燃料油期货套期保值研究

期货市场套期保值若干问题的研究的开题报告
一、选题背景
随着我国经济的不断发展和对外贸易的增加，企业面临着更多的市场风险和价格风险。

其中，期货市场作为风险管理的重要工具之一，被越来越多的企业所使用。

然而，在实际运用中，企业在套期保值过程中常常会遇到一系列问题，如何有效地解决这些问题，提高套期保值的效率和成效，是本研究的重要问题。

二、研究目的
本研究旨在通过对期货市场套期保值若干问题的分析和探讨，提出相应的解决方案，为企业更好地应对市场风险和价格风险提供参考。

三、研究内容
1. 期货市场套期保值的概念和意义。

2. 期货市场套期保值的基本原理和操作方法。

3. 期货市场套期保值中常见的问题，如套期保值成本高、套期保值决策难度大、套期保值效果差等问题。

4. 分析和探讨期货市场套期保值中存在的问题，并提出相应的解决方案，如优化套期保值策略、加强风险管理、提高运营效率等。

四、研究方法
本研究采用文献研究法、实证研究法和案例研究法相结合的方法进行研究。

五、预期结果
本研究预期能够深入剖析期货市场套期保值中存在的问题，并提出相应的解决方案，为企业更好地应对市场风险和价格风险提供参考，推动我国期货市场健康发展。

浙江中大期货有限公司发电企业燃料油套期保值案例分析邱营2008-8-31发电企业燃料油套期保值案例分析一、套期保值意义和原理（一）.套期保值的意义企业在生产经营过程中，无论是处于生产上游、中游还是下游的企业，在原材料采购，产品销售方面都不可避免的面临价格波动、汇率波动和利率波动的风险，这对企业追求稳定经营、稳定盈利的宗旨是一个挑战，而企业通过在金融市场上对自己的原材料或产品在金融市场上做相应的套期保值之后，则不仅仅能够规避价格波动的风险，实现企业的稳定盈利，还有税收、现金流等多方面的意义，总结如下：1.也是最重要的，熨平企业的利润曲线。

企业通过套期保值可以将影响利润的价格波动2.减少企业的税收负担。

税收对企业来讲也直接影响到其利润。

套期保值对企业税负减轻的关键假设（这个假设也是符合现实状况的）是企业的税负是收入的凸性函数，亦即企业收入的波动性较大的情况下的税负就会高于企业收入稳定或波动较小的情况下的税收负担（Smith-Stulze1985年的理论研究和Nance-Smith-Smithson1993年的实证研究都支持这一点）：套期保值减少了企业税负的预期支出。

3.套期保值降低企业现金流的波动性。

现金对企业来讲是最关键的，然而，现实中会因为各种风险波动导致企业的现金流有较大的波动性，无形中增加了企业的财务成本。

而套期保值可以实现稳定的现金流预期，从而降低企业财务风险。

4.利用杠杆效应，降低投资成本。

企业可以利用金融市场上与商品相关的衍生品投资来降低投资成本，因为衍生品市场往往是杠杆效应突出，企业可以使用比现货交易更少的资金来提前购得企业的所需要的各种原材料。

（二）.套期保值的原理套期保值本质上是将价格波动的风险转化为基差（期货价格-现货价格）波动的风险。

实际上，套期保值并不能完全转移价格波动的风险，但是可以通过将现货价格大幅波动的风险降低，比如转化成风险较小的基差波动。

关于套期保值的基本原理主要是：一方面，现货价格和期货价格的走势的一致性，另一方面，随着交割月份的来临，期货和现货价格趋向于一致。

87经营管理摘　要：2020年油价暴跌使石油企业生产经营面临严峻挑战，引发了市场讨论套期保值的热潮。

石油生产商作为实货市场的天然多头，长期存在保值需求，目的是管理基准油价下跌带来的原油销售收入下降的风险。

从国际上看，上下游一体化国际石油公司的上游企业在集团内被视为生产单元，一般不对自身产量单独进行保值操作，而是通过集团公司的一体化运营实现对冲；独立石油生产商作为利润中心，套期保值需求强烈但操作策略差异很大，部分生产商采取连续保值策略，但另一部分生产商择机保值或不进行保值操作；与国家预算紧密捆绑的国家石油公司，通常原油产量远大于炼油能力，但由于缺乏对手盘，多数未进行原油保值，仅有产量相对较小的产油国（例如墨西哥）进行了保值操作。

