卡夫并购案例分析
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《兼并重组与公司控制》课程案例分析
案例题目： 卡夫并购吉百利
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二○一二年六月
并购案例分析报告
报告目录
1. 案例简介............................................................................................... 1
2. 并购行业背景 ....................................................................................... 1
3. 并购企业介绍 ....................................................................................... 5
3.1 并购方............................................................................................ 5
3.2 被并购方 ....................................................................................... 8
4. 并购动因.............................................................................................. 11
5. 并购过程.............................................................................................. 13
6. 并购整合.............................................................................................. 19
7. 并购结果.............................................................................................. 21
7.1 股东变化情况 ............................................................................. 22
7.2 市场表现 ..................................................................................... 23
7.3 主要财务指标分析 ..................................................................... 25
7.4 最新发展现状 ............................................................................. 28
8. 案例启示.............................................................................................. 30
参考文献 ................................................................................................... 32 1. 案例简介
2009年9月7日，卡夫提议167亿美元收购吉百利，吉百利董事会拒绝了该项竞购提议，但卡夫表示将继续推进该项收购。
2009年11月18日，美国巧克力生产商好时食品和意大利巧克力生产商费列罗高层证实，考虑联合竞购吉百利。
2009年11月23日，传出雀巢有意收购英国朱古力巨头吉百利，并正在与银行对竞标价格进行商讨。
2009年12月3日，卡夫食品(Kraft Foods Inc., KFT)可能声称，其对吉百利食品有限公司(Cadbury PLC, CBY)的现金加股票收购报价的潜在价值为约每股800便士。
2010年1月14日，美国巧克力厂商好时仍在制订收购吉百利的报价方案，其出价将超过卡夫170亿美元的敌意收购报价。
2010年1月16日，有国外媒体称好时食品和费列罗公司就联手竞购英国糖果生产商吉百利食品有限公司展开的谈判即将终止。
2010年1月19日，吉百利的董事会已经同意以120亿英镑的价格将其出售给卡夫公司，这场两家食品巨头之间的斗争也终于得以落幕。
