财务估价基础 两种证券组合的机会集与有效集

第四章财务估价的基本概念【考情分析】本章主要介绍财务估价的基础理论：货币时间价值与风险评估，是证券估价（第5章）、企业价值评估（第7章）和资本预算（第8、9章）的基础。

本章题型以客观题为主，也有可能出现计算题或综合题，平均分值在6分左右。

【本章考点】1.货币时间价值的计算2.风险的含义3.单项资产的风险与报酬评价4.投资组合的风险与报酬评价5.投资组合的机会集与有效集6.资本市场线7.系统风险与非系统风险8.资本资产定价模型与证券市场线一、价值的概念1.内在价值（经济价值）：1）按投资者的必要报酬率计算的资产预期未来现金流量的现值2）产出价值——资产价值取决于其产出的未来现金流量，符合理财目标3）持续经营价值——持续经营（处于正常交易状态），才能获得预期未来现金流量4）针对相互关联的多项资产时，需从总体上进行估价，而不能分别估价2.账面价值：1）以交易为基础，不包括没有交易基础的价值，如自创商誉、良好的管理2）按历史成本计量，不包括资产的预期未来收益3）投入价值——资产价值取决于投资者为取得该资产所付出的成本，不符合理财目标4）客观性好，可以重复验证，决策相关性较差3.市场价值：1）资产在交易市场上的价格，是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格2）市场有效，则：市场价值＝内在价值（净现值＝0，预期报酬率＝必要报酬率），无法获取超额收益3）市场不完全有效，则：市场价值≠内在价值，有可能获取超额收益（净现值>0的投资机会）4.清算价值：1）企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格——产出价值2）被迫出售状态的现金流入，可能低于正常交易价格3）针对每一项资产分别进行估计4）清算价值与内在价值的比较①相同点：均为产出价值——以未来现金流入为基础②区别点：i.清算假设VS续营假设ii.迫售VS正常交易iii.单独估价VS整体估价二、财务估价的基本方法——折现现金流量法（内在价值的估价方法）1.折现现金流量法基本原理例如，假设我在2008年4月10日在银行存入10000元定期存款，期限为3年，单利计息，到期一次还本付息。

注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章练习财务估价的基础概念一、单项选择题1、下列关于证券组合风险的说法中，错误的是（）。

A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券报酬率的标准差有关，而且与各证券报酬率的协方差有关B.对于一个含有两种证券的组合而言，机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系C.风险分散化效应一定会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合D.如果存在无风险证券，有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，即资本市场线；否则，有效边界指的是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线2、下列关于协方差和相关系数的说法中，不正确的是（）。

A.如果协方差大于0，则相关系数一定大于0B.相关系数为1时，表示一种证券报酬率的增长总是等于另一种证券报酬率的增长C.如果相关系数为0，则表示不相关，但并不表示组合不能分散任何风险D.证券与其自身的协方差就是其方差3、已知风险组合M的期望报酬率和标准差分别为15%和10%，无风险利率为5%，某投资者除自有资金外，还借入占自有资金30%的资金，将所有的资金均投资于风险组合M，则总期望报酬率和总标准差分别为（）。

A.13%和18%B.20%和15%C.18%和13%D.15%和20%4、下列说法不正确的是（）。

A.通常必然发生的事件概率为1，不可能发生的事件概率为0B.离散型分布是指随机变量只取有限个值，并且对于这些值有确定的概率C.预期值反映随机变量取值的平均化D.标准差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数5、某企业面临甲、乙两个投资项目。

经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目预期收益率的标准差小于乙项目预期收益率的标准差。

对甲、乙项目可以做出的判断为（）。

A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C.甲项目实际取得的报酬率会高于其预期报酬率D.乙项目实际取得的报酬率会低于其预期报酬率6、在10%利率下，一至五年期的复利现值系数分别为0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.6209，则五年期的即付年金现值系数为（）。

正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第四章讲义1财务估价的基础概念考情分析本章为次重点章，主要介绍货币时间价值与风险评估，是各项财务决策的基础。

