2006年日元汇率变动及未来走势分析

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0.15520.94 -0.7747 1.85 0.57710.96 -0.03370.67 -0.18910.54 -0.0609 1.1 0.23690.7 0.3174 1.06 -0.32310.65 0.44570.64 0.7530.94 0.3203 1.42 -0.918 1.44 -0.7385 1.01 -1.4542 1.68 1.0295 1.44 1.3587 3.52 0.067 1.27 0.66980.97 0.346 1.28 -0.7095 1.09 -0.0334 1.25 0.46760.73 -0.03320.68 -1.0642 1.14 -0.8067 1.28 -0.23720.94 0.27170.79 -0.7791 1.2 0.1024 1.23USD\JPY1990-08-22146.95146.6145.1146.20.4 USD\JPY1990-08-23146.7146.2145.35146.250.05 USD\JPY1990-08-24146.75146.25145.35146.10.15 USD\JPY1990-08-27146.5146.1144144.13 1.97 USD\JPY1990-08-28144.35144.13142.7143.670.46 USD\JPY1990-08-29144.45143.67142.9143.670 USD\JPY1990-08-30144.75143.67143144.330.66 USD\JPY1990-08-31144.57144.33143.18143.70.63 USD\JPY1990-09-03143.9143.7143.18143.520.18 USD\JPY1990-09-04144.2143.52143.15143.320.2 USD\JPY1990-09-05144.15143.32141.4141.63 1.69 USD\JPY1990-09-06142.48141.63140.5140.58 1.05 USD\JPY1990-09-07141.02140.58139.81400.58 USD\JPY1990-09-10139.9139.9138.66139.620.28 USD\JPY1990-09-11140.61139.62139.45139.930.31 USD\JPY1990-09-12140.61139.93137.4138.15 1.78 USD\JPY1990-09-13138.6138.15135.9136.35 1.8 USD\JPY1990-09-14137.3136.35135.7136.70.35 USD\JPY1990-09-17137.5136.7135.85136.550.15 USD\JPY1990-09-18138.1136.55136.45137.9 1.35 USD\JPY1990-09-19138.85137.9136.92137.450.45 USD\JPY1990-09-20137.7137.45136.3137.670.22 USD\JPY1990-09-21137.82137.67136.45136.5 1.17 USD\JPY1990-09-24137.6136.5135.15137.20.7 USD\JPY1990-09-25137.65137.2136.3136.720.48 USD\JPY1990-09-26137.4136.72136.2136.850.13 USD\JPY1990-09-27138.5136.9136.9138.15 1.25 USD\JPY1990-09-28138.6138.15137.6138.50.35 USD\JPY1990-10-01138.2138.2136.45136.53 1.67 USD\JPY1990-10-02137.17136.53136.4136.70.17 USD\JPY1990-10-03136.8136.7135.45135.850.85 USD\JPY1990-10-04135.98135.85133.5133.6 2.25 USD\JPY1990-10-05134.05133.6131.95132.2 1.4 USD\JPY1990-10-08132.1132.1129.74130.6 1.5 USD\JPY1990-10-09130.95130.6128.85130.380.22 USD\JPY1990-10-10130.98130.38129.3129.430.95 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-0.12530.5 -0.13940.73 -1.1792 1.92 -0.7414 1.4 -0.41260.87 -0.27140.89 0.2220.83 -1.2721 2.29 -1.3029 1.95 0.2567 1.17 -0.1097 1.21 0.9886 1.21 -0.3263 1.40.16 1.02 -0.84981 0.5128 1.79 -0.34990.98 0.09510.88 0.9499 1.17 0.25330.72 -1.4224 1.26 0.12450.56 -0.62180.99 -1.6562 1.83 -1.0479 1.57 -1.2103 1.79 -0.1685 1.61 -0.7286 1.29 0.0695 1.26 -0.3629 1.44 -1.00740.98 -0.9237 1.73 -1.2167 1.58 -0.5039 1.8 1.246 2.850.0794 1.311.7215 1.86 -1.34142.3 1.3834 1.68 -0.078 1.21 0.3746 1.170.0544 1.441.0878 1.1 0.3536 1.08 -2.2289 2.28 -0.92440.98 1.3679 1.58 0.4134 1.52USD\JPY1990-11-08130.45128.8128.8130.2 1.4 USD\JPY1990-11-09131130.2128.85129.70.5 USD\JPY1990-11-12129.95129.7128128.25 1.45 USD\JPY1990-11-13129.77128.25127.85129.64 1.39 USD\JPY1990-11-14130.1129.64128.8128.980.66 USD\JPY1990-11-15129.75128.98128.48129.60.62 USD\JPY1990-11-16130.05129.6128.95129.40.2 USD\JPY1990-11-19129.22129.22128.1128.720.5 USD\JPY1990-11-20129.25128.72128.35128.850.13 USD\JPY1990-11-21128.95128.85127.08127.1 1.75 USD\JPY1990-11-22127.46127.1126.6127.040.06 USD\JPY1990-11-23127.5127.04126.83127.050.01 USD\JPY1990-11-26129.05127.17127.17129 1.83 USD\JPY1990-11-27129.18129127.95128.30.7 USD\JPY1990-11-28130.4128.3128.08130.32 USD\JPY1990-11-29133.65130.3129.85133.1 2.8 USD\JPY1990-11-30134.6133.1132.3132.50.6 USD\JPY1990-12-03134.77132.5131.75134.7 2.2 USD\JPY1990-12-04134.75134.7132.8132.9 1.8 USD\JPY1990-12-05134.6132.9132.7133.580.68 USD\JPY1990-12-06134.6133.58131.15132.07 1.51 USD\JPY1990-12-07132.85132.07130.4130.65 1.42 USD\JPY1990-12-10132.3130.65129.8132.1 1.45 USD\JPY1990-12-11132.45132.1130.9132.350.25 USD\JPY1990-12-12132.35132.35131.35131.490.86 USD\JPY1990-12-13132.35131.49131132.180.69 USD\JPY1990-12-14133.25132.18131.65132.90.72 USD\JPY1990-12-17133.6132.9132.7133.10.2 USD\JPY1990-12-18133.4133.1132.4132.50.6 USD\JPY1990-12-19134.25132.5132.27134 1.5 USD\JPY1990-12-20135.93134133.7135.75 1.75 USD\JPY1990-12-21136.55135.75135.1135.50.25 USD\JPY1990-12-24136.2135.5135135.850.35 USD\JPY1990-12-25136.3135.85135.6135.80.05 USD\JPY1990-12-26136.4135.8135.75136.230.43 USD\JPY1990-12-27137.1136.23136136.350.12 USD\JPY1990-12-28136.6136.35134.7134.8 1.55 USD\JPY1990-12-31136.25134.8134135.40.61.1419 1.28 -0.384 1.65 -1.118 1.5 1.0837 1.5 -0.5091 0.48070.98 -0.15430.85 -0.52550.87 0.1010.7 -1.3582 1.45 -0.04720.680.00790.531.5348 1.48 -0.54260.951.5588 1.812.1489 2.92 -0.4508 1.73 1.6604 2.28 -1.3363 1.45 0.5117 1.43 -1.1304 2.58 -1.0752 1.86 1.1098 1.91 0.1893 1.17 -0.64980.76 0.5248 1.03 0.5447 1.21 0.15050.68 -0.45080.75 1.1321 1.49 1.306 1.66 -0.1842 1.07 0.25830.89 -0.03680.52 0.31660.48 0.08810.81 -1.1368 1.39 0.4451 1.67。

