11月8日,安然宣布在1997到2000年间由关联交易共虚报了5.52亿美元 的盈利,其股票剧跌至10美元以下。由于急缺现金,安然开始与昔日的竞争 对手德能公司(Dynegy Inc.)开始兼并谈判。次日德能公司宣布收购安然。到 了11月28日,安然不得不宣布一周内将有6亿美元的欠款到期。当天,标准 普尔公司将安然债券连降六级为“垃圾 债”。清偿基金债券的第二个条件满 足,安然必须解散“马林二号”和“鱼鹰”信托基金、偿还共34亿美元债务。 此时的安然已山穷水尽,既无现金,也不可能通过增发股票偿还——其股价 已跌到60美分——惟一的选择是申请破产。
1999年6月至2001年7月,安然公司与LJM公司发生24笔交易,这些交 易的价格严重偏离公允价值,交易发生时间主要集中在编制年度和季度财务 报表之前,在财务报表编制之后,已出售的大部分资产又由安然公司或其控 制的其他SPE以更高的价格赎回,这些交易使安然公司税前利润增加了5.78 亿美元。
安然公司不仅从事电力和天然气的批发和零售业务,而且大量投资于股 票和期权等高风险金融工具,2000年末,安然公司持有的高风险投资达90亿 美元。根据美国GAAP,安然公司必须按公允价值对这类高风险的交易类证 券进行确认和计量。按照Market-to-Market,交易类证券的任何市价波动, 都应当在利润表即时确认,由此将造成安然公司季度和年度财务报告的利润 大 起 大 落 。 为 此 , 安 然 公 司 想 方 设 法 为 这 些 交 易 类 证 券 进 行 Hedging ( 对 冲)。为了达到此目的,安然公司与LJM2合作,设立了4家猛兽(Raptor) 类SPE,这些对冲交易的设计非常复杂,基本思路是:以安然公司的股票或股 票期权对这4家SPE出资,并由这4家SPE持有的安然股票或股票期权作为对 安然公司交易类证券的避险工具。