博迪《投资学》(第9版)课后习题-风险厌恶与风险资产配置(圣才出品)

第5章风险与收益入门及历史回顾一、习题1．费雪方程式说明实际利率约等于名义利率与通货膨胀率的差。

假设通货膨胀率从3%涨到5%，是否意味着实际利率的下降呢？答：费雪方程式是指名义利率等于均衡时的实际利率加上预期通货膨胀率。

因此，如果通货膨胀率从3%涨到5%，实际利率不变，名义利率将上升2%。

另外，与预期通货膨胀率的上升相伴的可能还有实际利率的上升。

如果名义利率不变而通货膨胀率上升，则意味着实际利率下降。

2．假设有一组数据集使你可以计算美国股票的历史收益率，并可追溯到1880年。

那么这些数据对于预测未来一年的股票收益率有哪些优缺点？答：如果假设股票历史收益率的分布保持稳定，则样本周期越长（即样本越大），预期收益率越精确。

这是因为当样本容量增大时标准差下降了。

然而，如果假设收益率分布的均值随时间而变化且无法人为地控制，那么预期收益率必须基于更近的历史周期来估计。

在一系列数据中，需要决定回溯到多久以前来选取样本。

本题如果选用从1880年到现在的所有数据可能不太精确。

3．你有两个2年期投资可以选择：①投资于有正风险溢价的风险资产，这两年的收益分布不变且不相关，②投资该风险资产一年，第二年投资无风脸资产。

以下陈述哪些是正确的？a．第一种投资2年的风险溢价和第二种投资相同b ．两种投资两年收益的标准差相同c ．第一种投资年化标准差更低d ．第一种投资的夏普比率更高e ．对风险厌恶的投资者来说第一种投资更有吸引力 答：c 项和e 项正确。

解释如下：c 项：令σ＝风险投资的标准差（年），1σ＝第一种投资2年中的标准差（年），可得σσ⨯=21。

因此，第一种投资的年化标准差为：σσσ<=221。

e 项：第一种投资更吸引风险厌恶程度低的投资者。

第一种投资（将会导致一系列的两个同分布但不相关的风险投资）比第二种投资（风险投资后跟着一个无风险投资）风险更大。

因此，第一种投资对风险厌恶程度低的投资者更有吸引力。

然而要注意，如果错误的认为“时间分散化”可以减少整个风险投资的风险，那么可能会得出第一种投资风险更小因此更吸引高风险厌恶者的结论。

第8章最优风险资产组合8.1 复习笔记1. 分散化与资产组合风险（1）系统性风险与非系统性风险分散化能够降低风险，但是当共同的风险来源影响所有的公司时，分散化就不能消除风险了。

资产组合的标准差随着证券种类的增加而下降，但是，它不能降至零。

在最充分的分散条件下还存在着市场风险，它来源于与市场有关的因素，这种风险亦被称为“系统风险”，或“不可分散风险”。

而那些可被分散化消除的风险被称为“独特风险”、“特有公司风险”、“非系统风险”或“可分散风险”。

（2）两种风险资产的资产组合①资产组合的风险与收益资产组合的期望收益是资产组合中各种证券的期望收益的加权平均值，即：两资产的资产组合的方差是：②表格法计算组合方差表8-1显示可以通过电子表格计算资产组合的方差。

其中a表示两个共同基金收益的相邻协方差矩阵，相邻矩阵是沿着首排首列相邻每一基金在资产组合中权重的协方差矩阵。

可以通过如下方法得到资产组合的方差：斜方差矩阵中的每个因子与行、列中的权重相乘，把四个结果相加，就可以得出给出的资产组合方差。

表8-1 通过协方差矩阵计算资产组合方差③相关系数与资产组合方差具有完全正相关（相关系数为1）的资产组合的标准差恰好是资产组合中各证券标准差的加权平均值。

相关系数小于1时，资产组合的标准差小于资产组合中各证券标准差的加权平均值。

通过调整资产比例，具有完全负相关（相关系数为-1）的资产组合的标准差可以趋向0。

④资产组合比例与资产组合方差当两种资产负相关时，调整资产组合比例可以得到小于两种资产方差的最小组合方差。

若某个资产比例为负值，表示借入（或卖空）该资产。

⑤机会集机会集是指多种资产进行组合所能构成的所有风险收益的集合。

2. 资产配置（1）最优风险资产组合最优风险资产组合是使资本配置线的斜率（报酬与波动比率）最大的风险资产组合，这样表示边际风险报酬最大。

最优风险资产组合为资产配置线与机会集曲线的切点。

（2）最优完整资产组合最优完整资产组合为投资者无差异曲线与资本配置线的切点处组合，最优完整组合包含风险资产组合（债券和股票）以及无风险资产（国库券）。

第9章 资本资产定价模型一、习题1．如果()()1814P f M E r r E r =%, =6%, =%，那么该资产组合的β值等于多少？答：()()P f P M f E r r E r r β⎡⎤=+⨯−⎣⎦0.18＝0.06＋p β×（0.14－0.06）解得p β＝0.12/0.08＝1.5。

