净现值计算方法和其他评价准则

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项目经济评价的指标体系和方法

项目经济评价的指标体系和方法3.1 指标概述一、经济评价指标及指标体系为了从经济角度对各种项目进行评价,首先需要确定进行经济评价的依据,这些依据被称为经济评价指标。

经济评价指标通常是指在投资决策时比较不同投资方案所用的经济效益衡量指标，是工程项目经济分析的主要判断手段。

为了系统而全面地评价一个项目，往往需要采用多个评价指标，从多个方面对项目的经济性进行分析考察。

这些既相互联系又有相对独立性的评价指标，就构成了项目经济评价的指标体系。

正确选择经济评价指标与指标体系是项目经济评价工作成功的关键因素之一。

因此，评价人员必须了解各种经济评价指标的经济含义、特点、计算公式以及它们之间的相互关系，以便合理地选择经济评价指标，建立恰当的评价指标体系。

二、项目经济评价指标的设定原则（1）与经济学原理相一致的原则，即所设指标应该符合社会经济效益；（2）项目或方案的可鉴别性原则，即所设指标能够检验和区别各项目的经济效益与费用的差异；（3）排它型项目或方案的可比性原则，即所设指标必须满足共同的比较基础与前提；（4）评价工作的实用性原则，即在评价项目的实际工作中，所设指标要简便易行而且确有实效。

三、经济评价指标的分类1、按评价指标所反映的经济性质划分项目的经济性一般表现在项目投资的三个方面（1）回收速度—时间性评价指标指用时间长短来衡量项目对其投资回收或清偿能力的指标，常用的时间性评价指标有静态投资回收期、动态投资回收期，静态差额投资回收期、动态差额投资回收期等。

（2）投资的盈利能力—价值性评价指标价值性指标是反映项目投资的净收益绝对量大小的指标，常用的价值性评价指标有净现值、净年值、净终值、累计净现金流量等。

（3）资金的使用效率—比率性评价指标比率性评价指标是反映项目单位投资获利能力或项目对贷款利率的最大承受能力的指标，常用的比率性指标有净现值率、内部收益率、外部收益率、效益费用比率、简单投资收益率、投资利润率、投资利税率等。

《公司金融》第4章净现值和投资评价的其他方法

有限资金条件下的投资决策称为“资本配置”
对于独立项目，采用盈利指数法则可以很好解决资本配置问题
对于多期资本配置问题就会变得更麻烦
缺点:
互斥项目运用
优点:
适用于有限资金的公司易于理解和计算适用于独立项目决策
盈利指数(PI)
4.8 资本预算实务
本章小结
几种常见的投资决策方法:
回收期法平均会计收益率法内部收益率法盈利指数法
实例：教材P96
融资:占款
投资还是融资?
项目A第0期流出现金，以后期流入现金，称为投资型项目
项目B第0期流入现金，以后期流出现金，称为融资型项目
项目C第0期流出现金，以后期既有流入现金也有流出现金，称为混合型项目
投资还是融资?
对于投资型项目，内部收益率法与净现值法的判断法则是一致的
注意点：
我们决不能比较二者的内部收益率。那样，我们就会产生决策失误。
如何计算增量现金流量问题。请注意：我们是把大预算的现金流量减小预算，使得现金流量在第0期表现为“现金流出”，这样我们便可以应用内部收益率的基本法则
时间序列问题
考弗尔德( Kaufold )公司有一个闲置的仓库，可以存放有毒废物容器（项目A），也可以存放电子设备（项目B）。现金流量如下：
尽管每种方法独有其优缺点，但从理财学的角度，都不如净现值法.
4.4 平均会计收益率法
缺点:
忽略了资金的时间价值使用主观的基准临界收益率基于帐面价值,而不是现金流和市场价值
优点:
会计信息容易取得容易计算
4.5 内部收益率法
概念：
IRR: 使NPV值为零的折现率（使投资项目的净现值为0 贴现率）
T (CICO ) t0 (1IR)tR t C0NPV0 特征：

