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浅谈现代资产组合理论摘要：本文简单探讨了马科维茨的资产组合理论，介绍了资产组合理论的背景，给出了马科维茨均值-方差模型，阐述了该模型对资产投资选择的贡献。
在此基础上提出了马科维茨投资理论在实际操作中的局限性。
关键词：资产组合风险收益1.理论背景资产投资组合是投资者同时投资于多种证券，如股票、债券、银行存款等，投资组合不是券种的简单随意组合，它体现了投资者的意愿和投资者所受到的约束，即受到投资者对投资收益的权衡、投资比例的分配、投资风险的偏好等的限制。
现代资产组合理论最初是由美国经济学家哈里·马科维茨（Markowits）于1952年创立的，资产投资组合是投资者对各种风险资产的选择而形成的投资组合。
由于资产投资收入受到多种因素的影响而具有不确性，人们在投资过程中往往通过分散投资的方法来规避投资中的系统性风险和非系统性风险，实现投资效用的最大化。
资产投资组合管理的主要内容就是研究风险和收益的关系。
一般情况下风险与收益呈现正相关的关系。
即收益越高，风险越大；反之，收益越小，风险越小。
理性的投资者在风险一定的条件下，选择收益大的投资组合；在收益一定的条件下，选择风险小的资产投资组合。
马科维茨认为最佳投资组合应当是具有风险厌恶特征的投资者的无差异曲线和资产的有效边界线的交点。
威廉·夏普（Sharpe）则在其基础上提出的单指数模型，并提出以对角线模式来简化方差－协方差矩阵中的非对角线元素。
他据此建立了资本资产定价模型(CAPM)，指出无风险资产收益率与有效率风险资产组合收益率之间的连线代表了各种风险偏好的投资者组合。
根据上述理论，投资者在追求收益和厌恶风险的驱动下，会根据组合风险收益的变化调整资产组合的构成，进而会影响到市场均衡价格的形成。
2.理论主要内容马科维茨认为投资者都是风险规避者，他们不愿意陈但没有相应期望收益加以补偿的外加风险。
投资者可以用多元化的证券组合，将期望收益的离差减至最小，因此马科维茨根据一套复杂的数学方法来解决如何通过多元化的组合资产中的风险问题。
关于证券投资组合理论的发展和局限本文讲述了关于证券投资组合理论的发展和局限的内容，供大家参考，接下来我们一起仔细阅读下吧。
在现代社会,许多民众开始将资金投入证券这个新兴市场。
人们迫切需要一个积极、有效的理论来指导这项具有风险性的投资活动,于是,现代证券投资组合理论应运而生。
但是,这种理论尚在发展阶段,存在一定的制约因素,需要不断探讨、完善。
一、现代证券投资组合理论的发展 现代证券投资组合理论,由美国经济学教授马柯维茨在1952年提出。
其意义在于建立一个最佳投资组合,也就是股票、债券等的最优选取和最佳集合,以获得最大的收益,同时将承担的风险降到最低。
随着证券市场的不断发展,现代证券投资组合理论的意义逐渐显现出来,也呈现出自身特有的发展方向。
(一)实用化 在实际应用中,最初的现代证券投资组合理论十分复杂,一般人难以掌握,短时间内也很难得出正确的结果。
同时,证券市场上的数字是不断变化的,只要发生变化,就要重新进行组合、计算。
对数字计算不甚熟练的投资者来说,这是一个艰难的过程,而即便是比较专业的投资者,久而久之也会产生厌烦情绪。
为了解决这一问题,相关人士提出了简化证券组合分析的模式和方法,大大降低了现代证券投资组合理论的运用成本,使得现代证券投资组合理论朝着实用化的方向不断发展。
(二)自由化 如今,证券市场上的证券、基金种类繁多,投资者拥有多种选择性。
现代证券投资组合理论通过不断完善、融合,开始变得简明、便捷,使得投资者可以根据自身需要、喜好等因素,综合衡量证券产品的风险和收益,进行自由组合。
也就是说,现代证券投资组合理论给予投资者的自由性很强,不再将投资者固化为热衷收集财富的形象,也不再对投资组合作出假定组合,比较来说,现代证券投资组合理论较之最初的理论模式在内容和实用性上都有了很大的进步。