2．某证券的市场价格是50美元，期望收益率是14%，无风险利率为6%，市场风险溢价为8.5%。

如果该证券与市场投资组合的相关系数加倍（其他保持不变），该证券的市场价格是多少？假设该股票永远支付固定数额的股利。

答：如果该证券与市场投资组合的相关系数加倍（其他所有变量如方差保持不变），那么β和风险溢价也将加倍。

当前风险溢价为：14%－6%＝8%。

因此新的风险溢价将变为16%，新的证券贴现率将变为：16%＋6%＝22%。

如果股票支付某一水平的永久红利，那么，从原始的数据中可以知道，红利必须满足永续年金的现值公式：价格＝股利／贴现率即：50＝D/0.14，解得，D ＝50×0.14＝7（美元）。

在新的贴现率22%的情况下，股票价格为：7/0.22＝31.82（美元）。

股票风险的增加使它的价值降低了36.36%。

3．下列选项是否正确？并给出解释。

a ．β为零的股票提供的期望收益率为零。

b ．资本资产定价模型认为投资者对持有高波动性证券要求更高的收益率。

c ．你可以通过将75%的资金投资于短期国债，其余的资金投资于市场投资组合的方式来构建一个β为0.75的资产组合。

答：a ．错误。

β＝0意味着E （r ）＝r f ，不等于零。

b ．错误。

只有承担了较高的系统风险（不可分散的风险或市场风险），投资者才要求较高期望收益；如果高风险债券的β较小，即使总风险较大，投资者要求的收益率也不会太高。

c ．错误。

投资组合应当是75%的市场组合和25%的短期国债，此时β为：()()0.7510.2500.75p β=⨯+⨯=4．下表给出两个公司的数据。

第2章资产类别与金融工具一、习题1．优先股与长期债务的相似点是什么？其与权益的相似点又是什么？答：优先股像长期债务一样，它承诺向持有者每年支付固定的收益。

从这个角度讲，优先股类似于无限期的债券，即永久债券。

优先股另一个与长期债务相似的特点是：它没有赋予其持有者参与公司决策的权利。

优先股是一种权益投资，公司保留向优先股股东支付股利的自主权，支付股利并不是公司的合同义务。

若无法支付，公司并不会破产。

而在公司破产的情况下，优先股对公司资产的求偿权优先于普通股，但位于债券之后。

2．为什么有时把货币市场证券称为“现金等价物”？答：货币市场证券被称为“现金等价物”，是因为它们具有很大的流动性。

货币市场证券的价格都非常稳定，它们可以在极短的时间内变现（即卖出），并且具有非常低的交易成本。

3．下面哪一项对回购协议的描述是正确的？a．出售证券时承诺将在特定的日期按确定的价格回购这些证券。

b．出售证券时承诺将在不确定的日期按确定的价格回购这些证券。

c．购买证券时承诺将在特定的日期购买更多的同种证券。

答：a项正确。

回购协议是证券的卖方同意在约定时间以约定价格向买方“回购”该证券的协议。

这通常是证券交易商获取资金购买证券的手段。

4．如果发生严重的经济衰退，你预期商业票据的收益率与短期国库券的收益率之差将如何变化？答：它们的收益率之差将会扩大。

经济的恶化会增加信贷风险，即增加违约的可能性。

因此，对于具有较高违约风险的债务证券，投资者将要求更高的溢价。

5．普通股、优先股以及公司债券之间的主要区别是什么？答：普通股、优先股以及公司债券之间的主要区别如下表所示：6．为什么与低税率等级的投资者相比，高税率等级的投资者更倾向于投资市政债券？答：市政债券的利息是免税的。

当面临更高的边际税率时，高收入的投资者更倾向于投资免税的证券。

7．回顾教材图2-3，观察将于2039年2月到期的长期国债：a．购买这样一张证券你需要支付多少钱？b．它的利率是多少？c．该国债当前的收益率是多少？答：a．需要支付的价格为：86:14＝面值×86.43750%＝864.375（美元）。

