《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》解读
为进一步规范保险资金投资股权和不动产行为，增强投资政策的可行性和有效性，防范投资风险，保障资产安全，中国保险监督管理委员会于2012年7月25日以保监发〔2012〕59号发布《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》（以下简称《通知》）。通过学习研究，对该通知作如下解读，请领导参考。
一、《通知》中重要调整事项
（一）保险公司投资股权或者不动产门槛降低。保险公司投资股权或者不动产，取消了上一会计年度必须盈利的规定，且上一年度会计净资产要求统一调整为1亿元人民币；对保险公司偿付能力充足率的要求由原先的150%调整为120%。此调整使更多的保险机构可以参与股权和不动产投资，同时也减轻了保险公司追加资本金的压力。
（二）保险资金直接投资股权范围扩大。增加了能源企业、资源企业和与保险业务相关的现代农业企业、新型商贸流通企业的股权，且该股权指向的标的企业应当符合国家宏观政策和产业政策，具有稳定的现金流和良好的经济效益。
（三）保险资金投资股权投资基金的范围扩大。包括成长基金、并购基金、新兴战略产业基金和以上股权投资基金为投资标的的母基金。其中，并购基金的投资标的，可以包括公开上市交易的股票，但仅限于采取战略投资、定向增发、大宗交易等非交易过户方式，且投资规模不高于该基金资产余额的20%。
（四）拓宽了自有资金的范围。重大股权投资和购置自用性不动产，除使用资本金外，还可以使用资本公积金、未分配利润等自有资金。保险公司非重大股权投资和非自用性不动产投资，可以运用自有资金、责任准备金及其他资金。
（五）投资股权不动产比例限制放宽：
1、保险公司投资未上市企业股权、等相关金融产品，可以自主确定投资方式，账面余额由两项合计不高于本公司上季末总资产的5%调整为10%。
2、保险公司投资非自用性不动产、基础设施债权投资计划及不动产相关金融产品，可以自主确定投资标的，账面余额合计不高于本公司上季末总资产的10%调整为20%。其中，投资非自用性不动产的账面余额，不高于本公司上季末
总资产的15%；投资基础设施债权投资计划和不动产相关金融产品的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的20%。
上述调整使得保险公司在不动产投资和债权计划投资的选择上更加灵活。
（六）保险公司和托管机构向中国保监会提交投资股权和不动产季度报告的时间放宽。由原先的每季度结束后15个工作日内调整为每季度结束后30个工作日内；保险公司、投资机构和托管机构向中国保监会提交投资股权和不动产年度报告的时间，由每年3月31日前调整为每年4月30日前。
（七）明确了专业人员配备要求。
保险公司投资股权和不动产，聘请专业机构或者投资机构提供投资咨询服务和技术支持的，该保险公司资产管理部门应当配备不少于2名具有3年以上股权投资和相关经验的专业人员，以及不少于2名具有3年以上不动产投资和相关经验的专业人员。保险公司间接投资股权或者不动产相关金融产品的，专业人员的基本要求不变。
不动产投资机构为保险公司投资不动产提供咨询服务和技术支持的，应当具有10名以上不动产投资和相关经验的专业人员，其中具有5年以上相关经验的不少于2名，具有3年以上相关经验的不少于3名。
（八）其他变动事项见附表1。
二、《通知》中还列出了其他一些需要明确的事项
（一）保险资金投资的股权投资基金，发起设立并管理该基金的投资机构，其退出项目的最低要求，是指该机构专业人员作为投资主导人员，合计退出的项目数量；其管理资产的余额，是指在中国境内以人民币计价的实际到账资产和资金的余额。
（二）保险资金以间接方式投资公共租赁住房和廉租住房项目，该类项目应当经政府审定，权证齐全合法有效，地处经济实力较强、财政状况良好、人口增长速度较为稳定的大城市，公司所在地苏州也包含在其中。
（三）保险公司不得用其投资的不动产提供抵押担保。保险公司以项目公司股权方式投资不动产的，该项目公司可用自身资产抵押担保，通过向其保险公司股东借款等方式融资，融资规模不超过项目投资总额的40%。
（四）保险公司根据业务发展需求，可以自主调整权属证明清晰的不动产项目属性，自用性不动产转换为投资性不动产的，应当符合投资性不动产的相关规定，并在完成转换后30个工作日内，向中国保监会报告。
三、风险管理要求
（一）《通知》明确保险资金投资的股权投资基金，非保险类金融机构及其子公司不得实际控制该基金的管理运营，或者不得持有该基金的普通合伙权益。
（二）保险公司投资股权和不动产，应当制定完善的管理制度、操作流程、内部控制及稽核规定，防范操作风险、道德风险和利益输送行为，杜绝不正当关联交易和他项交易。保险公司高级管理人员和相关投资人员，不得以个人名义或假借他人名义，投资该公司所投资股权或不动产项目。
（三）《通知》中明确，公司不得用其投资的不动产提供抵押担保。公司以股权方式投资不动产，应当严格规范项目公司名称，限定其经营范围。项目公司不得对外进行股权投资。保险公司投资不动产，不得以投资性不动产为目的，不得以自用性不动产的名义，变相参与土地一级开发。
四、我司目前的机会
（一）取消了上一会计年度必须盈利的规定为我司进入股权和不动产投资创造了条件。由于公司刚刚开业，取消此规定使公司在第一个会计年度即可投资股权和不动产。
（二）保险资金直接投资股权的范围增加，有利于公司更广泛地选择投资项目，进行股权投资资产配置，加强风险分散。增加了能源企业，资源企业和与保险业务相关的现代农业企业的、新型上报流通企业的股权。这类股权能为公司带来稳定的现金流和良好的经济效益。
（三）投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品，以及非自用性不动产、基础设施债权投资计划及不动产相关金融产品的比例提高，增加了资产投资的操作空间，将基础设施债权投资计划和不动产投资的比例进行合并整合，更增加了公司资产管理的灵活性。
(四) 不动产投资比例可以高达到15%。公司所在地苏州，作为经济实力较强、财政状况良好、人口增长速度较为稳定的大城市，公共租赁住房和廉租住房项目
