第十章杠杆原理与资本结构练习题
1．某公司经营A种产品，销量为10 000件，单位变动成本为100元，变动成本率为40％，息税前利润90万元。已知销售净利率为12％，所得税率25％。要求：
(1)计算经营杠杆系数。
(2)计算财务杠杆系数。
(3)计算联合杠杆系数。
2．A公司是一个生产和销售通信器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40％。对于明年的预算出现三种意见：
方案一：维持现在的生产和财务政策。预计销售45 000件，售价为240元／件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为，400万元负债(利率为5％)，普通股20万股。
方案二：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元／件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6．25％。
方案三：更新设备并用股份筹资。更新设备的情况与方案二相同，不同的是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资本。
要求：计算三个方案下的经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆。
3．某公司目前年销售额为10 000万元，变动成本率为70％，全部固定成本和费用(含利息费用)2 000万元，总优先股股息24万元，普通股股数为2 000万股，该公司目前总资产为5 000万元，资产负债率40％，目前的平均负债利息率为8％，假设所得税率为40％。该公司拟改变经营计划，追加投资4 000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以视销售额增加20％，并使变动成本率下降至60％。该公司以提高每股收益的同时降低联合杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：
(1)计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆。
(2)所需资本以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆，判断应否改变经营计划。
(3)所需资本以10％的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆，判断应否改变经营计划。
(4)若不考虑风险，两方案相比，哪种方案较好?
4．某公司年销售额100万元，变动成本率70％，全部固定成本(包括利息)20万元，总资产50万元，资产负债率40％，负债的平均利率8％，假设所得税税率为40％。
该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20％，并使变动成本率下降至60％。
该公司以提高权益净利率，同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。
要求：
(1)所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。
(2)所需资金以lO％的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。
5．某公司目前拥有资金2 000万元，其中，长期借款800万元，年利率10％1普通股1 200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5％，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33％，有两种筹资方案：方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12％，假设公司其他条件不变。
方案2：增发普通股40 000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。
要求：
(1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。
(2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。
第十章杠杆原理与资本结构练习题参考答案
1．某公司经营A种产品，销量为10 000件，单位变动成本为100元，变动成本率为40％，息税前利润90万元。已知销售净利率为12％，所得税率25％。要求：
(1)计算经营杠杆系数。
(2)计算财务杠杆系数。
(3)计算联合杠杆系数。
解：
单价=100／40％=250(元)，
息税前利润90万元=10000×(250—100)一固定成本，
固定成本=600 000(元)。
(1)经营杠杆=10 000×250-100)／[1O 000×(250—100)一600 000]=1．67。
(2)销售净利润=10 000×250×12％=300 000(元)。
(900 000-I)×(1—25％))=300 000，
I=500 000(元)，
财务杠杆系数=90／(90—50)=2．25。
(3)联合杠杆系数=1．67×2．25=3.76
2．A公司是一个生产和销售通信器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40％。对于明年的预算出现三种意见：
方案一：维持现在的生产和财务政策。预计销售45 000件，售价为240元／件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为，400万元负债(利率为5％)，普通股20万股。
方案二：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元／件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，
预计新增借款的利率为6．25％。
方案三：更新设备并用股份筹资。更新设备的情况与方案二相同，不同的是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资本。
要求：计算三个方案下的经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆。
解：
方案一：
每股收益=[4．5×(240—200)一120—400×5％] ×(1—40％)／20=1．2(元)
经营杠杆DOL=4．5×(240—200)／[4．5×(240—200)一120]=3
财务杠杆DFL=[4．5×(240—200)一120]／[4．5×(240—200)一120—400×5％]=1．5 联合杠杆DCL=3×1．5=4．5。
方案二：
每股收益=[4.5×(240-180)-150-600×6.25％-400×5％] ×(1—40％)/20=1．875(元) 经营杠杆DOL=4．5×(240一180)／[4．5×(240一180)-150]=2．25
财务杠杆DFL=[4．5×(240—180)一150]／[4．5×(240—180)一150—600×6．25％一400×5％]=1．92
联合杠杆DCL=2．25× 1．92=4．32。
方案三：
每股收益=[4．5×(240—180)一150—400×5％] ×(1—40％)／(20+20)=1．5(元) 经营杠杆DOL=4．5×(240一180)／[4．5×(240一180)-150]=2．25
财务杠杆DFL=[4．5×(240—180)一150]／[4．5×(240—180)一150—400×5％]=1．2 联合杠杆DCL=2．25× 1．2=2．7。
3．某公司目前年销售额为10 000万元，变动成本率为70％，全部固定成本和费用(含利息费用)2 000万元，总优先股股息24万元，普通股股数为2 000万股，该公司目前总资产为5 000万元，资产负债率40％，目前的平均负债利息率为8％，假设所得税率为40％。该公司拟改变经营计划，追加投资4 000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以视销售额增加20％，并使变动成本率下降至60％。该公司以提高每股收益的同时降低联合杠杆系数作为改进经营计划的标准。要求：
(1)计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆。
(2)所需资本以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆，判断应否改变经营计划。
(3)所需资本以10％的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和联合杠杆，判断应否改变经营计划。
(4)若不考虑风险，两方案相比，哪种方案较好?
解：
(1)目前情况：
目前净利润=[10 000一lO 000×70％一2 000] ×(1—40％)=600(万元)，
目前所有者权益=5 000×(1—40％)=3 000(万元)，
目前负债总额=2 000(万元)，
目前每年利息=2 000×8％=160(万元)，
目前每年固定成本：2 000—160=1 840(万元)，
每股收益=(600—24)／2 000=0．29(元／股)，
息税前利润=10 000—10 000×70％一l 840=1 160(万元)，
利息保障倍数=1 160／160=7．25，