二、现代证券投资组合理论的局限因素 自创立以来,我国证券市场有了长足的发展,但由于建立时间较短,在发展中也受到了一定因素的制约。
论现代证券投资组合理论的发展与局限杜金岷(暨南大学金融系副教授、博士,广东 广州 510632)[关键词]证券投资组合理论 资本资产定价模型 套利定价理论[摘 要]本文阐述了现代证券投资组合理论的由来与基本思想,指出了现代证券投资组合理论发展的三个方向,即实用化、资本资产定价和套利定价。
在此基础上,分析和讨论了现代证券投资组合理论存在的四个局限:风险观局限、风险分散方式局限、理论假定局限和理论应用局限。
最后,根据我国证券市场发展的实际情况,提出了借鉴现代证券投资组合理论应注意的适用性、局限性和实效性三个问题。
〔中图分类号〕F830・91 〔文献标识码〕A 〔文章编号〕1000-7326(1999)06-0017-04 现代证券投资组合理论一直是世界各国经济学家倾力关注的一个重要理论研究前沿。
1990年10月16日,瑞典皇家科学院作出重要决定,将1990年诺贝尔经济学奖授予3名美国经济学家:纽约市立大学的哈里・马柯维茨(Harry M ・Markowitz)教授、斯坦福大学的威廉・夏普(William F・Sharpe)教授和芝加哥大学的默顿・米勒(Merton Miller)教授,以表彰他们将现代应用经济理论用于公司和金融市场研究以及在建立金融市场和股票价格理论方面所做的开拓性工作。
由于诺贝尔经济学奖通常只授予久经时间和实践考验的经济学理论,因而, 1990年的诺贝尔经济学奖实际上标志着现代证券投资组合理论已经成熟并为全世界所公认。
一、现代证券投资组合理论的发展现代证券投资组合理论(Modern Portfolio Theory,简称MP T),也有人将其称为证券组合理论或投资分散理论,由马柯维茨教授首开先河。
1952年,马柯维茨教授发表了一篇题为《证券组合选择》的论文,对充满风险的证券市场的最佳投资问题进行了开创性的研究,虽然在当时的条件下,由于建立在马柯维茨理论基础上的应用模型涉及到大量而复杂的计算,应用成本高,时效性也差,极大地限制了该理论的应用,未在金融投资界引起很大反响。
基于案例分析对现代资产组合选择的利弊探讨基于案例分析对现代资产组合选择的利弊探讨摘要：现代资产组合理论和方法对于投资者来说是一种重要的工具。
通过对不同类型的资产进行组合，可以达到最优的风险-收益平衡，并实现投资的目标。
本文基于案例分析，从风险分散、增加投资回报、管理投资组合等方面对现代资产组合选择的利弊进行探讨。
一、引言现代资产组合理论是由哈里·马科维茨等学者在20世纪50年代提出的，它主要关注如何通过将不同类型的资产进行组合来达到最佳的风险-收益平衡。
随着金融市场的发展和投资者理念的变革，现代资产组合选择方法被越来越广泛地应用于投资实践中。
本文通过案例分析的方式，探讨现代资产组合选择的利弊。
二、风险分散1. 案例分析：在股市中，投资者A将其全部资金投资于一只股票，而投资者B则将资金分别投资于不同的股票和债券。
2. 利：a. 通过将资金分散投资于不同类型的资产，投资者可以降低整体风险，因为不同资产的价格波动一般不会完全一致。
b. 风险分散还可以降低因某个资产的价格下跌而造成的损失。
c. 广泛分散的资产组合可以提供更稳定的收益，降低投资组合整体风险。
3. 弊：a. 风险分散虽然可以降低整体风险，但也限制了投资者获取超额回报的能力，因为在某些时期，某个特定类型的资产可能会表现出较高的收益率。
b. 过度分散也可能导致投资者陷入“抬头没看见日头”的局面，错过了潜在的高回报机会。
三、增加投资回报1. 案例分析：投资者C将资金投资于高风险高回报的股票，而投资者D则将资金投资于低风险低回报的债券。
2. 利：a. 通过选择高风险高回报的资产，投资者有机会获得更高的投资回报，实现财富的增值。
b. 高回报的资产也有可能对抗通胀，帮助投资者保值增值。
