降息解读
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解读中国央行意外降息
中国央行周五晚间宣布实施非对称降息，虽然符合逻辑，但仍然令市场倍感意外。
至此，中国央行的降息周期已经开启。
中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率：金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。
国信证券首席宏观分析师钟正生表示：
一、存款端利率下调至2.75%，上浮区间扩大至1.2，存款利率上限仍为3.3。
考虑到股份制银行存款利率早已上浮到顶，而大行存款利率也上浮至3.25，因此这一降息对于存款利率的影响应该非常小；
二、贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%。
我们在之前的报告中已经提及，降息的核心在于降低存款利率。
如果没有存款端利率的下调，只有贷款利率下降，银行在息差收窄压力下会通过提高上浮比例或者绕开监管的方式来维持息差，最终的效果非常有限。
而这次降息对于存款利率的影响很小，大幅调降贷款基准利率对于降低社会融资成本意义有限。
三、非对称降息传递强宽松预期的同时实质意义有限，同时会遇到来自银行相关部门的巨大阻力，我们一直认为不太可能推行。
但是现在既然推出了，可能意味着经济和就业可能陷入了较大的困境，降低社会融资成本的迫切性明显上升。
如果是这样那么单纯价格工具是不够的，后续一定是需要数量配合的。
也就是说，无论是全面降准或者大规模流动性注入的概率都会大幅上升。
四、另外一种可能是，如果将贷存比口径调整和非对称降息合在一起看，明年或许银行吸储的压力会相对较小，这样存款利率也可能不用一浮到顶，会有所下降，这样对于降低银行负债端成本和社会融资成本是有意义的。
海通证券首席宏观债券研究员姜超认为：
从流动性的角度来看，降息周期展开，宽松有望延续：
①央行宣布自11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，标志着降息周期的正式开始。
②1年贷款基准利率下调40bp，有望大幅降低企业贷款融资成本。
③1年存款利率下调25bp，但上浮上限由1.1倍扩大至1.2倍，意味着利率市场化加速推进，而存款利率基本未变，助于银行利润向实体经济的转移，降低经济风险。
④预测15年GDP增速7%、CPI增1.5%，通缩是主要风险，泰勒规则下7天回购利率应在2.5%以下，判断未来仍有一次以上降息，流动性宽松有望延续。
姜超还认为，降息对于债市有利好影响：
降息周期展开，债券牛市延续：①央行宣布同时下调存贷款基准利率，降息周期正式展开，我们预测未来仍有1次以上降息。
②将大幅缩窄贷款和债券收益率的差距，打开债券类资产收益率的下行空间。
③判断未来货币宽松仍将延续，7天回购利率均值有望降至3%以下，3个月目标2.5%。
④下调10年国开债目标区间至3.6%-4.0%，下调其目标中枢从4%至3.8%。
民生证券宏观研究院首席经济学家管清友认为，这标志着降息周期的开启：
①降息降低融资成本。
当银行风险偏好下降，央行释放基础货币无法传导至实体，只能
希望通过降息，降低银行负债成本，进而降低实体融资成本。
②但能否真的降低融资成本有待观察。
短期看，降息或导致一般性存款加速分流理财，银行综合负债成本不一定下降。
中长期看，43号文是否能约束地方债务扩张，国企改革能否提高国企盈利能力，中小企业风险盈利特征能否改变是中长期融资成本能否下降的关键变量。
③货币宽松空间被打开，未来继续降准降息没有任何心理上的包袱，再考虑到存贷比调整带来的缴准压力，预计下一次降准降息不会太远，一直会持续到社融余额增速拐头向上，经济内生动力增强为止。
④无风险利率下降有利于风险资产(股市和房地产)，降息也直接利好于债市，但考虑到市场预期充分，效果不会太明显。
当房地产销售带动经济转暖，则股强债弱。
瑞银中国区首席经济学家汪涛评论中国央行降息时表示：
央行下调利率是绝对正确的行动。
这不意味着这政策立场的改变，因为信贷量对于利率并不是非常敏感，而是受到定量和审慎规则的控制。
央行目的主要是为了降低融资成本和金融风险。
光大证券首席经济学家徐高点评中国央行降息：
中国房地产投资将显著受益于此次降息，降息将刺激房地产和基建行业，银行利差会缩小。
李大霄：降息是特大利好为牛市打下最坚实基础
对于此次央行降息，李大霄（微博）用“两最一特”来形容央行此举对于股市的影响：是特大利好，是高层稳定市场最强烈的信号，是对A股走牛最坚实的支撑。
李大霄强调，此次降息对于A股的地产、机械、电力等板块个股均将产生积极的影响。
桂浩明：降息出乎意料利空两市银行股
申银万国首席分析师桂浩明直言此次降息有些出乎市场意料，因为央行之前一直实行的定向降准的手段，此次则是全方位出击。
桂浩明指出，此次降息与以往降息相比主要有三个特点：此次降息是非对称降息；此次降息着重引导资金进入实体经济，有意压缩银行息差；此次降息将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍，显示出管理层有意在释放流动性的同时，防止居民储蓄存款过快流失。
谈到此次降息对于股市的影响时，桂浩明分析称，降息对两市的大部分企业都属于利好，但是对于银行股有一定的利空作用。
光大银行盛宏清：非对称降息银行"割肉"给企业
光大银行宏观分析师盛宏清表示，降息在预期之内。
原因在于：一是因为PPI环比已经连续10几个月下跌，跌幅还有扩大趋势，CPI未来基本在1.5%左右，已经相较于存款利率低了很多。
其次，中国的制造业，周期性的行业下行压力很大，周期性行业跟降息关系很大，并且汇丰初值又到50。
盛宏清认为，第三个原因是为了降低融资成本，贷款利率下降40个基点，存款利率下降25个基点，事实上是把金融股机构的利润向企业转移，平衡企业与金融机构的利润划分。
“降息是最有效和直接降低融资成本的手段，预期是存贷款利率平衡下调，但现在看来
贷款利率下调的幅度超过预期，是通过收窄存贷款利差的方式降低融资成本。
”盛宏清称。
巴曙松：央行降息降准难改住宅调整趋势
针对此次降息降准，巴曙松（微博）表示，虽然央妈降息降低了购房者的月供负担，但本轮市场调整源于供过于求，住宅市场调整的趋势无法改变。
鲁政委：央行降息是坚持理性思考的正确举措。
兴业银行首席经济学家鲁政委（微博）称，这是坚持理性思考的正确举措我们一直认为，没有利率锚下移而期待系统性地降低融资成本是很难的。
本次降息有助于在明年初存量贷款重定价时系统性下调融资成本，特别是以贷款基准利率为定价基准的小微、三农，当然还有房地产。
存款上限的提高，在为最终完全解除奠定基础，也是避免吸储困难。