本章题型以客观题为主，平均分值在2分左右。

但由于本章是许多其他重点章节（如证券估价、资本成本、企业价值评估、资本预算、长期筹资决策）的基础，也需要考生予以足够重视。

主要考点1.货币时间价值的计算（重点：报价利率与有效年利率）2.风险的含义3.单项资产及投资组合的风险与报酬评价4.投资组合的机会集与有效集5.资本市场线6.系统风险与非系统风险7.资本资产定价模型与证券市场线第一节货币的时间价值一、货币的时间价值的含义1.货币时间价值定义1）货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。

2）存在依据：投资收益率的存在。

2.货币时间价值原则投资收益率的存在，使不同时点上的货币具有不同的价值量，必须换算到同一时点，才能相加、相减、相比较。

3.货币时间价值计算：1）将不同时点上的货币换算到同一时点上来，或者说是在不同时点上的货币之间建立一个“经济上等效”的关联。

2）换算的依据：收益率。

二、货币时间价值的计算（一）货币时间价值计算的基础概念1.时间轴1）以0为起点（表示现在）2）时间轴上的每一个点代表该期的期末及下期的期初2.终值与现值1）终值（F）：现在一定量（一次性或一系列）的货币，按照某一收益率计算的，相当于未来某一时点上的货币额。

2）现值（P）：未来一定量（一次性或一系列）的货币，按照某一收益率计算的，相当于现在的货币额。

3.复利：利滚利，每期所产生的利息要并入本金，作为下一期的计息基数。

财务估价的基础概念练习试卷2及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。

答案写在试题卷上无效。

1 下列关于投资组合的风险和报酬的表述中，不正确的是( )。

（A）单纯改变相关系数，只影响投资组合的风险，而不影响投资组合的预期报酬率（B）当代投资组合理论认为不同股票的投资组合可以降低风险，股票的种类越多，风险越小，包括全部股票的投资组合风险为零（C）资产的风险报酬率是该项资产的贝塔值和市场风险报酬率的乘积，而市场风险报酬率是市场投资组合的期望报酬率与无风险报酬率之差（D）在证券的市场组合中，所有证券的贝塔系数加权平均数等于12 某企业采用偿债基金法计提折旧。

若甲设备的原值为200万元，使用年限为5年，预计净残值为20万元，假定平均利率为10％，则甲设备的年折旧额为( )万元。

（A）40（B）32．76（C）36（D）443 下列关于离散程度的表述中，不正确的是( )。

（A）如果相对于A证券而言，B证券的标准差较大，则B证券的离散程度比A证券大（B）如果相对于A证券而言，B证券的变化系数较大，则B的绝对风险比A证券大（C）标准差不可能小于0（D）如果标准差等于0，则说明既没有绝对风险也没有相对风险4 某公司向银行借入12000元，借款期为3年，每年的还本付息额为4600元，已知(P／A，7％，3)=2．6243，(P／A，8％，3)=2．5771，则借款利率为( )。

（A）6．53％（B）7．33％（C）7．68％（D）8．25％5 某公司从本年度起每年年初存入银行一笔固定金额的款项，若按复利计息，用最简便算法计算第n年年末可以从银行取出的本利和，则应选用的时间价值系数是( )。

（A）复利终值系数（B）复利现值系数（C）普通年金终值系数（D）普通年金现值系数6 某人连续5年每年年初存入银行10000元，年利率为5％，则第5年初可以得到本利和为( )元。

一、单项选择题1.下列关于财务估价的说法不正确的是（）。

A.财务估价是财务管理的核心问题B.财务估价是指对一项资产市场价值的估计C.财务估价的基本方法是折现现金流量法D.资产的内在价值也称为经济价值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值2.已知某本金经过10年后增长为原来的3倍，且每半年复利一次，则年利率为（）。

A.7.01％B.11.25％C.11.59％D.6.54％3.下列关于债券的说法不正确的是（）。

A.随着到期时间的缩短，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏B.在折现率一直保持不变的情况下，随着到期日的临近，平息债券价值呈现周期性波动C.纯贴现债券不一定没有利息D.折价出售的债券，利息支付频率越快，价值越高4.对于平价发行的半年付息债券来说，若票面利率为10％，下列关于它的定价依据的说法不正确的是（）。

A.年实际折现率为10.25％B.名义折现率为10％C.半年的实际折现率为5％D.半年的实际折现率为5.125％5.已知A股票目前每股市价为20元，预计下一期的股利为2.0元，A公司将长期保持目前的经营效率和财务政策不变，且不从外部进行股权融资，其预计收入年增长率为10％，则A股票的期望报酬率为（）。

