当前位置：文档之家 › 人大财务管理学(第8版)课件——第8章-投资决策实务

人大财务管理学(第8版)课件——第8章-投资决策实务

  • 格式：ppt
  • 大小：3.75 MB
  • 文档页数：49

下载文档原格式

  / 49

合集下载

财务管理学教学课件 (2)

财务管理学教学课件 (2)

例： 某公司预计全年现金需要量150000，现金与有价 证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为15% 。则公司的最佳现金余额：
酬率和获利指数进行直接比较，为了具备可比性要使其 在相同的寿命期内进行比较。 可采用最小公倍寿命法和年均净现值法。
最小公倍寿命法：又称为项目复制法，是将两个方案使 用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在 这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的 净现值进行比较的分析方法。
接上例：新设备使用寿命期为10年。 因为旧设备寿命期为5年，为了使两个设备使用期具
Δ初始现金流量：-40+7.5=-32.5 旧设备折旧（7.5-0.75）/5=1.35 新设备折旧（40-0.75）/5=7.85 Δ折旧=7.85-1.35=6.5
ΔNCF：【（165-150）-（115-110）】*（1-33%） +6.5*33% =8.845
ΔNPV=8.845*PVIFA10%,5-32.5=1.031 因为1.031大于零，故设备应更新。 (二)新旧设备使用寿命不同的情况 对于寿命不同的项目，不能对它们的净现值，内部报
现金管理的动机和内容
现金管 理内容
编制现 金计划
企业现金 收支数量
进行现金 日常控制
确定现金最 佳余额
当现金短缺 时采用短期 融资策略
当现金多余时还 款或投资策略
现金预算的编制方法
收支预算法（直接法） 收支预算法的步骤
1）计算预算期内现金收入，主要包括营业收入和其他 收入两部分。
注意：合理的估算应收营业收入中未收的部分，应予 以扣除。
NPV≥0
资本限额 能够满足
完成决 策
资本限额 不能满足

财务管理-第8章：投资决策实务PPT课件

财务管理-第8章：投资决策实务PPT课件
13
假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售 收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。
（1）直接使用净现值法
① 计算新旧设备的营业现金流量： 旧设备的年折旧额＝20 000÷4＝5 000 新设备的年折旧额＝70 000÷8＝8 750
表8－7 新旧设备的营业现金流量 单位：万元
项目 销售收入（1） 付现成本（2） 折旧额（3） 税前利润（4）＝(1)-(2)-(3) 所得税（5）＝(4)×33%
N 旧 ＝ P 27 . V 5 2 77 .5 0 P 7 8 1 % V 0 4 0 2 8 , IF 7 .5 2 77 .5 0 0 .6 7 8 8 0 43 8 6 （ 6
（2）最小公倍寿命法（项目复制法 ）
优点：易于理解 缺点：计算麻烦
将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假 设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自 多次投资的净现值进行比较的分析方法。
0
4
NPV=27708.5
27708.5
8年内，继续使用旧设备的净现
值为：
8
使用旧设备的方案可进行两次， 4年后按照现在的变现价值重 新购置一台同样的旧设备
折旧计 入成本
A公司比B公司拥有较多的现金
B比A利润 多350元
6
8.1.1税负与折旧对投资的影响
（3）税后现金流量
已包括流转税
每 年 营 业 现 金 净 流 量 年 营 业 收 入 年 付 现 成 本 所 得 税
每年营业现金净流量=营业收入付现成本所得税
（8-4）
=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 （8-5）
所得税
项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净 收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值及相 应的清理费用后的净收益）所应交纳的所得税。