国内石油公司对套期保值的认识仍处于探索阶段，未形成制度化、可持续性的保值策略，多数上游企业未对其原油产量进行套期保值。

建议国内企业提高对套期保值的认识，通过建立连续、明确的保值策略，科学、符合市场化的考核机制，严格的风控制度，同时加强专业人才培养，持续提升应对价格风险的管理能力。

关键词：套期保值；国有企业；石油生产商Abstract ：A lot of oil producers face huge difficulties during 2020 while oil price has collapsed, which has triggered the upsurge of hedging in the market. Oil producers, as natural bulls in the physical market, have a long-term need to preserve value in order to manage the risk of lower crude sales revenues as benchmark prices fall. From the international perspective, integrated international oil companies are regarded as production units within the group that generally do not maintain the value of their own output separately, but realize hedging through the integrated operation of the group company. As the profit center, independent oil producers have strong hedging demands but different operation strategies. Some adopt continuous hedging strategies, while others selectively adopt hedging or do not. National oil companies, which are tightly bound to national budgets, typically produce much more crude oil than their refining capacity and most of them do not adopt hedging since they lack rivals means. Only such relatively small producers as Mexico has did that. The cognition of hedging of domestic oil companies is still in the exploratory stage, and lack of institutionalized and sustainable hedging strategy. Most upstream companies have not adopted hedging for their crude oil output. It is suggested that domestic enterprises should improve their understanding of hedging by establishing continuous and clear hedging strategies, scientific and market-oriented assessment mechanism, strict risk control system, and strengthening professional personnel training to continuously improve the management ability of coping with price risk.Key words ：hedge; state-owned enterprises; oil producers国有企业套期保值研究——以石油公司上游企业套期保值业务为例王文浩，李勇，王冠星，孙亚飞( 中化石油勘探开发有限公司）Research on hedging of state-owned oil producersWANG Wenhao, LI Yong, WANG Guanxing, SUN Yafei (Sinochem Petroleum Exploration & Production Co., Ltd.)88INTERNATIONAL PETROLEUM ECONOMICS 国际石油经济Vol.28, No.122020套期保值（Hedging）通常被看作是一种价格保护行为，因而也被称为对冲交易。

东航期权套期保值案例研究姓名: 高扬学号:00628125一、背景简述随着我国市场经济的不断发展和全球经济一体化进程的加剧．中国俨然已融入世界经济发展的大潮中，然而我国对市场经济的理解还不够深入，上市公司对于金融衍生产品的研究，风险的预警、计算分析以及控制能力比较欠缺。

因此在前期利益的诱惑下，企业家往往忽视公司风险管理和内部控制存在的漏洞，抱着一种赌博的心态参与全球市场竞争，正中国际投机者只下怀。

本文在讲述期权套期保值基本原理的基础上，来分析东航套期保值导致巨额浮亏的案例。

套期保值(Hedging)也译作“对冲交易”，即企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流变动预期抵消被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。

套期保值基本做法就是买进或卖出与现货市场交易数量相当但交易地位相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约，对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平。

套期保值实质上就是在近期和远期之间建立的一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。

然而期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，它还会受一些其他因素的影响。

因而期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致；加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等，这就意味着套期保值者在冲销盈亏时有可能获得额外的利润或亏损。

“对赌”实际上并不是赌博，而是一种特殊的投资和融资手段，是以期权为基础的金融衍生品。

对赌协议的英文名称为Valuation Adjustment Mechanism（VAM），直译过来是估值调整协议。

协议双方并不完全是你输我赢的关系。

在很多情况下，对赌协议是一种激励约束条款。

企业能够利用这种方式较为简便地获得大额资金，解决资金短缺问题，以达到低成本融资和快速扩张的目的。

我国燃料油期货套期保值比率分析中图分类号：f830 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）12-072-01摘要套期保值绩效评价的核心问题是确定套期保值比率。

本文运用最小二乘法模型、双变量自回归模型估计了最小方差思想下我国燃料油期货套期保值比率，并对两种方法进行了比较分析，为我国企业运用燃料油期货进行套期保值提供了借鉴和思路。