中国房地产报/2009年/5月/4日/第009版 金融 保险资金投资房地产框架初定 本报记者王晓伟 保险资金投资房地产领域的步伐又迈出了明确的一步。 “保险机构投资不动产的目的是获取稳定的租金收入，并不会直接参与房地产开发。我们也不允许保险机构炒作房地产。”4月29日，中国保监会主席助理袁力告诉本报记者。 就在当天上午，袁力作为保监会新闻发言人主持了保监会一季度的新闻发布会。在会后接受采访时，袁力指出，保险机构投资不动产主要是购买办公用房、投资廉租房、养老实体和商业物业等等。 这正是迄今为止保监会对于房地产行业一直关注的问题——保险资金投资不动产的范围和投资方式——最为确切的回应。 尽管袁力并没有给出保险资金投资不动产细则出台的具体时间，但他表示，保监会正在研究有关投资政策，按宏观调控的需要和产业政策的规定，规范投资的范围和投资的比例，确定业务的流程和操作程序，稳步推进试点。 保监会对于保险资金投资不动产的范围和投资方式的具体说法，对此前遭遇资金寒流的房地产行业而言不啻是一剂强心剂。 “对于房地产行业，尤其是商业地产而言，这是一个好消息。”易居房地产研究员回建强指出，保险资金的进军房地产可以稳定市场，同时加大了房地产在整个经济中的筹码和分量，意味着政府会更加看重房地产业的稳定。 厘定投资路径 据悉，4月中旬，保监会曾召集部分保险公司召开股权投资研讨会，专门讨论保险资金股权投资不动产的模式和路径，意在于新《保险法》开闸了保险资金不动产投资后，尽快出台相应的投资细则。 一位参会人士透露，此次研讨会主要讨论如何以股权投资的方式进入不动产领域，为出台相应的实施细则做准备。但是，“目前尚未确定成形的运作思路，仍停留于听取保险公司的意见，探讨股权投资不动产的范围、运作模式和需要注意的问题的阶段。” “监管层的意思实际上已经说的很明白了，保险资金一般是用寿险资金匹配持有型物业，这样可以保障比较稳定的收益。”回建强分析。 据知情人士透露，保险资金投资房地产更为具体的方式是保险公司进行不动产股权投资，将首先要求成立独立的专业投资机构，并且该投资机构要在立足于保险行业的基础上，吸收社会上的其他资金，实现股权的多元化。 其中一种可能的商业模式是，由保险公司以自有资本设立一家物业投资公司，该物业投资公司发起设立不动产投资计划，保险公司参与购买，物业投资公司作为受托人和投资管理人进行不动产投资。 “这是出于长远考虑，以规避风险和进行专业化的运作，毕竟不动产投资是一个专业化非常强的领域，需要专门的组织体系和人员配备，如果仅作为保险公司或保险资产管理公司的一个部门运作，不利于它的长远发展。”一位从事保险资金不动产投资研究的人士称。 尽管保险公司将先以股权直投的方式进入不动产投资领域，但在以后，这一方式将融合更多的手段，比如房地产证券化和信托模式等。 “毕竟房地产投资风险比较高，针对保险资金对稳健的要求，不可能完全依赖于直接投资。”
关于保险资金投资有关金融产品的通知 保监发〔2012〕91号 各保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司： 为进一步优化保险资产配置结构，促进保险业务创新发展，根据《中华人民共和国保险法》、《保险资金运用管理暂行办法》及相关规定，现就保险资金投资理财产品等类证券化 金融产品通知如下： 一、保险资金可以投资境内依法发行的商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司基础设施投资计划、不动产投资计划和项目资产支持计划等金融产品（以下统称金融产品）。 二、保险资金投资的理财产品，其资产投资范围限于境内市场的信贷资产、存款、货币市场工具及公开发行且评级在投资级以上的债券，且基础资产由发行银行独立负责投资管 理，自主风险评级处于风险水平最低的一级至三级。 保险资金投资的理财产品，其发行银行上年末经审计的净资产应当不低于300亿元人民币或者为境内外主板上市商业银行，信用等级不低于国内信用评级机构评定的A级或者相当于A级的信用级别，境外上市并免于国内信用评级的，信用等级不低于国际信用评级 机构评定的BB级或者相当于BB级的信用级别。 三、保险资金投资的信贷资产支持证券，入池基础资产限于五级分类为正常类和关注类 的贷款。按照孰低原则，产品信用等级不低于国内信用评级机构评定的A级或相当于A级的信用级别。 保险资金投资的信贷资产支持证券，担任发起机构的银行业金融机构，其净资产和信用等级应当符合本通知第二条第二款规定。 四、保险资金投资的集合资金信托计划，基础资产限于融资类资产和风险可控的非上市 权益类资产，且由受托人自主管理，承担产品设计、项目筛选、投资决策及后续管理等实质 性责任。其中，固定收益类的集合资金信托计划，信用等级应当不低于国内信用评级机构评 定的A级或者相当于A级的信用级别。 保险资金投资的集合资金信托计划，担任受托人的信托公司应当具有完善的公司治理、 良好的市场信誉和稳定的投资业绩，上年末经审计的净资产不低于30亿元人民币。
保险资金间接投资基础设施债权投资计划管理指引（试行） 文号：保监发[2007]53号 颁布单位：中国保险监督管理委员会 颁布日期：2006-07-04 第一章总则 第一条为规范保险资金间接投资基础设施项目投资行为和操作流程，防范投资管理风险，维护保险资产安全，根据《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》（以下简称管理办法）等法律法规，制定本指引。 第二条本指引所称债权投资计划（以下简称投资计划），是指受托人根据管理办法规定，发行投资计划受益凭证（以下简称受益凭证），向保险机构等委托人募集资金，投资基础设施项目，按照约定支付本金和预期收益的金融工具。 第三条委托人应当自主投资，自担风险；受托人应当及时明示项目经营风险和投资风险，谨慎勤勉管理投资计划；托管人应当规范保管资产，监督投资计划运作；独立监督人应当维护受益人利益，监督受托人和项目方管理运营情况。 第四条中国保险监督管理委员会（以下简称中国保监会）依法对投资计划设立、运作和清算等事项进行监督管理。 第二章发起设立
第一节设立准备 第五条受托人设立投资计划前，应当做好下列基础工作： （一）综合考虑经济运行周期、宏观调控政策和产业政策等因素，研究确定投资计划； （二）审慎选择投资项目，确保所选项目符合管理办法规定条件；
