下载文档原格式
我国货币—产出非对称影响关系的实证研究3郑挺国 刘金全 内容提要:货币与产出之间的非对称影响关系研究,近年来在宏观经济学领域受到了广泛的关注。
本文运用平滑迁移向量误差修正(ST VEC M )模型,对1989—2007年我国货币与产出之间是否存在非对称影响关系展开实证分析。
引入年产出增长率、年货币增长率以及年通货膨胀率的年度变化作为转移变量,线性检验表明我国货币、产出和价格系统存在显著的非线性;通过模型估计识别了我国货币—产出关系的经济和Π或政策状态相依性;运用非线性G ranger 因果关系检验进一步证明了两者之间是一种非对称关系。
概括来说,我国货币对产出的影响关系具有明显的非对称性,其依赖于经济周期的高速增长和低速增长阶段、货币供给的高速增长和低速增长阶段以及通货膨胀率的加速和减速阶段。
关键词:货币 产出 非对称 平滑迁移误差修正模型3 郑挺国,吉林大学数量经济研究中心,邮政编码:130012,电子信箱:jluztg @yahoo ;刘金全,吉林大学数量经济研究中心,邮政编码:130012,电子信箱:jqliu1964@ 。
本研究得到吉林大学“985工程”项目“中国宏观经济分析与预测”创新基地、国家自然科学基金项目(70471016)、国家社会科学基金项目(05B JL019)和教育部人文社会科学重点研究基地2005年度重大研究项目(05JJD790078)资助。
作者衷心感谢匿名审稿人的有益评论和宝贵意见,文责自负。
一、引 言长期以来,货币供给—实际产出之间的影响关系一直是宏观经济学家积极关注的重点问题。
这是因为货币—产出关系不仅涉及到总需求与总供给、名义经济与实际经济之间的关联,还涉及到货币政策有效性、货币政策作用机制和传导机制等方面。
早期研究发现,在产出和货币的单方程中,货币对产出具有显著的G ranger 影响(G ranger ,1969),这与Friedman et al 1(1963)提出的“实际产出和货币供给当中的扰动成分正相关”的结论一致。
美元（＄）、人民币（￥）和世界货币（Ｗ）作者：唐双宁来源：《财经问题研究》2009年第04期摘要：国际货币体系是支配各国货币关系的一系列规则，以及国际间进行各种交易支付所依据的一整套安排和惯例。
此次全球金融危机告诉人们，必须加快改革现有国际金融体系，其中主要有三大改革，除改革现有国际金融组织体系、改革现有国际金融监管体系外，再有一项就是加快推进多元化的国际货币体系建设。
美国无监控的货币发行权、美元铸币税的独享权以及美元在国际货币体系中的垄断权，虽为历史形成，但已反映出当前国际货币体系中的种种弊端。
本文简要回顾了国际货币体系的发展历程，探讨了世界货币的发展趋势，同时对人民币的发展前景做了预测，并提出实现人民币国际化的步骤和意义。
关键词：货币国际化；世界货币；人民币；美元中图分类号：F830 文献标识码：A文章编号：1000-176X(2009)04-0044-04货币是国家的名片，代表的是货币发行国的经济实力、商品的国际竞争力、金融体系的发达程度、货币价值的稳定性和交易网络的规模等要素。
在信用货币时代，一国货币能否被其他国家普遍接受，取决于其他国家对货币发行国的信心，信心则来源于其他国家对货币发行国上述要素所做的价值判断。
国际货币体系正是遵循这样的原则，经历了长达两个世纪的演变，逐渐形成了货币多元化的格局。
一、问题的提出国际货币体系是支配各国货币关系的一系列规则，以及国际间进行各种交易支付所依据的一整套安排和惯例。
其中，货币本位、汇率制度、国际收支的调节方式和国际清偿力的供应等是国际货币体系所要解决的一些基本问题。
国际货币体系在对这些问题进行制度安排时，可以采取各国所正式达成的条约和协议的形式，也可以采取承认各国在实践中形成的约定俗成的规则和惯例的形式。
从货币发展历史看，货币的发展与国家政权有着密切的联系，在相当长的历史时期内，世界各国之间的货币体系是相对独立的，彼此之间缺乏有意识的协调和安排。
跨越国境的经济交易一般通过市场上自发的国际结算和货币兑换得以实现。
国际货币体系演进和变迁的原因探究稳定的国际货币体系是国际金融领域的公共品。
