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资产证券化 精品PPT课件

资产证券化 精品PPT课件
资产证券化
信贷资产证券化发展概述 资产证券的基本运作流程 资产证券化的原理 资产证券化的类型 抵押贷款证券化投资 中国资产证券化思考
Page 2
内容简介
第一节 信贷资产证券化发展概述
产生
1970年代，所罗门兄弟公司和美洲银行首创资产证券化。
发展
美国政府机构的参与 资产证券化品种的创新 税收改革的支持
Page 21
Page 22
普通债券价格与利率变动
B
B y
BDy
B B y
B
Page 23
抵押贷款债券价格与利率变动
B
BDy
B y B
BDy B y
y
y-Δy
y+Δy
Page 24
二叉树模型简介
Su4 Su3
Su2
Su2
Su
Su
S
S
S
Sd
Sd
Sd2
Sd2
Sd3 Sd4
time
现金流结构
证券化资产具有自我清偿的特点。
Page 11
例：抵押贷款的现金流
例：消费者甲向银行借了一份10万元的汽车抵押贷款，月利率为1%，12 月内还清。甲每月需支付银行8,885元，其中利息和本金的份额如下表：
Page 12
其它原理
资产重组原理
将企业中的某部分资产独立出来，经过信用增级之后，进行出售。
表内证券化与表外证券化
基础资产是否脱离发起人
Page 20
第五节
MBS或CBS的价值组成
普通分期付款债券 提前偿付选择权（空头）
抵押贷款证券化投资
抵押贷款证券与利率
利率风险高于一般债券 利率与价格关系不同于一般债券

资产证券化的内涵和特征(PPT 77张)

资产证券化的内涵和特征(PPT 77张)

• 项目融资实施流程
中集首先要把上亿美元 的应收账款进行设计安排， 结合荷兰银行提出的标准， 挑选优良的应收帐款组合成 一个资金池 SPV再将全部应收帐款 出售给TAPCO公司 由TAPCO公司在商 业票据（CP）市场 上向投资者发行CP
然后交给信用评级公司 评级
中集集团履行所有针对 客户的义务和责任。
2、背景分析：
商业票据进行国际融资
96年和97年各发行5000万美元和7000万美元的一年期商业票据 但稳定性受到国际 经济和金融市场影响
98年原有银团中的部分银行受到亚洲金融危机影响 收缩了亚洲业务 融资规模下降 并为保证资金结构的稳定性并降低成本需要寻求金融创新
资产结构
截止到1999年中期，应收帐款16.46亿元占总资产的29%，占流动资产比例高 46% 应收账款周转率仅为1.41次 占用大量结算资金 持有成本
1、建行基本情况：
中国建设银行于1945年10月1日正式挂牌成立，成立初期名称为中国人 民建设银行，是一家财政部出资办理基本建设投资拨款监督工作的专业银行。 从1979年到1984年，建设银行逐步从财政部门的附属地位中分离出来，国 家专业银行的地位得以确立，开始运用银行的办法办银行；从1985年到 1993年，建设银行的信贷收支全额纳入了国家信贷计划体系，金融业务开 始全面开拓，银行功能日臻完善，实现了由事业单位管理向企业化经营的转 变。自1985年11月1日起，建设银行的信贷收支同其它各专业银行一样，全 额纳入国家统一的综合信贷计划，使建设银行真正成为中央银行体系之内的 国家专业银行。国务院1993年12月25日《关于金融体制改革的决定》，把 建设银行明确定位为以从事中长期信用为主的国有商业银行。1996年3月， 中国人民建设银行正式更名为中国建设银行。2003年12月30日，国务院决 定对中国银行和中国建设银行实施股份制改造试点。2004年9月17日，中国 建设银行股份有限公司依法成立。2005年10月27日中国建设银行股票在香 港联合交易所上市交易。

