投资学概论201906

南京大学网络教育学院“投资学概论”课程期末试卷提示：答案文档直接在学生平台提交提交截止日期：2019年6月25日1、简述债券和股票的区别。

（10分）答：股票是一种有价证券，是股份有限公司发行的，用以证明投资者的股东身份和权益、并据以获取股息和红利的有效凭证。

债卷是债务的证明书，是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限归还本息的有价证券。

债券和股票的区别：（1）两者权力不同；（2）两者目的不同；（3）两者期限不同；（4）两者收益不同；（5）两者风险不同；2、简述两基金分离定理及其意义。

（10分）答：两基金分离定理：是指在所有有风险资产组合的有效边界上，任意两个分离的点都代表两个分离的有效投资组合，而有效组合边界上任愈其他的点所代农的有效投资组合，都可以由这两个分离的点所代表的有效投资组合的线性组合生成.两基金分离定理表示风险资产组成的最优证券组合的确定与个别投资者的风险偏好无关。

最优证券组合的确定仅取决于各种可能的风险证券组合的预期收益率和标准差。

基金分离定理意义：分离定理使得投资者在做决策时.不必考虑个别的其他投资者对风险的行法.更确切地说，证券价格的信息可以决定应得的收益.投资者将据此做出决策。

这一结论对投资策略的制定是有重要愈义的。

3、简述期货合约有哪些特点。

（10）答：期货合约的特点有：（1）期货合约本身的市场价值永远是零；（2）期货合约都是标准化合约；（3）期货合约的执行定义买卖双方都具有强制性；4、列出五个会影响债券评级的因素，它们是如何影响债券评级的（10）答：影响债卷评级的因素有：（1）资产负债率，反映债权人所提供的资金占全部资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。

这一比率越低(50%以下)，表明企业的偿债能力越强；（2）流动比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力，流动比率越高，企业资产的流动性越大，但是，比率太大表明流动资产占用较多，会影响经营资金周转效率和获利能力；（3）利息周转倍数，反映企业所实现的利润支付利息费用的能力，这一指标大，说明支付利息的能力比较强；反之，则说明支付利息的能力比较弱；（4）固定费用周转倍数，反映了企业盈利支付固定费用的能力，这一指标越高，说明企业支付固定费用的能力越强；（5）是否有担保，有担保债券是以抵押财产为担保发行的债券，如果发生发行人没有足够的现金流支付其债务的情况，可以保证债券持有者避免财务损失；5、什么是利率期限结构理论试述关于利率期限结构的主要理论及其优缺点。

（20分）答：利率期限结构：是指在某一时点上，不同期限资金的收益率与到期期限之间的关系。

利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供了可参考的依据。

反映利率期限结构的曲线是收益曲线，即风险相同的债券在期限与到期收益率之间关系的曲线。

它有三种典型形状：即水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。

解释利率期限结构的理论主要有三种：纯粹预期假说、市场分割假说、流动性升水假说。

（1）纯粹预期假说强调不同期限证券间的完全替代性。

该假说认为，若预期的各短期利率高于现行短期利率，则当前长期债券利率高于短期债券利率，收益率曲线向上倾斜；反之，若预期的未来短期利率低于现行短期利率，则当前长期债券利率低于短期债券利率，收益率曲线向下倾斜；如果投资者预期短期利率保持不变，则收益率曲线呈水平状。

（2）市场分割假说认为所有的投资者偏好于使其资产寿命与债务寿命相匹配的投资。

人们对特定期限的债券有着特别的偏爱。

在市场分割假说下，各种期限债券的利率由该债券的供求所决定，从而决定了收益曲线的形状。

（3）流动性升水假说认为，由于长期债券缺乏流动性，人们对于流动性高的债券更为偏爱。

因此，长期债券的利率等于其生命期限内短期债券利率水平的平均值加上流动性升水。

在该理论下，即使人们预期未来短期利率保持不变，收益率曲线也会向右上方倾斜。

即使人们预期的未来短期利率下降，收益率曲线也可以是水平线。

6、试分析套利定价模型和CAPM的区别。

（20分）答：套利定价模型(Arbitrage Pricing Model ,简写APM) 。

套利定价模型是Ross 于1976年提出的,与资本资产定价模型类似,也是一个决定资产价格的均衡模型,APM认为风险性资产的收益率不但受市场风险的影响,还与许多其他因素相关,该模式将资本资产定价从单因素模式发展成为多因素模式,以期更加适应现实经济生活的复杂情况。