二战后日元汇率走势对人民币的启示作者：宋健来源：《合作经济与科技》2008年第21期提要自从1973年日本实施浮动汇率以来，如何应对日益升值的日元对日本经济的冲击成为政府的首要经济任务。

而2005年后随着我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度后，人民币也面临着同样的升值压力。

本文旨在回顾日本在过去的30多年中有关汇率政策方面的经验教训来窥见目前人民币汇率走势。

关键词：日元升值；人民币升值；浮动汇率中图分类号：F83文献标识码：A众所周知，二战后世界政治经济格局重新排列，美国成为当之无愧的强国，美元成为国际结算的主要货币，绝大多数国家都采取了盯住美元的固定汇率制度，日本也不例外，由于美国对日本经济扶植，将美元兑日元定在了1：360，因为币值比较低，而日本国内需求不多，所以日本在经济开始好转后就开始大量出口。

因为日本产品质优价廉，所以迅速占领了欧美市场，导致欧美许多产业萎缩，工人失业增加，引起了欧美特别是美国的恐慌。

国际社会强烈要求日元升值，日本在强大的压力下，被迫走上了漫长的升值之旅。

一、二战后日元升值原因分析(一)二战后日元汇率走势概述。

自1970～1988年日元经历的三轮升值和两次贬值，持续时间以及汇率变动幅度如表1所示。

(表1)(二)日元升值过程中存在的转折点及其原因分析。

从表1可以看出，在近二十年里，日元升值过程存在着几个明显的转折点：首先，1971年日元战后汇率首次出现变动。

这是由于1971年8月15日，美国尼克松总统为了改善国际收支状况，采取了一系列措施，其中之一是单方面中断美元与黄金的可兑换，这就发生了所谓的尼克松冲击。

20世纪六十年代末，日本和德国的国际收支出现顺差。

而美国则陷入通胀和国际收支逆差。

在这种情况下，德国于1967年将其货币升值，日本对日元的低估则未采取措施，而是不断放松资本输出管制和进口商品和劳务的管制，但这些措施不足以纠正日元的低估。

日元汇率“跌跌”不休
据新华社东京9月10日新媒体专电，近来，日元对美元的汇率出现 新一轮跌势，东京外汇市场9日日元对美元汇率一度跌至106.39日 元兑换1美元的低位，为近6年来的最低点。从2012年9月的77日元 兑换1美元的价位来看，日元对美元的汇率已经下跌了约29日元， 跌幅高达约37%。





黑田东彦容忍日元走弱

周四(9月11日)纽约盘中，日本央行行长黑田东彦发表讲话称，并不认为 日元走软利空经济 ，强调不该着眼日元走低或走强 。美元兑日元迅速从 106.80附近重回107上方，不过又迅速回到该关口下方，暂报106.82。

日本央行行长黑田东彦被问及日元近期走软称，不能就特定的汇率水平 置评。并不能认为当前的日元走软尤其利空日本经济。美国经济正稳步复苏， 这将允许美联储缩减资产购买规模；但日本央行仍然保持高度宽松状态。

4.EPA（经济和财政策署）
Economic and Fiscal Policy Agency：经济和财政政策署。于2001 年 1 月 6 日正式替代原有的经济计划署 (Economic Planning Agency ， EPA)。职责包括阐述经济计划和协调经济政策，包括就业，国际贸易和 外汇汇率。
日元汇率缘何“跌跌”不休？此间经济分析人士认为，多种因 素影 响日元汇率走势，其中主要原因是安倍政权实施超宽松的货币 政策；对美国即将结束量化宽松货币政策并有可能提高美元利 率的预期，以及日本经济前景不乐观，投资者对日元缺乏信心等。
市场分析人士认为，纵观目前的国际
国内经济形势，日元正处于下跌通道， 虽然不能排除中途出现出售美元购买日 元导致日元短期反弹的调整局 面，但日元对美元汇率的总趋势将进一 步走软，预计很有可能跌至109比1 的价位。

日元汇率变动对其经济的影响及对中国的启示朱越琦2010211826摘要：本文从日元汇率变动入手，分析了其对日本经济的影响。

同时对比中日汇率变动情况，总结日本的经验，寻求对我国应对汇率变动的启示。

这对于寻找汇率变动与经济的关系有着重要作用，同时，对于目前也同样面临着人民币升值压力的中国有着重要意义。

关键词：汇率变动、经济增长、人民币汇率、升值压力一．日元汇率变动情况回顾如下两图可看出日元在1969年至2013年汇率的走势情况。

1971年以前，日元汇率处于固定汇率阶段，在此期间美元兑日元汇率一直保持在1：360的固定水平。

1971年之后，日元突然升值，这主要是源于1971年8月的尼克松危机（1971年8月15日尼克松总统发表讲话，其主旨是终止美元同黄金的可兑换关系，结束按每盎司黄金35美元的价格兑换美元的承诺。

这实际上打破了原来各国执行的以美元挂钩黄金、各国货币绑定美元的国际汇率体系，开始实施浮动汇率体系。

）及同年12月布雷顿森林体系瓦和解斯密森协定成立。

1985年，日元又一次出现大幅升值。

这主要是因为1985年9月，“广场协议”的签订。

此背景为，1979年至1984年的第二次石油危机，导致美国能源价格大幅上升，美国出现了比较严重的通货膨胀。

美联储连续三次提高联邦基金利率，实施紧缩的货币政策。

美国市场名义利率快速上升到20%左右的水平，短期实际利率上升到3%—5%。

高利率吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元大幅升值，导致美国的贸易逆差快速扩大，到1984年，美国的经常项目赤字达到1000亿美元。

基于上述原因，西方主要工业国家决心共同对外汇市场进行干预，签订广场协议等一系列措施。

于是，日元被迫升值。

2008年，日元再一次明显升值。

2007至2010年，日元从120円到80円。

这主要是受到08年金融危机的影响。

10年欧债危机及11年希腊的经济危机等，都给日元升值带来压力。

2013年，日元贬值。

这是近来备受关注的一个问题。

新千年以来日元汇率变动及未来走势分析作者：闫屹周姗来源：《日本问题研究》2006年第03期上世纪90年代末的亚洲金融危机之后，各国纷纷加强对汇率的关注程度。

受多种原因的影响，日元汇率自2000年至今仍处于不断波动之中。

大体而言，日元汇率的变动大体可以分为三个阶段：第一阶段(2000年至2002年)，自2000年日元汇率受国内经济的影响，虽然间或出现局部反弹，但总体呈现贬值趋势；第二阶段(2003年至2004年)，随着美元强势货币政策的弱化，日元汇率进入升值阶段；第三阶段(2005年至今)，自2005年以来受世界对美国的货币政策预期及美国经济状况的好转的影响，日元汇率结束升值态势呈现贬值趋势，进入2006年日元汇率仍呈下降趋势。

本文将分析三个阶段日元汇率变动原因，并对日元未来走势进行预测。

一、新千年以来日元汇率变动状况之分析(一)第一阶段，2000--2002年日元贬值2000年至2002年日元呈现贬值趋势，日元汇率从1美元：107．77日元跌至1美元：125．39日元，三年中贬值幅度达到16．35％(见表1)。