第十章资产证券化ppt课件

第十章资产证券化ppt课件
精品课件
第三节 资产证券化的风险管理
2．法律风险
交易合法是一个最基本的前提。在分析资产证券化交易时， 最基本的法律问题主要有：SPV的破产隔离；SPV对于抵押资 产的毋庸置疑的所有权；投资者对于抵押资产的权益和权力 ；反映达成协议的法律文件的正确性。
(1)破产隔离 要保证破产隔离的实现，就必须有相应 的法律、法规保证发起人与SPV之间资产的真实出售。
（6）有可理解的信用特征。资产的合同标准规范，条款清晰明确
，避免不合规范的合同和因合同条款缺乏有效性、完备性而造
成利益上的损失； （7）资产的平均偿还期至少为一年
返回上一级
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第二节 资产证券化的结构和运作流程 一、资产证券化的参与者 二、资产证券化的运作流程 三、资产证券化的种类
精品课件
一、资产证券化的参与者
一、资产证券化的种类
过手证券 基本类型 资产支持证券
转递证券 交易结构
抵押担保证券 衍生形式
剥离式担保证券
精品课件
1．过手证券（pass-through securities） 资产组合实现了真实销售，其所有权属于投资人。它不再属于 发起人的债务义务，不在其资产负债表上反映，而是进行表外 处理。 过手证券的一个主要特点是：资产池中的资产组合可以被债务 人不受惩罚地在到期日之前的任何时间提前偿还，从而使得过 手证券的现金流具有不确定性。
6．信用增级机构
职责：减少资产担保证券整体风险，提高资产担保证券 的资信等级，提高其定价和上市能力，降低发行成本
信用增级机构一般由发行人或第三方担任
精品课件
第二节 资产证券化的结构和运作流程
7．受托管理人 职责：负责收取和保存记录资产组合产生的现金收
入，在扣除一定的服务费后，将本金和利息支付给资产 担保证券的投资者 8 .投资人

资产证券化(ABS)详细 ppt课件

资产证券化(ABS)详细 ppt课件

参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
国内资产证券化模式
信贷资产证券化为主导：
券商专项资产证券化业务始于2005年12月，但发展缓慢；资产支持票据（ABN） 始于2012年8月，整体规模有限。
从存量来看，截至2015年3月末，3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿 元，以信贷资产证券化为主导。
国内资产证券化模式
三种模式资产证券化业务的主要区别
2013
1762.3
257 2014
1386 2015
发行规模（亿） 发行数量（只）
✓V1.0版：2004年10月，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通 知》；2005年4月，人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》。 ✓V2.0版：2013年，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，审批制. ✓V3.0版：2014年，证监会发布《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定》及 配套规则；改事前行政审批为事后备案，实施负面清单管理制度。
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
资产服务机构
贷款本息
托管银行 （信托账户）
受益证券本息
登记结算结构
划款指令
基础资产包 资产1 …
资 产
权 益 或
原始权益人受托机构设立信托或SPV公 司、监督服务

资产证券化【优质PPT】

资产证券化【优质PPT】
除互联网小贷外，仍具有大额，集中的特点，且借款人 资质较弱。
次级、可疑、损失类贷款
16 -16-
资产证券化基本介绍
各类基础资产的特征对比
资产 风险 大类 级别
资产分类
特征
1 保障房/安置房/限贷房项目 销售较个低于市场价，销售难度小
收
2
益
权 类
2
2
3
基础设施收费权
房地产类 票务收入
学费
地区、类别（工业或居民），是否垄断经营等因素不同， 现金流稳定程度差异较大
p 《资产证券化之交易结构、审核关注与财税安排》
4 -4-
资产证券化基本介绍
基本含义
p 资产证券化，是指将缺乏流动性，但可以产生独立、可预测能够产生稳定现金 流的特定资产或资产组合，通过一系列的结构化安排与重组，形成一种以基础 资产现金流为支持的标准化证券，并在资本市场中流通交易的技术或过程。
资产
9单产品
265亿元
先试点、再立法 国有企业
电信、电力和 基础设施行业
基础资产类型全 面
次贷危机爆发， 试点暂停
经验总结与论证
《证券公司企 业资产证券化 业务试点指引 （试行）》， 试点重启
人才缺失，市场 冷清
4单产品
82亿元
公园门票收益权
证券公司资产 证券化业务管 理规定
8号文
33单产品
437亿元
汽车租赁款
CBO
11 -11-
资产证券化基本介绍
资产证券化产品的主要类别
项目
主管部门
发起人/ 原始权益人
资产支持证券信托计划 央行、银监会
银行业金融机构
资产支持专项计划
证监会
未明确规定，实际操作中主要 是非金融企业和金融租赁公司