A.10％B.20％C.21％D.5％6.下列指标中不能反映单项资产的风险只能反映单项资产报酬的是（）。

A.预期值B.概率C.标准差D.方差7.已知风险组合M的期望报酬率和标准差分别为15％和10％，无风险利率为5％，某投资者除自有资金外，还借入占自有资金30％的资金，将所有的资金均投资于风险组合M，则总期望报酬率和总标准差分别为（）。

A.13％和18％B.20％和15％C.18％和13％D.15％和20％8.下列关于投资组合的说法不正确的是（）。

A.如果存在无风险证券，则投资组合的有效边界会发生变化，变为资本市场线B.多种证券组合的有效集是一个平面C.如果两种证券组合的有效集与机会集重合，则说明相关系数较大D.资本市场线的斜率代表风险的市场价格9.下列关于债券到期收益率的说法正确的是（）。

1. 两种证券组合机会集旳推导过程2. 在CPA 财务管理中，风险与收益是十分重要旳知识点，本知识点旳思想贯穿于财务管理一直。

不过要完全理解该知识点却不是一件轻易旳事情。

原因如下： 3. 该知识点会波及到高等数学旳微积分知识，许多CPA 考生旳数学基础不是很好； 4. CPA 对于本知识点旳讲解一带而过，只告诉了结论，没有对应旳推导过程； 5. 本公式旳形式比较复杂，假如不懂得原理，记忆起来比较困难。

6. 鉴于此，本文将会对本公式旳推导做出详细旳阐明，但愿可以协助考生深刻理解该知识点。

7. 两种风险资产组合旳期望与方差8. 假设投资组合中有两只证券，证券X 投资比例占a ，证券Y 投资比例占b ，b=1-a 。

则该投资组合可以写成：()Y a aX R -+=1该投资组合旳期望收益为：()()[]()()()Y E a X aE Y a aX E R E -+=-+=11对投资组合期望旳变量a 一阶导数：()()()Y E X E daR dE -= 该投资组合旳方差为：()()()()[]()()()()()()()()()()[]()()()()XYY X Y X XYY X R r a a a a a a a a Y E Y X E X a a Y E Y a X E X a E Y a aX E Y a aX E σσσσσσσσ-+-+=-+-+=---+--+-=-+--+=1211211211122222222222222对投资组合方差旳变量a 求一阶导数：YX XY Y X XY Y Y X R ar r a a da d σσσσσσσσ422222222-++-=令：0422222222=-++-=Y X XY Y X XY Y Y X R ar r a a da d σσσσσσσσ可以得到最下方差组合：几种特殊状况： ✓ 当1=XY r 时()()()()()()()[]22222222221121,121Y X YX Y X Y X R a a a a a a Y X Cov a a a a σσσσσσσσσ-+=-+-+=-+-+=()[]Y X R R a a σσσσ-+==12可见当1=XY r 时，斜率是一种常数。

第四章财务估价基础课后作业一、单项选择题1.假设一年复利次数为m次，那么报价利率、有效年利率和计息期利率之间关系表述正确的选项是（）。

A.有效年利率等于计息期利率与年内复利次数的乘积B.有效年利率=（1+报价利率）m -1C.报价利率等于计息期利率除以年内复利次数D.计息期利率=（1+有效年利率）1/m-12.已知（F/P，5%，5）=，依照复利现值系数与年金现值系数的关系，能够求得（P/A，5%，5）为（）。

某人退休时有现金20万元，拟选择一项收益比较稳固的投资，希望每一个季度能收入4000元补助生活，那么该项投资的实际报酬率应该为（）。

%甲公司投资一个项目，该项目的前三年没有现金流入，后4年每一年年初流入60万元，假设同期银行的等风险利率是10%，那么该项目现金流入的现值是（）万元。

假设一种永久债券，每半年能够取得利息2000元，年折现率是10%，王某想买此债券，他最多会出（）元来购买此债券。

6.以下关于证券组合的标准差与相关性的说法，正确的选项是（）。

A.证券组合的标准差是单个证券标准差的简单加权平均B.证券组合的风险只取决于各个证券之间的关系C.一般而言股票的种类越多，风险越大D.实际上，各种股票之间不可能完全正相关，也不可能完全负相关7.以下关于证券投资组合理论的表述中，正确的选项是（）。

