财务管理、公司理财课件 第二章 财务管理的基本观念

P F Fin (1 K )n
(F F i n) PVIFK,n
P
F (1 K )n
F PVIFK ,n
❖ 股票的估价
➢股票投资的种类及目的 ➢股票的估价方法
✓ 短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型 ✓ 长期持有股票、股利稳定不变的股票估价模型 ✓ 长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型
➢延期年金(Deferred Annuity ) ：在最初若干期没有收 付款项，后面若干期有等额收付款项的年金。
➢永续年金(Perpetual Annuity) ：无限期收付的年金。
• 年金终值(Future Value of Annuity) ：各期收付款项的复 利终值之和。
• 年金现值(Present Value of Annuity) ：各期收付款项的复 利现值之和。
V
n t 1
dt (1 K )t
Vn (1 K )n
Vd K
V
n t 1
d (1 K )t
Vn (1 K )n
n
,
(1
Vn K
)n
0
V
n t 1
d (1 K )t
d K
V d0 (1 g) d0 (1 g)2 d0 (1 g)n (1)
(1 K ) (1 K )2
(1 K )n
K g, (1 K ) , (1) (1 g)
证券组合的风险与收益
❖ 证券组合的收益 证券组合的预期收益，是指组合中单项证 券预期收益的加权平均值。
n
rˆp w1rˆ1 w2rˆ2 ... wnrˆn wirˆi i1
证券组合的风险
❖ 证券组合的风险
➢ 可分散风险（非系统性风险，公司特别风险）： 某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。
第二章 财务管理的基本观念
时间价值：正确地揭示了不同时点上 资金之间的换算关系。 风险报酬：正确地揭示了风险和报酬 之间的关系。 利息率：与时间价值和风险报酬密切 相关。
三者均是财务决策的基本依据
第一节 时间价值
❖ 时间价值的概念 ❖ 时间价值的计算
➢ 复利终值和现值的计算 ➢ 年金终值和现值的计算
前10年不还本付息，第11年至第20年每年末偿还5000元。 问甲企业现在借入了多少资金？
4．ABC公司根据市场预测，预计下一年的利润情况如下：
市场状况
概率
预计利润（万元）
好
0.3
600
中
0.5
300
差
0.2
0
已知无风险报酬率为6%，风险报酬系数为8%。初始投资额 为10000万元。
求ABC公司的必要报酬率。
➢ 不可分散风险（系统性风险，市场风险）：某些
因素给市场上所有证券都带来经济损失的可能性。
不可分散风险的程度通常由 ß系数来计量。
i
( i M
) iM
n
p wi i
❖ 证券组合的风险报酬： i1
Rp p (RM RF )
最优投资组合
❖ 有效投资组合
预
期 收
E1
益
率
E
r
F1 F
N
O
思考题：1、请用你学的知识说明1260亿美元是如何计算
出来的? 2、本案例对你有何启示？
第二节 风险报酬
❖ 风险报酬的概念 ❖ 单项资产的风险报酬 ❖ 证券组合的风险报酬
风险报酬的概念
确定性：确知只有一种状况 ❖ 投资决策类型 风险性：确知有几种状况及各种状况的概率
不确定性: 确知有几种状况，但不能确知各种
膨胀贴水和风险报酬； ➢ 由工人的剩余劳动创造。
时间价值的计算——复利终值与现值
❖ 复利(Compounding)不仅本金要计算利息，利息也要计算利 息。“利滚利”
❖ 复利终值(Future Value of Compounding)是指若干期以后包 括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。
❖ 复利现值(Present Value of Compounding)是指以后年份收入 或支出资金的现在价值。由终值求现值叫作贴现 (Discounting)。
• 永续年金的现值
V0
A1 i
时间价值的计算—几个特殊问题
❖ 不等额现金流量的终值或现值：若干个复利终值或现值
的累加。
❖ 年金和不等额现金流量混合情况下的终值或现值：能
用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总。
❖ 计息期短于一年的情况下时间价值的计算：
r i m
t mn
❖ 贴现率和期限的计算：
FV = PV(1 + r)t ▪ r = (FV / PV)1/t – 1 ▪ t = ln(FV / PV) / ln(1 + r)
风险报酬
K K0 IP DP LP MP
时间价值的计算—年金终值与现值
❖ 年金(Annuity)：一定时期内每期相等金额的收付款项。 ➢后付年金(Annuity in Arrears) ：每期期末有等额收付 款项的年金。也叫做 普通年金(Ordinary Annuity)。 ➢先付年金(Annuity in Advance) ：每期期初有等额收付 款项的年金。也叫做 即付年金。