3. 弊：a. 高回报的资产伴随着高风险，投资者可能面临较大的损失风险。
b. 高回报资产的结果难以预测，投资者可能无法及时把握机会或者在市场变动时蒙受较大的亏损。
问：都说在当今市场复杂多样的环境下，明智的资产配置比以往更显得重要。
请问，优化资产组合究竟要考虑哪些因素？答：好的资产配置会使一个组合的总体投资收益率，高于组合中各部分资产收益率的总和。
投资者在进行资产配置前，首先要设定明确的目标。
由于每个人对收益和风险的喜好度不同，所以最优资产配置可能不同。
如何确定适合自己的投资目标，主要可考虑以下因素：首先是投资者的特征，包括年龄、生活阶段和收入状况，决定了投资者愿意投资的时间长度及愿意忍受损失的程度；其次是对投资前景的预期，投资者对所投资产业的业绩好坏保持的耐心和信心，及对于资产组合的收益、风险和相关性的确信度；再次是投资的机遇，追求资产的安全与增值的意愿程度，投资组合中资产配置的比例和数量的多少。
有了明确的目标，就要考虑如何进行资产的具体配置。
这个阶段的主要工作是资产品种与投资数量的选择。
投资者需要确定投资组合中合适的资产，准备选择哪些投资工具作为投资标的。
首先，就是要了解各种投资工具的风险和收益特征，大体估算在计划持有期内可能得到的回报率和风险；其次，要探究选择这个投资工具的理由，如从打算持有的时间、目前自身的财富状况以及可能面临的收支变动等，评估这个工具的选择是否是适当的、最好的；最后，就要确定每个投资品种在整个投资组合中的比例。
而这种战略上的决策，最终会为投资者的投资全局打下坚实基础。
此外，就应定期检查自己的投资组合，进行主动性调整。
因为投资者的财务状况不断变化，理财目标的完成与修改，以及经济周期等因素导致的金融市场的周期性变动，都要求投资者的投资组合也应该不断调整。
投资者还应该定期检查自己的投资状况，进行业绩评价，不断总结投资经验，提升自己的理财水平。
现代资产组合理论的发展与局限现代资产组合理论(MPT,modern portfolio theory),也称现代证券投资组合理论、证券组合理论或投资分散理论,该理论的提出主要是针对化解投资风险的可能性。
现代资产组合理论综述博锐管理在线，2004年6月6日，作者：wangxiaoqing现代资产组合理论综述现代资产组合理论是研究在各种不确定的情况下,如何将可供投资的资金分配于更多的资产上,以寻求不同类型投资者所能接受的收益和风险水平相匹配的最适当、最满意的资产组合的系统方法。
在现代资产组合理论中,若考虑某单个投资者的决策,可进而探讨各种资产市场价格的决定,再进一步考虑到价格变动时资产选择决策的反作用,就成为资本市场的均衡理论,即资产价格决定理论。
现代资产组合理论在财务领域中的重要地位,由此可见一斑。
一、现代资产组合理论的演变轨迹（一）从马科维茨模型到单指数模型现代资产组合理论的发端可以追溯到哈瑞·马科维茨于1952年发表的题为《资产组合》的文章,及其后(1959) 出版的同名专著。
在上述文章和专著中,马科维茨详细阐述了“资产组合”的基本假设、理论基础与一般原则,从而奠定了其作为“资产组合”理论开创者的历史地位。
1 、马科维茨“资产组合”理论的基本假设(1) 投资者的目的是使其预期效用最大化,其中, 和为预期收益率和方差,被用于刻画预期收益率的大小以及风险程度状况,是投资者进行投资决策的重要参考变量。
(2) 投资者是风险的厌恶者,风险用预期收益率的方差来表示。
(3) 证券市场是有效的,即市场上各种有价证券的风险与收益率的变动及其影响因素都为投资者掌握或者至少是可以得知的。
(4) 投资者是理性的,即在任一给定的风险程度下,投资者愿意选择预期收益高的有价证券,或者选择预期收益一定,风险程度较低的有价证券。
(5) 投资者用有不同概率分布的收益率来评估投资结果。
(6) 在有限的时间范围内进行分析。
(7) 摒除市场供求因素对证券价格和收益率产生的影响,即假设市场具有充分的供给弹性。
