《财政与税收》第4章 国债原理与制度

二、国债的偿还 （一）国债的偿还方式 1.期满一次偿还法 2.抽签分布偿还法 3.分期还本偿还法 4.提前偿还法 （二）国债偿还资金的来源 1.税收收入 2.预算盈余 3.偿债基金 4.债务收入
我国1981年以来国债发行情况
单位：亿元
1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 48.66 43.83 41.58 42.53 60.61 62.51 117.07 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 263.91 197.24 281.27 460.77 381.32 1028.57 1510.86 1847.77 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2412.03 3228.77 3715.03 4157 4483.53 5934 6283.4 6200 2005 2006 2007 2008 7022.88 7869 7963 8549
（三）从偿还国债的环节看：若国债产生的 社会经济效益大于其成本，国债的净效益 是正数，不存在国债的总体负担问题；反 之反是。但对于每个纳税人来说，只有其 为还本付息所缴纳税款与其从国债所产生 的效益相对称的情况下，纳税人才不存在 国债负担问题。总体来说，国债的收益者 与负担者是不对称的。
二、国债负担的数量界限 （一）国债依存度：直接反映当年国债引起 的财政负担，同时也反映国债偿还对财政 支出的依赖程度，这对当年国债发行规模 有较大的参考作用。 国债依存度=当年国债发行额/当年财政支 出*100% 注：财政支出分为整个国家财政支出与中 央财政支出 ▲国际公认的控制线是国债依存度为15%20%，中央国债依存度为25%-30%
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第四节 国债市场及其功能
一、国债市场 国债市场是国债发行和流通市场的统称，是买卖 国债的场所。按照国债交易的层次或阶段可分为 两部分： 1.国债发行市场：亦称国债一级市场或初级市场， 一般是政府与证券承销机构如银行、金融机构和 证券经纪人之间的交易，通常由证券承销机构一 次买下发行的全部国债。 2.国债流通市场：亦称国债二级市场，一般是国债 承销机构与认购者之间的交易，也包括国债持有 者与政府或国债认购者之间的交易。它又分证券 交易所交易和场外交易两类。
84年国库券
90年国库券
第二节 国债发行与偿还
一、国债的发行 （一）国债的发行价格 1.平价发行：市场利率与国债发行利率大体一致； 政府信用良好 2.折价发行：压低发行价格比提高国债的利息率更 能掩盖财政桔据的情况；鼓励投资者踊跃认购 3.溢价发行：国债利息率高于市场利息率以致认购 者有利可图；国债利率原与市场利率大体相当， 但当债券出售时，市场利率出现下降，以致政府 有可能提高债券出售价格
2.公募拍卖方式：也称为公开招标方式，是指财政 部门事先不规定国债发行价格或发行利率，由投 标人直接竞价，然后财政部门根据投标所产生的 结果来发行国债，可转售或持有。根据所竞标的 物的不同，分为价格招标和收益率招标。 3.直接发行方式：亦称承受发行法，是指财政部门 直接与认购者谈判出售国债的推销方式。 ▲其特征是：推销机构只限于政府的财政部门； 发行对象主要限于机构投资者；发行条件通过直 接谈判确定。 4.连续经销方式：是指财政部门通过金融机构或邮 政系统的网点持续卖出国债的方式。
三、国债的功能 （一）弥补财政赤字 （二）筹建建设资金 （三）调节国民经济的发展 国债调节国民经济的作用表现为两方面： （1）国债作为一种财政政策手段，可以发 挥调节社会总供给与总需求的功能。 （2）国债可作为货币政策工具，发挥调节 经济的功能。
四、国债的产生与发展 （一）国债的产生： 1、公元前4世纪：古希腊和古罗马出现了国家向 商人、高利贷者和寺院借债的情况； 2、12世纪末期：佛罗伦萨、热那亚、威尼斯， 政府曾向金融业者筹集国债； 3、14世纪和15世纪期间：意大利各城市政府几 乎都发行了国债； 4、15世纪末16世纪初：随着美洲新大陆的发现 和欧洲去往印度航路的开通，资本主义生产关系 有了很大的发展，国债也随之发展起来； 5、16世纪和17世纪上半叶：欧洲各国面临严重 的金融问题和财政困难，政府举债此时已成为一 种经常现象。
132.17 1996
（四）国债利率
国债的利率高低以保证国债的顺利发行为 基准，一般有三个因素影响，包括： 1、金融市场利率
2、政府的信用状况
3、社会资金的供求状况
第三节 国债负担
一、国债负担含义 国债负担是指国债的发行和偿还所产生的经济负担。 （1）债务人负担 （2）债权人负担 （3）纳税人和其他劳动者负担 （一）从购买国债的环节看：对投资者不形成负担； （二）从使用国债的环节看：若国债产生的社会效益 小于机会成本，则存在国债负担；反之反是；
（二）国债的发展 1.自有资本主义时期的国债发展阶段 2.垄断资本主义时期的国债发展阶段
