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一文看懂信托受益权资产证券化产品潜在法律风险本文由作者向无讼阅读独家供稿，转载请注明作者和来源信托受益权资产证券化是近来议论较多的资产证券化模式，是自2014年11月19日证监会发布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及配套指引后，信托公司“布局”企业资产证券化领域的“阶段性成果”。
这一操作模式得到了不同参与方的肯定，指出信托受益权资产证券化有助于“实现低成本、长期限融资；促进机构间合作；实现非标转标；解决信托产品流动性问题……”但，本文将从投资者保护的角度“不合时宜”的指出信托受益权资产证券化产品的潜在风险。
一、现有信托受益权资产证券化产品的类型简介已有不少文章对于信托受益权资产证券产品的交易结构进行解析，因此本部分借鉴前人的研究成果进行简要概括。
现有信托受益权资产证券化产品中，大多采取“双SPV”的结构，即第一层SPV由信托产品来充当，第二层SPV由证券公司或基金管理公司子公司的资产支持专项计划来充当。
通过分析第一层信托产品的属性，可以区分为以下两种类型：类型之一资金信托经常用来例证类型之一的产品是“星美国际影院信托受益权资产支持专项计划”，具体交易结构如下图：具体构建步骤简化如下：（1）原始权益人与华宝信托签订《信托合同》将13.5亿元货币资金信托给华宝信托设立的“华宝-星美国际影院集合资金信托计划”，从而拥有信托受益权。
（2）华宝信托（作为华宝-星美国际影院集合资金信托计划受托人）与借款人签订《信托贷款合同》以及《应收账款质押合同》。
借款人以所有的影院未来5年的质押期间的“票房收入应收账款”进行质押，并承诺以质押财产产生现金流作为信托贷款还款来源。
（3）计划管理人设立“星美国际影院信托受益权资产支持专项计划”，投资者认购资产支持证券，将认购资金以专项资产管理方式委托计划管理人管理，并由计划管理人受让原始权益人的“华宝-星美国际影院集合资金信托计划”信托受益权。
类型之二财产权信托“中信·茂庸投资租金债权信托受益权资产支持专项计划”是这一模式的典型例证，交易结构图如下：具体构建步骤简化如下：（1）茂庸投资与中信信托签订《信托合同》将其拥有的租金债权设立财产权信托，茂庸投资由债权人转换为信托受益权人。
第1篇一、引言信托作为一种特殊的财产管理制度，在我国的法律体系中具有重要地位。
信托破产是指在信托关系中，因信托财产不足以清偿债务，导致信托财产被强制清算、拍卖或者变卖，以清偿债权人债务的法律程序。
信托破产的法律规定对于维护信托当事人的合法权益、促进信托业的健康发展具有重要意义。
本文将从信托破产的定义、法律依据、程序、法律后果等方面对信托破产的法律规定进行探讨。
二、信托破产的定义信托破产是指信托关系中，因信托财产不足以清偿债务，导致信托财产被强制清算、拍卖或者变卖，以清偿债权人债务的法律程序。
信托破产包括信托财产破产和信托机构破产两种情形。
信托财产破产是指信托财产不足以清偿债务，信托财产被强制清算、拍卖或者变卖以清偿债务的情形；信托机构破产是指信托机构因资不抵债，无法继续经营，被依法宣告破产的情形。
三、信托破产的法律依据1.《中华人民共和国信托法》《中华人民共和国信托法》是我国信托立法的基础性法律，其中对信托破产的相关规定主要包括：（1）信托财产不足以清偿债务时，债权人有权请求法院依法进行信托财产的强制清算、拍卖或者变卖。
（2）信托机构因资不抵债，无法继续经营，经法院依法宣告破产的，应当依法进行破产清算。
