第七章外汇期货解析

第七章外汇期货【学习目标】外汇期货是最早出现的一种金融期货，也是目前世界上远期和期货市场同样发达的金融期货品种之一。

本章要求学生了解外汇期货的发展历程，以及外汇期货与远期合约的区别与联系；掌握以IMM的外汇期货合约为例的外汇期货合约具体情况；掌握外汇期货在投机和套期保值中的运用。

第一节外汇期货市场概述一、外汇期货市场的产生和发展外汇期货是金融期货中历史最长的一种。

20世纪70年代初，随着布雷顿森林体系的解体，以美元为中心的固定汇率制逐渐被浮动汇率制所取代，国际金融市场上汇率波动频繁，给进出口商、跨国公司和商业银行等外币债权或债务的持有者带来了巨大的汇率风险，国际经济交易中急需一种能有效转移和回避汇率风险的金融工具。

于是，1972年5月16日，芝加哥商业交易所成立了国际货币市场（IMM）分部，首先推出了包括英镑、日元、澳大利亚元、加拿大元、德国马克、瑞士法郎和法国法郎在内的7种外汇期货合约。

随后，其他国家和地区也纷纷效仿，1982年9月，伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）成立并推出了自己的外汇期货交易；1984年，新加坡国际货币交易所（SIMEX）也开办了外汇期货并与IMM 联网，全球外汇期货交易量成直线上升。

但目前，从世界范围看，外汇期货的主要市场仍在美国，其中又基本集中在芝加哥商业交易所的国际货币市场分部（IMM）、中美洲商品交易所（MCE）和费城期货交易所（PBOT）。

二、外汇期货的概念（一）外汇期货的内涵所谓外汇期货（Foreign Currency Futures）是指在固定的场所进行交易的标准化的、受法律约束的，并规定在将来某一特定时间和地点交收一定金额的某种货币的期货合约。

（二）外汇期货与外汇远期的区别与联系：1、外汇期货与外汇远期的区别除了第二章中所介绍的期货与远期的一般区别外，外汇期货与外汇远期在以下两方面还存在着较大的差异：（1）报价方式不同：在报价方式上，远期外汇交易采用双档价制，即银行同时报出买入价和卖出价；而目前国际金融市场上外汇期货交易多采用某种单一货币报价的方式，例如IMM的所有外汇期货均以美元报价，并且买方只喊买价，卖方只喊卖价，即买方和卖方只报出一种价格。

第七章外汇期货第一节外汇期货概述外汇期货合约随固定汇率制解体、浮动汇率制兴起而发生，世界各国政治、经济情势的不时变化使得外汇市场上汇率变化较为频繁，外汇期货也成为国际外汇市场上比拟重要的一种保值和投机工具。

一、外汇期货定义复杂地说，外汇期货就是将两个国度之间的货币及货币的兑换作为期货标的的合约，就是外汇期货，也叫货币期货。

外汇期货合约是货币远期兑换的规范化合约，是在买卖所买卖的期货合约。

二、外汇期货的发生与开展外汇期货合约随固定汇率制解体、浮动汇率制兴起而发生，世界各国政治、经济情势的不时变化使得外汇市场上汇率变化较为频繁，外汇期货也成为国际外汇市场上比拟重要的一种保值和投机工具。