A.有效的证券投资组合能够排除全数风险B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大C.一样情形下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会愈来愈慢D.最小方差组合是所有组合中风险最小报酬最大的组合8.已知A股票的β值为，与市场组合的相关系数为，A股票的标准差为,那么市场组合的标准差为（）。

、B两种证券的相关系数为，预期报酬率别离为12%和10%，标准不同离为18%和15%，在投资组合中A、B两种证券的投资比例别离为40%和60%，那么A、B两种证券组成的投资组合的预期报酬率和标准不同离为（）。

第四章财务估价的基础概念题目1一、单项选择题1．假设以每年10%的利率借入30000元，投资于某个寿命为10年的项目。

为使该投资项目成为可行项目，每年至少应回收的现金数额为（）元。

A．6000B．3000C．5374D．48822．某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该项基金的本利和为（）元。

A．671561B．610510C．871656D．6105393．企业向租赁公司租入一台设备，价值500万元，租期为5年，租赁费综合率为12％，若采用先付租金的方式，租赁期满设备归企业所有。

则平均每年支付的租金为( )万元。

A．123.85B．138.77C．245.43D．108.834．在给定的年限内等额清偿初始投入的资本或所欠债务的指标叫（）。

A．偿债基金B．即付年金C．复利现值D．年资本回收额5．年金所具有的特征中不包括（）。

A．至少是两期B．期限要连续C．金额相等D．每期期末收付6.已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是( )。

A.0.04B.0.16C.0.25D.1.007.如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合( )。

A.不能降低任何风险B.可以分散部分风险C.可以最大限度地抵销风险D.风险等于两只股票风险之和8.下列关于资本资产定价原理的说法中，错误的是( )。

A.股票的预期收益率与β值线性相关B.在其他条件相同时，经营杠杆较大的公司β值较大C.在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司β值较大D.若投资组合的β值等于1，表明该组合没有市场风险9.已知某风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%,无风险报酬率为8%,假设某投资者可以按无风险利率取得资金,将其自有资金200万元和借入资金50万元均投资于风险组合,则投资人总期望报酬率和总标准差分别为( )。

注会财管知识点投资组合的风险和报酬注会财管知识点：投资组合的风险和报酬投资组合的风险和报酬：1.证券组合的预期报酬率投资组合的预期报酬率等于组合中各单项资产报酬率的加权平均值。

2.（1）协方差协方差为正，表示两项资产的报酬率呈同方向变化；协方差为负，表示两项资产的报酬率呈反方向变化；协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。

为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。

（2）相关系数①－1≤r≤1②相关系数＝－1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例③相关系数＝1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例（3）两项资产组合的方差和组合的标准差3.证券组合的机会集和有效集（1）两种证券组合的机会集和有效集相关系数等于1时两种证券组合的机会集是一条直线，此时不具有风险分散化效应；相关系数小于1时，两种证券组合的机会集是一条曲线，表明具有风险分散化效应，相关系数越小，机会集曲线越弯曲，分散化效应越强，相关系数小到一定程度后，机会集曲线会出现向后的凸起，此时存在无效集；相关系数为－1时，机会集曲线变成了一条折线。

机会集曲线最左端的组合称为最小方差组合，从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线称为有效集。

（2）多种证券组合的机会集和有效集多种证券组合的机会集不同于两种证券组合的机会集，它不是一条曲线，而是一个平面。

不过其有效集仍然是一条曲线，仍然是从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线，也称为有效边界。

4.资本市场线资本市场线指的是一条切线，起点是无风险资产的收益率（Rf），资本市场线与有效边界相切，切点为市场均衡点M.资本市场线的纵轴代表的是“无风险资产与市场组合”的投资组合的期望报酬率，横轴代表的是“无风险资产与市场组合”的投资组合的标准差。

相关的计算公式如下：（1）总期望报酬率＝Q×风险组合的期望报酬率＋（1－Q）×无风险利率（2）总标准差＝Q×风险组合的标准差（3）资本市场线的斜率＝（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差。

