2018年中美网络视频平台商业模式对比分析报告

2018年流媒体视频行业Netflix分析报告2018年3月目录一、美国流媒体视频行业现状及龙头公司详细对比 (7)1、科技及传媒巨头相继布局，传统电视公司积极转型自救 (7)2/“一超多强”格局初定，龙头公司强者恒强 (7)3、付费订阅与广告收入是主流，各平台定价趋于统一 (9)二、产业发展史视角：视频平台崛起和价值 (12)1、广播电视时代：三大电视联播网的“黄金时代” (14)（1）内容整合和内容分发一体化 (16)（2）分发瓶颈带来电视联播网对上游的强议价力 (16)（3）电视联播网对广告商拥有强议价力，广告成本不断上行 (17)（4）三大电视联播网高度垄断 (18)2、有线电视时代：技术变革重构产业格局 (19)（1）内容整合平台层面：分发瓶颈被打破，电视频道及内容数量大幅增长 (20)（2）内容分发渠道层面：多频道节目视频分发商成为产业链重要主体，具备强议价力 (22)3、互联网时代：视频平台崛起，付费电视式微 (24)（1）分发瓶颈进一步被打破，头部内容+长尾内容满足消费者偏好 (25)（2）代际消费习惯的迁移是不可逆的趋势 (26)（3）打破时间、空间、设备三重限制 (26)（4）流媒体视频平台具备价格优势 (27)4、小结：技术变革、产业重构与巨头更迭 (27)三、巨头成长史：崛起的玩家做对了什么 (30)1、HBO的王者之路 (31)（1）起步阶段（1970-1980）：蹒跚起步艰难成长，着力提高订阅用户数 (32)①利用卫星+有线系统，形成全国分发能力 (33)②增加内容数量和播出时间 (33)③股东支持 (34)（2）发展阶段（1980-1995）：重点打造精品原创内容，树立差异化竞争优势 (34)①继续丰富内容储备，大力获取独播内容 (35)②重点打造精品原创内容 (36)③节目类型多样化 (37)（3）成熟阶段（1995年后）：原创电视剧的黄金时期 (38)2、Netflix：三重护城河构筑强大竞争力 (42)（1）Netflix简介：从线上影碟租赁业务，到全球流媒体视频龙头 (42)（2）Netflix发展史：渠道及内容双线布局，持续投入打造精品原创内容 (43)①转型期（2007-2011）：布局渠道强化分发能力及用户体验 (43)②发展期（2011-2013）：全面进军流媒体，丰富内容储备 (45)③爆发期（2013年至今）：大力投资原创内容，树立内容领先优势 (46)（3）内容、渠道与技术构筑Netflix强大护城河 (48)3、小结：龙头崛起的共性特征 (52)四、主要风险 (54)1、行业竞争加剧 (54)2、行业监管风险 (54)3、版权成本大幅抬升 (55)流媒体视频行业随着互联网技术、终端技术的快速发展而兴起，视频平台逐渐成为消费者注意力分配和娱乐消费支出的重要方向。

2018年互联网视频行业分析报告2018年4月目录一、互联网视频快速崛起 (6)二、行业概况：用户刚需，互联网重要流量入口 (7)1、后人口红利时代，用户时长争夺成关键 (7)（1）互联网视频用户规模增速放缓，存量客户争夺成后续关键 (7)（2）移动化趋势明显，用户使用时长快速增长 (8)（3）用户时间争夺进入白热化，视频平台流量入口稳定 (9)2、市场规模：互联网视频行业高速增长，付费趋势继续驱动行业发展 (10)（1）互联网视频行业高速增长，预计2018年将成千亿级市场 (10)（2）2B广告收入与2C用户付费共同带动市场规模增长 (10)三、竞争格局：BAT领跑，芒果TV、哔哩哔哩躬耕细分人群 (13)1、爱奇艺：依托优质内容与百度流量，领跑行业 (13)（1）内容生态：重心打造自制精品内容，网剧网综双突破 (14)（2）用户数据：付费用户超6000万，用户粘性持续增强 (14)（3）以优质内容为中心，布局全产业链生态 (15)（4）会员付费驱动爱奇艺营收大幅增长 (15)（5）内容成本高占比，短期盈利能力存在一定不确定性 (16)2、腾讯视频：背靠腾讯生态，实现弯道超车 (16)（1）依托腾讯系产品矩阵实现弯道超车 (16)（2）内容生态：基于腾讯生态打造以大IP剧为核心内容体系 (17)（3）用户数据：6259万付费用户，1.37亿日活 (18)（4）把握年轻化需求，平台强强联合，打造“好时光” (18)3、优酷土豆：打通阿里资源，巩固内容优势 (18)（1）UGC起家，融入阿里大文娱 (18)（2）内容生态：提出网剧“超级剧集”概念定位，悬疑片成内容特色 (19)（3）用户数据：月活达3.7亿稳居第一梯队，略逊腾讯、爱奇艺 (20)（4）阿里生态加持，打造电商泛娱乐生态 (20)4、芒果TV：立足内容优势，定位年轻女性市场 (20)（1）内容生态：芒果TV聚焦年轻女性用户，内容情感与平台属性深度适应 (21)（2）芒果TV主打“青春励志”主题，深入洞察观众喜好 (21)（3）用户数据：目前芒果TV用户规模处于视频网站第二梯队领先地位，用户量快速增长 (22)（4）芒果TV用户货币化率低于同业水平，具备较大提升空间 (23)5、哔哩哔哩：年轻一代互联网娱乐标志性品牌 (23)（1）内容生态：ACG内容起步，构建基于“UP主”创作的PUGV内容生态 (24)（2）用户数据：7000万高粘性月活，八成为90后，定位ACG细分人群 (24)（3）财务表现：营收高速增长亏损收窄，游戏收入占主体 (25)（4）货币化水平：游戏驱动ARPU快速增长，未来潜力有待体现 (25)6、各平台关键指标对比 (26)四、他山之石：北美——奈飞领衔，精品内容，极致付费 (28)1、美国互联网视频行业商业模式概览 (28)（1）Netflix：本土与海外订阅用户数量具增，内容质量与技术服务齐飞 (29)（2）亚马逊Prime Vedio：视频和电商业务相联动 (32)（3）HBO：流媒体互补有限电视业务，付费电视龙头积极转型 (33)2、海内外行业形态、竞争格局差异对比与启示 (35)（1）土壤：用户付费习惯不同，付费比例差异显著 (35)（2）格局：Netflix 一骑绝尘vsBAT 三足鼎立 (37)（3）驱动：加大自制剧投资力度，精品化作品任重道远 (38)五、趋势研判：内容为王，逐步迈入货币化新时代 (40)1、未来格局：激烈竞争中完善变现模式，头部平台或演变成综合娱乐集团 (40)（1）三足鼎立，垂直深耕，今日头条或成X 因素 (40)（2）未来：多元化变现模式开花，头部平台或演变成综合娱乐集团 (42)2、货币化：广告市场空间广阔，付费市场强势崛起 (43)3、核心驱动：平台从自制化到品牌化是行业发展的核心趋势 (48)六、估值：扎根用户粘性与价值 (52)1、行业尚未进入成熟盈利阶段，核心关注单用户价值 (52)2、用户规模与属性：平台型互联网产品基础 (53)（1）整体用户规模 (53)（2）用户规模增长空间 (54)（3）用户画像构成（城市阶层、性别比例、年龄构成等） (55)3、用户粘性与忠诚度：平台持续发展与付费转化潜力核心指标 (56)4、不同平台货币化场景与潜力：商业化路径与空间 (57)5、内容能力/投入效率、获客能力、资本能力等综合竞争力 (59)6、总结：基于MAU规模、粘性与货币化潜力的单用户估值方法 (61)行业概况：用户规模与时长总量庞大，广告与付费驱动行业高增长。