2.《中华人民共和国企业破产法》《中华人民共和国企业破产法》是我国企业破产的基本法律，其中对信托机构破产的相关规定主要包括：（1）信托机构因资不抵债，无法继续经营，应当依法申请破产。
（2）信托机构破产，应当依法进行破产清算。
3.《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国信托法〉若干问题的解释》《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国信托法〉若干问题的解释》对信托法的相关规定进行了补充和细化，其中对信托破产的相关规定主要包括：（1）信托财产不足以清偿债务时，债权人有权请求法院依法进行信托财产的强制清算、拍卖或者变卖。
（2）信托机构破产，应当依法进行破产清算。
四、信托破产的程序1.信托财产破产程序（1）债权人提出破产申请。
信托项目风险分类标准 012类
信托项目的风险分类标准通常根据不同的因素进行划分，其中
包括资产类型、投资对象、投资期限、投资规模等。
一般来说，信
托项目的风险可以分为低风险、中等风险和高风险三类。
1. 低风险信托项目通常指投资于稳健、低风险的资产，如政府
债券、AAA级企业债券等，这类项目的投资回报相对稳定，风险较低。
2. 中等风险信托项目可能涉及一定程度的股票投资、房地产基
金等，这些项目的回报相对较高，但也伴随着一定的市场波动风险。
3. 高风险信托项目往往包括股票、衍生品等高风险投资工具，
可能带来较大的投资回报，但也伴随着较大的市场风险和波动性。
此外，风险分类还可以根据投资对象的行业属性、地域分布、
市场流动性等因素进行划分。
不同的信托公司和金融机构可能会根
据自身的风险管理体系和投资偏好制定不同的风险分类标准。
综上
所述，信托项目的风险分类标准是一个综合考量多种因素的复杂系
统，投资者在选择信托产品时应充分了解其风险分类，并根据自身的风险承受能力和投资目标进行选择。
深度解读信托三分类新规本文纲要一、信托三分类新规的具体内容二、如何应对转型挑战？三、相关注意事项经过近二十年的发展，中国信托业迎来了巨大的发展瓶颈，这些年来依靠房地产投融资等非标业务继续实现迅速盈利的黄金时代已经过去，在传统业务已经无法推进的情况下, 如何调整发展路线是信托公司都需要直面的问题。
在此背景下，信托业务分类改革来袭！在“高质量发展”主题下，信托业务分类改革再次重启，对信托展业、业态发展影响重大，行业将加速转型，同时加剧优胜劣汰。
一、信托三分类新规的具体内容今年4月份，监管部门向信托公司下发了《关于调整信托业务分类有关事项的通知（征求意见稿）》。
对比4月份的征求意见稿来看，实际下发的信托三分类新规（以下简称“《通知》”）进行了进一步的明确和细化，推行信托业务分类的改革，标志着其对于中国信托业的走向，有了一张相对清晰的蓝图。
为推动信托业高质量发展，《通知》将信托业务分类调整为资产管理信托、资产服务信托、公益/慈善信托三大类；明确不得开展通道业务和非标资金池业务，坚持压降影子银行风险突出的融资类信托业务，不得以管理契约型私募基金形式开展资产管理信托业务；为有序实施存量业务整改, 过渡期设置为5年。
根据监管口径，未来信托公司将主营以下业务：•规范发展资产管理类信托业务.积极探索资产服务信托业务•鼓励开展公益/慈善信托业务除了明确信托业务分类标准，《通知》还强调落实信托公司主体责任，重新设定信托边界，积极探索新业务、加快转型发展。