第7章最优风险资产组合一、习题1．以下哪些因素反映了单纯市场风险？a．短期利率上升b．公司仓库失火c．保险成本增加d．首席执行官死亡e．劳动力成本上升答：ae。

2．当增加房地产到一个股票、债券和货币的资产组合中，房地产收益的哪些因素影响组合风险？a．标准差b．期望收益c．和其他资产的相关性答：ac。

房地产被添加到组合中后，在投资组合中有四个资产类别：股票、债券、现金和房地产。

现在投资组合的方差包括房地产收益的方差项和房地产收益与其他三个资产类别之间的协方差项。

因此，房地产收益的方差（或标准差）和房地产收益与其他资产类别收益之间的相关性影响着投资组合的风险。

（注意房地产收益和现金收益之间的相关性很有可能为零。

）3．以下关于最小方差组合的陈述哪些是正确的？ a ．它的方差小于其他证券或组合 b ．它的期望收益比无风险利率低 c ．它可能是最优风险组合 d ．它包含所有证券 答：a 。

4．用以下数据回答习题4～10：一个养老金经理考虑3个共同基金。

第一个是股票基金，第二个是长期政府和公司债基金，第三个是短期国债货币基金，收益率为8%。

风险组合的概率分布如表7-1所示。

表7-1基金的收益率之间的相关系数为0.1。

两种风险基金的最小方差投资组合的投资比例是多少？这种投资组合收益率的期望值与标准差各是多少？答：机会集的参数为：E （r S ）＝20%，E （r B ）＝12%，σS ＝30%，σB ＝15%，ρ＝0.10。

根据标准差和相关系数，可以推出协方差矩阵（注意()ov ,S B S B C r r ρσσ=⨯⨯）：债券 股票 债券 225 45 股票45900最小方差组合可由下列公式推出：w Min（S）＝()()()222,225459002252452,B S BS B S BCov r rCov r rσσσ−−=+−⨯+−＝0.1739w Min（B）＝1－0.1739＝0.8261最小方差组合的均值和标准差为：E（r Min）＝（0.1739×0.20）＋（0.8261×0.12）＝0.1339＝13.39%σMin＝()122222w w2w w ov,S S B B S B S BC r rσσ/⎡⎤++⎣⎦＝[（0.17392×900）＋（0.82612×225）＋（2×0.1739×0.8261×45）]1/2＝13.92%5．制表并画出这两种风险基金的投资可行集，股票基金的投资比率从0～100%按照20%的幅度增长。

第三部分章节题库第1章投资环境简答题1．什么是金融资产？答：金融资产是与实物资产相对应的概念，它是从实物资产产生的收入的索偿权。

金融资产包括股票和债券。

它们对于经济来说并不直接产生生产力。

金融资产出现在资产负债表的两侧。

2．什么是所有权和经营权的分离，为什么它很重要？答：不同于独资企业中所有者就是管理者，公司的股票持有人和所有人是股东。

股东选举董事会，董事会聘用管理层。

因此公司的日常管理是由各方共同执行而非仅仅是所有者执行。

这可以保证公司在所有权发生变化时保持稳定，并且允许投资者在不用承担管理职责的同时拥有部分的公司所有权。

3．什么是代理问题？对于代理问题有无可能的解决方案？答：代理问题是指在公司的所有者（股东）和公司的管理者（经理层）之间可能存在利益冲突。

公司的经理层可能不会做出最有利于股东利益的事情，比如购买奢侈办公用品和外出旅游等支出。

可能的解决方案在于让经理们的工资与公司的业绩挂钩，董事会可以罢免不合格的经理，分析师们需要监测公司的表现并汇报那些不利于公司业绩的表现。

4．什么是风险分配，为什么说它重要？答：风险分配是指公司企业可以发行不同风险的债券，投资者可以根据他们的偏好选择不同风险等级的资产。

由于不同风险收益的特征，可以让公司企业筹集所需资本，也可以让投资者做不同的投资选择。

风险分配方式对于需要筹集资金来支持其投资的公司而言是有利的。

当投资者都能够选择具有适合自身风险偏好的风险一收益特征的证券类型时，每种证券都能以最合适的价格出售，这加速了实物资产股票化的建立过程。

第2章资产类别与金融工具一、选择题1．证券交易所发布的股票价格指数所采用的计算方法通常采用的是（）。

[东北财大2012研]A．算术平均法B．综合平均法C．加权平均法D．加权几何平均法【答案】C【解析】股价指数是将计算期的股价或市值与某一基期的股价或市值相比较的相对变化值，用以反映市场股票价格的相对水平。