财务管理学第8章课件

财务管理学第8章课件
财务管理学第8章
2、固定股利或稳定增长的股利政策
• （1）分配方案的确定：每年发放的股利固定在一定的水平 上，并在一定时期内保持不变，除非公司预期未来盈余的 增加足以维持到一个更高的水平时，公司才会提高每股股 利的发放额。
• （2）优点： • 固定的股利有利于公司树立良好的形象，有利于股票价格
的稳定，从而增强投资者对公司的信心。 • 稳定的股利有利于投资者安排收入与支出，特别是对那些
• 例如：假定公司某年净利润600万元，第二年的投资计划 所需资金800万元，公司的目标资本结构为权益资本占60 ％、债务资本占40％，那么，按照目标资本结构的要求， 公司投资方案所需的权益资本数额为： 800×60％＝480万 公司当年可用于分配的股利的盈余为600万元，满足投资 方案所需的权益资本数额后00万股，那么每股股利即为： 1. 2元
• 一、利润分配的原则 • 依法分配原则 • 兼顾各方利益原则 • 资本保全原则 • 分配和积累并重的原则 • 投资与收益对等的原则
财务管理学第8章
• 二、税后利润分配的程序 按照有关规定企业实现的税后利润应按以下顺序进行分
配： • 1、弥补以前年度亏损； • 2、提取法定盈余公积金；按净利润扣除弥补以前年度亏损
每股收益下降，每股市价下降。 不影响的项目：股票面值不变；资产、负债、所有
者权益总额不变；股东持股比例和市值总额不变。
财务管理学第8章
三、股利政策的制定
• 股利政策是指公司管理当局对与股利有关的事项所采取的方针策 略。 涉及股利发放的比例、方式、时间。其中最主要的是股利分 配比例的确定。
财务管理学第8章
第8章
利润分配管理
财务管理学第8章
本章内容和学习要求
• 本章主要介绍股份公司股利分配的有关问题。 • 学习本章，要求理解利润分配的原则，掌握利润分配的程序，重

管理会计学(第8版)课件：投资决策

管理会计学(第8版)课件：投资决策





净现值= ∑
∑


=1 (1+) =1 (1+)
例题7-4：
净现值(A)=5500×(P/A,10%,2)-10000
=5500×1.735-10000
=-457.5
净现值(B)=3500×(P/A,10%,4)-10000
=3500×3.169-10000
=1091.5
净现值(C)=7000×(P/A,10%,2)+6500×(P/A,10%,2)×(P/F,10%,2)-20000
1−5%


500×15%
(3)普通股资本成本为:Ks= (1−
+G=
+1%=16.3%
500×(1−2%)

)

150×20%
(4)优先股资本成本为:Kp=(1− )=150×(1−2%)=20.4%


50×15%
(5)保留盈余资本成本为:Kr= +G= 50 +1%=16%

=7000×1.735+6500×1.735×0.826-20000
=1460.22
7.2.1 动态投资指标
净现值大于零的项目并不是唾手可得的，它其实就是具有超额利润的项目。
企业管理者的任务就是组织各种资源，寻找净现值大于零的项目并实施之。
7.2.2 动态投资指标

获利指数
获利指数=


=1(1+)


(1)长期借款资本成本为:Kl=(1−
=
)
(6)综合资本成本为:KW= ∑ KjWj
=1
200
95

财务管理学第八章PPT课件

财务管理学第八章PPT课件
11
四、财务报表分析的方法 1.比较分析法
对象 历史水平 行业平均 竞争对手 内容
财务比率 √
√
√
计划预算
√
结构百分比 √
√
√
√
绝对数
√
√
√
增减差额 √
√
√
增长率
√
√
√
√
12
2.因素分析法 （1） 差额分析法： （2） 指标分解法： （3） 连环替代法： （4）定基替代法：
13
五、财务报表分析的局限性 1. 报表本身的局限性 2. 报表的真实性问题 3. 企业会计政策的不同选择影响可比性 4. 比较基础问题
3.财务情况说明：包括公司基本情况简介；会计数据和业 务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、 高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情 况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等。
4
资产 流动资产：
货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 其他应收款 存货 流动资产合计 非流动资产： 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 长期应收款 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 开发支出 商誉 长期待摊费用 非流动资产合计 资产总计
第八章 财务报表分析 ❖第一节 财务报表分析概述 ❖第二节 基本财务比率分析 ❖第三节 财务报表分析的应用
1
整体 概述
一 请在这里输入您的主要叙述内容
二
请在这里输入您的主要 叙述内容
三 请在这里输入您的主要叙述内容
2
第一节 财务报表分析概述
一、财务报表分析概念
以财务报表和其他资料为依据和起点，采用 专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的 经营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、 评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改善决 策。

