公司估值 中金公司
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中金公司周光:保险股估值及投资价值分析(2008-05-24 08:44:21)分类:转他人言市盈率是否排除在外仍待商榷主持人:目前业界对于保险股的估值比较困惑,有一个共识是市盈率低估保险股的价值,很多专家提出的内含价值法。
您认怎样看待保险股的估值方法?周光:关于保险股的估值方法很难说哪个方法一定准确或者科学的。
包括市盈率的办法,之前我们先跟大家说市盈率不是一个好办法,可能会低估市盈率的价值,尤其作为老的估值方法算,发行价已经好几十倍了,之后上市就变成一百多倍,两百多倍市盈率。
这肯定是离谱的。
但是,中国人寿目前的价格对应的市盈率大概30倍。
这比目前许多行业的市盈率还要低,比如医药行业、传媒行业。
市盈率是不是一定排除在外呢?这是一个问题。
美国一直没有使用内含价值法,它是欧洲人发明的,而且在世界范围扩大,在加拿大、澳大利亚、东南亚这些地区,是一个扩张的趋势。
美国是结合PB和PE。
美国的保险公司上市的历史很长,可以用20年、30年平均的PE参考,得出行业长期合理的估值。
在国内,首先没有历史记录,即使从H股算起,中国人寿03年底上市,也就三四年的时间,从长期估值体系来说,3年的平均值没有价值。
我们在中国是把所有的情况结合在一起。
我们把EV(内含价值法)作为一个基调,在这个基调下,同时参照PD或者PE。
我更倾向于把几种要素结合在一起,甚至要结合整个市场的环境,虽然是基本的研究,也不排除熊市、牛市的状况。
因为任何估值办法都存在缺陷,比如EV(内含价值法),听起来是非常有道理的,但操作起来难度非常大。
同时,由于需要考虑诸多假设,而假设跟未来并非一致,只能基于目前合理状况结合起来判断。
预测未来30年、50年的收益率肯定是有问题的,我们可以说未来两三年中国有可能进入升息的环境,但是五年以后会怎么样,中国会不会进入通缩环境呢?PB同样,不能大幅度改变。
每股净资产翻一番,中国人寿也提高了很多,发行前PD的四倍合适,还是发行后PD四倍合适,发行本身并不稳定。
案例分享南孚电池苦撑百亿估值南孚电池的背后控制人,私募股权投资机构鼎晖,正在希望将手里的整个实体筹码变成新三板的龙头企业。
在这样的动机中,在鼎晖的支持下,南孚电池进行做市行为,目的提高流动性。
■ 文/徐丽萍被南孚电池借壳的ST亚锦(830806),于2月9日做市的消息,像一阵强风,吹动了新三板二级市场这潭沉寂已久的死水。
ST亚锦转做市的第二个交易日,股价大跌14.58%,较前一个交易日市值蒸发16.12亿。
截止当日收盘,市值为96.01亿元,仍低于增发时100亿估值。
在新三板做市公司中市值排名第四,仅次于神州优车、华强方特、孩子王,称得上是新三板做市四大天王之一。
南孚电池的投资逻辑究竟是什么,它到底值不值100亿?市场上仍存在很大分歧。
财务基本稳健2014年,鼎晖出资约6亿美元收购了南孚电池78.775%的股权。
按交易价格估算,南孚电池估值47亿元。
2016年初,南孚电池借壳完成后,控股股东鼎晖随即发起11亿股的定增案,稀释30%股权从市场募资27.63亿,其中17亿用于购买南孚电池剩余的40%股权。
在这次定增收购中,鼎晖按照每年5亿利润,20倍市盈率进行估值,估值达到100亿元。
以2014年财报数据为准,按股东权益法估算,南孚电池全部股东权益为44.3亿元。
2017年2月9日,ST亚锦开始做市,做市后虽然经历了大跌,目前仍有96亿的市值。
市场存在的分歧是,南孚电池的经营情况究竟能否撑起百亿估值?南孚电池是干电池市场的龙头,但过去十几年间,以锂电池、铅酸蓄电池为代表的动力电池已经成为电池行业的风口。
从整个行业来看,干电池确实已过了产业爆发期。
根据中国轻工业联合会的数据,全国平均每月碱性电池产量4000万只左右,零售价在2.5元左右,估算下来碱性电池市场规模约为数十亿,未来再次大幅增长的可能性已经不大。
但同期锂电池的出货量大概在每月3.5亿只。
很多人也因为干电池的应用场景正在改变,不看好干电池行业。
中金案例分析在投资银行一线打拼了十年之后,贝多广已经成长为国内优秀的投资银行家之一,然而贝多广深感成就感不足,有时候会非常痛苦想想前一个阶段的奔忙,在北京、上海、深圳等大城市飞来飞去,为宝钢增发路演,说服投资者,近期中国国际金融有限公司(以下简称中金公司)投资银行部董事总经理贝多广或许会感到有一些沮丧。
