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金融中介功能观金融中介在金融领域中扮演了至关重要的角色。
由于贷款、存款和收益率来源分散的特性，金融市场需要一个中介，即银行和其他机构，来连接借贷者和投资者。
金融中介功能观是指金融中介在金融市场中发挥作用的广泛理论。
下面将详细讨论金融中介功能观的各个方面。
1. 资金调剂金融中介的基本功能是调剂资金。
在一个经济体中，已经储存了大量的储蓄，但同时也需要投资。
金融中介机构促进了这种资金的流动，将储蓄者和投资者联系起来，并提供必要的服务，以确保资金转移的安全和顺畅。
贷款是银行作为金融中介的基础。
一方面，它可以为那些需要资金的人提供贷款；另一方面，通过存款，中介机构汇集了一定数量的资金，可以将剩余的资金转移给其他客户以及需要租赁资产、购买股票或债券的投资者。
2. 风险分散金融中介机构的第二项功能是风险分散。
通过向多个客户进行一系列贷款和投资，银行可以将风险分散到相对更广泛的客户群体中，从而减少贷款和投资的风险。
同时，金融中介也可以为那些拥有庞大资产的公司提供风险分散的服务，以降低因某个投资或贷款出现问题而造成损失的风险。
例如，一家银行可以将一部分资金分散投资到多家公司的股票中，以降低投资风险。
此外，银行还可以将同一笔贷款分摊到不同的贷款人身上，以降低贷款风险。
3. 信息中介金融中介的第三项功能是信息中介。
银行可以搜集和处理不断增长的市场信息，以帮助借贷者和投资者做出更好的决策。
此外，金融中介还可以从借贷和投资中得到大量的信息，进一步促进市场的发展和稳定。
例如，银行可以通过了解借款人的借款目的、资产和信用历史等信息来确定是否为其提供贷款。
另一方面，银行也可以了解到市场上的投资者行为，从而更准确地预测市场走势并为客户提供意见。
4. 利益调整金融中介的最后一个关键功能是利益调整。
金融中介机构可以通过向借款人收取贷款利息和向投资者收取投资利息来获取收益，并从中提取服务费用。
这些利润可以促进中介机构的发展，同时也可以通过与客户之间的利益共享来提升客户服务质量。
金融功能观1默顿(Merton)和博迪(Bodie)认为，金融系统的基本功能就是在不确定环境中进行资源的时间和空间配置，而这种基本功能又可以细分为六种子功能：清算和结算功能；积聚资源和分割股份；在时间和空间中转移资源；风险管理；提供信息；处理激励问题。
而金融功能观则是相对金融机构观而言的。
金融功能观的核心内容可表述为：金融功能比金融机构更稳定，亦即在地域和时间跨度上变化较小；机构的形式随功能而变化，即机构之间的创新和竞争最终会导致金融系统执行各项职能的效率提高。
而且功能首先要问金融体系需要行使哪些经济功能，然后去寻求一种最好的组织结构，而一种组织结构是否最好，又进一步取决于时机和现有的技术。
罗斯(Ross)认为，金融基本功能可以分为五大类：风险改善、资源配置、公司洽理、动员储蓄及促进交易。
金融对实体经济的作用过程通过发挥这五大功能，从而影响经济增长。
白钦先、谭庆华认为，要对金融功能进行重新界定，有必要先对功能的含义有所把握。
所谓功能，简单地理解就是功效、效用、效应、效能或作用。
金融功能具有客观性、稳定性、层次性和稀缺性等四大基本特征。
它比其他金融要素（例如机构与工具等）更难能、更上海证券交易所向本报独家提供的报告披露,根据WFE(世界证券交易所联合会)的数据,至2010年末,上交所股票成交额和筹资总额均排在国际主要交易所的第三位。
此外,上交所国际板的建设已完成包括上市、交易等业务规则和技术方面的准备工作。
报告显示,上交所股票总市值GDP占比已超50%。
上海证券市场的国际影响力日益增长,上交所已经成为全球最主要和核心交易所之一,也是全球最大的新兴市场交易所。