本文从公共品供给视角,通过比较纳什均衡总供给与帕累托最优总供给,指出每个国家对于稳定的国际货币体系这种公共品的自愿供给是不足的,需要加强协调和管理,并且纳什均衡供给的结果表明,高收入国家提供公共品,在建立国际货币体系上要肩负责任与义务,低收入国家可搭便车。
国家收入水平和经济实力的差异及变化是国际货币体系演进和变迁的根本原因。
标签：公共品供给;国际货币体系;纳什均衡;帕累托最优一、国际货币体系的演进过程及原因分析国际货币体系是指国际间交易结算时所采用的货币制度。
历史表明,国际货币体系的演进和变迁过程经历了以下几个阶段:国际金本位制(1880-1914)—混乱的浮动汇率时期(1914-1929)—国际金汇兑本位制(1933-1941)—布雷顿森林体系(1945-1971)—史密森体系(1971-1973)—牙买加体系(1973-1999)—后牙买加体系(1999-)。
每阶段的国际货币体系都存在缺陷,不能长期维系,因此,尽管大多数国家都强调成熟稳定的国际货币体系对各国经济发展的重要性,但至今为止,成熟稳定的国际货币体系仍未建立。
针对国际货币体系演进和变迁原因的研究成果众多,理论上最经典的解释如“特里芬难题”和“三难选择”。
1960年提出的“特里芬难题”揭示了美元本位制的两难选择和不可持续性,美国创造国际清偿能力和其他国家对该制度的信心存在根本矛盾,美元将被新的清偿力所取代;由蒙代尔、弗莱明提出并由克鲁格曼等人发展的“三难选择”揭示不同国家在资本流动、汇率稳定和独立货币政策三个目标中只能实现其中两个,因此建立稳定的国际货币体系难度较大。
国内学者也尝试从不同角度分析该问题,李海海(2004)从新兴古典经济学角度分析指出,国际货币体系演进的原因是专业化、技术和交易效率的相互作用加剧国际分工深化,从而促进国际贸易和金融的发展。
张明、覃东海(2005)从国际资源流动的特点出发指出,当今国际货币体系呈现中心—外围框架,在该框架下中心国输出通货获得实体资源注入,外围国输出实体资源获得国际流动性和金融资产,单中心构架的国际货币体系不具系统相容性,导致未来国际货币体系的演进和变迁。
国际货币体系下的货币政策协调与失衡在当今日益全球化的世界经济中，各个国家的货币政策对于全球经济的发展和稳定至关重要。
然而，由于国际货币体系的存在，各国货币政策之间存在协调和失衡问题，这不仅会对本国经济造成影响，也会对全球经济产生波及效应。
一、国际货币体系的特点国际货币体系是由各个国家的货币组成的一个系统，其中以美元为主导货币。
在国际货币体系中，美元被广泛使用，成为国际贸易和投资的主要结算货币，而其他国家的货币则与美元挂钩。
这种体系的主要特点是国际货币流动性强，但同时也存在汇率波动和金融危机传染性强等问题。
二、货币政策协调问题在国际货币体系下，各国货币政策之间存在协调问题。
以美联储为例，由于美元的主导地位，美联储的货币政策对全球经济产生了广泛影响。
然而，美联储制定的货币政策并非只考虑全球经济，而是优先考虑本国经济的稳定。
因此，当美国宣布加息等收紧货币政策时，全球资金会流向美国，其他国家则可能会受到资本外流、汇率波动等问题的困扰。
为充分利用国际货币体系的优势，各国应该加强货币政策协调，避免出现类似上述情况。
如制定跨境货币政策协调机制，加强信息共享和政策沟通，以期实现全球经济的可持续发展。
三、货币政策失衡问题除了协调问题外，国际货币体系下还存在着货币政策失衡问题。
在国际货币体系中，货币政策失衡表现为不同国家经济增长速度和通货膨胀水平的变化，而这种变化并不一定同步。
例如，在全球经济衰退期间，一些国家实施了贬值货币政策来刺激出口，然而这种政策可能会导致其他国家的货币升值，对其他国家的出口产生压力。
为了解决货币政策失衡问题，各国可以采取一些措施，例如通过国际经济政策协调机制，协商制定相应的政策，尽量减少贬值等政策对其他国家造成的冲击。
四、结语国际货币体系下的货币政策协调和失衡问题是全球经济发展中一个极其重要的问题。
各国应该在充分利用货币流动性优势的同时，加强政策协调，共同应对各种挑战，促进全球经济的健康稳定发展。
国际货币体系非对称性分析