外汇期货合约是在美国买卖所最早上市买卖的金融期货，1972年降生于芝加哥商品买卖所，事先正值世界各主要货币之间末尾停止自在浮动。

在这之前，美元的价钱是盯住黄金的，而世界大少数国度的货币与美元挂钩。

一旦美国坚持金本位，而且美元汇率也不再受政府的控制而随市场力气动摇，这样国际金融家们就会面临一种新的风险。

正如芝加哥人喜欢说的那样，〝风险发明需求，需求发明买卖商，剩下的就只是实际了。

〞外汇期货很快就被以为是处置风险的一种有效方法。

三、外汇期货合约〔一〕外汇期货合约规格外汇期货合约是以外汇作为交割内容的规范化期货合约。

与现汇远期合约相比，外汇期货合约在买卖单位、价钱、交割期等方面均有许多不同之处。

我们依然以美国芝加哥商业买卖所(CME)的国际货币市场分部(IMM)的外汇期货合约为基础停止引见。

1.外汇期货合约的买卖单位每一份外汇期货合约都由买卖所规则规范买卖单位。

国际货币市场主要运营七种外币期货，这七种外币的期货合约中对买卖单位的规则不完全相反。

例如，欧元期货合约的买卖单位是每份合约125 000欧元。

几种外币的买卖单位规则如下表7－1：2.交割月份国际货币市场一切外汇期货合约的交割月份都是一样的，为每年的3月、6月、9月和l2月。

2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第七章 外汇期货知识点：影响汇率的主要因素● 详细描述：（一）经济发展水平在其他条件不变的情况下，一国经济增长率相对较高，其国民收入增加相对也会较快，同时需求也比较旺盛。

该国居民对进口产品与劳务需求的扩张，结果会使该国对外汇需求增加，从而会引起本币贬值。

（二）利率相对水平当一国的利率水平相对高于其他国家时，会吸引外国资本流入该国，增加对该国货币需求，从而使货币趋于升值。

（三）国际收支水平在国际收支各项目中，经常项目贸易收支和非贸易收支的失衡对汇率变动影响尤为显著。

一般来讲，如果一个国家的出口大于进口，该国经常项目会出现顺差，意味着国际市场对该国货币的需求增加，往往会造成本币升值。

（四）物价水平相对通货膨胀率较高国家的货币会贬值。

（五）市场心理与投机交易（六）政治局势、军事冲突与突发事件例题：1.()是一国对外经济活动的综合反映,它对汇率的影响非常直接。

A.货币政策B.利率水平状况C.财政政策D.国际收支状况正确答案：D解析：国际收支状况是一国对外经济活动的综合反映，它对汇率的影响非常直接、迅速、明显。

2.在国际上，利率的差异会引起资金在国际间流动，资金一般是（）。

A.从利率低的国家流向利率高的国家B.从利率高的国家流向利率低的国家C.从汇率低的国家流向汇率高的国家D.从汇率高的国家流向汇率低的国家正确答案：A解析：在国际上利率的差异会引起资金在各国移动，资本一般总是从利率低的国家流向利率高的国家。

3.一般而言,如果一国出口大于进口则( )A.国际市场对该国货币需求增加B.本币升值C.该国经营项目会出现顺差D.本币贬值正确答案：A,B,C解析：如果一个国家的出口大于进口，该国经常项目会出现顺差，意味着国际市场对该国货币的需求增加，往往会造成本币升值。

反之，若进口大于出口，资金流出，则国际市场对该国货币需求下降，本币往往会贬值。

4.如果一国政府实行扩张性的货币政策，增加货币供应量，降低利率，则通常情况下该国货币会贬值。

第七章外汇衍生品第一节外汇远期一、汇率的标价1.直接标价法直接标价法是指以本币表示外币的价格，即以一定单位（1、100或1 000个单位）的外国货币作为标准，折算为一定数额本国货币的标价方法。

2.间接标价法间接标价法是以外币表示本币的价格，即以一定单位（1、100或 1 000个单位）的本国货币作为标准，折算为一定数额外国货币6605方法。

3.美元标价法除了直接标价法和间接标价法之外，还有美元标价法。

在美元标价法下，各国均以一定单位的美元为标准来计算应该汇兑多少他国货币，而非美元外汇买卖时，则是根据各自对美元的比率套算出买卖双方货币的汇价。

4.点值在外汇交易中，某种货币标价变动一个“点”的价值称为点值，是汇率变动的最小单位。

二、远期汇率与升贴水1.即期汇率与远期汇率外汇现汇交易中使用的汇率是即期汇率，即交易双方在交易后两个营业日以内办理交割所使用的汇率，而外汇远期交易中使用的汇率是远期汇率，即交易双方事先约定的，在未来一定日期进行外汇交割的汇率。

