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浅议收益权信托 20页PPT文档

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信托培训 PPT课件

信托培训 PPT课件
同一般以“预期收益”的方式来表述，同时在合同中规定如果 到期达不到预期收益，信托公司会采取哪些措施来弥补，如 拍卖抵押财产、由担保人赔偿等。客观上锁定了信托产品的 回报率。 • 投资期限1-3年。 • 投资标的以房地产、工商企业贷款、股权质押，政府基建项 目等。 • 典型回报率（年化） ：8.5%-10%
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• 将私募基金阳光化的信托产品，适合追求资本市场高收益的 客户。
• 风险与机遇并存，以追求“绝对收益”为诉求，和广大普通投 资者熟悉的公募基金形成鲜明对比，在熊市的总体表现强过 公募。
• 信托产品可以存续多年，投资人随时可以在开放日（一般为 每月一次）退出。
天人合财富
什么叫投资理财？
投资理财可分为个人投资理财、家庭投资理财和公司/ 机构投资理财等。无论哪一种投资理财，其目的是基本一致 的，即通过对所有资产和负债的有效管理，使其达到保值、 增值的目的。
1
天人合财富
理财的重要性
个人理财最早兴起于美国，现在美国的理财市场已经非常成熟。 《美国职业评估调查》资料显示从2000年开始理财师已经超越网 站经理、精算师，成为全美第一理想职业。
信托机 构确认收款， 同时寄发已盖 章合同及相关 资料与客户， 客户签署并自 留一份。
信 托成立 后，由 信托机 构寄发 信托收 款确认 书。
18
9
天人合财富
什么是信托
信托公司 受托人
投资客户 委托人
管理运用
收取信托报酬
交付
投融资
信托财产
获取收益
收益分配
受益人
交易对手
被投资项目
10
天人合财富
合格投资人的定义
• 合格投资者，是指: 投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、 法人或者依法成立的其他组织；

股权收益权、资产收益权信托产品的分析ppt课件

股权收益权、资产收益权信托产品的分析ppt课件
持股人有权卖出目标股权的“未来资产”，该买卖 行为符合《合同法》的规定。
股权收益权 转让交易是信托 公司与持股人之 间关于“未来资 产”的买卖交易， 符合《合同法》 的规定
5
“未来资产”转让符合国际惯例和中国的法律实践
未来资产的买卖符合国际惯例：
《联合国国际贸易应收账款转 让公约》第8条第2款的规定。
积极性：
“收益权”是积极财产是毫无 疑问的。积极财产是能给权利人 带来实际财产权利增长或可得利 益增加的财产或者财产性权利
可转让性： 因“收益权”属于财产性的 权利，非人身权，所以权利人可 以通过转让实现其财产价值
确定性 ：
虽然收益权在信Leabharlann 设立时可 能无法确定存在及特定化，但不 等于收益权作为信托财产时的价 值无法确定。例如，通过结算金 额方式、回购金额等方式确定。
收益权信托产品中的收益权，是无名合同债权
收益权信托产品中的收益权，是未来金钱债权
收益权信托产品中的收益权，是在合同签署时 “债权金额不确定的债权”
收益权信托产 品中的收益权 法律性质，可 以从不同角度 定性为：无名 合同债权、未 来金钱债权、 债权金额不确 定的债权，均 受合同法的规 范和保护。
11
未来五年的通行费收入”
6
股权收益权概念的其他理解
在公司制度下，股权是股东对公司享有的权利，主要有“表决权（参与公司管理） 与收益权（取得股息红利以及在公司破产时取得剩余财产）”两项权能。表决权与 收益权都不能从股权中分割出来、独立转让。也就是说：只有股东才有权从目标公 司取得股息红利，不是股东的人不可能从目标公司取得股息红利。
未来资产质押在中国已有明文 规定：中国人民银行依据《物 权法》颁布的《应收账款质押