截至2011年3月31日,上海证券交易所有905家上市公司,上市交易证券1537只。
其中,股票949只(包括A股和B股),总股本2.2万亿,总市值19.3万亿元。
大型优质企业的上市大幅提高了市场集中度,新兴企业的上市完善了市场多样性,上海证券市场现已形成涵盖国民经济重要行业,基本反映国民经济整体状况的格局,作为国民经济晴雨表,其投资价值逐步显现。
金融中介功能观金融中介功能观（Financial Intermediation Theory）是一种关于金融市场和金融机构的理论，在经济学和金融学领域占有重要地位。
金融中介是指金融机构作为中间人，接受资金并将其投资于其他金融机构或个人，以此实现利润的一种经济行为。
本文将从以下方面介绍金融中介功能观：对金融市场的影响、金融市场中的中介机构、金融中介功能的作用、风险控制和金融中介的发展趋势。
1、对金融市场的影响金融市场是交易金融资产的市场，由金融资产、金融工具、金融机构和投资者等组成。
金融中介机构在金融市场上的重要作用在于促进市场交易、降低交易成本和提高市场效率。
金融中介机构通过提供风险管理、咨询和信息收集等服务，帮助投资者在金融市场中作出更加明智的投资决策。
而金融中介功能的发挥，则可以促进金融市场的繁荣和稳定。
2、金融市场中的中介机构金融中介机构是指在资金和资产之间实现流通的金融机构，包括商业银行、证券公司、保险公司、基金公司等。
这些机构通过接受存款、发放贷款、承销企业债券和股票等业务，实现资金流入和流出，从而发挥金融中介服务的作用。
此外，这些机构还能够通过提供金融服务，将社会上零散的资金聚集起来，为经济发展提供融资支持。
3、金融中介功能的作用金融中介功能的主要作用是将资金从储蓄者转化为投资者。
商业银行是最常见的金融中介机构，它们以存款为基础从市场上吸收资金，通过放贷和投资等方式将资金变为产品和服务。
同时，金融中介机构还可以提供咨询、财务规划、风险管理、信用等方面的服务，帮助客户进行投资决策和风险控制。
4、风险控制金融中介机构发挥重要的风险控制作用，为客户提供严谨和高效的风险管理服务，使其在投资领域中更加成功和有成效。
金融中介机构通过稳妥地分散风险、控制金融风险和坚持高的规范性标准保护客户权益。
5、金融中介的发展趋势随着现代金融技术的发展和金融市场的不断变迁，金融中介机构也不断适应和变化。
移动互联网的兴起大大提升了金融中介的便利性，使得客户可以任何时候、任何地方进行投资和理财。
网络经济与功能性金融监管网络经济的出现是由信息技术革命所引起的传统经济中交易模式与经济运行方式的历史性变革。
金融体系是基于解决市场不完全、信息不对称问题和节约交易成本的要求应运而生的一种制度安排。
随着信息技术的发展、互联网的普及，网络经济中的金融体系面对市场不完全程度、信息不对称状况以及交易成本大小的变化，也呈现出动态的变迁状态。
可见，网络经济与金融是技术与制度整合与扩散的结果。
技术与制度因素进入经济学家的研究视野，是对现实经济社会所发生的深刻变化的回应。
作为经济金融学重要分支的金融监管理论，置身于网络经济中时，也必然要拓展其自身的内涵与外延，以适应瞬息万变的技术和持续发展的制度。
金融中介功能观无疑为我们“提供了一种更为稳定和持久的参照构架，特别是在一个快速变化的金融环境中更是如此”(Merton,1995)。
与此相应，功能性金融监管的理论与实践便纷沓而至。
本文拟就网络经济与金融的几个重要特征，基于技术与制度的互动关系，从功能角度透视网络时代金融体系及其监管的发展趋势。
一、网络经济与金融：技术与制度整合与扩散的体现(一)网络经济及其特征网络经济(Network Economy)是社会的生产方式和交换方式以网络形式组织起来的经济形态，是经济网络化的必然结果(乌家培，2000)。