2015年注册会计师资格考试内部资料财务成本管理第四章　财务估价基础知识点：多种证券组合的机会集与有效集● 详细描述：两种证券组合，机会集是一条曲线。

如果多种证券组合，则机会集为一个平面。

【关注】 （1）多种证券组合的机会集是一个平面。

（2）最小方差组合是图中最左端的点，它具有最小组合标准差。

（3）最小方差组合点至最高预期报酬率点的部分，为有效集（有效边界）。

图中AB部分即为有效边界，它位于机会集的顶部，投资者应在有效集上寻找投资组合。

例题：1.下列说法不正确的是（）。

A.对于两种证券构成的组合而言，相关系数为0.2时的机会集曲线比相关系数为0.5时的机会集曲线弯曲，分散化效应也比相关系数为0.5时强B.多种证券组合的机会集和有效集均是一个平面C.相关系数等于1时，两种证券组合的机会集是一条直线，此时不具有风险分散化效应D.不论是对于两种证券构成的组合而言，还是对于多种证券构成的组合而言，有效集均是指从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线正确答案：B解析：多种证券组合的有效集是一条曲线，是从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线，也称为有效边界。

2.A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%；B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。

投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有()。

A.最小方差组合是全部投资于A证券B.最高预期报酬率组合是全部投资于B证券C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合正确答案：A,B,C解析：由于于本题的前提是有效边界与机会集重合，说明该题机会集曲线上不存在无效投资组合，即整个机会集曲线就是从最小方差组合点到最高报酬率点的有效集，也就是说在机会集上没有向左凸出的部分，而A的标准差低于B,所以，最小方差组合是全部投资于A证券，即选项A的说法正确；投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为B的预期报酬率高于A,所以最高预期报酬率组合是全部投资于B证券，即选项B正确；因为机会集曲线没有向左凸出的部分，所以，两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，选项C的说法正确；因为风险最小的投资组合为全部投资于A证券，期望报酬率最高的投资组合为全部投资于B证券，所以选项D的说法错误。

【2021年】吉林省辽源市注册会计财务成本管理模拟考试(含答案) 学校:________ 班级:________ 姓名:________ 考号:________一、单选题(10题)1. 根据预算期内正常的、可实现的某一固定的业务量水平为唯一基础来编制预算的方法称为（）。

A.零基预算法B.定期预算法C.静态预算法D.滚动预算法2.第10题下列关于时间溢价的表述，错误的有（）。

A.时间溢价有时也称为“期权的时间价值”B.期权的时间溢价与货币时间价值是相同的概念C.时间溢价是“波动的价值”D.如果期权已经到了到期时间，则时间溢价为03.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40％，经营杠杆系数为1．5，财务杠杆系数为2。

如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为（）。

A.2．4B.3C.6D.84.甲公司的销售人员每月固定工资3 000元，此外每销售一件提成5元，这种人工成本属于（）A.阶梯式成本B.半固定成本C.半变动成本D.延期变动成本5. 经营期现金流量中不能引起公司税前利润变动的有( )。

A.经营收入的增量B.经营费用的增量(折旧除外)C.折旧费(按税法规定计量)的净变动D.所得税额的变动6.第7题A公司今年的每股收益为1元，分配股利0.3元/股。

该公司利润和股利的增长率都是6%，β系数为1.1。

政府债券利率为3%，股票市场的风险附加率为5%。

则该公司的本期市盈率为（）。

A.9.76B.12C.12.72D.8.467.利润中心某年的销售收入10000元，已销产品的变动成本和变动销售费用5000元，可控固定间接费用1000元，不可控固定间接费用1500元，分配来的公司管理费用为1200元。

那么，该部门的“部门可控边际贡献”为（）。

A.A.5000元B.4000元C.3500元D.2500元8.第4题企业向银行取得一年期贷款4000万元，按5%计算全年利息，银行要求贷款分12次等额偿还，则该项借款的实际利率大约为（）。

19讲（二）多种证券组合的风险和报酬1、机会集与有效集多种证券组合的机会集是一个平面Q为最小方差点假设市场上不存在无风险证券，则投资者大部分是风险厌恶者。

效用：满足程度非系统风险可以被分散，系统风险不可以被分散。

2、资本市场线如果市场上存在无风险的国债，可以进一步分散风险——二次组合经济含义：表示无风险资产与证券投资组合的二次组合的有效边界，视同两种证券的组合，是一条直线。

