在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在狂热中毁灭”，他自己就是市场的温度计。

邓普顿职业生涯反复提到金融市场一句俗语“街头溅血是买入的最佳时机”，作为逆向投资者，他总能逆势出击，将市场恐慌转换为未来收益。

事实上，他的第一桶金就是发战争财。

1939年，纳粹摧毁了欧洲和美国市场，股市下跌了49%，邓普顿举债1万美元买了104只股票，随后短短1年赚了3倍。

战争与债务无疑是沉重的负担，邓普顿的胆识源于他对美国一战经济史的研究和在欧洲游学时的观察，他断定美国必然参战，战争将极大刺激美国工业经济的勃兴。

悲观之地正是低价股猎手的猎场，邓普顿说过：“人们总是问我，前景最好的地方在哪里，但其实这个问题问错了，你应该问：前景最悲观的地方在哪里。

1、约翰邓普顿确实是少数几个可以问心无愧地宣称自己始终握着股票投资圣杯（以低于平均的风险获得了高于平均的收益）之人。

其最著名的共同基金――邓普顿增长基金，在其执掌的38年中从未有一次在60个月期收益为负。

2、约翰爵士的投资哲学基于一个前提，即投资者有足够的勇气和耐心度过经济和市场周期并能坚守原则。

和许多杰出的投资者一样，他也成功地在熊市保住了在那些好年份挣得的收益。

投资成功不仅在于选择优胜股，还在于减少损失和保住所得收益。

3、约翰爵士投资记录之杰出，不仅在于其为客户和基金投资者创造了持久的收益，还在于其所承担的风险低于平均。

近40年间该基金平均每年跑赢市场超过3.7%，在投资领域，投资人的智慧多以跑赢市场平均的点数来衡量。

标准基金理论认为，在如此长的时间内取得超额收益只可能是因为运气，或是基金经理承担了额外的风险。

然而，正如我们所说，事实上邓普顿增长基金是以较平均更少而非更多的风险获得这样骄人绩效的。

约翰邓普顿采用的方法根植于一个简单却有力的观点：买入被低估的资产是获得出色投资收益最确定且风险最小的方法。

约翰爵士最喜欢的格言之一便是“绝望最甚之时便是投资之时”。

4、邓普顿要求并制定了最高职业标准。

因为他的个人习惯，他一贯准时、谦恭而有礼貌；在60多年的商务生涯中，他从未被起诉，也从未树敌。

5、在他42岁（1954，邓普顿生于1912年）时，他发行了他的第一只共同基金――邓普顿增长基金。

这只基金发行之时，邓普顿已有16年（即1938年26岁时入行）投资咨询的经验了，对他的客户来说，他是一个机敏智慧的咨询师，但对大众来说仍没有知名度。

约翰爵士直接负责邓普顿增长基金的运营，从基金发行开始一直到1992年他和合伙人将邓普顿基金管理公司卖给富兰克林资源公司，截至那时，该公司名下的资产已达213亿美元。

1987年，邓普顿将选股的日常工作交给其助手马克·霍洛维斯科负责，但他仍关注投资组合的情况。

至2011年，仅约翰邓普顿1987年创设的新兴市场基金家族下资产便达400亿美元。

2013年第51期Financial ·Wealth理财·创富|财经书评约翰·邓普顿爵士出生于1912年，比巴菲特大18岁。

他开创了全球投资的先河，先后在日本、韩国和中国香港进行投资，并且都取得了非凡的投资业绩。

很多投资者都会对股票市场的波动感到害怕，现代投资组合理论甚至用波动来衡量风险。

而价值投资的鼻祖格雷厄姆却认为，“波动是我们的朋友，而不是我们的敌人”。

约翰正是这样一位将股票价格波动视为朋友的投资先驱。

他冷静地看待投资大众或高涨或低落的情绪，仔细地进行他称之为“多一盎司”的事实核查工作，从而发现产生巨额回报的投资机会。

自从股票市场诞生以来，投资者极度乐观和极度悲观的情绪如影随行，反复不断地交替上演。

在约翰进入股票市场前的1929年，极度乐观的情绪把道琼斯工业指数推高到了380点，之后股市的“黑色星期二”出现了，随之而来的是持续10年的宏观经济大萧条。

在大萧条中，极度悲观的情绪又将道琼斯工业指数压低到了42点，从最高点下跌了89%。

之后虽然宏观经济环境一直不尽人意，但是股票市场的极端情况终究要被修正，道琼斯工业指数又从1932年的最低点上涨了372%，达到1937年底的197点。

这一幕和我们经历过的08年和09年的中国股市何其相似。

到了1938年，美国经济出现了复苏迹象，但是这次复苏却遭到了质疑，因为欧洲出现了战争。

当时人们普遍认为战争将使美国经济重新陷入衰退。

投资者的悲观情绪导致美国的股票被抛售一空，道琼斯工业指数从1938年的高点下跌了49%。

约翰没有盲目相信战争会拖垮经济的流行观点，而是对美国内战和第一次世界大战进行了研究，他发现战争极大地刺激了对商品的需求。

同时生产出来的商品需要通过全美各地的交通，包括铁路进行运输，因此铁路运输以及其他相关的上下游产业都将出现繁荣。

约翰在此时做了一个大胆投资到百岁的唯一方法——《邓普顿教你逆向投资》书评李雪明如果你想比大众拥有更好的投资表现，那么你的投资行为必须有别于大众。

邓普顿:便宜才是硬道理邓普顿资产管理为约翰·邓普顿爵士创立的邓普顿集团的旗下公司，约翰·邓普顿一直被誉为全球最具智慧以及最受尊崇的投资者之一，福布斯资本家杂志称他为“全球投资之父”及“历史上最成功的基金经理之一”。