资产证券化概述(PPT 73页)

资产证券化概述(PPT 73页)

发展历程
1970年1984年资产 证券化技术 初步兴起和 繁荣时期： 这段时期基 础资产只限 于居民住宅 抵押贷款， 发行证券仅 限于转手证 券。
1985年1991年资产 证券化技术 开始泛化时 期： 这段时期 CMO、ABS和 CDO等产品 相继问世。
1985年1991年资产 证券化技术 开始泛化时 期： 这段时期许 多国家相继 研究金融创 新，资产证 券化成为全 球金融化的 重要组成。
普通企业贷款 个人住房抵押
贷款
信用卡贷款 高速公路收费 动物园门票
………
6
典型的资产证 券化
资产支持证券
特殊目的的载 体（SPV）
优先A级 优先B级
次级
核心理论
资产支持证券表面上以“资产”为支持，但实际上以资产 所产生的“现金流”为支持，是对资产池现金流进行重新 分配重组的技术。
基础 资产
特殊目的 的载体 （SPV）
租赁资产
银行间 2770亿元
券商专项资管计划， 资产不出表 未来将包括基金子公 司的专项计划
应收款、信贷、BOT回 购、收益权等财产权 利，商业物业等不动 产，未来将有负面清 单
以公共事业收费收益 权为主
交易所、证券公司柜 银行间 台、证券业协会报价 与转让系统
646亿元
144亿元
至少双评级
无强制要求
•日本1992年已通过资产证券化的法 令，但在1997年亚洲金融危机发生 严重的信用紧缩后，资产证券化才 得到快速发展
一、 资产证券化的定义
•对于发起人而言，资 产证券化实际上是通 过出售存量资产来实 现融资的手段。 •对于投资者而言，资 产证券化是以基础资 产现金流为本息支持 的特殊债券。投资者 可根据偏好持有特定 层级的资产支持证券。

《资产证券化》课件


资产证券化的原 理
资产证券化的核心是将特定现金流量资产转变为可交易的 证券形式，通过证券市场的流通来变现资产的价值。
资产证券化的优势
市场效率提升
提高流动性
融资成本降低
降低债务成本
降低风险
分散投资风险
资产证券化的流程
资产证券化的流程包括资产选择和打包、设立专门目的机构 (SPV)、发行证券、证券交易和管理、资产证券现金流管理 等环节。
市场流动性不足
可能导致投资者无法及时退出 增加流动性风险
投资者需求下降
对产品流动性造成压力 需要流动性管理策略
流动性管理策略
建立流动性储 备
确保资金充裕
多样化融资渠 道
降低流动性风险
定期监测市场 流动性
及时调整投资策略
01 风险分析
识别潜在风险
02 风险控制
采取有效措施应对
03 风险监测
持续跟踪风险状况
信用卡ABS
由信用卡债权资产支持 流动性较高
信用卡CDO
相对风险较大 具有灵活性
CLO特点
高流动性 灵活性强
资产支持票据 (ABN)
资产支持票据(ABN)是由特定资产资金支持的票据，包括 应收账款票据、租赁票据等。ABN的发行与特定资产的实 际收益挂钩，为投资者提供一定的安全保障和收益保证。
总结
全球金融市场波动可能给资产证券化市场带来影响。利率、 汇率等因素的波动也会影响资产证券化产品的价格。需要 密切关注市场动向，制定相应的风险管理策略。
法律风险
不同国家的法 律环境
涉及国际法律差异
合同纠纷
对产品造成影响
法律诉讼
可能导致损失
信用风险
底层资产的信用质量下降可能会导致资产证券化产品违约。 通过信用评级和风险管理来控制信用风险，保障投资者权 益。

