财务管理第五章项目投资管理详解分析

投资项目决策
投资项目评价指标及其方法
❖ 现金流量
现金流量（Cash Flow）:投资项目在其计 算期内各项现金流入量（Cash In Flow） 和现金流出量（ Cash Out Flow ）
NCF＝CIF－COF
现金流量的构成
❖ 初始现金流量 开始投资时发生的现金流量 ❖ 营业现金流量 投入使用后，经营活动所带来的现金流入量 和现金流出量。 ❖ 终结现金流量 项目完成时发生的现金流量
经营期
建设期
终结期
投资项目评价指标及其方法
❖ 贴现的评价方法
净现值（NPV） 获利指数（PI） 内含报酬率（IRR）
❖ 非贴现的评价方法
投资回收期（PP） 会计收益率（ARR）
净现值（NPV）
n
NPV
CIFt n COFt
t0 (1 i)t t0 (1 i)t
NPV
n
t0
NCFt (1 i )t
净现值法(NPV)
❖ 原理：计算投资方案的现金流入量现值 与流出量现值的差，得净现值。若净现 值为正，说明投资方案是有利的；否则， 方案不可行。
t 0 1 2 3 45 NCFt -1050 0 -200 115 220 250
t 6 7 8 9 10 11 12 NCF 310 370 390 450 510 540 870
t
获利指数（PI）
PI
n t0
CIFt (1 i)t
n COFt
t0 (1 i)t
内含报酬率（IRR）
NPV
n
t0
(1
NCFt IRR
)
t
0
非现的评价方法
投资回收期（PP） 会计收益率（ARR）

(财管)第5章-项目投资管理
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【例5—1】某企业目前月份的损益情况如表5—1所示。该企业正在考虑一项广 告计划，每月支付4000元，所得税率为40%，该项广告的税后成本是多少？
表5—1
单位：元
项目 销售收入 成本和费用 新增广告费用 税前利润 所得税（40%） 税后净利 新增广告税后成本
（1）购置生产线的价款
（2）垫支流动资金
❖现金净流量
指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。
(财管)第5章-项目投资管理
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5.2.2 现金流量的估计
在确定投资方案的相关现金流量时，应遵循的 最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相 关的现金流量。
为了正确计算投资方案的增量现金流量，要注 意以下四个问题：
(财管)第5章-项目投资管理
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5.1.3 项目计算期的构成和资金构成内 容
1．项目计算期的构成(建设期+生产经营 期)
2．原始总投资和投资总额的内容
5.1.4 项目投资资金的投入方式 (年初或年末投入)
(财管)第5章-项目投资管理
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5.2 现金流量测算
5.2.1 现金流量的概念
单纯固定资产投资项目(固定资产投资,只 有为取得固定资产而发生的垫支资 本投入,没有周转资本投入)
完整工业投资项目(固定资产投资+流动资 金投资+无形资产+递延资产)
(财管)第5章-项目投资管理
5.1.2 项目投资的程序
1. 项目提出 2. 项目评价 3. 项目决策 4. 项目执行 5.项目再评价
1. 区分相关成本和非相关成本
2. 不要忽视机会成本
3. 要考虑投资方案对企业其他部门的影响

第一节 项目投资概述
项目投资-是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出。项目投资是一种对内投资、直接投资。 项目投资包括内容:固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资
项目投资的特点
投资数额大作用时间长不经常发生变现能力差投资风险大
项目投资的种类
维持性投资与扩大生产能力投资战术性投资和战略性投资相关性投资和非相关性投资采纳与否投资与互斥选择投资
营业现金流量计算公式小结
营业收入-付现成本-所得税净利润+非付现成本营业收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧*所得税率
现金流量计算中应注意的问题
（一）考虑增量现金流量（二）不考虑沉没成本（三）考虑机会成本（四）考虑净营运资金（五）考虑通货膨胀（六）其他问题
项目投资中使用现金流量的原因
现金流量以收付实现制为基础现金流量有利于考虑时间价值因素现金流动状况比盈亏状况更为重要会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的 .（1）在整个投资项目有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以现金净流量可以代替利润作为评价净收益的指标。（2）利润在各年的分布受折旧方法、跨期摊提费用的摊销方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。 （3）投资分析中现金流量状况比盈亏状况更重要。 （4）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量，若以未收到的现金收入作为收益，容易高估项目投资的经济效益，存在不科学、不合理的成分。
第三节 项目投资决策评价指标
静态评价法（非贴现）静态投资回收期法投资收益率法动态评价法（贴现）净现值法净现值率法现值指数法内部收益率法年等额净回收额法
非贴现现金流量指标：投资回收期(PP)

SV = 500
012345678
8,000
A = 900
6.21
9.897
NEA = 8,000/ (PVA6%,8 ) + 900 – 500/ (FVA6%,8 ) = 2137.72
3. 内部收益率*** （internal rate of return，IRR）
• IRR就是使投资项目的净现值为0的贴现率
由于IRR本身不受资本市场利率的影响， 它完全取决于项目的现金流量，因此IRR 反映了项目内在的或者说真实的报酬率。
内部收益率的评价
1. 内部收益率是方案本身的收益能力，反映其内在 的获利水平，以内部收益率的高低来决定方案的 取舍，使资本预算更趋于精确化。
2. 内部收益率指标可直接根据投资项目本身的参数 （现金流量）计算其投资收益率，在一般情况下， 能够正确反映项目本身的获利能力，但在互斥项 目的选择中，利用这一标准有时会得出与净现值 不同的结论，这时应以净现值作为选项标准。
贴现后的现值之和与初始投资额之差。
计算公式：
NPV

n t 1
CFt (1 r)t
CF0
……公式（4-7）
资金成本率
决策规则：
(1) NPV ≥ 0，投资项目可行
(2) NPV ＜ 0，投资项目不可行
Excel：NPV=CF0+NPV（rate，value1，value2，…）
净现值的优点：
4.获利能力指数（profitability index，PI）
n
CFt /(1 r)t
PI t1 CF0
PI决策规则:
• PI ≥1， 接受该项目 • PI < 1，拒绝该项目
对于任何一个给定的项目，NPV和PI会得到一致 的结论，但人们更愿意使用净现值。因为净现值 不仅可以告诉人们是否接受某一个项目，而且可 以告诉人们项目对股东财富的经济贡献。