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有效市场假说有效市场假说有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由尤金·法玛（Eugene Fama）于1970年深化并提出的。
“有效市场假说”起源于20世纪初，这个假说的奠基人是一位名叫路易斯·巴舍利耶(Louis Bachelier)的法国数学家，他把统计分析的方法应用于股票收益率的分析，发现其波动的数学期望值总是为零。
中文名称有效市场假说外文名称Efficient Markets Hypothesis简称EMH提出者尤金·法玛提出时间1970年理论概况人类对于股市波动规律的认知，是一个极具挑战性的世界级难题。
迄今为止，尚没有任何一种理论和方法能够令人信服并且经得起时间检验——2000年，著名经济学家罗伯特·席勒在《非理性繁荣》一书中指出：“我们应当牢记，股市定价并未形成一门完美的科学”；2013年，瑞典皇家科学院在授予有效市场假说权威专家尤金·法玛和行为金融学教授罗伯特·席勒等人该年度诺贝尔经济学奖时指出：几乎没什么方法能准确预测未来几天或几周股市债市的走向，但也许可以通过研究对三年以上的价格进行预测。
当前，有关金融资产定价和股票市场波动逻辑的代表性理论，主要有如下几种：凯恩斯选美论、随机漫步理论(Random Walk Theory)、现代资产组合理论(MPT)、有效市场假说（EMH）、行为金融学（BF）等。
凯恩斯选美论选美论是由英国著名经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes，1883－1946）创立的关于金融市场投资的理论。
凯恩斯应用人们熟悉的选美活动的规则及现象，研究和解释股票市场波动的规律，认为金融投资如同选美，投资人买入自己认为最有价值的股票并非至关重要，只有正确地预测其他投资者的可能动向，才能在投机市场中稳操胜券，并以类似击鼓传花的游戏来形容股市投资中的风险。
市场有效性假说市场有效性假说是金融经济学中的一个重要理论，它认为市场是高度有效的，即市场价格能够充分反映一切相关信息，投资者可以依靠市场价格来做出理性的决策，从而使市场资源得到最优配置。
市场有效性假说包含三个层次：弱式有效市场假说、半强式有效市场假说和强式有效市场假说。
弱式有效市场假说认为市场中已公开信息被充分反映在价格中，投资者无法通过分析历史价格数据来实现超额收益。
半强式有效市场假说认为市场上除公开信息外的任何信息对价格起不了决定性的作用，投资者无法通过研究财务报表等非公开信息来实现超额收益。
强式有效市场假说认为市场上包括公开信息和非公开信息在内的一切信息都被充分反映在价格中，投资者无法通过任何信息获取超额收益。
市场有效性假说的核心观点是，市场是一个信息高度透明的环境，所有投资者都能够充分获取和利用各种信息，市场价格能够反映所有信息的集体智慧。
这就意味着，投资者无法通过分析历史数据、研究财务报表等手段来获取超额收益，市场已经对所有信息进行了充分的反应。
市场有效性假说的有效性对投资者来说具有重要意义。
如果市场有效，那么投资者就不能依靠分析预测市场价格的方法来获取超额收益，而应该选择规避风险、分散投资的策略。
此外，市场有效性也对证券分析师和基金经理的工作产生了影响，他们的工作将更多地侧重于选择标的资产和制定战略，而不是通过分析和预测市场价格来获取超额收益。
然而，市场有效性假说也面临一些挑战和争议。
一方面，有研究表明市场在某些时候可能存在流动性不足、信息不对称等问题，导致市场价格无法反映所有信息。
另一方面，一些实证研究发现，在某些时间段里，一些投资者可以通过利用超额回报率来获取超额收益，这与市场有效性假说相悖。
综上所述，市场有效性假说是金融经济学中的一个重要理论，其核心观点是市场是高度有效的，市场价格能够充分反映一切相关信息。
然而，市场有效性假说也面临一些挑战和争议。
在实践中，投资者应该根据自身情况选择相应的投资策略，充分认识到市场有效性对投资决策的影响。
有效市场假说名词解释经济学
有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，简称EMH）是经济学中的一个重要理论，它认为市场是有效的，即市场价格反映了所有可获得的信息。
根据有效市场假说，市场价格是由所有可用的公开信息（包括公司公告、新闻报道、市场趋势等）和私人信息（只有某些投资者或机构持有的特定信息）决定的。
由于市场价格反映了所有可用的信息，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。
换句话说，投资者无法通过分析信息来预测股票价格的变动，因为价格已经反映了所有可用的信息。
有效市场假说有三个主要假设：