其中，明确了信托业务边界，不得开展通道业务和非标资金池业务，坚持压降影子银行风险突出的融资类信托业务，不得以管理契约型私募基金形式开展资产管理信托业务，同时积极拓宽信托本源业务范围，深入挖掘资产服务信托业务空间，丰富信托本源业务细分种类。
（一）新增行政管理受托服务信托的服务内容在原有的“会计估值、资金清算、风险管理、信息披露” 的基础上新增“运营托管、账户管理、交易执行、份额登记、执行监督”的行政管理服务内容，更强调“账户”管理。
信托破产谁埋单来源于财新《新世纪》 2014年第5期出版日期 2014年02月10日处理好信托业目前出现的问题，将为未来更大问题的应对提供一个很好的实战演练□谢国忠 | 文在应对信托产品违约引发的诸多问题中，防范系统性危机爆发无疑是重中之重，然而不加选择地实施救助只会将这一不可避免的危机爆发的时间推后，留下一个更大的危机在未来爆发。
要解决目前的难题，中央政府一定要处理好中国金融系统存在的两股“黑暗力量”——道德风险和逆向选择。
信托产品违约，作为信托产品代销机构的银行必须负相应的责任。
他们在代销信托产品时收取的渠道费过高，很难被视作没有利益瓜葛的中介商。
事实上，投资者购买这类产品大多出于对代销银行声誉的确信不疑。
信托公司的责任稍低于银行，但他们可谓是同谋，因为信托公司通常知道借款方的不可靠程度。
银行和信托公司应该在不超过信托产品本金的前提下，承担五到十倍于佣金的赔偿。
投资者应该明白，金融市场上的风险和收益永远成正比。
他们盲目相信信托产品代销方的口头承诺，因此剩下的损失应该由投资者自己承担。
这样的安排，可以最大程度地减少投资者集体退出较为可靠（信托）产品的行为。
由于资质较好的信托产品通常只需要较低的手续费，紧急卖出对投资者来说意味着更大的损失。
这样一种公平的损失负担机制完全可以避免系统性风险。
政府兜底预期助长投机高风险才有高收益，这是信贷市场的基本常识。
但在金融市场中，劣币驱逐良币是一股自然存在的力量，除非健全的审慎监管和健康的金融中介机构主导市场，恶性竞争将难以避免。
中国的金融体系非常年轻，尽管审慎监管的架构已经存在，但强制执行能力仍然欠缺。
这就是劣币驱逐良币发挥如此巨大作用的原因，尤其是在像信托行业这样的影子银行体系中。
尽管有数不清的信托公司，但离开大银行，信托行业不可能取得如此蓬勃的发展。
在短短的几年间，信托业资产规模从零飙升至10万亿元人民币。
正是大银行们强大的分销渠道让这成为可能。
银行想要增加手续费收入。
信托产品的五个风险等级划分解读现在说到信托投资很多人第一反应是具有很大的风险性，其实对于投资来说，都存在一定性的风险，而对于投资者来说，最需要了解的是信托投资处于什么风险等级，通过对比其他的理财方式来确定是否购买信托投资，关于信托风险等级问题，今天小编就为大家详细解析。
为了简单明了展示资产管理产品的风险水平，各类资管机构通常按照产品所投资产的性质，将产品的风险等级从低到高分为一级、二级、三级、四级、五级,不同的风险等级对应着不同的损益可能性，以下是五个风险等级说明：一级（低风险）：RI型理财产品保本风险很低，产品收益随投时表现变动，较少受到市场波动和政策法规等风险因素影响。
比如：国债、地方政府债等。
二级（中低风险）：R2型理财产品不保本但风险也很低，收益浮动相对可控。
比如：定期理财、货币基金、保险理财、信托计划等。
三级（中等风险）：R3型理财产品不保本风险适中，具有一定的本金亏损风险，收益存在一定的波动性。
比如：融资类信托计划、资管计划、银行理财等，四级（中高风险）：R4型理财产品不保风险比较大，其收益波动较大，投资收益易受到市场波动和政策法规等风险因素的影响。