（三）全面评估投资风险，配备专业管理人员； （四）与其他当事人协商投资计划运作方案。 第六条受托人设立投资计划，确定投资项目，发行受益凭证，应当做好下列工作： （一）开展尽职调查、评估项目风险、论证投资可行性，形成相关报告； （二）风险管理部门向董事会或者董事会授权机构出具书面意见，说明投资项目和业务流程合规性，阐述可能存在的各种风险； （三）董事会或者董事会授权机构，审议设立投资计划，形成有关决议； （四）委托监管机构认可的信用评级机构，评估受益凭证信用级别； （五）按照市场化原则，与项目方确定投资合同债权收益率，与委托人确定受益凭证期限和预期收益率； （六）拟定投资计划说明书、募集说明书、受托合同、托管合同、投资合同和监督合同等； （七）制定应急处理预案； （八）申请及其他相关工作。 前款第（五）项投资合同债权收益率，应当充分考虑国家法定利率、市场利率及其变化趋势，可以采取固定或者浮动方式确定。 第七条采用保证担保方式提高信用级别的，应当是本息全额无条件不可撤
保险资金股权投资及保险资金设立私募基金问题 目录 一、保险资金投资范围 (2) （一）允许投资范围 (2) （二）禁限制范围 (3) 二、保险资金股权投资问题 (5) （一）直接股权投资 (6) （二）间接股权投资 (11) 三、保险资金设立私募基金 (15) 近期笔者经常被问及保险资金投资范围、保险资金是否可以投资私募基金等问题。保险资金投资由于其对投资主体、管理人、专业人员、投资范围及方向、底层资产以及资金运用比例、集中度等要求，使得保险资金投资显得格外神秘。本文将在总结相关规范的基础上，以系列文章的形式，尝试拨开保险资金投资的“面纱”，以期为同行提供参考。本文主要归纳总结保险资金股权投资、私募基金投资等问题，不足之处，欢迎批评、指正。 1
一、保险资金投资范围 （一）允许投资范围 《保险资金运用管理暂行办法》、《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》及其附件《大类资产可投资品种》以及《保险资产风险五级分类指引》等文件均对保险资金（保险集团（控股）公司、保险公司以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各 2
项准备金及其他资金）的投资投资资产作了划分，主要包括流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类资产（各类资产的具体内容可参见上表）。 （二）禁限制范围 除此之外，对于保险资金的投资亦有相关投资红线，包括但不限于： 1.不得存款于非银行金融机构； 2.不得买入被交易所实行“特别处理”、“警示存在终止上市风险的特别处理”的股票； 3.不得投资不具有稳定现金流回报预期或者资产增值价值、高污染等不符合国家产业政策项目的企业股权和不动产； 4.不得投资风险投资基金（2014年12月12日保监会《中国保监会关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》（保监发〔2014〕101号）明确保险资金可以投资创业投资基金）； 5.不得将保险资金运用形成的投资资产用于向他人提供担保或者发放贷款，个人保单质押贷款除外； 6.禁止投机或者用短期拆借资金投资高风险和流动性差的资产。保险资金参与衍生产品交易，仅限于对冲风险，不得用于投机和放大交易，具体办法由中国保监会制定。 7.保险资金投资医疗、汽车服务等不动产，投资养老不动产、购置自用性不动产，必须遵守专地专用原则，不得变相炒地卖地，不得利用投资养老和自用性不动产（项目公司）的名义，以商业房地产的方式，开发和销售住宅。投资养老、医疗、汽车服务等不动 3
2010年2月Special Zone Economy 特区经济改革论坛 摘要:新保险法的颁布标志着保险业投资不动产的渠道已经打开,意味着进一步拓宽保险资金运用渠道的格局已经形成。基础设施建设周期长、投资回报稳定安全,非常适合保险资金运用要求,保险资金投资基础设施无疑是一种明智的选择。保险资金投资基础设施目前可选择市政债券模式、贷款模式和资金信托模式等。我国保险业对这个领域的投资缺乏专业经验,有效控制投资中出现的风险至关重要。 关键词:保险资金;基础设施投资;模式研究;风险控制 Abstract :Promulgation of new insurance law marks a real estate investment channels for insurance industry has been opened,which means to further broaden the channels for insurance funds investment.Infrastruc -ture has long construction period,a stable and secure return on investment,which is very suitable for the use of insurance funds investment in infrastructure and it is certainly a wise choice.Insurance funds in -vestment in infrastructure currently has models of mu -nicipal bonds,loans and capital trust.China's insur -ance industry investment in this area lacks profes -sional experience.Effectively way to control invest -ment risk is very essential. Keywords :Insurance funds ;Infrastructure ;Model re -search ;Risk control 从1978年以来,中国已经成为世界上经济发展最快的国家之一,经济的高速增长使得基础设施存量不足的“瓶颈”制约突现出来,而且基础设施投资所需的中长期资