关键词套期保值比率误差修正模型一、引言石油在当代金融界素有“准金融产品”的称号。

进入21世纪后，石油的价格与金融市场之间的联系更加紧密并且有一体化趋势。

中国目前正处于工业化的发展阶段，对石油的需求随着经济的不断增长而增长。

经济的连续运行导致石油的需求呈现刚性，在新能源还没有开发出来以前，无论油价如何波动也无法实现能源的替代计划和石油的节约计划。

因此油价波动是现阶段我国政府和企业面临的大问题。

为了稳定企业的价值，部分企业已经通过开展套期保值业务来规避现货的风险。

企业进行套期保值操作时，面临的核心问题就是确定套期保值比率，以期达到最好的套期保值效果。

二、文献综述keynes（1930）认为，套期保值比率应当为1，但这个理论有一个相当苛刻的假设，即期货价格和现货价格的相关系数为1，这样的假设显然不符合实际情况。

ederington（1979）认为可以将最小方差套期保值比率定义为期货价格序列和现货价格序列之间的协方差与期货价格序列方差的比率，并提出使用期货价格序列和现货价格序列作为自变量和因变量进行普通最小二乘回归估计所获得的斜率系数就是最小方差套期保值比率。

近几年的研究主要集中在采用复杂的模型上面，主要有：包括lypny and powalla（1998）基于garch（1，1）协方差结构模型，结合误差修正模型研究了德国股价指数dax期货，他们认为采用这种模型能够得到比简单的静态模型更好地套期保值比率。

董坤（2006）通过对我国上海期货交易所燃油期货进行定量实证研究，得出我国燃油期货套期保值比率及套期保值绩效。

我国航空公司燃油套期保值研究【摘要】文章通过分析我国航空公司燃油套期保值的交易特点以及产生亏损的原因，指出航空公司在风险管理、内部控制及会计准则适用等方面的不足，并对我国航空公司加强套期保值交易提出了相关建议。

【关键词】航空公司；燃油；套期保值一、引言2010年，国内三大航空公司——中国国际航空股份有限公司（以下简称国航）、中国东方航空股份有限公司（以下简称东航）、中国南方航空股份有限公司（以下简称南航）分别获利122.08亿元、53.8亿元、58.05亿元。

而在欢呼业绩斐然的同时，燃油成本的持续增加也成为社会关注的焦点。

2010年，国航、东航及南航的燃油成本分别占到其总运营成本的33.67%、35.58%、33.2%，同比增长了43.3%、66.57%及76.3%。

2011年第一季度，由于政局不稳、美元弱势、日本地震等原因，油价进一步走高，燃油价格一度飙升至平均每桶134美元。

航空公司为了减缓燃油成本增加的压力，除了不断调高燃油附加费外，重启航油套期保值也被列入日程。

有报告显示：国航将在之前的合约到期后继续做航油对冲；东航表示，新的燃油套保计划将做到国际用油量的50%，约占总用油量的20%，合约期暂定为12个月；南航也在3月末发布了“套期保值业务管理规定（修订版）”。

三大航制定的套期保值计划通过国有资产管理委员会的批准后，将进行交易。

但是我们仍清晰地记得2008年三大航空公司因燃油套期保值发生的巨额公允价值亏损，导致净亏损总额高达279亿元。

前车之鉴，后事之师，为了避免类似的悲剧再次发生，在国内各航空公司重启套期保值之时，对航空公司套期保值存在的问题及经验教训进行研究，具有现实意义。

二、航空公司燃油套期保值交易的特点随着航油价格的上涨，航空公司面临着越来越大的航油成本压力，对航油进行套期保值是国际上航空公司普遍采取的方法，但是航空公司在套期保值实务中经常用原油或者燃料油作为标的物。

这是因为，一方面由于航油的流动性不良，国际金融衍生品市场上暂时并没有直接以航油作为标的物的期权合约；另一方面航油与其上游产品（例如原油、燃料油等）具有同源性以及价格之间的高度相关性。

研究探索I Research & Explore电力企业参与期货套期保值业务的探索和启示—以浙能集团煤炭业务参与动力煤期货为例u文/周建忠电力企业面临煤价长期处于高 位且大幅波动而导致成本增加的困境，在实际操作中如何有效运用金融 工具进行套期保值是摆在大多数电力企业面前的难题。