通过分析布雷顿森林体系下的一些特点,重点阐述了作为关键货币国和非关键货币国家在当前货币体系下所处的地位,从非对称性角度深入研究了当前体系存在根本矛盾,以及这种不对称性所引发的各国经济行为与动机的差异。
标签：国际货币体系;关键货币;非对称性;均衡
1 国际货币体系的非对称性的含义概述
国际货币体系从建立、发展、完善直至最后的崩溃过程中,体系内主要国家在经济实力、经济周期、经济政策独立性、政治权利等方面都存在差异,这种差异是推进国际货币体系演变的主要力量。
同时,这种差异使得国际货币体系的运行规则和运行机制相对于体系内不同国家而言是均衡的。
即对不同国家来说,遵守规则的成本——收益关系不同,运行机制所带来的成本——收益关系也不同。
本文将这种不均衡性或是差异性称为国际货币体系的非对称性。
具体来说,这种非对称性主要体现在国际货币体系的6个基本问题上,即主权货币地位、国家权利、危机传导及政策效应、国际收支账户、对外债务影响程度、对外借贷能力等。
实际上从19世纪70年代的金本位制到现行国际货币体系,这种不对称性一直都存在,只是不同时期的货币体系都有其特点,其非对称性的内容也不同。
总结从金本位制到20世纪60、70年代的布雷顿森林体系再到目前的牙买加体系,可以将体系内的国家大致分位两个集团,核心和外围。
其中核心国家处于支配地位,这使得核心国相比外围国获得更大的自由度和采取更灵活、更低的成本来实现自身的宏观经济目标。
也正因存在于核心国与外围国之间的这种非对称性,以实现自身经济利益最大化为目标的外围国常常有意或不得不改变或放弃体系规则。
外围国不执行国际货币体系规则以及核心国滥用特权的道德风险、外围国退出货币体系的威胁、核心国对外围国所施加的经济乃至政治上的压力、核心国为了维护自身利益和体系稳定所作的妥协和让步等,这诸多因素相互交织相互作用的结果是导致国际货币体系规则调整、核心国地位丧失、甚至最终崩溃的原因。
简言之,正是这种非对称性以及核心国与外围国的相互作用决定着国际货币体系的演进。
核心国与外围国如果从货币的角度来分析可以用关键货币国和非关键货币国来代替。
关键货币是指国际上被普遍接受的,在各国的国际收支中使用最多的,且在各国外汇储备占比最大的自由外汇。
这是关键货币的三大特点,就目前来说,主要的关键货币有美元、欧元、日元。
但由于美国特殊的国际地位使得美元成为国际交易中使用最广泛,影响最大的关键货币。
这里核心与外围的划分更多的是以本国货币是否作为国际支付、国际储备,是否被国际经济所普遍接受作为标准,而非国家经济水平,因此用关键货币国或是非关键货币国划分更为贴切。
2 非对称性分析
2.1 主权货币地位的非对称性
在国际经济中,K国的货币可以购买任何国家的商品,而J国则只能用自己的商品来交换,因为它的货币不是国际货币,对K国来说它是毫无价值的。
同时K国货币作为支付手段被广泛地应用于国际交易中,国际间的商品本身也以该种货币货币计价。
它也广泛应用在国际间的短期和长期借贷合同中。
由于国际买卖的非对称性,各个国家需要积累国际储备,他们需要以流动性资产的形式保持一定具有购买力的储备以备交易和预防的需要。
因此,中央银行必须保留以关键货币计价的资产作为其储备。
另一方面J国,特别是那些发展中国家或是新兴经济体,有强烈意愿通过积累储备来防止本国货币的升值,因为升值将会影响其竞争力。
更重要的是,当中央银行购买储备用来作为对抗投机冲击的防御工具时,这种预防性需求会造成金融市场一时的混乱,这从另一个角度凸显了J国家被动的局面,即无论什么时候J国都必须购买以关键货币计价的储备。
2.2 权利的非对称性
在国际经济中,K国被看作是国际货币这种“商品”的提供者,它只需发行货币就可直接获得国际铸币税收益。
K国通过这种方式很大程度上控制了全世界的货币供应,并且这种供应的决策权在K国手上,世界其他国家很难限制其行为。
另一方面,J国对于K国所实施的货币政策往往无能为力,只能被动接受,通过改变国内政策来应对外部变化。
关键货币是国际经济交往的主要货币,绝大多数国家使用都以其作为国际贸易、投资计价和交易结算货币,关键货币国企业在进出口中一般都采用关键货币进行支付和结算,不存在关键货币与其他货币之间的结算,因而就规避了汇率变动的风险。
