第05章 金融投资

（2）冒险型投资策略



这种策略认为，与市场完全一样的组合不是最佳组合， 只要投资组合做得好就能超越市场，取得远远高于平均 水平的收益。 这种投资组合偏好高风险成长型股票，投资组合要经常 调整，变动频繁。 收益性高，风险大 这种策略认为，证券的价格，特别是股票的价格，由特 定企业的经营业绩来决定。 采用这种投资策略对投资者要求很高，需要具备专业的 投资知识和投资技能，还有具有一定的投资经验。 风险不太大，收益却比较高
基本分析
理论基础：宏微观经济学、财政金融学、财务管 理学、投资学。 特点：科学性、系统性、前瞻性 内容：宏观经济分析、行业区域分析、公司分析 （财务分析、产品市场分析、投资价值和风险分 析） 步骤：充分收集信息、判断经济变量之间的因果 关系，预测证券市场未来走势。 适用范围：基本分析成本高、具有时滞性，适合 中长期投资，对短期投资的指导意义不大。
特征：

二、投资组合的类型
（一）根据投资基金组织运作的模式不同，分为契 约型基金和公司型基金 1.契约型基金：又称信托型基金。它是按照信托契 约原则，在签订信托契约的基础上发行收益凭证 来募集资金并进行投资运作的投资基金。契约型 基金通常涉及受益人、委托人、受托人等三个当 事。 2.公司型基金：是按照《公司法》组成的以盈利为 目的的具有独立法人资格的股份有限公司，它通 过发行股票来筹集资金。公司型基金涉及到基金 公司、基金管理公司、托管公司和承销公司四个 当事人。
（三）债券估价
证券价值等于未来这张证券能提供的现金净 流量的现值和。

现金流量取决于本息支付的量和时间 贴现率：投资者的必要报酬率，一般可用同类 债券的市场利率。
根据债券还本付息方式不同，有三种估价模 型：
1、每年付息，到期一次还本的债 券估价模型
iF F P t n (1 k ) t 1 (1 k )
（3）适中型投资策略



3．证券投资组合的方法
（1）选择足够多数量的证券进行组合。

大型市场40种证券以上，小型市场15种以上 取得市场平均的风险和收益水平，
（2）把风险大、风险中等和风险低的证券放在一 起进行组合。


这种方法又称为1/3法，是指在安排投资比例时，将资 金平均地分配给风险大、风险中等和风险低的三类证券。 风险不大，收益不高
短期持有，未来准备出售 n Dt F P t (1 k ) (1 k ) n t 1
（1）
长期持有，未来不准备出售
Dt P (n ) t t 1 (1 k )
n
（2）
公式（1）与（2）是统一的
因为：公式（1）中
Dt F t t n 1 (1 k )
二、金融投资的对象
金融资产（代表一定价值的、对财产或所得 具有索取权的契约凭证）、金融工具（能在 金融市场上进行交易的标准化契约凭证）。 常见的金融工具：

债券 股票 基金 期货合约 期权合约 外汇
三、金融投资的目的
总体目的：获取投资收益 具体目的：



存放暂时闲置的资金 投机获取高额收益 获取长期稳定的收益 与企业长期资金计划相配合 获得对被投资企业的控制权 利用衍生金融工具规避经营风险
债券类型
6．按发行区域或支付币种不同可分为国内 债券、外国债券和欧洲货币债券 7．按照债权人享受的权益不同，有可转换 债券、可赎回债券、卖权债券、附新股认购 权债券、参加公司债券和收入公司债券 8．按债券资信等级可将债券分为投资级债 券、投机级债券 9．按债券的实物形态不同可分为实物债券、 凭证式债券和记账式债券
（二）根据基金单位是否可以赎回，可分 为封闭式基金和开放式基金
封闭式基金：是有一定期限的规模不变的投资基 金，其交易必须在基金上市的二级市场进行，其 价格随行就市，由基金的供求关系、业绩和市场 行情等因素决定。 开放式基金：是没有固定期限和规模，投资者可 以随时申购和赎回的投资基金，投资者买卖开放 式基金一般在规定的地点进行柜台交易，其价格 是根据基金净值加上一定的手续费来确定。
K p Wi K i
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2、投资组合的风险
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n
（二）证券投资组合的管理
投资组合管理：是投资者根据不同的投资需 求，应用投资理论与时间经验，精心选择各 种证券和其他资产构成组合，并管理这些投 资组合以实现投资目标的过程。（管理资金） 主要参与者有四类：投资者、专业投资管理 人员、投资顾问和评估者。
3、非固定增长的股票估价模型
P157 、例5-8
（三）股票投资的风险
股票投资风险大于债券 根据来源不同分为：

市场风险 公司特有风险
股票的风险补偿对市场风险而言，其市场风 险程度可用ß系数来表示，它可通过直线回 归方程求得。
（四）股票投资收益率
股票的投资收益：投资期间的股利收入和买 卖价差。 衡量方法：
缺点：