宝钢股份(600019)增加之后很快跌破每股5.12元发行价,在每股4.85元左右徘徊,中国人寿、泰康人寿、中油财务公司等机构投资者被套牢。
作为此次增发的主承销商中金公司也遭到了一些市场人士的非议。
“宝钢增发的时机并不是我们选择的。
大势下跌的比较厉害,拖累了宝钢的股价。
”很多年来一直在投资银行领域一线打拼的贝多广有很多成功的案例,但他仍然感到成就感不足,并且常常会有失败感。
“中国投资银行家的成就感不足,主要是由于中国的投融资市场市场化程度低导致的。
投资银行是一个有技术含量的行业,比如一支股票要上市发行,投资银行需要了解行业的整体情况,需要对股价进行估值,确定发行对象、发行方式、发行时间等。
但当前中国股市在这些环节的市场化程度低,完成这些环节需要经过层层审批,有时候行政命令起决定性作用。
作为一个投资银行家经历这些环节的时候,会非常痛苦。
”贝多广感慨。
“到投资银行一线工作心里更塌实”1995年贝多广离开中国证监会国际业务部,放弃了国际业务部副主任的职务。
“之所以从中国证监会辞职,是因为当时有一个强烈的感觉,资本市场发展很快,技术含量逐步很高,自己坐在监管者的位置上,对具体操作的内容却不是很明白,知识不够用,,心里很虚,想学习接触一些实际操作的东西。
”在证监会工作,可以站在一定的高度看待整个资本市场,但很多时候也会很无奈。
要想进一步发展,机会成本比较高。
到企业之后工资待遇有所提高,接触实际感觉塌实,综合之后贝多广下海了,到美国JP摩根从事投资银行工作。
1998年贝多广加入了中金公司。
中金公司由中国建设银行、摩根士丹利国际公司、中国经济技术投资担保公司等著名金融机构共同投资组建。
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首次关注研究报告2010年4月23日 小盘股(包装主题) 研究部大行业小公司,快速复制者胜出包装行业主题报告之一曾令波分析员,SAC 执业证书编号:S0080200010008zenglb@刘青松分析员,SAC 执业证书编号:S0080208120090liuqs@投资提示:从国际经验看,包装行业能够孕育巨型企业,而我国包装企业普遍规模较小。
在这个巨大行业中,拥有核心竞争优势、能够快速复制商业模式的小公司,面临着持续成长的机会,值得投资者关注。
理由:我国包装行业市场容量巨大,并且持续快速成长。
09年我国包装行业市场规模约1,260亿美元,占全球22.5%。
02-09年行业年均增速21.9%,保守估计未来仍将保持15%左右的增速。
我国包装企业规模较小,行业集中度将逐步提升。
案例分析:中金岭南并购全球星矿业公司一事件过程10月7日中金岭南公司控股子公司澳大利亚佩利亚(中金岭南控股52%)与全球星矿业签署了《要约收购意向协议》,佩利亚以每股1.65加元现金方式要约收购全球星矿业全部已发行普通流通股和已发行但尚未行使的期权(行权价在1.65加元要约价之下)所对应的普通股,总计1.115亿股,对全球星矿业的股本估值为1.84亿加元,折合人民币约11.92亿。
二交易类型分析1 按并购双方产品或行业的联系分析,属于横向跨国并购。
全球星矿业公司是一家总部设在加拿大多伦多的采矿及勘探公司,主要资产是位于多米尼加共和国的低成本、铜-金银矿-塞罗-徳-迈蒙铜金矿(Cerro de Maimon),此外,在多米尼加共和国还拥有268平方公里铜金矿勘探区域及60平方公里镍矿勘探区域,及拥有位于加拿大魁北克省的锂矿勘探项目摩布朗(Moblan)60%的权益。
佩利亚是中金岭南持股52%的控股子公司,是一家从事铅锌银等基本金属探矿和采矿、在澳大利亚证券交易所上市的公司。
二者所在的行业相同或相似,都是从事金属矿业的公司。
2 按并购是否取得目标公司同意划分,属于善意并购。
二者签订了《要约收购意向协议》,可见二者均同意此项收购。
3 按并购策略模式划分,属于管理层收购。
佩利亚以每股1.65加元现金方式要约收购全球星矿业全部已发行普通流通股和已发行但尚未行使的期权(行权价在1.65加元要约价之下)所对应的普通股,由此可见属于管理层收购。
4 按并购的支付方式划分,属于现金并购。
中金岭南以现金方式要约收购全球星矿业公司100%的股权,涉及金额约11.92亿元人民币。