技术经济分析的基本方法

解：（1）计算各年的现值系数, 如列(2)；（2）计算各年的净现金流量的现值, 如列(3)；
（3）计算累计净现金流量的现值, 如列(4)。从表中可知，该项目的的净现115.51万元。
在项目经济评价中，若NPV≥0，则该项目在经济上可以接受；反之，若NPV<0，则经济上可以拒绝该项目,本题中NPV=115.51≥0，故在经济上可以接受该项目。
否亏损。
净现值法的评判准则是：
NPV＞0,该项目的盈利能力超过其投资收益期望水平，因此可
以考虑接受该方案；
NPV=0，说明该项目的盈利能力达到了所期望的最低财务盈
利水平，可以考虑接受该项目；
NPV＜0，该方案在经济上不可行，可以考虑不接受该方案。
例：某项目的净现金流量（单位：万元）如下，求该项目的
此也称动态投资收益率。净现值率的最大化，将使有限
投资取得最大的净贡献。
净现值指标只是反映一个技术方案所获净收益现
值的绝对量大小，而没有考虑投资的使用效率。净现值
大的方案，其净现值率不一定也大。因此，在多方案的
比率性指标是反映投资使用效率高低的一类
经济评价指标，以该类指标为核心，形成了一组
评价方法。净现值率内部收益率
一、净现值率(NPVR)
净现值率又称为净现值指数，是指技术方案的净现值与投资现值之比。其计算公式为
NPV NPVR 100% Ip
t NCF (1 i ) t 0 t 0
(NPV)或净终值(NFV)然后乘以资金回收系数进行等值
变换求解，即依资金的等值计算公式有 NAV=NPV(A／P，i，n) NAV=NFV(A／F，i，n)
用净现值NPV和净年值NAV对一个项目进行评价，结

工程经济之财务净现值指标计算

一级建造师工程经济之财务净现值指标计算（1）lZl0l024 掌握财务净现值指标的计算一、概念财务净现值（FNPV）是指用一个预定的基准收益率 ( 或设定的折现率 ) ic分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。

财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标。

财务净现值计算公式为 :二、判别准则当 FNPV>O 时,说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外,还能得到超额收益,换句话说方案现金流人的现值和大于现金流出的现值和,该方案有收益,故该方案财务上可行。

当 FNPV=O 时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好抵偿方案现金流出的现值 , 该方案财务上还是可行的当 FNPV<O 时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案收益的现值不能抵偿支出的现值，该方案财务上不可行。

当ic=5%时，FNPV＝－100＋110（1＋5%）-1 ＞0当ic=10%时，FNPV＝－100＋110（1＋10%）-1＝0当ic=15%时，FNPV＝－100＋110（1＋15%）-1＜0三、优劣财务净现值指标的优点是：考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内现金流量的时间分布的状况，经济意义明确直观，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；判断直观。

△考试大一级建造不足之处是 :①必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的②在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选③财务净现值也不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率④不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果⑤没有给出该投资过程确切的收益大小，不能反映技资的回收速度IZl01025 掌握财务内部收益率指标的计算一、财务净现值函数财务净现值是折现率的函数。

工程经济学_ 建设工程经济分析与评价原理_24 净现值_

净年值（NAV）
又叫等额年值或等额年金，是指按给定的基准收益率，通过等值换算将方案计算期内各个不同时点的净现金流量分摊到计算期内各年的等额年值，反映的是项目年均收益情况。
NAV NPV ( A / P,ic , n)
净现值资本回收系数
由于（A/P,ic,n）＞0，
NAV与NPV总是同正或同负，评价结论一致！
in-1 i*
i
净现值函数曲线图
2.5 净现值指标特点分析
优点考虑了资金的时间价值和全生命周期的费用和收益的情况，并且能够以
具体的货币额表示投资项目的净收益，比较直观 ; 净现值能直接说明项目投资额与资金成本之间的关系，不仅适用单一方案的比选，也适用于多方案的选择。
缺点必须先设定一个符合经济现实的基准折现率，而基准折现率的确定往
工程经济学
动态评价指标——净现值
主讲教师：徐州工程学院姜慧
2.5 动态评价指标--净现值
不考虑资金时间价值
静态评价指标
经济评价指标
考虑资金时间价值
动态评价指标
静态投资回收期总投资收益率本金净利润率投资利税率偿债能力
动态投资回收期净现值内部收益率净年值净现值率
借款偿还期利息备付率偿债备付率资产负债率流动比率速动比率
净现值率（NPVR）
项目的净现值与投资总额现值的比值，是单位投资现值所能带来的净现值，是考察项目单位投资盈利能力的指标。
判别标准
NPVR NPV Ip
净现值项目总投资现值
单方案：NPVR≥0时，方案可行。多方案： NPVR≥0时且最大的方案为优。
感谢聆听
动态评价指标——净现值
NPV＞0
• 方案可行