比如：权益类信托、股票型基金、混合型基金等，五级（高风险）：R5型理财产品不保本风险极大，其收益波动极大，投资收益易受到市场波动和政策法规等风险因素的影响。
比如：股票、期货、外汇等。
按以上方法，信托产品的风险等级主要可对应R2，R3级，也有部分信托风险等级达到R4级，其实对于理财产品来说风险等级越高,潜在收益空间越高,但其面临的资金损失可能性同样较高;风险等级低的产品所面临的资金损失可能性较低,但潜在收益空间也相对有限。
因此不管是信托投资还是其他方式的理财，投资者都需要做足安全的功课。
信托项目风险分类标准 012类
信托项目的风险分类标准通常可以根据不同的因素进行分类，
一般来说，可以根据信托项目的投资标的、投资期限、投资对象等
因素进行分类。
以下是针对012类信托项目风险分类标准的一些可
能的分类方法：
1. 投资标的，信托项目的风险分类可以根据投资标的的稳定性
和收益水平来划分。
比如，低风险的信托项目可能主要投资于稳定
收益的国债、银行存款等，而高风险的信托项目可能主要投资于股票、期货等波动性较大的资产。
2. 投资期限，风险分类也可以根据信托项目的投资期限来划分，一般来说，投资期限越长的信托项目可能承担的风险也越大，因此
可以进行相应的风险分类。
3. 投资对象，信托项目的投资对象也是影响风险分类的重要因素，比如，投资于房地产的信托项目可能面临的风险与投资于科技
行业的信托项目会有所不同，因此可以根据投资对象的不同进行风
险分类。
需要注意的是，不同的金融机构或监管部门可能会有不同的风险分类标准，具体的分类标准可能会根据当地的监管要求和市场实际情况进行调整。
在实际操作中，投资者应该根据自身的风险偏好和投资目标，选择符合自己需求的信托项目，同时也要充分了解信托项目的风险分类标准和相关风险提示，以做出理性的投资决策。
一、信托项目风险事件分析2018年的信托项目违约事件的发生的频次远高于去年，金额亦较去年出现较大增长，信托业发生的踩雷项目77个，涉及金额296.58亿元，信托行业的“刚兑”招牌在监管严令禁止和风险事件频发的夹击中已经名存实亡。
2018年发生违约问题的信托项目中，投向工商企业的信托项目53个，涉及金额181.57亿元。
工商企业类信违约事件高发，尤其是上市公司违约事件的发生牵连甚广。
同其他金融机构一样，信托公司运营的本质也是经营风险，只有真正管理好了风险才能获得预期收益，但是不可能绝对不发生风险，只是需要使风险处于可容忍和可承担范围内。
（一）上市企业信托产品违约增加房地产类信托和基础产业类信托产品的风险事件发生的情况相对较少，分别是7款和10款，涉及金额分别是23.8和33.3亿元。
房地产类信托2018年以来的违约情况相对较少，风险尚属可控，因为房地产信托项目都会有强抵押措施，一旦出现风险，信托公司可以迅速处置手上抵押的资产；政信类项目的违约的影响较大，其多隐含着地方的信用。
2018年年初的云南某政信项目的违约事件，直接为“城投刚兑”敲响了警钟。
其后，政信项目违约事件时有发生，且中央对地方违规举债问题进行清理，进一步打破了政信项目“政府兜底”的幻想。
（二）房企违约风险上升案例2018年12月26日，南京丰盛产业控股集团有限公司关于未能清偿到期债务的公告持续发酵。
公告称，丰盛集团及其旗下南京建工集团、南京东部路桥工程在内的5家公司由于流动资金紧张，“负有清偿义务的已到期债务金额累计有12.8011亿元未及时还款”，已发生违约。
负债率过高是近两年企业融资的难题。
机构受伤累累：8家信托合计涉及100亿！根据媒体报道此次涉及的债权人中，有中信信托、长安信托、光大兴陇、上海信托等在内的8家信托公司。