保险公司投资自用不动产保监会文件十 一点解读 通过对中国保监会《保险资金投资不动产暂行办法》（以下简称：《暂行办法》）和《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》（以下简称《通知》）的学习，对保险公司投资自用不动产有如下理解： 一、保险公司投资建设自用不动产须符合《暂行办法》 《暂行办法》第二条规定：“保险资金投资的不动产，是指土地、建筑物及其它附着于土地上的定着物……”；且必须符合《暂行办法》第十一条、第十三条的相关规定。 二、投资不动产需要聘请符合条件的投资管理机构 《暂行办法》第九条规定：“为保险资金投资不动产提供投资管理服务的投资机构，应当符合下列条件……. ”；第十条规定：“为保险资金投资不动产提供有关服务的专业机构，应当符合下列条件……”； 三、投资不动产的剩余土地使用年限和资产转让年限需符合条件 《暂行办法》第十五条规定：“保险资金投资不动产，应当合理安排持有不动产的方式、种类和期限。以债权、股权、物权方式投资的不动产，其剩余土地使用年限不得低于15
年，且自投资协议签署之日起5年内不得转让……”。 四、不得以所投不动产提供抵压担保，不得投资开发或者销售商业住宅 《暂行办法》第十五条第（二）和（三）项分别规定：不得“以所投资的不动产提供抵押担保”和不得“投资开发或者销售商业住宅”。 《通知》第二项第四款：“保险公司不得用其投资的不动产提供抵押担保。保险公司以项目公司股权方式投资不动产的，该项目公司可用自身资产抵押担保，通过向其保险公司股东借款等方式融资，融资规模不超过项目投资总额的40%”。 五、投资不动产需建立规范有效的业务流程和风控机制 《暂行办法》第十七条至第二十八条，分别对投资业务流程和风控机制、决策程序和授权机制、聘请专业机构、物权的设立变更及注销、投资资金专户管理、建立和完善管理制度、不动产资产价值的评估、风险责任（岗位职责）的明确和责任追究制度的建立、信息披露等方面作出了具体的规定。 《通知》第三项第一款：“保险公司投资股权和不动产，应当制定完善的管理制度、操作流程、内部控制及稽核规定，防范操作风险、道德风险和利益输送行为，杜绝不正当关联交易和他项交易。保险公司高级管理人员和相关投资人员，不得以个人名义或假借他人名义，投资该公司所投资股权或
保险研究2009年第10期公司经营I N S URANCE STUDIES N o.102009保险资金不动产投资模式研究 陈成宋建明 (人保投资控股有限公司,北京100140) [摘要]本文首先对国际上保险资金进行不动产直接投资和间接投资的情况进行了概述,然后对保险资金不动产投资模式进行了归纳总结和案例分析。在此基础上,对我国目前保险资金不动产投资政策与模式进行了探讨。最后,针对我国保险资金不动产投资业务的发展提出了相关建议。 [关键词]保险资金;不动产;证券化;投资模式 [中图分类号]F840.32[文献标识码]A[文章编号]1004-3306(2009)10-0060-08 随着金融全球化的逐步发展,保险资金的投资领域日趋广泛,而不动产则是保险资金资产配置的重要组成部分。根据国际上的经验,保险资金进行不动产投资的模式主要可以分为两大类,一类是直接投资,即通过购置、开发等方式对不动产进行直接配置;另一类是间接投资,即通过资产证券化产品、基金等方式对不动产进行间接配置。 一、保险资金不动产直接投资国际概况 虽然世界各国或地区对保险资金不动产投资的监管政策不尽一致,但对保险资金不动产直接投资的比例,大多都有着较为严格的限制(见表1)。 主要国家或地区保险资金不动产直接投资比例上限情况 表1(单位:%) 国家或地区英国美国德国韩国日本新加坡台湾 直接投资比例上限无101015202019 资料来源:根据刘国栋,韩冬芳5保险投资的国内外比较及发展前景展望6整理。 20世纪90年代以前,保险公司主要采取购置土地、购置物业、物业开发等方式进行不动产直接投资。虽然近年来直接投资比例不断下降,但由于保险资金的总规模不断扩大,故直接投资的绝对金额依然很大。另外,随着专业经验的不断积累,一些保险公司还围绕不动产购置与开发拓展了相关顾问服务业务。下面以美国和英国为例对保险资金不动产直接投资的国际情况进行介绍。 (一)美国 美国对保险资金不动产直接投资的监管较为严格,对投资方式和投资比例都有着明确的规定(见表2)。 按照用途区分,美国保险资金不动产直接投资主要可以分为自用、出租和出售三种类型(见图1)。 (二)英国 英国对保险资金不动产直接投资的监管较为宽松,对投资领域及投资比例没有明确的限定,只要保险公司符合规定的偿付能力并能够按期公布业绩,就可以自行决定投资结构和投资比例(见表3)。 [作者简介]陈成,管理学博士,现供职于人保投资控股有限公司战略发展部;宋建明,经济学博士,武汉大学研究员,现任人保投资控股有限公司副总裁。
泰康之家合规法务部 保险资金投资 合规性审核 要点明细 王朔 2012/2/28 保险资金投资合规性审核要点明细，包括投资不动产、不动产金融产品、直接或间接投资股权
泰康之家合规法务部 保险资金投资合规性审核要点明细 一、审核依据 《中华人民共和国保险法》 《保险资金运用管理暂行办法》 《保险资金投资不动产暂行办法》 《保险资金投资股权暂行办法》 《中华人民共和托信托法》、《中华人民共和国物权法》、《中华人民共和国公司法》等其他相关的法律法规 二、投资不动产审核要点 （一）投资主体资质 1.专业人员：拥有不少于8名具有不动产投资和相关经验的专业人员，其中具有5年以上 相关经验的不少于3名，具有3年以上相关经验的不少于3名 2.财务状况： （1）上一会计年度末偿付能力充足率不低于150%，且投资时上季度末偿付能力充足率不低于150% （2）上一会计年度盈利，净资产不低于1亿元人民币 3.资金来源：具有与所投资不动产匹配的资金，且来源充足稳定 4.合规情况：最近三年未发现重大违法违规行为 （二）投资管理机构