此次收购整合了全球食品业。卡夫声明表示, 该项收购将成就一个横跨零食、糖果和快餐等领域的全球食品业巨头, 公司年收入将达500亿美元, 产品销往160多个国家。并购后的卡夫食品将维持全球第二大食品公司的位置, 但却成为新的全球糖果业的老大, 吉百利将成为卡夫食品的一部分。合并后的卡夫旗下产品包括11个超过10亿美元的品牌, 比如奥利奥、趣多多、吉百利巧克力、果珍、麦斯威尔咖啡、卡夫奶酪等; 以及70个超过1亿美元的品牌。
这是食品业一个典型的追求规模效益横向并购的案例，并购过程较为曲折，最初报价遭到拒绝，此后竞争中叠出，来自美国的好时食品公司就与同样是以巧克力驰名世界的意大利费列罗公司对吉百利展开联合竞购，最终凭借卡夫较大的资金支持，成功并购吉百利。这个案例内容丰富，能够很好的代表并购的一般过程，所以选此案例进行研究。
2. 并购行业背景
2.1全球糖果市场概况
来自Euromonitor的调查，尽管人们对某些媒体报道的糖果对肥胖、心血管疾病等的影响心有余悸，但消费者对果的兴趣并没有减少。1997年世界的糖果销量约为1280万吨，至2001年的糖果销售额约达到了887亿美元，在销量上超过1400万吨。其中，美国是世界最大的糖果市场，销售额约为240亿美元。
人均消费较多的欧洲国家有丹麦、瑞士、英国和瑞典。
1.巧克力制品与普通糖果市场
在糖果的消费中，巧克力制品占有主要的销售额，约为483亿美元，为全球市场的54.5％。在销量上，普通糖果占有最大份额，占有52％的销量。
销售额与销量的不同主要是因为巧克力比普通糖果要昂贵，因此，在发展中国家巧克力的销售相对较低。全球超过1/3的巧克力制品在西欧销售，
相比远东地区只有6.5％的销售。相反，普通糖果市场在远东地区销售占20％，而西欧只占18％的市场。 2.成熟市场与发展的市场
1998年，欧洲糖果市场价值300亿美元，占世界市场29％。
德国是最大的独立市场，占32％的份额，之后英国占25％。雀巢是欧洲最大的糖果制造商，占16％的市场，玛氏列第二，为12％，费列罗占10％,JacobsSuchard为9％，吉百利列第五(尽管其在英国领先)。
据Leatherhead的报告，全球糖果工业在国际范围内快速发展，相对西欧和美国的成熟市场，未来的增长更趋向于发展中市场。这些市场包括巴西、俄罗斯、中国、印度和印尼、墨西哥及东欧一些国家。
但近年，世界的发牵连有仍将保持主要的糖果销售。面对成熟市场相对平静的减缓销售的趋势，制造商开始将目标对准有潜力的成长市场。这些市场虽然从销售额和人均消费上都相对较低，但从近年的发展上有增长的趋势，并将继续维持。在未来的三年中，糖果市场预计在西欧国家仅增长1.1％，相比中东欧为2.2％。这些发展中的亚洲南美、东欧市场，提供给行业很大的机会。
2.2行业的主导公司
全球品牌正在糖果工业中越显突出，前十大公司占据了全球35％的销售，前五位独揽25％的市场。雀巢在2000年的糖果销售为67.7亿美元，占世界销售额市场的7.3％。玛氏列在第二位，销售额为67.3亿美元(含休闲食品部分)，占7.2％的市场，之后是好时占4.6％排第三，吉百利占3.1％列第四。
这些主要的制造产多是在其他产品领域中也占有一席之地的大型集团公司。在糖果行业里并购事件时有发生，小型制造商在资金上的合并已成为趋势。
以上提到的这些公司均发展巧克力制品，而在普通糖果市场中的领导者当属箭牌，它在世界口香糖市场中占统治地位，并有全球第六位的糖果市场地位。卡夫在糖果和巧克力领域均有发展，列在全球第五的位置。
表一 2000年全球部分糖果制造商销售额
排名 公司 糖果销售额(亿美元)
1 雀巢 67.7
2 玛氏 67.3
3 好时
42.2
4 吉百利 28.4
5 卡夫 27.8
6 箭牌 21.3
7 Adams 21
8 明治 20.7
9 B.Sprengel GmbH 20
10 Morinaga 18
11 费列罗 14.4
12 乐天 13.7
表2 巧克力与普通糖果（不含口香糖）的主要制造商市场份额
巧克力(%) 普通糖果(%)
吉百利46 10
雀巢 24 38
玛氏 18 10
2.3行业近年并购情况
2002年 吉百利收购亚当斯糖果
2008年 玛氏并购箭牌
2011年 雀巢出资21亿新加坡元（约17亿美元）取得徐福记60%的股份。
3. 并购企业介绍
3.1 并购方
3.1.1 卡夫公司简介
美国卡夫食品国际公司(Kraft Foods Inc.)成立于1852年，是美国最大的食品和饮料企业，世界第二大食品公司，北美最大的食品生产商。卡夫已拥有100多年的历史，在全球68个国家拥有超过98，000名员工，6个全球研发中心，许多区域研发中心和约190家工厂。被公认为世界上最优秀的食品企业之一。1892年创立的麦斯威尔（Maxwell House）咖啡，一直以“Good to the last drop!”为目标，成为享誉全球的品牌。
3.1.2卡夫公司大中华区域发展历史
1982 --通用食品（后并入卡夫）和统一在台湾成立合资公司。
1984--卡夫在中国大陆成立了两个合资公司生产固体速溶饮料和咖啡；纳贝斯克与北京义利食品公司成立合资企业。
1988--纳贝斯克针对北京和天津市场推出乐之和富丽饼干。