浅议收益权信托PPT课件

浅议收益权信托PPT课件

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（一）合规风险
监管部门对部分信托公司通过收益权信托模式绕开监 管要求的行为已有所察觉，并出台了针对性规定。
项目一旦出现风险或被媒体聚焦，信托公司面临被监 管部门处罚的风险，可能直接追溯至合规问题。
-
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（二）操作风险
部分登记部门拒绝以收益权回购义务为主债权办理抵 质押等担保措施的登记，如虚构贷款合同办理，则存 在法律风险
昆山纯高：只承认财产权信托合同，主张信托财产为 土地及在建工程的财产权，并非贷款债权，因此后期 双方签署的信托贷款合同、关于信托贷款的补充协议、 抵押办理均无效。
-
9
（五）案件进展
目前司法机关尚未对本案作出判断，收益权信托是否 会被司法明确为债权关系也无从预判。
但不可否认的是，安信信托为规避监管而设计的该种 收益权信托模式，确实延长了司法判断的时间。
2012年9月23日，信托到期。昆山纯高违约。安信信托 对优先受益人进行了兑付。
2012年9月26日，安信信托向上海市第二中级人民法院 提起金融借款纠纷诉讼。
2013年3月7日，本案第一次开庭。
-
4
（二）交易结构
结构化设计：信托总规模为6.27亿，期限三年。其中， 2.15亿由合格投资者以资金认购，享有优先受益权； 其余由昆山纯高以其持有的“昆山-联邦国际”项目土 地使用权及80370.23平米在建工程项下资产收益权认 购并持有，享有一般受益权。在信托合同中，将信托 定义为财产权信托。
达到一定标准，否则融资方有义务补足 以投资为名，行贷款之实
-
12
（二）收益权信托产生的原因和 背景
最直接的动机：规避监管要求，如融资平台贷款、房 地产贷款
融资方要求：可以避免录入征信系统等 资金方要求：银行通过信托公司发行收益权信托变相

信托-PPT课件_1-19

信托-PPT课件_1-19
17
• 附担保公司债信托是一种财产权信托是公司债券的债 权人将作为债券发行抵(质)押物的实物资产上的担保 权信托给信托投资公司信托投资公司为受益人及全体 债券债权人的利益管理和行使担保权的一种外部财产 管理行为
例如 某上市公司拟发行企业债券并且用自有的不动产 作为抵押担保由于公司不能与每位债权人签订担保协 议也无法将不动产分割办理抵押登记因此在设计企业 债券的时候就与信托公司协商一致每位债权人将担保 权利委托给信托公司行使到期不能偿还债务时信托公 司代表所有债权人处分抵押物
4
(3)受益人 享受信托利益的人。信托利益包括
信托财产本身的利益和信托财产所产生 的利益。受益人可以是一人或数人；受 益人可以是委托人，或委托人以外的其 他人；受托人不能是唯一的受益人，只 有当受益人为二人以上时，受托人可作 为受益人之一。
5
3、信托目的 ：委托人通过信托行为所要达到的目 的。信托目的由委托人根据需要提出，但要受国 家法律、社会道德、民族习惯的约束。
托财产
财产范围内获得财产清偿
在 财 产 追 及 当受托人违背信托契约信托，委 债权人只能要求债务人偿还本
上
托人有追索权。
金，支付利息，而不能针对某
项财产追索来实现债权
在 收 益 分 配 收益属于受益人，受托人只能获 收益属于债务人，只需向债权
上
得信托报酬
人支付约定的利息
在 风 险 承 担 尽职下，不承担责任 上
• 4. 按实绩原则计算信托损益。 受托人按委托人 的意愿和要求，对信托财产进行管理和处理，如 有亏损由受益人或委托人负担，受托人在无过失 情况下不承担损失风险。
8
三、信托与代理及债的区别
（一）信托与代理的区别：
区别方面