股价指数的编制方法有简单算术股价指数和加权股价指数两类。

投资学第九版课后答案,博迪投资学第九版课后答案CHAPTER1:THEINVESTMENTENVIRONMENTPROBLEMSETS1.Ultimately,itistruethatrealassetsdeterminethematerialwellbeingofaneconomy.Nevertheless,inpidualscanbenefitwhenfinancialengineeringcreatesnewproductsthatallowt hemtomanagetheirportfoliosoffinancialassetsmoreefficiently.Becausebundlingandunbundlingcreat esfinancialproductswithnewpropertiesandsensitivitiestovarioussourcesofrisk,itallowsinvestorstohe dgeparticularsourcesofriskmoreefficiently.2.Securitizationrequiresaccesstoalargenumberofpotentialinvestors.Toattracttheseinvestors,thecapitalmarketneeds:1.asafesystemofbusinesslawsandlowprobabilityofconfiscatorytaxation/regulation;2.awell-developedinvestmentbankingindustry;3.awell-developedsystemofbrokerageandfinancialtransactions,and;4.well-developedmedia,particularlyfinancialreporting.Thesecharacteristicsarefoundin(indeedmakefor)awell-developedfinancialmarket.3.Securitizationleadstodisintermediation;thatis,securitizationprovidesameansformarketparticipantstobypassintermediaries.Forexample,mortgage-backedsecuritieschannelfundstothehousingmarketwithoutrequiringthatbanksorthriftinstitutionsmakeloansfromtheirownportfolios. Assecuritizationprogresses,financialintermediariesmustincreaseotheractivitiessuchasprovidingshort-termliquiditytoconsumersandsmallbusiness,andfinancialservices.Financialassetsmakeiteasyforlargefirmstoraisethecapitalneededtofinancetheirinvestmentsinrealasse ts.IfFord,forexample,couldnotissuestocksorbondstothegeneralpublic,itwouldhaveafarmoredifficultt imeraisingcapital.Contractionofthesupplyoffinancialassetswouldmakefinancingmoredifficult,there byincreasingthecostofcapital.Ahighercostofcapitalresultsinlessinvestmentandlowerrealgrowth.4. 1-15.Evenifthefirmdoesnotneedtoissuestockinanyparticularyear,thestockmarketisstillimportanttothefinancialmanager.Thestockpriceprovidesimportantinformationabouthowthemarketvaluesthefirmsinvestmentprojects.Forexample,ifthestockpricerises considerably,managersmightconcludethatthemarketbelievesthefirmsfutureprospectsarebright.Thismightbeausefulsignaltothefirmtoproceedwithaninves tmentsuchasanexpansionofthefirmsbusiness.Inaddition,sharesthatcanbetradedinthesecondarymarke taremoreattractivetoinitialinvestorssincetheyknowthattheywillbeabletoselltheirshares.Thisinturnma kesinvestorsmorewillingtobuysharesinaprimaryoffering,andthusimprovesthetermsonwhichfirmsca nraisemoneyintheequitymarket.6.a.No.Theincreaseinpricedidnotaddtotheproductivecapacityoftheeconomy.b.Yes,thevalueoftheequit yheldintheseassetshasincreased.c.Futurehomeownersasawholeareworseoff,sincemortgageliabilitieshavealsoincreased.Inaddition,thishousingpricebubblewilleventuallyburstandsocietyasawhole(andmostlikelytaxpayers)willendurethedamage.7.a.ThebankloanisafinancialliabilityforLanni.(LannisIOUisthebanksfinancialasset.)ThecashLannirec eivesisafinancialasset.ThenewfinancialassetcreatedisLannispromissorynote(thatis,Lanni’sIOUtothebank).nnitransfersfinancialassets(cash)tothesoftwaredevelopers.Inreturn,Lannigetsarealasset,thecompletedsoftware.Nofinancialassetsarecreatedordestroyed;cashissimplytra nsferredfromonepartytoanother.nnigivestherealasset(thesoftware)toMicrosoftinexchangeforafinancialasset,1,500sharesofMicr osoftstock.IfMicrosoftissuesnewsharesinordertopayLanni,thenthiswouldrepresentthecreationofnew financialassets.nniexchangesonefinancialasset(1,500sharesofstock)foranother($120,000).Lannigivesafinancialasset($50,000cash)tothebankandgetsbackanotherfinancialasset(itsIOU).Theloanisdestroyedinthetransaction,sinceitisretiredwhenpaidoffandnolongerexists.1-28.a.LiabilitiesShareholders’equityCash$70,000Bankloan$50,000computersShareholders’equityTotal$100,000Total$100,000Ratioofrealassetstototalassets=$30,000/$100,000=0.30Assetsb.AssetsSoftwareproduct*computersTotal*ValuedatcostRatioofrealassetstototalassets=$100,000/$100,000=1.0c.AssetsMicrosoftsharescomputersTotalLiabilitiesShareholders’equity$120,000Bankloan$50,000Shareholders’equity$150,000Total$150,000LiabilitiesShareholders’equity$70,000Bankloan$50,000Shareholders’equity$100,000Total$100,000Ratioofrealassetstototalassets=$30,000/$150,000=0.20Conclusion:whenthefirmstartsupandraisesworkingcapital,itischaracterizedbyalowratioofrealassetst