1.机构状况：具有完善的公司治理，市场信誉良好，管理科学高效，投资业绩稳定 2.业务资质：在中国境内依法注册登记，具有国家有关部门认可的业务资质 3.注册资金：不低于1亿元 4.资产管理状况：管理资产余额不低于50亿元，具有丰富的不动产投资管理和相关经验 5.管理团队：拥有不少于15名具有不动产投资和相关经验的专业人员，其中具有5年以 上相关经验的不少于3名，具有3年以上相关经验的不少于4名 6.制度机制：具有健全的操作流程、风险管理、内部控制及稽核制度，且执行有效 7.相关承诺：接受中国保监会涉及保险资金投资的质询，并报告有关情况 8.合规情况：最近三年未发现投资机构及主要人员重大违法违规行为 （三）专业服务机构 1.机构资质：具有经国家有关部门认可的业务资质 2.治理结构：管理制度、业务流程和内控机制完善 3.经验能力：熟悉保险资金不动产投资的法律法规、政策规定、业务流程和交易结构，具 有承办投资不动产相关服务的经验和能力 4.商业信誉：良好 5.关联关系：与保险资金投资不动产的相关当事人不存在关联关系 6.合规情况：最近三年未发现投资机构及主要人员重大违法违规行为 7.相关承诺：接受中国保监会涉及保险资金投资的质询，并报告有关情况 （四）投资标的 1.资产性质：非基础设施类
《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》解读 为进一步规范保险资金投资股权和不动产行为，增强投资政策的可行性和有效性，防范投资风险，保障资产安全，中国保险监督管理委员会于2012年7月25日以保监发〔2012〕59号发布《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》（以下简称《通知》）。通过学习研究，对该通知作如下解读，请领导参考。 一、《通知》中重要调整事项 （一）保险公司投资股权或者不动产门槛降低。保险公司投资股权或者不动产，取消了上一会计年度必须盈利的规定，且上一年度会计净资产要求统一调整为1亿元人民币；对保险公司偿付能力充足率的要求由原先的150%调整为120%。此调整使更多的保险机构可以参与股权和不动产投资，同时也减轻了保险公司追加资本金的压力。 （二）保险资金直接投资股权范围扩大。增加了能源企业、资源企业和与保险业务相关的现代农业企业、新型商贸流通企业的股权，且该股权指向的标的企业应当符合国家宏观政策和产业政策，具有稳定的现金流和良好的经济效益。 （三）保险资金投资股权投资基金的范围扩大。包括成长基金、并购基金、新兴战略产业基金和以上股权投资基金为投资标的的母基金。其中，并购基金的投资标的，可以包括公开上市交易的股票，但仅限于采取战略投资、定向增发、大宗交易等非交易过户方式，且投资规模不高于该基金资产余额的20%。 （四）拓宽了自有资金的范围。重大股权投资和购置自用性不动产，除使用资本金外，还可以使用资本公积金、未分配利润等自有资金。保险公司非重大股权投资和非自用性不动产投资，可以运用自有资金、责任准备金及其他资金。 （五）投资股权不动产比例限制放宽： 1、保险公司投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品，可以自主确定投资方式，账面余额由两项合计不高于本公司上季末总资产的5%调整为10%。 2、保险公司投资非自用性不动产、基础设施债权投资计划及不动产相关金融产品，可以自主确定投资标的，账面余额合计不高于本公司上季末总资产的
保险公司投资自用不动产保监会文件十一点解 读 集团标准化小组：[VVOPPT-JOPP28-JPPTL98-LOPPNN]
保险公司投资自用不动产保监会文件十一点解读通过对中国保监会《保险资金投资不动产暂行办法》（以下简称：《暂行办法》）和《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》（以下简称《通知》）的学习，对保险公司投资自用不动产有如下理解： 一、保险公司投资建设自用不动产须符合《暂行办法》 《暂行办法》第二条规定：“保险资金投资的不动产，是指土地、建筑物及其它附着于土地上的定着物……”；且必须符合《暂行办法》第十一条、第十三条的相关规定。 二、投资不动产需要聘请符合条件的投资管理机构 《暂行办法》第九条规定：“为保险资金投资不动产提供投资管理服务的投资机构，应当符合下列条件…….”；第十条规定：“为保险资金投资不动产提供有关服务的专业机构，应当符合下列条件……”； 三、投资不动产的剩余土地使用年限和资产转让年限需符合条件 《暂行办法》第十五条规定：“保险资金投资不动产，应当合理安排持有不动产的方式、种类和期限。以债权、股权、物权方式投资的不动产，其剩余土地使用年限不得低于15年，且自投资协议签署之日起5年内不得转让……”。 四、不得以所投不动产提供抵压担保，不得投资开发或者销售商业住宅 《暂行办法》第十五条第（二）和（三）项分别规定：不得“以所投资的不动产提供抵押担保”和不得“投资开发或者销售商业住宅”。
《通知》第二项第四款：“保险公司不得用其投资的不动产提供抵押担保。保险公司以项目公司股权方式投资不动产的，该项目公司可用自身资产抵押担保，通过向其保险公司股东借款等方式融资，融资规模不超过项目投资总额的40%”。 五、投资不动产需建立规范有效的业务流程和风控机制 《暂行办法》第十七条至第二十八条，分别对投资业务流程和风控机制、决策程序和授权机制、聘请专业机构、物权的设立变更及注销、投资资金专户管理、建立和完善管理制度、不动产资产价值的评估、风险责任（岗位职责）的明确和责任追究制度的建立、信息披露等方面作出了具体的规定。 《通知》第三项第一款：“保险公司投资股权和不动产，应当制定完善的管理制度、操作流程、内部控制及稽核规定，防范操作风险、道德风险和利益输送行为，杜绝不正当关联交易和他项交易。保险公司高级管理人员和相关投资人员，不得以个人名义或假借他人名义，投资该公司所投资股权或不动产项目”。第三项第三款：“保险公司投资不动产项目，应当明确投资人定位，委托具备相应资质的开发机构代为建设，不得自行开发建设投资项目，不得将保险资金挪做他用。”。 六、投资余额和可投资额度等需监管并向保监会报告 《暂行办法》第二十九条至第三十五条，保监会强调如何加强不动产投资监督管理。其中第二十九条：“保险公司投资不动产，投资余额超过20亿元或者超过可投资额度20％的，应当在投资协议签署后5个工作日内，向中国保监会报告；对已投资不动产项目追加投资的，应当经董事会审议，并在投资协议签署后5个工作日内，向中国保监会报告”。