这一阶段引起日元大幅度贬值的原因是多方面的，既有日本国内的经济原因，也有日本政府的态度原因，还有国外的因素。

1．2000年至2002年日本的经济处于衰退阶段。

经济的不景气降低了日本对外经济实力以及日本的对内需求，同时使多数日本企业都对投资持观望态度，导致国内投资需求严重不足。

由于日本国内各种需求不足使得2000年至2004年日本主要经济指标呈下降趋势，使日元失去稳定的物质基础从而导致了日元的贬值。

日本GDP增长率由2000年的2．4％跌至2002年的-0．3％(见表1)，达到10年内的第二低点，这3年的GDP增长率远远低于世界上同期其他国家的GDP增长率。

同时日本消费物价指数由2000年的-0．3％逐年降至2002年的-1．9％。

伴随着日本经济的不景气和消费物价水平的下降，进一步使得日本失业人数大幅增加，失业率逐年上升日本失业率由2000年的4．72％升至2002年的5．38％(见表1)。

日元汇率变动影响因素分析摘要：本文选取了贸易顺差额、短期利率、股市指数、货币供应量（m2）实际gdp、外汇储备以及wit原油价格，7个引起日元汇率变动因素作为研究对象，通过相关分析等计量方法，得出影响日元汇率变化的最主要因素为外汇储备，其次为短期利率、货币供应量（m2）和实际gdp。

基于以上分析，本文进一步探究日本大地震后日元汇率的短期和长期走势，预测日元兑美元汇率在长期中将会稳中有降，日元将会贬值。

关键词：日元汇率日本大地震外汇储备货币供应量一、日元汇率的基本态势从2006年5月--2007年6月，日元处于不断贬值的过程中，由于日本国内经济不景气的原因，日元兑美元汇率创下四年来的新低1美元兑123日元。

此后，自2007年5月--2011年5月以来，美元兑日元的汇率，呈波浪式形态下降形态，日元正在升值中。

2008年5月的金融危机少幅缓解日元的升值压力，但随着金融危机的影响不断加深，日本的出口、经济受到不同程度影响，日元继续升值。

二、日元汇率变动的主要影响因素日元汇率变动对经济的影响十分重大，不但对日本本国的深远，对整个东亚经济也有不同程度的影响。

本文选取了7个引起日元汇率变动的不同方面基本因素，包括：贸易顺差额、短期利率、股市指数、货币供应量（m2）实际gdp、外汇储备以及wit原油价格。

（一）相关分析本文在参考相关文献的基础上，以日元汇率变动的影响因素为分析对象，基于最新的2010年1月--2011年2月的数据，通过相关分析等计量方法，分析日元汇率变动的影响因素。

经计算，相关系数如下表：从表中可以得出：日本外汇储备与日元汇率的变动密切程度最大（相关系数达到-0.9059）。

其次是短期利率和实际gdp，相关系数分为0.849、-0.8010，二者者对日元汇率的影响极为显著。

货币发行量（m2）、相关系数分别为-0.6783，与日元汇率的相关性也较强。

最后，日经指数、贸易顺差额、wit原油价格与日元汇率之间为低度相关关系，对汇率的走势影响较少。

⽇元套利交易的影响及未来⾛势分析2019-10-29⽇元套利交易是利⽤⽇元与其他⾼息货币间利率差来获得利润的交易⽅式，⼀般表现为投资者从⾦融机构借⼊⽇元，并在外汇市场中卖出，同时买⼊⾼利率货币，从中赚取利率差。

⼀旦这⼀交易被⼤多数市场参与者认同，外汇市场将会出现⽇元被抛出、⾼息货币被抢购的局⾯，最终导致⽇元不断贬值，⽽⾼息货币则持续升值，这使投资者获取了⽇元与⾼息货币间利差和持有⾼息货币升值两⽅⾯的收益。

⽇元套利交易盛⾏的原因由于⽇元与欧元、英镑及美元等⾼息货币间的利率差较⼤，因此⽬前⽇元套利交易主要集中在⽇元与欧元、英镑及美元等⾼息货币之间。

为刺激经济复苏，⽇本央⾏于2001年3⽉开始实⾏“零利率”政策，在2001年到2006年7⽉的5年间⼀直将短期利率维持在接近零的⽔平，即使⽇本央⾏于2006年7⽉和2007年2⽉两次加息，但⽬前利率⽔平也仅为0.5%。

然⽽，近年来欧美经济体却频繁加息，利率⽔平不断升⾼：美联储连续17次升息后，将利率维持在5.25%的较⾼⽔平；⾃05年12⽉启动紧缩货币周期以来，欧洲央⾏连续⼋次升息，⽬前基准利率已升⾄4%；英国央⾏则将利率⽔平维持在5.5%。

在⽇元与欧元、英镑和美元间存在较⼤利差的情况下，投资者纷纷借⼊⽇元，并购买⾼息货币投资于股票、房地产等市场，或者直接购买以⾼息币种计价的⾼收益资产，以期从中获利。

与此同时，欧元汇率相对稳定、商品价格⾛⾼以及各国央⾏监管不⼒也推动了⽇元套利交易的开展：⼀是稳定的欧元汇率营造了⽇元套利交易的空间。

虽然2005～2006年欧元对美元汇率上涨了11.44%（图1），但在2006年4⽉26⽇⾄11⽉26⽇期间，该汇率仅在1.24～1.30的范围内⼩幅波动，这使因汇率剧烈波动⽽造成本⾦损失的可能性⼤⼤降低，⼀定程度上降低了⽇元套利交易的汇率风险，使⽇元与欧元之间的套利交易量激增，⽽⽇元与欧元则成为了主要的套利交易组合。