2 、马科维茨模型的结构简述马科维茨首先对个别资产的收益及风险给予了量化,且认为单个资产的预期收益率为: , 为某实际收益率, 为某收益率出现的概率。
现代投资组合理论的发展与局限
首先，现代投资组合理论基于一些假设，例如风险厌恶假设、资本市
场理论以及投资者的理性行为等。
然而，在现实中，这些假设并不总是成立。
投资者的行为更多地受到情绪、认知偏差和信息不对称等因素的影响，导致理论的假设与实际情况存在差距。
其次，现代投资组合理论过于依赖历史数据，对未来的预测能力有限。
理论中的风险和收益基于过去的数据进行计算，但过去的表现并不能完全
代表未来的市场状况。
市场环境的变化和未知的风险因素可能会导致投资
组合的表现与预期不符。
另外，现代投资组合理论未能充分考虑到资产之间的相关性。
理论中
通常假设资产之间的相关性固定且可预测，但实际上，资产之间的相关性
会随着市场情况和投资者行为的变化而变化。
当市场出现剧烈波动时，相
关性可能会上升，导致投资组合的风险增加。
此外，现代投资组合理论还未能很好地解决非线性风险以及尾部风险
的问题。
理论假设风险是正态分布的，但实际市场中存在很多非线性风险，例如黑天鹅事件和金融危机等。
这些风险的发生可能导致投资组合的损失
超过预期。
总的来说，现代投资组合理论在很大程度上促进了投资者对风险管理
和绩效评估的认识，但它也存在一些局限性。
为了更好地构建投资组合和
管理风险，投资者需要结合现代投资组合理论和其他理论，并根据实际情
况进行灵活调整。
此外，投资者还应该注重实践经验和市场洞察力，以提
高投资的成功率。
浅谈现代资产组合理论摘要：本文简单探讨了马科维茨的资产组合理论，介绍了资产组合理论的背景，给出了马科维茨均值-方差模型，阐述了该模型对资产投资选择的贡献。
在此基础上提出了马科维茨投资理论在实际操作中的局限性。
关键词：资产组合风险收益1.理论背景资产投资组合是投资者同时投资于多种证券，如股票、债券、银行存款等，投资组合不是券种的简单随意组合，它体现了投资者的意愿和投资者所受到的约束，即受到投资者对投资收益的权衡、投资比例的分配、投资风险的偏好等的限制。
现代资产组合理论最初是由美国经济学家哈里·马科维茨（Markowits）于1952年创立的，资产投资组合是投资者对各种风险资产的选择而形成的投资组合。
由于资产投资收入受到多种因素的影响而具有不确性，人们在投资过程中往往通过分散投资的方法来规避投资中的系统性风险和非系统性风险，实现投资效用的最大化。
资产投资组合管理的主要内容就是研究风险和收益的关系。
一般情况下风险与收益呈现正相关的关系。
即收益越高，风险越大；反之，收益越小，风险越小。
理性的投资者在风险一定的条件下，选择收益大的投资组合；在收益一定的条件下，选择风险小的资产投资组合。
马科维茨认为最佳投资组合应当是具有风险厌恶特征的投资者的无差异曲线和资产的有效边界线的交点。
威廉·夏普（Sharpe）则在其基础上提出的单指数模型，并提出以对角线模式来简化方差－协方差矩阵中的非对角线元素。
他据此建立了资本资产定价模型(CAPM)，指出无风险资产收益率与有效率风险资产组合收益率之间的连线代表了各种风险偏好的投资者组合。
根据上述理论，投资者在追求收益和厌恶风险的驱动下，会根据组合风险收益的变化调整资产组合的构成，进而会影响到市场均衡价格的形成。
2.理论主要内容马科维茨认为投资者都是风险规避者，他们不愿意陈但没有相应期望收益加以补偿的外加风险。
投资者可以用多元化的证券组合，将期望收益的离差减至最小，因此马科维茨根据一套复杂的数学方法来解决如何通过多元化的组合资产中的风险问题。
问：都说在当今市场复杂多样的环境下，明智的资产配置比以往更显得重要。
请问，优化资产组合究竟要考虑哪些因素？
答：好的资产配置会使一个组合的总体投资收益率，高于组合中各部分资产收益率的总和。
投资者在进行资产配置前，首先要设定明确的目标。
由于每个人对收益和风险的喜好度不同，所以最优资产配置可能不同。