二、信托项目风险事件成因分析信托项目风险主要来源于三个层面：一是来源于信托公司；二是来源于交易对手；三是来源于外部系统性风险和政策风险。
信托风险及控制措施一、信托投资中主要面临的风险：信托风险是针对投资者在投资信托结束后，本金能否如期归还的风险。
从信托经营机构而言，主要面临的风险包括以下五个方面(相应的，信托投资单位也需要就这几个方面进行投资前的考察)(1)信用风险。
指因交易对方不愿或无力履行合同条件而构成违约，致使信托本息不能按期收回或根本不能收回，最终遭受损失的可能性，由此所产生的风险；(2)市场风险。
是指因市场价格(利率、汇率、股票价格和商品价格)的不利变动而使信托产品发生损失的风险；(3)流动性风险。
信托公司面临的流动性风险有两种：一是信托公司层面，指信托公司虽然有清偿能力，但无法及时获得充足资金或无法以合理成本及时获得充足资金，以应对业务增长或支付到期债务的风险。
二是信托项目层面，指具体信托项目不能按期变现兑付清算的风险，以及对期间开放的信托计划来说,存在赎回资金规模大于申购资金规模的可能性；(4)操作风险。
是指由于信托公司信息系统或内部控制缺陷导致意外损失的风险；(5)声誉风险。
是指由机构经营、管理及其他行为或外部事件导致利益相关方对机构负面评价的风险。
二、风控措施信托风控措施是站在信托机构而言的风险控制措施，主要有抵押物和质押物的形式，第三方连带责任，设置安全垫(分层级)等，一个信托的抵押/质押率越低，第三连带责任方实力越雄厚，安全垫比例越大，信托就越安全。
根据不同的产品有不同的风险控制措施，主要有：抵押、质押、担保和结构化设计等。
有的产品只采用一种风控措施，有的产品同时采用多种风控措施。
(1)抵押或质押：融资方将其动产或不动产(房产、股权等)抵押或质押给信托公司，若融资方无法按期支付信托产品的本金及收益，信托公司可以拍卖抵押或质押物，以保障投资人的利益;(2)担保：对于没有抵押(或质押)或者抵押率比较高的，信托公司往往会要求融资方对信托财产提供相应的担保。
比如，担保公司担保、第三方担保(融资方的母公司或关联公司)、公司法人无限连带担保等；(3)结构化设计：所谓结构化设计就是将信托收益权进行分层配置，购买优先级的投资者享有优先收益权，购买次级和劣后级的投资者享有劣后收益权。
信托风险承担主体与信托保险制度的构建一、信托风险承担模式1、信托风险的概念从理论上说，委托人和受益人所承担的信托风险包括：（1）信托财产本金损失的风险。
在受托人依照信托合同和文件对信托财产进行管理、运用和处分的过程中，在受托人没有主观故意和失职行为，信托财产产生的风险和损失，按照中国及多数国家的法律规定，以信托财产本身承担，也就是最终由委托人和受益人承担。
当然，受托人的故意和失职行为产生的损失除外。
信托本金的损失又可以根据损失的情况分成多种。
（2）信托本金没有损失，但没有获得信托收益，即孖息损失的风险。
（3）获得信托收益，但所获得的信托收益低于机会成本，从而导致的收益风险。
委托人将信托财产委托给信托机构或者受托人，绝大多数的主要目的还是希望获得比银行存款、国债投资更高的收益。
因此，一般这个机会成本可以以同期银行存款利息来衡量。
在上述三种情况下，对委托人和受益人负面影响最大的是第一种情况，也是信托投资者最不能接受的信托风险，尤其是从理论上说，信托本金的损失可以大到本金全部损失的地步。
从这个角度来说，信托投资的风险程度与证券投资类似。
证券投资在允许融券的情况下，发生本金全部亏蚀的情况是正常的。
