财务管理第章长期筹资决策

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财务管理之企业筹资决策

如果企业有更多筹资方式,可用下式计算：
K=
Wj K j
Kw代表加权平均的资金成本;Wj代表第j种
资金占总资金的比重;Kj代表第j种资金的成
本。
[例4—4]某企业共有资金100万元,其中债券30 万元,优先股10万元,普通股40万元,留存收益20 万元;各种资金的成本分别为:Kb=6％,Kp=12%, Ks=15.5％,Ke=15％。试计算该企业加权平均的资金成本。
4.对权衡理论的评价:权衡理论只是指明了财务拮据成本和代理成本是随着负债的增加而不断增加的,但却无法找到这之间的确切的函数关系
9、要学生做的事，教职员躬亲共做；要学生学的知识，教职员躬亲共学；要学生守的规则，教职员躬亲共守。21 .7.1421 .7.14W ednesday, July 14, 2021 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。12: 08:1012 :08:101 2:087/ 14/2021 12:08:10 PM 11、一个好的教师，是一个懂得心理学和教育学的人。21. 7.1412: 08:1012 :08Jul-2114-Jul -21 12、要记住，你不仅是教课的教师，也是学生的教育者，生活的导师和道德的引路人。12:08: 1012:0 8:1012: 08Wed nesday, July 14, 2021 13、He who seize the right moment, is the right man.谁把握机遇，谁就心想事成。21.7. 1421.7. 1412:08 :1012:0 8:10Jul y 14, 2021 14、谁要是自己还没有发展培养和教育好，他就不能发展培养和教育别人。202 1年7月 14日星期三下午12时 8分10 秒12:08: 1021.7. 14 15、一年之计，莫如树谷；十年之计，莫如树木；终身之计，莫如树人。2021 年7月下午12时 8分21. 7.1412: 08July 14, 2021 16、提出一个问题往往比解决一个更重要。因为解决问题也许仅是一个数学上或实验上的技能而已，而提出新的问题，却需要有创造性的想像力，而且标志着科学的真正进步。2021 年7月14 日星期三12时 8分10 秒12:08: 1014 July 2021 17、儿童是中心，教育的措施便围绕他们而组织起来。下午12时8 分10秒下午12 时8分1 2:08:10 21.7.14

财务管理学长期筹资决策

1.公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。 2.公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本
1.普通股资本成本率的测算
股利折现模型式中，Pc表示普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投资必要报酬率，即普通股资本成本率。如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率可按左侧公式测算：如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率需按右侧公式测算：
【答案】(1)设半年折现率为K， 1000×(1-1％)=1000×(4．5％／2)×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 990=22．5×(P／A，K，4)+1000×(P／F，K，4) 设贴现率K为3％，22．5×(P／A，3％，4)+1000×(P／F，3％，4)=22．5×3．7171+1000 X0．8885=972．13 <990 设贴现率K为2％， 22．5×(P／A，2％，4)4-1000 ×(P／F，20%，4)=22．5×3．8077+1000×0．9238=1009．47>990 利用插值法 (K-20%)／(30%-20%) =(990-1009．47)／(972．13-1009．47) K=2．52％债券税前资本成本=(1+2.52%)^2-1=5.10% 债券税后资本成本=5．10%×(1-25%)=3．83％ (2)优先股资本成本=7%／(1-4%)=7．29％ (3)普通股资本成本=100／[1000 ×(1-4％)]+4%=14．42％ (4)债券比重=1000／2500=0．4 优先股比重=500／2500=0．2 普通股比重=1000／2500=0．4 该筹资方案的加权平均资本成本 =3．83%×0．4+7．29％×0．2+14．42％×0．4=8．76％

《财管》第一章练习答案

一、简答题1.企业的财务关系是指企业在组织财务活动过程中与各方面发生的各种各样的经济利益关系。

这些关系主要包括以下几个方面：（1）企业与政府之间的财务关系（2）企业与投资者和受资者之间的财务关系（3）企业与债权人、债务人的财务关系（4）企业内部各单位之间的财务关系（5）企业与职工之间的财务关系2.所谓财务管理，就是按照既定的目标，通过计划、决策、控制、分析等手段，组织企业财务活动、处理财务关系的一项综合性的管理工作。