最近这两年对我投资理念及投资策略影响最大的就是邓普顿了，在阅读及理解邓普顿的过程中我有“灵犀相通”的感应，这种思维碰撞的震撼似乎已超过了巴菲特对我的影响，今年随着港股投资的启动及对港股市场的认识逐步深化，我认为港股可能是能够适用邓普顿策略的地方。

我对邓普顿策略在港股的实践不是简单的模仿而是吸收融合后的自发冲动，为了更好理解、学习及消化坦普顿的投资理念我将关于邓普顿的一些东西记录下来以便时时回顾：1、我认为邓普顿不仅是价值投资的理论大师更是价值投资的实践大师，邓普顿对价值投资的阐述非常简单：他将价值投资形象的定义为“搜索便宜货”、将价值投资者形象的定义为“低价股猎手”，所谓的便宜货或低价股就是指那些市场价格远远低于其价值的股票，邓普顿虽然没有明确“安全空间”这个概念，但根据其描述或定义完全可以确定所谓的便宜货或低价股就是指那些具有充分安全空间的股票，安全空间越大（价值与价格的偏离度越大）便宜度也就越高。

邓普顿在回顾自己投资历程的时候曾经说过：他年轻的时候观察到股票的价格表现可以和该股票所代表的公司价值相差很远，正是这种观察使他在1937年踏入了投资顾问这个行业。

邓普顿很早就明白股票和公司是截然不同的两个概念，虽然其中一个的价格本应代表另一个的价值，但股票价格和正在运作的公司的价值彼此分离，并不一致的想象却再常见不过了。

正是在价值与价格极度背离的领域坦普顿展示了他卓越的实践能力。

2、价值投资说起来非常简单：就是买入价格远远低于价值的东西（便宜货），但在投资实践操作中难度相当大，比如便宜货会出现在那里？为什么会出现便宜货？需要便宜到何种程度？买入便宜货后继续下挫怎么办？发现便宜货并不便宜（误判）的时候怎么办？邓普顿用几个很实用的策略来解决这些问题：（1）极度悲观的策略：极度悲观之处会产生极度低估的便宜货；（2）分散投资的策略：可以解决误判导致的后果；（3）中长期限的策略：一般的投资周期4年-5年左右，解决短期与长期的矛盾；（4）全球视野的策略：在全球范围内搜索最悲观的市场、在最悲观的市场搜索最悲观的行业、在最悲观的行业搜索最悲观的公司或股票。

（1）《邓普顿教你逆向投资》笔记（一）约翰·邓普顿爵士，被美国《money》杂志誉为“本世纪最伟大的选股人”。

Investing the Templeton Way（中文书名意译成《邓普顿教你逆向投资——牛市和熊市都稳赚的长赢投资法》有点哗众取宠）由其侄孙女 Lauren C. Templeton 所著。

本书简要回顾了其一生并较详细地阐述了其投资理念与实践。

邓普顿为我们提供了有别于巴菲特的独特思路。

认真看完后受益匪浅，禁不住留下笔记与有缘者分享。

本书可评为五星。

一、邓普顿的家庭教育与个性价值观我们究竟是怎样的人，这很大程度上在我们童年时期就已经定型了。

幼年时，他爸爸积极谋求财富积累的各种方法，如在没有出价者的拍卖会上以低廉的价格买下农场。

邓普顿深受影响，慢慢形成其在商品价格处于“极度悲观点”时买入的理念。

这种异常情况在世界股票市场上不断重演。

聪明人从自己的，以及他人的失败中都能获得经验。

他爸炒期货大起大落，最终赔光了家产，这培养了邓普顿的风险意识和节俭品质。

他认为节俭就是运用创造性的方法存钱，在生活中四处寻找便宜货。

他妈妈受过良好教育，独立自主，四处游历，积极进取。

教育上奉行自由放任原则，鼓励孩子自己探索问题的答案，因此培养出了两个极其好奇、聪明而且成就不凡的孩子。

灌输给他长老会和合一派的许多美德，如工作勤奋、乐于助人等。

“只要做的事情真正能造福他人，就一定会成功。

”他强烈的进取心和自由意志也源于母亲。

耶鲁大学毕业后，在仅有200英镑的情况下，开始了周游世界的旅行，从英国牛津出发，横跨欧洲，途径中东，来到印度、中国和日本，见识大增。

这为其全球化投资理念的形成播下了种子。

很聪明，记忆力超强，因此擅长打牌：对出过的牌过目不忘，能正确估算出牌概率、准确判断其他玩家的水平和出牌策略个性：少年老成，生性冷静，热爱学习，永不认输、坚持到底、勤奋（“多一盎司工作原则”：坚信通过比别人勤奋就能获得巨大的回报。