中国保险监督管理委员会 关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知 保监发〔2012〕59号 各保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司： 为进一步规范保险资金投资股权和不动产行为，增强投资政策的可行性和有效性，防范投资风险，保障资产安全，根据《保险资金运用管理暂行办法》、《保险资金投资股权暂行办法》（以下简称《股权办法》）和《保险资金投资不动产暂行办法》（以下简称《不动产办法》），现就有关事项通知如下： 一、调整事项 1.保险公司投资股权或者不动产，不再执行上一会计年度盈利的规定；上一会计年度净资产的基本要求，均调整为1亿元人民币；偿付能力充足率的基本要求，调整为上季度末偿付能力充足率不低于120%；开展投资后，偿付能力充足率低于120%的，应当及时调整投资策略，采取有效措施，控制相关风险。 2.保险公司投资自用性不动产，其专业人员的基本要求，调整为资产管理部门应当配备具有不动产投资和相关经验的专业人员。 3.保险资金直接投资股权的范围，增加能源企业、资源企业和与保险业务相关的现代农业企业、新型商贸流通企业的股权，且该股权指向的标的企业应当符合国家宏观政策和产业政策，具有稳定的现金流和良好的经济效益。 4.保险资金投资股权投资基金，发起设立并管理该基金投资机构的资本要求，调整为注册资本或者认缴资本不低于1亿元人民币。 5.保险资金投资的股权投资基金，包括成长基金、并购基金、新兴战略产业基金和以上股权投资基金为投资标的的母基金。其中，并购基金的投资标的，可以包括公开上市交易的股票，但仅限于采取战略投资、定向增发、大宗交易等非交易过户方式，且投资规模不高于该基金资产余额的20%。新兴战略产业基金的投资标的，可以包括金融服务企业股权、养老企业股权、医疗企业股权、现代农业企业股权以及投资建设和管理运营公共租赁住房或者廉租住房的企业股权。母基金的交易结构应当简单明晰，不得包括其他母基金。 6.保险资金投资的股权投资基金，非保险类金融机构及其子公司不得实际控
中国保险监督管理委员会 关于印发《保险资金投资债券暂行办法》的通知 保监发〔2012〕58号 各保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理公司： 为规范保险资金投资债券行为，改善资产配置，维护保险当事人合法权益，我会制定了《保险资金投资债券暂行办法》，现印发给你们，请遵照执行。 中国保险监督管理委员会 二○一二年七月十六日 保险资金投资债券暂行办法 第一章总则 第一条为规范保险资金投资债券行为，改善资产配置，维护保险当事人合法权益，根据《中华人民共和国保险法》、《保险资金运用管理暂行办法》及有关规定，制定本办法。 第二条中国境内依法设立的保险集团（控股）公司和保险公司（以下统称保险公司）投资债券，符合中国保监会规定的专业投资管理机构受托保险资金投资债券，适用本办法。 本办法所称债券，是指依法在中国境内发行的人民币债券和外币债券，包括政府债券、准政府债券、企业（公司）债券及符合规定的其他债券。 第三条中国保险监督管理委员会（以下简称中国保监会）负责制定保险资金投资债券政策，依法对债券投资活动实施监督管理。 第二章资质条件 第四条保险公司投资债券，应当符合下列条件： （一）具有完善的公司治理、决策流程和内控机制，健全的债券投资管理制度、风险控制制度和信用评级体系； （二）已经建立资产托管、集中交易和防火墙机制，资金管理规范透明；
（三）合理设置债券研究、投资、交易、清算、核算、信用评估和风险管理等岗位；投资和交易实行专人专岗； （四）具有债券投资经验的专业人员不少于2人，其中具有3年以上债券投资经验的专业人员不少于1人；信用评估专业人员不少于2人，其中具有2年以上信用分析经验的专业人员不少于1人； （五）建立与债券投资业务相应的管理信息系统。 第五条保险资金投资无担保非金融企业（公司）债券，其信用风险管理能力应当达到中国保监会规定的标准。 第三章政府债券和准政府债券 第六条保险资金投资的政府债券，是指中华人民共和国省（自治区、直辖市、计划单列市）以上政府财政部门或其代理机构，依法在境内发行的，以政府信用为基础并由财政支持的债券，包括中央政府债券和省级政府债券。 中央银行票据、财政部代理省级政府发行并代办兑付的债券，比照中央政府债券的投资规定执行。 保险资金投资省级政府债券的规定，由中国保监会另行制定。 第七条保险资金投资的准政府债券，是指经国务院或国务院有关部门批准，由特定机构发行的，信用水平与中央政府债券相当的债券。 以国家预算管理的中央政府性基金，作为还款来源或提供信用支持的债券，纳入准政府债券管理。政策性银行发行的金融债券和次级债券、国务院批准特定机构发行的特别机构债券，比照准政府债券的投资规定执行。 第四章企业（公司）债券 第八条保险资金投资的企业（公司）债券，是指由企业（公司）依法合规发行，且不具备政府信用的债券，包括金融企业（公司）债券和非金融企业（公司）债券。 第九条金融企业（公司）债券包括商业银行可转换债券、混合资本债券、次级债券以及金融债券，证券公司债券，保险公司可转换债券、混合资本债券、次级定期债券和公司债券，国际开发机构人民币债券以及中国保监会规定的投资
试论保险资金运用的私募股权基金配置2005年，国务院批准设立了渤海产业投资基金，2007年9月，国务院又批准了第二批产业投资基金开展试点工作；2006年3月，保监会颁布了《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，为保险资金投资基础设施项目打开了渠道；这些被认为是保险业拓宽资金运用渠道的重大政策举措。近两年来，中国经济的蓬勃发展吸引了国外众多的私募股权基金，在为中国企业提升价值的同时获得了高额丰厚的回报。事实上，在金融发达国家，保险机构不但是资本市场的重要机构投资者，更由于保险资金的独有的长期性特征，一直是私募股权基金的重要投资者。当前我国保费收入快速增长，而投资渠道相对狭窄，可匹配投资产品有限，保险资金运用面临梗阻。在现有资产组合之外，考察私募股权基金与保险资金的对接，对保险资金运用的创新发展具有重要意义。 一、私募股权投资的概念与私募股权基金的运作方式 （一）私募股权投资的概念 Private Equity（简称“PE”）在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对非上市企业进行的股权投资。 广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO 各个时期企业所进行的投资，主要包括收购基金、创投基金、资产类