信托(全面介绍) PPT

信托(全面介绍) PPT

信托业概述
金融信托
• 财务管理职能 • 融通资金职能 • 沟通和协调经济关系职能
信托业概述
信托理财三大优势
由于信托产品在设计时十分注意平衡财产的安全性与理财效 率两者间的关系，因此它在个人理财中具有其他金融理财工具无 法比拟的优势，主要体现在以下几个方面：
• 信托理财收益高
与个人单独理财相比，信托理财属于专家理财，省时省心，风险可控而 且收益较高。
银信合作特点
• 当前银信合作特点：
•
•
1.银信合作产品数量：呈递增趋势
2.产品发行规模：季末明显高于期初，通过银信合作调整 结构、增收创立的趋势明显 • 3.产品存续期限：以短期为主 • 4.投资领域：金融产品投资占据绝对优势
• • 5.平均预期年化收益率水平：呈逐步走高趋势，同比涨幅 明显
6.资金运用方式：直接融资类产品大大减少，投资类理财 产品发行数量稳步增加 • 7. 参与银行：国有及较大规模股份制优势明显
• “金融百货公司”
信托公司素有“金融百货公司”的称号，经营灵活，运用信托财 产的方式多样，既可以从事证券投资，又可以进行实业投资，还可 以贷款、租赁、同业拆借、项目融资等。
• 信托财产独立性
信托财产具有独立于委托人、受托人和受益人以外的独立的法律 地位。
信托业概述
信托在MBO中面临的问题
• MBO（Management Buy－Out）是指目标公司的管理者或经理 层利用借贷所融资本购买本公司的股份，从而改变本公司所 有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司目 的并获得预期收益降低公司治理成本的一种收购行为。 • 信托收购业务作为信托公司为数不多的专属性业务之一，许 多信托公司正大力去拓展。但同时面临以下问题： • 1.信托公司虽然能够收购主体问题，但很难解决 MBO收购价 格问题。 • 2.信托公司利用信托方式对 MBO 提供融资支持，仍旧存在一 定的法律风险。 • 3.信托公司在拓展 MBO信托业务时，应注意以下几个问题： （1）资金来源的合法性。（2）目标公司的选择。（3）严密 的风险防范措施。（4）股权管理的尽职性。

股权收益权、资产收益权信托产品的分析

股权收益权、资产收益权信托产品的分析
因此，从长远来看，股权收益权和资产收益权信托产品的发展前景十分广阔，有望成为未来金融市场的 重要组成部分。
THANKS
感谢观看
投资风险比较
股权收益权信托
由于股权收益权信托主要投资于企业股权，因此面临企业 经营管理风险、市场风险等。
01
资产收益权信托
由于资产收益权信托主要投资于实物资 产，因此面临资产质量风险、市场风险 等。
02
03
总结
股权收益权信托和资产收益权信托在 投资风险上各有特点，投资者应根据 自身风险承受能力进行选择。
资产收益权信托产品的应用场景
1
资产收益权信托产品主要应用于企业资产证券化 场景，特别是那些拥有优质资产但流动性较差的 企业。
2
通过将企业的资产收益权转让给信托公司，企业 可以盘活资产，提高流动性，改善财务状况。
3
资产收益权信托产品的优势在于，企业可以将不 易变现的资产转化为可流通的证券，降低融资成 本，提高资金使用效率。
04
股权收益权、资产收益权信托产品的
应用场景
股权收益权信托产品的应用场景
股权收益权信托产品主要应用于企业融资场景，特别是那些需要短期资金 支持的企业。
股权收益权信托产品通过将企业的股权质押给信托公司，获得信托贷款， 用于补充流动资金、扩大生产规模等。
这种融资方式的优势在于，企业可以保持对股权的控制，同时获得资金支 持，提高经营效率。
资产收益权信托产品的投资策略与风险
资产选择
选择具有稳定现金流、良好市场前景和较低风险的优质资产。
风险控制
通过严格的风险评估和控制机制，降低投资风险。
资产收益权信托产品的投资策略与风险
• 多样化投资：分散投资于不同领域和地区，以降低单一资 产的风险集中度。

信托知识讲座通用课件

信托知识讲座通用课件

人员素质风险
信托公司员工的专业素质和道德 水平不足，可能导致操作失误或
违规行为。
06
信托的监管与法律责任
信托的监管体制
1 2 3
信托监管机构
中国银保监会作为信托行业的监管机构，负责制 定和执行相关监管政策，对信托公司进行监督和 检查。
监管政策
监管机构制定了一系列监管政策，包括资本充足 率、风险控制、信息披露等方面，以确保信托公 司的稳健运营。
信托知识讲座通用课件
• 信托概述 • 信托的种类与特点 • 信托的功能与作用 • 信托业务操作流程 • 信托的风险与防范 • 信托的监管与法律责任
01
信托概述
信托的定义
信托是一种法律关系，涉及一方（委托人）将其财产所有权 转移给另一方（受托人），由受托人以自己的名义管理和处 分该财产，并按照委托人的意愿或受益人的利益进行分配。
监管手段
监管机构采取多种手段进行监管，包括现场检查 、非现场监管、约谈等，以确保信托公司遵守相 关法律法规和监管政策。
信托的法律责任
民事责任
信托公司在违反信托义务时，需要承担相应的民 事责任，包括赔偿损失等。
刑事责任
信托公司涉及违法行为时，可能会受到刑事处罚 ，承担相应的刑事责任。
行政责任
信托公司违反相关行政法规时，需要承担相应的 行政责任，包括罚款、吊销执照等。
财富传承
家族财富传承
信托可以作为家族财富传承的有效工 具，通过设立家族信托，委托人可以 按照自己的意愿将财富传承给下一代 ，并制定个性化的传承计划。
避免遗产纠纷
通过设立信托，委托人可以明确指定 受益人，避免遗产纠纷和不必要的法 律诉讼。同时，信托可以保护受益人 的隐私，避免外界对家族财富的过度 关注。