2.升贴水一种货币的远期汇率高于即期汇率称之为升水，又称远期升水。

相反，一种货币的远期汇率低于即期汇率称之为贴水，又称远期贴水。

如果用百分比表示，则更能清晰地反映出两种货币升水或贴水的程度，其计算公式为：升（贴）水=（远期汇率-即期汇率）/即期汇率×（12/月数）三、外汇远期交易（一）外汇远期交易的概念外汇远期交易指交易双方以约定的币种金额汇率，在未来某一约定的日期交割的外汇交易。

（二）外汇远期交易通常应用1.进出口商通过锁定外汇远期汇率以规避汇率风险2.短期投资者或外汇债务承担者通过外汇远期交易规避汇率风险第二节外汇期货一、外汇期货套期保值外汇期货套期保值可分为卖出套期保值、买入套期保值和交叉套期保值。

1.卖出套期保值（1）概念外汇期货卖出套期保值（Short Hedging），又称外汇期货空头套期保值，是指在现汇市场上处于多头地位的交易者为防止汇率下跌，在外汇期货市场上卖出期货合约对冲现货的价格风险。

2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第七章 外汇期货知识点：直接标价法● 定义：直接标价法，是指以本币表示外币的价格● 详细描述：直接标价法是目前包扩中国在内的世界上绝大多数国家采用的汇率标价方法。

例如100美元／人民币为630.21，表示100美元可以兑换630.21元人民币在直接标价法下，外国货币的数额固定不变，本国货币的数额则随着外国货币或本国货币币值的变化而改变。

本国货币标价数的提高表示外汇汇率的上涨，外国货币升值，本国货币贬值；反之，外汇汇率上升，相应的本国货币（人民币）贬值。

例题：1.目前，绝大多数国家采用的外汇标价方法是()。

A.美元标价法B.欧元标价法C.直接标价法D.间接标价法正确答案：C解析：目前，绝大多数国家采用的外汇标价方法是直接标价法。

2.在直接标价法中，本国货币标价数的提高表示外汇汇率的下跌，外国货币贬值，本国货币升值A.正确B.错误正确答案：B解析：在直接标价法中，本国货币标价数的提高表示外汇汇率的上升，外国货币升值，本国货币贬值3.目前，绝大多数国家采用的外汇标价方法是( )。

A.英镑标价法B.欧元标价法C.直接标价法D.间接标价法正确答案：C解析：目前，绝大多数国家采用的外汇标价方法是直接标价法。

4.用一定单位的外国货币作为基准，折算为一定数额的本国货币，称为间接标价法。

A.正确B.错误正确答案：B解析：间接标价法是以外币表示本币的价格。

5.在国际外汇市场上，以（ ）报价属于美元标价法。

A.欧元B.英镑C.日元D.加拿大元正确答案：C,D解析：美元标价法即以若干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值的标价方法。

欧元、英镑都是以本身为基准货币，以美元为标价货币。

6.某日,我国外汇交易中心的外汇牌价为100美元,这种汇率标价法不是()A.人民币标价法B.直接标价法C.美元标价法D.间接标价法正确答案：A,C,D解析：直接标价法，是指以本币表示外币的价格，即以一定单位(1、100或1 000个单位)的外国货币作为标准，折算为一定数额本国货币的标价方法。

2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第七章 外汇期货知识点：外汇买入套期保值与案例● 定义：适合做外汇期货买人套期保值的情形主要包括：（1）外汇短期负债者担心未来货币升值。

（2）国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失。

● 详细描述：例：在6月1日，某美国进口商预期3个月后需支付进口货款2. 5亿日元，目前的即期汇率为USD／JPY=146. 70（表示1美元兑146. 70日元）。

