EVA对股东和经理人博弈的影响

这并不是说公司非要在金融市场上交易才会有价值，私有企业和国有企业运用EVA同样也可以成功。新加坡的淡马锡控股公司鼓励其控股的企业采用EVA体系。美国邮政在前美国邮政大臣的领导下，在没有提高邮票价格的情况下扭亏为盈。在印度、东南亚、欧洲和美国等地的很多私营与上市公司实施了EVA体系，尤其是当企业的创始人将权力传递给下一代或者移交给职业经理人的时候。
薪酬三要素
所有的薪酬激励计划都要平衡以下三个方面的因素：激励、股东成本和人才保持。这具体的含义是什么呢？
每个人都有不同的需要和需求，不管是在工作中还是在生活中，人们都有动力去实现这些目标。在工作中，成功也许意味着一份不错的工作、不断升迁的职位或者更加丰厚的收入。对于组织来说，问题的关键是要把个人的需求和组织的目标统一到一个方向上。对于股东来说，则是要把公司的目标和员工的需求统一在一起，这样才能实现组织价值的最大化。
中国和亚洲地区公司的快速发展和竞争日益增强。EVA能以一种专注的、可持续的和客观的方式来驱动公司的发展。实施EVA可以给公司在绩效评估、资本管理、财务计划、经营能力和薪酬激励等方面带来全球一流的实践经验。
何不利于价值创造的活动。
激励体系对于股东来说成本不能太高。很多公司将大量的期权授予员工，鼓励他们对组织的忠诚并增加价值。然而，大多数员工对于股价几乎没有任何影响。当经理人员的行为即使实际上在破坏价值或者并没有创造价值的时候，这些期权也会给他们带来很大的收益。对于股东来说，这样的成本是非常高的。在美国经济泡沫破裂的时候有很多这样的例子发生。很多经理人员拥有几乎没有任何价值的期权。其他的公司开始用新的期权来吸引这些人。因此，这些公司认为应该用新的期权来代替原有的期权。经理人员和员工都非常高兴，但是，股东却损失了大量的利益，随之股价也大幅下跌。这也涉及到了第三个因素：人才保持。公司重新授予期权是为了能够挽留住经理人员。 一套良好的激励制度应该能在公司低迷的时期不会成本太高。它应该能在公司业绩差的时候给予员工一部分收益，在公司业绩好的时候，能够给予员工更多利益，而且并不耗费股东的财富。它应该能激励正确的行为、价值创造，而不管外界的环境如何。但是，这是一个平衡。

