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资本成本和资本结构课件

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资本成本和资本结构培训课件(ppt 42页)

资本成本和资本结构培训课件(ppt 42页)

DTL DOL DFL EBIT F EBIT I
3.总杠杆利益与公司风险
• 总杠杆利益 反映经营杠杆或财务杠杆两者之间共同作用的结果。即: 销售额的变动影响息税前收益（通过DOL）进而影响普通股每股收益（通过
DFL） • 公司风险 包括企业的经营风险或财务风险，即：总杠杆风险。
二、资本成本的性质
首先，资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机 构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。
其次，资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补 偿，体现了一种利益分配关系。
最后，资本成本是资本时间价值与风险价值的统一。
三、资本成本的作用
（1）资本成本是选择筹资方式、进行 资本结构决策的依据
第四章 资本成本和资本结构
第一节 资本成本
一、 资本成本的概念 二、 资本成本的性质 三、 资本成本的作用 四、 资本成本的种类
一、资本成本的概念

资本成本,是指企业为取得或长期占有资本而
付出的代价，包括资本的取得成本或占用成本。

资本的取得成本是企业在筹措过程中所发生
的各种费用，如证券的印刷费、发行手续费、行政费
（1）长期借款资本成本
式中:Kt—长期借款成本；It—长期借款年利息；T—企业所得税 税率；L—长期借款筹资额，即借款本金；Ft—长期借款筹资费用 率；Rt—长期借款年利率。
【例4-1】某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%， 期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借 款的费用为0.2%，企业所得税率为33%。长期借款成 本率计算为：
B方案 1000 700 300 150 30 120 36 94 140 0.67 1.25
C方案 1000 500 500 150 50 100 30 70 100 0.7 1.5

经济学第五章资本成本与资本结构ppt课件

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筹资费率
率
当筹资费率较小时可以忽略不计。
例题：某公司向银行借入一笔长期资金，计1000 万元，银行借款的年利率为8％，每年付息一次，到 期一次还本，公司所得税率为25％。该公司这笔银 行借款的成本为多少？
资本成本 8% 1 25% 6%
9
2.债券资本成本
债券
资本
成 本
资本结构的决策因素； 5．掌握确定最佳资本结构的决策方法及其应用。
2
第一节 资本成本
一、资本成本概述
（一）资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费包括：证券印刷费、发行手续费、 律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等 －固定费用。 资金占用费包括：股利、利息等－变动费用 （与使用时间有关）。
第四章 资本成本与资本结构决策
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构决策
1
本章重点
1．了解资本成本的组成要素和作用； 2．掌握各种资本成本的计算； 3．理解杠杆的作用原理，掌握经营杠杆、财务杠
杆和总杠杆系数的测算方法及其应用； 4．了解有关资本结构的主要理论观点，理解影响
当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资本成 本作为评价该投资项目可行性的经济指标。
21
例：企业资本总额100万元，其中负债30万元，优先股 10万元，普通股60万元。负债利率10%，优先股资本成 本率12%，普通股资本成本率14.2%，股利每年增长 6.6%，所得税率40%。
综合资本成本=10%(1- 40%）×30% +12%×10%+14.2%×60%=11.5%
以上
长期借款 长期债券 普通股

资本成本与资本结构培训课件

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传统折中观点
介于上述两种极端观点之间的折中观点。 按照这种观点，增加债务资本对提高公司价值
是有利的，但债务资本规模必须适度。如果公 司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使 公司价值下降。
上述早期的资本结构理论是对资本结构理论的 一些初级认识，有其片面性和缺陷，还没有形 成系统的资本结构理论。
Hale Waihona Puke 3.资本成本的属性有不同于一般商品成本的某些特性。
4.资本成本率的种类
包括个别资本成本率、综合资本成本率、边际资本 成本率。
二、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。
•式中， P0表示债券筹资净额，即债券发行价格 (或现值)扣除发行费用；I表示债券年利息额；Pn 表示债券面额或到期值；Rb表示债券投资的必要 报酬率，即债券的税前资本成本率；t表示债券期 限。 •第二步，测算债券的税后资本成本率，测算公式 为：
•例4-6：XYZ公司准备以溢价150元发行面额 1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。 每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。 公司所得税税率为25%。则该债券的资本成本 率为：
1.早期资本结构理论
净收益观点 净营业收益观点 传统折中观点
净收益观点(NIA)
这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资 本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越 多，从而公司的价值就越高。
净营业收益观点
这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的多寡，比例的高低 ，与公司的价值没有关系。公司的债务资本成本率是固定的，但股权 资本成本率是变动的，公司的债务资本越多，风险就越大，股权资本 成本率就越高。经加权平均计算后，公司的综合资本成本率不变，是 一个常数。因此，资本结构与公司价值无关，决定公司价值的真正因 素是公司的净营业收益。