（三）我国国债的形成与发展：三个阶段 1.改革开放以前 2.从1981年到1995年 3.从1996年至今
我国的国债种类
无记名式国债：是一种票面上不记载债权人姓名或 单位名称的债券，不允许挂失，但可以上市流通， 又称实物券或国库券。 储蓄国债：是政府面向个人投资者发行、以吸收个 人储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不 可流通记名国债，利率通常比同期银行存款利率高， 可以记名、可以挂失，不能上市流通，可以采取提 前兑付、转让和质押贷款等方式变现。品种包括凭 证式国债和电子式储蓄国债两种。 记账式国债：以记账形式记录债权，通过证券交易 所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失，也可 上市转让。
▲国债发行市场与国债流通市场是国债市场的两个 重要组成部分，两者相辅相成。 1、从发行市场看，国债发行市场是流通市场的 前提和基础环节。首先要发行国债，然后才谈得 上流通国债。发行市场规定国债发行的条件、方 式、时间、价格和发行国债的利率，对国债流通 市场都会起重要影响。 2、从流通市场看，流通市场是国债顺利发行的 重要保证。由于流通市场为发行市场发行的债券 提供了变现的场所，使国债的流动性有了实现的 可能。所以国债流动性的高低，直接影响和制约 着国债的发行。 两者应该成为一个有机整体。只有这样，才 能既有利于降低发行成本，又有助于投资者降低 变现成本。
（二）国债的特征 1.国债的财政特征 （1）自愿性 （2）有偿性 （3）灵活性 2.国债的金融特征 （1）安全性高 （2）流通性强 （3）收益稳定 （4）免税待遇
二、国债的种类 （一）按国债发行主体分类：中央政府国债（主要 用于弥补财政预算的赤字，可用于经常性支出和 资本性支出）、地方政府国债（一般用于特殊目 的的地方性收益资本性支出） （二）按偿还期限分类：短期国债（1年以内）、 中期国债（1-10年）、长期国债（10年或以上） （三）按发行地域分类：国内债券（简称内债）和 外债。 （四）按国债利率的形式分类：固定利率国债和浮 动利率国债。
标准或 安全线
<60% <10% ≤10% 20%
与财政收 支有关的 反映来自当年国债发行额占当年 财政支出的比重
希腊债务危机危及欧元区稳定
希腊2009年的预算赤字超过GDP的 12%，是年初声明规模的4倍。目前希腊主 要通过借新债还旧债来解决目前的债务问 题，希腊的债务余额从2008年占GDP 99% 上升到2011年135%的水平。2009年年底， 希腊债务为2800亿欧元。
▲政府发行国债的动因： （1）从政府的支出需求看，资本主义国家 的对外扩张引起了财政支出的过度膨胀， 迫使资本主义国家不得不扩张国债的规模。 （2）从发行的物质条件来看，充裕的社会 闲置资金，是发行国债的物质条件，只有 在商品货币经济发展到一定水平时，社会 上才会有充足和稳定的闲置资金。 （3）资本主义时期金融机构的发展和信用 制度的完善为发行国债提供了必需的技术 条件。
我国国债风险不大
（1）近年来，我国国债还本付息负担重，
主要原因不在于还本，而在于当前还本 付息的国债大都是以前通胀时期发行的 高利息债务； （2）高储蓄率是发行国债的债源和防范 债务风险的重要保障； （3）国债投资于生产建设项目，方向得 当，效益提高，形成良性循环。
1991-95年国债负担率（中央政府）
国别 经济发达国家： 美国 法国 德国 英国 新兴工业化国家和发展中亚洲国家： 韩国 印度尼西亚 马来西亚 泰国 印度 巴基斯坦 国债负担率（％）
40.7 34.0 17.6 28.1 8.5 1.2 46.0 5.4 48.2 44.2
表12-2 部分国家1991-1995年国债负担率（中央政府）
哪种发行最有利？
从政府财政的角度看，平价发行最为有利。 1、政府可按事先规定的票面值取得预期收入，又 按此偿还本金，除需按正常的利息率支付一定的 债息外，不会给政府财政带来额外负担。 2、按照票面值出售债券，不会对市场利率带来上 涨或下降的压力，有利于经济稳定。 3、债券面额与发行价格一致，还有助于避免债券 的投机之弊。平价发行有利于财政收支的计划管 理。而溢价发行只有在国债利率高于市场利率的 情况下才能获得差价，但同时财政也要为此承受 高利支出；折价发行既不能为财政按票面值带来 预期收入，偿还本金支出又要大于实际国债收入， 而且还有可能影响市场利率的稳定，对财政更为 不利。
（二）国债负担率：是计算期为止，国家历 年发行的国债尚未偿还的累积余额与当年 国民生产总值的比例。这个反映着国家累 积债务的总规模，是研究控制债务问题和 防止出现债务危机的重要依据。反映了国 债规模增长与GDP增长的相互关系。 国债负担率=国债累积余额/国民生产总值 *100% 注：发达国家财政收入占GDP比重较高， 一般在40%-50%，国际公认的“马约”规 定的国债负担率不超过60%，即债务余额 的警戒线。
（三）国债偿债率：是当年到期国债还本付 息额占当年财政收入的比例。政府的偿债 能力取决于财政预算收支状况及预算收入 中用于偿债的比重，国际公认的国债偿债 率应控制在8%-10% 国债偿债率=当年国债还本付息额/当年财 政收入*100%