企业集团的资金运筹

• （5）不可忽视股权稀释带来的外来威胁 • （6）不可沿用旧的管理模式和经营机制
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第二节 企业集团的投资管理
2020/9/2
❖ 一、企业集团投资管理的重点 ❖ 二、集团投资的现金流量计算 ❖ 三、企业集团投资多元化
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第二节 企业集团的投资管理
2020/9/2
❖ 一、企业集团投资管理的重点
▪ 1.以投资带动企业集团发展 ▪ 2.从母子公司角度分别评价投资项目 ▪ 3.结合具体情况选择投资评价标准 ▪ 4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
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第二节 企业集团的投资管理
2020/9/2
▪ 1.以投资带动企业集团发展
▪ 企业集团的投资：
• 集团内的生产性投资——单体企业或中小企业投资考虑的重 点
– 符合规模经济，节约成本。
– 有利于集团掌握各子公司的筹资情况，便于 预算编制。
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第一节 固定资产概述
2020/9/2
▪ 3.利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金
▪ 集团模式往往是与集团或子公司的资本结构相联 系的，筹资可以改变企业的资本结构，也可以改 变企业集团的模式。
▪ 通过集团模式的改变筹划子公司筹资。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/9/2
❖ 三、分拆上市
▪ 分拆上市的概念界定 ▪ 分拆上市对企业集团融资的影响 ▪ 分拆上市时应注意的问题
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第一节 企业集团筹资管理
2020/9/2
▪ 1.分拆上市的概念界定
▪ 分拆上市：指一家公司（母公司）以所控制权益 的一部分注册成一个独立的子公司，再将子公司 在本地或境外资本市场上市。（与资产剥离和公 司分立区分）
❖ 二、企业集团母子公司债务筹资安排
▪ 不同贷款对象的选择最终导致集团责任承担程度 不一样。
• 1.理想模型 • 2.一般模型
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第一节 企业集团筹资管理
2020/9/2
▪ 1.理想模型
▪ （1）特点：母公司除控股一家子公司外其他经营 性资产可忽略不计。该子公司还有一个债权人。
▪ （2）分析如下：
• 资本的杠杆作用使得在集团金字塔形的组织结 构中，处于塔尖的母公司的收益率比处于塔底 的子公司的收益率有更大的弹性。
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第一节 固定资产概述
2020/9/2
▪ 2.实行筹资权的集中化管理
• 筹资权的集中化管理是指大额筹资决策权集中 在公司总部。
• 优点：
– 可以减少债权人的部分风险，增大筹资的数 额，增加筹资渠道。
2020/9/2
❖ 一、企业集团筹资管理的重点
▪ 关注集团公司与集团成员企业的资本结构之间的 关系
▪ 实行筹资权的集中化管理 ▪ 利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金 ▪ 发挥企业集团筹资的各种优势
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第一节 集团成员资本结构之间的关系
• 层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠 杆作用——集团母公司以少量的自有权益资本 可以对更多的资本形成控制。
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的资金使用方都是子公司。
• 无论由母公司还是由子公司贷款或发行债券，其最终真 正的还款来源也都是子公司。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/9/2
▪ 2.一般模型 ▪ （1）特点：
• 母公司有两家或两家以上子公司 • 母公司自身也有经济业务 • 向银行申请的贷款或发行的债券有担保 ▪ （2）案例：科尔伯特公司
• 母子公司所在地的税率可能不一样 • 跨国投资要考虑外汇价值的不断变化
▪ 为了保证企业集团的整体利益和子公司的利益，应从 两方面进行评价：
• 以子公司为评价主体 • 以母公司为评价主体
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第二节 企业集团的投资管理
2020/9/2
▪ 3.结合具体情况选择投资评价标准
▪ 在某些领域，集团总部要确定统一的投资评价标准
▪ 广义定义：包括已经上市公司或者尚未上市的企 业集团将部分业务从母公司独立出来单独上市； 狭义定义：包括已上市公司将其部分业务或者是 某个子公司独立出来，另行招股上市。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/9/2
▪ 2.分拆上市对企业集团融资的影响 ▪ （1）对母公司的影响：
• 通过分拆出让股权可以获得大量的IPO现金。
第六章
2020/9/2
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本章内容
2020/9/2
▪ 企业集团筹资管理 ▪ 企业集团投资管理 ▪ 企业集团分配管理 ▪ 企业集团资本运营
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第一节 企业集团筹资管理
2020/9/2
❖ 一、企业集团筹资管理的重点 ❖ 二、企业集团母子公司债务筹资安排分析 ❖ 三、分拆上市
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第一节 企业集团筹资管理
▪ 在另一些领域，集团总部可根据事业部和分公司所处 的行业性质等决定不同的投资评价标准。
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第二节 企业集团的投资管理
2020/9/2
▪ 4.从集团全局的角度为投资项目进行功能定位
• 集团发展的战略性投资——企业集团投资考虑的重点，关系 集团的成长
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第二节 企业集团的投资管理
2020/9/2
▪ 2.从母子公司角度分别评价投资项目
▪ 评价主体的确定问题：
• 许可证费、专利权使用费，对母公司来说是收益，但对投资 项目子公司来说是费用
• 进行投资的子公司与集团母公司考虑的范围不一样，母公司 要从企业集团全局对投资项目进行评价
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第一节 固定资产概述
2020/9/2
▪ 4.发挥集团筹资的各种优势
▪ 由于集团和集团企业的资本结构不同，筹资方式 和筹资渠道存在很大差异，通过集团统筹，可以 丰富企业筹资渠道和加大企业筹资规模。
▪ 集团与成员企业间可以相互担保，提高筹资信用。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/9/2
• 将子公司分拆上市会显著地提升母公司短期业 绩。
▪ （2）对子公司的影响：
• 分拆上市为子公司打开了从资本市场直接融资 的渠道，从而更好地满足其项目投资需求。
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第一节 企业集团筹资管理
2020/9/2
▪ 3.分拆上市时应注意的问题 • （1）不可视分拆上市为“圈钱”工具 • （2）分拆业务的市盈率不可低于母公司 • （3）不可动摇母公司的独立上市地位 • （4）不可忽视母公司与子公司现金流量的平 衡