我国货币政策对股票市场的影响
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货币政策的制定需要结合诸多方面的因素，在对经济相关的诸多领域的发展影响都要能考虑进入，货币政策一旦实施就会对各方面产生影响。通过从理论上深入的研究货币政策对股票市场的影响，就能从理论上为货币政策的科学制定提供理论依据，从而更好的引导市场经济的稳步发展。
１ 货币政策和股票市场的关系和发展历程
１．１ 货币政策和股票市场的关系分析
货币政策的实施主要是结合金融市场影响宏观经济变量，然后影响通货膨胀率的，而利率对股票的走势影响也比较突出。在利率调整的时候，如果比预期值高，结合凯恩斯流动偏好的理论就能得知，利率下降更多人会相信利率未来会升高，而当前所卖出的股票持有货币以备未来再买股票，这时候股票的价格就会下降。在对利率进行调整的时候，如果是和人们的预期值基本相同，对股票的需求则不会发生变化，股票的价格也不会发生变化。而如果是对利率的调整低于公众预期值，在利率下降的时候，人们便会相信未来的利率会进一步降低，就会买入股票留待后面卖出，这时候的股票价格就会上升。
根据经济学的原理，货币政策对货币供应量能够起到决定性的作用，当货币的供应量发生了变化的时候，们就会在相应传导机制的运用下，对股票的价格也会造成相应的影响。在投资者所持有的货币数量增加的时候，安全资产的比例过高，投资者就会增加风险资产的投资，在这一过程中，如果是风险资产的供给量没有发生变化，这时候就会造成风险资产的价格上升。也能在这一环节预期货币供给量增加，股票的价格就会上升。在货币的供给量增加的时候，人们将会持有更多的货币，这时候的市场利率也会下降，人们就会将持有货币投入到股市中从而造成股价的上涨。在这一投资过程中就会创造更多家庭收入，以及引起消费支出增加，从而造成更高产出。在利率发生了下降的时候，也会对股票预期收益现值，会对股票价格的上涨起到促进作用。
１．２ 货币政策发展历程分析
我国的货币政策已经经过了多次改革，政策体系方面逐渐的完善，并有着相对完善的间接传导体系。这一传导体系的运用原理主要是先对货币政策工具进 ２．１ 股票市场的特征体现分析
金融保险
金融危机后我国货币政策对股票市场
影响的实证分析
文，胡桂清莫辛 Ｍ０ＯＥＲＮ ＥＮ下∈ＲＰＲｌＳＥ ＣＵＬＴＵＲＥ
股票市场是宏观经济变化的晴雨表，它具有优化配置资源，准确
反映价格信息，融通资金等功能。货币政策和股票市场的相互影响越 来越明显，股票市场成为货币政策传导机制的重要媒介。国内外很多
学者像Ｈｏｍａ（１９９１）、Ｈａｍｂｕｅｇｅｒ（１９９２）、Ｓｐｒｉｎｋｅｌ（１９９４）、李
红艳（２０００）等都对两者的关系进行了相关研究。Ｆｒｉｅｄｍａｎ对美国
的研究发现货币供应量和货币流动速度对股票市场的波动具有很强 的解释力。Ｈｕａｎｇ．Ｒ Ｄ和Ｗ．Ａ．Ｋｒａｏａｗ运用Ｎｅｗｓ模型对日本的实
证研究发现股价和货币供应量之间存在正向关系，而与利率存在负向
关系。Ｄａｙａｎａｎｄａ．Ｄ．和Ｗｅｒｒ Ｙａｏ Ｋｏ通过台湾的研究发现，股票收
益率与利率存在着反向变动关系，而与货币供应量存在着正向关系，
但二者关系在统计上并不存在较强的显著性。Ｍｏｏｋｅｒ．Ｒ．和Ｑｉａｏ Ｙｕ
（１ ９９７）对新加坡股市的研究发现，股价与货币供应量之间存在着长 期稳定的均衡关系，股价波动先于货币供应量。国内的李红艳、江涛
（２０００）和孙华妤、马跃（２００３）等也对两者的关系进行了相关的研 究。本文是在一般理论分析的基础上，运用处理非平稳时间序列的协
整、Ｇｒａｎｇｅｒ检验等来分析金融危机后这个特殊时间段中我国货币政
策与股票市场的相互关系。
货币政策与股票市场的关系
一、货币政策对股票市场的影响
利率政策对股票市场的影响：理论上讲，利率的下降会引起股票
价格上升，反之．利率的上升会引起股票价格下降。利率主要是通过
影响公司融资成本和对社会存量资金及其结构的调控两个方面来影 响股票市场的。公司的融资成本因利率的降低而降低，公司盈利水平
提高，因此促进公司股价上涨；反之，利率升高，公司融资成本增加， 造成公司利润下降，股价下跌。同时，利率的降低还会导致居民储蓄
