完全资本市场与有效市场假说

市场有效性假说市场有效性假说是金融经济学中的一个重要理论，它认为市场是高度有效的，即市场价格能够充分反映一切相关信息，投资者可以依靠市场价格来做出理性的决策，从而使市场资源得到最优配置。

市场有效性假说包含三个层次：弱式有效市场假说、半强式有效市场假说和强式有效市场假说。

弱式有效市场假说认为市场中已公开信息被充分反映在价格中，投资者无法通过分析历史价格数据来实现超额收益。

半强式有效市场假说认为市场上除公开信息外的任何信息对价格起不了决定性的作用，投资者无法通过研究财务报表等非公开信息来实现超额收益。

强式有效市场假说认为市场上包括公开信息和非公开信息在内的一切信息都被充分反映在价格中，投资者无法通过任何信息获取超额收益。

市场有效性假说的核心观点是，市场是一个信息高度透明的环境，所有投资者都能够充分获取和利用各种信息，市场价格能够反映所有信息的集体智慧。

这就意味着，投资者无法通过分析历史数据、研究财务报表等手段来获取超额收益，市场已经对所有信息进行了充分的反应。

市场有效性假说的有效性对投资者来说具有重要意义。

如果市场有效，那么投资者就不能依靠分析预测市场价格的方法来获取超额收益，而应该选择规避风险、分散投资的策略。

此外，市场有效性也对证券分析师和基金经理的工作产生了影响，他们的工作将更多地侧重于选择标的资产和制定战略，而不是通过分析和预测市场价格来获取超额收益。

然而，市场有效性假说也面临一些挑战和争议。

一方面，有研究表明市场在某些时候可能存在流动性不足、信息不对称等问题，导致市场价格无法反映所有信息。

另一方面，一些实证研究发现，在某些时间段里，一些投资者可以通过利用超额回报率来获取超额收益，这与市场有效性假说相悖。

综上所述，市场有效性假说是金融经济学中的一个重要理论，其核心观点是市场是高度有效的，市场价格能够充分反映一切相关信息。

然而，市场有效性假说也面临一些挑战和争议。

在实践中，投资者应该根据自身情况选择相应的投资策略，充分认识到市场有效性对投资决策的影响。

有效市场假说是一种完全错误的理论按照法玛（Eugene Fama,1970)的看法，“价格总是完全反应(full reflect)了所有可的得信息（all available information）的市场被称为是有效的。

” 有效市场假说(EMH)是数量化资本市场理论的核心, 同时也是现代金融经济学的理论基石之一。

EMH也是当前金融界争论最为激烈的问题之一下面将通过实际角度和逻辑分析证明，有效市场假说是一种完全错误的理论，没有任何一点正确的地方。

一、有效市场假说不符合实际1、关于弱式有效市场论述错在哪里？价格和成交量已经固定，但是其中的规律不是每个人都能发现的，就像月亮圆缺变化，但是不是每个人都能发现为什么会产生这种现象。

技术分析的盈利模型是从价格和成交量信息中归纳出来的，人们发现有效模型所需要的时间各不相同，有的人很快就发现有效的盈利模型，有的人很慢，有的人无法发现，当一个盈利模型被大多数人所发现，成为大家都用的模型时，该模型就会失效，因为缺少对手盘，大家按同样的方式操作，股价会按照这种模型发展到极致，然后过度，导致失败。

人们必须重新发现新的模型才能有效地获利。

一个有效的技术分析获利模型必定是少数人掌握的模型。

如果考虑到价格信息背后的历史基本面信息，更是不可能完全反映，否则人们为什么还要研究历史？没有人会认为人们已经对历史有着完全正确全面的认识。

例如，1929年的大萧条，1997东南亚金融危机等对证券投资者有很强的参考意义，但是有多少人理解了这些信息？又有谁敢说自己的理解是完全正确的？直到现在还有那么多的专家在从各种角度讨论，永远不会有完全反映的时候！2、关于“半强形式有效市场的论述错在哪里？关于价格信息，在上文关于弱式有效市场的论述中已经谈过，不再重复。

关于公开信息，有几点请注意：1）公开信息可能有错误财务报表可能造假，一个经营管理者在撰写年度报告时，看到的是他眼中的事实，而不是真正的现实，每一份报告都是在撰写者大脑过滤下产生的，即使这个人道德上是诚信的，仍然可能忽略了很多事实，歪曲了很多事实。

有效市场假说述评引言有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）是现代金融学中的一种理论框架，它对于理解资本市场的运作和投资决策具有重要意义。

本文将对有效市场假说进行全面、详细、完整且深入的探讨，并对其进行述评。

什么是有效市场假说有效市场假说是由尤金·法玛（Eugene Fama）于1960年代提出的，它认为资本市场是高度有效的，即市场上的股票价格已经充分反映了可得到的全部信息。

根据有效市场假说，投资者无法通过分析过去的价格和交易量等信息来预测未来的股票价格走势，因为这些信息已经被市场充分反映。

有效市场假说认为，只有通过获取新的、未被市场充分反映的信息，才有可能获得超额利润。

有效市场假说的三种形式有效市场假说有三种形式，分别是弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。

弱式有效市场弱式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了过去的价格和交易量等公开信息。

换句话说，弱式有效市场认为，投资者无法通过分析过去的价格和交易量等信息来预测未来的股票价格走势。

因此，技术分析等基于过去价格和交易量的方法在弱式有效市场中是无效的。

半强式有效市场半强式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了所有公开信息，包括过去的价格和交易量等信息，以及公司公告、财务报表等信息。