随着经济的发展，市场规模、交易半径的不断扩大，使得交易费用上升，为降低交易费用，技术与制度不断演进，于是网络技术便产生了，网络经济在二者的相互作用下也应运而生。
一般而言，深入理解网络经济需从宏观与微观两个层次加以把握。
首先，在宏观层次上，网络经济拓展了经济增长模型中的内生变量，制度变量被引入的同时，知识与信息作为技术变量，其权重日益提高，成为推动经济增长的主要力量。
网络经济有三大规律，它们支配着网络经济的发展过程，即：(1)信息技术功能价格比的摩尔定律(Moore's Law)，按此定律，计算机芯片的功能每18个月翻一番，而价格则以半数下降；(2)信息网络扩张效应的梅卡夫法则(Metcalfe Law)，此法则说明，网络的价值等于网络节点的平方，网络效益随网络用户的增加而呈指数增加；(3)信息活动中优劣势强烈反差的马太效应Matthews Effect)，也就是经济学中所说的“正反馈效应”，它使得强者越强、弱者越弱。
金融中介功能观Robert C. Merton （Harvard University, Boston, MA）王晋斌译唐寿宁校摘要：新的金融产品设计、计算机和通讯技术的改进以及金融理论的进展已导致了全球金融市场和机构结构的急剧和迅速变化。
本文提出金融中介的功能观，把它作为分析金融中介机构变化动态性的概念框架，并利用一系列例子来阐明机构可能发生变化的范围。
这些例子被用来理清金融中介生产过程中所发生的管理问题并讨论对这些金融中介的管制过程。
存在两种根本不同的分析金融中介的参考架构。
一种分析架构视现存的金融中介机构结构为给定，认为公共政策的目标就是帮助现有的机构生存与兴旺。
相应地，以银行或保险公司形式存在的私人部门的管理目标则依据其能做什么而被设定，以使这些机构更有效率和更具盈利性地运作其特殊的中介服务。
有别于机构观的另一种分析架构——并且也是我在本文采用的分析架构——是功能观。
功能观视金融中介运作的经济功能为给定并探寻运作这些功能的最佳机构结构1[1]。
与机构观相比，功能观不假定现存机构——不论是经营性的，或是管制性的，都将必须保存下来。
相反，它的分析结构依赖于两个基本前提：1）金融功能比金融机构更稳定，即金融功能在不同时期和跨地域政治上变化较小；2）竞争将导致机构结构的变化，并向更有效运行的金融系统演进。
如何着手为一个国家设计一个全新的金融系统呢？这个问题当然已不再仅仅是学术兴趣，世界各地的政策制定者们正在致力于推动他们国家金融系统的根本变化。
东欧前社会主义国家金融系统的变化是其整个经济系统全面重构（从基于中央计划和经济的政府所有权走向基于自由市场和私人所有权）的一个重要组成部分。
金融中介的功能观在这类案例的机构设计中会特别有用。
在从零开始构建金融系统时，人们自然要从定义金融系统的中心作用开始。
任何金融系统的基本功能都是在一个不确定的环境中，在时间上和空间上便利经济资源的配置和拓展。
资源配置的单一基本功能是金融系统功能最为集中的体现，以此为基础，我们可以进一步区分金融系统发挥的六个核心功能2[2]：功能1：金融系统为货物和服务的交易提供支付系统。
功能2：金融系统为从事大规模、技术上不可分的企业提供融资机制。
功能3：金融系统为跨时间、跨地域和跨产业的经济资源转移提供途径。
功能4：金融系统为管理不确定性和控制风险提供手段。
功能5：金融系统提供有助于协调不同经济领域分散决策的价格信息。
功能6：当金融交易的一方拥有信息，而另一方没有信息时，金融系统提供了处理不对称信息和激励问题的方法。
对所有的企业来说（对家庭也一样），信誉或违约风险是一个关键问题。
然而，对于把向其客户发行或有支付合约作为主要业务的金融中介来说，信誉是最重要的（Central）财务问题。
一家中介在其发行给客户的合约上的未来违约预期会显著降低这些合约的事前效率，并因此极大地减低该中介所提供的主要经济功能的效率。
