MM资本结构理论

MM理论的基本假设为： 1.企业的经营风险是可衡量的，有相同经营风险的企业即处于同一风险等级； 2.现在和将来的投资者对企业未来的EBIT估计完全相同，即投资者对企业未来收益和取得这些收益所面临风险的预期是一致的； 3.证券市场是完善的，没有交易成本； 4.投资者可同公司一样以同等利率获得借款； 5. 无论借债多少，公司及个人的负债均无风险，故负债利率为无风险利率； 6.投资者预期的EBIT不变，即假设企业的增长率为零，从而所有现金流量都是年金。

最初的MM理论，即由美国的Modigliani和Miller（简称MM）教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。

该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。

或者说，当公司的债务比率由零增加到100 %时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。

修正的MM理论（含税条件下的资本结构理论) ，是MM于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。

他们发现，在考虑公司所得税的情况下，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。

因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。

当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大，最初的MM理论和修正的MM理论是资本结构理论中关于债务配置的两个极端看法。

MM理论相关一：米勒模型理论考虑公司税的MM模型包括了公司赋税因素，但却没有考虑个人所得税的影响。

l976年米勒在美国金融学会上提出了一个把公司所得税和个人所得税都包括在内的模型来估算负债杠杆对公司价值的影响。

该模型用个人所得税对修正的MM理论进行了校正，认为修正的MM理论高估了负债的好处，实际上个人所得税在某种程度上抵销了个人从投资中所得的利息收入，他们所交个人所得税的损失与公司追求负债，减少公司所得税的优惠大体相等。

MM模型MM模型(Modigliani Miller Models,米勒一莫迪利安尼模型，公司资本结构与市场价值不相干理论)∙ 1 MM模型的含义∙ 2 MM模型的两种类型∙ 3 MM理论的发展∙ 4 MM模型案例分析o 4.1 案例一:基于MM模型的税收效应分析[1]∙ 5 参考文献MM模型的含义MM理论是莫迪格利安尼（Modigliani）和默顿·米勒（Miller）所建立的公司资本结构与市场价值不相干模型的简称。

美国经济学家莫迪格利安尼和米勒于1958年发表的《资本成本、公司财务和投资管理》一书中，提出了最初的MM理论，这时的MM理论不考虑所得税的影响，得出的结论为企业的总价值不受资本结构的影响。

此后，又对该理论做出了修正，加入了所得税的因素，由此而得出的结论为：企业的资本结构影响企业的总价值，负债经营将为公司带来税收节约效应。

该理论为研究资本结构问题提供了一个有用的起点和分析框架。

[编辑]MM模型的两种类型“MM”理论主要有两种类型：无公司税时的MM模型和有公司税时的MM模型。

1）无公司税时MM理论指出，一个公司所有证券持有者的总风险不会因为资本结构的改变而发生变动。

因此，无论公司的融资组合如何，公司的总价值必然相同。

资本市场套利行为的存在，是该假设重要的支持。

套利行为避免了完全替代物在同一市场上会出现不同的售价。

在这里，完全替代物是指两个或两个以上具有相同风险而只有资本结构不同的公司。

MM理论主张，这类公司的总价值应该相等。

可以用公式来定义在无公司税时的公司价值。

把公司的营业净利按一个合适的资本化比率转化为资本就可以确定公司的价值。

公式为：VL=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku式中，VL为有杠杆公司的价值，Vu为无杠杆公司的价值；K= Ku为合适的资本化比率，即贴现率；EBIT为息税前净利。

根据无公司税的MM理论，公司价值与公司资本结构无关。

也就是说，不论公司是否有负债，公司的加权平均资金成本是不变的。

MM理论商业银行资本结构与资本充足率商业银行资本结构与资本充足率是商业银行经营管理中的重要内容，它直接关系到商业银行的安全稳健经营，对于维护金融市场的稳定和发展至关重要。

本文将就MM理论、商业银行资本结构和资本充足率进行深入分析，并结合实际案例进行解读。

一、MM理论MM理论（Modigliani-Miller Theorem）又称莫迪格利安尼-米勒理论，是由美国经济学家费兰科·莫迪格利安尼（Franco Modigliani）和美国经济学家默顿·米勒（Merton Miller）提出的一种理论模型。