中美互联网发展比较研究随着互联网的普及，中美两国的互联网产业也逐渐壮大。

作为全球最大的两个互联网市场，中美两国在互联网发展上有很多值得比较的地方。

一、市场规模从市场规模上看，中美互联网市场都是全球最大的。

据《2018年中国互联网发展状况统计报告》显示，截至 2018 年 12 月，中国互联网用户规模已经达到 8.29 亿，约占全球互联网用户总数的24.6%。

而根据美国统计局数据，截至 2018 年 6 月，美国互联网用户规模约为 3.20 亿。

二、应用场景从应用场景上看，中美的互联网应用重心不同。

在中国，社交媒体、电商和移动支付是最受欢迎的互联网应用。

其中，微信是目前在中国最受欢迎的社交媒体 App，而支付宝、微信支付则是移动支付领域的代表；在美国，搜索引擎和社交媒体是最受欢迎的互联网应用。

其中，谷歌是美国最受欢迎的搜索引擎，而Facebook 则是美国最受欢迎的社交媒体网站。

三、企业规模中美两国的互联网巨头也不相同。

在中国，阿里巴巴、腾讯、百度等企业成为了互联网市场的领导者。

阿里巴巴是一家以电商为主的企业集团，旗下拥有淘宝、天猫、菜鸟等电商品牌；腾讯则以社交媒体和游戏业务为主，旗下有微信、QQ等社交媒体品牌；百度则是中国最大的搜索引擎。

而在美国，谷歌、Facebook、亚马逊等企业则是市场的领导者。

谷歌主要运营搜索引擎、视频网站 YouTube 和在线广告平台等业务；Facebook 则是社交媒体市场领军者，旗下拥有 Instagram 和 WhatsApp 等品牌；亚马逊则是全球最大的电商平台之一。

四、发展速度中美两国的互联网应用发展速度存在一定差距。

由于中国互联网市场的体量较大，市场份额可继续扩大，因此中国互联网市场增速较高。

而美国互联网市场饱和，增速相对较慢。

根据互联网世界统计，截至 2019 年，中国的移动互联网用户占互联网用户总数的比例为 99.6%，而美国的移动互联网用户占比则为 80%。

2018年流媒体行业Netflix分析报告2018年2月目录一、付费用户大超预期，进入千亿市值俱乐部 (6)1、公司概览：全球付费订阅用户数最多的流媒体平台 (6)（1）业务进阶：商业模式历经争议，内容战略成功破冰 (7)（2）商业模式：一站式制片与发行，大数据内容推荐 (9)2、全球用户增长作为核心驱动，公司进入千亿市值俱乐部 (11)二、媒体变迁：科技驱动流媒体平台替代传统电视 (13)1、全球宽带普及率急剧上升，成为流媒体爆发的基础 (13)2、有线电视行业：垄断性高毛利，费用昂贵成为用户痛点 (14)3、2017年美国流媒体订阅首超电视订阅，流媒体时代到来 (17)4、市场格局：乘势而上，奈飞成为流媒体龙头 (19)（1）竞争策略：低价+精品网聚用户，用户粘性提供溢价权 (21)5、科技领跑，奈飞打造独一无二的观影体验 (25)三、国际用户：欧美文化全球扩张，打破地域文化限制 (29)1、全球最卖座内容的独家供应商，潜在订阅用户数或达亿级 (29)2、内容投入效率高，原创战略驱动显著 (30)（1）内容投入效果好，用户获取效率超亚马逊 (30)（2）贯彻独家采购与自制内容并行策略，全面获取优质内容 (32)（3）全面收割全球顶尖内容，全球扩张步伐加快 (34)3、未来展望：规模效应凸显，盈利能力持续改善 (36)四、中国流媒体巨头将迎来价值重估 (38)1、中国流媒体订阅习惯养成，正成为全球第三大视频付费市场 (38)2、千亿巨头的崛起，印证了PGC流媒体平台的商业模式与市场空间 (39)（1）优酷：超级剧集探索阿里生态协同 (42)（2）爱奇艺：急需IPO 解决资金瓶颈 (43)（3）腾讯视频：流量圈地，资金雄厚，生态协同 (43)五、风险因素 (45)Netflix在四季度付费用户增长大超预期，市值大涨至1100亿美金。