⼆是商品价格上涨为⽇元套利资⾦提供了⼜⼀投资渠道。

⽇元对美元历史汇率1，1950年到1953年，⽇本股市从85点涨的470点，最⼤涨幅为453%随后在1953年到1954年出现了37.8%的调整，回落⾄300多点；2，1954年到1961年，⽇本股市从314点涨到1829点，最⼤涨幅为483%，随后在1961年到1965年的4年⾥调整44.2%，回落⾄1000多点；3，1965年到1973年，⽇本股市从1020点涨到5350点，最⼤涨幅为415%，随后在1973到1974年出现了37.4%的调整，回落⾄3300多点；4，1974年到1981年，⽇本股市从3350多点上涨到8000多点，上涨了2.4倍，随后在1981年到1982年，回落⾄6000多点；5、最后的阶段就是1982年到1989年，⽇本股市从6000点直上38900点随后进⼊⽇本倒退的10年时期，最⾼的⼀天市盈率曾⾼达92.28倍(1987年10⽉14⽇)，引发了严重的泡沫经济从上述数据看，即使在⼀波超级⼤⽜市中，股市上涨之路也会有曲折反复⽇本股市前4次出现调整之前，股指的最⼤涨幅在415%~483%现在中国所处的阶段，与⽇本股市发展的第3~~4阶段颇为相似，有⼀定的借鉴作⽤⼈民币升值是股市的热门话题，同时也是影响未来A股市场的主要因素之⼀很多⼈认为A股市场正在经历当年⽇元升值带来的⽜市⾏情，为了搞清楚本币升值与本国股市的关系，此⽂中详细分析了1973年－1989年期间⽇元汇率和⽇本股市的⾛势，以资借鉴之所以选取1973年－1989年的⾛势，原因有⼆：⼀是⽇元汇率从1971年开始变动；⼆是1989年后的⽇本股市⾛势对⽬前A股市场的借鉴意义并不⼤⽇元升值与⽇本股市相关性不明显在1973－1989年期间，⽇元汇率有升有降，但股市整体呈上涨趋势如果将⽇元升值对股市的影响定义为估值⽔平的提升，则除了1985－1987年外，⽇元汇率与⽇本股市之间并没有明显的正相关性，本币升值能否转化为推动股市上涨的因素，还取决于政府的宏观经济政策和当时的宏观经济环境长期盈利增长推动多数板块分享⽜市果实在1973－1989年期间，市场平均上涨了20.23倍，涨幅最⼤的电信板块上涨64.3倍，最⼩的消费品也上涨了15.4倍，⼤多数⾏业涨幅位于20倍左右，与市场平均⽔平接近⽽且，除电信板块外，⼤多数⾏业板块的涨幅与其盈利增幅基本相称可见，长期⽽⾔，盈利增长仍是推动股价上涨的核⼼因素，板块差距并不明显短期⾏业板块表现差异明显尽管长期来看，板块涨幅差异并不明显，但在不同阶段，⾏业板块涨幅差异还是相当⼤的⽽在第三个阶段，即1985－1989年期间，由于股市上涨主要由估值⽔平提升推动，尽管市场涨幅惊⼈，但板块之间的涨幅差距反⽽不到4倍，市场呈明显的普涨特征不同阶段板块表现出轮涨特征最后，我们注意到，不同阶段的热点很少延续，⽽且往往在前⼀阶段涨幅居前的板块，下⼀阶段涨幅很有可能落后于市场；⽽在前⼀阶段涨幅垫底的板块，在下⼀阶段跑赢市场的概率却很⼤⼀、1960年－1990年的⽇元汇率⾛势⼆战后，世界政治经济格局重新排列，美国成为当之⽆愧的强国，美元成为国际结算的主要货币，绝⼤多数国家都采取了盯住美元的固定汇率制度，⽇本也不例外⾃⼆战后－1970年，⽇元对美元的汇率基本固定在360:1的⽔平⾃1971年开始，⽇本官⽅公布的⽇元对美元汇率开始出现变动，之后⽇元经历了三轮明显的升值和两次轻微的贬值，详见图1⾃1970年－1990年⽇元经历的三轮升值和两次贬值持续时间以及汇率变动幅度如表1所⽰其中三轮升值持续时间均是3年左右，但升值幅度在逐步扩⼤1971年－1973年期间累计升值32.5%，年均升值9.83%；1976－1978年累计升值41.03%，年均升值12.14%；1986－1988年累计升值86.14%，年均升值23.01%经历这三轮升值后，到1988年，⽇元在18年间累计对美元升值幅度达180.92%，年均升值5.9%后⼈关注最多的是1986－1988年的升值，因为这⼀轮升值幅度最⼤，对股市和⽇本经济产⽣的影响也最⼤⼆、⽇元汇率⾛势与⽇本股市⽐较为了弄清楚本币升值与股市的关系，⾸先要弄清楚股票的定价因素和本币升值对这些定价因素的影响概括起来，影响股票定价的因素⽆⾮是两个，⼀是企业盈利增长，⼆是估值提升本币升值除对少数拥有⼤量外币负债或原材料以进⼝为主的公司盈利有正⾯影响外，对整个经济起到的是紧缩作⽤，因此对整个市场的盈利应该不会有正⾯影响如果本币升值对股市有影响，应该是市场的估值⽔平，这可能是由于外部套利资⾦流⼊导致股市供求关系失衡所致这样⼀来，就可以通过观察本币升值期间股市估值⽔平的变化，来判断本币升值对本国股市是否存在前后⼀致的影响具体到⽇本，在1973年－1989年期间，尽管经历了两次⽯油危机，⽽且期间⽇元汇率也是有升有降，但⽇本股市整体却呈上涨趋势，详见表2我们注意到，在1973－1979年期间，⽇经指数的市盈率基本围绕20倍左右波动，市场估值⽔平并没有随着⽇元升值⽽得到提升，⽇本股市的上涨主要由企业盈利增长推动在1980－1984年的⽇元贬值期间，⽇本股市的估值⽔平也没有明显变化，股指在盈利增长的推动下继续呈上涨态势但在1985年－1987年期间，⽇本企业的盈利增长并不明显，股市上涨主要由估值提升推动，期间⽇经指数的市盈率从20倍迅速提升到70倍1987年－1989年由于⽇本企业普遍存在交叉持股，之前迅速上升的股指使许多⼤企业都录得可观的投资收益，据统计，丰⽥汽车在⽇本泡沫后期所取得的投资收益占公司盈利的⼀半以上，因此这⼀阶段⽇经指数的估值不仅没有上升，反⽽还有所下降，股市上升主要由企业盈利推动，但这种主要来⾃股市和地产价格上涨的投资收益，犹如垒在沙丘上的城堡，极不牢固如果我们提出的“本币升值对股市的影响只能体现为市场估值⽔平的提升”这⼀假设成⽴，那么通过观察1973－1989年期间⽇本股市和汇率⾛势可以看出，⽇元升值与⽇本股市估值⽔平提升之间并不存在前后⼀致的正相关性，⽇元升值之所以能在1985－1987年间推动⽇本股市估值⽔平提升，得益于当时⽇本政府错误的经济政策导致资⾦过剩，⽽⽇本国内经济增长放缓后⼜未能为这些过剩的资⾦找到很好的出路，使⼤量过剩资⾦转向了房地产和股市等资产市场，⽇本国民在巨⼤的财富效应的刺激下随即跟进，最终导致了那⼀场影响深远的股市和房市泡沫三、⽇本股市不同时期的⾏业板块⾛势分析在⽇本长达17年之久的⼤⽜市中，不同时期板块之间的⾛势出现明显差异1．