人大刘俊彦《财务管理学》课件第8章内部长期投资

人大刘俊彦《财务管理学》课件第8章内部长期投资
含义 计算方法
每年的NCF相等情况 各项的NCF不等情况
平均报酬率（ARR）
平均报酬率
平均现金流量 初始投资额
100%
非贴现现金流量指标的优缺点
二、贴现现金流量法
净现值（NPV） 内部报酬率（IRR） 获利指数（PI）
净现值
净现值的含义 净现值的公式
n
NPV
NCFt
to (1 k )t
第8章内部长期投资
第1节固定资产投资概述 第2节投资项目的决策基础——现金流量 第3节投资决策的基本方法 第4节投资决策指标的应用 第5节风险性投资决策分析
第1节固定资产投资概述
固定资产的概念与种类 固定资产投资的分类 固定资产投资的特点 固定资产投资管理的程序
固定资产投资管理的程序
购买车位现金流量的现值：
90000+600× 25.73=105438 元
租车位现金流量总额：
3600× 50=180000元
租车位现金流量的现值：
3600× 25.73=92628元
第3节投资决策的基本方法
一、非贴现现金流量法 二、贴现现金流量法
一、非贴现现金流量法
投资回收期（PP）
科学，你是国力的灵魂；同时又是社 会发展 的标志 。上午9时3分43秒上 午9时3分09:03:4321.1.7
每天都是美好的一天，新的一天开启 。21.1.721.1.709:0309:03:4309:03:43Jan-21
相信命运，让自己成长，慢慢的长大 。2021年1月7日星期 四9时3分43秒 Thursday, January 07, 2021
一、按风险调整贴现率法 二、按风险调整现金流量法 三、投资决策中的选择权
一、按风险调整贴现率法

(决策管理)财务管理(人大版)第七、八章投资决策

（决策管理）财务管理(人大版)第七、八章投资决策第八章内部长期投资本部分主要内容：1、投资概述2、投资的影响因素3、投资决策分析方法第一节投资概述一、企业投资的意义及分类（一）、概念：资金拥有将所拥有的资金投放于所确立的特定对象，以期获得一定权益的经济行为。

投资由投资主体、资金载体、投资对象和投资目标四大要素构成：1、投资主体：资金拥有者----投资者2、资金载体：投放资金的具体表现形式，如：固定资产、流动资产、无形资产等。

3、投资对象：具体对象和项目4、投资目标：投资活动所要达到的目的，有多种表现形式，（有的是为了获得利息收入，有的是为了租金收入，股利收入，资本增值，取得控制股权等）（二）、意义1、为了实现企业目标2、保证再生产顺利进行3、是影响企业筹资的重要因素（投资的方向、规模、效果、对筹资有重大影响）4、利用多余闲置资金5、降低企业风险（经营风险），提高资金流动性（三）、企业投资的分类1、按投资的性质可以分为：生产性资产投资和金融性资产投资2、按时间长短分：短期投资和长期投资短期投资——在一年以内能收回的投资。