净现值(NPV)2

式中 △CI—互斥方案A，B的增量现金流入， △CI= CIA－ CIB; △CO—互斥方案的增量现金流出, △CO= COA－ COB
增量内部收益率的另一种表达方式是：两互斥方案净现值相等时的折现率，其计算方程式也可以写成:
即： NPVA =NPVB
用增量内部收益率比选方案的判别准则是：若△IRR≥i0(基准折现率)，则投资(现值) 大的方案优；若△IRR＜i0，则投资(现值)小的方案为优。对上例：由方程 -100+19(P/A,10%, △IRR)=0 可解得: △IRR=13.8%，计算结果表明: △IRR＞i0(10%)，增量投资有满意的经济效果，投资大的方案优于投资小的方案，与 △NPV法一致。
i0 △IRR
i
(a) △IRR >i0; A>B; IRRA>i0; IRRB>i0; A，B可行;
NPV
B 0
A
IRRA
△IRR i0
IRRB i
(b) △IRR <i0; A<B; IRRA>i0; IRRB>i0; A，B可行;
NPV B 0
A
IRRA
△IRR
IRRB i0 i
(c) △IRR <i0; B>A; IRRA<i0; IRRB<i0; A，B均不可行;
无论采用NPV还是IRR进行方案的比较，比选的实质是判断投资大的方案与投资小的方案相比，增量收益能否抵偿增量投资，即对增量现金流的经济性做出判断。反映增量现金流经济性的指标有增量净现值(△NPV)与增量内部收益率(△IRR) 。
(1)增量净现值设A，B为投资额不等的互斥方案，A方案比B 方案投资大，两方案的增量净现值可由下式求出:

经济效果评价指标与方法

年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12~20 净现金流量 -180 -250 -150 84 112 150 150 150 150 150 150 150 累计净现金流量 -180 -430 -580 -496 -384 -234 -84 66 216 366 516 1866 折现系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 0.3855 0.3505 2.018 折现值 -163.64 -206.60 -112.70 57.37 69.54 84.68 76.98 69.98 63.62 57.83 52.57 302.78 累计折现值 -163.64 -370.24 -482.94 -425.57 -356.03 -271.35 -194.37 -124.39 -60.77 -2.94 +49.63 352.41
2. 建设投资国内借款偿还期（Pd）原理公式：
Id

t 0
P d
t
上式中：Id—固定资产投资国内借款本金和建设期利息 Rt—可用于还款的资金，包括税后利润、折旧、摊销及其他还款额在实际工作中，借款偿还期可直接根据资金来源与运用表或借款偿还计划表推算，其具体推算公式如下：
Pd （借款偿还后出现盈余的年份数 1 ）
7. 速动比率速动比率是指项目在很短时间内偿还短期债务的能力。其计算式为：
速动比率
速动资产总额流动负债总额
速动资产=流动资产-存货评价准则：速动比率越高，短期偿债能力较强。流动资产中现金、应收账款等是变现最快的部分。同样，比率过高，项目流动资产利用效率低；比率过低，不利于项目获得贷款。最好在1左右。

计算公式

所得税后的财务净现值=预计所得税后利润/(1+预计投资回报率)投资期的乘方财务净现值定义：按电力行业基准收益率将该项目各年的净现金流量折现到建设起点的现值之和。

当财务净现值大于或等于零时，项目是可行的。

财务净现值越大，项目的获利水平越高。

财务净现值(NPV),是指项目按行业的基准收益率或设定的目标收益率,将项目计算期内各年的净现金流量折算到开发活动起始点的现值之和,它是房地产开发项目财务评价中的一个重要经济指标.其计算公式为: NPV=∑〔CI-CO〕ˇt〔1+ i 〕ˉt(∑的上面是n 下面是t=0 , 表示第0期到第n期的累计 )NPV = 项目在起始时间点上的财务净现值i = 项目的基准收益率或目标收益率〔CI-CO〕ˇt〔1+ i 〕ˉt 表示第t期净现金流量折到项目起始点上的现值财务净现值率即为单位投资现值能够得到的财务净现值。

其计算公式为： FNPVR＝FNPV／PVI（16—40) 式中FNPVR——财务净现值率；FNPV——项目财务净现值；PVI——总投资现值。

内部收益率定义：投资项目各年现金流量的折现值之和为项目的净现值，净现值为零时的折现率就是项目的内部收益率。

（1）计算年金现值系数(p／A，FIRR，n)=K／R；（2）查年金现值系数表，找到与上述年金现值系数相邻的两个系数(p／A，i1，n)和(p／A，i2，n)以及对应的i1、i2，满足(p／A，il，n) >K／R>(p／A，i2，n)；（3）用插值法计算FIRR：（FIRR-I）/（i1—i2）=[K／R-(p/A，i1，n) ]/[(p／A，i2，n)—(p／A，il，n)] 若建设项目现金流量为一般常规现金流量，则财务内部收益率的计算过程为：1、首先根据经验确定一个初始折现率ic。

2、根据投资方案的现金流量计算财务净现值FNpV(i0)。

3、若FNpV(io)=0，则FIRR=io；若FNpV(io)>0，则继续增大io；若FNpV(io)<0，则继续减小io。

净现值(NPV).