3.企业资金运动主要有以下规律：（1）资金形态并存性、继起性规律（2）资金收支适时平衡规律（3）各种支出收入相互对应规律（4）资金运动同物资运动既一致又背离规律（5）企业资金同社会总资金依存关系规律4. （一）利润最大化目标优点：企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算、加强管理、改进技术、提高劳动生产率、降低产品成本，这些措施都有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。

缺点：（1）利润是指企业一定时期实现的税后净利润，它没有考虑资金的时间价值。

（2）没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；（3）没有考虑获取利润与其所承担风险的大小。

（4）片面追求利润最大化，可能会导致企业短期行为，与企业发展的战略目标相背离。

（二）资本利润率最大化或每股利润最大化目标优点：可以有效克服利润最大化目标的缺陷，如不能反映出企业所得利润额同投入资本额之间的投入产出关系、不能科学地说明企业经济效益水平的高低、不能在不同资本规模企业或同一企业不同时期之间进行比较等，它既能反映企业的盈利能力和发展前景，又便于投资者评价企业经营状况的好坏，分析和揭示不同企业盈利水平的差异，确定投资方向和规模，是投资者进行投资决策时需要考虑的一个重要标准。

缺点：没有考虑资金的时间价值和风险因素，也不能避免企业的短期行为，也会导致与企业发展的战略目标相背离。

（三）企业价值最大化目标优点：（1）该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险；（2）有利于避免经营者管理上的片面性和短期行为，努力寻求股东财富的最大化，使净资产保值增值；（3）强调在企业价值增长中应满足各方利益关系，促使公司树立良好的公众形象，正确处理企业发展与社会、经济协调发展，（4）该目标有利于社会资源合理配置。

《财务管理学》(人大版)第五章习题+标准答案

《财务管理学》(人大版)第五章习题+答案————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：第五章：长期筹资方式一.名称解释1) 1 长期筹资 2 企业内部资本 3 内部筹资4外部筹资2) 5 股权性筹资 6 债务性筹资7 混合性筹资8 注册资本3) 9 投入资本筹资10 股票11 普通股12优先股4) 13 国家股14 法人股15 个人股16 外资股5) 17自销方式18 承销方式19长期借款20 抵押贷款6) 21 信用贷款22 记名股票23 无记名股票24 固定利率债券7) 25 浮动利率债券26 收益债券27 可转换债券28 附认股权债券8) 29 私募发行30 公募发行31 租赁32 营运租赁9) 33 融资租赁34 直接租赁35 售后租回36 杠杆租赁10) 37 平均分摊法38 等额年金法39 认股权证二.判断题11) 资本是企业经营和投资活动的一种基本要素，是企业创建和生存发展的一个必要条件。