1973－1979年⽯油危机下能源⼀枝独秀在1973年－1979年期间，⽇本GDP从3047.6亿美元增长到9653.5亿美元，增长了2.17倍，名义GDP年均增长17.92%，实际GDP年均增长4.22%⼈均GDP从2843美元增长到8331美元，增长了1.93倍，这⼀时期是⽇本经济快速发展的中后期阶段，期间⽇本出现了明显的通货膨胀，累计贸易顺差为130.44亿美元；汇率升值38.35%，年均升值4.75%；股市累计上涨76%，年均上涨8.41%，但⽇经指数的估值提升并不明显，股市上涨主要由企业盈利增长推动，本币升值对股市的影响并不明显在这⼀阶段，⽇本股市中能源板块涨幅最⼤，上涨306%，是市场平均涨幅76%的4.03倍，其他如健康医疗、消费品、公⽤事业、科技和电信⾏业表现也明显强于市场，⽽银⾏、地产、原材料和消费服务⾏业表现则明显弱于市场，详见图2可以说这⼀阶段的板块涨幅基本反映了20世纪70年代两次⽯油危机后能源价格暴涨，⽇本国内钢铁等原材料⼯业经历了前期的⾼速发展阶段后进⼊停滞阶段，以及消费服务⾏业随着⼈均收⼊⽔平的提⾼⽽增长的产业特征2．1980－1984年电信独领风骚在1980年－1984年期间，⽇本GDP从9653.5亿美元增长到12544.1亿美元，增长了29.94%，名义GDP年均增长3.88%，实际GDP年均增长4.22%⼈均GDP从8331美元增长到10452美元，增长了25.46%，这⼀时期⽇本⼈均GDP跨越1万美元⼤关，进⼊⼯业化后期，通胀⽔平得到控制期间⽇本外贸收⽀出现⽅向性变化，在出⼝的推动下外贸顺差的绝对规模和占GDP的⽐重均持续扩⼤，⽽同期美国经历了70年代的⽯油危机后进⼊失落的10年，⽇美贸易摩擦明显增加，为⽇后的⽇元被动升值埋下了伏笔这⼀时期，⽇元汇率贬值7.74%，⽇本股市却在企业盈利增长的推动下劲升117%，年均上涨16.76%在这⼀阶段，⽇本电信股涨幅最⼤，上涨了866%，是市场平均涨幅的7.40倍；银⾏股表现也很突出，上涨了316%，是市场平均涨幅的2.7倍；此外科技、健康医疗表现也明显强于市场；⽽前⼀阶段涨幅居前的能源板块在这⼀阶段下跌了1%，地产、消费服务、消费品、保险、原材料和公⽤事业等板块⾛势也弱于市场，详见图3可以说这⼀阶段的板块涨幅反映了投资⼈对新兴⾏业电信、科技未来⾼速增长的预期，以及国内货币供应增加后催⽣的银⾏资产膨胀和银⾏规模的扩⼤3．1985－1989年估值泡沫助推地产消费1985年的“⼴场协议”成为⽇本股市的⼀个重⼤转折点，⽇本股市由之前的经济发展和盈利推动转向估值提升，⽇本央⾏由于担⼼升值对经济的紧缩作⽤，采取了低利率的扩张政策，结果导致⽇本国内货币供应明显增速，M2占GDP 的⽐重逐年上升，迅速增长的财富使⼴⼤投资⼈将⼤量资⾦投向了房地产市场和股市，催⽣了⼀轮波澜壮阔的⽜市，也为⽇后的泡沫破灭埋下了伏笔在这⼀阶段，⽇本实际GDP仅增长17.19%，但汇率升值了72.17%，股市上涨了456%，市场估值⽔平由20倍左右提升到70倍左右在这⼀阶段，具有资产属性的地产、消费服务、公⽤事业和保险涨幅居于前列，分别上涨了762%、709%、626%和617%；原材料⼯业经历了前期的低迷后，随着房地产⾏业的繁荣⽽复苏，涨幅也⾼于市场平均⽔平；⽽在前两个阶段涨幅居前的科技、电信和健康医疗⾏业涨幅居后；消费品和⼯业由于制造业地位的下降，涨幅也落后市场；能源与银⾏涨幅基本接近市场平均⽔平可以说，这⼀阶段⾏业板块的涨幅体现了明显的资产属性，详见图4四、⽇本股市的综合特征通过分析⽇本股市在1973－1989年期间长达17年的⾛势，我们观察到以下特征：1．盈利增长仍是推动股市上涨的核⼼因素如果将1973－1989年作为⼀个整体来看待，通过图5和图6可以看出，长期来看，推动⾏业板块上涨的核⼼因素仍是盈利增长在这17年中，除了电信板块的盈利增幅与股价增幅明显偏离外，其他⾏业的盈利增幅与股价增幅基上落在均线两侧附近2．长期看多少板块均能分享⽜市果实由图7我们可以看到，经历了长达17年的⽜市后，⽇本股市整体上涨了20.23倍，其中涨幅最⼤的电信板块上涨了64.3倍，涨幅最⼩的消费品板块也上涨了15.4倍，⼤多数⾏业的涨幅在市场平均⽔平20倍左右可见，在⼀轮⼤⽜市中，多数板块都是可以分享到的，⽽其中跑得最快的⾏业⼀定是在此期间增长最快的⾏业，尤其是⼀些新兴⾏业详见图73．不同阶段板块涨幅差异明显尽管从长期的⾓度来看，各个板块之间的差异并不明显⽐如从1973年－1989年期间，涨幅最⼤的电信板块的涨幅也只有涨幅最⼩的消费品板块的4.18倍但在不同阶段，各板块之间的涨幅差距要⽐这明显得多其中，在1973－1979年和1980－1984年两个阶段，由于股市上涨主要由企业盈利推动，使板块之间涨幅差异尤为明显，在前⼀阶段达到20.4倍，在后⼀阶段达到867倍，即便扣除能源板块在此期间的下跌，这⼀阶段板块之间的涨幅差距依然达到了19.24倍⽽1985－1989年的股价上涨主要由估值提升推动，板块之间的差距反⽽没那么⼤，涨幅最⼤的板块的涨幅只有涨幅最⼩的板块的3.93倍，市场呈现出明显的普涨特征4．不同阶段热点很难延续除了板块之间的涨幅差异外，我们还注意到，不同阶段的热点板块很少延续，⽽前期涨幅居后的板块在后⼀阶段很有可能涨幅居前⽐如，在1973－1979年期间领涨的能源板块，在随后的1980－1984年期间成为惟⼀下跌的板块，⽽前期居涨幅后位的银⾏，在第⼆阶段⼜涨幅居前；再⽐如，在第⼆阶段涨幅居前的电信和科技板块，在第三阶段涨幅垫底，⽽在前两阶段表现较差的地产板块却成为第三阶段的领涨板块，详见表4美元不晓得！。