公司是全球付费订阅用户数最多的流媒体平台（1.2亿），订阅用户增速及盈利能力均大超预期，引起市场的广泛关注。

目录一、中国流媒体视频行业——传统有线份额下跌，IPTV/OTT TV 快速增长 (6)（一）IPTV——运营商主导下渗透率进一步提升，培育家庭大屏核心用户 (8)1、牌照方与运营商构成产业链核心，运营商为桥梁连接上游产业链与终端客户 (9)2、IPTV 整体用户数量近3 亿，各省业务推广阶段性显现，渗透率差异较大 (10)3、IPTV 基础服务收入与渗透率高度相关，增值服务打开增长空间，广告收入未来可期 (12)4、两大牌照共筑行业护城河，未来发展依靠运营商推动。

(15)（二）OTT TV——技术+内容推动行业快速爆发，未来增长空间广阔 (16)1、牌照方享有独特的政策红利，OTT TV 终端产品多样、产业链条丰富，合作灵活广泛 (16)2、广告+付费双轮驱动，打开国内OTT TV 行业增长空间 (17)二、美国流媒体视频行业——行业格局迎来第三次变革 (23)（一）行业格局第一次变革——美国流媒体迅猛发展，成就内容制作与集成商奈飞 (24)1、有线电视开始衰败，IPTV 发展动力不足，流媒体迅猛发展，带动OTT TV 扩张 (24)2、流媒体兴起，带动OTT TV 发展，奈飞顺势成长为巨头 (25)3、OTT TV 借助流媒体东风，迅速发展：内容制作与集成 (27)（二）行业格局第二次变革——内容制作与集成商巨头垄断，内容聚合平台Roku 凭借终端入局 (27)1、Roku 由硬件设备起家，不断纵向拓展布局全产业链，收入由硬件设备转向多元。

(27)2、Roku 公司平台化转型，平台业务收入成营收第一增长点且逐步收窄亏损 (28)（三）行业格局第三次变革——美国互联网巨头与内容巨头纷纷入局，平台与内容重新分配 (30)1、发挥各自用户群体优势Facebook、苹果入局OTT TV，与Google、Amazon、迪士尼构成五巨头。

(30)三、中美对标：美国OTT TV 强势，中立流媒体集成平台暂时受益，国内政策影响下IPTV 与OTT TV 齐头并进，双牌照持有方前景可期 (31)（一）不同政策背景下，美国IPTV 发展陷入沉寂，国内IPTV 依靠产业链壁垒培育核心用户 (31)1、美国电视大屏行业政策壁垒极低，IPTV 定价较高且缺乏内容生产能力，较有限电视提升有限 (31)2、中国IPTV 享受政策红利，低定价及直播内容加持，三网融合政策下成有线电视强力替代者 (32)（二）OTT TV 为美国家庭大屏现阶段最优解，国内受政策影响或将以IPTV+OTT TV“一户双终端”为主流 (33)1、技术及用户体验推动，OTT TV 成为美国家庭大屏现阶段最优解 (33)2、国内OTT TV 牌照管理截断产业链上下游，主要玩家深耕各自环节 (34)3、政策壁垒下，国内内容、集成平台以及传输渠道的割裂，国内需要以IPTV+OTT TV 对标美国OTT TV 35四、投资建议 (37)图表目录图表 1 2014 至2018 年家庭大屏用户数变动（万户） (6)图表 2 2015 至2018 年家庭大屏用户环比变动（%） (6)图表 3 2013 至2018 年电视销量（万台）及渗透率 (6)图表 4 4K 电视全球及中国市场规模（万台）与渗透率 (6)图表 5 大尺寸电视面板出货量（百万）与份额预测 (7)图表 6 主流尺寸、分辨率电视面板价格变动趋势（元） (7)图表7 有线电视、IPTV、OTT TV 横向对比 (7)图表8 2017 至2018 年广告主广告费分配变动（%） (8)图表9 2016-2018 家庭大屏收视习惯变动（%） (8)图表10 宽带、IPTV 接入（万户）与渗透率（%） (8)图表11 有线电视、IPTV 用户数量（万）与增长情况 (8)图表12 IPTV 牌照发放明细 (9)图表13 运营平台明细 (9)图表14 IPTV 产业链 (10)图表15 IPTV 业务流程 (10)图表16 IPTV 产业链各环节核心玩家 (10)图表17 IPTV 用户数量变动（%）与阶段 (11)图表18 高速宽带与光纤渗透率（%） (11)图表19 IPTV 用户数量（万人）变动及其阶段性 (11)图表20 IPTV 分省渗透率（%）及其阶段性 (12)图表21 2017 年重数传媒直播内容分成模式 (12)图表22 2017 年重数传媒点播及增值服务分成模式 (13)图表23 重数传媒增值业务收入占比 (13)图表24 新媒股份增值业务占比 (13)图表25 主流内容平台付费用户数量变动（百万） (14)图表26 视频市场内容付费占总收入比重（%） (14)图表27 IPTV 广告主要形式 (14)图表28 OTT TV 主要产品形式 (16)图表29 集成牌照方与运营平台情况 (16)图表30 OTT TV 产业链 (17)图表31 OTT TV 业务流程 (17)图表32 OTT TV 产业链各环节核心玩家 (17)图表33 2013-2018 年OTT TV 用户数量变动（万） (18)图表34 OTT TV 广告规模及市场预测 (18)图表35 2019 年8 月主要OTT TV 聚合平台日活（万） (18)图表36 OTT TV 用户年龄结构（%） (19)图表37 OTT TV 用户学历结构 (19)图表38 智能电视广告路径图 (19)图表39 OTT TV 广告主要形式 (19)图表40 2018 年各类型广告填充率（%） (21)图表41 不同产品广告关注度、接受度及信任度对比 (21)图表42 OTT TV 广告投放比重 (21)图表43 2018 年三大头部平台自制剧、版权剧数量 (21)图表44 主要OTT TV 内容商优势内容 (21)图表45 中国OTT TV 用户付费情况 (22)图表46 主要内容提供商的牌照与内容合作 (22)图表47 OTT TV 牌照与内容方对应关系 (23)图表48 美国电视大屏发展历程 (23)图表49 美国传统传媒公司行业布局 (24)图表50 美国有线电视用户数量变动（百万） (24)图表51 美国IPTV 用户数量变动（千） (24)图表52 奈飞与有线电视订阅用户数量变动（百万） (25)图表53 流媒体市场规模变动（百万美元） (25)图表54 Netflix 美国国内付费用户变动（千人） (25)图表55 Netflix 海外付费用户变动（千人） (25)图表56 Netflix 股价复盘（上市节点为100%） (26)图表57 Netflix 海外市场拓展进程 (26)图表58 Netflix 内容支出、摊销与收入对比（亿美元） (27)图表59 Netflix 流媒体内容负债（十亿美元） (27)图表60 美国OTT TV 产业链 (27)图表61 Roku 硬件产品矩阵 (28)图表62 Roku 自上市以来相对大盘走势 (28)图表63 Roku 营业收及净利润变动 (29)图表64 Roku 分业务营收情况 (29)图表65 Roku 活跃用户（百万） (29)图表66 Roku 硬件业务营收及毛利水平 (29)图表67 Roku 平台业务营收及毛利水平（百万） (30)图表68 Roku 公司ARPU 变动（元） (30)图表69 Roku 广告收入及预期 (30)图表70 OTT TV 硬件产品对比 (31)图表71 美国主流有线电视、IPTV、OTT TV 产品定价 (31)图表72 美国主流有线电视、IPTV、OTT TV 公司内容矩阵 (32)图表73 运营商IPTV 典型推广模式 (33)图表74 中美OTT TV 产业链对比 (33)图表75 美国有线电视、IPTV 与OTT TV 产品特征对比 (34)图表76 2019 年8 月OTT TV 点播媒体排行榜 (34)图表77 内容提供方与牌照方共建平台 (35)图表78 OTT TV 牌照方与硬件设备商合作关系 (35)图表79 中美典型厂商产业链布局梳理 (36)图表80 2018 年“一户多终端”用户情况（%） (36)图表81 IPTV+OTT TV 双牌照持有方 (36)一、中国流媒体视频行业——传统有线份额下跌，IPTV/OTT TV 快速增长中国家庭大屏行业格局变化剧烈，三网融合政策与5G 技术催化下，迎来了独有的政策与技术红利。

