第十四章股票价格风险管理资料教程

第十四章 股票价格风险管理
第一节 股票价格风险概述
一、什么是股票价格风险
股票市场风云变幻，股票价格的波动牵动着无数投资者 的心。股票投资都是有风险的，股票风险是指由于某些 因素的影响使股票价格出现不利于投资者的波动，使投 资者在投资期内不能获得预期收益甚至遭受Байду номын сангаас失的一种 可能性。股票风险可简单地用预期收益率与实际收益率 之间的离差(deviation)来表示。例如,预期股票投资收 益率为30%，而实际收益率为18%，这12%的离差就反映了 风险情况。
四、滚动套期保值
影响套期保值效果的一个因素就是,有时候需要避险的期 限和避险工具的期限不一致。通常期货合约的有效期不 超过一年，但如果需要保值的期限是一年以上的话，就 必须使用滚动套期保值策略。滚动套期保值策略是指建 立一个期货头寸，并在这个期货合约到期前将其平仓，然 后再建立另一个到期日较晚的期货头寸直至套期保值期限 届满。如果我们通过几次平仓才能实现最终的套期保值目 的，那我们将面临几个基差风险。
(一)持有股票的套期保值 如果人们在其资产组合中持有一组股票资产，即其在股 票现货市场上处于多头地位，便面临着股票价格下降可 能带来损失的风险。他可通过做空头股指期货交易进行 风险管理。
(二)购买股票的套期保值
一些机构投资者获得资金的时间不一定是购买股票最 有利的时机，这使其面临投资成本增加的风险。它可 以通过做多头股指期货交易来避免这种潜在损失。
1.买进双向期权
2.卖出双向期权
(二)差价组合策略 1.牛市看涨期权时间差价组合 2. 熊市看涨期权时间差价组合 3. 牛市看跌期权价格差价组合 4. 熊市看跌期权价格差价组合
二、股票期权在企业股票回购中的应用 三、股票期权在管理员工的股票期权计划中的应用 四、股票期权在企业并购中的应用
第四节 运用股票指数期权管理股票风险 一、运用各种期权组合交易策略防范股票风险 (一) 利用看跌股票指数期权进行套期保值 (二) 利用看涨股票指数期权进行套期保值
二、套期保值比率
套期保值比率说明的是在运用期货进行套期保值时能 够把风险降至最小程度的期货和现货头寸的最佳比例， 我们运用最小组合风险法就可以得到最佳套期保值比率。
三、交叉套期保值
当出现要保值的现货资产没有对应的期货合约时，这 时保值者可以使用一个与现货资产价格相关性最高的 期货合约，这就是所谓的交叉套期保值。交叉保值会 引入交叉保值风险，也就是选择的期货和现货价格走 势并不完全一致。由于股票组合的组成通常不会和股 指期货标的指数完全一致，而可能有较大差距，因此 对股票组合进行保值一般都涉及交叉保值。在这种情 况下，交叉保值风险是股票组合的非系统风险。
二、利用期权组合交易策略来防范股票风险
与股票期权的套期保值相似，股指期货套期保值同样 可以运用各种期权交易策略来防范股价变动的风险. 与股票期权相比,股指期权还具有规避股市系统风险 的优势，而且它又不同于股指期货，股指期权能将投 资者所承担的风险限制在一定的范围之内，而股指期 货的交易者一旦预测失误，他所要承受的风险是没有 限制的。
三、股指期权合约份数的确定
一个资产管理者如果持有由多种股票构成的股票资产组 合,他就可以应用指数期权的各种交易策略(如构造上限、 下限、对称或其他金融组合)来达到保值和增值的目标。 但是，任何以期权为基础的投资策略能否获得成功，取 决于股票指数与被保值或投机的股票资产之间的吻合程 度。如果吻合程度非常高，那么实现既定的金融目标就 不会出现太大的问题。在这种情况下，我们需要运用一 些技巧来计算所需的股票指数期权的份数。
二、系统风险与非系统风险
风险有各种各样的来源，不同来源的风险差别很大。股 票价格风险既可以来自企业本身，也可以来自投资环境 和一定时期内社会的经济状况。从风险的性质来看，一 般分为系统风险和非系统风险。系统风险又称为“市场 风险”或“不可分散风险”，对市场上所有股票都会产 生影响的不确定性因素就是系统风险，只对个别股票产 生影响的不确定性因素就是非系统风险，又称为“特有 风险”或“可分散风险”。
（3）通货膨胀风险。
第二节 股票指数期货与股票价格风险管理
一、股票指数期货套期保值
股指期货进行套期保值的原理是基于股票指数期货价 格和股票价格具有趋同和一致的特点，因此在股票的 现货市场和股票指数的期货市场上做相反的操作可以 抵消股价变动的风险，而且股指期货套期保值的最大 特点是可以防范股市的系统风险。
(三)发行股票的套期保值
股份公司在制定发行股票的筹资计划时，或者股票承 销商在包销股票时，面临着股市总体下跌的风险，他 们可以通过空头股指期货来套期保值、锁定利润，以 促进股票一级市场的发行。
上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者 持有股票时，也可以通过空头股票指数期货合约套期 保值，以对冲股市整体下跌的系统性价格风险，在继 续享有股东权益的同时维持股票资产的原有价值；减 轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响，促进股 票二级市场的规范和发展。
五、综合保值
一篮子现货股票组合有时可以用几种不同的期货合约来同 时进行保值，如美国股票可以同时用S&P500、NYSE综合 指数、MMI和价值线算术指数期货来进行保值，这就是所 谓的综合保值(composite hedge)
第三节 利用股票期权管理股票价格风险 一、投资者利用股票期权组合交易来管理股票价格风险 (一) 双向策略 双向策略(straddles)是指投资者同时等量地买进或卖出 同一标的证券、相同执行价格(strike price)和相同到 期日(expiration date)的看涨期权和看跌期权。
(一)系统风险
系统风险有如下特征：这种风险是由共同因素引起的 , 如经济方面的利息率、通货膨胀率、消费者需求、政权 更迭和战争冲突等。它对市场上的所有股票都有影响， 但会有不同的影响程度，而且无法通过投资分散化来加 以消除。具体来说，系统风险有以下几个方面的情况:
（1）宏观经济风险(GNP风险)。 （2）利率风险。