基于因素分析法的我国外汇储备适度规模研究

我国外汇储备规模适度性分析闫永博【摘要】：一国外汇储备的适度规模应该使持有外汇的边际收益等于边际成本，按照这一思路建立起来的阿格沃尔模型是分析外汇储备规模的有效工具。

但阿格沃尔模型具有一定的缺陷，因此需要作必要的修正。

本文使用修正后的阿格沃尔模型对1995年至2004年我国外汇储备进行数理分析，认为当前我国外汇储备有日益超量的趋势。

为了克服超量外汇储备造成的负面影响，我国应该改革外汇制度，完善国内金融市场和外汇交易市场。

【关键词】：外汇储备；阿格沃尔模型；适度规模；汇率制度外汇储备是一国货币当局持有的外国可兑换货币以及用它们表示的支付手段，是一国所拥有的国际储备的主体。

当前大多数国家的货币当局都持有一定数量的外汇储备。

适度规模的外汇储备可以维护本国国际收支的平衡和货币汇率的稳定，并可满足应付国际紧急支付的需要。

若储备过少，则不利于其功能的发挥，并会影响国内财政政策和贸易政策的实施；若储备过多，则会造成外汇资源的闲置浪费和机会成本上升，甚至导致利率、汇率、物价上涨率等经济变量的冲突，损害货币政策的有效性，并进而对国家宏观经济产生负面影响。

截至2006年3月底，我国的外汇储备已经达到8751亿美元，居全球首位。

针对我国外汇储备规模是否适度问题，当前经济学界有许多争论，有的学者认为已经过多，有的学者则持相反观点，还有部分学者认为我国外汇储备规模适中，莫衷一是。

一、外汇储备适度规模满足条件适度规模的外汇储备，应该一方面能够保证一国国际收支状况的平衡和改善，保证汇率的稳定，另一方面应该有利于促进（至少不会妨碍）国内经济目标的实现。

外汇储备作为一种稀缺资源，可以为持有者带来收益，同时持有者也会为此付出一定的成本。

一国货币当局持有一定数量的外汇储备，可以用于弥补国际收支逆差，也可以用来为政策调节选择适当时机。

所以，持有外汇储备的收益表现为融资成本和政策调节成本的节约。

外汇储备持有额越多，则弥补国际收支逆差的能力越强，持有外汇储备的收益也就越大。

我国外汇储备适度规模研究随着我国经济持续增长，外汇储备作为国家经济实力的重要组成部分，对其适度规模的研究显得愈发重要。

本文将对外汇储备适度规模的相关研究进行综述，探讨我国外汇储备适度规模的问题，并提出未来研究方向。

对外汇储备适度规模的研究一直是一个国际经济领域的热点问题。

许多学者从不同角度提出了外汇储备适度规模的理论和模型。

其中，比较具有代表性的包括：储备/进口比率模型、储备/外债比例模型、储备/GDP比例模型等。

另外，国内外学者也运用各种方法对世界各国外汇储备适度规模进行了实证研究。

例如，Sachs和Lau（1988）通过比较不同国家外汇储备与进出口总额的比例，得出了一个国家外汇储备的适度规模；Jones （1996）提出了一个基于进口倾向法的外汇储备适度规模模型等等。

然而，由于各国的经济状况、贸易结构、金融制度等因素存在差异，这些研究结果并不一定适用于所有国家。

本文将采用文献综述、比较分析和案例分析相结合的方法，对外汇储备适度规模进行研究。

通过对国内外相关文献的梳理和评价，了解外汇储备适度规模研究的现状和发展趋势；运用比较分析法，对比不同国家或地区的外汇储备适度规模水平，总结出影响适度规模的主要因素；结合我国实际情况，通过案例分析提出适合我国的外汇储备适度规模建议。

通过比较分析，我们发现影响外汇储备适度规模的主要因素包括：国际贸易规模、贸易条件、政治风险、货币政策等。

另外，我们还发现我国的外汇储备适度规模存在明显的区域差异，这与社会经济发展水平、开放程度等因素密切相关。

在此基础上，我们提出了以下建议：我国应根据经济社会发展水平和开放程度，制定差异化的外汇储备适度规模政策；应加强外汇储备的多元化管理，降低汇率风险；应积极探索外汇储备的运用方式，提高其使用效益。

本文对外汇储备适度规模的相关研究进行了综述和评价，并提出了适合我国的外汇储备适度规模建议。

然而，仍有一些问题需要进一步探讨：如何考虑全球经济发展的不确定性对外汇储备适度规模的影响？如何更加科学有效地评估外汇储备的收益与风险？这些问题有待于我们进一步深入研究。

我国外汇储备适度规模研究近几年我国的外汇储备急剧增加，而随着我国汇率的变化，我国的外汇储备面临着很大的风险。

外汇储备的快速增长引起国内学者广泛关注，外汇储备适度规模的界定成为其中的一个研究热点，但是外汇储备适度规模的界定是一项很难的问题。

从现在世界上比较常用的比例分析方法出发，构建一个综合比例分析方法来对我国的外汇储备的适度规模做一个界定。

标签：外汇储备；适度规模；比例分析；综合比例分析外汇储备在维持一国国际收支平衡，干预外汇市场，维持外部均衡，以及配合国内经济政策的实施中发挥着十分重要的作用。

近年来，中国外汇储备的数量增幅很大，从2000年1月的1561亿美元急剧的增加至2007 年6月达到13326亿美元（见下图）。

资料来源：中国外汇管理局网站（/model_safe/index.html）充足的外汇储备是一种实际资源的象征，表明着一国干预外汇市场和维持汇价的能力，也是一国国际信誉的保证，但是外汇储备井非“多多益善”。

过多的外汇储备表明存在着资源的浪费，同时会对国民经济产生许多不利影响。

1 外汇储备适度规模的内涵外汇储备的适度规模指的是：一国外汇储备总量应保持在能够促进对外经济贸易，乃至整个国民经济健康发展的合理水平。

具体的说，适度的外汇储备规模应能保证：（1）满足调节短期国际收支平衡的需要；（2）持有外汇储备的机会成本最小；（3）干预外汇市场，支持汇率。

2 综合比例分析法对我国外汇储备适度规模的模型建立决定适度储备量的比例分析法是采用储备与其他一些经济变量的比例水平来衡量储备适度性的一种常规方法，经常使用的比例关系有储备对进口(R/M )、储备对短期外债（R/SD）以及储备对外债(R/D)的比例关系，其中储备对进口的比例关系最流行。

比例分析方法是一种估计外汇储备适度规模的最简单、易行的方法，具有很强的可操作性。

但是现在大家用得比较多的都是传统的单因素比例分析法，也就是仅仅考虑到影响外汇储备的某一个因素，而没有考虑多个的综合影响。