在不允许融券或者不融券的情况下，上市公司退市、破产等，也可能造成投资本金全部亏蚀的情况。
即使不发生上市公司退市、破产的事件，由于企业亏损等原因，上市公司的股价可以沦为区区几分钱的“仙股”，投资者如果是在股价较高时买进股票，其投资的亏损也类似于全部亏蚀的情况。
在本金没有损失的情况下，信托收益率也是不确定的，既受信托资金运用的具体产业、项目等因素的影响，也受运用方式、受托人的财产管理能力和水平等多种因素的影响。
就具体的信托项目的收益率而言，在许多情况下，我们实际上难于对其实际的收益率与理论上应该得到的收益率进行计算和比较。
信托风险还与时间直接有关。
信托到期时，可能出现受托人无法按照信托合同约定的期限、方式（通常都约定以现金方式交付）向信托财产归属人交付信托财产的问题，但是，这只能说出现了潜在的信托风险，因为此时还不能确定信托财产是否真正发生了亏蚀，之所以发生上述问题，可能仅仅是由于信托财产的形态转换（例如股权变现为现金财产）存在技术性的问题，或者受托人采取的财产保全措施尚未完成（例如拍卖借款人或者担保人的抵押财产的程序尚未完成）等等，所以发生信托本金及收益延期支付的情况，也许只是支付信托收益和本金的时间出现延误，在信托公司采取必要措施（如拍卖抵押物、执行保证人的资产等）后，信托本金及其收益全部支付予信托合同制定的信托财产归属人，信托风险就消除了。
信托破产谁埋单（附：2014十类“重大风险”信托）2014-02-11在应对信托产品违约引发的诸多问题中，防范系统性危机爆发无疑是重中之重，然而不加选择地实施救助只会将这一不可避免的危机爆发的时间推后，留下一个更大的危机在未来爆发。
要解决目前的难题，中央政府一定要处理好中国金融系统存在的两股“黑暗力量”——道德风险和逆向选择。
信托产品违约，作为信托产品代销机构的银行必须负相应的责任。
他们在代销信托产品时收取的渠道费过高，很难被视作没有利益瓜葛的中介商。
事实上，投资者购买这类产品大多出于对代销银行声誉的确信不疑。
信托公司的责任稍低于银行，但他们可谓是同谋，因为信托公司通常知道借款方的不可靠程度。
银行和信托公司应该在不超过信托产品本金的前提下，承担五到十倍于佣金的赔偿。
投资者应该明白，金融市场上的风险和收益永远成正比。
他们盲目相信信托产品代销方的口头承诺，因此剩下的损失应该由投资者自己承担。
这样的安排，可以最大程度地减少投资者集体退出较为可靠（信托）产品的行为。
由于资质较好的信托产品通常只需要较低的手续费，紧急卖出对投资者来说意味着更大的损失。
这样一种公平的损失负担机制完全可以避免系统性风险。
政府兜底预期助长投机高风险才有高收益，这是信贷市场的基本常识。
但在金融市场中，劣币驱逐良币是一股自然存在的力量，除非健全的审慎监管和健康的金融中介机构主导市场，恶性竞争将难以避免。
中国的金融体系非常年轻，尽管审慎监管的架构已经存在，但强制执行能力仍然欠缺。
这就是劣币驱逐良币发挥如此巨大作用的原因，尤其是在像信托行业这样的影子银行体系中。
尽管有数不清的信托公司，但离开大银行，信托行业不可能取得如此蓬勃的发展。
在短短的几年间，信托业资产规模从零飙升至10万亿元人民币。
正是大银行们强大的分销渠道让这成为可能。
银行想要增加手续费收入。
由于监管部门对银行实行的资本充足率要求和窗口指导限制了银行的放贷能力，银行于是将信托产品作为表外操作的主要渠道，向高风险客户提供更多贷款。
这些高风险客户通常愿意支付更高的佣金，在这种情况下，银行的承销费用可以高达4%至8%。
这些信托产品到期后，如三年之后，往往需要展期，银行从而可以收取另一笔4%至8%的承销费用。