浙江省能源集团 有限公司从煤炭采购业务参与动力煤 期货实践出发，通过实施套保策略制 订、套保头寸管理等举措，探索出电力 企业参与动力煤期货套期保值业务的 路径，降低了企业经营成本风险。

一、电力企业运用期货背景分析1.电力企业经营现状近年来，煤炭市场呈现出集中度高、宏观政策频出、煤价波动幅度 大、变化周期短等特征。

自2016年实 施供给侧结构性改革以来，煤炭价格 长期在600元/吨宽幅波动，呈现高 位震荡状态。

从电力企业角度来看，一方面煤炭采购占电力企业约70%的 发电成本，对其成本控制至关重要；另一方面，受中美贸易摩擦不断升级 加之全球新冠疫情等外部因素的影响，电力企业“降成本”已成为首要 任务，目前上网电价面临下降风险，电力企业稳健经营面临挑战。

2. 浙能集团煤炭采购业务现状浙能集团成立于2001年，主要从事电源建设.电力热力生产、煤炭 流通经营、天然气开发利用、能源服J00China Coal Industry 2021/04务和金融地产等业务，控股浙江省内14家电H省内煤电机组容量约2400万千瓦，占浙江省统调装机容量的50%。

浙能集团煤炭采购业务采取统购统销的业务模式，2019年电煤采购总量约4000万吨，常规库存300~400万吨，同时也自主经营市场煤贸易和期货业务。

积极拓展煤炭全产业链，参股投资大型现代化煤矿，自有海运运力170万吨，年海运能力4000万吨。

拥有秦皇岛专用场地和专用泊位，年中转量超3000万吨。

3. 动力煤期货发展近况动力煤期货自2013年9月上市以来，目前市场的成交总体规模均在60亿吨以上，期货市场的成交量是北方港下水调出量的8倍多，可以有效对冲现货市场的规模，并且现货市场中80%都是长协煤，受市场价格冲击影响较小。

随着市场经济的发展，企业面临的市场风险日益增加。

为了降低风险，实现收益稳定增长，套期保值策略被越来越多的投资者所采用。

本实验旨在探究套期保值的原理、方法以及如何计算套期保值期货合约数。

二、实验目的1. 理解套期保值的原理和操作方法；2. 掌握套期保值期货合约数的计算方法；3. 培养学生在实际操作中运用套期保值策略的能力。

三、实验内容1. 套期保值原理套期保值，又称海琴或对冲贸易，是指交易人在进行实际货物买进或卖出的同时，在期货交易市场中卖出或买进同等数量的货物，从而降低现货市场价格波动可能造成的经营风险。

套期保值的主要原理如下：（1）期货市场与现货市场交易的是同一种商品，其价格受到的供求变动因素是一样的，因此期货市场与现货市场价格变动方向一致。

（2）期货交易的交割制度导致现货价格与期货价格随着期货合约到期日的临近两者价格一致。

如果期货价格和现货价格不同，将会出现套利机会。

2. 套期保值方法套期保值方法主要有以下几种：（1）组合投资套期保值：通过投资多种资产，分散风险，实现收益稳定增长。

（2）基差套期保值：利用期货市场与现货市场之间的基差关系，进行套期保值。

（3）点差套期保值：通过期货市场与现货市场之间的点差关系，进行套期保值。

3. 套期保值期货合约数的计算方法套期保值期货合约数的计算公式如下：套期保值期货合约数 = 现货数量× 现货价格 / 期货价格1. 确定套期保值商品：选取一种具有代表性的商品，如原油、铜等。

2. 收集数据：收集该商品的现货价格和期货价格数据。

3. 计算套期保值期货合约数：根据公式计算套期保值期货合约数。

4. 分析套期保值效果：对比套期保值前后的收益，评估套期保值的效果。

五、实验结果与分析1. 套期保值原理理解：通过实验，学生对套期保值的原理有了更深入的理解。

2. 套期保值期货合约数计算：学生掌握了套期保值期货合约数的计算方法。

3. 套期保值效果评估：通过对比套期保值前后的收益，学生发现套期保值策略在一定程度上降低了市场风险，实现了收益稳定增长。