该理论最早出现在他们于1958年发表在美国《美国经济评论》上的论文中，成为当代金融理论研究的一个重要组成部分。

MM理论的核心思想是，不考虑纳税影响的情况下，公司价值与资本结构无关。

也就是说，公司的价值不受其资本结构的影响，公司价值取决于其所拥有的现金流量和投资风险。

换言之，无论公司的资本结构是全部权益资本还是部分债务资本，公司价值（股东价值加债权人价值）不会发生变化。

这就是著名的“莫迪格利安尼-米勒不完全静态理论”。

MM理论的提出对商业银行资本结构和资本充足率的管理具有重要影响。

它指导了商业银行在资本结构管理中应该关注的核心问题：降低债务成本，提高市场对公司债权的信用评级，从而降低公司的权益成本。

二、商业银行资本结构商业银行的资本结构是指商业银行资本与权益资本（或者说负债）的比例关系。

一般来说，商业银行的资本结构由资本占总资产的比例来衡量。

商业银行的资本包括存款，股本，属于银行的长期借款，应收欠款等。

存款和股本是商业银行的核心资本。

商业银行的资本结构一般分为三层，即核心资本、一级资本和二级资本。

核心资本是商业银行的最重要的资本，它代表银行的净资产，一级资本是指商业银行的核心资本加上可转换的债务资本，二级资本是商业银行的合规性资本，包括一些不可转换的债务资本。

