第七章资本结构(精)

第七章资本结构
第七章公司长期资本结构，主要介绍公司资本结构的基本理论和分析方法，解决问题以定量分析为主。

本章的作业要求同学们在理解资本成本和杠杆作用基本原理的基础上，熟练掌握公式的应用。

二、单项选择题：
4．一般而言，一个投资项目，只有当其（）高于其资本成本率，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。

A．预期资本成本率B．投资收益率
C．无风险收益率D．市场组合的期望收益率
正确答案：B
分析：一个投资项目，只有当其收益高于其资本成本，才有利可图，从而在经济上才是合理的，本题应该选择投资收益率。

8．某公司第一年的股利是每股2.20美元，并以每年7%的速度增长。

公司股票的β值为1.2，若无风险收益率为5%，市场平均收益率为12%，其股票的市场价格为（）美元。

A．14.35 B．34.38 C．25.04 D．23.40
正确答案：B
分析：
一、判断题：
3．一般而言，财务杠杆系数越大，公司的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，公司的财务杠杆利益和财务风险就越低。

（对）
分析：财务杠杆系数是指公司税后利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，当息税前利润有一个变动时，税后利润将按这一倍数加倍变动。

因此，财务杠杆系数越大，公司税后利润的变动幅度越大，财务风险越大。

如果息税前利润是增加的，则公司得到的财务杠杆利益越大。

反之，亦然。

10．资本结构决策的资本成本比较法和每股利润分析法，实际上就是直接以利润最大化为目标的。

（对）
分析：资本成本比较法是以方案的资本成本作为比较的标准，也就是以方案的收益为比较标准；每股利润比较法是以普通股每股利润为比较标准。

两种方法都没有考虑风险因素，因此，实际上就是直接以利润最大化为目标的。

四、计算题
1．设A公司向银行借了一笔长期贷款，年利率为8%，A公司的所得税率为34%。

问：A 公司这笔长期借款的成本是多少？若银行要求按季度结息，则A公司的借款成本又是多少？分析：本题是考察同学们对于长期借款资本成本确定方法的掌握程度。

需要同学们注意的是：公式中Ｒi是借款的实际利率，不是名义利率。

解答：
注意：本题的关键是对实际利率与名义利率之间的换算关系的理解，注意本题换算后的实际利率也应该是一年期的利率。

8．某公司固定成本126万元，单位变动成本率为0.7，公司资本结构如下：长期债券300万元，利率8%；另有150000股发行在外的普通股，公司所得税率为50%，试计算在销售额为900万元时，公司的经营杠杆度、财务杠杆度和综合杠杆度，并说明它们的意义。

分析：本题的关键是对于财务杠杆系数和经营杠杆系数的计算公式是否熟练掌握。

解题时，第一步先确定息税前利润；然后，利用财务杠杆系数和经营杠杆系数的计算公式分别计算两个杠杆系数；最后，确定综合杠杆系数。

解答：
经营杠杆系数为1.875说明：公司息税前利润变动率是其销售额变动率的1.875倍。

务杠杆系数为1.2说明：公司税后利润的变动率是其息税前利润变动率的1.2倍。

联合杠杆系数是说明经营杠杆和财务杠杆的综合效果，它等于2.25说明公司税后利润的变动率是其销售额变动率的2.25倍。

注意：本题的关键是对该公司的息税前利润的确定。

10．某公司今年年初有一投资项目，需资金4000万元，拟通过以下方式筹资：发行债券600万元，成本为12%；长期借款800万元，成本11%，普通股1700万元，成本为16%，保留盈余900万元，成本为15.5%。

试计算该项目的加权平均资本成本。

若该投资项目的投资收益预计为640万元，问，该筹资方案是否可行？
分析：加权平均资本成本的确定首先需要确定权数，即各种资金来源占筹资总额的比重；然后利用公式计算加权平均资本成本，并与项目的预计投资收益率进行比较，判断方案是否可行。

在确定权数时，可以利用公式，也可以利用作表的方法完成。

解答：
① 确定权数
公司债券的权数：
同理，长期借款的权数，普通股权数为42.5%，保留盈余的权数为22.5%
② 确定综合资本成本
③ 决策
项目的预计投资收益率＝
由于项目的预计投资收益率高于综合资本成本，所以，该筹资方案可行。

本题的综合资本成本的确定也可利用表格形式完成：
注意：本题的关键是对综合资本成本的确定方法要能够熟练运用。