（）12) 处于成长时期、具有良好发展前景的企业通常会产生调整型筹资动机。

例如，企业产品供不应求，需要增加市场供应。

（）13) 在我国，非银行金融机构主要有租赁公司、保险公司、企业集团的财务公司以及信托公司、债券公司。

（）14) 在改革开放的条件下，国外以及我国香港、澳门和台湾地区的投资者持有的资本，亦可以加以吸收，从而形成外商投资企业的筹资渠道。

（）15) 处于成长期的企业，当面临资金短缺时，大多都选择内部筹资以减少筹资费用。

（）16) 根据我国有关法规制度，企业的股权资本由投入资本（或股本）、资本公积和未分配利润三部分组成。

（）17) 在世界范围内，公司注册资本制度的模式主要有三种，法定资本制、授权资本制和折中资本制。

（）18) 筹集投入资本也可以通过发行股票的方式取得。

（）19) 筹集投入资本是非股份制企业筹措自有资本的一种基本形式。

财务管理_耿成轩_第一章财务管理总论

财务活动筹资投资资金运营收益分配
财务关系与政府
投资者
被投资者
企业内部企业与职工
企业与债权人企业与债务人
一、财务活动分析
(一）概念财务活动是指企业筹集、投放、使用、
收回及分配等一系列行为。
（二）内容： 1.筹资活动资产=负债+所有者权益资金= 负债资金或借入资金 + 权益资金或自有资金 2.投资活动广义=对内投资+对外投资；狭义=对外投资=股票+债券+其他（联营）
1.没有考虑利润的时间价值； 2.没有考虑获得利润与投入资本的关系； 3.没有考虑风险因素； 4.易导致短期行为。
每股利润最大化
优点
将获得的利润同投入资本对比，能反映企业的盈利水平
缺点
没有考虑时间价值；没有考虑风险；带有短期行为倾向。
股东财富大化
优点
1.考虑了资金时间价值和投资的风险价值； 2.反映了对企业资产保值增值的要求； 3.克服了短期行为； 4.有利于社会资源的合理配置。
企业与职工之间
劳动成果的分配关系
第二节财务管理目标
一、特点二、目标三、协调
总产值最大化利润最大化每股利润最大化股东财富最大化企业价值最大化利益相关者财富最大化
四、影响因素
一、特点
相对稳定性（一定时期或特定条件）多元性（主辅目标，横向）层次性（纵向）
利润最大化
优点
缺点
1.剩余产品的多少可以用利润指标来衡量； 2.自由竞争的资本市场中资本的使用权最终属于获利最多的企业； 3.只有每个企业都最大限度获利，整个社会的财富才能实现最大化
•
务实，奋斗，成就，成功。2020年11 月13日星期五1 1时19 分57秒Friday , November 13, 2020

财务管理复习题（客观题）带答案版

第一章总论一、单选1．我国财务管理的最优目标是（．我国财务管理的最优目标是（D D ）A A．总产值最大化．总产值最大化．总产值最大化 B. B. B. 利润最大化利润最大化利润最大化 C C C．股东财富最大化．股东财富最大化．股东财富最大化 D. D. D. 企业价值最大化企业价值最大化企业价值最大化2．企业同其所有者之间的财务关系反映的是（．企业同其所有者之间的财务关系反映的是（A A ）A A．经营权和所有权关系．经营权和所有权关系．经营权和所有权关系 B. B. B. 债权债务关系债权债务关系债权债务关系 C C C．投资与受资关系．投资与受资关系．投资与受资关系 D. D. D. 债务与债权关系债务与债权关系债务与债权关系3．企业同其债权人之间的财务关系反映的是（．企业同其债权人之间的财务关系反映的是（D D ）A ．经营权与所有权关系．经营权与所有权关系 B. B. B. 债权债务关系债权债务关系债权债务关系 C C C．投资与受资关系．投资与受资关系．投资与受资关系 D D D．债务债权关系．债务债权关系．债务债权关系4．企业同其被投资单位的财务关系反映的是（．企业同其被投资单位的财务关系反映的是（C C ）A A．经营权与所有权关系．经营权与所有权关系．经营权与所有权关系B B B．债权债务关系．债权债务关系．债权债务关系C C C．投资与受资关系．投资与受资关系．投资与受资关系D D D．债务债权关系．债务债权关系．债务债权关系5．企业同其债务人间的财务关系反映的是（．企业同其债务人间的财务关系反映的是（B B ）A A．经营权与所有权的关系．经营权与所有权的关系．经营权与所有权的关系B B B．债权债务关系．债权债务关系．债权债务关系C C C．投资与受资关系．投资与受资关系．投资与受资关系D D D．债务债权关系．债务债权关系．债务债权关系6．下列不属于财务管理经济环境的是（．下列不属于财务管理经济环境的是（D D ）A ．经济周期．经济周期B B B．经济发展水平．经济发展水平．经济发展水平C C C．经济政策．经济政策．经济政策D D D．企业组织法规．企业组织法规．企业组织法规二、多选 1．企业的财务活动包括（．企业的财务活动包括（ABCD ABCD ABCD））A A．企业筹资引起的财务活动．企业筹资引起的财务活动．企业筹资引起的财务活动B B B．企业投资引起的财务活动．企业投资引起的财务活动．企业投资引起的财务活动C C C．企业经营引起的财务活动．企业经营引起的财务活动．企业经营引起的财务活动D D．企业分配引起的财务活动．企业分配引起的财务活动．企业分配引起的财务活动E E E．企业管理引起的财务活动．企业管理引起的财务活动．企业管理引起的财务活动2．企业的财务关系包括（．企业的财务关系包括（ABCDE ABCDE ABCDE））A A．企业同其所有者之间的财务关系．企业同其所有者之间的财务关系．企业同其所有者之间的财务关系B B B．企业同其债权人之间的财务关系．企业同其债权人之间的财务关系．企业同其债权人之间的财务关系C C．企业同被投资单位的财务关系．企业同被投资单位的财务关系．企业同被投资单位的财务关系D D D．企业同其债务人的财务关系．企业同其债务人的财务关系．企业同其债务人的财务关系E E E．企业同税务机关之间的财务关系．企业同税务机关之间的财务关系．企业同税务机关之间的财务关系3．股东财富最大化目标体现出以下优点（．股东财富最大化目标体现出以下优点（ABC ABC ABC））。