静态:
动态:
三、资金成本
从财务管理角度看，资本作为资金来源，主要包括长期负债、优先股、普通股和利润留存。资本成本指资金价格，从投资者角度看，是投资者提供资金时所要求的报酬率；从企业角度看，是企业获得资金所支付的最低价格。影响资本成本的因素: (1)无风险利息率 (2)风险溢价
1．借贷资金的成本 (1)银行贷款的资金成本银行贷款的税前资金成本为贷款的年实际利率。借款利息计入总成本费用，不交所得税。税后:
方案A：净现金流量序列正负号变化一次，故只有一个正根，用IRR的经济含义验证知 IRR=12.4%。方案B：净现金流量序列正负号变化一次，且∑ (CI-CO)t=500>0，故只有一个正根 r=6.02%，且为该方案的内部收益率。方案C：净现金流量序列正负号变化三次，故最多有三个正根。经计算得r1=0.1297, r2= -2.30 ，r3= -1.42，负根舍去。经检验 r1=0.1297符合内部收益率的经济含义，故 IRR=12.97%。
式中 Kp——项目投资现值例3: 计算上题的NPVI。 NPVIA=4.62/15=0.308 NPVIB=3.87/3=1.29 所以B方案要优于A。
2．净年值(NAV)
净年值是通过资金等值换算将项目净现值分摊到计算期内各年的等额年值。
判别标准:
NAV≥0，项目可行；NAV＜0，项目不可行。
净年值与净现值在项目评价的结论上总是一致的(等效评价指标)。
3．费用现值与费用年值费用现值表达式
费用年值表达式
判别标准:
费用现值或费用年值最小者最优。
例某项目有三个采暖方案A，B，C均能满足需要。费用如下：i0=10%，确定最优方案。单位：万元

工程经济学第四章经济评价指标与方法

比in0—，———也基项准目称收寿益费命率期用；。效益率。对若其单B计/C一≥算方1，案公则进式该行为方评案价：可时以，
接受；否则应予以拒绝。
六、效益费用比
• 现金流入的现值和现金流出的现值比 • 大于等于1 • 相对值（NPV是绝对值）
七、内部收益率
内部收益率（Internal Rate of Return，用IRR表示）就是项目在经济寿命期内的净现值或净年值等于零时的折现率。在所有的经济评价指标中，内部收益率是最重要的评价指标之一。
• 缺点：没有考虑资金的时间价值，没有全面的反应项目，而且要有基准投资回收期。
2、动态投资回收期动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。动态投资回收期克服了静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺陷，是反映项目财务上投资回收能力的主要指标。动态投资回收期自建设开始年算起，其计算表达式为：
• 投资回收期指标的优点：是概念清晰、简单易用。尤其重要的是该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小。
• 项目决策面临着未来的不确定性因素的挑战，这种不确定性所带来的风险随着时间的延长而增加，因为离现时愈远，人们所能确知的东西就愈少。为了减少这种风险，就必然希望投资回收期越短越好。因此，作为能够反映一定经济性和风险性的回收期指标，在项目评价中具有独特的地位和作用，被广泛用作项目评价的辅助性指标。
30
40
50
∞
NPV（i）=-1000+400（P/A，i，4）（万元）
600 268 35
0 -133 -260 -358 -1000
图
• 净现值（NPV）指标的特性