可见,此次并购方式属于以现金作为支付方式的并购。
三交易动机分析要分析交易动机,首先先简单介绍一下全球星矿业公司的发展现状:1 主要资产是位于多米尼加共和国的低成本的铜-金-银矿—塞罗-徳-迈蒙铜金矿,此外,公司在该国还拥有268平方公里铜金矿勘探区域及60平方公里镍矿勘探区域,及拥有位于加拿大魁北克省的锂矿勘探项目摩布朗60%的权益。
1公司简介珠海格力电器股份有限公司成立于1991年,业务范围涉及空调、智能装备、生活电器等多个领域,格力产品远销160多个国家和地区,仅空调领域已累计为全球超过4亿用户服务[1]。
2公司估值方法公司估值的方法有两种:一是相对估值方法;二是绝对估值方法。
2.111相对估值方法采用了应用较广的市盈率估值法对盈利能力较强的格力电器进行价值评估[2]。
截至2019年4月30日,共有25家预测机构对格力电器2019年每股收益进行了预测,其中最大值5.70,最小值4.40,取中间值为5.05。
各大机构对格力2019年市盈率的预测如表1所示。
市盈率=每股价格/每股收益;格力电器二级市场参考定价=预计市盈率平均值×EPS=5.05×11.65=58.83。
从表1和表2可以看出,格力电器市盈率高于历史与行业水平,说明市场预计企业盈利会上升,也可以得出格力股价较高,风险高,需谨慎购买。
相对估值法计算简便,容易理解,能够反映市场的预期。
同时也受市场波动影响较大,影响相关指标的准确性,因此应结合公司的具体情况对其价值进行分析,才能更好作出决策[3]。
2.211绝对估值方法绝对估值法包括了对股利贴现和对现金流贴现,本文通过预测公司的股利并进行贴现来进行估值。
股利贴现法,又称DDM ,其基本公式为:V =∞t =1移D t(1+k )t (1)其中V 代表股价,D t 代表未来每股股利的预测值,k 代表了折现率。
2.2.111估计股利增长率gk k k k 已知红利增长率=k ROE×(1-股利支付率),通过相关信息得到格力2015—2018年股利增长率(2017年不分配不转增),如表3所示。
加权平均得到格力电器的平均股利增长率为(7.69%+8.60%+18.81%)/3=11.7%。
2.2.211计算K 值通过公式求得K 值:K =R f +β(R m -R f )(2)排名股票简称现价(元)2019.4.30涨跌幅(%)2019.4.30市盈率(倍)2019.4.30总股本(股)2019.4.304/426/427/42青岛海尔美的集团格力电器17.1852.4055.58 3.0652.12555555-3.0212.8514.09514.7463.68亿65.92亿60.16亿表222与同行业的市盈率比较作者简介:宋爽(1997-),女,汉族,山东日照人,在读本科,研究方向:会计学。
中金公司关于中国南车吸收合并中国北车的估值报告《中金公司关于我国南车吸收合并我国北车的估值报告》序每一次巨大的变革都意味着新生,我国南车吸收合并我国北车,这一重大事件必将对我国的高铁行业和国际市场产生深远的影响。
中金公司近日发布了《关于我国南车吸收合并我国北车的估值报告》,对此次合并事件的价值进行了全面的评估。
在本文中,我们将全面解读这份报告,挖掘其中的深度和广度,帮助大家更好地理解这一变革意味着什么。
一、审视背景和动机在报告的开篇,中金公司对我国南车吸收合并我国北车的背景和动机进行了详细的分析,提到了双方在技术及市场方面的互补性、未来合作的潜力和双方在铁路行业领域的领先地位。
通过这些分析,我们可以看到,此次合并不仅是市场布局和资本整合,更是为了实现优势互补和资源整合,实现产业链的全面优化升级。
二、估值报告解析1. 资产估值报告对我国南车与我国北车的资产进行了全面的估值,其中包括产能、技术实力、市场份额等多个方面的考量。
在资产估值的分析中,中金公司对双方的资产进行了逐一对比和评估,重点关注了资产质量、未来增长空间和技术创新能力等方面。
2. 盈利能力估值在盈利能力估值方面,报告对我国南车吸收合并我国北车后的盈利模式和能力进行了分析和预测。
中金公司指出,通过双方的合并,将实现盈利能力的协同效应,带动整个行业的盈利水平提升,也将为投资者带来更加可观的投资回报。
3. 市场估值报告还对我国南车吸收合并我国北车后在市场上的估值进行了研究。
中金公司对未来整合后的市场份额、竞争优势和发展潜力进行了透彻的分析和展望,认为未来合并后的公司将在国际市场上迎来更广阔的发展空间。