主要是现金、有价证券、应收账款和存货等长期投资——一年以上才能收回的投资，主要投资于厂房、机器设备等固定资产上的投资。

也包括一部分投资于长期占用的流动资产和时间超过一年的有价证券。

3、按对企业前途的影响：分为战略性投资和战术性投资战略性投资——对企业前途有重大影响的投资。

如：企业转产、增加新产品、新建流水线等。

此类投资耗资大、时间长、风险高。

一般由企业高层领导人提出，按照严格的程序进行可行性论证决定，并报经董事会批准以后方能实施。

战术性投资——指不涉及企业前途的投资。

如：提高劳动生产率、改善工作环境等，战术性投资一般由中层领导提出，高层领导人批准即可执行。

4、按投资方向：分为对内投资和对外投资内部投资——对企业内部生产经营所需要的各种资产的投资，其目的是保证企业生产经营过程的连续和经营规模的扩大。

人民大学 财务管理学 第8章



缺点：难以准确、合理地确定约当系数。
浪涛公司是生产女性护肤品的老牌企业，其产品主要有浪羽和 云涛两个系列。浪羽的客户群主要是中老年妇女，其功效主要在 抗皱、抗衰老、增强皮肤弹性。云涛的客户群主要是少女，其功 效主要在去痘、增白、嫩肤。 公司从2013年初开始投入大量资金进行了市场调研和新产品的 开发，于2014年11月中旬试制成功一个新的产品系列——蓝波。 该系列产品主要针对中青年职业女性，具有防皱、补水、消除色 斑、营养皮肤的功效。 2014年12月10日，浪涛公司正在召开高层会议，讨论蓝波系列 产品上线的可行性问题。参加会议的有董事长、总经理、研究开 发部经理、生产部经理、市场部经理、财务部经理等相关人员。
2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034
－26 －26 －26 －26 －26 －24 －20 －17 －14 －11
随后，财务部经理提出，在考虑蓝波系列产品的风险状况后，测 算出的资金成本率为11％。 在讨论过程中，财务部经理提出，新产品线的初始投资中没有包 含厂房投资。生产部经理解释说，新产品可以利用企业的闲置厂房， 因此不必考虑厂房投资。但是财务部经理坚持认为应当考虑厂房投 资，因为闲置厂房本可以对外出售，现行售价估计为1600万元（厂 房账面净值为1300万元）。闲置厂房预计可使用20年，20年后的净 残值预计为100万元。 公司总经理还问到，新产品线是否需要增加营运资金。财务部经 理回答说，新产品线预计会增加营运资金106万元。市场部经理认为， 增加的营运资金并不是永久占用，因此不必考虑。 最后，公司董事长解释了为什么只对今后20年的情况做出了预测， 原因在于20年后的情况具有极大的不确定性，而且专用设备的寿命 预计只有20年，20年后可以再根据当时的情况重新做出决策。

人大版《财务管理学》第8章投资决策实务


注意
① 购置旧设备 ② 购置新设备
在重置投资项目比选中，如果新旧设备的使用 年限不同，必须站在“局外人”观点分析各项目的 现金流量，而不应根据实际现金流量计算各项目的 成本现值。
【例】某公司目前使用的P型设备是4年前购置的，原始购
价20 000元，使用年限10年，预计还可使用6年,每年付现 成本4 800元，期末残值800元。
投资项目 A B C D E
初始投资 120 000 150 000 300 000 125 000 100 000
获利指数PI 1.56 1.53 1.37 1.17 1.18
净现值NPV 67 000 79 500 111 000 21 000 18 000
原则：寻找满足资本限额要求的各种组合，综合净现值最大的 方案为最优方案。
与投资相关的现金流量
-1 000
+1 100
+38
与筹资相关的现金流量
+1 000
-1 060
0
现金流量合计
0
+40
+38
第二节 投资项目决策分析
• 一、独立项目投资决策 • 二、互斥项目投资决策
• 固定资产更新决策 • 资本限额决策 • 投资时机选择决策 • 投资期选择决策
一、独立项目投资决策
① 假设公司支付8 000元购置P型设备：
0 8 000
1 4 800
2 4 800
4 800(P/A,14%,6)
3
4
4 800 4 800
5 4 800
r = 14%
6
4 800
- 800
－800 (P/F,14%,6)
A P C 8 0 0 4 80 ( P 0 / ( P A ,/ 1 A 0 % ,1 6 4 % ) 6 4 8 ),( P ,0 /F ,1 0 % 6 4 ) 6 ,7( 元 6 )

