城市房价波动与居民消费支出的阈值关系研究

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波 动更 有可 能通 过影 响居 民的 预算状 况从 而对
假说与生命周期理论下的财富效应模型为基础 构建 了 Ｖ Ｅ Ｃ Ｍ模 型后 认 为 中 国 的财 富 效 应 在 定 范 围 内是 存在 的 ，长期 的房 地产 财 富效应 基本 是 正 向的 。 魏锋（ ２ ０ ０ ７ ） 通过 扩展 Ｍｏ ｄ ｉ ｇ ｌ ｉ ａ ｎ ｉ 的生命周期假说模型 ，运用单整与协整检验方 法及 误差 修正模 型 ，对 房地 产市 场 的财 富效应 进行 了实证研 究 ，结果 表 明无论从 长 期还 是短
具 有 财富效 应 。 （ 二） 房地 产 存在 正 向 财 富效 应 。ｎ ｇ ｅ ｌ ｈ ａ ｒ ｄ ｔ （ １ ９ ９ ６ ） 以１ ９ ８ ４～１ ９ ８ ９年期 间 ６ ５岁 以下 居 民资 产 负债平 衡 表 数据 为样 本 ，运 用收入 动态平 行
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内蒙古金融研究
效应 理论 对 中 国适 用性 的格 与 消费 的关 系可 以归 为房 地产 财 富效 应 。而关 于房 地 产 的财 富效应 ， 目前可
以归纳 为三 类 ：
（ 一） 房地 产 不存 在 财 富效应 或 者财 富效应 很 弱 。Ｓ ｈ ｅ ｉ ｎ ｅ ｒ （ １ ９ ９ ５ ） 认 为 房 价 上 涨一 方 面 意 味
中 青 年 论 坛
城市房 价波 动与 居民消费 支出 的阈 值关系 研究
刘 小 二
（ 中国人 民银行武汉分行
金 广 融 角
武汉
４ ３ ０ ０ ７ １ ）
内容摘要 ： 本文 首先 总结 了房价波动对 消费支出的直接 影响和 间接影响机制 ， 进 而从 房价 收入 比研 究了 房价波动对 消费支 出的 阈值 影响机制。结果显示 ： 房价上涨对消费支出的直接影响效应非常微弱 ， 但是具有非 常 明显的间接 影响 ， 这与 已有研究的结论有所不 同。具体而言， 房价上涨对消 费支 出具有明显的双闽值 效应 ．
产缺乏流动性和居民较强 的流动性约束有关 。 刘旦 （ ２ ０ ０ ８ ） 在生命周期假说 的基础上 ， 构造 了 个城 镇居 民住 宅 资产 与城镇 居 民人 均 消费关 系的模型 ， 并利用 ２ ０ ０ ０ ～ ２ ０ ０ ６ 年 的季度数据进 行 了实证研 究 ，结果 表 明 中 国城 镇住 宅 市场不
一
期来看 ， 房地产市场是扩张的财富效应 。 （ 三） 房 地 产 存 在 负向 财 富效 应 。 张 存 涛 （ ２ ０ ０ ７ ） 以１ ９ ８ ７～２ ０ ０ ５ 年 度数 据 为样本 ， 分 析 了 中国 １ ９ ８ ７年 以来 房 地 产 价格 上 涨 对居 民消 费 的影 响 ，得 出的结 论为 中国房地 产价 格仅具 有 挤 出效 应 。 高 春 亮 ， 周 晓艳 （ ２ ０ ０ ７ ） 以２ ０ ０ １ ２ ０ ０ ４年 ３ ４个 城市 为样 本 ，使 用 面板 误 差 纠正 模型估计住宅财富的边际消费倾 向，结果表明 住 宅财 富 的边 际消 费 倾 向为 一 ０ ． ０ ３ ３ 。邬 丽 萍 ， 周建 军 （ ２ ０ ０ ９ ） 认 为房价 上涨 对我 国居 民消 费 支 出有显著 的抑制作用 ，房价波动的财富效应在 不 同地 区之 间存 在很 大 的差 异 ，而且 不 同类 型 商 品房 屋 的财富 效应是 不 同 的 ，财 富效应 分 析 可作 为 考量 房地 产市 场需 求结构 和 价格合 理 性 的一个 测度 。 概括而言 ， 以上文献都是基于线性分析 ， 这 种 分 析 考 察 的 实 际 上 是 房 地 产 的 直 接 财 富 效 应， 然 而在 房地 产市 场不 甚完 善 的前 提 下 ， 房价
即： 当房价收入比在 ６ ． ０ ４和 ８ ． ７ ５之间时， 会对消费产 生 ０ ． ０ ０ ３ ７个单位 的挤 出效应 ， 高于 ８ ． ６ ５时会进一步 产生
０ ． ０ ０ ９ ３个单 位 的挤 出效 应 。 这对 于我 国 内需不 足 的经 济现 状 和 扩 大 内需的 经 济 方针 具有 重 要 的 启示 意 义 。 关键词： 房 价 收 入 比 消 费 支 出 阈值 效 应
一
调查数据（ Ｐ ｓ Ｉ Ｄ ： Ｐ ａ ｎ ｅ ｌ Ｓ ｔ ｕ ｄ ｙ Ｉ ｎ ｃ ｏ ｍ ｅ Ｄ ｙ ｎ ａ ｍ ｉ ｃ ｓ ） 分 析 了美 国住 宅 价 格 上 涨 与 居 民储 蓄 之 间 的关 系， 结 果 显示 ： 住宅 价格 波 动 的边 际 消费倾 向大
约为 ０ ． ０ ３ 。李 亚 明 ， 佟仁城（ ２ ０ ０ ７ ） 在论 述 财 富
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着 房屋 所有者财富增加进 而其 消费能力 的提 升 ，同时也 意 味着购 房 者 当前 消 费 的减 少 和储 蓄 的增 加 ，最终 的结 果 可能是 期 望买 房者 减少
的消 费抵消 了有 房者 增加 的消费 。Ｌ ｅ ｖ ｉ ｎ （ １ ９ ９ ８ ） 的分析 发现 住房 市场 对 消费 的影 响系数 在 统计 上 并不 显著 地异 于零 ，住 房市 场 的财 富效 应对 消 费没 有本 质影 响 。骆 祚 炎 （ ２ ０ ０ ７ ） 利用 Ｖ Ｅ Ｃ Ｍ 模 型分 析后 认 为我 国城镇 居 民住 房市 场 的财 富 效 应非 常微 弱 ， 这与 住房 价格 上涨 过快 、 住 房资
当前 我 国房地 产市 场起 步 时间不 长 ，处 于 以 自住 消 费为 主导 的增 量房 市场 ，本 文 以我 国
３ ５ 个大 中城市的面板数据为样本 ， 从定量角度 分 析 了该 阶段 我 国房 地 产价格 波 动对 居 民消 费 支 出的影 响机 制 ，这 对 于扩 大 内需 的经济 方针 以及房地产政策的制定都具有重要意义。