2018年中级会计师考试《财务管理》章节习题(2)含答案

2018年中级会计师考试《财务管理》章节习题(2)含答案一、单项选择题( )1、( )的正确与否，直接关系到企业的兴衰成败。

A、投资决策B、长期筹资决策C、固定资产更新决策D、营运资本管理2、下列关于投资管理的特点中，表述错误的是( )。

A、企业投资主要涉及劳动资料要素方面B、企业投资经历的时间较短C、企业的投资项目涉及的资金数额较大D、投资项目的价值具有较强的不确定性3、将企业投资划分为发展性投资与维持性投资所依据的分类标准是()。

A、按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系B、按投资对象的存在形态和性质C、按投资活动对企业未来生产经营前景的影响D、按投资项目之间的相互关联关系4、企业投资按投资项目之间的相互关联关系，可以划分为()。

A、独立投资和互斥投资B、对内投资与对外投资C、发展性投资与维持性投资D、项目投资与证券投资5、企业投资可以划分为直接投资和间接投资的分类依据是()。

A、按投资活动对企业未来生产经营前景的影响B、按投资对象的存在形态和性质C、按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系D、按投资活动资金投出的方向6、固定资产更新决策的决策类型是()。

A、互斥投资方案B、独立投资方案C、互补投资方案D、相容投资方案7、对于一个()投资项目而言，其他投资项目是否被采纳或放弃，对本项目的决策并无显著影响。

A、独立B、互斥C、互补D、不相容8、下列各项中，不属于维持性投资的是( )。

A、更新替换旧设备的投资B、配套流动资金投资C、生产技术革新的投资D、企业间兼并合并的投资9、财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前提下，着重围绕( )而开展的专门经济性评价。

A、技术可行性和环境可行性B、技术可行性和市场可行性C、环境可行性和市场可行性D、技术可行性和资金筹集的可行性10、投资项目可行性分析的主要内容是( )。

A、技术可行性分析B、环境可行性分析C、市场可行性分析D、财务可行性分析11、投资项目实施后为了正常顺利地运行，避免资源的闲置和浪费，应该遵循的原则是( )。

财务管理东北财经大学出版社

1、债权人的风险大大增加；
2、再就业风险不断增加
3、代理人所承担的责任越来越大，风险也随之加大。
4、客户等也与企业共同承担一部分风险
5、政府与企业各方的利益密切相关。
影响企业选择财务管理目标的因素
内部因素外部因素
报酬投资项目
风险
资本结构股利政策
经济环境法律环境
金融环境技术环境
筹资投资资金营运资金分配
筹资
投资
资金营运
资金分配
广义地分配指对企业各种收入进行分割和分派的过程；狭义的分配仅指对利润尤其是净利润的分配。
财务关系与协调
企业在组织财务活动过程中与有关各方发生的经济利益关系
内容
实质
企业与政府(税务机关）强制性与无偿性的分配关系
企业与投资者
经营权与所有权的关系
股东财富大化
优点
缺点
(1) 考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应。 (2) 在一定程度上能避免企业短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，与其未来的利润同样会对股价产生重要影响。 (3) 对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。
(1) 通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用。 (2) 股价受众多因素影响，特别是企业外部的因素，有些还可能是非正常因素。股价不能完全准确反应企业财务管理状况。 (3) 它强调得更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。
中国公司理财发展
新中国成立前：（未形成独立的）
新中国成立后
财务管理工作体系
财务管理学科第一阶段改革开放前（1978年以前）