基金（基础设施基金、房地产投资基金）等等。狭义的PE概念与VC （风险投资）相对，是指对形成一定规模的、并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资。 （二）私募股权基金的运作方式 1、资金来源。一般来说，1支私募股权基金的存续期通常为7至10年，基金管理者需要在有效期之前退出投资，获得回报。这种投资的长期性决定了养老基金、人寿基金以及保险、银行等金融机构成为私募股权基金的主要资金来源。根据欧洲创业投资协会的数据，1998年到2002年，银行、保险、养老基金在私募股权基金的资金来源中所占比重分别为24%、12%和22%。 2、组织形式。国际上，私募股权基金的组织形式有三种：公司制、契约制和有限合伙制。其中有限合伙制是主流组织形式，避免了重复纳税问题，也降低了机构投资人的风险。有限合伙人（即主要出资人）承诺并认缴基金额的99%的出资，只承担有限风险，不参与经营管理；基金管理人担任普通合伙人，全权负责基金的投资、经营和管理。 3、激励约束机制。有限合伙制提供了有效的激励约束机制，有利于机构投资人的利益最大化。按照典型的有限合伙协议，普通合伙人出资份额须超过1%，共担一定风险；可以提取基金规模的2%作为基金运作的管理费用；实现的净收益在普通合伙人和有限合伙人之间按2：8比例分配，但必须是以有限合伙人的出资全部回收和协议
保险资金投资私募股权的模式保险资金如何投资私募股权 我们知道保险公司是私募股权投资的重要机构投资者之一，保险资金具有长期、稳点的独特优势，十分有利于保险资金发挥长期投资的优势。下面，金斧子小编就为大家带来：保险资金投资私募股权的模式，保险资金如何投资私募股权？ 1.作为GP设立股权投资机构 根据2014年8月国务院发布的《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》（国发〔2014〕29号），首次明晰险资可以涉足的投资领域，鼓励设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构，允许专业保险资产管理机构设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金；2015年09月保监会发布《中国保监会关于设立保险私募基金有关事项的通知》对设立保险私募基金进行了具体规范。明确基金类别和投向，支持保险资金设立成长基金、并购基金、新兴战略产业基金、夹层基金、不动产基金、创投基金及相关母基金，重点投向国家支持的重大基础设施、战略性新兴产业、养老健康医疗服务、互联网金融等产业和领域。同时，规定建立规范化的基金治理结构。借鉴市场惯例，基金发起人应当由资产管理机构的下属机构担任，基金管理人可以由发起人、资产管理机构或资产管理机构的其他下属机构担任。 2.作为LP参股PE基金 根据《中国保监会关于保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》（保监发【2014】101号），根据规定，保险资金可以通过投资其他股权投资基金间接投资创业企业，或者通过投资股权投资母基金间接投资创业投资基金。也就是说，保险资金可以投资PE/VC/FOF，成为LP。 其中，保险资金作为LP投资，重点要求： （1）被投资的创投机构具有5年以上创业投资管理经验，历史业绩优秀，累计管理创业投资资产规模不低于10亿元； （2）为创业投资基金配备专属且稳定的管理团队，拥有不少于5名专业投资人员，成功退出的创业投资项目合计不少于10个，至少3名专业投资人员共同工作满5年；投资决策人
保险资金投资不动产暂行办法 第一章总则 第一条为规范保险资金投资不动产行为，防范投资风险，保障资产安全，维护保险当事人合法权益，依据《中华人民共和国保险法》、《中华人民共和国信托法》、《中华人民共和国物权法》、《中华人民共和国公司法》及《保险资金运用管理暂行办法》等规定，制定本办法。 第二条保险资金投资的不动产，是指土地、建筑物及其它附着于土地上的定着物。 保险资金可以投资基础设施类不动产、非基础设施类不动产及不动产相关金融产品。 保险资金投资基础设施类不动产，遵照《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》及有关规定。投资非基础设施类不动产及相关金融产品，遵照本办法。 第三条本办法所称不动产投资管理机构（以下简称投资机构），是指在中华人民共和国（以下简称中国）境内依法注册登记，从事不动产投资管理的机构。 本办法所称专业服务机构（以下简称专业机构），是指经国家有关部门认可，具有相应专业资质，为保险资金投资不动产提供法律服务、财务审计和资产评估等服务的机构。 第四条保险资金投资不动产相关金融产品形成的财产，应当独立于投资机构、托管机构和其他相关机构的固有财产及其管理的其他财产。投资机构因投资、管理或者处分不动产相关金融产品取得的财产和收益，应当归入不动产相关金融产品财产。 第五条保险公司（含保险集团（控股）公司，下同）投资不动产，必须遵循稳健、安全原则，坚持资产负债匹配管理，审慎投资运作，有效防范风险。 第六条保险公司、投资机构及专业机构从事保险资金投资不动产活动，应当遵守本办法规定，恪尽职守，勤勉尽责，履行诚实、信用、谨慎、守法的义务。 第七条中国保险监督管理委员会（以下简称中国保监会）负责制定保险资金投资不动产的政策法规，依法对保险资金投资不动产活动实施监督管理。 第二章资格条件 第八条保险公司投资不动产，应当符合下列条件： （一）具有完善的公司治理、管理制度、决策流程和内控机制； （二）实行资产托管机制，资产运作规范透明；
保险资金投资不动产概况 一.发展历程 （1）2009年10月1日: 新《保险法》正式生效实施，其中第一百零六条规定，保险公司资金可投资不动产。 第一百零六条【保险公司的资金运用】保险公司的资金运用必须稳健，遵循安全性 原则。保险公司的资金运用限于下列形式： (一) 银行存款； (二) 买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券； (三) 投资不动产； (四) 国务院规定的其他资金运用形式。 保险公司资金运用的具体管理办法，由国务院保险监督管理机构依照前两款的规定制定。 （2）2010年9月5日: 保监会发布《保险资金投资股权暂行办法》和《保险资金投资不动产暂行办法》，正 式允许保险资金投资未上市企业股权和不动产。保险资金将可以合法进入不动产领域，