尽管一部分信托公司规模很大，有一定分销能力，但相信大部分信托公司都服务于大银行。
他们也收取佣金，但远低于银行。
谁会在承担高利率的同时承担如此高的承销费用？逆向选择问题由此产生。
假设，一个三年期收益率为10%的信托产品，银行和信托公司总的承销费用是10%。
借款方只能得到所贷数目的90%，并且需要在三年内付出约为30%的利息。
中国几乎没有任何行业能提供如此高的投资回报率。
信托借款人——主要为煤矿公司和房地产开发商——通常有待开发的项目。
这些行业的未来很大程度上取决于宏观经济状况，借款人本质上是在拿别人的钱赌博。
如果有人需要高成本的信托贷款来为项目提供融资，这些项目通常不会是好的项目，否则他们完全可以拿到低成本的融资。
边缘性的项目更有可能依赖信托市场融资，因此信托行业吸引的基本是“愿意”破产的投资者。
银行为什么要开拓这样的市场？追求短期利润是动机。
受中国金融体系内部的激励结构驱动，银行追求短期利润最大化，这和催生2008年美国金融危机的力量类似。
我在过去几年听到的普遍共识是，信托业将最终崩溃。
但它依旧继续发展，因为这符合每个人的利益。
理论上最应该为此担心的是投资者，尤其是那些已陷入圈套的人。
但中国的金融体系有自己独特的游戏规则——几乎所有重要的金融机构都是国有的，甚至包括信托公司，他们顶着政府支持的光环。
人们对这样一个金融体系的“信仰”成为市场稳定的主要力量。
但一旦被某些人利用，这会造成巨大的混乱，就像信托市场一样。
毋庸臵疑，绝大部分国有银行的销售人员误导了潜在的客户，这些销售人员利用客户对政府的信任，最大限度地兜售产品，从而实现他们奖金的最大化。
虽然不是所有的投资者都会被蒙在鼓里，但他们还是会购买这些产品，因为他们相信：银行出于社会后果的考虑，不可能不对这些信托产品进行兑付；而政府出于宏观经济的考虑，不可能让银行倒闭。
于是投资者市场基本建筑于道德风险之上。
借方市场中的逆向选择和投资者市场中的道德风险，支撑中国的信托市场的繁荣发展。
这是快速增长的药方，但却是前路灾难的源头。
随着矿产行业和房地产行业逐渐下行，我们似乎就要到达一个临界点。
系统性风险有解由于担心大规模崩溃爆发的可能性，政府经常对金融机构或金融产品实施救助，这是道德风险发生的原因。
因此，问题越大，风险投机者越安全。
中国信托业总资产规模占GDP之比为18%，可以被认为是“太大而不能倒”。
由于大多数信托产品都是短期的，一旦投资者信心崩溃，整个行业都将面临毁灭性的打击，受信托业支撑的实体经济活动都将停止，而遭受损失的投资者也会减少投资活动，经济体可能在短期内遭到沉重打击。
然而，系统性危机可以在政府不实施救助的情况下被避免。
2008年，美国政府原本可以将所有的银行国有化，让股东和债权人承担所有损失。
对有问题的银行实行资产重组后，政府可以通过让他们重新上市以获取收益，最大限度地减小纳税人的损失。
整个金融体系也还是可以正常运作。
然而美国政府选择了一条不同的路径——维护债权人的所有利益以及股东的部分利益。
中国也有这样的选项。
如果信托产品支持的项目是重要的，政府可以把这个项目接过来，通过另外的融资渠道让它继续运作。
这样，金融市场的风险就不会向实体经济蔓延。
如果一个信托产品违约，所有信托产品的投资者是否都可以获得救助？一旦这一违约没有得到“适当”的处臵，多米诺骨牌效应将立马显现。
以这样一个逻辑要求对所有人实施救助，只会导致更糟糕的结果。
表面上问题解决了，但道德风险行为得到鼓励，更多人会加入这一行列。
这个行业暂时不会面对流动性问题，但更严重的问题会在之后浮现。
这种大规模、高成本的融资活动必然是庞氏骗局。