财务管理资本成本和资本结构课件

财务管理资本成本和资本结构课件
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v 债务成本（二）债券成本:发行债券的成本主要 指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期 借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计 算依据。债券的筹资费用一般比较高，不可在计 算成本时省略。按照一次还本、分期付息的方式， 债券资本成本的计算公式为：
财务管理资本成本和资本结构课件
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三、加权平均资本成本
v 由于受多种因素的制约，企业不可能只是用某种单一的 筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为进 行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本， 即加权平均资本成本。加权平均资本成本一般是以各种 资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加 权平均确定的。
❖ 债务成本（一）长期借款成本 ❖ 长期借款的资金占用费是利息，税后支付；资金筹集费
时银行手续费，但通常很低，可以忽略不计。如果不考 虑货币时间价值，借款成本公式为：
财务管理资本成本和资00万元，年利率为 8%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用 率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借 款的资本成本为：
v 沿用例8-6，若企业新发行普通股，筹资费用率 为股票市价的10%，则新发行普通股的成本为：
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留存收益临界点
v 留存收益临界点代表公司在必须发行新股之前所能 筹集的资金量，超过者一点，就必须发行新股。其 计算如下： 留存收益临界点=留存收益的增加/普通股所占 的比例 【例】某公司预期2009年新增留存收益为5000万 元。其资本结构包括45%的债务、5%的优先股和 50%的普通股。该企业资本预算超过多少时，需要 发行股票筹资? 留存收益临界点＝5000÷50%＝10000（万元） 假设该企业的资本预算恰好要求筹集10000万元， 那么其中0.45×10000=4500（万元）可通过债务形 式筹集，0.05×10000=500（万元）通过优先股形 式筹集，0.5×100000=5000（万元）通过留存收益 形式筹集。资本预算超过10000万元的临界点时，公 司才要发行普通股筹资。

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综合资本成本：企业进行长期资本结构决策时 使用。
边际资本成本：企业在进行追加筹资决策时使 用。
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3．资本成本的作用
对于筹资来讲，资本成本是企业选择资金来源、进行资本 结构决策和确定追加筹资方案的重要依据，企业力求选择 资本成本最低的筹资方式。 对于投资来讲，资本成本是企业评价投资项目、决定投资 取舍的重要标准。 对于业绩考评来讲，资本成本还可用作衡量企业经营成 果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩 欠佳。
广义： 指企业筹集和使用任何资金，不论长短期。 狭义： 仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和
借入长期资金）的成本。 绝对数：包括资金筹集费和资金占用费两部分。
相对数：即资本成本率，是企业资金占用费与有效筹 资额之间的比率。
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2．资本成本的分类
个别资本成本：企业在比较各种筹资方式时使 用。
【例3】某公司平价发行总面值为500万元的10年期债券，票 面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该 债券的成本为：
Kb1资% 2 本1 成本 (1 和5 资 % 本3 结构% 3 课件 )8.4% 6
【例4】假定例2中公司发行面值为500万元的10年期债券， 票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为600万元， 公司所得税率为33%。该债券的成本为：
K b506 1 00 % 2(0 1 (1 5 % 3% 3 ) )7.0% 5
2. 考虑货币时间价值
B(1Fb)t n1(1 Ib K)t
P (1K)n
K——所得税前的长期借 款资本成本；
KbK(1T)
Kb——所得税后的长期借 款资本成本。
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资本成本与资本结构PPT课件