ototalassets.Whenitisinfullproduction,ithasahighratioofrealassetstototalassets.Whentheprojectshuts downandthefirmsellsitoffforcash,financialassetsonceagainreplacerealassets.9.Forcommercialbanks,theratiois:$140.1/$11,895.1=0.0118Fornon-financialfirms,theratiois:$12,538/$26,572=0.4719Thedifferenceshouldbeexpectedprimarilybecausethebulkofthebusinessoffinancialinstitutionsistomakeloans;whicharefinancialassetsforfinancialinstitutions.10.a.Primary-markettransactionb.Derivativeassetsc.Investorswhowishtoholdgoldwithoutthecomplicationandcostofphysicalstorage.1-311.a.Afixedsalarymeansthatcompensationis(atleastintheshortrun)independentofthefirmssuccess.Thissalarystructuredoesnottiethemanager’simmediatecompensationtothesuccessofthefirm.However,themanagermightviewthisasthesafestcom pensationstructureandthereforevalueitmorehighly.b.Asalarythatispaidintheformofstockinthefirmmeansthatthemanagerearnsthemostwhenthesharehol ders’wealthismaximized.Fiveyearsofvestinghelpsaligntheinterestsoftheemployeewiththelong-termperformanceofthefirm.Thisstructureisthereforemostlikelytoaligntheinterestsofmanagersandshareholders. Ifstockcompensationisoverdone,however,themanagermightviewitasoverlyriskysincethemanager’scareerisalreadylinkedtothefirm,andthisunpersifiedexposurewouldbeexacerbatedwithalargestockpo sitioninthefirm.c.Aprofit-linkedsalarycreatesgreatincentivesformanagerstocontributetothefirm’ssuccess.However,amanagerwhosesalaryistiedtoshort-termprofitswillberiskseeking,especiallyifthe seshort-termprofitsdeterminesalaryorifthecompensationstructuredoesnotbearthefullcostoftheproject’srisks.Shareholders,incontrast,bearthelossesaswellasthegainsontheproject,andmightbelesswillingtoassumethatrisk.12.Evenifaninpidualshareholdercouldmonitorandimprovemanagers’performance,andtherebyincreasethevalueofthefirm,thepayoffwouldbesmall,sincetheownershipshareinalargecorporationwouldbeverysmall.Forexample,ifyouown$10,000ofFordstocka ndcanincreasethevalueofthefirmby5%,averyambitiousgoal,youbenefitbyonly:0.05×$10,000=$500Incontrast,abankthathasamultimillion-dollarloanoutstandingtothefirmhasabigstakeinmakingsuretha tthefirmcanrepaytheloan.Itisclearlyworthwhileforthebanktospendconsiderableresourcestomonitort hefirm.13.Mutualfundsacceptfundsfromsmallinvestorsandinvest,onbehalfoftheseinvestors,inthenationalandinternationalsecuritiesmarkets.Pensionfundsacceptfundsandtheninvest,onbehalfofcurrentandfutureretirees,therebychannelingfund sfromonesectoroftheeconomytoanother.Venturecapitalfirmspoolthefundsofprivateinvestorsandinvestinstart-upfirms.Banksacceptdepositsfr omcustomersandloanthosefundstobusinesses,orusethefundstobuysecuritiesoflargecorporations.Treasurybillsserveapurposeforinvestorswhopreferalow-riskinvestment.Theloweraveragerateofreturncomparedtostocksisthepriceinvestorspayforpredictabilityofinvestmentperformanceandportfoliovalue.14.1-415.Witha“top-down”investingstyle,youfocusonassetallocationorthebroadcompositionoftheentireportfolio,whichisthemajordeterminantofoverallperformance.Moreover,top-downmanagementisthenaturalwaytoestablishaportfoliowithalevelofriskconsistentwithyourrisktoler ance.Thedisadvantageofanexclusiveemphasisontop-downissuesisthatyoumayforfeitthepotentialhig hreturnsthatcouldresultfromidentifyingandconcentratinginundervaluedsecuritiesorsectorsofthemar ket.Witha“bottom-up”investingstyle,youtrytobenefitfromidentifyingundervaluedsecurities.Thedisadva ntageisthatyoutendtooverlooktheoverallcompositionofyourportfolio,whichmayresultinanon-persifi edportfoliooraportfoliowitharisklevelinconsistentwithyourlevelofrisktolerance.Inaddition,thistechn iquetendstorequiremoreactivemanagement,thusgeneratingmoretransactioncosts.Finally,youranalysi smaybeincorrect,inwhichcaseyouwillhavefruitlesslyexpendedeffortandmoneyattemptingtobeatasimplebuy-and-holdstrategy.Youshouldbeskeptical.Iftheauthoractuallyknowshowtoachievesuchreturns,onemustquestionwhythe authorwouldthenbesoreadytosellthesecrettoothers.Financialmarketsareverycompetitive;oneoftheim plicationsofthisfactisthatrichesdonotcomeeasily.Highexpectedreturnsrequirebearingsomerisk,ando bviousbargainsarefewandfarbetween.Oddsarethattheonlyonegettingrichfromthebookisitsauthor.16.。