经 理 层 人 员 是 指 股份 公 司 的总 经 理 、 副 总 经 理 、财 务 总 监 、 事 业 部 高层 管理 人 员及 其 控 股 企 业 的 主 要 经 营 者 。 对 于 任 何 一 个 企 业 ， 企 业 的 经 理 层 都 是企 业 的核 心 。 如 果 对 企 业 的 经 理 层 没 有 一 个 良 好 的 激 励 机 制 ，则 企 业 的 发 展 将 是 无稽 之 谈 ， 特 别是 在 国有 上 市公 司更 是 如此 。 国 有 上 市公 司经 理 层 激 励 机 制 的 设 计原 贝 ｑ 国 有 企 业 性 质 、 上 市 公 司 身份 、 日益 激 烈 的市 场 和 国际 竞 争 环 境 、 国有 股 份 减 持 带 来 的 社 会 流 通 股 增加 等 都对 公 司经 理 层 提 出更 高 要 求 。 根 据 这 些要 求 ，激 励 机 制 在设 计 时要 注 意体 现 以下 原则 ： １ ． 创 新 原 则 。在 设 计 公 司 经理 层 的激 励 机 制 时 ，必 须 体 现 市 场 的 不 确 定性 所 带 来 的 风 险 和 掌 控 风 险 所 带 来 的利 益 回报 ， 用 激 励 的 措 施 和 手 段 来 推 动和 促 进 他 们 积 极 应 对 市 场 的 不 确 定 性 从 而使 股 东 的财 富 价 值最 大 化 。 ２ ． 市场 原则 。对企业 经理 层人 员的考 核 和 报酬 定价 要充 分体现 市场 原 则一一你 的能 力 大小 看给 企业权 益增 值 多少 ；企业权 益增 值 多少 ，你 的报酬和 定价就有 多少 。 ３ ． 未 来 原 则 。 未 来 的 不确 定性 对 企 业 的生 存 与 发 展 更 为 关 键 。 抗拒 市场 未 来 不 确 定 性 的 力 量 是 由 现 任 的 企 业 经 理 层 人 员 能 力 和 愿 意 发 挥 能 力 的 愿 景 体 现 的 。如 果 对 他 们 的 激 励 机 制 不 到位 ， 即使 明 明知 道 这 种 决 策 会 对 企 业 可 持 续 发展 不利 ，但 是 为 了追 逐 短 期 利 益 和 个 人 利益 最大 化 ，也 会 利 用 在 任 时 对 企 业 的 控 制权 而行 使 这 种 决 策 。因 此 ， 对 企 业 经理 层 人 员 的激 励 机 制 必须 体现 未 来 的原 则 。 二 、用Ｅ Ｖ Ａ 考 核 经理 层 的优 势 国 有 上 市 公 司经 理层 人 员都 实 行 任 期 制 ，一 般 任 期 三 年 ， 董 事 会对 其任 期都 制 定 有 具 体 的 任 期 目标 。 由 于任 期 目标 的实 现 与 否 直 接 关 系 到 企 业 权 益 在 市 场 增 值 多 少 ， 因 此 ， 企 业 权 益 是 否 增 值 及 其 增 值 多 少 就 成 了对 经 理 层 人 员 的 考 核 指 标 。 作 为 一 家 上 市 公 司 ，使 股 东财 富价 值 最 大 化 应 是 企 业 追 求 的 目的 。但 在 企 业 所 有权 和经 营权 分离 时 ，如果所 有者 并没 有 向 管 理 人 提 供 “剩 余 索 取 权 ” 或 是 “ 代 理 成 本 ”，则 很可 能会 出现股 东和 管理 人在 企业 决策 和运 营思 维上 的不 一致 ，从而 使股 东价 值 最大化 最终 成为 泡影 。因此 ，作 为一 种对 企业 管理 人 的考核 机制 ，它 必须 能充分 体现 股东 对管理 人 的期 望和 目标 ；从这 个意 义上 来 说 ，用Ｅ Ｖ Ａ 指 标是 否 持续 递 增对 企 业经 理 层考 核应 该 是最 恰 当不 过 了 。 Ｅ Ｖ Ａ最 基 本 的 意 义 就 是 经 济 利 润 的 增 加 ，它是所 有 成本 被扣 除之后 的剩 余收 入 。 用Ｅ Ｖ Ａ 考核 ，Ｅ Ｖ Ａ 的数字 的正 司 在 行 业 中所 处 的 位 置 ： 当Ｅ Ｖ Ａ ＝ ０ 时 ，该 公 司实 现 了行 业 的平 均 利润 ，处于 行业 的平均 水平 ； 当Ｅ Ｖ Ａ ＞ ０ 时 ，该 公 司 实 现 的利 润 高 于 同 行 业的平均利 润 ，处于行业 的平均水平之 上； 当Ｅ Ｖ Ａ ＜ ０ 时 ，该 公 司 实 现 的利 润 低 于 同行 业 的平 均 利 润 ，处 于 行 业 的 平 均 水 平 之 下 。 对 国 有 控 股 的 上 市 公 司 来 说 ， 应 该 在 激 励 体 系 设 计 时 突 破 国 企 的 一 些 束 缚 ， 如 果 在 企 业 经 理 层 中 不 能 解 决 所 有 者 和 经 营 者 的 利 益 在 企 业 发 展 中 不 一 致 及 其 由 此 产 生 的 代 理 成本 等 问题 的话 ，则 企 业 就 不 可 能有 效 地运 转 。Ｅ Ｖ Ａ 的考 核 不仅 使 股份 公 司 的 经 理 层 在 企业 运 营 中必 须 关 注 股 东 价 值 创造 的３ 个 基 本原 则 即现 金 流 、风 险和 回报 的持 续 性 ， 更 重要 的是 ，它 使 股 份 公 司 经 理 层 的 利 益 和 股 东 的 利 益 完 全 一 致 ， 使 股 份 公 司 经 理层 人 员 能够 象公 司 的 股 东 那 样 思 考 公 司 的 整体 运 营和 采 取 有 效 的 行 动 敏 捷地 应 对 市场 的不 确定 性 。