1、投资者是理性的：他们能够理性地评估公司的价值和风险，并做出最佳的投资决策。
2、信息是完整的：所有的信息都已经被充分地披露和传播，没有隐藏的信息或内幕消息。
3、投资者可以自由进入市场：没有障碍或限制阻止投资者进入市场进行投资。
如果这三个假设成立，那么市场就是有效的，投资者无法通过分析信息来获得超额收益。
然而，在实际市场中，投资者往往存在非理性行为，信息也不一定是完整的或被充分披露的，因此有效市场假说并不总是成立。
有效市场假说述评引言有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）是现代金融学中的一种理论框架，它对于理解资本市场的运作和投资决策具有重要意义。
本文将对有效市场假说进行全面、详细、完整且深入的探讨，并对其进行述评。
什么是有效市场假说有效市场假说是由尤金·法玛（Eugene Fama）于1960年代提出的，它认为资本市场是高度有效的，即市场上的股票价格已经充分反映了可得到的全部信息。
根据有效市场假说，投资者无法通过分析过去的价格和交易量等信息来预测未来的股票价格走势，因为这些信息已经被市场充分反映。
有效市场假说认为，只有通过获取新的、未被市场充分反映的信息，才有可能获得超额利润。
有效市场假说的三种形式有效市场假说有三种形式，分别是弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。
弱式有效市场弱式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了过去的价格和交易量等公开信息。
换句话说，弱式有效市场认为，投资者无法通过分析过去的价格和交易量等信息来预测未来的股票价格走势。
因此，技术分析等基于过去价格和交易量的方法在弱式有效市场中是无效的。
半强式有效市场半强式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了所有公开信息，包括过去的价格和交易量等信息，以及公司公告、财务报表等信息。
换句话说，半强式有效市场认为，投资者无法通过分析公开信息来预测未来的股票价格走势。
因此，基本面分析等基于公开信息的方法在半强式有效市场中是无效的。
强式有效市场强式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了所有公开信息和私人信息。
换句话说，强式有效市场认为，投资者无法通过分析任何信息来预测未来的股票价格走势。
因此，内幕交易等基于私人信息的方法在强式有效市场中是无效的。
有效市场假说的理论基础有效市场假说的理论基础主要包括以下几点：1.理性投资者假设：有效市场假说基于理性投资者的假设，即投资者在做出决策时会充分利用所有可得到的信息，且会优化自己的投资组合。
名词解释有效市场假说
有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是一种金融市场的理论，它认为市场在证券价格形成中是有效的。
这一理论的主要观点是，在一个有效的市场中，证券价格能够快速且准确地反映所有可获得的信息，这包括公开信息以及非公开信息。
因此，根据有效市场假说，投资者无法通过分析这些信息来获得超额收益。
有效市场假说的三种形式包括：
1. 弱有效市场假说：该假说认为市场价格已经反映了所有过去的信息，因此投资者无法通过分析过去的价格或其它相关信息来预测未来的价格变化。
2. 半强有效市场假说：该假说认为市场价格已经反映了所有公开可获得的信息，包括公司的财务报表、新闻报道以及投资者的预期等。
因此，基于公开信息的任何投资策略都无法带来超额收益。
3. 强有效市场假说：该假说认为市场价格已经反映了所有信息，包括公开信息和内幕信息。
因此，即使拥有内幕信息的投资者也无法预测未来的价格变化。
然而，有效市场假说也面临着一些挑战和批评，例如市场是否总是有效的，以及投资者是否总是理性的等。
尽管如此，这一理论仍然在金融领域中有着广泛的应用和影响。
有效市场理论一、尤金·法玛简介尤金·法玛（Eugene F. Fama），著名经济学家、金融经济学领域的思想家，芝加哥经济学派代表人物之一，芝加哥大学教授。
2013年10月，因为对资产价格的实证分析，尤金·法玛与另一位芝加哥大学教授、芝加哥经济学派代表人物之一拉尔斯·彼得·汉森，以及罗伯特·希勒(Robert Shiller)获得2013年诺贝尔经济学奖。
1939年2月14日，尤金·法玛出生在美国马萨储塞州波士顿，移民家族的第三代。
幼年时代法玛热爱运动，在长跑、足球和棒球方面都有过人之处。
他还曾改变过规则，“我还是足球中散锋位置的发明者”。
1956年，17岁的法玛进入塔夫茨大学学习法语。
法玛打算大学毕业后去做一个高中教师或者体育教练，“我就是奔着塔夫茨的体育馆去的”。