第六章 资产证券化 《投资银行学》PPT课件


合伙型SPV
• 三个特点：其一是合 伙人要承担无限连带 责任，其二是可以避 免双重征税；其三是 合伙型特别目的载体 通常也为合伙人的资 产证券化提供服务。
投资者（Investor）
• 证券化的投资者中主要来自机构投资者，尤其 是保险公司、养老基金、共同基金等这些中长 期投资工具的投资者。
• 投资原因：证券化产品在资金提供的规模和期 限上都比较适合机构投资者进行投资，同时证 券化产品亦具有较强的流动性，能够满足机构 投资者资产组合的要求。
对已有债券、MBS、ABS的再次包装。 • 资产池的要求不同 • CDO的资产池构成中，资产的相关性越低越好，可以起到分散风
• 在构造CDO过程中，为了转移信用风险，CDO往往与 信用违约互换（credit default swap，CDS）结合起来， 从而形成更为复杂的合成CDO。
• 合成CDO的构造过程。图6-3 。
CDO和ABS之间的区别
• 标的资产不同 • 证券化的标的资产是不能在市场中交易的现金资产。 • CDO的标的资产是可以在资本市场上交易的现金或合成资产，是
证
资本市场投资 者
本息分离债券
• 分类：本息分离债券（Separate Trading Registered Interest and Principal Securities Strips， STRIPS）的产品，具体分为
• 本金债券（principal-only security, PO） • 利息债券（interest-only security, IO）
表6-1 CMO与其他几种债务类工具的比较
特征比较
CMO
过手证券
MBS
公司债券
国库券
1．基础资 产的利用效率

《资产证券化原理》PPT课件


（3）资产的真实出售
证券化资产从原始权益人向SPV的转移是非常重要的一个 环节。这种转移在性质上必须是“真实出售”（true sale） ，其目的是实现证券化资产与原始权益人之间的破产隔离 ——即原始权益人的其他债权人在其破产时对已证券化资 产没有追索权。资产的真实出售要求做到两个方面：①证 券化资产必须完全转移到SPV手中。这既保证了原始权益 人的债权人对已转移的证券化资产没有追索权，也保证了 SPV的债权人（即投资者）对原始权益人的其他资产没有 追索权； ②由于资产控制权已经从原始权益人转移到了 SPV ，因此应将这些资产从原始权益人的资产负债表上剔 除，使资产证券化成为一种表外融资方式。
原始权益人首先分析自身的资产证券化融资需求，据以确定资产证 券化目标；然后对自己拥有的能够产生未来现金收入流的资产进行 清理、估算和考核；最后将这些资产汇集形成一个资产池。
（2）设立特殊目的中介公司SPV （Special Purpose Vehicle）
SPV是资产证券化运作的关键性主体，组建SPV的目的是为了最大 限度地降低发行人的破产风险对证券化的影响，即实现证券化资产 与原始权益人其他资产之间的“风险隔离”。法律对SPV的经营有 严格的限制，如不能发生证券化业务以外的任何资产和负债，在对 投资者付本息之前不能分配任何红利，不得破产等。 SPV可以是 由证券化发起人设立的一个附属机构，也可以是一个长期存在的专 门进行资产证券化的机构，设立的形式可以是信托投资公司、担保 公 司 或 其 他 法 人 实 体 。 美 国 最 大 的 SPV-- 联 邦 国 家 抵 押 协 会 （ FNMA）
此项资产在原持有者的资产负债表上消失。
(3)证券资产证券化：即证券资产的再证券化 过程，就是将证券或证券组合作为基础资 产，再以其产生的现金流或与现金流相关 的变量为基础发行证券。如，证券投资基 金、可转换债券、认股权证、多种金融衍 生工具的发行、上市或转换的过程。