传媒行业中美长视频平台差异对比：内容、用户、全球化➢财务对比：奈飞收入体量为爱奇艺6倍，且已实现盈利解析中美长视频平台差异，我们首先从龙头爱奇艺和奈飞的财务分析切入：2021年，奈飞与爱奇艺的营收存在6倍左右差距，且前者2021年净利润为51亿美元，后者亏损-61亿元。

具体来看，奈飞相较爱奇艺收入体量及盈利能力的差距，可归因为2.2倍的付费用户规模差距、5倍单付费用户收入（ARPPU）差距、以及较低的内容成本占收入比。

为探究其背后逻辑，我们首先对奈飞发展历程进行深度复盘，再分别从“供给端（内容）、需求端（用户）和区域扩张（全球化）”三个维度剖析中美长视频行业差距所在。

➢奈飞深度复盘：锐意进取、内容制胜的全球流媒体龙头奈飞自2002年上市以来，股价到最高点涨幅近600倍。

我们认为奈飞在正确的时点积极拥抱行业变化、迭代自身业务模式，实现了用户规模、营收和股价的持续上涨。

具体来看：奈飞在成立初期以线上化+订阅制颠覆传统DVD租赁行业；2007年紧跟时代浪潮，率先推出流媒体业务，并随着2013年《纸牌屋》的成功推出全面转型内容自制，会员付费实现量价齐升；2017年后，奈飞加速布局全球市场，打开用户规模增长空间，规模效应持续凸显。

➢对比爱奇艺和奈飞，本质上是中、美长视频行业层面的差异历经25年的长期探索，奈飞“以优质内容推动用户付费量价齐升，全球化释放规模效应”的商业模式已得到市场认可。

我们认为，奈飞的成功虽然与公司自身作为一家以内容为导向、创意驱动的流媒体平台密不可分，但中美长视频行业层面或“生存土壤”的差异才是关键，具体来看:1）内容：流媒体平台提升用户规模和付费率的重要前提是持续稳定地供应优质、独家内容。