两年后，法玛跟高中时代的恋人佐里安·迪美（Sallyann Dimeco）喜结连理。
过了一年，他们的第一个孩子降生，于是体育变得不太重要了。
法玛在那里遇到了酷爱高尔夫球的哈里·恩斯特（Harry Ernst）教授，他是一位优秀的统计学家，被法玛称作他“一生中事业上的北极星”。
1960年修业期满，法玛进入美国芝加哥大学攻读博士学位，进入芝加哥大学的第二年，法玛就开始在米勒的指导下做博士论文研究，主题是关于股票市场价格行为的研究。
二、“有效市场假说”（Efficient Market Hypothesis，EMH）（一）发端1900年路易·巴舍利耶（Louis Bachelier）发表了最早使用统计方法分析收益率的著作，他把发明来分析赌博的方法用于股票、债券、期货和期权，而他最大的贡献就是认识到金融资产价格的变化过程是布朗运动。
但是，巴舍利耶并没有给出多少经验证据来支持他关于市场收益率是独立的、具有相同分布的随机变量的论点。
（二）尤金·法玛与有效市场假说法玛（Fama，1965，1970）对前人关于股票价格行为模式的研究进行了综合考察，在一定程度上肯定了自巴舍利耶以来关于股票价格的随机游走模式。
重要的是，他对于人们的上述疑惑给出了一种经济学的解释，并首次正式提出了“有效市场”的概念：在一个资产市场上，如果资产价格完全充分地反映了所有可获得的信息，这个市场就称为有效的市场。
因此在一个有效的资产市场上，资价格的变化是因为与资产有关的新信息的发生，由于新信息的发生是不可预测的（可预测的部分已经是现在信息因此已经完全反映在现在价格中），因此资产的未来价格不可真正预测，从而资产价格变化具有随机性和独立性。
有效市场理论一个鞅，或者说是公平博弈，也就是说资产价格随机游走与市场理性和秩序本身并没有矛盾，这是有效市场假说在经济学上意义。
（三）市场有效性的基础1.理性：假设投资者是理性的，因此投资者可以理性地评估资产价值。
2.独立的理性偏差：即使有些投资者不是理性的，但由于他们的交易随机独立地产生，交易相互抵消而不至于影响资产的价格。
3.套利：即使投资者的非理性行为并非相互独立而是具有相关性，他们在市场中会遇到理性的套期保值者，后者将消除前者对价格的影响。
三、有效市场的类型证券市场信息效率问题涉及到三个关键的概念：信息、价值和价格。
这三个概念同时也是现代金融学理论进行无套利准则研究的基础。
按照EMH 的界定，如果所有信息都充分反映于价格之中，那么市场将达到有效；反之，如果市场有效，那么价格将反映所有信息。
从理论角度而言，传统金融认为只有价值相关信息才会影响价格，因为价值相关信息决定了价值，而价值是最终决定价格的根本因素；价格将围绕着价值而变动。
因此，EMH 实际上前提性地假定信息与价值等同，人们可以跨过价值直接讨论价格同信息之间的关系，这也是为什么人们通常将证券市场效率问题等同于信息效率问题。
为了分析股票价格对不同信息的反映速度，通常将信息分为三类：过去价格的信息、公开信息和所有信息，下面分析这三种是信息的作用。
（一）弱型有效市场如果资本市场完全包含了过去价格的信息，人们认为资本市场是弱型有效的，或者说满足弱型效率假说（weak form efficiency）。
此时，投资者不可能通过对以往的价格进行分析获得超额利润。
通常弱型效率在数学上可以表示为：P t=P t-1+期望收益+随机误差t表明证券今天的价格等于“最近观测到的价格”加上“证券的期望收益”加上这段时间发生的“随机收益量”。
如果股票价格遵循该式，我们说股票价格遵循随机游走。
股票价格（二）半强型有效市场如果价格反映（包含）了所有公开可用的信息，包括公开的财务报表和历史价格信息，那么市场达到了“半强型有效”。
此时，对一家公司的资产负债表、损益表、股息变动、股票分拆及其他任何可公开获得的信息进行分析，均不可能获得超额利润。
（三）强型有效市场市场价格反映了所有的信息，公开的和内幕的信息，这使任何获得内幕消息的人也不能凭此获得超额利润，这是有效市场的理想层次,在现实生活中不可能出现。
四、实证分析（一）我国上海股市弱式有效性检验下面按照法玛(Fama)关于市场有效性的传统理论，运用残差项的序列自相关检验和游程检验来验证我国上海股市是否符合随机游走特征,以判断上海股市是否已经达到弱式有效。
1. 残差项的序列自相关检验（1）建立模型。
如果股票价格变动是随机的过程，即表现为随机游走状态，可以设市场有效化表现为如下模型：R t=c+R t-1+e t其中，股价收益R t是以自然对数表示的该期股价P t与上期股价P t-1之差，即R t=lnP t-lnP t-1；c为常数项；e t指股价变动的随机干扰项。
通常定义e t为一个白噪声序列，则有E (e t)=0，E (e t, e s)=0且var (e t)为无限。