第7章最优风险资产组合7.1 复习笔记1．分散化与资产组合风险（1）系统性风险与非系统性风险分散化能够降低风险，但是当共同的风险来源影响所有的公司时，分散化就不能消除风险了。

资产组合的标准差随着证券种类的增加而下降，但是，它不能降至零。

在最充分的分散条件下还存在着市场风险，它来源于与市场有关的因素，这种风险亦被称为“系统风险”或“不可分散风险”。

而那些可被分散化消除的风险被称为“独特风险”“公司特有风险”“非系统风险”或“可分散风险”。

（2）两种风险资产的资产组合①资产组合的风险与收益资产组合的期望收益是资产组合中各种证券的期望收益的加权平均值，即：E（r P）＝w D E（r D）＋w E E（r E）两种资产的资产组合的方差是：σP2＝w D2σD2＋w E2σE2＋2w D w E Cov（r D，r E）②表格法计算组合方差表7-1显示如何通过数据表计算资产组合的方差。

其中a表示两个共同基金收益的相邻协方差矩阵，相邻矩阵是沿着首排首列相邻每一基金在资产组合中权重的协方差矩阵。

可以通过如下方法得到资产组合的方差：斜方差矩阵中的每个因子与行、列中的权重相乘，把四个结果相加，就可以得出给出的资产组合方差。

表7-1 通过协方差矩阵计算资产组合方差③相关系数与资产组合方差具有完全正相关（相关系数为1）的资产组合的标准差恰好是资产组合中各证券标准差的加权平均值。

相关系数小于1时，资产组合的标准差小于资产组合中各证券标准差的加权平均值。

通过调整资产比例，具有完全负相关（相关系数为－1）的资产组合的标准差可以为0。

④资产组合比例与资产组合方差当两种资产负相关时，调整资产组合比例可以得到小于两种资产方差的最小组合方差。

若某个资产比例为负值，表示借入（或卖空）该资产。

⑤可行集可行集是指多种资产进行组合所能构成的所有风险收益的集合。

2．资产配置（1）最优风险资产组合最优风险资产组合是使资本配置线的斜率（报酬-波动比率）最大的风险资产组合，这样表示边际风险报酬最大。

风险厌恶与资产配置习题习题风险厌恶与资产配置1思索一风险资产组合，年末来自该资产组合的现金流能够为70000或200000美元，概率相等，均为0.5；可供选择的无风险国库券年利率为6％。

〔1〕假设投资者要求8％的风险溢价，那么投资者情愿支付多少钱去购置该资产组合？〔2〕假定投资者可以以〔1〕中的价钱购置该资产组合，该投资的希冀收益率为多少？〔3〕假定如今投资者要求12％的风险溢价，那么投资者情愿支付的价钱是多少？〔4〕比拟〔1〕、〔3〕的答案，关于投资者所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？2假定用100 000美元投资，与下表的无风险短期国库券相比，投资于股票的预期风险溢价是多少？0.6 50000美元0.4 -30000美元无风险国库券投资 1.0 5000美元a. 13 000美元b. 15 000美元c. 18 000美元d. 20 000美元3. 资本配置线由直线变成曲线，是什么缘由形成的？a. 风险报答率上升b. 借款利率高于存款利率c. 投资者风险接受力下降d. 无风险资产的比例上升4.你管理的股票基金的预期风险溢价为1 0%，规范差为1 4%，短期国库券利率为6%。

你的客户决议将60 000美元投资于你的股票基金，将40 000美元投资于货币市场的短期国库券基金，你的客户的资产组合的希冀收益率与规范差各是多少？希冀收益(%) 规范差(%)a. 8 .4 8.4b. 8.4 14.0c. 12.0 8.4d. 12.0 14.0最优风险资产组合（1） 画出基金A 和基金B 的可行集(5个点)。

（2） 找出最优风险投资组合P 及其希冀收益与规范差。

（3） 找出由短期国库券与投资组合P 支持的资本配置线的斜率。

（4） 当一个投资者的风险厌恶水平A=5时，应在股票基金A 、B 和短期国库券中各投资多少？2假定一个风险证券投资组合中包括少量的股票，它们有相反的散布，%60%,15)(==σr E ，相关系数5.0=ρ〔1〕含有25种股票的等权重投资组合希冀收益和规范差是多少？〔2〕结构一个规范差小于或等于43%的有效投资组合所需求最少的股票数量为多少？ 〔3〕这一投资组合的系统风险为多少？〔4〕假设国库券的收益率为10%，资本配置的斜率为多少？3〔1〕一个投资组合的预期收益率是14%，规范差是25%，无风险利率是4%。