相较于奈飞，爱奇艺虽然偶尔有爆款，但整体精品率不高。

我们认为主因是：美国影视行业创作题材自由度高，且长期积累的工业化制作体系成熟提升整体精品率。

2）用户：中美两国消费者对长视频的接受度和付费意愿的差异，也使得长视频在北美地区的生存土壤优于中国。

中美互联网企业商业模式创新比较研究中美互联网企业商业模式创新比较研究近年来，互联网行业在全球范围内迅速发展，成为推动社会经济变革的重要力量。

其中，中美两国的互联网企业在商业模式创新方面引人注目。

本文将对中美互联网企业的商业模式创新进行比较研究，探讨两国互联网企业在商业模式创新方面的异同点。

一、商业模式创新的定义和重要性商业模式创新是指企业在产品、服务、渠道、用户体验等方面进行创新，从而创造出独特的商业逻辑和价值链。

商业模式创新能够为企业带来竞争优势，提升企业的市场地位和盈利能力。

中美互联网企业在商业模式创新方面表现出一定的差异。

美国互联网企业注重通过技术创新和平台建设来实现商业模式创新，力求通过产品和服务的优化，满足用户的需求。

而中国的互联网企业则更加注重快速扩张和增长，通过低成本服务和精细化运营来实现商业模式创新。

二、商业模式创新在中美互联网企业中的体现1.技术创新：美国互联网企业在商业模式创新中通常通过技术创新来提升用户体验和市场竞争力。

比如，苹果公司的iPhone引入了全触屏设计，改变了传统手机的交互方式，带来了革命性的用户体验。

而中国的互联网企业则更加注重模仿和改进已有的商业模式，通过创新的组合和运营方式来实现商业模式创新。

2.平台建设：美国互联网企业注重构建开放的平台生态系统，通过整合资源和合作伙伴的力量，提高产品和服务的价值。

例如，亚马逊通过建立云计算平台AWS，为其他企业提供弹性计算、存储等服务，降低了企业的IT成本。

而中国的互联网企业则更加侧重于垂直整合，通过建立自有的平台来控制市场份额和用户流量。

3.跨界合作：美国互联网企业注重跨界合作，通过与传统产业的合作实现商业模式创新。

谷歌与汽车厂商合作研发无人驾驶汽车，将互联网技术应用于汽车领域，开创了新的商业模式。

而中国的互联网企业则更多通过在现有产业中寻找机会进行整合，例如，支付宝在支付领域的成功引入打车、外卖等服务，实现了商业模式的创新。

2018年流媒体视频行业分析报告2018年3月目录一、行业概览：用户数量、用户时长与市场规模快速扩张 (5)1、用户行为：观众由电视端向网络端转移的趋势明显 (5)2、市场规模：在线视频行业规模迅速扩张，广告为主、付费崛起 (7)3、各平台对比：BAT持续领跑，芒果TV进入二线阵营 (9)二、HBO、Netflix、爱奇艺与芒果TV深度对比 (11)1、收入端：国内变现模式更加多元化，会员付费是未来看点 (11)（1）收入构成：Netflix与HBO依靠付费订阅，国内视频平台仍以广告为主，付费收入快速增长 (11)（2）收入体量及增速：中美流媒体视频平台均处于收入快速增长期 (13)（3）会员数量及ARPU值：Netflix用户数量仍有巨大增长空间 (16)（4）递延收入：反映用户付费意愿及付费期限的重要指标 (18)2、成本端：内容成本占比最大，内容投入体量、排播模式、扩张模式及摊销政策不同导致内容成本差异 (19)（1）成本构成：HBO内容成本占比低于其他三家流媒体视频平台 (19)（2）内容成本详解：版权成本占比仍较大，加大原创内容投入是趋势 (22)（3）摊销政策：会计估计变更对内容成本计量产生重大影响 (25)3、盈利能力：HBO盈利能力最强，关注视频平台内容投入效率 (28)（1）毛利率：Netflix与爱奇艺内容投入效率提升，毛利率持续上行 (28)（2）期间费用率：HBO期间费用率最低，高额营销投入导致视频平台销售费用率普遍较高 (31)（3）净利率：HBO盈利能力最强，爱奇艺仍处亏损 (32)三、视频平台估值：利润并非核心指标，关注三大维度六项指标 . 331、行业层面：格局未定的竞争态势下，必须持续进行内容投入，短期必然无法盈利 (33)2、财务层面：内容成本受摊销政策影响极大，用户数增加带来的规模效应对盈利性有重要影响 (34)3、三个维度六项指标 (35)（1）收入维度：付费用户数及营业收入 (35)（2）成本维度：花钱效率（单用户内容成本）及内容投入持续性（融资成本） (35)（3）现金流维度：成长健康性（经营现金流净额）及内容投入体量（内容支出净现金流） (36)四、风险因素 (38)1、行业竞争加剧 (38)2、行业监管风险 (38)3、版权成本大幅抬升 (38)五、总结 (38)本报告从微观财务分析的视角出发，详细拆解HBO、Netflix与爱奇艺、芒果TV的财务特性。

2018年在线视频行业分析报告2018年6月目录一、在线视频行业产业链：内容端多元化，用户端规模化 (5)1、上游内容端：内容制作行业竞争激烈，平台自制内容发展迅速 (6)2、下游用户端：月活用户数首破9亿，人均单日使用时长持续增长 (8)二、在线视频行业发展历程：从无到有的十余年 (9)1、萌芽期（2004-2006年）：在线视频平台纷纷上线，监管空白致行业运营不规范 (9)2、发展期（2007-2013年）：监管趋严促行业逐渐规范，资本涌入助行业快速发展 (10)3、成熟期（2014年至今）：在线视频迎来黄金时期，会员收入成为新增长点 (12)三、行业竞争格局：爱腾优用户数量领先，内容同质化亟待解决 . 131、用户对比：爱腾优形成第一梯队，芒果TV精耕特定市场 (13)2、内容对比：头部内容同质化，中长尾内容竞争或成关键 (15)四、商业化变现模式：流量——广告+内容——付费 (20)1、爱腾优商业模式各具特点，大同而有异 (20)（1）总体布局 (20)（2）内容提供 (22)（3）会员服务 (23)（4）粉丝圈 (24)（5）其他业务布局 (25)2、流量—广告和内容—付费的内在逻辑与矛盾 (26)（1）广告植入多样化 (26)（2）增加自制头部内容，提高内容付费占比 (27)（3）打造长尾、生态内容 (27)五、两大收入渠道的上升空间 (28)1、会员收入的上升空间主要来自于付费用户数量的增加 (28)（1）市场体量大 (28)（2）中国网民的版权意识和付费意识正在逐步加强，更愿意为优质内容付费 (29)（3）在线视频平台的内容投入持续增加 (29)3、广告收入上升空间主要来自客单价和人均活跃时长的提高 (30)六、融资与盈利情况：流量入口难放弃，转向自制获盈利 (33)1、融资情况：背靠大树好乘凉 (33)2、想要实现真正盈利，关键是增加自制、降低成本、提高外部采购的议价能力 (35)七、爱奇艺：稳坐行业龙头地位，打造在线娱乐王国 (37)1、公司稳居在线视频行业第一梯队，广告收入稳步增长 (37)2、付费市场潜力可观，爱奇艺会员服务创收有望超越广告 (38)3、内容端继续丰富，AI提高生产分发效率，泛娱乐生态见雏形 (38)4、竞争使内容成本高企，看好爱奇艺长期实现盈利 (38)产业链：内容端多元化，用户端规模化。