因此，我们以e t的序列相关性来检验股价变化是否为随机过程，e t的序列相关定义为：其中，n是计算r k的序列观测量，m是最大滞后期。
由于本文研究样本的观测量较多，m取[n /10]。
（2）检验统计量。
利用Box-Pierq检验使用的统计量，再经变换可以得到：在残差项相互独立的原假设下，若Q服从χ2分布，在给定置信度1-α(α通常取0.05或0.1)，若Q≤χ2α，则不能拒绝残差序列相互独立的原假设，检验通过；否则检验不能通过。
（3）选取样本和数据说明。
本文分别以2011~2015年5年的全部上证综合指数收益率为样本数据进行检验。
所选取的样本比较全面，基本覆盖了所有行业。
（4）实证结果。
根据上面关于残差项的序列自相关检验原理，运用Eviews6.0统计软件对2011~2015年上海股市进行分析，其结果如下表所示：年份样本数量滞后期残差项序列自相关系数Q值检验概率Prob 201124424-0.01612.1180.979 2012243240.01518.2770.789 201323823-0.06318.4730.731 2014245240.07538.0390.034 2015244240.00560.2720.000结论：从表中可以看出，2011年、2012年和2013年的P值大于0.05，所以肯定原假设，残差序列相互独立，即市场弱式有效；而2014和2015年的P值小于0.05，否定原假设，市场不满足弱式有效。
2.游程检验：（1）总游程数(S)的均值E (S)与标准离差σs定义为：上述公式中，N为股价变动的总天数，N A为上升股价的天数，N B为下降股价的天数，S为总游程数。
当N足够大时，S趋于正态分布。
（2）实证结果H0：数据出现顺序随机H1：数据出现不随机年份标准化运行统计Prob2011-1.09260.27462012 1.80370.071292013-1.88750.059092014-0.898110.36912015-0.449720.6529结论：从表中可以看出2011年到2015年的P值均大于0.05，肯定原假设，也就是我国上海股市表现出随机游走的特征，EMH检验通过，认为市场达到弱势有效。
3.两种方法的比较通过以上两种方法—序列自相关检验和游程检验，得出了自相矛盾的检验结果。
其中的原因可能是：检验方法的差异，造成了结论的不同。
序列自相关检验方法需要满足“随机误差项服从独立同分布”的前提条件。
但实际上，这一假定条件在现实的股票市场上通常是不成立的。
最近的实证研究表明，我国股票市场的价格波动往往具有尖峰、肥尾、非线性的特征。
如果随机误差序列不服从独立同分布假设，则相关系数不服从正态分布，Q统计量检验失效。
游程检验是一种非参数检验，无需考虑样本的分布特征，其假设的严格程度远比序列相关检验弱。
但是，游程检验只能判断序列一阶自相关关系，无法解释序列多阶自相关程度。
可见，二者互为补充，二者结合有助于对同一问题的有效研究。
4.结论价格随机游走是市场弱式有效的充分非必要条件。
价格服从随机分布，我们接受市场弱式有效的结论；反之，价格不服从随机分布，我们不能拒绝市场弱式有效的结论。
综上所述，通过序列相关检验和游程检验，认为我国上证指数己经达到弱式有效。
（二）中国股票市场半强式有效性实证研究1.方法选择这里采用经典的事件研究法对中国股票市场半强式有效性进行检验。
事件研究法己成为学术领域研究股价变化与信息披露之间关系的一个较成熟方法，该方法的核心是，用超额收益来表示某一事件的发生对价格时间序列的影响程度。
Frank de Jong (2007) 指出事件研究的首要步骤就是确定信息事件和考察窗口。
如图所示，t 0即为信息(事件) 产生时点；依赖于研究要求，实证过程中事件考察窗口(t1, t2)可分为事前考察窗口(t1至t0时段) 和事后考察窗口( t0至t2时段)；(T1 , T2 )时段为事件研究的估计窗口，通常用于估计测算正常收益。
一般而言，估计窗口与事件考察窗口应不存在交集(Kothari, 2004)。
常用的考察窗口选择方式估计窗口与考察窗口的选择本文所选取的事件为上市公司股利政策分配预案公告，根据事件研究的需要，以公告日为事件日，选取公布日前30个交易日到公布日后10个交易日作为事件窗，并选取事件窗前100个交易日作为估计窗。
对个别缺失数据的处理，采用Pameia P Peterson(1989)介绍的方法，即缺失日前后几日的简单算术平均数。
另外，对事件窗和估计窗的界定加以说明。
参照国内外文献的做法，把事件窗的前口界定到了事件日之前的30个交易日。
把事件窗的后窗口界定到了事件日之后第10个交易日。
这样做，既可以给市场对核心事件做出反应留下足够的时间，又能有效地排除其他事件对收益率可能产生的影响。
把估计窗的长度定为100天，是为了保证正常收益模型的参数估计，同时考虑到投资者在进行投资决策时最经常参考的历史信息长度。
