第六章 股权自由现金流量折现模型

第06讲股权自由现金流量折现模型的具体形式（二）股权自由现金流量折现模型的具体形式1.基本公式其中：EV——股东全部权益价值；R e——权益回报率；FCFE t——第t年的股权自由现金流量。

上式是基于股权自由现金流量是在每期的期末产生。

如果假设企业的股权自由现金流量在年度中差不多是均匀产生的，则需要将分母中的折现年数减去半年，这种做法可称为年中折现法。

按年中折现法进行修正后的基本公式如下：2.基本公式的演化（1）资本化公式与股利折现模型中的稳定增长模型类似，如果企业的股权自由现金流量以一个不变的增长率持续增长且收益期无限，那么就可以用稳定增长的股权自由现金流量评估股东全部权益价值，即资本化公式如下：其中：FCFE 1——评估基准日之后第一期的股权自由现金流量；C——资本化率；C＝R e－g，g为固定增长率。

（2）两阶段模型。

如果被评估企业的未来收益预计会在一定时间内快速波动，然后进入稳定发展阶段且稳定发展阶段的收益期是无限的，则适用于两阶段模型。

两阶段模型的计算公式如下：其中：FCFE t——预计第t年的股权自由现金流量；FCFE n＋1——第n＋1年的股权自由现金流量。

也可以表示为：【例3－2】A企业预计未来5年的预期股权自由现金流量为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元，并根据企业的实际情况推断，从第6年开始，企业的年股权自由现金流量将维持在200万元的水平上，假定权益回报率为10%，试估测A企业的价值。

『正确答案』运用公式＝1778（万元）【提示】如果企业从第6年起，股权自由现金流量将在第5年的水平上以2%的增长率保持增长，其他条件不变，试估测A企业的价值。

运用公式：＝2119（万元）（3）三阶段模型。

按照上述两阶段模型，第一阶段增长率较高而且稳定，然后突然下降到稳定增长阶段，高增长的第一阶段和稳定发展的第二阶段之间没有设置一个过渡期间，这存在一定的局限性。

因此，在两阶段模型的基础上，增加一个过渡期，可形成三阶段模型。

股权资本自由现金流折现法引言股权资本自由现金流折现法（Equity Capital Free Cash Flow Discounted Method）是一种用于估值企业的方法，它通过对企业的自由现金流进行折现来确定企业的价值。

在这种方法中，股东权益的现金流是关键的估值因素，并且以某种特定的折现率计算。

本文将对股权资本自由现金流折现法的理论基础、应用步骤以及相关注意事项进行详细介绍。

股权资本自由现金流折现法的理论基础股权资本自由现金流折现法是基于以下两个基本假设：1.自由现金流：自由现金流指的是企业未来一段时间内可用于分配给股东的现金流量，它由净利润加上非现金支出减去投资支出和变动资本的现金流组成。