2018年流媒体平台AMC Network分析报告2018年11月目录一、AMC：异军突起的美国头部电视内容品牌 (4)1、成立初期定位经典电影播放平台（1984-2002） (5)2、转型原创内容大放异彩（2002-2013） (5)3、打造自有生态体系（2013-现在） (6)二、优质内容塑造品牌，进而驱动利润率提升 (7)1、优质原创内容树立媒体品牌，驱动单用户价值迅速提升 (7)2、品牌溢价带动利润率显著提升，现金流情况好转 (10)三、流媒体平台拥有更长盈利周期，用户价值决定成败 (13)1、成长路径类似，但视频/流媒体平台产业链条更长，盈利周期更长 (13)2、品牌建设是长期过程，用户价值挖掘是决胜关键 (16)3、10-20%或是新媒体平台均衡净利润率 (17)AMC：异军突起的美国头部电视内容品牌。

AMC Network（区别于AMC影院集团）成立于1980 年，是美国知名有线电视网综合集团，旗下拥有旗舰频道amc，WE TV 等有线电视网，2011 年登陆NASDAQ 市场。

从2007年-2017年，AMC Network 经历崛起-黄金期-成熟期的完整发展周期，有线电视网属性和新媒体平台有相似性，本篇我们试图复盘公司完整周期中财务、估值等指标发展规律，为研究新媒体平台未来发展提供一定参考。

优质内容塑造品牌，进而驱动利润率提升。

2007年以来，《广告狂人》《绝命毒师》《行尸走肉》三部现象级系列原创剧集提升amc 品牌形象，其发展进入黄金期，2008-14 年营收从8.9 亿美元增长至21.8 亿美元，6 年CAGR16%。

2008-17年总订户从2.56 亿增长至4 亿，CAGR5.1%；用户价值也得到持续显现，2010-14 年对应单用户广告收入CAGR10%，对应单用户付费收入2010-2014CAGR9%；品牌价值提升直接驱动利润率，2008-13年，营业利润率从13.5%提升至36.6%高点，其后维持在25%左右；从股价来看，2011-15 年公司股票最高涨幅168%，剧集收视率持续上升前期驱动PE 提升，后期股价驱动力主要来自EPS 增长。

2018年中国网络视频行业经营状况研究报告 The Report of China’s BusinessSituation in Online Video目 录序言 (3)Ⅰ.研究方法 (4)一、中国网络视频行业概述 (5)（一）概念定义 (5)（二）行业企业 (5)（三）行业规模 (6)（四）用户规模 (7)（五）行业现状总结 (8)（六）行业价值分析 (9)1. 对国民经济的贡献 (9)2. 对国民文化娱乐生活和精神文明建设的贡献 (9)3. 对上游影视文化产业繁荣发展的贡献 (9)4. 对广告业和实体产业相互促进的贡献 (9)二、中国网络视频主要商业模式概述 (11)（一）商业广告 (11)1. 概念定义 (11)2. 发展历程 (11)3. 行业意义 (13)（二）用户付费 (15)1. 概念定义 (15)2. 发展历程 (15)3. 行业意义 (17)（三）其他商业模式 (18)1. 版权运作和分销 (18)2. 硬件研发和销售 (18)3. 视频电商业务 (19)三、中国网络视频主要商业模式分析 (20)（一）收入贡献 (20)1. 商业广告 (20)2. 用户付费 (22)3. 细分收入占比 (24)（二）模式侧重点 (25)1. 商业广告 (25)2. 用户付费 (26)（三）与海外市场的差异比较 (28)1. 海外流媒体类型介绍 (28)2. 商业模式差异比较 (30)四、中国网络视频商业模式前景分析 (36)（一）“免费内容+商业广告”的模式还将长期存在 (36)（二）用户付费的商业模式将进一步发力 (36)公司介绍/法律声明 (37)版权声明 (37)免责条款 (37)联系我们 (37)微信公号 (37)序言近年来，中国网络视频行业迈入了发展的快车道，无论是行业规模的高速增长，还是用户数的井喷，都为行业注入了无可限量的活力和增长引擎。

网络视频行业的发展壮大离不开健康合理的商业模式，正是这些商业模式，为企业贡献了不可或缺的收入来源，保障企业日常经营活动的开展，提升企业整体的竞争实力。

2018年在线视频行业分析报告2018年5月目录一、在线视频平台：或是带刺的玫瑰 (4)1、在线视频平台在全球范围内发展迅猛 (4)2、与商业成功反差鲜明的是在线视频平台的财务状况不佳，盈利之路坎坷 63、内容投入高企是消耗现金的主因 (7)二、电视媒体发展历程的经验启示 (9)1、美国电视媒体产业现状 (10)2、电视媒体盈利能力的来源探究 (13)3、Netflix国内业务步入用户平稳增长期，规模效应开始显现 (15)三、实现规模效应：内容组合+渠道营销+推荐技术 (18)1、内容组合：平衡内容采购与运营效率，带来有效的成本控制力 (19)（1）内容类型：多样化带来广泛受众，但是通过个性化塑造风格是关键 (21)（2）内容投入：利用头部精品吸引新客，长尾内容可提高存量用户粘性 (22)（3）内容来源：增加自制内容，提升平台辨识度和品牌力 (25)2、渠道营销：实现广泛的用户覆盖，提升付费规模 (28)3、推荐技术：利用算法提升使用体验和付费意愿，提高用户ARPU值 (30)在线视频平台是指以互联网为传播媒介、以网络流媒体的形式为用户提供按需视频点播服务（Video on demand）的互联网平台。

在本文中我们聚焦以专业制作的长视频为主要内容的在线视频平台。

在线视频平台在全球范围内快速发展，取得了巨大的成功。

无论中美，在线视频行业的主要玩家都在进行着史无前例的大规模内容投入，意图以此驱动付费会员数增长、构筑竞争壁垒，但是从财务数据来看，现阶段并未因为用户数和收入的增长而产生显著规模效应，各平台现金流消耗和财务压力仍然较大。