该进口商为避免3个月后因日元升值而需付出更多的美元来兑换成日元，就在芝加哥商业交易所外汇期货市场买人20手9月到期的日元期货合约，进行多头套期保值，每手日元期货合约代表1250万日元，如表所示，该进口商于3个月后实际支付日元货款时，因套期保值将大部分损失都得到弥补，仅亏损了（0.000208-0.000196）×1250万×20=3000美元例题：1.可以用买入外汇期货进行套期保值的有（）。

A.持有外汇资产者，担心未来货币贬值B.外汇短期负债者担心未来货币升值C.国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升现货期货开仓JPY/USD=0.006817（相当于USD/JPY=146.7）买入JPY/USD=0.006835平仓JPY/USD=0.007025（相当于USD/JPY=142.35）买入JPY/USD=0.007030结果亏损0.000208盈利0.000195D.国际贸易中的出口商担心外汇汇率下跌正确答案：B,C解析：其他两项，应当卖出外汇期货进行套期保值。

2.某美国投资者买入50万欧元,计划投资3个月,但又担心期间欧元兑美元贬值,该投资者决定利用CME欧元期货进行空头套期保值(每张欧元期货合约为12.5万欧元),假设当日欧元兑美元即期汇率为1.4432,3个月后到期的欧元期货合约成交价格EUR/USD为1.4450.3个月后,欧元兑美元即期汇率为1.4120,该投资者欧元期货合约平仓价格EUR/USD为1.4101。

第七章外汇期货-跨⽉套利案例2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第七章外汇期货知识点：跨⽉套利案例●定义：跨⽉套利是利⽤两份不同时间期货合约间的不合理价差进⾏套利的⾏为●详细描述：2⽉10⽇，某交易者在国际货币市场买⼈100⼿6⽉期欧元期货合约，价格为1.3606美元／欧元，同时卖出100⼿9⽉期欧元期货合约，价格为1.3466美元／欧元。

5⽉10⽇，该交易者分别以1.3526美元／欧元和1.2691美元／欧元的价格将⼿中合约对冲。

如表所⽰，该交易者在两份合约中共计获利（0.0775-0.0080）×12.5万×100=868 750美元。

外汇期货跨⽉套利交易例题：1.2⽉1⽇，某交易者在国际货币市场买⼊100⼿6⽉期欧元期货合约，价格为1.3606美元/欧元，同时卖出100⼿9⽉期欧元期货合约，价格为1.3466美元/欧元。

5⽉10⽇，该交易者分别以1.3526美元/欧元和1.2691美元/欧元的价格将⼿中合约对冲。

则该交易者（）。

A.在6⽉期欧元期货交易中盈利10万美元B.在9⽉期欧元期货交易中盈利96.875万美元C.投资者总盈利为106.875万美元D.投资者总盈利为86.875万美元正确答案：B,D 6⽉期欧元（100⼿）9⽉期欧元（100⼿）开仓买⼊1.3606美元/欧元卖出1.3466美元/欧元平仓卖出1.3526美元/欧元买⼊1.2691美元/欧元结果损失0.0080盈利0.0775解析：该交易者在6⽉期欧元期货交易中亏损：（1.3606-1.3526）×125000×100=10万（美元）；该交易者在9⽉期欧元期货交易中盈利：（1.3466-1.2691）×125000×100=96.875万（美元）则通过跨⽉份套利交易净盈利86.875万美元。

第七章外汇期货-外汇期货合约2015年期货从业资格考试内部资料期货市场教程第七章外汇期货知识点：外汇期货合约● 详细描述：外汇期货合约，是指期货交易所制定的一种标准化合约，合约对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割地点等内容都有统一的规定。

芝加哥商业交易所是最早开设外汇期货交易的场所，也是美国乃至世界上最重要的外汇期货交易场所。

如果无法记住这么多，请记住12.5万这个数值例题：1.外汇期货是以（）为标的物的期货合约。

A.黄金B.利率C.银行定期存单D.货币正确答案：D解析：外汇期货是以货币为标的物的期货合约。

2.目前,在芝加哥商业交易所(CME)交易的欧元期货合约的交易单位是()。

A.125000欧元B.125000法郎C.62500英镑币种交易单位最小变动价位欧元125000欧元0.0001每合约12.5美元英镑62500英镑0.0002每合约12.5美元日元12500000日元0.000001每合约12.5美元澳大利亚元100000澳大利亚元0.0001每合约10美元加拿大元100000加元0.0001每合约10美元D.100000加元正确答案：A解析：目前,在芝加哥商业交易所(CME)交易的欧元期货合约的交易单位是125000欧元。