邓普顿投资的十六法则约翰?邓普顿（John Templeton）被喻为投资之父，这不仅在于他的91岁高龄，还因为他是价值投资的模范，以及让美国人知道海外地区投资的好处，开创了全球化投资的先河。

邓普顿自1987年退休之后，全身心投入传教事业中，还著书立说发表自己的人生哲理，将其投资法则归纳为15条。

一、信仰有助投资：一个有信仰的人，思维会更加清晰和敏锐，犯错的机会因而减低。

要冷静和意志坚定，能够做到不受市场环境所影响。

二、谦虚好学是成功法宝：那些好像对什么问题都知道的人，其实真正要回答的问题都不知道。

投资中，狂妄和傲慢所带来的是灾难，也是失望，聪明的投资者应该知道，成功是不断探索的过程。

三、要从错误中学习：避免投资错误的惟一方法是不投资，但这却是你所能犯的最大错误。

不要因为犯了投资错误而耿耿于怀，更不要为了弥补上次损失而孤注一掷，而应该找出原因，避免重蹈覆辙。

四、投资不是赌博：如果你在股市不断进出，只求几个价位的利润，或是不断抛空，进行期权或期货交易，股市对你来说已成了赌场，而你就像赌徒，最终会血本无归。

五、不要听“贴士”：小道消息听起来好像能赚快钱，但要知道“世上没有免费的午餐”。

六、投资要做功课：买股票之前，至少要知道这家公司出类拔萃之处，如自己没有能力办到，便请专家帮忙。

七、跑赢专业机构性投资者：要胜过市场，不单要胜过一般投资者，还要胜过专业的基金经理，要比大户更聪明，这才是最大的挑战。

八、价值投资法：要购买物有所值的东西，而不是市场趋向或经济前景。

九、买优质股份：优质公司是比同类好一点的公司，例如在市场中销售额领先的公司，在技术创新的行业中，科技领先的公司以及拥有优良营运记录、有效控制成本、率先进入新市场、生产高利润消费性产品而信誉卓越的公司。

十、趁低吸纳：“低买高卖”是说易行难的法则，因为当每个人都买入时，你也跟着买，造成“货不抵价”的投资。

相反，当股价低、投资者退却的时候，你也跟着出货，最终变成“高买低卖”。

约翰. 邓普顿爵士，一位具有传奇色彩的基金经理，被美国《Money》杂志誉为“本世纪最伟大的选股人”，并被尊奉为全球顶尖价值投资人。

他开创了全球投资的先河，在长达50年的股市上叱咤风云，表现出色。

本书作者劳伦?邓普顿，约翰?邓普顿的侄孙女，以前所未有的视角，揭开了邓普顿爵士的投资之谜——通过讲述他辉煌投资生涯中一些可圈可点的成功战绩，如第一个发现战后日本股票的投资前景，在日本经济起飞中获益良多；又如在20世纪70年代末的市场低迷中伺机买入，在后市中收益颇丰——阐释了他著名的“最大悲观点”理论的基本原理，让我们得“某只股票”评头论足时，这种混淆就暴露出来。

如果仔细观察他们，就会发现他们谈论的仅仅是公司本身，而忽略了股票价格与公司价值之间的关系，他们忘了未来的利润才是值得考虑的更重要的因素。

这种行为背后的原因很可能是人们对讲故事、收集消息以及共同分享谈资有一种天生的渴望。

各个公司很容易被编成故事加以谈论，而且也很容易转化为未来和其他人的谈资。

“我投资给这家公司了，这家公司必将重振鞋类市场。

”像这样的言论经常可以听到。

这样的言论可以让人兴奋激动，而且可以激发人的自我意识，让人觉得自己在交谈中精明机敏。

然而，这些言论会让我们买下估价过高的股票，把佣金付给那些到处传播故事的经纪人。

那些虚构的有关公司的故事容易引人上当，人们对这些故事的热情追捧常常导致投资上的灾难。

这并不是说那些传播故事的经纪人或编造故事的分析师想要误导你。

一般来说，事实并非如此。

相反，你必须理解，他们背负重大压力，力图制造出类似销售“卖点”的东西来试探全世界投资者们的反应。

他们的老板逼着他们去谈一些能引起投资者注意的事情，而与那些充斥着统计数字、比率、数据、公司公允价值运算式（其实这些才是投资决策过程中最重要的相关因素）的一摞摞陈旧乏味的纸质资料相比，有趣的公司及其振奋人心的未来前景更能吸引投资者的眼球。

华尔街经纪人提供了绝大多数投资者心中想要的东西：有关公司一年当中未来三个月前景的高明故事。