第5章风险与收益入门及历史回顾计算题1．a．连续复利是7%，那么有效年利率（EAR）是多少？b．如果银行支付给你的有效年利率是8.75%，那么其他银行竞争者需要支付多少连续复利才能吸引到投资？解：a．1+EAR=exp（r cc）=，因此1+EAR=e0.07=107.25%，解得：EAR≈7.25%。

b．1+EAR=exp（r cc）=，整理得ln（1+EAR）=r cc,因此r cc=ln(1+8.75%)≈8.39%。

2．你的公司在270天的商业票据上投资了2500000美元。

在投资期满后（270天之后），公司获得2585000美元。

a．在这项投资中，270天持有期的收益率是多少？b．在一年期限内，有几个270天的投资期？c．在这项投资上获得的年百分比利率（APR）是多少？d．有效年利率（EAR）是多少？e．为什么EAR比APR要高？解：a．持有期收益率：期初价格现金股利期初价格—股票期末价格+=HPR持有其收益率=（2585000－2500000）／2500000=3.40%b．在1年中存在365／270=1.35185个270天的投资期。

c．如果一年分为n期，每个时期的利率为r f（T），那么APR=n×r f（T）APR=3.40%×1.35185=4.60%。

d．1+EAR=（1+每期的利率）n则1+EAR=（1+0.034）1.35185=1.0462解得：EAR=4.62%或者1+EAR=（1+APR／n）n=（1+0.046／1.35185）1.35185=1.0462，解得：EAR=4.62%。

e．EAR之所以比APR高，是因为允许复利计算。

它假设投资可以在一年的剩余时间中重复进行。

3．高树共同基金在过去5年的算术平均收益率是10.95%，几何平均收益率是10.29%。

基金收益的标准差是8.49%。

那么高树基金的夏普比率是多少？假定在此期间无风险利率是5.2%。

博迪《投资学》（第9版）课后习题-风险与收益⼊门及历史回顾（圣才出品）第5章风险与收益⼊门及历史回顾⼀、习题1．费雪⽅程式说明实际利率约等于名义利率与通货膨胀率的差。

假设通货膨胀率从3%涨到5%，是否意味着实际利率的下降呢？答：费雪⽅程式是指名义利率等于均衡时的实际利率加上预期通货膨胀率。

因此，如果通货膨胀率从3%涨到5%，实际利率不变，名义利率将上升2%。

另外，与预期通货膨胀率的上升相伴的可能还有实际利率的上升。

如果名义利率不变⽽通货膨胀率上升，则意味着实际利率下降。

2．假设有⼀组数据集使你可以计算美国股票的历史收益率，并可追溯到1880年。

那么这些数据对于预测未来⼀年的股票收益率有哪些优缺点？答：如果假设股票历史收益率的分布保持稳定，则样本周期越长（即样本越⼤），预期收益率越精确。

这是因为当样本容量增⼤时标准差下降了。

然⽽，如果假设收益率分布的均值随时间⽽变化且⽆法⼈为地控制，那么预期收益率必须基于更近的历史周期来估计。

在⼀系列数据中，需要决定回溯到多久以前来选取样本。

本题如果选⽤从1880年到现在的所有数据可能不太精确。

3．你有两个2年期投资可以选择：①投资于有正风险溢价的风险资产，这两年的收益分布不变且不相关，②投资该风险资产⼀年，第⼆年投资⽆风脸资产。

以下陈述哪些是正确的？a．第⼀种投资2年的风险溢价和第⼆种投资相同b ．两种投资两年收益的标准差相同c ．第⼀种投资年化标准差更低d ．第⼀种投资的夏普⽐率更⾼e ．对风险厌恶的投资者来说第⼀种投资更有吸引⼒答：c 项和e 项正确。