资产证券化概述(PPT 73张)


以1000万美Βιβλιοθήκη 的资产发行证券，假定分为 A 、 B、C 三个级别， 如果A级别的发行额是200万美元，则A级别的超额抵押担保就 是80%，如果B级别发行额是300万美元，那么这个级别证券 的超额担保就是50%，级别越低保证就越低
超额抵押
在发行时保证资产池的总价值量高于证券发行的总 价值量，这样，资产池中的超额价值部分就可以为 所发行的证券提供超额抵押。
证券投资者没有按事先约定得到证券本金或利息的支付， 那么他们就可以从资产出售人（发起人）那里得到某种 补偿。 不良影响 真实出售的认定 对资产证券化结构特点的影响
三、资产证券化的特点
证券化资产的特点
1、资产必须具备一定的同质性，未来产生可预测的 且稳定的现金流量，或有明确约定的支付模式，这种 约定必须是契约性质的； 2、有良好的信用记录，违约率低； 3、本息的偿还完全分摊于整个资产存续期间； 4、资产的债务人或贷款的借款人有广泛的地域和人 口统计分布； 5、资产的抵押物有较高的清算价值或对债务人的效 用很高； 6、有可理解的信用特征。资产的合同标准规范，条 款清晰明确，避免不合规范的合同和因合同条款缺乏 有效性、完备性而造成利益上的损失； 7、资产的平均偿还期至少为一年。
•1970年住房抵押贷款支持证券首度 发行，以过手(pass-through)的形 式为主。 •80年代初期出现担保住房抵押凭证 (CMO) •1985年3月出现汽车贷款证券化 •1987年出现首只信用卡贷款证券化 •80年代末期证券化资产引入不良债 权 •欧洲在80年代以前资产证券化的发 展较慢，主要由住房抵押贷款证券 化动机不强、大陆法系不灵活所致， 80年代后开始迅速发展，英国发展 最快 •日本1992年已通过资产证券化的法 令，但在1997年亚洲金融危机发生 严重的信用紧缩后，资产证券化才 得到快速发展
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第二节 资产证券化的结构和运作流程
资产证券化的结构与运作流程
资产证券化几种主要形式的比较
项目 所有权
过手证券
资产支持证券
转递证券
所有权随证券的出售而转移， 所有权仍属于发起人，被证券
被证券化的信贷资产从发起人 化信贷资产留在发起人的资产 同资产支持证券
的资产负债表中移除
负债表中
证券性质
发起人的证券不作为发起人的 债务出现在其资产负债表上
企业资产证券化市场概况
发行日期
计划名称
规模（亿）
2006-8 中国联通CDMA网络租赁费收益计划
94.31
2005-12 莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划
5.8
2006-3 中国网通应收款资产支持受益凭证
103.4
2006-5 远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划
4.769
2006-5 华能澜沧江水电收益专项资产管理计划
我国的资产证券化始于2005年，至今为止已经进行了两轮试点，截至 2013年7月，第二轮试点的500亿元额度接近用完。银监会近期正筹备 新一轮信贷资产证券化试点。据悉，第三轮试点额度2000亿。
我国2012年GDP为51.93万亿元，以第三轮2000亿额度计算，我国的资 产证券化规模远远落后于美国。
2007-09 浦发2007年第一期信贷资产支持证券
2007-10 2007年工元一期信贷资产支持证券
2007-12 2007年建元个人住房抵押贷款证券
2007-12 2007年兴元一期信贷资产支持证券
类型 CLO MBS CLO NPL NPL CLO CLO MBS CLO
规模（亿） 41.77 30.17 57.29 48 10.5 43.83 40.21 41.61 52.43
发行的证券作为发起人的债务 出现在其资产负债表上