商业银行的资本结构管理就是要在满足监管资本要求的前提下，通过资本调整、分配和利用，优化资本结构的组合，以达到风险与回报的最优平衡。

MM理论商业银行资本结构与资本充足率随着经济的不断发展和金融市场的不断壮大，商业银行的资本结构和资本充足率成为了金融监管的重要指标。

而MM理论在这方面提供了一种较为完善的分析框架，可以帮助我们更好地理解商业银行资本结构和资本充足率的影响因素及其优化路径。

商业银行的资本结构是指商业银行的资产和负债之间的比例关系。

在资本充足率方面，国际上普遍采用了巴塞尔协议规定的资本充足率标准，要求商业银行根据不同的风险资产的权重，保持一定比例的资本充足率。

资本充足率是金融监管的一项重要指标，其水平高低直接影响着商业银行的风险管理能力和经营稳定性。

MM理论是由美国学者弗朗克·莫迪利亚尼和梅林·米勒在上世纪50年代提出的一种理论框架，用以描述企业融资行为和资本结构的关系。

该理论主要认为，企业的价值与其融资结构无关，即企业的价值取决于其经营活动的质量，而不受融资结构的影响。

在对商业银行的资本结构和资本充足率进行分析时，MM理论提供了一种有益的思路。

从MM理论的角度来看，商业银行的资本结构应该符合其经营风险和盈利能力的特点。

一般来说，商业银行的资产负债表中，资产方包括存款、贷款和投资等，而负债方主要包括存款和债券等，而资本则是为了弥补资产和负债之间的风险差异而设立的。

在这种情况下，商业银行的资本结构应该注重保持合理的风险水平和盈利能力，以支持其持续稳健的发展。

MM理论也提醒我们需要考虑商业银行的资本成本和财务杠杆的影响。

商业银行的资本成本主要包括股权资本和债务资本的成本，而财务杠杆则是指商业银行借款资金比例的高低。

根据MM理论，商业银行应该根据其盈利能力和风险承受能力来平衡资本成本和财务杠杆的影响，以实现最优化的资本结构。

MM理论也提出了债务与税收的相关性。

按照MM理论，债务在形成资本结构时会带来税收优惠，这也是商业银行在资本结构优化中需要考虑的一个因素。

在商业银行的经营中，通过合理利用债务资本来获得税收优惠，可以降低其资本成本，从而提高盈利能力和风险承受能力。

浅析M M理论企业财务管理的目标在于谋求企业价值的最大化，而合理配置企业的资本结构对实现企业的财务管理目标有重要的作用。

企业应确定合理的资本结构，从而降低企业的财务风险。

资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。

资本结构理论中，被称为最有影响的理论便是MM理论。

MM理论从数量上揭示了资本结构、资本成本与企业价值之间的关系。

该理论的研究分为三个阶段，即无任何税收的MM理论，只有企业所得税的MM理论和企业所得税与个人所得税同时存在的米勒模型。

在第一阶段，MM理论的基本假设包括（1）没有公司及个人所得税，企业在无税的环境中经营；（2）证券交易没有交易成本；（3）个人、机构均可以无风险债务的利率借款；（4）资本市场有效率（5）企业无破产成本和代理成本。

该理论认为，在假设成立的条件下，不论公司有无负债，其市场价值都是相同的，公司的市场价值只取决于公司的投资方式，而与资本结构无关，因此，又称为资本结构无关论。

然而，这些假设条件过于严苛，与现实情况很显然是存在着极大的矛盾的，因此，在实际的市场条件下，最初的MM理论并不能成立。

在第二阶段，对MM理论进行了完善，把企业所得税因素加入资本结构的分析中。

由于债务的利息费用可以在税前扣除,因此具有抵税的作用,所以负债会增加企业的价值。

因此，有所得税的MM理论认为，企业的负债率越高，企业价值就越大。

企业通过提高负债比率来增大负债的节税效用，从而增加企业价值。

有所得税的MM理论包括两个命题。

命题一，有负债企业的价值等于相同风险等级无负债企业的价值加上负债的节税利益价值，即V L=Vu+TB。

也就是说，考虑了公司所得税后，负债公司的价值要高于未负债公司的价值，且负债越多，企业的价值越高；当企业负债达到100%时，企业的价值达到最大。

命题二，负债公司的股本成本等于相同风险等级的无负债公司的股本成本加上风险报酬，风险报酬取决于公司的财务杠杆比率和所得税率。

这表示考虑了所得税因素后，尽管股本成本还会随着负债提高而上升，但其上升幅度低于不考虑公司所得税时上升的幅度。

MM理论商业银行资本结构与资本充足率1. 引言1.1 MM理论商业银行资本结构与资本充足率的意义MM理论是现代金融学中的重要理论之一，其对商业银行资本结构与资本充足率的意义不可忽视。