信托法律法规PPT课件

信托法律法规PPT课件
（一）信托财产
1、定义：委托人移交给受托人的作为信托法律关系之 标的的、由受托人以自己名义为受益人的利益而管理 和处分的财产。
信托法第14条：受托人因承诺信托而取得的财产是信 托财产；受托人因信托财产的管理运用、处分或者其 他情形而取得的财产，也归入信托财产。
法律、行政法规禁止流通的财产，不得作为信托财产。 法律、行政法规限制流通的财产，依法经有关主管部门
2、《信托法》第2条 “本法所称信托，是指委托人基于 对受托人的信任，将其财产委托给受托人，由受托人按 委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或特定目 的，进行管理或处分的行为。”
第3页/共49页
一 信托概述
（三）对信托的理解
1、立法机关：在中国应当将信托作为一种理财制度， 或者称之为财产管理制度，它的核心内容就是“受 人之托，代人理财”。 （人大法工委副主任 卞耀武）
第17页/共49页
二 信托当事人
（三）受益人
3、受益人的主要权利义务 （1）信托受益权 （2）新受托人的选任权 （3）知情权 （4）转让权 （5）支付报酬的信托义务 委托人、受益人支付信托报酬的信托义务体现在信托报
酬由信托财产承担或信托文件约定由委托人或受益人支 付。
第18页/共49页
三 信托的基本要素
会公共利益。 2、专以诉讼或者讨债为目的设立的信托无效。
诉讼信托是委托人将债权等实体权利及相应诉 讼权利转移给受托人，由受托人以诉讼当事人身 份，为实现实体利益进行诉讼，产生诉讼利益归 于受益人的一种信托制度。 立法理由：避免滥诉或剧诉
第22页/共49页
三 信托的基本要素
（三）信托形式
书面形式，并载明以下事项： 信托目的； 信托当事人基本信息； 信托财产的范围、种类及状况； 信托规模、期限； 信托利益的计算、分配； 信托当事人的权利义务。 其他约定事项。

【精品】信托计划受益权转让ppt课件

【精品】信托计划受益权转让ppt课件

基础资产 提交审批 提供方 未通过退回
（分支行）
项 目 资 料
提 供 拟 发 行
提 供 承 诺 函
资金业 务部
根据市场条 件、发行进 度进行筛选
授信风 险管理
部
审批程序 两级贷 审会
未通过退回
审批通过
资金业 务部
理财产品
发行审批
审批 通过
小组
资金 业务
部
发行设计、洽 谈合作机构、
渠道销
监管报备 售部门
零售业务部-个人 公司业务部-公司 资金业务部-同业
托管银行
募集资金符合 资金业
签订交易协议
产品成
成立条件
务部
通知划付款项
立
10
交易对手方
四、运作模式（二）
（二）投资类项目分类： 按照信托受益权载体—信托计划的资金投向，
分为以下几类：
1.股权收益权 2.经营性物业收益权 3.其他类
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四、运作模式（二）
（二）投资类项目发行流程：
基础资产 提供方
明示风控措 ① 施，委托总
行代客投资
（分支行）
资金业 务部
② 确委 风托 险管 管理 理， 行明
发根 行据 筛进市 选度场 进条 行件
、
理财产品
发行审批
审批 通过
小组
资金 业务
部
发行设计、洽
谈合作机构、 渠道销 监管报备 售部门
零售业务部-个人 公司业务部-公司 资金业务部-同业
托管银行募集资金符合 资金业来自签订投资协议产品成
成立条件
务部
通知划付资金
立
交易对手方
12
谢 谢！
13
信托计划受益权转让