浅析日本经济发展史及日元汇率变化趋势摘要：日本作为世界第三大经济体，其在世界经济的舞台上扮演着重要的角色。

而日元作为战后升值最快的货币之一,在外汇交易中占据越来越重要的地位。

本文简述日本经济发展史，并分析日元兑美元汇率的变化趋势。

关键字：经济发展史汇率趋势一、日本经济发展史日本在经历了第二次世界大战的惨重失败后，却出人意料地在短短不到三十年时间内异军突起，一跃成为当时继美苏之后的世界第三大工业国和经济强国。

日本经济的发展大致分成以下阶段：战后复兴期、高速成长期、稳步成长期、泡沫经济的膨胀与破灭时期（一）战后经济复兴（1946—1955年）战争结束后的日本经济处于极度混乱和疲乏状态,工矿业生产水平只相当于1941年时的七分之一，严重的粮食危机和通货膨胀遍及全国。

当时支配日本的联合国军，以经济的民主化和非军事化为目标，重点实施了解散财阀、分散少数企业对经济的控制权和确立劳动权等三项政策。

在经济环境有所改善后，美国开始将重点转向帮助日本重建经济。

朝鲜战争爆发后，在日美军的“特需”大大激发了日本企业的生产和投资活动，日本工业的潜在力量得到恢复和发展。

到50年代中期，日本经济已基本恢复到战前水平。

尽管战后的经济恢复经历了很多困难和曲折，但从总体上看，无疑是取代了很大的成功。

1946－1951年度，经济增长率为9.9%，其中工矿业生产增长率为22.8%；1951－1955年度，经济增长率为8.7%，其中工矿业生产增长率为11.3%。

（二）经济高速增长〔1955—1972〕从1955年开始，日本经济由战后复兴期进入高速成长期。

日本在50年代至60年代末约二十年的高速成长期中，保持了年均10％以上的经济发展速度。

在外部经济环境方面，进入60年代以后，日本按照国际货币基金组织(IMF)和关贸总协定的要求，逐步放宽了贸易和外汇管制。

1964年，日本成为国际货币基金第八位条约国，即对贸易活动原则上不实行外汇管制。

随后，日本又开始着手资本流动的自由化，企业开始相互兼并。

日元汇率分析及走势预测2011-9-8一、引言（一）日元汇率走势回顾两债危机背景下日元不断升值，迫使日本央行宣布投入大量资金进行汇市干预。

作为国际货币体系中主要货币之一，日元升值影响首先是对日本国内产生巨大的冲击，导致日本灾后经济恢复难度加大。

同时日元升值也会对周边国家产生相当大的影响，加剧中国等其他国家金融市场的波动性。

图1 日元兑美元汇率走势图自2000年1月1日以来，日元汇率总体呈现升值趋势，共经历过两次升值和两次贬值波动。

1、第一次贬值第一次贬值时期为2000年初至2002年初，为时两年，2000年日元汇率总体表现为阶梯式贬值趋势。

2001年1月至3月日元贬值速度加快，后经历了半年振荡调整，9月再次开始快速贬值的过程，至2001年12月25日，日元兑美元汇率收盘价为130.80，创历史新低。

美国和日本之间巨大的经济增长差异是决定日元兑美元汇率的决定性因素。

此阶段美国经济由高增长逆转为衰退，2000年二季度美因GDP实际增长率达到历史最高点5.4%后，经济增长率连续三个季度快速降低。

911事件使美国由经济增长放缓转变为实质性衰退。

从日本经济情况来看，2001年后日本也重新回到衰退状态，2001年的经济增长为0.2%，三四季度GDP增长率均为负。

日本经济恶化、失业率高企、企业破产增多的同时，还面临着银行体系的巨大风险。

两国巨大的经济增长差异是支撑美元升值的基本面。

表1 2000年、2001年美国与日本季度GDP增长率2000年1季度 4.2% 3.3%2000年2季度 5.4% 2.5%2000年3季度 4.1% 3.0%2000年4季度 2.9% 2.6%2000年度 4.2% 2.9%2001年1季度 2.3% 2.0%2001年2季度 1.0% 1.0%2001年3季度0.6% -0.3%2001年4季度0.4% -1.8%2001年度 1.1% 0.2%2、第一次升值日元兑美元的第一次升值期间为2002年至2005年初，历时三年，至2005年1月12日达到此次升值的最高点，1美元兑换102.26日元，后进入第两个贬值阶段。

日元，作为日本的主权货币，由于日本庞大的金融市场规模以及特殊的货币与财政政策，其汇率分析框架颇为独特。

本文将尝试从日元的历史走势中，寻找日元汇率变化的蛛丝马迹。

一、贸易主导下日元均衡波动经过上世纪60-70年代的高速发展，到70年代初期，日本已经成为全球第二大经济。

由于日本对外贸易高度发达，因此，70年代的日元汇率与日本的贸易形势高度相关。

1979-1980年，第二次石油危机爆发，油价飙升，导致美国通货膨胀大幅上涨。

为对抗高企的通货膨胀，美国大幅提高基准利率，并将基准利率长期保持在两位数。

高收益率吸引了大量的海外资金流入美国，导致美元走出单边升值行情。

自1979年初到1984年底，美元指数由不到89涨至超过151，升值幅度接近70%。

由于美元指数大幅上扬，虽然日本贸易余额不断攀升，但日元汇率却维持相对稳定。

二、广场协议拉开日元升值序幕进入80年代后，由于日本常年贸易顺差，日本和美国在贸易领域的摩擦开始增加，美国对较低的日元汇率极为不满。

为此，1985年9月，美、日、英、法、德在纽约广场饭店（Plazz Hotel）签订协议，一致决定联合干预汇市，日元与马克应大幅升值以挽回被过分高估的美元价格。

协议签署之后，在政府干预及市场参与者大量抛售下，美元兑以上四种货币均出现大幅贬值。

文章结合日元历史走势，探讨其汇率分析框架的变迁，指出上世纪六七十年代，日元均衡波动由其贸易主导，80年代广场协议拉开了其升值序幕，在经济泡沫破裂后的低利率时代，套息交易主导日元汇率，但进出口对汇率依然存在重要影响。

在当前全球经济增值乏力，各国央行掀起降息潮的趋势下，未来日元的低息格局或发生变化。

In combination with the JPY’s historical trend, the article explores the changes in the analytical framework of the JPY , indicating that in 1960s and 1970s, the fluctuation of the JPY was basically driven by Japanese trade, and the Plaza Accord in the 1980s became the prelude to the appreciation of the JPY . Entering an era of low interest rates following the bursting of the economic bubble, carry trades dominated the JPY exchange rate, yet the imports and exports still had an important impact on the JPY . With the slowdown in the world economy and the interest rate cuts of major central banks, the JPY may no longer stay a low-rate currency in the future.浅谈日元汇率分析框架金振宇On the Analytical Framework of JPY Exchange Rate40CHINAMONEY November 20191985年日元大幅升值使日本出口在1986年初受到了一定冲击，经济出现短暂衰退，被称为“日元升值萧条”。

作者： 崔正强
作者机构： 大连市财政局
出版物刊名： 经济研究参考
页码： 41-43页
主题词： 日元汇率 汇率走势 日本经济 日元贬值 广场协议 经济基本面 增长周期 持续时间
摘要：2000年以来，日本经济从“失去的十年”中复苏，进入战后持续时间最长的增长周期。

2001～2005年日本经济平均增幅为1．7％，2006年增长率达到2．2％。

2007年一季度同比增长3．3％，全年经济形势看好。

但与经济基本面相反的是，日元汇率自2005年年中不断贬值，2007年6月份以来，日元贬值幅度突然加大，6月15日日元兑美元汇率跌破123，为四年半来新低。

而根据日本央行6月初发布的数据显示，5月份日元对一篮子主要货币加权平均的真实有效汇率较4月份下降了1．7，已经下降至94．9，创1985年9月“广场协议”以来的最低水平，即日元的购买力是“广场协议”以来的最高水平。

汇率制度改革以来汇率变化及其对经济的影响作者：林天水赵聪来源：《中国集体经济·上》2010年第05期摘要:文章从汇率制度改革以来开始分析人民币的汇率走势,同时对货币篮子中的主要币种进行比较分析,得到人民币的汇率表现出明显的升值态势。

汇率的变动关系到一国的对外贸易,也影响国内的经济形势,如主要对企业的出口水平、资本的流动性和银行业造成影响,但是在汇率变化的影响下,商品价格的上升会使我国受益,同时有助于提升国内企业的竞争力,还会拉大劳动力的就业空间。

关键词:汇率制度改革;人民币汇率;升值;经济影响一、2005-2008年人民币汇率走势分析2005年7月21日我国对人民币汇率制度进行了改革(以下简称“汇改”),实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,人民币汇率不再以单一美元形式,而是采用富有弹性的人民币汇率机制。

在其后几年内,我国确立和坚持人民币汇率制度改革的市场化方向,同时国际社会对人民币升值的压力和金融危机导致的各国货币的贬值,在客观上均对人民币汇率的形成产生了一定的影响。