三、总结与回顾通过对《中金公司关于我国南车吸收合并我国北车的估值报告》的解析,我们可以看到,这份报告从多个角度深入分析了此次合并的意义和影响。
合并将不仅仅是一个规模效应的问题,更是一个技术、市场和战略布局的全方位优势整合。
合并后的新公司将在资产、盈利和市场方面实现更大的价值。
2023年第7期/第44卷黄 金GOLD矿业经济黄金矿业企业估值方法探析收稿日期:2023-01-03;修回日期:2023-04-28作者简介:崔 晨(1987—),男,高级会计师,硕士,从事管理会计、财务管理、资本运作、战略规划、投资管理等工作;E mail:cuic@chinagoldgroup.com崔 晨(中国黄金集团资产管理有限公司)摘要:随着国际金价波动率持续走高,资本市场对黄金矿业的关注度持续提升,黄金矿业企业兼并重组案例明显增多,对黄金矿业企业的估值研究在投资实务中愈发重要。
从资源属性、生产期限、资本支出、环保安全等方面分析了黄金矿业企业估值特殊性,并总结了估值方法及其适用性。
以某黄金公司的估值案例为依托,采用储量法、市盈率法、可比交易法、收益法等不同估值方法进行综合分析,最终给出合理估值范围,以期对黄金矿业企业估值实践有所启发。
关键词:黄金矿业企业;估值方法;市盈率法;可比交易法;收益法 中图分类号:TD 9 文章编号:1001-1277(2023)07-0067-03文献标志码:Adoi:10.11792/hj20230710 近年来,黄金矿业企业间的重组并购十分活跃。
重组并购有助于黄金矿业企业做强做优做大,有助于提升黄金矿业企业的地质勘探、采选冶炼能力,有助于提升综合经营水平。
此外,重组并购是中国黄金产业提升行业集中度,走向有序良性发展的必由之路。
由于黄金矿业企业的特殊性,对黄金矿业领域标的估值难度天然较大。
2020年,受社会、政治、经济等各类风险因素的影响,全球经济迅速下滑,国际金价的波动性加大。
随着国际金价波动率持续走高,对黄金矿业企业估值的难度显著提升。
所以,有针对性地探讨黄金矿业企业的估值问题具有重要实际意义。
本文分析了黄金矿业企业估值特殊性及估值方法,并以某黄金公司为例,进行了不同估值方法综合分析,确定合理估值范围,以期为黄金矿业企业估值提供参考。
1 黄金矿业企业估值特殊性黄金是重要的矿产资源,也是一种贵金属,可以作为天然货币。
研究员工作大解析作者:李孟枭一、券商研究员工作大解析作为卖方研究员,做好调研、写好报告、服务好客户是主要工作职责,唯有达成上述工作目标,方能称之为优秀的研究员。
卖方研究员的工作具体介绍如下:路演券商到基金等买方介绍研究成果叫路演。
10年前路演听起来以及实际上都是很厉害的,据说当时中金公司堪比华尔街的高盛,去金融不够发达的城市路演一场,当地很多基金经理都去路演现场站着听讲解。
时过境迁,现在的路演多如牛毛,很多买方研究员已经信息获取疲劳,避之不及。
路演,来源于英文的ROAD SHOW,原意是在路边推销股票、服务等,后来成为一种通称。
国内券商常见的路演主要包括证券发行路演、经纪业务路演、研究业务路演等,一般常指的是研究业务路演。
券商路演活动在近几年日益频繁,成为卖方研究员日常工作中的重要组成部分。
随着互联网技术的发展,近年来还出现了网上路演、多种传媒方式路演等新的变化。
卖方分析师为了佣金和排名,必须获得买方研究员和市场的认可,而路演是一种与买方建立关系、深化感情的重要方式。
现阶段的券商路演,基本内容是券商研究员到对应机构投资者的公司或约定的地点,与对方负责人交流观点,并推荐一些股票或者某个行业。
路演是卖方研究员与买方机构增进交流、表达自身投资观点并使研究成果获得认同的重要途径。
可以及提升与买方之间的关系。
2012年8月,网友在微博爆料,“某证券来到买方路演,由于意见不合,双方大打出手。
结果:卖方人员身体较好,客场取胜买方人员。
”事后,自称为该打架事件的券商当事人在网上贴出了澄清公告。
该事件一定程度上反映出在券商与基金的合作中,由于基金处于买方地位,券商人员路演中往往相对较为弱势,冲突事件是卖方在合作中有时存在的情绪问题的缩影。
调研卖方研究员对标的公司进行调研的目的是了解公司的发展战略、经营状况及投融资项目进展情况,从中获取数据与公司已披露的数据进行核对,同时接触员工感受公司氛围,核实已有的假设猜想,最终建立估值模型,对公司进行盈利预测。