英镑期货合约的交易单位为62500英镑,加拿大元期货合约的交易单位为100000加元,瑞士法郎期货合约的交易单位为125000法郎。

3.最早推出外汇期货的交易所是（）。

A.芝加哥期货交易所B.芝加哥商业交易所C.纽约商业交易所D.堪萨斯期货交易所正确答案：B解析：1972年5月16日芝加哥商业交易所的国际货币市场分部推出外汇期货合约，标志着外汇期货的诞生。

4.下列关于芝加哥商业交易所人民币/美元期货合约的说法,正确的是()A.不设每日价格额波动限制B.采用现金交割C.交易单位是100万人民币D.最小变动价位为0.00001点,每合约1美元正确答案：A,B,C解析：最小变动价位为0.00001点,每合约10美元。

第七章外汇期货第一节外汇与汇率一、外汇的概念〔P243〕动态意义，广义静态和狭义静态外汇是国际汇兑的简称。

外汇的概念有静态和动态之分。

动态外汇，指把一国货币兑换成为另一国货币以清偿国际间债务的金融活动。

从这个意义上来说，动态外汇同于国际结算，是把一国货币兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程，即借以清偿国际债权和债务关系的一种专门性经营活动。

静态的外汇又有广义和狭义之分。

广义的外汇是外国外汇管理法令所称的外汇，它泛指一切对外金融资产。

二、外汇的标价1、直接标价法——〔数值和外汇汇率变化同向〕本币表示外币，绝大多数国家采用。

100美元/人民币=630.21数值上升，外币可以换得的本币更多，外币升值，外汇汇率上升。

2、间接标价法——〔数值和外汇汇率变化反向〕外币表示本币，英国、美国和欧元区。

1英镑/美元=1.5544数值上升，本币可以换得的外币更多，本币升值，外币贬值，外汇汇率下降。

三、汇率的种类〔P245-247〕根据不同的标准，汇率可分为以下几种。

〔一〕官方汇率和市场汇率〔二〕根本汇率和套算汇率〔三〕即期汇率和远期汇率〔四〕固定汇率和浮动汇率四、影响汇率的主要因素〔P247-250〕1、经济开展水平：国民生产总值增加，本币贬值；2、利率相对水平：利率高于其他国家，本币升值。

〔在我国，利率升高，本币升值，直接标价法下，数额变小〕3、国际收支水平：顺差，外国更需要本币，本币升值；4、物价水平：通胀高，本币贬值；5、市场心理与投机交易：6、政治局势、军事冲突和突发事件五、汇率风险〔P250-252，要看〕外汇风险，又称汇率风险，是指经济主体以外币计价的资产或负债，因汇率变动而引起的价值变化给外汇持有者或外汇交易者造成经济损失的可能性。

外汇风险的种类很多，按其内容不同，大致可分为储藏风险、经营风险、交易风险、会计风险。

第二节外汇市场概述一、外汇市场规模及开展二、外汇市场工具〔P253-255〕1、外汇现货：两个交易日内现汇交割的外汇交易2、外汇远期3、外汇掉期：现货对远期，远期对远期4、货币互换5、外汇期权6、外汇期货三、中国外汇市场〔P256-268，看一下〕美元、港币、日元、英镑、欧元+马来西亚林吉特、俄罗斯卢布第三节外汇期货市场和外汇期货合约一、外汇期货市场概述〔P268-271〕二、外汇期货合约〔P271-275〕活泼的有：欧元、日元、加拿大元、瑞士法郎、英镑、墨西哥比索及澳大利亚元。