四、证券投资组合
投资时，将资金同时投资多种证券的方法就 是证券投资组合。 目的：分散（降低）组合的风险 1952年，美国经济学家哈里· 马柯维茨发表 论文《证券组合选择》，提出确定最小方差 证券投资组合的理论和方法，开创了现代投 资组合理论。
（一）投资组合的收益和风险
1、投资组合的收益
证券投资分析的两种方法
证券投资分析是指对大量公开的信息（文字和数 据）进行收集、整理、分析、综合，从而为投资 者进行理性决策提供依据的过程。 分为“基本分析”和“技术分析”两大类。


基本分析：是指通过对决定证券投资价值及价格的基本 要素（如宏观经济指标、政策走势、行业发展状况、公 司销售和财务状况）分析，评估证券投资价值，判断证 券合理价位，从而提出相应的投资建议的一种方法。 技术分析：是通过图标或技术指标的记录，观察分析证 券在市场中过去和现在的具体表现，应用有关逻辑、统 计等方法，归纳总结过去的历史行情中出现的典型的市 场行为特点，得到一些固定模式，以此来预测证券市场 未来的变化趋势。
（二）债券的分类
1．按发债主体不同可分为政府债券、金融 债券和公司债券 2．按债券期限不同可分为短期债券、中期 债券和长期债券 3．按是否有抵押担保可将债券分为担保债 券、抵押债券和信用债券 4．按支付利息方式不同可分为一般付息债 券、分期付息债券、附息票债券、零息债券 5．按票面利率是否固定可分为固定利率债 券和浮动利率债券

名义收益率（不考虑货币时间价值和通胀）
投资期的现金股利总额 （卖出价格 购买价格） 购买价格
股票名义收益率(R)
适用于股票短期投资收益的衡量有相 关现金流量的现值相等时的贴现率）
适合长期收益率的考量
（五）股票投资评价
优点：

优质股票具有较高的报酬率 可降低购买力风险 投资者有表决权，可影响甚至控制企业 投资风险大 股价受多种因素影响不稳定 普通股股利不稳定 普通股股东对企业的剩余资产求偿权居最 后
1．投资组合管理的一般程序
（1）确定投资目标 （2）制定投资政策 （3）选择投资组合策略 （4）选择具体投资对象 （5）评估投资绩效
2．证券投资组合的策略
（1）保守型投资策略



这种策略认为，最佳的投资组合方案就是要将 尽可能多的证券包括进来，模拟市场现状，以 便分散掉全部非系统风险，得到与市场所有证 券平均收益相同的收益。 这种投资策略的好处就是：能分散掉全部可分 散的风险，不需要高深的证券投资专业知识， 证券投资的管理费比较低。 收益不高，风险不大
（一）股票的特征 股票是股份有限公司发行的、作为股东投 资入股的证明，也是股东据以取得股息和 红利的凭证。 股票有三个基本要素，既发行主体、股份 份额以及持有人。 特征：无偿还性、参与性、拆合性、流动 性
（二）股票估价
股票的内在价值也取决于未来现金流量的现值。


现金流量：投资期间得到的现金股利和出售收入 贴现率：投资者必要报酬率，与股票的投资风险相当
第二节 证券投资
债券投资 股票投资 投资组合
一、债券投资
（一）债券特征 债券是政府、金融机构、公司企业等社会经 济主体为筹集资金而向投资者发行的、承诺 按约定条件支付利息、偿还本金的一种债权 债务凭证。 债券包括期限、面值、票面利息率、抵押与 担保、求偿等级、限制性条款等构成要素。 特征：偿还性、收益性、安全性、流动性
第五章 金融投资
金融投资概述 证券投资 基金投资
第一节 金融投资概述
一、金融投资及其与项目投资的关系 项目投资：为获得经济效益和社会效益而进 行的实物资产购建活动，又称直接投资。 金融投资：用资金购买金融资产获取投资收 益的行为，又称间接投资。 两者的 联系： 两者的区别：

投资对象、独立程度、工作内容、投资回收方 式和时间、风险程度等
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P：内在价值 i：债券票面利率 F：债券面值 n：投资起至债券到期的剩余期数 K：贴现率
2、一次还本付息且单利计息的债券估 价模型
F F i N P n (1 k )
N:债券总计息期数。 n 投资购买至债券到期的时间长短。
3、纯贴现债券的估价模型
F P (1 k ) n
4、半年付息到期一次还本的债券估价 5、永续债券的估价

LOF(ListedOpen-EndedFund，上市型开放式基金)： 目前能在深证证券交易所上市交易的一种开放式基金,既 可柜台申购与赎回，也可在交易所直接交易，价格机制 不同，理论上存在一定套利机会。
我国封闭式基金和开放式基金的主要区别
封闭式基金 开放式基金
（四）债券投资的风险
违约风险 利息率风险 购买力风险 流动性风险 期限性风险 风险的大小决定了投资债券的必要投资报 酬率（即估价的贴现率），一般可借助同类 债券的市场利率来确定。