但必须严格控制风险，投资总额不能高于保险公司投资总额的10%，无论直接投资还是间接投资，保监会都明文规定险资不可变身地产开发商。办法明确：险资不可以投资开发或者销售商业住宅和直接从事房地产开发建设(包括一级土地开发)。保监会禁止险资设立房地产开发公司，或者投资未上市房地产企业股权(项目公司除外)，或者以投资股票方式控股房地产企业，已投资设立或者已控股房地产企业的，应当限期撤销或者转让退出。投资的不动产应当地处直辖市、省会城市或者计划单列市等具有明显区位优势的城市。 （3）2012年7月25日: 保监会发布《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，进一步规范保险资金投不动产行为，增强投资政策的可行性和有效性，防范投资风险，保障资产安全。（4）2014年6 月5 日: 保监会下发《关于清理规范保险公司投资性房地产评估增值有关事项的通知》。清理范围包括：（1）保险公司以物权方式直接持有的、且以公允价值计量的投资性房地产。（2）保险公司通过设立或入股项目公司间接持有的、且以公允价值计量的投资性房地产。 对于投资性房地产的计量方式，保险公司可以在成本计量和公允价值计量两者中选其一。虽然采用公允价值计量是国际保险业的趋势，但在实际操作中，一些保险公司可
关于保险公司投资股权和不动产能力备案事项的说明 为规范保险公司投资股权和不动产能力备案行为，进一步提高监管效率，根据《保险资金投资股权暂行办法》（以下简称股权办法）、《保险资金投资不动产暂行办法》（以下简称不动产办法）及有关规定，现将有关事项说明如下： 一、保险公司开展股权或不动产投资，应当按照《股权办法》、《不动产办法》及有关规定，履行必要的决策程序，自行评估投资管理能力。 二、保险公司自我评估符合规定标准的，应当向中国保监会提交备案材料。备案材料应当要件齐备，清晰阐明必备要点（见附件1、2）。 三、保险公司备案材料一式两份，原件、复印件各一份，并附电子版光盘。报告材料应当采用A4纸张规格，并用275×315毫米规格的硬皮活页夹装订成册。活页夹封面和侧面标注：“保险公司投资股权（或不动产）能力备案材料”、公司名称、报告日期等。除固定格式外，正文标题字体为四号仿宋，正文内容字体为小四号仿宋，并用1.5倍行距，双面印刷，页码置于每页下端居中。报告材料应当按顺序归集，附分隔标签，加盖骑缝章，载明主要承办人员姓名和联系方式。
四、中国保监会将采用适当方式，审核保险公司提交的备案材料，全面评估其投资管理能力。达到规定标准的予以备案；未达到规定标准的，将通知保险公司，说明不予备案的理由。 五、保险公司投资股权或不动产能力备案后，可按照《股权办法》、《不动产办法》及有关规定，开展股权或不动产投资，并依规履行报告义务。保险公司投资能力下降，不再符合监管要求的，不得开展新的投资，并及时向中国保监会报告；整改达到监管要求后，可重新开展股权或不动产投资。 六、保险公司将自用性不动产转换为投资性不动产的，应当在转换前完成投资不动产能力备案。
保险公司参与房地产市场分析 财富管理中心课题组 2010/10/10
一、管理办法的推出 继2010年8月5日保监会公布《保险资金运用管理暂行办法》和《关于调整保险资金投资政策有关问题的通知》后，9月5日保监会又公布了股权和不动产投资的细则办法《保险资金投资不动产暂行办法》和《保险资金投资股权暂行办法》。保险资金运用正式进入多品种投资的操作阶段。 二、投资范围与禁止投资 按照《保险资金投资不动产暂行办法》规定，保险资金可以投资的不动产包括：已经取得国有土地使用权证和建设用地规划许可证的项目；四证(国有土地使用权证、建设用地规划许可证、建设工程规划许可证、施工许可证)俱全的在建项目；四证加上预售许可证或销售许可证的可转让项目；取得产权证项目以及符合条件的政府土地储备项目。 投资不动产暂行办法强调，保险资金投资的不动产，应当产权清晰，无权属争议，相应权证齐全合法有效;地处直辖市、省会城市或者计划单列市等具有明显区位优势的城市;管理权属相对集中，能够满足保险资产配置和风险控制要求。 此外，投资不动产暂行办法还规定，保险公司不得以所投资的不动产提供抵押担保；不得投资开发或者销售商业住宅；不得直接从事房地产开发建设(包括一级土地开发)；不得投资设立房地产开发公司，或者投资未上市房地产企业股权，或者以投资股票方式控股房地产企业。已投资设立或者已控股房地产企业的，应当限期撤销或者转让退出。保险资金投资不动产，应当合理安排持有不动产的方式、种类和期限。以债权、股权、物权方式投资的不动产，其剩余土地使用年限不得低于15年，且自投资协议签署之日起5年内不得转让。
按照暂行办法规定，保险公司不能直接投资房地产企业的股权，但是可以投资房地产企业某个项目公司的股权。保险资金可以直接投资企业股权或者间接投资企业股权（以下简称直接投资股权和间接投资股权）。直接投资股权，是指保险公司（含保险集团（控股）公司，下同）以出资人名义投资并持有企业股权的行为；间接投资股权，是指保险公司投资股权投资管理机构（以下简称投资机构）发起设立的股权投资基金等相关金融产品（以下简称投资基金）的行为。 另外，股权暂行办法中还明确，保险资金只能投资处于成长期或成熟期的企业股权，不能投资创业风险投资基金，不能投资高污染、高耗能等不符合国家政策和技术含量较低、现金回报较差的企业股权。不得投资创业、风险投资基金。不得投资设立或者参股投资机构。 两个暂行办法还对投资比例、退出机制、信息披露、风险控制等事项作出了规定。 三、业内信息 1、新规拓宽了商业不动产投资的空间 中国保险公司旗下管理的资产规模约为人民币 4.6万亿元，并且以每年约20%的速度增长。如果保险公司将全部10%的额度都投向商业不动产，则投资规模相当于人民币4,600亿元，也就是685亿美元的潜在需求，而去年的商业不动产投资总规模才为170亿美元。新规的出台拓宽了商业不动产投资的空间，中国将有巨大的潜在投资资金寻求房地产投资目标，这将刺激相关的房地产开发活动。 2、可能的投资渠道 由于目前相关实施细则尚未公布，因此保险资金进入不动产或者股权投资领域具体渠道和实施方式还不明确。通过对人保资产、太保资产等业内人士访