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ARR没有考虑货币的时间价值与投资的风险价值，第一年的会计收益被视为等同于最后一年的会计收益；
ARR与之相比较的目标会计收益率具有很强的主观性。
8.5 内部收益率法
内部收益率：简称IRR，是使NPV等于零时的贴现率
最低接受法则：
如果IRR超过必要报酬率，则接受项目
排序法则：
选择IRR最高的项目进行投资
决策标准
接受AAR大于基准会计收益率的项目
举例-平均会计收益率法
某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区内购买一个商店，购买价格为500000美元。该店的经营期限为5年，期末必须完全拆除或是或是重建；预计每年的营业收入与费用如下表：
平均会计收益率计算表
第一步：确定平均净收益；
平均净收益 1 0 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 5 0 0 0 0 $ 5 0 0 0 0 5
如果 NPV > 0, 则接受项目排序法则: 选择NPV最高的项目
净现值 (NPV)准则
接受净现值为正的资本预算项目
如果项目的NPV> 0，表明该项目投资获得的收益
大于资本成本或投资者要求的收益率，则项目可行。
当一个项目有多种方案可供选择时，对于NPV大的
项目应优先考虑。
举例1
新德公司预开展化肥生产新项目，预计该项目未来每年产生的收益是20000元，成本为14000元，该项目持续时间为8年，项目结束后，厂房和设备残值是2000元，目前，启动该项目需要花费 30000 元，贴现率为 15%，请问这项投资是否值得？
请注意，如果你能计算出折现的现金流量了，计算NPV也就很容易了。
8.4 平均会计收益率法
(Average Accounting Return—AAR)
平均会计收益率是扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。
年平均净收益 AAR年平均投资额100%
8.1为什么要使用净现值?
接受NPV为正的项目将使股东受益
✓ NPV 考察的是现金流量 ✓ NPV 考虑了项目的所有现金流量 ✓ NPV 对现金流量进行了合理的折现
净现值 (NPV)准则
净现值 (NPV) = 未来现金流量的现值合计 + 初始投资额
估算NPV:
1. 估算未来现金流量: 金额大小和发生时间 2. 估算折现率 3. 估算初始投资额
60001(1115%8) 15%
2000 (115%8)
(3000)0
27578300002422
举例2
某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该项目初始投资为40000美元，每年的税后现金流如下。假设该公司要求的收益率为12%，判断项目是否可行。
1500104001 03001 02001 0100 NP V 400 10 10 % 2(11% 22 )(11% 23 )(11% 24 )(11% 25 ) 400 1030.3 8 9 6121.1 7 6 1902.15 4 3 76.22 16 62.7401 76.672 4
投资回收期法
投资回收期法
不足
忽视了货币的时间价值忽视了回收期后的现金流量对期限较长的项目考虑不全面回收期法的参照标准主观性较强按回收期法应接受的项目，不一定具有正的
NPV
8.3 折现回收期法
考虑了时间价值后，需要多长时间才能 “收回”项目的初始投资？
决策法则：如果折现后的回收期在许可范围内，则接受项目
利用净现值法评估项目是否可行净现值 (NPV) =
未来现金流量的现值合计 + 初始投资额
首先确定未来现金流量；然后确定初始投资额；最后计算净现值。
首先确定未来现金流量；
收益20000，成本14000，最后残值回收
2000
然后确定初始投资额——30000；
最后计算净现值。
NPVPVCOST
8.2 投资回收期法
项目需要多长时间才能“收回”它的初始投资？
回收期是指收回最初投资支出所需要的年数，可以用来衡量项目收回初始投资速度的快慢。
如何计算？
按时间顺序对各期的期望现金流量进行累积，当累计额等于初始现金流出量时，其时间即为投资的回收期。
如何判断？
接受投资回收期小于设定时间的项目
净现值计算方法和其他评价准则
基本要求
熟练掌握计算净现值的方法能够计算投资回收期和贴现的投资回收
期，并了解这两种投资评价方法的不足能够计算内部收益率和获利能力指数，
理解这两种投资评价方法的优点与不足
本章大纲
8.1 为什么要使用净现值? 8.2 投资回收期法 8.3 折现的回收期法 8.4 内部收益率法 8.5 内部收益率法存在的问题 8.6 获利能力指数法 8.7 资本预算实务
第二步：确定平均投资额；平均投资额 5 0 0 0 0 0 0$ 2 5 0 0 0 0
2 第三步：确定平均会计收益率。
AAR$50000 20% $250000
平均会计收益率法存在的问题
ARR按投资项目的账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与NPV等标准差异很大，有时甚至得出相反的结论；
说明：用作参照基准的“设定时间”由公司自行确定或根据行业标准确定。
举例1
某公司设定项目回收期最长不能超过3年，如果一个项目的初始投资为100美元，以后几年的现金流量预计如下，问是否应该接受该项目？
举例2
某企业要求项目的回收期最长不能超过3年，如果一个项目的初始投资为10000美元，以后几年的现金流量预计如下，问是否应该接受该项目？
IRR法的隐含假定——再投资假定：
假定所有未来现金流量用作再投资的收益率也为IRR。
内部收益率 (IRR)
不足：
对投资还是融资没有加以区分有些项目可能不存在IRR，或者存在多个IRR 用作互斥项目分析时会有问题
优点：
容易理解和交流
IRR: 例
考察下面这个项目0
1
2
3
-$200
该项目的内部收益率为19.44%
NP 0 V 2 0(1 0 $ 5 IR ) 0 (R 1 $ 1 IR 0 )2 R 0 (1 $ 1 IR 5 )3 R 0