在这种内部改革和和外部冲击的双重作用下,人民币汇率对各主要存储货币发生了不同程度的波动。

(一)人民币兑美元的汇率波动趋势。

“汇改”以来,人民币兑美元汇率改变了维持了近十年的稳定状态,逐渐波动起来。

如图1所示,但是这种波动基本上呈单向升值的态势,从升值幅度来看,2005年7月至2006年5月,人民币汇率兑美元的汇率水平处在较为平衡的升值阶段,但一直维持在8︰1以上。

但从2006年6月中旬之后,人民币兑美元汇率突破8︰1关口,而2006年7月至2008年,人民币兑美元的汇率表现为明显的加速升值态势。

截至2008年4月,人民币对美元中间价为7.002,2008年前4个月累计升值4%。

受金融危机的影响,人民币汇率呈现有升有贬的双向特征,波动幅度不断增大。

2008年12月1日中国银行间外汇市场人民币/美元汇率下跌0.73%,创最大单日跌幅。

路透东京10月5日电---以下为自1973年以来日本央行贴现率,与1995年後央行货币市场主要短期利率目标(後明确定义为隔夜拆款利率)的历史调整纪录.日本央行周二意外调降利率,央行委员一致同意将指标利率目标从%调降至%的区间.其并承诺维持利率于零水准,直到物价变得稳定.日央行的举动出乎外界意料,显示央行忧心强势日圆及经济成长趋缓正在拖累日本经济复苏.[ID:nCN1343201]日期官方贴现率短期利率/隔夜拆款利率目标(%) (%)2010年10月5日隔夜拆款利率降至%的区间2008年12月19日隔夜拆款利率降至.2008年10月31日隔夜拆款利率降至.2007年 2月21日隔夜拆款利率升至.2006年 7月14日结束零利率政策;隔夜拆款利率升至.2006年 3月 9日回复到利率目标;隔夜拆款利率实质设定为零.2001年 9月19日 --2001年 3月19日采行量化宽松政策;隔夜拆款利率由市场决定,但预告将跌至趋近于零. 2001年 3月 1日隔夜拆款利率调降至.2001年 2月13日 --2000年 8月11日结束零利率政策;隔夜拆款利率定为1999年 2月12日利率尽可能的低(零利率政策).1995年 9月 8日低于新的官方贴现率.1995年 7月 7日低于官方贴现率.1995年 4月14日1995年 3月31日引导短期利率向下,以现行的官方贴现率,将货币宽松的效应最大化. 1993年 9月21日1993年 2月 4日1992年 7月27日1992年 4月 1日1991年12月30日1991年11月14日1991年 7月 1日1990年 8月30日1990年 3月20日1989年12月25日1989年10月11日1989年 5月31日1987年 2月23日1986年 4月21日1986年 3月10日1986年 1月30日1983年10月22日1981年12月11日1981年 3月18日1980年11月 6日1980年 8月20日1980年 3月19日1980年 2月19日1979年11月 2日1979年 7月24日1979年 4月17日1978年 3月16日1977年 9月 5日1977年 4月19日1977年 3月12日1975年 8月13日1975年 6月 7日1975年 4月16日1973年12月22日1973年 8月29日1973年 7月 2日1973年 5月30日1973年 4月 2日 (完) --整理隋芬;审校程琳。