财务管理八PPT课件

24
（3）连续性、完整性和稳定性突出。 缺点：
工作量大。 3、滚动预算的编制方法 （1）逐月编制滚动预算； （2）逐季编制预算； （3）混合滚动编制预算。
25
学习与思考：
1、全面预算体系的构成？ 2、比较固定预算与弹性预算、增量预算与
零基预算、定期预算与滚动预算的优缺？ 3、某企业2004年现金预算如下表所示。假
采用固定的预算期间（一般为会计年度） 编制预算的方法。 2、定期预算的优缺点 优点：
预算期能够与会计年度保持一致，便于评 价预算执行的结果。 缺点： （1）盲目性，缺乏远期的指导意义；
23
（2）滞后性； （3）间断性。 （二作为编制预算的期 间，并随着预算的不断执行而不断滚动编制 补充预算的一种方法。 2、滚动预算的优缺点 优点： （1）透明度高； （2）及时性强；
20
(2)缺点 ☆受原有费用项目限制，可能保护落后； ☆滋长预算中的“平均主义”和“简单化”； ☆不利于企业的未来发展。 （二）零基预算 1、零基预算的定义
不考虑以往的预算开支，一切从零开始，逐项审 议预算期内各项费用的内容及开支标准进而编制预 算的方法。 2、零基预算的程序 （1）动员与讨论 （2）划分不可避免费用项目和可避免费用项目。
★ 决策者不能直接获得某一业务量下的预 算信息。 ②列表法 优点：可直接获得某一业务量下的预算成本。 缺点：表中没有列示的业务量仍需估算成本的 预算数。 ③图示法 借助于历史资料作图，从图中找到 a和b
17
y
y=a+bx
x
优点：比较直观，可通过作图取得任一业务量 下的预算值；
缺点：作图的精确度影响预算数的准确性。 5、弹性利润预算的编制 （1）因素法 根据影响利润的因素来编制利润预算。
  1. 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
  2. 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
  3. 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。