商业银行资本结构是指银行资产中所有者权益与债务的比例，而资本充足率是指银行资本与风险加权资产的比例，是衡量银行偿付能力和抵御风险能力的重要指标。

MM理论通过分析资本结构和资本充足率对银行的经营绩效、风险承受能力和市场竞争力的影响，为商业银行的资本管理提供了理论指导。

在当今金融市场竞争激烈的背景下，商业银行需要不断优化资本结构和提高资本充足率，以应对市场风险和压力。

通过研究MM理论对商业银行资本结构与资本充足率的影响，可以帮助银行更好地制定资本管理策略，提升业务水平和风险管理能力。

深入探讨MM理论在商业银行中的应用意义，对于完善金融体系、促进金融稳定和可持续发展具有积极意义。

MM理论商业银行资本结构与资本充足率的研究意义不仅在于理论建设，更在于指导实践，推动银行业健康发展。

1.2 研究背景商业银行作为金融体系的重要组成部分，在经济发展中发挥着至关重要的作用。

为了确保其稳健运营，商业银行需要建立合理的资本结构和保持适当的资本充足率。

而Miller-Modigliani（简称MM）理论作为金融学中的重要理论之一，对商业银行资本结构与资本充足率的研究具有重要意义。

研究背景中，我们可以看到在现代金融体系中，商业银行资本结构与资本充足率的合理性直接影响着其风险承受能力和经营稳健性。

过高或过低的资本结构都可能导致金融风险的增加，从而影响银行的经营和发展。

研究商业银行资本结构与资本充足率的变化规律，探讨其影响因素和管理方法，对于提高商业银行的抗风险能力和盈利能力，维护金融市场稳定具有重要意义。

通过对MM理论在商业银行资本管理中的应用，可以更好地理解商业银行资本结构和资本充足率的关系，为商业银行的风险管理和经营决策提供理论支持。

在本文中将深入探讨MM理论对商业银行资本结构与资本充足率的影响，并探讨其在实践中的应用和启示。

MM理论及其对我国上市公司资本结构的影响MM理论及其对我国上市公司资本结构的影响一、引言资本结构是一个企业长期融资和财务管理的核心内容之一。

它反映了企业通过各种方式筹资的比例和结构情况。

资本结构的优化对企业发展具有重要意义。

随着我国市场经济的发展，上市公司成为经济发展的重要组成部分。

在这样的背景下，如何理解和应用MM理论对我国上市公司资本结构进行优化具有重要的现实意义。

二、MM理论的基本概念与原理1.1 MM理论的概述MM理论，即Modigliani-Miller定理，是20世纪50年代末到60年代初由经济学家弗朗ко·莫迪格里亚尼（ Franco Modigliani）和墨顿·米勒（ Merton H. Miller）共同提出的一种公司金融理论。

该理论认为，在无税收的前提下，企业的价值与其资本结构无关。

1.2 MM理论的前提假设MM理论建立在一系列前提假设的基础上，例如：市场完全有效，没有交易费用，不存在信息不对称等。

这些假设的前提条件也是MM理论的局限性所在，在实际情况下很难完全满足。

1.3 MM理论的原理MM理论的核心原理是资本结构的改变不会改变企业价值，企业的价值主要由经营业绩所决定。

通过一系列数学模型推导，MM理论得出了两个基本原理：（1）资本结构的改变不会影响企业的价值。

（2）债务融资与股权融资的替代关系。

三、MM理论在我国上市公司资本结构中的影响2.1 MM理论对我国上市公司资本结构的启示MM理论的提出为我们理解资本结构优化提供了一种新的思路。

根据MM理论，企业的价值与其资本结构无关，因此，企业应该根据自身经营业绩和融资成本等因素来选择最合适的资本结构，以实现最优化。

2.2 MM理论对我国上市公司债务融资的影响MM理论认为债务融资与股权融资是可以替代的，对我国上市公司而言，适当的债务融资可以降低融资成本，提高企业盈利能力，从而增加企业的价值。

一些研究也显示，我国上市公司的债务融资比例较低，可以通过债务融资的方式来优化资本结构。

1.资本结构的MM 理论MM 理论是基于完美资本市场的假设条件提出的，MM 的资本结构理论可以分为“无税MM 理论”和“有税MM 理论”。

①无税MM 理论在不考虑企业所得税的情况下，MM 理论研究了两个命题：命题I ：在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值和无负债企业的价值相等，即无论企业是否负债，企业的资本结构与企业价值无关。

其表达式如下：0L U U WACC eEBIT EBIT V V K K === 其中L V 代表有负债企业价值，U V 代表无负债企业价值；EBIT 代表企业全部资产的预期收益（永续）；0WACC K 表示有负债企业的加权资本成本；U e K 表示既定风险等级的无负债企业的权益资本成本。

命题I 的表达式说明了无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，企业的价值仅有预期收益决定；有负债企业的加权平均资本成本，无论债务多少，都与风险等级相同的无负债企业的权益资本成本相等；企业加权资本成本与其资本结构无关，仅取决于企业的经营风险。

命题2：有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。

权益资本成本等于无负债企业的权益资本成本加上风险溢价，其风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务/权益）成正比，表达式如下：*()L U L e e e d D K K K K E =+- 其中L e K 代表有负债企业的权益资本成本，U e K 代表无负债企业的权益资本成本；D 代表有负债企业的债务市场价值；E 代表其权益市场价值；d K 表示税前债务资本成本。

命题2的表达式表明：有负债企业的权益资本成本随着负债程度的增大而增加。

②有税MM 理论有税MM 理论也研究两个命题：命题I ：有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的限制。

其表达式为：*L U V V T D =+其中L V 代表有负债企业的价值；U V 代表无负债企业的价值；T 为企业所得税税率，D表示企业的债务数量。