中国几乎没有任何商业活动能提供超过10%的收益，信托融资成本则远远高于这一水平。
当实体经济不能满足这个所需回报率，惟一的解决办法就是借新还旧，即庞氏骗局。
没有任何形式的庞氏骗局能无限期持续下去。
在某个时间点，经济体将没有足够的资金支撑这个模式持续运作。
政府对信托行业的救助可能最终摧毁中国的金融系统。
公平有效解决之策香港爆发过雷曼迷你债券危机。
一些银行将雷曼兄弟的企业债券划分为小面额，在香港向零售投资者出售。
雷曼兄弟宣布破产保护后，这些小投资者宣称他们被误导了，要求银行为他们的损失负责。
这与现在发生在中国信托业的危机类似。
首先，银行有不可推卸的责任。
银行收取的渠道费很高，他们无疑知道这些金融产品是有问题的。
当银行向零售投资者出售雷曼迷你债时，雷曼兄弟已经是一家有问题的公司，尽管它的评级还没有被下调。
中国的信托产品被认为是高风险资产，却通常被以无风险或低风险的感觉出售。
银行应负的责任可以从收取佣金的高低中反映出来，佣金高得离谱，是因为银行知道借款人在孤注一掷。
银行所受的处罚应该与佣金成比例。
例如，可以考虑佣金的5到10倍作为罚款：如果佣金是4%，银行应该承担相当于本金20%到40%的赔偿。
其次，信托公司在个案中应该受到和银行一样的对待；而有多个问题产品的信托公司应该被叫停。
中国的信托公司实际上就是垃圾债销售机构，他们应该被划入与股票和债券经纪商相同的类别，把他们称作信托公司，只能是误导大众。
第三，投资者应该付出一定代价，从而防止道德风险的情况进一步升级。
投资者首先应该放弃利息收入，包括过去的和未来的，即投资者最多应该得到本金减去所有过去的利息。
当银行和信托公司无法负担这一偿付金额，投资者应承担绝对（部分本金）损失。
这样一个解决方案不会导致系统性危机的爆发。
一个糟糕的产品通常意味着负责发行的信托公司和银行获得高额佣金，投资者因此往往可以要回其投入的大部分；而一个好的产品由于佣金低，一旦违约，投资者所能获得的偿付金额也很有限。
因此，投资者应该会继续持有这些好的信托产品。
政府没有能力直接制止逆向选择，能做的只是激励金融机构去防止其发生。
如果银行和信托公司没有在违约中被处罚，中国金融业的前景将是暗淡的。
如果坏的行为被鼓励，将没有人再想做对的事。
投资者也需要被适当处罚，否则，中国的信贷泡沫将愈发加速膨胀。
影子银行系统的运作，建立在政府最终会对所有重要的市场参与者实施纾困的这一假设上。
如果这个预期在此轮信托业闹剧中仍被维持，影子银行体系将会加速增长。
因此导致的高利率环境会挤压实体经济和好的项目。
金融体系和经济体的运行能建立在影子银行体系支持的硕大资产泡沫上吗？处理好信托业目前出现的问题，将为未来更大问题的应对提供一个很好的实战演练。
如果现在的做法是对每个人都实施救助，那么当更大问题出现时，中央政府将被迫挑起整副重担。
这应该不是中国领导人想要的。
2014年预计出现“重大风险”的10类信托产品第1类第三方理财机构“唯利代销”的中小型信托公司的融资类信托产品第2类盲目相信地方政府偿债能力和再融资能力的政信合作类信托产品第3类与中小型开发商“饥不择食”合作的房地产融资类信托产品第4类盲目相信中小银行兜底能力的“通道类”信托产品第5类过高估计央企偿债意愿的产融结合投资类信托产品第6类盲目相信担保方实力的工商企业融资类信托产品第7类自上而下“空降的”急办的领导钦点型信托产品第8类核心业务团队“突然跳槽”之前的隐患型信托产品第9类向“包装过度”的民营企业提供过桥融资的信托产品第10类“总以为牛市将至”的证券类“典当型”信托产品。