2.税负与折旧对现金流量的影响 涉及固定资产变价收入所要缴纳的流转税和所得税只发生在取 得变价收入的当期，是一次性的。项目经营期内营业利润所要 缴纳的所得税则在整个项目的使用期间都会涉及。经营期内所 得税的大小取决于利润大小和所得税税率的高低 ，而利润大小 受折旧方法的影响，因此，讨论所得税问题必然会涉及折旧问 题。反之，也可以说折旧对投资决策的影响实际上是由所得税 引起的。
1
获利指数法
2
净现值法
1.使用获利指数法的步骤
接受所有 PI≥1的项目 计算所有项目 的获利指数， 并列出每个项 目的初始投资 额
如果资本限额 不能满足所有 PI≥1的项目， 就要对第二步 进行修正
接受加权平 均获利指数 最大的投资 组合
修正的过程是，对所有项目在资本限额内进行各 种可能的组合，然后计算出各种可能组合的加权 平均获利指数
3.资本限额投资决策举例 假设派克公司有五个可供选择的项目A,B,C,D,E,五个项目彼此独立 ，公司的初始投资限额为400000元。
如果派克公司想选取获利指数最大的项目 ,那么它将选择项目 A,B ；如果 该公司按照每个项目净现值的大小来选取，那么首先将选择项目C，另外 可选择的项目只有E。而这两种选择方法都是错误的，因为它们选择的都 不是能使公司投资净现值达到最大的项目组合。
=738.18(万元)
NPV=NPV4×PVIF10%,3
=738.18×0.751 =554.37(万元)
(4)结论。由于3年后采伐的净现值大于现在采伐的净现值，因此应该在3年后采伐。
8.2.4 投资期选择决策
投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的 时间。较短的投资期，需要在初期投入较多的人力、物力，但 是后续的营业现金流量发生得比较早；较长的投资期，初始投 资较少，但是由于后续的营业现金流量发生得比较晚，也会影 响投资项目的净现值。 在投资期选择决策中，最常用的方法是差量分析法。采用差量分 析法计算比较简单，但是不能反映不同投资期下项目的净现值。
NPV新=-70000+22437.5×PVIFA10%,8=70000+22437.5×5.335=49704.1(元) 应该更新设备？
NO
(2)最小公倍寿命法。
最小公倍寿命法又称项目复制法，是将两个方案使用寿命的最小公倍数作为 比较期间， 并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多 次投资的净现值进行比较的分析方法。 在上面的例子中，新旧设备使用寿命的最小公倍数是8年，在这个共同期间内 ，继续使用旧设备的投资方案可以进行2次，使用新设备的投资方案可以进行 1次。因为继续使用旧设备的投资方案可以进行 2次 ， 相当于 4年后按照现在 的变现价值重新购置一台同样的旧设备进行第2次投资，获得与当前继续使用 旧设备同样的净现值。
2.使用净现值法的步骤
接受所有 NPV≥0的项 目 计算所有项目 的净现值，并 列出每个项目 的初始投资额
如果资本限额 不能满足所有 NPV≥0的项 目，就要对第 二步进行修正
接受净现值 合计数最大 的投资组合
修正的过程是，对所有项目在资本限额内进行各 种可能的组合，然后计算出各种可能组合的净现 值合计数
√
由年均净现值法的原理还可以推导出年均成本法。当使用新旧设备的未来收 益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均成本，并选取年均成本最小 的项目。
8.2.2 资本限额投资决策
资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有限，不能投资于所 有可接受的项目，这种情况在很多公司都存在，尤其是那些以内 部筹资为经营策略或外部筹资受到限制的企业。在有资本限额的 情况下，为了使企业获得最大利益，应该选择那些能使净现值达 到最大的投资组合。
税率)+折旧×所得税税率
某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器 的账面折余价值为12万元，在二手市场上出售可以得到7万元；预 计尚可使用5年， 5 年后清理的净残值为零；税法规定的折旧年限 尚有5年，按直线法计提折旧，税法规定的残值可以忽略。购买和 安装新机器需要 48 万元，预计可以使用5年，清理净残值为 1.2万 元。新机器属于新型环保设备，按税法规定可分4年计提折旧，并 采用双倍余额递减法计算折旧额 ,法定残值为原值的1/12。由于该 机器效率很高，每年可以节约付现成本 14万元。公司的所得税税 率为 25% 。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏 损额的 25% 计算的所得税税额抵免。假设公司投资该项目的必要 报酬率为 10% ，不考虑增值税的影响，试计算上述机器更新方案 的净现值。
甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需 投资600万元。第4~13年每年现金净流量为 210万元。如果把投资期缩 短为2年，每年需投资 320 万元， 2年共投资640 万元，竣工投产后的项 目寿命和每年现金净流量不变。资本成本率为20%，假设寿命终结时无 残值，不用垫支营运资本。试分析判断是否应缩短投资期。 (1)用差量分析法进行分析。