同过手证券
抵押担保证券
所有权随证券的出售而转移， 被证券化信贷资产从发起人资 产负债表中移除，成为受托管 理人的资产
发行的证券作为受托管人的负 债，部作为发起人的债务
抵押物的利用
最有效地利用抵押物，但是对 于私募者，需要进行信用增级
低效
相对有效
相对有效
资产证券化业务的实质 原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资产转让给投资者进行债务融 资。
资产证券化业务的性质 对于融资者而言，资产证券化业务是一种债务融资；对于投资者而言，资产证 券化产品是一种固定收益品种。
资产证券化的内涵及特征
一种结构化的融资方式 对证券化的基础资产进行分解，并重新分配风险与收益
产业政策。
三人保证；等等。
• 近三年发行的融资券没
有延迟支付本息的情形。
• 不受限制。
• 用于企业自身生产经 • 用于计划投资项目，不 • 用于企业自身生产经
营，但不鼓励用于归还银 得用于房地产买卖和股票 营，但不得用于投资。
行贷款。
、期货交易等风险性投资
。
直接成本为票面利率，还 直接成本为票面利率或折 直接成本为票面利率，还 直接成本为借贷利率，相
基本类型 衍生形式
过手证券 资产支持证券
转递证券
抵押担保证券 剥离式担保证券
资产证券化的分类
过手证券
• 过手证券是最典型的一种资产证券化产品，一般以信托形式来操作。信托发起人把拟证 券化的资产转让给SPT（special purpose trust），由SPT向投资者发行受益凭证。每份受 益凭证代表着对整个资产池的不可分割的权益，这种权益是一种所有权。在发起人的资产负 债表中，现金替代了原来的资产（一般是一些债权），这是一种典型的表外融资。过手证券 最大的特点就是这种交易结构不对现金流做任何处理，资产池的风险未做任何重组而只是简 单的将其过手给投资者。 • 资产组合实现了真实销售，其所有权属于投资人。它不再属于发起人的债务义务，不在 其资产负债表上反映，而是进行表外处理。 • 资产池中的资产组合可以被债务人不受惩罚地在到期日之前的任何时间提前偿还，从而 使得过手证券的现金流具有不确定性。
利；
登记的企（事）业法人，
（收益权或债权）；
并办理年检手续；
• 基础资产实现真实销售 • 最近一个会计年度盈 • 具有偿还债务的能力， • 有到期还本付息的经济
、破产隔离。
利；
三年的平均利润能够支付 实力；
债券利息；
• 流动性良好，具有较强 • 筹集资金用途符合国家 • 有合法财产抵质押或第
的到期偿债能力；
资产证券化的起源与发展
我国资产证券化的发展
信贷资产证券化市场概况
发行日期
计划名称
2005-12 2005年第一期开元信贷资产支持证券
2005-12 2005年建元个人住房抵押贷款证券
2006-04 2006年第一期开元信贷资产支持证券
2006-12 信元2006-1优先级重整资产支持证券
2006-12 东元2006-1优先级重整资产在支持证券
间较短，目前从审批到发 较短，目前从审批到发行 审批时间较长。预计需要 时间较短。
行仅需要2个月至半年时 仅需要2个月左右时间。 9个月至一年时间。
间。
• 期限根据融资需求而 • 期限最长不超过365
• 在期限上一般在5年以 • 多为短期借贷；
定，一般不超过5年；
天；
上，10年较ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ常用；
• 利率有较多选择，可在 • 利率市场化，以央行票 • 利率参照人行、发改委 • 利率参照人行规定。
有聘请中介机构费用，前 价发行差价，还有相关的 有相关的发行承销佣金等 关手续费及聘请中介机构
者占成本主要部分。
发行承销佣金等中介机构 中介机构费用，前者占成 费用，前者占成本主要部
费用，前者占成本主要部 本主要部分。
分。
分。
只需证监会审批，审批时 只需人民银行备案，时间 需要向发改委申请额度， 只需贷款银行审批，审批