关于资本市场线的说明：1、资本市场有效原则：信息畅通2、共同期望假设：有效边界唯一3、存在无风险资产,且其报酬率对所有投资者相同4、市场组合点M点的形成不受单个投资者个人偏好的影响3、分离定理借入资金组合和贷出资金组合分离I A表示在A点投资时的效用，其它类似。

，假设存在国库券，且纳入投资组合，则投资组合从A点移动到M点，抛售国库券借入资金追加到风险投资中，运行轨迹是直线资本市场线上，M点右侧的组合是借入组合（高风险、高回报）——效用更高M点左侧的组合是贷出组合（低风险、低收益）——效用也会提高R f4、总的期望报酬率和标准差（1）总的期望报酬率是无风险资产的收益率与风险资产收益率的加权平均数，权数是二者各自所占的比重。

总的期望报酬率=A无r无+ A风r风=（1-Q）r无+Q r风例：投资者自有资金20万元，全部投资于风险资产，预期报酬率18%，标准差20%，无风险资产的收益率5%，投资者从市场借入10万元追加风险资产投资，则投资者总的期望报酬率是多少？确定Q是关键：投资总额仍为20万，风险资产投资30万，无风险资产投资-10万，Q为1.5，1-Q 为-0.5（2）总的标准差 =风风风风无风无风风无无σσσσσσQ A r A A A A ==++22222 注意单项选择题。

第二节风险和报酬三、投资组合的风险和报酬（八）重点把握的结论1.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关。

2.对于一个含有两种证券的组合，投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系。

3.风险分散化效应有时使得机会集曲线向左凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。

4.有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线。

5.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险。

6.如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合，其他各点为市场组合与无风险投资的有效搭配。

7.资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是报酬率。

该直线反映两者的关系即风险价格。

【例题23·多选题】下列有关证券组合投资风险的表述中，正确的有（）。

（2010）A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关B.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险C.资本市场线反映了持有不同比例无风险资产与市场组合情况下风险和报酬的权衡关系D.投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系【答案】ABCD【解析】根据投资组合报酬率的标准差计算公式可知，选项A、B的说法正确；根据教材的图4-11可知，选项C的说法正确；机会集曲线的横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率，所以，选项D的说法正确。

四、资本资产定价模型（CAPM模型）资本资产定价模型的研究对象，是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。

（一）系统风险的衡量指标1.单项资产的β系数【提示1】资产组合不能抵消系统风险，所以，资产组合的β系数是单项资产β系数的加权平均数（β组合=∑βi×W i）。

（二）资本资产定价模型（CAPM）和证券市场线（FML）【提示1】市场风险溢价率（R m-R f）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率（R m-R f）的值就大。

注册会计师《财务成本管理》考点：两种证券组合机会集
态度决定高度，我们在备考时摆正态度，认真对待，紧跟大纲，根据大纲，小编为大家整理好了注册会计师《财务成本管理》考点，大家要回归教材学习，同时教材每章后面都有练习，可在看完每一章后做，做的时候要注意，不要把答案直接写在书上，要另外用纸。

书后的练习题很多都是往年的考题，很有用的。

两种证券组合机会集、有效集、无效集
1、机会集
含义：所有的可能存在的投资组合
特征：投资组合的总体
关系：机会集=有效集+无效集
注册会计师《财务成本管理》考点，2、有效集
含义：机会集中，能被投资者所接受的投资组合
特征：有效集≤机会集
关系：有效集位于无效集的左上方(左侧：风险低;上方：收益高)
3、无效集
含义：机会集中，不能被投资者接受的投资组合
特征：无效集=机会集-有效集
关系：无效集位于有效集的右下方(右侧：风险高;下方：收益低)
无论资产之间的相关系数如何，投资组合的预期收益率都不会低于所有单个资产中的最低预期收益率，投资组合的风险都不会高于所有单个资产中的最高风险。

注意这一结论可以推广到由多项资产构成的投资组合。

注册会计师《财务成本管理》考点，大家要回归教材学习，也一定要把知识系统化、形成网络化、立体化知识体系，要做到这一点并不容易，其前提是牢固地掌握基础知识，在此基础上，对知识进行横向比较，找出各税种的差异和共同点，这样才能事半功倍。