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货币政策对股票市场影响的统计学研究
作者：许一力
来源：《时代金融》2013年第02期
【摘要】本文主要研究的是货币政策和股票市场的关系，可以发现，这十多年来，货币政策的各大指标与股票价格走势有比较显著的关系；而股票交易量和股票价格对货币的供给和需求也有一定的影响。最后我们从政策建议上认为当前阶段货币政策应该密切关注股票市场的动向，但不应该直接干预股票市场的走势，并且在货币政策上给出一些中肯的建议。
【关键词】股票市场 货币政策调控 政策建议 货币政策 传导机制
为了研究我国当代货币政策与证券市场波动的关系，需要对货币政策的各大变量以及证券市场的收益率的稳定性、外生性、独立性和各变量之间的关联性进行实证检验与分析。
在对时间序列进行分析时，传统上要求数据是平稳的，即没有随机趋势或确定性趋势，如果用非平稳的时间序列变量进行回归，会出现“伪回归”现象。但是，现实经济中的时间序列往往是非平稳的，为了使回归有意义，需对时间序列实行平稳化处理，方法是对其进行差分后再回归，但这样做的缺点是会失去原序列中的有用信息，而这些信息对问题分析又是必须的。格兰杰提出的协整方法很好的解决了这个问题，而协整分析需要进行单位根检验。
一、货币政策和证券市场参数变量的选取和定义
（一）货币供给量
在货币供应量方面的参数方面，我们对货币供给量采取取自然对数收益率的处理方法，用这个作为货币供给量增长率参数。这主要是为了避免单位根现象和单位差异。样本期间为2001.1－2011.12，共132组数据。
（二）银行间同业拆借利率
在市场利率方面，因为之前拆借市场的不够成熟，有不少前辈选用回购利率作为代表。但近两年央行对shibor的培养很看重，我们拿这个银行间的一周拆借利率作为市场利率的代表，而没有选取回购利率。我们主要数据取自于shibor官方网站（），样本期间为2001年1月－2010年12月，共120组数据。
金融视线Ｉ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｖｉｅｗ
股票市场对货币政策的影响分析
郝瑞军 吉林省社会科学院 吉林长春 １ ３００３１
摘要：近年来，我国股票市场在经济中的作用越来越大，股票市场在货币政策实施过程中受到越来越多的关注。研 究股票市场发展对货币政策的影响，具有极其重要的现实意义。文章研究了国内外基本理论，通过股票市场对货币
需求、货币供给以及对贷币政策微观基础的影响，阐明股票市场对货币政策的影响。
关键词：股票市场；货币政策；传导
股票市场具有资源配置、资产定价，提高企业管理效率等市
场功能，并且在经济生活的中的作用越来越大，影响也越来越深刻，
这使得各国央行在执行货币政策时不得不考虑股票市场因素。例
如，１９９９年８月２７日，美联储主席格林斯潘在怀俄明举行的货币政策
会议上强调美联储的货币政策将更多地考虑股票市场的因素，他还
多次呼吁学术界深入研究股票市场发展对货币政策的影响。从我
国的情况看，近些年来，我国股票市场在经济中的作用也越来越大，
股票市场在货币政策实施过程中，受到越来越多的关注。在经济市
场化日益提高的情况下，如何避免股票市场对货币政策的不利影响，
并进而利用股票市场提高货币政策效率已经成为一个关系到能否
稳定发展的，亟待解决的现实问题。因此，研究股票市场发展对货币
政策的影响，具有极其重要的现实意义。
一、理论研究
凯恩斯很早就提出了股票市场影响货币政策效率的机制，他认
为：“没有道理在设立新企业的成本大于购买一个类似的已有企业
时投资建立新企业，然而如果新企业的股票可以在股票市场上以 一个较好的价格卖出时，就有花费一笔可观的资金进行投资的动
力。”提出了同样的观点，他认为，如果企业预期投资将有利润，同
时有效资本市场的价格变动又能够使该利润得以实现时，企业就会
投资。
莫迪格利安尼从消费函数的角度分析股票市场发展对货币政
策传导渠道的影响。他证明了股票价格上升时，财富持有者的财富