2.折现率：折现率反映了投资的风险和机会成本。

它由企业的风险特征、市场利率以及投资期限等因素决定。

根据这两个假设，股权资本自由现金流折现法的基本原理是将未来的现金流通过折现计算，得出其现值，再将所有现值相加得出企业的估值。

计算公式如下：股权资本自由现金流折现法公式股权资本自由现金流折现法公式其中，FCFF表示自由现金流，r表示折现率，n表示投资的期限。

股权资本自由现金流折现法的应用步骤1.确定预测期：股权资本自由现金流折现法通常将未来的现金流分为不同的预测期，常见的预测期为3-5年。

预测期的选择应综合考虑企业的行业特点、未来发展趋势以及竞争局势等因素。

自由现金流，这一步需要对企业的财务数据进行分析，并结合市场研究和行业趋势进行推测。

3.确定折现率：折现率的确定需要考虑多个因素，包括市场利率、企业的风险特征以及投资期限等。

常用的折现率方法包括加权平均资本成本（WACC）方法和风险调整折现率（RADR）方法。

由现金流通过折现率进行折现计算，得出每个预测期的现值。

5.计算终值：预测期结束后，将最后一个预测期的现值除以折现率，得出终值。

6.求和计算：将所有预测期的现值和终值相加，得出企业的估值。

注意事项1.数据准确性：在使用股权资本自由现金流折现法进行估值时，需要确保使用的财务数据准确可靠。

资产评估股权自由现金流折现模型什么是资产评估？资产评估是一种确定某个资产的价值的过程。

这种价值可以应用于很多目的，例如确认贷款担保价值、评估并购交易、进行税务评估以及退休计划、遗产规划和法律纠纷等。

股权自由现金流折现模型是一种资产评估方法，通常用于估算公司的价格。

这种方法基于一种经济学原理：未来的现金流要比现在的现金流值更少。

因此，这种方法考虑了未来现金流的价值，并将它们折现到现在的价值。

在应用这种模型时，评估者需要输入一系列变量。

这些变量包括：- 自由现金流（FCF）：这是公司每年实际可支配的现金流，扣除了必要的支出，如资本开支和债务利息。

- 投资回报率（IRR）：这是一个公司必须达到的最低投资回报率。

投资者希望他们的投资产生大于这个数值的回报。

- 假设的增长率：这是一个公司未来现金流增长的假设值。

它通常基于公司的历史业绩和行业预测。

- 折现率：这是将未来现金流折现到现在的利率。

折现率通常基于市场上相似风险资产的利率。

最终，模型将自由现金流减去必需支出后得到的净现金流折现到现在的价值，并将它们相加。

这就是估价的总数值。

股权自由现金流折现模型的一大优点是它可以考虑未来现金流的价值。

这种方法提供了一种全面的、基于数据驱动的评估方法，可以为投资决策提供更准确的、可靠的信息。

此外，这种方法还可以根据投资人的目标、市场风险和行业预测对不同的变量进行敏感性分析。

可能的结果可以用于指导决策，使投资人了解与投资相关的风险和不确定性。

股权自由现金流折现模型的一大缺点是它需要大量的数据输入。

这些数据包括自由现金流、投资回报率、增长率和折现率等。

如果评估人员不能准确地评估这些数据，或者自由现金流过于简单或太多复杂，则可能会导致价值评估错误或不准确。

此外，股权自由现金流折现模型不能完全预测未来的变化。

未来市场趋势、行业趋势和管理做法等都会对未来的现金流产生深远的影响。

这种模型需要对不确定性进行适当的审慎考虑，以免付出昂贵的代价。

口袋中的经济常识_49 自由现金流折现估值模型之前所讨论的各种比率倍数（相对估值方法）的最大缺陷是：它们全部都以价格为基础，比较的是投资者为一支股票支付的价格和另一支股票支付的有什么不同。

相对估值法反映的是，公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。

通过行业内不同公司的比较，可以找出在市场上相对低估的公司。

但这也并不绝对，如市场赋予公司较高的市盈率，也可能说明市场对公司的增长前景较为看好，愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。

而且，不同行业公司的指标值不能做直接比较，其差异可能会很大。

不管怎样，比率不能告诉你一只股票实际上值多少钱。

内在价值的评估会让你关注公司的价值，而非股票的价格。

内在的价值是你思考：如果我能买下整个公司，我会买吗？现金流折现估值模型 DCF(Discounted cash flow)属于绝对估值法。

具体做法是：假设企业会快速成长若干年，然后平稳成长若干年（也有人算成永续成长），把未来所有赚的自由现金流（通常要预测15-30年，应该是企业的寿命吧），用折现率（WACC）折合成现在的价值。

这样，股票目前的价值就出来了：If 估值>当前股价，→当前股价被低估。

可以买入。

If 估值<当前股价，→当前股价被高估。

需回避或卖出。

股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。

公司的价值取决于公司未来（在其寿命剩余期内）所创造的现金流折现的净值（注意：是净值。

所以要拿自由现金流来折现，而不是其他什么包含负债税息的收入来折现）。

企业的价值=前十年的自由现金流总和+永续经营价值为什么是前10年？因为通常很难估算企业十年后的现金流。

永续经营价值，就是第10年后直到无限远的价值。

1．自由现金流公司通过把资本投出去产生收益，一些收益补偿了营业费用，另外一些用于公司的再投资，其余的就是自由现金流。

记住，我们应该关注自由现金流，因为它是每年能够从公司中拿出来而不损害经营的资金。

一家公司可以通过各种方式运用自由现金流。

股权自由现金流模型
股权自由现金流模型是一种企业估值方法，它考虑了企业的自由现金流和资本结构对企业价值的影响。

股权自由现金流模型认为，企业价值取决于它未来的自由现金流，这是企业从业务活动中获得的现金流，用于支付债务、分配股利和投资新业务。

而资本结构则影响企业的财务风险和股东权益，进而影响企业价值。

股权自由现金流模型的基本思想是将企业的自由现金流折现到现值，然后将净负债价值加入，得到企业的权益价值。

具体而言，股权自由现金流模型的计算公式为：
企业价值 = 自由现金流 / (1 + WACC) ^ t + 净负债价值
其中，WACC是加权平均资本成本，t是估值年限。

