目录
1 龙头地位夯实，近十年市场份额持续提升 (4)
2 上半年短期内市场份额下滑 (6)
3 预计下半年市场份额有望回升 (7)
3.1 排放标准切换：公司准备充分，车型供给充足 (7)
3.1.1 与主要汽车集团比较，公司国6车型比重较高7
3.1.2 与主要汽车品牌比较，公司国6车型比重高8
3.1.3 时间上比较，公司国6车车型准备早9
3.1.4 在售主力车型基本实现国6标准10
3.2 预计上汽通用下半年有望触底回升 (11)
3.2.1 上半年销量下滑，但逐季收窄，6月销量增速实现转正11
3.2.2 下半年多款新车上市将助力销量回升12
4 盈利预测及估值 (12)
5 主要风险 (14)
图表目录
图 1：2005年至2017年上汽集团市场份额变化 (4)
图 2：2005年至2017年上汽集团市场份额构成情况 (4)
图 3：上汽集团及其竞争对手在2005年至2017年市场份额变动情况 (5)
图 4：2018年上汽集团子公司市场份额变化比较 (5)
图 5：上汽集团及其竞争对手在2018年市场份额变动 (6)
图 6：主要汽车品牌在2018年市场份额变动 (6)
图 7：2019年H1上汽集团市场份额较2018年H1变化情况 (6)
图 8：2019年1-5月上汽集团推出国六车型数量及占比 (7)
图 9：2019年1-5月上汽集团单月推出国五国六车型情况 (7)
图 10：2019年1-5月主要汽车集团推出国六车型数量及占比 (8)
图 11：2019年1-5月主要汽车品牌推出国六车型数量及占比 (8)
图 12：国内汽车品牌在售主力车型的国六车型推出进度情况（截止2019年7月） (9)
图 13：主要汽车集团2018年来按季度推出国六车型数量情况 (9)
图 14：上汽集团主要品牌国六车型数量占比和销量占比情况（2019年1-5月） (11)
图 15：上汽通用月度销量情况（2018年至2019年6月） (11)
图 16：上汽通用季度销量情况（2018年至2019年Q2） (11)
表 1：不同车企最早推出国六车型的时间汇总 (10)
表 2：上汽集团旗下在售主力车型中国六车型情况（截止2019年7月） (10)
表 3：上汽通用下半年改款车或新车上市情况 (12)
表 4：收入分类预测表 (13)
表 5：可比公司估值比较 (14)
1 龙头地位夯实，近十年市场份额持续提升
2005年至2017年间，国内汽车行业销量持续增长，年均增速达到14.4%，在此期间上汽集团销量年均增速达到18.3%，高于行业平均水平，市场份额逐渐扩大。上汽集团市场份额从2005年的16.0%增加到2017年的23.9%，累计增加7.9个百分点，年均增加0.7个百分点，目前在国内维持第一的市场份额，体现出上汽集团较强的综合实力。
上汽集团市场份额增长整体较为稳定，仅在2010年和2016年出现小幅下滑；2010年主要是受上汽通用五菱份额下滑影响；2016年主要是因为购置税减半政策刺激自主品牌销量快速增长，挤占了上汽大众、上汽通用市场份额，以及上汽通用五菱销量增速放缓，导致上汽集团整体份额有所下滑。其余年份，上汽集团市场份额保持稳步扩张。
从市场份额构成情况来看，上汽集团主要由上汽大众、上汽通用、上汽乘用车和上汽通用五菱构成，2017年市场份额分别为7.1%、6.9%、1.8%和7.4%；在上汽集团内部分别占比29.8%、28.9%、
7.5%和31.1%。
图 1：2005年至2017年上汽集团市场份额变化
图 2：2005年至2017年上汽集团市场份额构成情况
数据来源：中汽协、东方证券研究所 数据来源：中汽协、东方证券研究所
与主要竞争对手相比，上汽集团在行业增长阶段的市场份额提升显著领先。2005年至2017年间，上汽集团市场份额提升7.9个百分点，排名第1；广汽集团市场份额提升2.8个百分点，排名第2，但较上汽集团低5.2个百分点，差距显著；其余包括长城汽车、吉利汽车、东风汽车和比亚迪等公司的提升幅度相较于上汽集团则差距更多。从市场份额排名上来看，上汽集团自2006年超越一汽集团成为国内市场份额第1的车企，一直保持至今。
从增长的稳定性上看，上汽集团也好于竞争对手。2005年至2017年间，上汽集团市场份额仅在2010年和2016年出现2次下滑；其余公司中长城汽车最少为4次，其他公司市场份额出现下滑的次数均大于等于5次。由此可见，在面对汽车行业增速起伏变化的过程中，上汽集团经营扩张具有较高的稳定性。
图 3：上汽集团及其竞争对手在2005年至2017年市场份额变动情况
数据来源：中汽协、东方证券研究所
2018年，行业狭义乘用车销量出现-4.1%的下滑，上汽集团市场份额达到25.0%，同比增加1.1个百分点。拆分来看，2018年上汽大众、上汽通用、上汽乘用车和上汽通用五菱的市场份额分别变化0.24、0.12、0.70和-0.04个百分点。上汽乘用车2018年销量同比增长34.5%，远高于行业平均增速，2018年，国内整体自主品牌乘用车市场份额下滑1.7个百分点，而上汽乘用车逆势而上，显示了较强的市场竞争力。
除上汽乘用车市场份额增加较多外，上汽大众和上汽通用市场份额也实现同比增加，是上汽集团整体市场份额实现增加的重要原因。从销量上来看，2018年上汽大众销量实现0.1%的增长，上汽通用的销量则出现1.5%的小幅下滑，但下滑幅度小于行业平均水平。上汽通用五菱市场份额则出现小幅下滑，当年销量下滑3.6%，主要受宝骏和五菱等低端车型销量下滑的影响。
图 4：2018年上汽集团子公司市场份额变化比较
数据来源：中汽协、东方证券研究所
从主要汽车品牌的情况来看，上汽自主乘用车2018年市场份额提升排名靠前，仅次于吉利汽车排名第2。
图 5：上汽集团及其竞争对手在2018年市场份额变动
图 6：主要汽车品牌在2018年市场份额变动
数据来源：中汽协、东方证券研究所 数据来源：中汽协、东方证券研究所
2 上半年短期内市场份额下滑
2019年H1，汽车行业狭义乘用车销量出现-13.9%的下滑，汽车行业整体销量下滑12.4%，上汽集团市场份额为23.8%（以汽车行业整体销量为基础），较2018年H1下滑1.2个百分点。拆分来看，2019年H1上汽大众、上汽通用、上汽乘用车和上汽通用五菱的市场份额较2018年H1分别变化0.20、-0.04、-0.02和-1.43个百分点。由此可见，上汽通用、上汽通用五菱在2019年H1市场份额下滑是上汽集团市场份额下滑的主要原因。
上汽大众市场份额依旧保持正增长，上汽通用和上汽乘用车市场份额则出现小幅下滑，上汽通用2019年H1销量同比下滑12.9%，其中别克和雪佛兰的下滑幅度均较大。
预计上半年公司市场份额下滑是短暂的，公司国6车型准备充分及上汽通用下半年新车上市，预计公司市场份额有望回升。
图 7：2019年H1上汽集团市场份额较2018年H1变化情况