如何确定适合自己的投资目标，主要可考虑以下因素：首先是投资者的特征，包括年龄、生活阶段和收入状况，决定了投资者愿意投资的时间长度及愿意忍受损失的程度；其次是对投资前景的预期，投资者对所投资产业的业绩好坏保持的耐心和信心，及对于资产组合的收益、风险和相关性的确信度；再次是投资的机遇，追求资产的安全与增值的意愿程度，投资组合中资产配置的比例和数量的多少。
有了明确的目标，就要考虑如何进行资产的具体配置。
这个阶段的主要工作是资产品种与投资数量的选择。
投资者需要确定投资组合中合适的资产，准备选择哪些投资工具作为投资标的。
首先，就是要了解各种投资工具的风险和收益特征，大体估算在计划持有期内可能得到的回报率和风险；其次，要探究选择这个投资工具的理由，如从打算持有的时间、目前自身的财富状况以及可能面临的收支变动等，评估这个工具的选择是否是适当的、最好的；最后，就要确定每个投资品种在整个投资组合中的比例。
而这种战略上的决策，最终会为投资者的投资全局打下坚实基础。
此外，就应定期检查自己的投资组合，进行主动性调整。
因为投资者的财务状况不断变化，理财目标的完成与修改，以及经济周期等因素导致的金融市场的周期性变动，都要求投资者的投资组合也应该不断调整。
投资者还应该定期检查自己的投资状况，进行业绩评价，不断总结投资经验，提升自己的理财水平。
现代资产组合理论的发展与局限
现代资产组合理论(MPT,modern portfolio theory),也称现代证券投资组合理论、证券组合理论或投资分散理论,该理论的提出主要是针对化解投资风险的可能性。
现代资产组合理论的发端始于哈瑞·马科维茨,他在上世纪50年代提出了关于满足投资者目的的各种最佳资产组合的分析理论。
马氏认为,个别资产的某些风险是可以分
散的,只要不同资产间的收益变化不完全相关,就可以通过将多个资产构成资产组合来降低投资风险,即由若干资产构成的资产组合的投资风险低于单一资产的投资风险;投资者在衡量一项资产的风险大小时,不应以它本身孤立存在时的风险大小为依据,而应以它对一个风险充分分散的资产组合的风险贡献大小为依据。
马科维茨“资产组合”理论的基本假设包括:投资者的目的是使其预期效用最大化;投资者是风险厌恶者;证券市场是有效的,即市场上各种有价证券的风险与收益率的变动及其影响因素都为投资者掌握或至少是可以得知的;投资者是理性的,即在任一给定风险程度下,投资者愿意选择预期收益高或预期收益一定、风险程度较低的有价证券;投资者用有不同概率分布的收益率来评估投资结果;在有限的时间范围内进行分析;摒除市场供求因素对证券价格和
收益率产生的影响,即假设市场具有充分的供给弹性。
马科维茨对个别资产的收益及风险给予了量化,但运用马氏模型选择资产组合,需要进行大量繁复的计算。
为解决这一缺陷,威廉·夏普提出了单指数模型,这一模型假设每种证券的收益因为某种原因并且只因该种原因与其他证券收益相关,而且每种证券收益的变动与整个市场变动有关。
夏普的单指数模型大大简化了马氏模型,但这种简化是以牺牲一部分精确性为代价的,因而其应用受到了一定的限制。
在此基础上,学者们对资产组合理论进行了延伸,又形成了两种资产定价模型:资本资产定价模型、套利定价模型。
资本资产定价模型,简称CAPM模型,该模型的基本假设是:投资者是厌恶风险的,其目的是使预期收益达到最大;所有的投资者对所有证券的均值、方差都有相同的估计;不考虑税收因素的影响;完全的资本市场;资本市场处于均衡状态。
基于这些假设,夏普研究后认为,当所有投资者面临同样的投资条件时,他们就都会按马科维茨模型作出完全相同的决策。
CAPM模型一直在金融定价模式领域占统治地位,然而,史蒂芬·A·罗斯认为,事实上找不到实际的证券来证明这个模型。
由此,罗斯提出了“套利定价理论”,简称APT模型。
APT模型与CAPM模型的主要区别在于:CAPM模型依赖于“均值-方差”分析,而APT模型则假定收益率是由一个要素模型生成的,因此后者不需像前者那样对投资者的偏好作出很强的假定,即APT模型并不依据预期收益率和标准差来寻找资产组合,它仅要求投资者是财富偏好者。