财务管理学计算题

第二章：财务管理价值观念1、某人5年后需用现金40000元，如果每年年末存款一次，在年利率为6%的情况下，此人每年年末应存入现金多少元？2、某人现在存入银行20000元，在银行利率为6%的情况下，今后10年内每年年末可提取现金多少元？3、时代公司需用一设备，买价16000元，可用10年。

如果租用，则每年年末需付租金2000元，除此之外，买与租的其他情况相同，假设利率为6%，要求用数据说明买与租何者为优？4、某人拟于明年年初借款42000元，从明年年末开始，每年年末还本付息额均为6000元，连续10年还清。

假设预期最低借款利率为8%，问此人能否按其利率借到款项？5、设甲租赁公司将原价125000元的设备以融资租赁的方式租给乙公司，租期5年每半年末付租金14000元，满5年后设备所有权归属乙公司，要求：（1）如乙公司自行向银行借款购买此设备，银行贷款利率为6%，试判断乙公司是租好还是借款卖好？（2）若中介人向甲索取佣金6448元，其余条件不变，甲本身筹资成本为6%，每期期初租金不能超过12000元，租期至少要多少期甲公司才肯出租？（期数取整）6、某公司拟购置一处房产，提出两种付款条件：（1）从现在起每年年初支付20万，连续10次，共200万元。

（2）从第5年开始，每年年初支付25万，连续10次，共250万元。

假设该公司资本成本率为10%，你认为该公司应选择哪个方案？7、某公司普通股基年股利为6元，估计年增长率为6%，期望收益率为15%，打算两年以后转让出去，估计转让价格为30元。

要求：计算普通股的价值？8、无风险的投资报酬率为8%，市场证券组合的报酬率为15%，要求：（1）计算市场风险报酬率？（2）如果某一投资计划的β系数为1.2，其短期投资报酬率为16%，是否投资？（3）如果某证券的必要报酬率为16%，则其β系数是多少？9、预计ABC公司明年的税后利润为1000万元，发行在外的普通股是500万股。

财务管理第三章-筹资管理

•留存收益过多，可能会影响未来的外部筹资能力 •留存收益过多，可能不利于股票价格上涨，影响公司在证券市场上的形象。
•
第三节负债资本的筹集
•
一、概述
（一）内容
商业信用和短期借款筹资Байду номын сангаас 长期借款筹资债券筹资融资租赁筹资
•
•一、概述
（二）特点
期限性利息有抵税作用资本成本比普通股低财务风险大不会分散股东控制权
•按投资主体分
•国有股 •个人股
•法人股 •外商股
•按发行对象和 •上市地区分
•A股 •H股
•
•B股 •N股
（三）普通股股东的权利
公司管理权分享盈余清偿时按比例分享剩余财产权优先购买新增股票出让股份权
•
•设立发行 •新股发行
（四）股票发行的目的•配股发行
筹集资本扩大影响分散风险将资本公积金转为资本金兼并与反兼并股票分割
1318560-150000-450000=718560(元)
•对外筹资数类似计算利用：前一年实际数计算出资产负债表上有关项目（
敏感项目）与销售的百分比；用销售预计数与有关项目百分比计算出敏感项目预
计数；利用资产负债表上预计数（或实际数）计算出需追
加筹资额（资产总额－负债合计－所有者权益合计）
机
•指企业扩大生产规模或增加 •对外投资而产生的追加目的 •指企业因调整资本结 •构而产生的筹资动机 •企业既采用扩张性动机又采用 •调整性动机而产生的筹资动机
•
三、筹资的原则
效益性原则合理性原则及时性原则合法性原则
•
四、筹资的渠道与方式
1、渠道
政府财政资本银行信贷资本非银行金融资本其它法人资本民间资本企业内部资本国外及港澳台资本