解释如下：c 项：令σ＝风险投资的标准差（年），1σ＝第⼀种投资2年中的标准差（年），可得σσ?=21。

因此，第⼀种投资的年化标准差为：σσσ<=221。

e 项：第⼀种投资更吸引风险厌恶程度低的投资者。

第⼀种投资（将会导致⼀系列的两个同分布但不相关的风险投资）⽐第⼆种投资（风险投资后跟着⼀个⽆风险投资）风险更⼤。

第28章投资政策与注册金融分析师协会结构一、习题1．邻居听说你成功学完投资学课程，于是向你寻求建议。

她和丈夫都是50岁。

他们刚完成房贷和子女大学教育并计划退休。

你会提出怎样的退休储蓄建议？如果他们是风险厌恶型的，你会提出什么建议？答：他们应该充分利用所有可用的退休金避税政策。

例如403b，401k、Keogh计划和IRAs。

由于这些账户的收入在他们提取基金之前不必纳税，他们应该避免投资于有税收优惠的证券，例如市政债券。

如果他们非常厌恶风险，他们应该考虑将大量资金投资于通胀保值CDs上，它提供了一个无风险的实际收益率。

2．下列投资者的最低风险资产选择各是什么？a．为三岁孩子的大学费用投资。

b．固定给付养老基金，平均持续时间为10年，收益不受通货膨胀保护。

c．固定给付基金，平均持续时间为10年，收益受通货膨胀保护。

答：a．一个人为孩子的大学学费投资，风险最低的资产是以大学学费为单位计价的帐户。

这个账户是由普林斯顿大学储蓄银行提供的大学保障CD。

在到期时，一单位CD确保支付相当于或者超过大学生一年平均学费的金额，学费将由大学董事会提供衡量指数。

b．对于给定的有着l0年平均期限的收益支付义务的固定收益养老基金来说，其风险最低的资产是现值等于养老金支付义务现值的、期限为10年的债券组合。

这是一个不论利率如何变化，未来值都等于（甚至大于）养老金义务的免疫策略。

注意，免疫策略需要对债券资产组合进行定期的再平衡。

c．收益受通胀保护的固定给付养老基金的最小风险资产是免疫通胀指数债券，其期限等于养老金义务的期限（即在这种情况下，期限为10年）。

（注：这些证券也被称为通胀保值债券，或TIPS。

）3．乔治·莫尔是固定缴纳退休计划的参与者，该计划提供固定收入基金和普通股票基金作为投资选择。

他现在40岁，每只基金累计投资10万美元。

目前，他每年向每只基金投资1500美元，预计65岁退休，寿命为80岁。

a．假设固定给付基金的年实际收益率为3%，普通股票的年收益率为6%，到65岁时，乔治每个账户的预期累积收益为多少？b．假设有相同的实际收益率，每个账户的预期实际退休年金是多少？c．如果乔治希望每年从固定收入基金中获得50000美元的退休年金，那么还需要增加多少年金的投入？答：a．乔治·莫尔到65岁时的预期累积收益为：b．预期退休年金为：c．为了得到每年3万美元的固定收入年金，他在65岁的累积收益应为：他每年的投入应为：4．Roth-IRA和传统IRA的区别是在Roth-IRA中，要对投资收益征税，但是退休时，要对所提金额征税。

第26章资产组合的管理过程26.1 复习笔记1.做出投资决策(1)确定目标资产组合目标的核心问题为风险一收益权衡，即投资者希望得到的期望收益(收益率要求)与他们愿意冒多大的风险(“风险容忍度”)之间的权衡。

投资项目经理必须了解投资者在追求更高的期望收益时所愿意承担的风险。

①个人投资者的目标：影响个人投资者的收益率要求与风险容忍度的基本因素是他们的生命周期所处的阶段以及个人的偏好。

②个人信托的目标：其目标通常比单个投资者目标的范围更受限制，个人信托业务的经理们因为负有信托责任，一般会比那些个人投资者更加注意规避风险。

③共同基金的目标：其目标在其募资说明书中有具体说明。

④养老基金的目标：养老基金的目标取决于养老金计划的类型，养老基金一共有两种基本类型：固定缴款计划与固定收益计划。

固定缴款计划事实上就是公司为其雇员设立的可缓税退休储蓄账户，雇员们获得该计划中的所有资产收益，也承担所有风险。

⑤捐赠基金的目标：捐赠基金投资目标是在一个适度的风险下产生一个稳定的收益流，然而捐赠基金的受托人也可根据特定捐赠基金的情况确定其他目标。

⑥人寿保险公司的目标：通常人寿保险公司的投资目标是为其保单中注明的债务套期保值。

这样，有多少种不同类型的保单，就有多少种投资目标。

⑦非人寿保险公司的目标：非人寿保险公司，如财产保险、意外损失保险等，它们要将基金进行投资主要是因为它们得到客户的保费后可能会支付有根据索赔的款项。

通常，它们在看待风险的态度上趋于保守。

⑧银行的目标：作为投资者，银行的目标是将资产风险与负债的风险相匹配，同时利用贷款与借款利率之间的差额获得收益。

（2）明确限制因素①流动性：流动性指资产以公平价格售出的难易程度(速度)。

它是一个投资资产时间尺度(要用多长时间可以被处理掉)与价格尺度(在公平市场价格上打了多少折扣)之间的关系。

个人与机构投资者均应考虑自己会在短时间内处理资产的可能性，并且应该从这种可能性出发建立自己投资组合中流动性资产的最低标准。