经济状况 发生概率
繁荣 0.3
A项目的预期报酬 率
90%
B项目的预期报酬率
20%正常 0.415%15%衰退 0.3
-60%
10%
合计 1.0
计算结果
项目 期望报酬率 标准离差 变异系数 风险报酬率
A项目 15% 58.09% 3.87 30.96%
B 项目 15% 3.87% 0.26 1.04%
利率10%。 （1）现在一次性存入一笔款项，问需存入多少钱？ （2）从现在开始每年末存入相等金额，问每年需存入多少
钱？ （3）从现在开始每年初存入相等金额，问每年需存入多少
钱？ （4）从第四年开始每年末存入相等金额，问每年需存入多
少钱？ （计算结果保留到整数） 3．甲企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%。
FVn PV (1 i)n PV FVIFi,n
PV
F Vn
1 (1 i)n
FVn PVIFi,n
❖ FVIF: Future Value Interest Factor
❖ PVIF: Present Value Interest Factor
利息率及其测算
利息率=纯利率+通货膨胀补偿+风险报酬 风险报酬=违约风险报酬+流动性风险报酬+期限
t1
n 1
5.计算风险报酬率
RR bV K RF RR RF bV
❖ ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科 技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速且 该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很 大。否则利润很小甚至亏本，该项目的风险报酬 系数是8%。B项目是一个老产品且是必需品，销 售前景可以准确预测出来，它的风险报酬系数为 4%。假设未来的经济状况只有三种：繁荣、正常 和衰退，要求求出两个项目的风险报酬率。有关 的概率分布和预期报酬率见下表：
时间价值的计算——
年金终值与现值
• 后付年金终值与现值
(1 i)n 1
FVAn A
i
A FVIFAi,n
PVAn
1 A
1 (1 i)n
i
A PVIFAi,n
❖ FVIFA: Future Value Interest Factor of Annuity ❖ PVIFA: Present Value Interest Factor of Annuity
插入法
F V I Fi , n
F Vn PV
P V I Fi , n
PV F Vn
F V I F Ai ,n
F V An A
P V I F Ai ,n
P V An A
案例、习题与讨论
❖ 如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你 一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇 的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投 资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小 事，但当他们收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。 他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务， 所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价 快餐度日。
❖ 后付年金 ❖ 先付年金 ❖ 延期年金 ❖ 永续年金
➢ 时间价值计算中的几个特殊问题
时间价值的概念
❖ 西方：为投资者推迟消费的耐心而给予的 报酬。
❖ 我国：货币在周转使用中由于时间因素而 形成的价值差额，它来源于工人创造的剩 余价值。有绝对数（时间价值额）和相对
数（时间价值率）两种表现形式。
➢ 必须在周转使用中才能产生增值； ➢ 只考虑时间因素形成的价值差额，不包括通货
V (1 K ) (1 g)
V
d0
d0 (1 g )n (1 K )n
K
g,
n
,
d0 (1 g )n (1 K )n
0
V (1 K ) (1 g)
V
d0
V (K g) (1 g)
d0
V d0 (1 g ) d1 (K g) (K g)
基础部分作业
1 ． 某人五年前存入本金10000元，银行存款年利率10%。 （1）若每年复利一次，现有本利和为多少？ （2） 若每季度复利一次，现有本利和为多少？ 2． 某人打算在第10年末取出20万元购置房屋，银行存款
5．某公司持有A、B、C三种股票，其β系数分别为2.0、1.5、 0.5，其在证券组合中的比重分别为30%、30%、40%。证 券市场的平均报酬率为13%，无风险报酬率为7%。求该证 券组合的必要报酬率。
答案