我们通过对美国电视媒体产业的分析发现，其盈利提升的主要来源是对内容成本的有效控制和稳定提价的能力，而这些能力的背后是电视产业链寡头垄断的竞争格局。

相较而言，Netflix 的美国国内业务借助本土超高用户渗透率和稳固领先的竞争地位，其单用户营业利润持续提高，内容成本占比也开始下降，财务表现有接近电视媒体的迹象，规模效应初步显现。

2018年中美网络视频平台商业模式对比分析报告2018年8月目录一、市场表现：备受投资者青睐的华尔街宠儿 (6)1、股价11年半的年CAGR达50%，P/S估值倍数11年CAGR达13% (6)（1）第一个暴涨阶段（2010Q2-2011Q2）：付费会员数大幅增长和海外扩张战略带来股价超市场表现 (6)（2）第二个暴涨阶段(2013Q1-2015Q2)：2013年美国传统付费电视首次出现用户数下跌 (9)（3）第三个暴涨阶段（2018Q1-2018Q2）：订阅用户数增速回升，付费用户ARPPU 值快速增长，带来股价爆发式增长 (12)2、估值分析：高估值造就的千亿神话 (14)二、重度内容投入+抢先海外布局，奈飞激进的战略维持了龙头地位 (15)1、经营策略：重度内容投入（尤其是原创内容）+抢先海外布局 (15)2、市场地位：奈飞、亚马逊、Hulu三足鼎立，奈飞稳坐行业龙头 (25)（1）奈飞多年来在美国家庭渗透率稳居行业第一 (25)（2）奈飞在美国的订阅用户数远超竞争对手 (25)3、财务数据：流媒体收入高增长，毛利率和贡献利润率不断提升 (26)（1）11年营收翻了近10倍，年复合增长率达25.1% (26)（2）流媒体业务飞速发展，成为奈飞最重要业务支柱 (27)（3）流媒体业务毛利率和贡献利润率不断提升 (27)三、对奈飞未来走向探讨 (28)1、巨额的内容投入能否持续 (28)（1）经营性现金流和自由现金流缺口逐年扩大 (28)（2）奈飞现金流缺口扩大的主要原因是近年来在流媒体内容方面的投入力度加大282、海外扩张的天花板 (30)3、高估值能否维系 (33)四、爱奇艺能否成为中国的奈飞：中国流媒体行业差异比较 (34)1、电视播出渠道的差异 (34)2、审查制度的差异 (38)（1）美国电影和电视剧采取分级制度 (38)（2）中国电影和电视剧实行审查制度 (38)3、竞争格局的差异 (39)（1）奈飞在美国一家独大，国内视频网站三足鼎立 (39)（2）优酷构成的第一梯队，彼此之间竞争十分激烈 (39)4、商业模式的差异 (40)（1）奈飞等美国流媒体主要采取用户付费模式，中国视频网站目前采取“付费+广告”模式 (40)5、海外扩张难易程度的差异 (42)6、以奈飞为参考，看爱奇艺的现状和未来 (42)五、主要风险 (49)海外流媒体龙头奈飞的核心逻辑分析。