为了选出最优的项目组合，可以用穷举法列出五个项目的所有投资组 合 (n个相互独立的投资项目的可能组合共有 2n-1种 ) ，在其中寻找满 足资本限额要求的各种组合，并计算它们的加权平均获利指数和合计 净现值，从中选择最优方案。Biblioteka 8.2.3 投资时机选择决策
投资时机选择决策既会产生一定的效益，又会伴随相应的成本。 在等待时机的过程中，公司能够得到更为充分的市场信息或更高 的产品价格，或者有时间继续提高产品的性能。但是这些决策优 势也会带来等待所引起的时间价值的损失，以及竞争者提前进入 市场的危险，另外成本也可能会随着时间的延长而增加。 进行投资时机选择的标准仍然是净现值最大化。但由于开发的时 间不同，不能将计算出来的净现值进行简单对比，而应该折算成 同一个时点的现值再进行比较。
F10%,4-50000
=21550×0.909+19975×0.826+18400×0.751+23825×0.683-50000 =16179.18(元) 应进行更新
2.新旧设备使用寿命不同的情况 对于寿命不同的项目，不能对它们的净现值、内含报酬率及获利指 数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，要设法 使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍 寿命法和年均净现值法。
(3)3年后采伐方案净现值的另一种计算方法。
NPV4=195.57×PVIF10%,1+240.42×PVIF10%,2+294.94×PVIF10%,3+381.14×P VIF10%,4-120 =195.57×0.909+240.42×0.826+294.94×0.751+381.14×0.683-120
某林业公司有一片经济林准备采伐并加工成木材出售，该经济林的树木将随着时间 的推移而更加茂密，也就是单位面积的经济价值会逐渐提高。根据预测，每年每亩 树木的销售收入将提高20%，但是采伐的付现成本(主要是工人工资)每年也将增加 10%。按照公司的计划安排，可以现在采伐或者 3年后再采伐。无论哪种方案，树 林都可供采伐 4年，需要购置的采伐及加工设备的初始成本都为 100万元，直线法 折旧年限4年，无残值，项目开始时均需垫支营运资本20万元，采伐结束后收回。 计划每年采伐200亩林木，第1年每亩林木可获得销售收入1万元，采伐每亩林木的 付现成本为0.35万元。因此，公司要做出是现在采伐还是3年以后采伐的决策。
(1)计算现在采伐的净现值。
NPV=103.75×PVIF10%,1+128.5×PVIF10%,2+158.72×PVIF10%,3+215.57× PVIF10%,4-120
120 =103.75×0.909+128.5×0.826+158.72×0.751+215.57×0.683=347(万元)
税负减少=500×25%=125(元)
(3)税后现金流量。
每年营业净现金流量=年营业收入-年付现成本-所得税 =年营业收入-(年营业成本-折旧)-所得税 =税前利润+折旧-所得税 =税后利润+折旧 每年营业净现金流量=税后收入-税后成本+税负减少 =年营业收入×(1-所得税税率)-年付现成本 ×(1-所得税
沿用拓扑公司的例子，为了计算方便，假设新设备的使用寿命为 8 年 ， 每年可获得销售收入 45000 元 ， 采用直线法折旧 ， 期末无 残值，其他条件不变。
(1)直接使用净现值法。
NPV旧=-20000+16250×PVIFA10%,4=-20000+16250×3.170=31512.5(元)
(1)税后成本与税后收入。
凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减免所得税的作用，因而其实 际支付的金额并不是真实的成本，还应将因此而减少的所得税纳入考 虑。
税后成本=实际支付×(1-所得税税率) 税后收入=应税收入×(1-所得税税率)
(2)折旧的抵税作用。 折旧是在所得税前扣除的一项费用，因此可以起到抵减所得税的作用，这种 作用被称为“折旧抵税”或“税收挡板”。
=31512.5+31512.5×PVIF10%,4=31512.5+31512.5×0.683=53035.5(元) NPV新=49704.1(元)
NPV旧
√
最小公倍寿命法的优点是易于理解，缺点是有时计算比较麻烦。
(3)年均净现值法。
年均净现值法是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现 值，并进行比较分析的方法。
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
固定资产更新是对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产用新的资 产更换，或用先进的技术对原有设备进行局部改造。 1.新旧设备使用寿命相同的情况
在新旧设备尚可使用年限相同的情况下，我们可以采用差量分析法来计算 一个方案比另一个方案增减的现金流量