什么是EVA一、EVA透视企业创富之迷“天下没有免费的午餐。

”这句话几乎人人都会说，不过在使用股东的资本时，却又很少有人还记得这句话了。

怎么？还要为股东所投入的资本付费？真是笑话！不过在股东们看来，这可不是玩笑。

如果他们所投资企业的税后净营运利润低于用同样的资本投资于其他风险相近的有价证券的最低回报的数值，那么这笔投资对他们说来不惟无利可图，甚至是很吃亏的事情了。

只要公司的会计利润小于全部资本的机会成本，它们实际上就是在损坏着股东财富。

尽管以传统的会计利润来衡量，这些公司都是在盈利的。

对利润的这两种截然不同的理解，实际上只是广泛存在于企业所有者和经理人之间的利益拔河赛的直接反映。

在这场旷日持久的比赛中，利益的天平必须更多地偏向股东这一边，这已经成为人们的共识。

而要使企业的决策制定专注于股东财富的创造，经济增加值（EVA）是我们目前所能够想到的最佳途径。

二、什么是EVA？简单地说，EVA 就是税后净营运利润减去投入资本的机会成本后的所得。

注重资本费用是EVA的明显特征，管理人员在运用资本时，必须为资本付费，就像付工资一样。

由于考虑到了包括权益资本在内的所有资本的成本，EVA体现了企业在某个时期创造或损坏了的财富价值量，真正成为了股东所定义的利润。

假如股东希望得到10％的投资回报率，那么只有当他们所分享的税后营运利润超出10％的资本金的时候，他们才是在“赚钱”。

而在此之前的任何事情，都只是为了达到企业投资可接受的最低回报而努力。

对于经理人来说，概念非常简单的EVA也是易于理解和掌握的财务衡量尺度。

通过衡量投入资本的机会成本，EVA使管理者不得不权衡所获取的利润与所投入的资本二者之间的关系，从而更全面地理解企业的经营。

布里吉斯－斯特拉顿公司从1991年开始引入EVA体系后，发现从外部采购浇铸塑料部件和引擎要比自己制造划算得多。

公司总裁约翰·雪利不无感慨的说：“（引入EVA后）公司营运利润大大增长，所需资本量却大大降低。

浅析EVA在企业业绩评价中的运用【内容摘要】：EVA是由美国Stern&Stewart咨询公司首先提出的。

EVA 的出现，立刻引起了理论界和实务界的极大关注。

《财富))杂志也对之赞不绝口，认为它是“当今最为炙手可热的财务理念。

EVA（经济增加值）是企业业绩评价的一种新方法，本文阐述了EVA的理论及相关体系，分析了EVA业绩评价的优缺点，并运用EVA对上市公司业绩进行评价。

同时结合当前我国EVA应用存在的问题，提出了EVA在我国企业业绩评价中的推广措施以及相关建设性意见。

【关键词】：EVA;企业业绩评价；财务理念；应用。

一、EVA理论简介（一）EVA的概念EVA 源自传统的剩余收益思想，它的基本理念是收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是投资资本收益超过企业加权平均资本部分的价值。

EVA 的基本公式为：EVA=净利润-权益资本成本=净利润-平均资本成本*权益资本成本率若EVA 大于零，表示公司获得的收益高于为获得此项收益而投入的资本成本，即公司为股东创造了新价值；若EVA小于零，则表示股东的财富在减少；若EVA 为零，说明企业创造的收益仅能弥补投资者预期获得的收益，即资本成本本身。

（二）EVA体系所谓EVA体系，就是以EVA业绩评价为基础，结合价值管理的各个阶段、各个功能形成的一种综合性财务管理架构。

Stern & Stewart咨词公司提出EVA俸糸包括四个方面的内容：评价指标(Measurement)、激励制度(Motivation)、管理体系(Management)和理念体系(Mindset)，即人们熟知的“4M”。

1．评价指标Stern＆Stewart公司认为，作为一种评价指标，EVA对于任何时间段的公司业绩，都可以做出最准确恰当的评价.首先，这是因为EVA自身定义的科学性。

EVA考虑了权益资本的机会成本，对股东来说，EVA越大越好。

其次，从实际操上讲，EVA计算过程中对传统会计利润进行了一系列的调整，从而可以尽量消除会计运作产生的异常情况，并尽可能地实现EVA与真实经济状况的吻合。