另外,在当今世界金融全球化的背景下,各國保持相当数量的外汇储备,是稳定本币币值的重要保障。
但是,储备外汇是要付出一定代价的。
对于J国来说,储备外汇相当于为他国进行储蓄;外汇储备的增加要求相应的扩大货币供应量,这样会增加通货膨胀的压力;持有过多外汇储备,还要承担外汇贬值带来的损失。
而K 国凭借货币本位可以拥有较少的外汇储备,相应的为了外汇储备付出的代价就少之甚少。
2.3 危机传导与政策效应的非对称性
危机传导的非对称性:凯明斯基(Kaminsky)和雷哈特(Reinhart)对金融危机的研究表明,如果非关键货币国的危机没有触及到关键货币国的资产市场,只会在非关键货币国发生区域性危机,不会造成波及全球的系统性风险。
而关键货币国出现金融危机以后,很容易通过溢出效应影响到非关键货币国。
他们考察了金融危机传导途径分为:外围国家——外围国家——外围国家;外围国家——中心国家——外围国家;中心国家——外围国家——外围国家。
结论为:如果外围国家的危机没有触及到中心国家的资产市场,只会在外围国家发生区域性危机,不会造成波及全球的系统性危机;而中心国家出现金融危机以后,很容易通过溢出效应影响到外围国家。
一个自然的推论是货币金融危机在“中心——外围” 国家间的危机传
染具有单向特征:中心国家出现危机时,外围国家成了中心国家危机的泻洪区,外围国家出现危机时,外围国家成了中心国家的桥头堡。
2.4 国际收支账户的非对称性
一般情况下,当一国国际收支经常项目出现逆差时,都要进行国内经济政策的痛苦调整,这是必须的。
当J国账户出现赤字时,它必须减少进口,收缩经济,调整经济政策来改变赤字的现状。
对于J国来说,赤字是不可容忍的,大多数国家都将保持国际收支平衡作为其经济发展的目标。
但是由于K国在国际货币体系中的中心位置,使其在出现经常项目逆差时,通过印刷本币就可以弥补赤字,无需干预外汇市场,就能维持国民经济的平衡运行。
国际市场上的关键货币供给是通过K国贸易逆差形式来实现的,这无形中也为该国常年巨大的经常项目逆差提供了存在的理由,解除了K国保持外部平衡的义务,从而使得K国成为世界唯一可以长久的维持巨额贸易逆差与对外负债而不必紧缩经济的国家。
2.5 外部债务影响程度的非对称性
实际上J国所积累的储备会反映在K国所积累的净外债中。
这是因为K国可以通过向J国出售金融资产的方式借债来为它的所进口的商品和服务融资。
因为出售资产意味着从外部借债,K国的贸易账户产生赤字,但相应的它的外部债务也增加了一笔金融盈余额。
对于J国来说,外部债务的增加会导致本币贬值,本币贬值虽然可以促进商品出口,但是却要承担外债负担增加的代价。
然而对于K国而言,由于它的对外债务也是用本国货币计值的,那么K国多发货币所导致的本币贬值则可为其带来刺激出口和减轻外债负担的双重好处。
3 对当前国际货币体系现状的思考
当前关键货币——非关键货币结构的国际货币体系使得国际金融风险逐渐在非关键货币国家累积,这使得货币危机、金融危机在发展中国家频繁爆发,如拉美债务危机及东南亚金融危机,这表明国际货币领域的收益与风险处于严重的不均衡状态。
在金融全球化日益加剧的背景下,如果处于外围的发展中国家发生金融危机,处于中心地位的发达国家也很难独善其身,因为金融危机可以通过贸易、金融或者预期心理等渠道进行扩散和传染。
当前面临的金融危机就从中心国家——美国发起的,仅仅是美国内部的次贷危机波及了全球经济,这是各个国家始料未及,却表明了当前关键货币国在国际货币体系中的重要地位和影响。
然而如果位于系统中心的发达国家经济出了问题,整个国际货币体系都面临着均衡被打破的危险。
从目前各个国家强烈要求改革国际货币体系便可看出。
因此,美元霸权主导的关键货币——非关键货币的构架注定是一种过渡性的体系,主权货币充当世界货币具有内在的不稳定性。
为了减少国际货币体系的不稳定性,必须依靠国家之间的货币合作,尤其是中心国家和外围国家之间的南北合作。
外围国家可以
通过相互间的合作增强与中心国家的谈判力量。
参考文献
[1]冉生欣.布雷顿森林体系的不对称性及其启示[J].国际金融,2006.。