资本资产定价模型( Capital Asset PricingModel , 简写为CAPM) 。

该模型揭示多样化投资组合中资产的风险与所要求的收益之间的关系,说明任何风险性资产的要求收益等于无风险利率加风险收益率,市场风险溢酬决定于投资者的风险回避程度。

套利定价模型（APM）和资本资产定价模型（CAPM）的区别是：（1）对风险的解释度不同。

在资本资产定价模型中,证券的风险只用某一证券和对于市场组合的β系数来解释。

它只能告诉投资者风险的大小,但无法告诉投资者风险来自何处,它只允许存在一个系统风险因子,那就是投资者对市场投资组合的敏感度；而在套利定价模型中,投资的风险由多个因素来共同解释。

（2）资本资产定价模型与套利定价模型的基本假设有诸多不同之处,概括的说, 资本资产定价模型的假设条件较多,在满足众多假设条件的情况下,所得出的模型表达式简单明了；套利定价模型的假设条件相对要简单得多,而其得出的数学表达式就比较复杂，仅从其需要估计的参数较多就可以知道了。

（3）在资本资产定价模型和套利定价模型下，市场保持平衡的均衡原理不同。

在前一种模型下，它已基本假定了投资者对每种证券的收益和风险的预期都相同，都为理性投资者。

他们在选择投资或投资组合的过程中，所有人都会选择高收益、低风险的组合，而放弃低收益、高风险的投资项目，直到被所有投资者放弃的投资项目的预期收益达到或超过市场平均水平为止；而在套利定价模型中，并没有假定所有投资者对每项资产的风险和收益预期相同，它允许投资者为各种类型的人，所以他们选择各自投资项目的观点不尽相同, 但是由于部分合理性的投资者会使用无风险套利的机会，卖出高价资产、证券，买入低价资产、证券，而促使市场恢复到均衡状态。

（4）从实用性的角度来比较，尽管资本资产定价模型是目前证券市场分析的主要工具之一，但它在实际应用中的缺陷是非常明显的。

这种缺陷的主要来源是推导这一理论所必须的假设条件。

（5）资本资产定价模型与套利定价模型的适用范围不同。

通过对资本资产定价模型与套利定价模型的比较分析，尤其是对两种模型不同点的分析，可以得知, 资本资产定价模型可适用于各种企业，特别适用于对资本成本数额的精确度要求较低，管理者自主测算风险值能力较弱的企业；而套利定价模型适用于对资本成本数额的精确度要求较高的企业，其理论自身的复杂性又决定了其仅适用于有能力对各自风险因素、风险值进行测量的较大型企业。

7、描述资本市场线和证券市场线的内容，并分析它们的区别和联系。

（20分）答：资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。

它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。

证券市场线是资本资产定价模型的图示形式。

可以反映投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。

一、资本市场线与证券市场线的区别：（1）资本市场线与证券市场线的含义不同；资本市场线：从无风险资产的收益率开始，做投资组合有效边界的切线，该直线被称为资本市场线。

可以理解为无风险资产与投资组合进行的二次组合。

证券市场线：反映股票的预期收益率与系统性风险的线性关系。

（2）资本市场线与证券市场线的适用范围不同；资本市场线：只适用于有效证券组合。

证券市场线：既适用于单个证券，也适用于投资组合;不仅适用于有效投资组合，也适用于无效的投资组合。

由此可以看出证券市场线比资本市场线的适用范围更广。

（3）资本市场线与证券市场线的直线斜率不同资本市场线：反映每单位整体风险的超额收益，即风险的价格。

其斜率不受投资者对待风险态度的影响，偏好风险的投资者可以借入资金，厌恶风险的投资者可以贷出资金，但无论如何，都是在资本市场线上做选择，不会影响直线斜率。

证券市场线：反映单个证券或证券组合每单位系统性风险的超额收益。

其斜率取决于全体投资者对待风险的态度，如果大家都愿意承担风险，意味着风险越不值钱，风险程度较小，风险报酬率越低，斜率越小;如果大家都不愿意承担风险，一旦有人承担了风险，市场势必要多给他补偿，故风险报酬率越高，斜率越高。

证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，利用股票估价模型，计算股票的内在价值，资本市场线的作用在于确定投资组合的比例;此外，证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。

（4）资本市场线与证券市场线的作用不同证券市场线的作用在于根据“必要报酬率”，确定资本成本，然后计算内在价值，比如利用股票估价模型，计算股票的内在价值；资本市场线的作用在于确定投资组合的比例。

（5）证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。

二、资本市场线与证券市场线的联系：资本市场线和证券市场线均反映了系统性风险与预期收益率之间的关系。

虽然资本市场线的横坐标是标准差，但实质上非系统性风险在经过充分的投资组合后基本已被完全分散掉，剩余的仅有系统性风险(即市场风险)，故资本市场线实质上也是反映系统性风险与预期收益率之间的对应关系。