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<date/time>
<footer>
第22页/共77页
• 某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元，则若企业新发行普通股，筹资 费用率为股票市价的10%，则新发行的普通股的成本为多少？
<date/time>
<footer>
第23页/共77页
（2）普通股成本计算 ——资本资产定价法
<date/time>
<footer>
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2、普通股成本
• 普通股成本的计算有多种不同方法，其主要方法为 • （1）估价法（The Valuating Approach）计算公式：
n
普通股价格＝ 股利现值＋股票出售收入的现值 t 1
PC
n i 1
Di (1 KC )i
Pn (1 KC )n
<date/time>
<footer>
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四、边际资本成本
• 资本的边际成本可以是一种融资方式的成本，也可以是多种融资方式组合的加权平均资本成本。 • 资本的边际成本的计算公式与综合资本成本的计算公式相同。
<date/time>
<footer>
第35页/共77页
四、边际资本成本
融资方式
<date/time>
<footer>
第11页/共77页
2、商业信用成本
❖ 放弃现金折扣的商业信用的资本成本可按下列公式计算：
商业信用＝ CD 资本成本 1 CD
360100% N
❖ 式中： ❖ CD——现金折扣的百分比 ❖ N——放弃现金折扣延期付款天数
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广义： 指企业筹集和使用任何资金，不论长短期。 狭义： 仅指筹集和使用长期资金（包括自有资本和
借入长期资金）的成本。 绝对数：包括资金筹集费和资金占用费两部分。
相对数：即资本成本率，是企业资金占用费与有效筹 资额之间的比率。
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2．资本成本的分类
个别资本成本：企业在比较各种筹资方式时使 用。
【例3】某公司平价发行总面值为500万元的10年期债券，票 面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。该 债券的成本为：
Kb1资% 2 本1 成本 (1 和5 资 % 本3 结构% 3 课件 )8.4% 6
【例4】假定例2中公司发行面值为500万元的10年期债券， 票面利率为12%，发行费用率为5%，发行价格为600万元， 公司所得税率为33%。该债券的成本为：
500× 12%× 5.216+500× 0.270-500× （1-0.5%） =-27.04（万元）﹤0
运用内插法求税前的借款资本成本：
第二步，计算税后的债券成本
问题：若溢价或折价发行，如何计算债券成本？
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（三）普通股成本
1. 股利折现模型
其中，Pc——普通股的发行价格 Fc——普通股的筹资费用率 Dt——普通股第t年股利 Kc——普通股投资必要报酬率（普通
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4．资本成本的影响因素
总体经济环境 证券市场条件 企业内部的经营和融资状况 项目融资规模
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二、个别资本成本
个别资本成本是指企业使用各种长期资金的成本，
通常用资金占用费与有效筹资额的比率表示。
基本 公式：
或者
式中: K——资本成本，以百分率表示 D——资金占用费 P——筹资额 f——资金筹集费 F——筹资费用率资，本即成本资和资金本结筹构集课件费用与筹资额的比率。
K l
8 .0% 8 10 .5 %
2. 考虑货币时间价值
L(1Fl)t n1(1 Itk)t
P (1K)n
Kl K(1T)
P——第n年末应偿还的本金；K——所得税前的长期借款 资本成本；Kl——所得税后的长期借款资本成本。
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【例2】沿用例1的资料，根据考虑货币时间价值的方法，该 项借款的资本成本计算如下：
K b506 1 00 % 2(0 1 (1 5 % 3% 3 ) )7.0% 5
2. 考虑货币时间价值
B(1Fb)t n1(1 Ib K)t
P (1K)n
K——所得税前的长期借 款资本成本；
KbK(1T)
Kb——所得税后的长期借 款资本成本。
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【例5】沿用例3的资料，计算该债券的成本如下： 第一步，计算税前的债券成本：
（一）长期借款成本
1. 不考虑货币时间价值
一次还本、分期付息借款的成本为：
K1
It (1T) L(1 Fl )
It ——长期借款年利息额； T——所得税税率； L——长期借款筹资额(借款本金)； Fl——长期借款筹资费用率。
可忽略筹资费用 Kl Rl(1T)
Rl——长期借款的利息率
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【例1】某企业取得5年期长期借款1 000万元，年利率为 12%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%， 企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为：
K l 11 0 0 0 1 % 0 0 ( 2 1 0 (0 1 . 5 % 3% 3) 8 ).0% 8
1% 2 (13% 3 )
=-29.96（万元）﹤0 运用内插法求税前的借款资本成本：
第二步，计算税后的借款资本成本
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（二）债券成本
1. 不考虑货币时间价值
一次还本、分期付息的债券，其资本成本计算公式为：
Kb
Ib (1T) B(1 Fb)
若债券平价发行
Kb
Rb (1T) 1 Fb
B——债券筹资额； Rb——债券利率。
综合资本成本：企业进行长期资本结构决策时 使用。
边际资本成本：企业在进行追加筹资决策时使 用。
资本成本和资本结构课件
3．资本成本的作用
对于筹资来讲，资本成本是企业选择资金来源、进行资本 结构决策和确定追加筹资方案的重要依据，企业力求选择 资本成本最低的筹资方式。 对于投资来讲，资本成本是企业评价投资项目、决定投资 取舍的重要标准。 对于业绩考评来讲，资本成本还可用作衡量企业经营成 果的尺度，即经营利润率应高于资本成本，否则表明业绩 欠佳。
股资本成本）
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⑴ 固定股利模型
Kc
D Pc (1 Fc )
⑵ 固定增长股利模型 Constant Growth Model
Kc
D1 Pc(1Fc)
G
D1——预期第一年股利； G——普通股股利年增长率。
【例6】N公司普通股每股发行价格为100元，筹资费用率为 5%，已知上次实际发放股利为12元/股，以后每年增长4%。 该普通股成本为多少？(与教材例题不)
第七章 资本成本与资本结构
Chapter 7 Cost of Capital and Capital Structure Determination
第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构
资本成本和资本结构课件
第一节 资本成本
一、资本成本概述
1．资本成本的概念
资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。
查表，12%，10年期的年金现值系数为5.650；12%，10年期 的复利现值系数为0.322。代入上式，有：
500× 12%× 5.650+500× 0.322-500× （1-0.5%） =25（万元）﹥0
应提高贴现率再试。
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查表，14%，10年期的年金现值系数为5.216；14%，10年期 的复利现值系数为0.270。代入上式，有：
第一步，计算税前的借款资本成本：
查表，12%，5年期的年金现值系数为3.605；12%，5年期 的复利现值系数为0.567。代入上式，有： 1000× 12%× 3.605+1000× 0.567-1000× （1-0.5%）
=4.6（万元）﹥0 应提高贴现率再试。 资本成本和资本结构课件
查表，13%，5年期的年金现值系数为3.517；13%，5年期 的复利现值系数为0.543。代入上式，有： 1000× 12%× 3.517+1000× 0.543-1000× （1-0.5%）