1949-2011日元兑美元60年历史汇率回顾与展望——日元升值已到历史性顶部年线美元日元1949 360 1950 360 1951 360 1952 360 1953 360 1954 360 1955 360 1956 360 1957 360 1958 360 1959 360 1960 360 1961 360 1962 360 1963 360 1964 360 1965 3601966 360 1967 360 1968 360 1969 360 1970 360 1971 360 1972 308 1973 280 1974 301 1975 305 1976 293 1977 240 1978 195 1979 240 1980 203 1981 220 1982 235 1983 232 1984 251 1985 200 1986 160 1987 122 1988 126 1989 143 1990 135 1991 125 1992 124 1993 112 1994 100 1995 83 1996 116 1997 129 1998 115 1999 102 2000 115 2001 131 2002 133 2003 107 2004 103 2005 117 2006 119 2007 123 2008 90 2009 852010 802011 76月线美元日元Jan-49 360 Feb-49 360 Mar-49 360 Apr-49 360 May-49 360 Jun-49 360 Jul-49 360 Aug-49 360 Sep-49 360 Oct-49 360 Nov-49 360 Dec-49 360 Jan-50 360 Feb-50 360 Mar-50 360 Apr-50 360 May-50 360 Jun-50 360 Jul-50 360 Aug-50 360 Sep-50 360 Oct-50 360 Nov-50 360 Dec-50 360 Jan-51 360 Feb-51 360 Mar-51 360 Apr-51 360 May-51 360 Jun-51 360 Jul-51 360 Aug-51 360 Sep-51 360 Oct-51 360 Nov-51 360 Dec-51 360 Jan-52 360Mar-52 360 Apr-52 360 May-52 360 Jun-52 360 Jul-52 360 Aug-52 360 Sep-52 360 Oct-52 360 Nov-52 360 Dec-52 360 Jan-53 360 Feb-53 360 Mar-53 360 Apr-53 360 May-53 360 Jun-53 360 Jul-53 360 Aug-53 360 Sep-53 360 Oct-53 360 Nov-53 360 Dec-53 360 Jan-54 360 Feb-54 360 Mar-54 360 Apr-54 360 May-54 360 Jun-54 360 Jul-54 360 Aug-54 360 Sep-54 360 Oct-54 360 Nov-54 360 Dec-54 360 Jan-55 360 Feb-55 360 Mar-55 360 Apr-55 360 May-55 360 Jun-55 360 Jul-55 360 Aug-55 360 Sep-55 360Nov-55 360 Dec-55 360 Jan-56 360 Feb-56 360 Mar-56 360 Apr-56 360 May-56 360 Jun-56 360 Jul-56 360 Aug-56 360 Sep-56 360 Oct-56 360 Nov-56 360 Dec-56 360 Jan-57 360 Feb-57 360 Mar-57 360 Apr-57 360 May-57 360 Jun-57 360 Jul-57 360 Aug-57 360 Sep-57 360 Oct-57 360 Nov-57 360 Dec-57 360 Jan-58 360 Feb-58 360 Mar-58 360 Apr-58 360 May-58 360 Jun-58 360 Jul-58 360 Aug-58 360 Sep-58 360 Oct-58 360 Nov-58 360 Dec-58 360 Jan-59 360 Feb-59 360 Mar-59 360 Apr-59 360 May-59 360Jul-59 360 Aug-59 360 Sep-59 360 Oct-59 360 Nov-59 360 Dec-59 360 Jan-60 360 Feb-60 360 Mar-60 360 Apr-60 360 May-60 360 Jun-60 360 Jul-60 360 Aug-60 360 Sep-60 360 Oct-60 360 Nov-60 360 Dec-60 360 Jan-61 360 Feb-61 360 Mar-61 360 Apr-61 360 May-61 360 Jun-61 360 Jul-61 360 Aug-61 360 Sep-61 360 Oct-61 360 Nov-61 360 Dec-61 360 Jan-62 360 Feb-62 360 Mar-62 360 Apr-62 360 May-62 360 Jun-62 360 Jul-62 360 Aug-62 360 Sep-62 360 Oct-62 360 Nov-62 360 Dec-62 360 Jan-63 360Mar-63 360 Apr-63 360 May-63 360 Jun-63 360 Jul-63 360 Aug-63 360 Sep-63 360 Oct-63 360 Nov-63 360 Dec-63 360 Jan-64 360 Feb-64 360 Mar-64 360 Apr-64 360 May-64 360 Jun-64 360 Jul-64 360 Aug-64 360 Sep-64 360 Oct-64 360 Nov-64 360 Dec-64 360 Jan-65 360 Feb-65 360 Mar-65 360 Apr-65 360 May-65 360 Jun-65 360 Jul-65 360 Aug-65 360 Sep-65 360 Oct-65 360 Nov-65 360 Dec-65 360 Jan-66 360 Feb-66 360 Mar-66 360 Apr-66 360 May-66 360 Jun-66 360 Jul-66 360 Aug-66 360 Sep-66 360Nov-66 360 Dec-66 360 Jan-67 360 Feb-67 360 Mar-67 360 Apr-67 360 May-67 360 Jun-67 360 Jul-67 360 Aug-67 360 Sep-67 360 Oct-67 360 Nov-67 360 Dec-67 360 Jan-68 360 Feb-68 360 Mar-68 360 Apr-68 360 May-68 360 Jun-68 360 Jul-68 360 Aug-68 360 Sep-68 360 Oct-68 360 Nov-68 360 Dec-68 360 Jan-69 360 Feb-69 360 Mar-69 360 Apr-69 360 May-69 360 Jun-69 360 Jul-69 360 Aug-69 360 Sep-69 360 Oct-69 360 Nov-69 360 Dec-69 360 Jan-70 360 Feb-70 360 Mar-70 360 Apr-70 360 May-70 360Jul-70 360 Aug-70 360 Sep-70 360 Oct-70 360 Nov-70 360 Dec-70 360 Jan-71 358.023 Feb-71 357.540 Mar-71 357.517 Apr-71 357.498 May-71 357.407 Jun-71 357.411 Jul-71 357.408 Aug-71 355.779 Sep-71 338.022 Oct-71 331.112 Nov-71 328.759 Dec-71 320.074 Jan-72 312.725 Feb-72 305.195 Mar-72 302.539 Apr-72 303.561 May-72 304.376 Jun-72 302.411 Jul-72 301.029 Aug-72 301.165 Sep-72 301.117 Oct-72 301.012 Nov-72 300.987 Dec-72 301.245 Jan-73 301.788 Feb-73 278.420 Mar-73 261.904 Apr-73 265.492 May-73 264.651 Jun-73 264.498 Jul-73 264.554 Aug-73 265.225 Sep-73 265.473 Oct-73 266.339 Nov-73 278.263 Dec-73 280.178 Jan-74 298.133Feb-74 291.087 Mar-74 282.164 Apr-74 277.776 May-74 278.964 Jun-74 282.969 Jul-74 290.980 Aug-74 302.284 Sep-74 299.080 Oct-74 299.365 Nov-74 300.073 Dec-74 300.410 Jan-75 299.687 Feb-75 291.660 Mar-75 287.950 Apr-75 292.198 May-75 291.431 Jun-75 293.465 Jul-75 296.376 Aug-75 297.977 Sep-75 299.911 Oct-75 302.336 Nov-75 302.545 Dec-75 305.671 Jan-76 304.637 Feb-76 301.600 Mar-76 300.520 Apr-76 299.111 May-76 299.005 Jun-76 299.192 Jul-76 294.640 Aug-76 290.623 Sep-76 287.361 Oct-76 291.190 Nov-76 295.166 Dec-76 294.701 Jan-77 291.052 Feb-77 285.021 Mar-77 280.228 Apr-77 275.208 May-77 277.429 Jun-77 272.859 Jul-77 264.863 Aug-77 266.679 Sep-77 266.768Oct-77 254.744 Nov-77 244.704 Dec-77 241.024 Jan-78 241.080 Feb-78 240.369 Mar-78 231.860 Apr-78 221.858 May-78 226.182 Jun-78 214.108 Jul-78 199.696 Aug-78 188.708 Sep-78 189.919 Oct-78 183.633 Nov-78 192.142 Dec-78 195.955 Jan-79 197.754 Feb-79 200.506 Mar-79 206.324 Apr-79 216.290 May-79 218.414 Jun-79 218.596 Jul-79 216.509 Aug-79 217.926 Sep-79 222.414 Oct-79 230.484 Nov-79 244.980 Dec-79 240.372 Jan-80 237.889 Feb-80 244.346 Mar-80 248.475 Apr-80 250.276 May-80 228.630 Jun-80 217.913 Jul-80 221.138 Aug-80 223.913 Sep-80 214.417 Oct-80 209.321 Nov-80 213.106 Dec-80 209.488 Jan-81 202.366 Feb-81 205.715 Mar-81 208.794 Apr-81 214.977 May-81 220.631Jul-81 232.329 Aug-81 233.325 Sep-81 229.478 Oct-81 231.519 Nov-81 223.126 Dec-81 218.950 Jan-82 224.803 Feb-82 235.307 Mar-82 241.225 Apr-82 244.107 May-82 236.960 Jun-82 251.193 Jul-82 255.030 Aug-82 259.045 Sep-82 263.285 Oct-82 271.615 Nov-82 264.086 Dec-82 241.944 Jan-83 232.732 Feb-83 236.120 Mar-83 238.255 Apr-83 237.748 May-83 234.757 Jun-83 240.031 Jul-83 240.515 Aug-83 244.459 Sep-83 242.345 Oct-83 232.885 Nov-83 235.029 Dec-83 234.462 Jan-84 233.801 Feb-84 233.597 Mar-84 225.268 Apr-84 225.202 May-84 230.479 Jun-84 233.568 Jul-84 243.068 Aug-84 242.256 Sep-84 245.462 Oct-84 246.750 Nov-84 243.629 Dec-84 247.963 Jan-85 254.180Mar-85 257.918 Apr-85 251.845 May-85 251.726 Jun-85 248.839 Jul-85 241.138 Aug-85 237.458 Sep-85 236.531 Oct-85 214.680 Nov-85 204.075 Dec-85 202.786 Jan-86 199.890 Feb-86 184.853 Mar-86 178.697 Apr-86 175.095 May-86 167.033 Jun-86 167.543 Jul-86 158.610 Aug-86 154.177 Sep-86 154.732 Oct-86 156.469 Nov-86 162.848 Dec-86 162.047 Jan-87 154.830 Feb-87 153.407 Mar-87 151.434 Apr-87 142.900 May-87 140.479 Jun-87 144.549 Jul-87 150.294 Aug-87 147.334 Sep-87 143.290 Oct-87 143.320 Nov-87 135.396 Dec-87 128.241 Jan-88 127.686 Feb-88 129.167 Mar-88 127.113 Apr-88 124.898 May-88 124.786 Jun-88 127.466 Jul-88 133.019 Aug-88 133.765 Sep-88 134.320Oct-88 128.681 Nov-88 123.203 Dec-88 123.607 Jan-89 127.363 Feb-89 127.736 Mar-89 130.550 Apr-89 132.038 May-89 137.861 Jun-89 143.982 Jul-89 140.423 Aug-89 141.483 Sep-89 145.070 Oct-89 142.206 Nov-89 143.537 Dec-89 143.685 Jan-90 144.982 Feb-90 145.694 Mar-90 153.308 Apr-90 158.457 May-90 154.046 Jun-90 153.697 Jul-90 149.039 Aug-90 147.462 Sep-90 138.441 Oct-90 129.590 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