中美互联网企业商业模式创新比较研究中美互联网企业商业模式创新比较研究随着互联网的快速发展，中美两国的互联网企业在商业模式创新方面取得了显著的成就。

本文将对中美互联网企业的商业模式创新进行比较研究，探讨其相似之处和差异性，并分析其背后的原因。

一、中美互联网企业商业模式创新的背景互联网技术的出现使得信息传递和交流变得更加便捷，对传统产业和商业模式产生了颠覆性的影响。

中美两国的互联网企业正是利用互联网技术对传统行业进行创新，为消费者提供更优质、更方便的服务。

中美的互联网企业商业模式创新有许多相似之处。

首先，两国的互联网企业都注重用户体验，通过提供个性化、定制化的服务，满足用户多样化的需求。

例如，中国的美团点评和美国的Uber都为用户提供了便捷的外卖和打车服务，满足了用户对于快速、便利的需求。

其次，两国的互联网企业都注重平台经济，通过建立平台来连接供需双方。

例如，中国的阿里巴巴和美国的亚马逊都是以线上销售平台起家，通过将供应商和消费者直接连接，打造出了庞大的电商帝国。

二、中美互联网企业商业模式创新的比较研究虽然中美两国的互联网企业都在商业模式创新方面取得了成功，但其具体实践和表现存在一些差异。

首先，在用户需求的理解上，中美两国的互联网企业有所不同。

美国的互联网企业更注重市场细分和个性化需求的满足，通过大数据技术实时分析用户行为，提供个性化的推荐服务。

例如，美国的Netflix通过分析用户观看历史和喜好，推荐适合用户口味的电影和电视剧。

相比之下，中国的互联网企业更注重社交和共享的需求。

例如，中国的微信是一款综合性社交应用，不仅提供了聊天、支付等功能，还为用户提供了丰富的社交圈子和共享经济的机会。

其次，在商业模式创新的方式上，中美两国的互联网企业也存在差异。

美国的互联网企业更注重技术创新和颠覆式创新，通过技术的突破改变了传统产业的格局。

例如，谷歌通过搜索引擎技术改变了用户获取信息的方式，Facebook通过社交网络技术改变了人们的社交方式。

2018年在线视频平台行业分析报告2018 年5 月目录一、全球化的奈飞&本土化的三大在线视频平台 (5)1、三大视频平台的格局是资本格局的体现..................................................................................................................................................................6.（ 1）中国视频行业三足鼎立，三大视频平台的较量本质是资本的较量....................................................................................................................................................................................6（ 2）三大平台竞相角逐，僵局难破 (6)2、全球化的流媒体视频龙头，奈飞何以成功..................................................................................................................................................................7.（ 1）受益于出身背景，奈飞的发展逻辑是专注于流媒体视频业务....................................................................................................................................................................................7①由DVD网上租赁起家，2007年转型付费流媒体业务 (7)②发力全球化布局，全球用户增长超预期 (8)（ 2）内容策略是独家版权买断 +自制内容，打造核心竞争力 (10)①独家版权买断 (10)②自制内容 (10)（3）奈飞对渠道的升维定义，助力其内容分发能力 (11)（4）因聚焦视频业务，故迭代技术实力，赋能用户体验 (13)① Cinematch 智能推荐系统 (13)②专属视频编码规格 (14)二、国内三大视频平台难于仅聚焦视频业务 (14)1、成因：源于国内难于培养的付费习惯1..42、最优策略：依靠用户粘性实现多元化商业变现......................................................... 1. 6三、三大在线视频的格局并非铁板一块 (18)1、同质化竞争下，用户粘性成本高1..82、粘性成本视角下，铁板之外的变数1..8（1）B 站 (18)（ 2）芒果 TV (20)①芒果TV承接湖南卫视的用户资源 (20)②芒果TV的成本优势突出 (21)四、快乐购收购“芒果系”资产获有条件通过 (22)1、依托芒果TV,快乐购的稀缺性突出 (22)2、交易标的情况梳理............................................................................................................. 2..4.(1)快乐阳光：芒果 TV的运营主体 (24)(2)芒果互娱：以游戏相关业务为主，充分挖掘IP资源潜在价值 (29)( 3)天娱传媒：以艺人经纪业务为主,打造优质青春偶像 (32)( 4)芒果影视：专注于精品影视剧的投资、制作、发行 (34)( 5)芒果娱乐：全媒体娱乐内容制作公司,打通娱乐全产业链 37受益于出身背景，奈飞的发展逻辑是专注于流媒体视频业务，其在内容端、渠道端、技术端的优势突出。

《中美互联网企业商业模式创新比较研究》篇一一、引言随着全球化和数字化进程的加速，中美两国的互联网企业以其独特的商业模式和创新思维，引领着全球互联网行业的发展。

本文旨在比较分析中美两国互联网企业在商业模式创新方面的特点、优势及差异，以期为其他企业提供借鉴和启示。

二、中美互联网企业商业模式概述（一）美国互联网企业商业模式美国互联网企业以技术创新和用户体验为核心，形成了多元化的商业模式。

其中，以亚马逊为代表的电子商务模式、以谷歌为代表的搜索引擎广告模式、以Facebook为代表的社交媒体模式等，均在全球范围内产生了深远影响。

美国互联网企业注重技术研发投入，持续推动产品创新和用户体验升级。

（二）中国互联网企业商业模式中国互联网企业凭借对本土市场的深刻理解，形成了独具特色的商业模式。

例如，以阿里巴巴为代表的电子商务平台通过构建完整的生态系统，实现了从支付、物流到金融的全方位服务；以腾讯为代表的社交平台通过打造社交网络，实现了用户价值的最大化。

此外，共享经济、短视频、在线教育等新兴领域也涌现出众多创新型企业。

三、中美互联网企业商业模式创新比较（一）创新动力来源美国互联网企业的创新动力主要来自于市场需求和技术驱动。

企业通过深入了解用户需求，不断推出符合市场需求的产品和服务。

同时，技术研发投入和人才储备也是美国互联网企业持续创新的重要保障。

而中国互联网企业的创新动力则更多地来自于政策支持和市场机遇。

政府在政策上鼓励创新，为企业提供了良好的发展环境。

同时，中国互联网企业善于抓住市场机遇，通过快速迭代和优化产品，实现商业模式的创新。

（二）技术创新与数据应用在技术创新方面，美国互联网企业在人工智能、大数据、云计算等领域具有领先优势。

企业通过运用先进的技术手段，提高产品和服务的质量和效率。

而中国互联网企业在技术创新方面也取得了显著成果，特别是在移动互联网、支付、短视频等领域。

在数据应用方面，中美互联网企业均重视数据的收集、分析和应用。

2018年视频平台行业分析报告2018年1月目录一、爱奇艺：重心打造自制精品内容，网剧网综双突破 (4)1、电视剧：数量质量双齐备，IP改编成重点 (4)2、网络综艺：《中国有嘻哈》之后，持续做大综艺IP 效应 (8)二、腾讯视频：基于腾讯生态打造以大IP剧为核心内容体系 (11)1、电视剧：精品自制剧继续占领市场，加大IP 联动开发 (11)2、网络综艺：版权采购力度不减，IP 联动成为亮点 (16)三、优酷：重金买入头部剧，悬疑类成为亮点 (19)1、电视剧：创新作品内容值得期待，悬疑片成内容特色 (19)2、网络综艺：歌舞综艺继续拓展，文化类综艺实力展现 (22)四、芒果TV：立足内容优势，定位年轻女性细分市场 (25)1、电视剧：版权自制并重打造内容优势，聚焦青春女性细分市场 (25)2、网络综艺：青春类综艺继续吸粉，创新青春作品涌现 (29)爱奇艺：重心打造自制精品内容，网剧网综双突破。

电视剧方面，爱奇艺2018年储备剧目超过70 部，大IP 作品频繁冲击，多元化特征明显，内容质量继续提升。

综艺方面，加大对优质版权综艺的采购力度，并将力推《中国有嘻哈2》等自制网综。

腾讯视频：基于腾讯生态打造以大IP 剧为核心内容体系。

电视剧方面，精品自制网剧发展迅速，《使徒行者》等系列将继续为公司创造流量，IP 联动开发力度较大，《全职高手》等网文、国漫衍生产品即将亮相。

网络综艺方面，版权采购力度不减，IP 联动成为亮点。

版权采购将继续覆盖《真正的男子汉3》等各卫视王牌综艺；自制综艺将以IP 为主打，推广既往优势综艺续集。

优酷：重金买入头部剧，悬疑类成为亮点。

电视剧方面，创新作品内容值得期待，悬疑片成内容特色。

优酷提出网剧“超级剧集”概念定位，重磅剧集储备丰富。

网络综艺方面，歌舞综艺继续拓展，《蒙面唱将》等流量优势将继续显现，其在生活文化类网综领域保持传统领先优势，《晓说2018》等有望延续不错表现。