与此相比，一家典型的企业对投资者持有的债务违约的可能性则对该企业发挥的主要经济功能影响甚微，或没有影响。
为了区分这两种情形，企业的“客户”和“投资者”之间的不同在第III 部分被发展成为一个核心概念。
与非金融企业的业务相比，金融机构的许多重要业务是更加“信用敏感的（Credit-sensitive）”，这是我们把一家金融中介的重要的设计和管理问题与一家典型的商业企业区分开来的一个关键因素。
因此，一般来说，风险管理总是一家中介有效运作的头等大事，而商业企业通常则不必如此。
同样，获取或提供财务担保对中介来说是最重要的经营活动，但对大多数的商业企业而言只有特殊的交易才如此。
出于各种各样的原因（包括规模、复杂性、可获得的技术，以及政治、文化和历史背景的差异），履行金融系统功能的最有效的机构结构通常随时间而变化，并随政治地域的细分（Geopolitical Subdivisions）而有所不同。
而且，即使当机构的公司身份相同时，它们发挥的功能常常也会有很大的不同。
例如，1995年的美国银行和1925年或1955年的美国银行有非常大的不同，就如它们与目前德国或英国被称为银行的机构有很大的不同一样。
今天的纽约、伦敦或东京的金融市场即使与较近的1980相比也是不同的，在1980年之前，固定收入和股票指数期货、期权、互换合约的交易还没有被大量引入。
相比之下，在所有的经济中——过去的和现在的、东方的和西方的，金融系统的基本功能在本质上是一样的。
并且，由于金融系统的功能比运作这些功能的机构的身份和结构要远更为稳定，因此，与机构观相比，功能观提供了一个更加稳定和持久的参照架构，特别是在一个带有快速变化特征的金融环境中，更是如此。
在不同国家之间呈现出相当大的机构差异的情况下，功能观更易适合于金融系统的全球定位。
的确，在技术进步和全球金融市场一体化的当前速度下，这种方法在预测金融创新、金融市场和中介的变化以及管制的瓶颈之处的未来方向上将被证明是特别有用的。
在上述功能观的一般背景基础上，现在我们转向机构变化的动态性。
I．金融中介的未来：机构变化的动态性人们只须考察过去20的金融创新就会强调这样的观点：尽管金融系统的功能是稳定的，但它们的运作方式却不是如此。
这20年来世界金融市场和机构的结构以及我们对如何利用它们为家庭和企业提供新投资机会及管理风险方法的理解都发生了革命性的变化3[3]。
举个简要的例子，考虑从东京—伦敦—纽约昼夜不停的交易，金融期货、互换、外汇交易期权、抵押证券、“垃圾”债券、注册制、电子资金划拨、以及证券交易、自动取款机、NOW帐户、以资产为基础的融资、LBO、MBO、以及其它所有公司重组的字首组字方法。
金融系统结构之所以发生这些变化，部分是由于新设计证券的大量涌现，部分是由于计算机和电讯技术的进步使得不同证券的大宗交易成为可能，部分是由于金融理论的重要进步4[4]。
这些原因中的每一个都对金融交易成本的大幅度降低作出了贡献。
交易成本的大幅度降低可望导致金融市场交易量的巨幅提高，事实也如此5[5]。
不过，交易成本的下降在总体上说更多的是导致金融市场通过“商业化”过程得以更大地扩展，在这一商业化过程中，金融市场作为履行某些功能的制度结构替代了金融中介。
依据金融机构（表1）一种“大的（Extended）”Ross （1989）分类，看来存在着一个从不透明机构到透明机构的实际模式。
表1 金融机构的分类透明政府债股票期货&期券市场市场权市场半透明单位共同养老金融信托基金基金公司不透明保险公司商业银行举个例子，交易货币工具（如商业票据）的流动性市场的发展，使得货币市场共同基金（透明机构）得以作为一个替代性的机构结构对银行和节俭机构（不透明机构）的活期存款业务产生了重大冲击。
股票指数的金融期货是对市场和部门指数共同基金的一种有效替代。