信托受益权

信托受益权

收益转让
收益转让
信托受益权转让的可转让性
根据我国《信托法》第46条的规定：“受益人可以放弃信托受益权。”但是，全体受益人弃信托受益权的， 信托终止。同时，第47条规定：“受益人不能清偿到期债务的，其信托受益权可以用于清偿债务，但法律、行政 法规以及信托文件有限制性规定的除外。”尤其重的是，第48条规定：“受益人的信托受益权可以依法转让和继 承，但信托文件有限制性规的除外。”由此可见，我国的信托受益权是可以放弃、偿还债务、依法转让或继承的。 基信托受益权的可转让性，受益人可以委托信托投资公司转让信托受益权。国内通行模式是由信托投资公司代理 受益人（即自益信托中的委托人）向投资者转让信托受益权，以特定财产（包括财产权）设立信托后产生的受益 权再进行转让，具体是由财产（权）信和集合资金信托进行组合，二者之间由信托投资公司（受托人兼代理人） 进行运作。首先信托投资公司担任财产（权）信托的受托人；其次，信托投资公司担任集合资金信托的受人；再 次，信托投资公司担任财产（权）信托中受益人（委托人）的代理人；最后，由信投资公司运用集合资金与财产 （权）信托的受益权进行交易。必须强调的是，财产（权）托是自益信托，委托人是唯一受益人。
信托受益权
信托受益人就信托财产收益或利益享有的权利
01 起源
03 内容 05 流通条件
目录
02 特征 04 依据 06 转移税负
07 偿还债务
09 信托担保 011 转让范本
目录
08 规避交易 010 收益转让 012 重要意义
基本信息
信托受益权，“法律上的所有权”(legal title)的对称，又称“衡平法上的所有权”(equitable title)， 是指信托受益人在具体信托关系中就信托财产收益或利益享有的权利。它仅受衡平法的保护，不适用普通法上的 有关规则。英美法理论认为，信托受益权具双重属性，一方面它属于“对人权”，是受益人对受托人享有的利益 给付请求权；另一方面它具有“对物权”特征，是受益人对信托财产利益享有的“所有权”，适用有关对物权的 规则。信托受益权不能独立存在，它只是受益人权利的一部分。
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（一）合规风险
监管部门对部分信托公司通过收益权信托模式绕开监 管要求的行为已有所察觉，并出台了针对性规定。
项目一旦出现风险或被媒体聚焦，信托公司面临被监 管部门处罚的风险，可能直接追溯至合规问题。
（二）操作风险
部分登记部门拒绝以收益权回购义务为主债权办理抵 质押等担保措施的登记，如虚构贷款合同办理，则存 在法律风险
浅析收益权信托模式
浅议安信信托-昆收益权信托的前世今生 收益权信托模式下的风险 思考与建议
一、安信信托-昆山纯高案概述
大事时间表 交易结构 庭审信息 争议焦点
（一）大事时间表
2009 年 9 月 24 日,安信信托发起并设立了总规模为 人民币 62700 万的“昆山-联邦国际”资产收益财产 权信托，期限为3年。
净资本：“各类形式的受（收）益权信托业务，除TOT和 上市公司股票收益权业务外，均应视为融资类业务，并按 照融资类业务计算风险资本。”（非银发【2019】14号）
银信合作：“非标准化债权资产包括…各类受（收）益权、 带回购条款的股权性融资等。”实行余额限制、代销非标 债权类产品必须经总行批准、不得提供任何显性或隐性担 保、承诺。
昆山纯高：只承认财产权信托合同，主张信托财产为 土地及在建工程的财产权，并非贷款债权，因此后期 双方签署的信托贷款合同、关于信托贷款的补充协议、 抵押办理均无效。
（五）案件进展
目前司法机关尚未对本案作出判断，收益权信托是否 会被司法明确为债权关系也无从预判。
但不可否认的是，安信信托为规避监管而设计的该种 收益权信托模式，确实延长了司法判断的时间。
昆山纯高表示，由于昆山纯高不具备二级资质，无法 满足银监会关于房地产信托贷款的发放要求，为逃避 监管，安信信托才设置出此种交易模式。