不难看出,马科维茨分散投资理论的主要贡献在于应用数学规划建立起一套模型,系统阐明了如何通过有效的分散来选择最优资产组合的理论和方法。
夏普的CAPM模型为资产选择开辟了另一条途径,他应用对数据的回归分析来决定每种股票的风险特性,把那些能够接受其风险和收益特性的股票结合到一个“组合”中去,这种做法大大简化了马科维茨模型的计算量。
罗斯的APT模型则从假设条件上做文章,因而更具广泛意义。
总之,现代资产组合理论通过以马科维茨、夏普、罗斯等为代表的众多经济学家的努力,在基本概念的创新、理论体系的完善、研究结论的实证和结论应用的拓展上都取得了重大进展。
但时至今日,现代资产组合理论仍然存在一些不足。
1、马氏分散投资理论的缺陷。
在理论上,马氏的大多数有理性的投资者都是风险厌恶者这一论点,其真实性值得怀疑。
按马氏的理论设想,预期收益和风险的估计是一个组合其所包括证券的实际收益和风险的正确度量;相关系数是证券未来关系正确的反映概念;方差是度量风险的最适当的指标。
这些观点难以让人信服。
因为,第一,历史的数字资料不大可能重复出现;第二,由于一种证券的各种变量随着时间的推移经常变化,因此证券间的相互关系不可能一成不变;第三,按照马氏理论,应用价格的短期波动决定一种证券的预期收益,应有一个高的或者低的预期方差。
但在实践中,如果投资者受了有限流动性的约束,或者他们确实是一些证券的保存者,那么短期价格的波动本身并不对其产生实际意义的风险。
在实际应用上,马氏理论也有很大的局限性。
首先,产生一个组合要求一套高级而且复杂的计算机程序来操作。
实际上许多执业的投资管理人员并不理解其理论中所含的数学概念,且认为投资及其管理只是一门艺术而不是科学。
其次,利用复杂的数学方法由计算机操作来建立证券组合,需要输入若干统计资料。
然而,问题的关键正在于输入资料的正确性。
由于大多数收益的预期率是主观的,存在不小的误差,把它作为建立证券组合的输入数据,就可能使组合还未产生便蕴含着较大的偏误。
再次,困难还在于大量不能预见的意外事件,例如一个公司股票的每股赢利若干年来一直在增长,但可能因为股票市场价格的暴跌,其股价立刻随之大幅下降,从而导致以前对该公司的预计完全失去真实性。
此外,证券市场变化频繁,每有变化,就必须对现有组合中的全部证券进行重新评估调整,以保持所需要的风险——收益均衡关系,因此要求连续不断的大量数学计算工作予以保证,这在实践中不但操作难度太大,还会造成巨额浪费。
2、资本资产定价模型(CAPM)的局限。
按照CAPM模型的构思,应用Beta分析法的投资者愿意接受与市场相等或接近的收益率,排除了收益率更高的可能性。
这种方法否定了证券的选择性和分析家识别优良证券的投资能力。
事实证明,建立在大量调研基础上的选择性投资能够取得优异的收益成果,同时市场指数不一定真正反映全部股票的市场情况。
CAPM模型假定股票市场是均衡的,而且所有投资者对股票的预期都是相同的。
事实并非如此,在证券
投资中,有所谓“最后乐观的投资者”和“最后悲观的出卖者”,这类现象用CAPM模型很难加以阐释。
随机游走理论家们从根本上反对资产组合理论,他们认为未来的收益率是不可能预计的,因为股票的短期波动全然无法预测。
在他们看来,确实的输入资料是不存在的,所以,组合的构建只不过是一种有趣的数学游戏而已。
3、套利定价模型(APT)的不足。
这一理论的结论与CAPM模型一样,也表明证券的风险与收益之间存在着线性关系,证券的风险越大,其收益越高。
但是,APT的假定与推导过程与CAPM模型不同,罗斯并没有假定投资者都是厌恶风险的,也没有假定投资者是根据“均值-方差”的原则行事的。
他认为,期望收益与风险之所以存在正比例关系,是因为在市场中已没有套利的机会。
传统理论是所有人调整,这里是少数人调整。
套利定价理论本身没有指明影响证券收益的是些什么因素,哪些是主要因素,以及因素数目的多寡。