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股P利o 贴现t模1型(1(估D价Kt法c）)t
普通股的资本成本
（1）零成长股利普通股成本
▪ 如果普通股每年股利固定不变，则与优先股
资本成本计算一样，其公式为：
Kc
Dc P（ c 1 Fc）
其中：K c —普通股的资本成本
D c —每年支付的普通股股利 Pc —普通股的筹资额 F c —普通股的筹资费用率
长期借款资本成本
不考虑资本时间价值情况下
Kl I(1T) L(1 F)
其中：I为利息费用；T为所得税率；L为融资总额；F=融资费用/融资总额。
长期借款资本成本
▪ 【例6－1 】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，假设企业所得税率为 25%。那么该项长期借款的资本成本为：
债券的资本成本＝ 10 08% 0(13% 0 )6.0% 9 92.24 8(10.5%)
普通股的资本成本
普通股的特点：无到期日，股利从企业的税后利润中支付，但每年支付的股利不固定，且与企业当年的经营状况有关。普通股成本的计算比较复杂。视不同股利支付情况而定。其计算依据是前面章节的财务估价知识中的普通股的估价。事实上，普通股估价模型中的市场利率，对于发行企业来说就是其使用成本，只不过普通股的发行还有一个发行费用要考虑。
Kb
Ib (1T) B(1 Fb)
公司债券的资本成本
例6－2：甲企业发行债券，面值500元，票面利率10%，发行价格530元，债券融资费率3%，企业所得税率40%。试确定该债券的资本成本。
计算：K=500*10%*（1-40%）/530*（ 1-3%）=5.8%
注意：由于债券发行时有平价、溢价和折价三种情况，所以B不是债券的面值，而是发行价格。
10% 12% 14% 15% 16%
◆计算筹资总额分界点（筹资突破点）
因为花费一定的资本成本只能筹集到一定限度的资金，超过这一限度多筹集资金就要多花费资本成本，引起原来资本成本的变化，于是我们把在保持某资本成本的条件下可以筹集到的资金总限度称为现有资本结构下的筹资突破点。在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本不会改变；一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持原来的资本结构，其资本成本也会增加。筹资突破点的计算公式为：
筹资突破可该点用种某资一金特在定资到成所本的本占结某筹的构种集比种资重金
在花费6%的资本成本时，取得的长期债务筹资限额
为10 000元，其筹资突破点（筹资总额）的计算公式
为： 10000500（ 00元） 20%
四、个别资本成本的测算
➢ 实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际
筹集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用一般公式表示为：
K D P f
K D P(1 F)
式中，K——资本成本率；D——用资费用； P——筹资数额；f——筹资费用；F——筹资费用率，即筹资费用与筹资数额的比率
长期债务资本成本
债务成本(CostofDabt)主要有长期借款成本和债券成本，按照国际惯例和各国所得税法的规定，债务的利息一般允许在企业所得税前支付，因此，企业实际负担的利息为：利息×(1-所得税率)。
（5）公司的综合资本成本率＝6.7%×10%＋8.29×20％＋12.37×20％＋15
％×50％＝12.402％
综合资本成本中资本价值的计量基础
账面价值市场价值目标价值
五、边际资本成本
企业无法以某一固定的成本来筹措无限的资金，当其筹措的资金超过一定的限度时，原来的资本成本就会增加。在企业追加筹资时，需要知道筹资额在什么数额上便会引起资本成本怎样的变化。这就需要用到边际资本成本的概念。
普通股资金成本＝0.9(18%)8%1.48% 9
15 (16%)
留存收益资金成本＝0.9(18%)8%1.4% 8
15
四、综合资本成本
▪ 企业的资金来源于各种渠道，筹资决策寻求的不仅仅是个别资本成本最低，而且是综合资本成本最低。因此需要对综合资本成本进行考察。
▪ 综合资本成本，也称加权平均资本成本，是以各种资本所占总资本的比重为权数，对各种资本成本加权平均的结果。其公式为：
式：
Kp
D Po
▪ 优先股成本属于权益成本。其成本主要是发行优
先股支付的发行费用和优先股股利。由于优先股是税后支付，所以不具有减税的作用。
优先股的资本成本
▪ 【例题6－4 】某公司共发行面额为100元的优
先股10000股，股息率为11%，发行价格为110元/ 股，发行费用为4%，则该企业发行优先股的成本
要求：计算该公司的综合资本成本率（所得税税率为33％）。
（1）长期借款的资本成本率＝10％×（1－33％）＝6.7%