股权自由现金流模型需要确定三个关键变量：自由现金流、WACC 和净负债价值。

自由现金流可以通过预测企业未来的营业收入、成本和投资来计算，WACC则需要考虑企业的资本结构以及市场风险溢价等因素，净负债价值则可以通过企业的财务报表来计算。

股权自由现金流模型是一种比较广泛使用的企业估值方法，它能够考虑多个因素对企业价值的影响，同时也能够为投资者提供有用的参考。

然而，股权自由现金流模型的计算过程比较繁琐，需要对企业的财务状况有一定的了解和分析能力。

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股权资本自由现金流贴现模型股权资本自由现金流贴现模型（Equity Free Cash Flow Discounted Model, 简称EFCF模型）是投资者在进行股权估值时常用的方法之一。

它通过对公司未来一段时间内的自由现金流进行贴现，来计算公司的内在价值。

本文将详细介绍EFCF模型的原理、计算方法及应用。

1. EFCF模型的原理股权资本自由现金流贴现模型旨在通过估算公司未来一段时间内的自由现金流，并将其进行贴现，从而得出公司的内在价值。

自由现金流是指公司在经营过程中剩余的现金流，可用于分红、扩张或债务偿还等方面。

它是衡量公司盈利能力和价值的重要指标。

2. EFCF模型的计算方法EFCF模型的计算需要以下几个关键步骤：- 首先，确定估算时段。

通常选择3-10年的时间段，根据公司特点和行业趋势进行选择。

- 其次，计算每一年的自由现金流。

自由现金流可以通过净利润加上折旧和摊销，并减去税收、变动资本和固定资本支出来计算得出。

- 然后，确定贴现率。

贴现率通常取公司的加权平均资本成本（WACC）作为基准，即投资者对于投资该公司股权的回报要求。

- 最后，将每一年的自由现金流按照贴现率进行贴现，得到现值。

再将现值相加，即可得出公司的内在价值。

3. EFCF模型的应用EFCF模型可以应用于多种情景，如公司估值、合并收购和投资决策等。

以下是EFCF模型的几个常见应用：- 公司估值：投资者可以通过EFCF模型来估算公司的内在价值，从而决定是否购买或持有该公司的股权。

- 合并收购：进行合并收购时，EFCF模型可以帮助投资者评估被收购公司的价值，并进行并购定价。

- 投资决策：通过分析不同投资项目的自由现金流，并进行贴现计算，可以帮助投资者决策是否进行该项投资。

总结：股权资本自由现金流贴现模型是一种用于估算公司内在价值的方法。

通过计算未来一段时间内的自由现金流，并进行贴现，可以得出公司的内在价值。

EFCF模型广泛应用于公司估值、合并收购和投资决策等场景中，帮助投资者做出明智的决策。

自由现金流折现模型我们知道，股票绝对估值法是将公司预期的未来现金流进行折现。

在股利折现模型中，对未来现金流理解为公司发放的现金股利。

但是，现实中，很多公司并不一定采取现金分红的股利政策，或者支付极少的现金股利，这时，采用自由现金流折现模型，能更好的对公司价值或股权价值进行评估。

自由现金流是公司在履行了财务义务和满足了再投资需要之后剩余的现金流。

相对于股利来说，自由现金流是一种受人为干扰更少的财务指标。

自由现金流折现模型的通用表达式如下:企业价值或股权价值V，等于各期自由现金流FCF的现值之和。

自由现金流可以分为两类：一是流向股权投资者的自由现金流，称为股权自由现金流，简称FCFE；二是流向企业的自由现金流，称为企业自由现金流，简称FCFF一、FCFE折现模型。

用股权自由现金流FCFE进行折现，可直接求出企业的股权价值。

FCFE折现模型的表达式如下：股权价值等于各期股权自由现金流FCFE的现值之和。

其中，折现率re为股权资本成本。

那么，股权自由现金流(FCFE) 如何计算呢?股权自由现金流(FCFE) 是企业在支付了各种经营性支出，并满足了投资的需要，以及履行了各种财务义务之后，可供企业普通股股东支配的剩余现金流。

我们可以从净利润、经营现金流、税息前收益、税息与折旧和摊销前收益等多个角度来计算股权自由现金流(FCFE) 。

例如，从净利润出发，股权自由现金流的计算公式如下:股权自由现金流=净利润+非现金支出净额-资本性支出一营运资本增加净额+负债净增加额计算出了股权自由现金流之后，我们还需要计算对应的折现率。

现金流必须与所使用的折现率相匹配，这是自由现金流折现公式中最不容忽视的原则。

股权自由现金流，应采用股权资本成本re (或称为权益资本成本Ke) 作为折现率。

股权资本成本的计算公式如下: 有了股权自由现金流和相应的折现率，就可以采用零增长、固定增长或多重增长模型，来计算股权的价值。

以多重增长模型中的两阶段增长模型为例，股权价值的计算公式如下。