“垃圾”债券的创立和中等期限的票据市场使得共同基金、养老基金和个人投资者有可能为这些公司供给资金，而在传统上这些公司要依赖于银行的债务融资。
同样，全国性抵押市场的创立使得共同基金和养老基金成为那些提供住宅抵押贷款的节俭机构的主要融资替代渠道。
这些融资市场的创立还使代理类型的机构（如投资银行和抵押经纪人）得以进入贷款、抵押的开办和服务收费，与传统的委托类型中介相竞争。
“证券化”过程实质上就是以适宜的方式包装金融中介资产负债表上的（非交易）资产，并在金融市场上出售这种打包证券来消除这种非交易资产。
这样一种减少中介机构资产总规模或“地位（Footings）”并把这些资产转移到市场上的过程，已被广泛运用于抵押、汽车贷款、信用卡以及客户和生产者耐用品的租赁市场上。
随着证券化现在已确立为合法的过程，它被运用到其它类型的中介资产上的速度将比过去快得多6[6]。
最后一个例子，考虑一个仍未发生、但可能发生的情形：期权对市政债券保险的替代。
在美国，有专门的保险公司卖出保险来担保市政债券的本息支付，防止发行人违约。
保单通常卖给了发行人市政府，市政府把保单“附在(Attaches)”债券上面使债券获得AAA信用等级。
考虑一个竞争性的替代方法，即交易所为市政债券设立一个卖出期权市场。
于是，通过未保险”的市政债券并卖出该债券的期权，投资者可以取得同样的损失保护7[7]。
这里要注意的是，对投资者来说，这两种结构都起到了防止违约损失的同样功能，然而，机构是完全不同的––––是一家期权交易所而不是一家保险公司，并且大多数交易所甚至不是中介8[8]。
更进一步来说，在交易所交易的卖出期权与保险担保是两种根本不同的产品。
因此，尽管产品和提供这些产品的机构相当不同，但它们提供的经济功能是相同的。
几乎不可能用成本—收益方法来分析这些履行市政债券违约担保专门功能的竞争性手段。
要立足于制度间竞争来进行讨论，不同形式的最低保护被分门别类地提出来9[9]。
带有偏向市场特征的期权交易所和清算公司可能会比保险公司“更有信用”（Better credit）的可能性，这些就足以提供为什么发行者与投资者会偏好金融市场结构，而不是偏好中介来担保债券运作的重要潜在理由。
正如这些例子所表明的，中介与市场在充当金融产品的提供者上进行竞争。
技术进步和交易成本的持续下降增加了这种竞争的强度。
Finnerty(1988，1992)对金融产品创新大量事件的考察表明了这样一个范式（Pattern）：最初由中介提供的金融产品最终走向了市场。
这一时间动态性的范式看来意味着金融中介（特别是非透明类的中介，如银行）的重要性正在下降，并正在被金融市场制度性地所替代10[10]。
然而，仅仅集中于考察单个产品的时间路径也许会导致预测的偏差，因为我们不仅要考虑到现实世界中中介的重要性明显的下降了，而且要考虑金融市场与中介之间的总体结构关系。
正如我们所知，当产品已具有标准化的条款、能服务于大量的客户并且由于方便交易者确定其价格而被很好地“理解”（Understood）时，金融市场就趋向于成为中介的有效制度替代。
我们还知道，中介更适合于做量少的（Low volume）产品。
金融产品中的一些产品通常只有少量的客户，这或是由于它们是高度定做的（Customized），或是由于根本性的信息不对称。
不过，其它金融产品只有少量的客户的原因仅是由于它们是新品种。
在这些产品中，“成功者”有望从中介移向市场，这也就是说，一旦它们是已适应了市场的（Seasoned）产品，并且或许在一些信息不对称问题得到解决之后，这些产品就会被组织到市场上交易。
就像为初创企业提供融资的风险资本中介期待失去消费它们产品中的成功企业一样，这些成功的企业到资本市场去筹集资金。
创造新的金融产品的中介也会面临同样的情况。
特别是在一个金融创新高度密集时期，大量的新产品被创造出来，于是人们期望大量被创新出来的产品从中介走向市场。
