第三章 投资方案的评价判据

第三章投资方案的评价判据※教学目的和要求通过本章的学习，学生应了解投资方案评价的内容和方法，熟悉投资方案评价的各种静态、动态评价指标（包括动静态投资回收期、投资收益率、净现值、净年值、净现值率、费用现值、费用年值、基准收益率，内部收益率、）的含义、计算、评价准则、优缺点及相互关系，重点掌握投资回收期、净现值、内部收益率相关内容，了解常规项目与非常规项目的概念；※本章重点与难点1. 净现值的计算方法、净现值函数2. 内部收益率的概念及计算方法3. 互斥方案比选的差额净现值法和差额内部收益率法4. 内部收益率法不能应用于互斥方案的比选5. 寿命期不同的互斥方案比选的最小公倍法、研究期法※本章主要阅读文献资料：1．钱·S·帕克（C h a n S.P a r k），（F u n d a m e n t a l s o f E n g i n e e r i n g E c o n o m i c s），第四章、第五章、第六章2．李南等编著，《工程经济学》，北京：学习出版社，2004任何工程技术方案都可以看作是一种投资方案。

为了评价和比较工程技术方案的经济效果，可以根据各方案寿命期内的现金流量计算有关判据，以确定方案经济效果的高低。

这些判据有投资回收期、投资效果系数、净现值、将来值、年度等值和内部收益率等等。

现金流量是指工程技术方案在寿命期内各年应该收入和应该支出的货币量。

寿命期和各年收入和支出的具体内容和确定方法将在第五章中详细讨论．从货市的时间价值讨论中可知，只有在相同年份发生的现金流量可以相加减，当一个投资方案相同年份既有收入又有支出时，应计算其洛现金流量。

净现金流量是同一时期发生的收入支出之代数和3.1投资方案评价的指标一、投资方案评价的指标体系（Index System）投资方案经济评价是工程经济分析的核心（E v a l u a t i o n s o f i n v e s t m e n t p l a n s a r e f o c u s），其目的是确保决策的正确性和科学性，（a i m i n g a t e n s u r e t h a t c o r r e c t a n d s c i e n t i f i c d e c i s i o n s a r e m a d e）最大限度地减小投资的风险，（m i n i m u m r i s k）最大限度地提高项目投资的综合经济效益。

（m a x i m u m c o m p r e h e n s i v e e c o n o m i c s e f f e c t）（一）投资方案评价的内容与方法概述（1）盈利能力分析（profit or obtaining capability analysis)（2）清偿能力分析（repayment and balance capability analysis ）（3）抗风险能力分析（resistance risk capability analysis ）方法分类（classifications of methods ）I）确定性评价方法（c e r t a i n t y e v a l u a t i o n m e t h o d s）---要素为常量（c o n s t a n t a m o u n t）不确定性评价方法（u n c e r t a i n t y e v a l u a t i o n m e t h o d s）－-要素为变量（v a r i a b l e a m o u n t o r r a n d o m随机a m o u n t）I I)按是否考虑时间因素又可分为静态评价方法和动态评价方法。

静态评价方法(C o n v e n t i o n a l o r s t a t i c静态e v a l u a t i o n m e t h o d)是不考虑资金的时间价值，对现金流量分别进行直接汇总计算评价指标的方法。

静态评价方法的特点是计算简便。

因此，在方案初选阶段，可采用静态评价方法。

动态评价方法（D i s c o u n t e d o r d y n a m i c动态e v a l u a t i o n m e t h o d）是用折算（d i s c o u n t e d）的现金流量来计算评价指标。

它能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。

在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。

二者的根本区别在于是否考虑了资金的时间价值（e i t h e r i g n o r i n g忽视t i m e-v a l u e-o f-c a p i t a l c o n s i d e r a t i o n o r i n c l u d i n g t h e m.）（二）投资方案评价的指标体系（index system）为了系统、全面地评价技术方案的经济效益，需要选取正确的评价指标体系，从多个方面进行分析考察。

（In order to gain systemic all-sided evaluation, it is necessary to choose the correct index system）据不同的划分标准，对投资项目评价指标体系可以进行不同的分类。

I）按是否考虑时间价值分为静态指标s t a t i c i n d e x和动态指标d y n a m i c i n d e x（三） 投资方案评价的指标体系 （index system ）I I ）根据评价指标的性质,（a c c o r d i n g t o t h e c h a r a c t e r i s t i c o f i n d e x ）可分为时间性指标（t i m e i n d e x ）、价值性指标（v a l u e i n d e x ）和比率性指标（r a t i o i n d e x ）表 3.2 项目评价指标体系2注：1、时间性指标：末尾为期，单位为年。

2、价值性指标：末尾为值，单位为货币单位。

3、比率性指标：末尾为率，用百分数标示。

二、 投资方案评价指标的计算（ Index Calculation of Investment Plans ）（一） 投资回收期 （返本期）（Payback Period ）1)静态投资回收期 Conventional-payback period（1）定义definition静态投资回收期是不考虑资金时间价值，以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。

投资回收期一般自项目建设期初算起，也可以自项目投产年开始算起。

（2）计算公式（Calculation formulas)定义式（definition formulas ）：()00=-∑=t P t t CO CI实用计算公式（practical formulas ）：流量出现正值年份的净现金绝对值上年累计净现金流量的）＋值的年份－累计净现金流量出现正1(=t P简化计算式：（ simple formulas ）AK P t = K 为全部投资；A 为每年的净收益，即)(CO CI A -= (3)评价准则（Evaluation criterion ）if Pt < Pc ，可以考虑接受if Pt ≧ Pc ，方案不可行（拒绝该方案）Pc －基准投资回收期（fiducially 基准 payback period, this time limit is largely determined by management policy ）(4)优点（Benefits)和不足（flaws or drawback ）Benefits ：a 、simplicity 概念清晰，简单易用b 、该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性和项目风险大小a 、没有反映资金的时间价值（no reflecting time-value of cash flowsb 、没有考虑回收以后的情况 （片面－one-sided ）2)动态投资回收期 Discounted-payback period（1）定义definition静态投资回收期是考虑资金时间价值，以项目的净收益的折现值回收其全部投资所需要的时间。

（t h e n u m b e r s o f y e a r s r e q u i r e d t o r e c o v e r t h e i n v e s t m e n t f r o m d i s c o u n t e d c a s h f l o w s ）（2）计算公式 formulas()()010=+-∑=-t P t t c ti CO CI't P ----- Discounted-payback period 为动态投资回收期；i c --------standard rate of return 基准收益率。

MARR -----最低期望收益率the minimum expected return rate （英文中相当于i c ）在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：量的折算值出现正值年份净现金流流量的绝对值上年份累计折算净现金＋）出现正值的年份－累计折算的净现金流量1('=t P (3)评价准则（Evaluation criterion ）if Pt < n ，方案可行（feasible ）if Pt = n ，方案勉强可行（barely enough feasible ）if Pt>n ，方案不可行（not feasible ）n －方案寿命期（service life ）(4)优点（Benefits)和不足（flaws or drawback ）Benefits:a 、反映资金的时间价值the index reflects time-value of cash flows and adopts the discounted cash flows. b 、单方案可行性判别时与NPV 、IRR 为等效指标when judging the feasibility of a single investment, the index has the same evaluation effect as NPV and IRR.flaws ：a 、计算烦琐（complicated calculation ）b 、没有考虑回收以后的情况It ignores the period of time after the discounted payback time and it ’s one-sided（二）投资收益率（简单收益率）rate of investment return（1）定义definition投资收益率就是项目在正常生产年份的净收益或年平均净收益与投资总额的比值。