（2）长期债券的资本成本率＝【12％×（1－33 ％）】/（1－3％）＝8.29%
（3）优先股的资本成本率＝12％/（1－3％）＝ 12.37％
（4）普通股的资本成本率＝【2.4/（25－1）】＋5％＝15％
资本成本的构成
资本成本包括资本筹集成本（F）和资本使用成本（D）两部分。
资本筹集成本（ F ）：是指企业在资本的筹集过程中所支付的各项费用。如发行股票、债券，借款等所支付的各项费用。
资本使用成本（D）：是指企业在使用资本过程中所支付的各项费用，如股票的股息，债券的利息、银行贷款的利息等。
普通股的资本成本
（2）固定股利增长率普通股成本
▪ 对固定股利增长率股票进行过估价，其公式
为：
P0
D1 Kc G
▪ 上述公式可以导出：
Kc
D1 Po
G
普通股的资本成本
▪ 【例6-3 】某公司普通股总价格5000万元，
筹资费用率为5%，预计第一年将发放股利500万元，以后每年股利增长4%，问：该企业普通股成本为多少？
本
三、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素资本成本是企业选择筹资渠道，确定筹资方式的一
个重要标准资本成本是企业确定资本结构的主要依据
资本成本在企业投资决策中的作用
在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成本作为贴现率
在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资本成本作为基准率
（3）发行普通股3000万元，每股发行价格15元，筹资费率为6%，今年刚发放的每股股利为0.9元，以后每年按 8%递增；
（4）不足部分用企业留存收益补足。要求：计算该企业各种筹资方式的个别资金成本。
个别资金成本计算：
银行借款成本＝505 0%(12% 5 )3.8% 3
50(012%)
债券资金成本＝20 2 0 27% 0 0( 10 ( 13 % 2% 5))4.92%
K LL It(1 (1 F T L))22 0 （ 10 0 1 % （ 100 1. 5% 2） % 5） =8.29%
K LR （ 1 L 1 F L T ) 1% 1 （ 1 1 0 .5 2 % % 5 ） 8 .2% 9
公司债券的资本成本
长期债券资本成本包括债券筹资费用和以后要支付的债券利息。其计算原理同长期借款，公式为：
练习
某公司拟发行债券，债券面值为1000元， 5年期，票面利率8％，每年付息一次，到期还本。若预计发行时债券市场利率为10％，债券发行费用为发行额的5％，该公司适用的所得税税率为30％，则该债券的资本成本为多少？
公司债券的资本成本
债券发行价格＝1000×8％×PVIFA10%,5＋ 1000×PVIF10％，5＝924.28元
与发行普通股相比，留存收益的成本中没有筹资费用。所以其计算公式可以比同普通股，只是在其计算中没有筹资费用率而已。
练习题
例：南京休斯公司计划筹资6000万元。公司所得税税率为 25%。其他资料如下：
（1）向银行借款500万元，借款年利率为5%，手续费率为2%；
（2）按溢价发行债券，债券面值2000万元，溢价发行价格为2200万元，票面利率为7%，期限为10年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%；
相比之下，资本使用成本是企业经常发生的，而资本筹集成本通常在筹集资金时一次性发生。因此在计算成本时，资本筹集成本可作为筹资金额的一项扣除。
第1节资本成本
二、资本成本的种类
个别资本成本——由不同筹资渠道形成综合资本成本 ——总资本成本的加权平均
数边际资本成本——追加筹资时的综合资本成
为：
KP
DP P（ P 1
1000100011%
FP） 1
000101（104%）
10 .42 %
留用利润的资本成本
留用利润是否有资本成本？
应当如何测算留用利润的资本成本？
留用利润的资本成本
▪ 留存收益是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。从表面上看留存收益似乎不花费什么成本，但实际上，股东将利润留存于企业是想获得投资报酬，其报酬与作为普通股股东报酬无别，所以留存收益也有成本。其成本就是股东想要的普通股的报酬。
10% 20%
20% 40% 10%
8% 9%
11% 16% 15.5%
四、综合资本成本
n
Kw WiKi i1 1 % 8 % 0 2 % 9 % 0 2 % 1 % 0 4 % 1 1 % 0 1 . 5 6 1 % 5
12 .75 %
练习
某公司初创时拟筹资5000万元，其中长期借款500万元，年利率为10％；发行长期债券1000万元，票面利率12％，筹资费用率3％；发行优先股1000万元，固定股利率是12％，筹资费用率是3％；以每股25元的价格发行普通股股票100万股，预计第一年每股股利为2.4元，以后每年股利增长5％，每股支付发行费1元。