▪2005年监管部门正式启动资产 证券化试点，到次贷危机来临 ，试点结束、暂停；
▪2009、2012年相关部门修订 试点办法；
▪2013年新办法鼓励创新，资产 证券化在市场上大热。
资产证券化的定义
资产证券化的定义 是指将缺乏流动性，但未来具有预期可见现金流的资产，通过一定的结构安排， 对资产正风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为可以在资本市场和货 币市场发行证券筹集资金的一种技术和直接融资方式。
资产证券业务与其他债务融资方式的比较
项目
融资条件
募集资金用途 融资成本 时间成本
期限、利率的灵活性
资产关联性 流动性
信用评级
资产证券化产品
短期融资券
企业债券
银行贷款
• 企业拥有能够产生可预 • 企业具有稳定的偿债资 • 企业发行前连续3年盈 • 企业为经工商部门核准
期稳定现金流的基础资产 金来源；
现金流的确定 性
相对不确定
可预测的稳定的现金流
相对有效
可预测的稳定的现金流
现金来源 本息支付 投资者范围
支付本金的资金来源于被证券 化的信贷资产
支付本息的资金不完全来源于 被证券化的资产，发起人的其 他收入也可用于支付本息
支付本金的资金来源于重新安 排的信贷资产组合
支付本息的资金来源于被证券 化的信贷资产
发行时给出票面利率区 据利率为基准上浮一定基 规定及发行时市场状况。
间，与投资者协商确定。 点，以询价、招投标方式
确定 。
仅与证券化对应部分的基 企业全部资产与信用。 企业全部资产与信用。 企业全部资产与信用。
础资产关联。
上市后，可在交易所大宗 在银行间债券市场发行和 可部分或全部上市交易流 不可上市流通，流通性差
委托增级
原 始 出售资产组合 发 起 人
信用增级机构
信用提高
发行人(SPT)
信用评级
评级机构
发行证券
承销商
销售证券
投资人
图一：过手证券的交易结构
资产证券化的分类
资产支持证券
• 资产支持证券与过手证券的一个非常明显的区别是资产支持证券是一种收益权凭证而非 所有权凭证。资产支持债券的一个重要特征是需要进行超额抵押。 • 资产支持证券属于发起人的负债义务，作为抵押的资产组合一般在发起人的资产负债表 上反映，但是由抵押物产生的现金流并不一定用于支付资产支持债券的本金和利息，发起人 的其他收入也可用于支付本金和利息。
• 抵押担保证券：抵押担保证券是目前最为主流的转递证券。它是一种多层次的转递证券， 其核心技术在于利用长期的、每月支付的抵押现金流去创造短、中、长期不同级别的证 券。
剥离式担保证券
• 剥离式担保证券把基础担保品产生的现金流分割后在证券持有者之间按比例摊销。其形 式是只获得利息类证券（IO）和只获得本金类证券（PO） 。即用一笔抵押贷款同时发行 两种利率不同的债券，抵押贷款产生的本金和利息按不同比例支付给两类债券的持有人。
国外资产证券化的发展 20世纪80年代以来，资产证券化在美国迅速发展。至今，证券化 的资产已遍及租金、版权、专利费、信用卡应收账款、汽车贷款 ，甚至军工产业也进行了广泛的资产证券化融资。 除美国之外，欧洲的资产证券化也快速发展。英国、法国成为了 欧洲资产证券化发展最快的国家。此外，拉美、亚洲的其他国家 也相继开始了资产证券化大发展。
交易系统交易。
交易。
通。
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需要第三方机构进行信用 需要第三方机构进行信用 需要第三方机构进行信用 银行自行信用分析、评级
评级。
评级。
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资产证券化的分类
资产 证券 化
Asset Securi tizati on
资产支持证券 （ABS）
抵押支持证券 （MBS）
资产 证券 化
Asset Securi tizati on