（四）争议焦点
“收益权信托”的交易模式能否被司法机关最终确认 为债权关系
安信信托：主张这是信托贷款纠纷，要求处置抵押物， 没收保证金，并要求昆山纯高按照合同支付共计相当 于本金40%的违约成本。
2019年9月23日，信托到期。昆山纯高违约。安信信托 对优先受益人进行了兑付。
2019年9月26日，安信信托向上海市第二中级人民法院 提起金融借款纠纷诉讼。
2019年3月7日，本案第一次开庭。
（二）交易结构
结构化设计：信托总规模为6.27亿，期限三年。其中， 2.15亿由合格投资者以资金认购，享有优先受益权；其 余由昆山纯高以其持有的“昆山-联邦国际”项目土地 使用权及80370.23平米在建工程项下资产收益权认购 并持有，享有一般受益权。在信托合同中，将信托定 义为财产权信托。
二、收益权信托的前世今生
收益权信托的操作模式 收益权信托产生的原因和背景 市场上常见的收益权信托种类
（一）收益权信托的操作模式
融资方与信托公司签订《XX收益权转让及回购协议》 信托公司以信托资金购买XX收益权 融资方获得信托资金，并将XX收益权根据协议约定
“转让”至信托名下
信托存续期间，融资方溢价回购收益权。 信托公司获得回购款，并向受益人分配收益
一般为固定溢价率，或要求融资方保证资产收益必须 达到一定标准，否则融资方有义务补足
以投资为名，行贷款之实
（二）收益权信托产生的原因和 背景
最直接的动机：规避监管要求，如融资平台贷款、房 地产贷款
融资方要求：可以避免录入征信系统等
（二）交易结构
信托资金的运用：信托合同约定“本信托优先受益人 投资于信托优先受益权的资金，由受托人按信托文件 的约定，交付委托人，并监督委托人将资金用于支付 ‘昆山•联邦国际’项目的未付工程款和调整财结构”。
优先受益权信托利益的实现途径为：“委托人可对基 础资产进行正常销售并形成收益款，基础资产收益款 应按照下表的要求向信托专户汇集…如当期基础资产 收益款余额未达到当期最低额要求的，委托人应以自 有资金补足。”
（一）合规风险
房地产信托：投资附加回购承诺模式被归类为间接贷款 （银监办发【2019】265号）
政府融资平台：“符合条件的融资平台公司因承担公共租 赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还 的债务，除法律和国务院另有规定外，…不得通过金融机 构中的…信托公司…等直接或间接融资”（463号文）
资金方要求：银行通过信托公司发行收益权信托变相 调表
（三）收益权信托的常见种类
股权收益权 资产收益权 应收账款收益权 XX经营权之收益权 高速公路/景区门票收费权之收益权 只要未来能产生现金流的资产/权利，似乎都可以作为
收益权信托的载体
三、收益权信托模式下的风险
合规风险 操作风险 法律风险
该类交易模式较为复杂，即使办理了强制执行公证， 法院对受理公证处出具的强制执行债权文书可能心存 疑虑，考虑到司法机关的保守态度，要求当事人另行 起诉的可能性较大
一般不计入征信系统，无法对交易对手进行信用约束
（三）法律风险
收益权并非法定概念，亦无明确法律依据 标的不存在导致合同无效的风险 如逃避法律法规、监管要求，存在“以合法形式掩盖非法
（3）昆山纯高的实际控制人和控股股东为优先受益权 本益的分配提供连带责任保证担保；
（4）抵押物的销售资金应分期划入信托专户。
（三）庭审信息
安信信托以金融借款纠纷提起诉讼
信托成立后，安信信托以贷款的名义向昆山纯高转账 2.15亿元（即优先级资金），并为此签署了信托贷款合 同和关于6500平方米的土地使用权抵押协议。
（二）交易结构
风控措施：
（1）《信托合同》第7.2.5条约定， “为保证基础资 产（即抵押物）收益款按时足额收回以及委托人履行 资金补足义务，委托人以基础资产（昆山•联邦国际土 地使用权及在建工程）提供抵押担保”，；
（2）由一般受益权保障优先受益权的足额分配，昆山 纯高作为一般受益人的信托财产分配请求劣后于优先 受益人；