换句话说，半强式有效市场认为，投资者无法通过分析公开信息来预测未来的股票价格走势。

因此，基本面分析等基于公开信息的方法在半强式有效市场中是无效的。

强式有效市场强式有效市场认为，市场上的股票价格已经充分反映了所有公开信息和私人信息。

换句话说，强式有效市场认为，投资者无法通过分析任何信息来预测未来的股票价格走势。

因此，内幕交易等基于私人信息的方法在强式有效市场中是无效的。

有效市场假说的理论基础有效市场假说的理论基础主要包括以下几点：1.理性投资者假设：有效市场假说基于理性投资者的假设，即投资者在做出决策时会充分利用所有可得到的信息，且会优化自己的投资组合。

一．有效市场假说（Efficient market hypothesis, EMH）：若资本市场在证券价格形成中充分而准确地反映了全部信息，则认为市场是有效率的，即若证券价格不会由于向所有投资者公开信息集而受到影响，则该市场对信息集是有效率的，这意味着以证券市场信息为基础的证券交易不可能获得超额利益。

二．有效市场的层次划分：三．有效市场假说的成立主要依赖于以下基本假定：1.资本市场上所有的投资者都是理性人，他们能够对证券进行理性评价，市场是有效的；2.当部分投资者为非理性投资者时，他们的交易是互不相干的，因而彼此之间相互抵消而不会对资产价格产生任何影响，因而不会形成系统的价格偏差；3.即使这些非理性投资者的交易以相同的方式偏离于理性标准，竞争市场中理性套利者的存在也会消除其对价格的影响，使资产价格回归基本价值，从而，保持资本市场的有效性；4.即使非理性交易者在非基本价值的价格交易时，他的财富也将逐渐减少，以致不能在市场上生存。

四．有效市场理论的缺陷●理性交易者假设缺陷－－有限理性●完全信息假设缺陷a)交易客体是同质。

－－－满足b)交易双方均可自由进出市场。

－－－满足c)交易双方都是价格的接受者，不存在操纵市场的行为。

－－－不成立d)所有交易双方都具备完全知识和完全信息。

－－－不成立●检验缺陷市场的有效性是不可直接进行检验的。

对市场有效性的检验必须借助于有关模型，如资本资产定价模型和套利定价模型等，而模型假设条件就是市场是有效的。

●套利的有限性现实中的套利交易不仅是有风险和有成本的，而且在一定情况下套利交易会由于市场交易规则的约束而根本无法实施，从而使得证券价格的偏离在较长时期内保持。

与套利相关的风险主要有:第一，基础风险(fundamental risk),即不能找到完美的对冲证券所带来的风险第二，噪声交易者风险(noise trade risk)，即噪声交易者使得价格在短时期内进一步偏离内在价值的风险。

有效市场理论一、尤金·法玛简介尤金·法玛（Eugene F。

Fama），著名经济学家、金融经济学领域的思想家,芝加哥经济学派代表人物之一，芝加哥大学教授.2013年10月，因为对资产价格的实证分析,尤金·法玛与另一位芝加哥大学教授、芝加哥经济学派代表人物之一拉尔斯·彼得·汉森，以及罗伯特·希勒(Robert Shiller)获得2013年诺贝尔经济学奖。

1939年2月14日，尤金·法玛出生在美国马萨储塞州波士顿,移民家族的第三代。

幼年时代法玛热爱运动,在长跑、足球和棒球方面都有过人之处.他还曾改变过规则,“我还是足球中散锋位置的发明者”.1956年，17岁的法玛进入塔夫茨大学学习法语。

法玛打算大学毕业后去做一个高中教师或者体育教练，“我就是奔着塔夫茨的体育馆去的”。

两年后，法玛跟高中时代的恋人佐里安·迪美（Sallyann Dimeco）喜结连理。

过了一年，他们的第一个孩子降生,于是体育变得不太重要了。

法玛在那里遇到了酷爱高尔夫球的哈里·恩斯特(Harry Ernst）教授,他是一位优秀的统计学家，被法玛称作他“一生中事业上的北极星”.1960年修业期满，法玛进入美国芝加哥大学攻读博士学位，进入芝加哥大学的第二年,法玛就开始在米勒的指导下做博士论文研究，主题是关于股票市场价格行为的研究.二、“有效市场假说”(Efficient Market Hypothesis,EMH）（一）发端1900年路易·巴舍利耶（Louis Bachelier）发表了最早使用统计方法分析收益率的著作,他把发明来分析赌博的方法用于股票、债券、期货和期权，而他最大的贡献就是认识到金融资产价格的变化过程是布朗运动。

但是，巴舍利耶并没有给出多少经验证据来支持他关于市场收益率是独立的、具有相同分布的随机变量的论点。

(二）尤金·法玛与有效市场假说法玛（Fama,1965，1970）对前人关于股票价格行为模式的研究进行了综合考察,在一定程度上肯定了自巴舍利耶以来关于股票价格的随机游走模式.重要的是，他对于人们的上述疑惑给出了一种经济学的解释，并首次正式提出了“有效市场”的概念：在一个资产市场上,如果资产价格完全充分地反映了所有可获得的信息，这个市场就称为有效的市场.因此在一个有效的资产市场上，资价格的变化是因为与资产有关的新信息的发生，由于新信息的发生是不可预测的（可预测的部分已经是现在信息因此已经完全反映在现在价格中)，因此资产的未来价格不可真正预测,从而资产价格变化具有随机性和独立性。

以有效市场假说分析中国资本市场的有效性【摘要】资本市场是长期资金借贷和证券交易的场所，是联系投资者和筹资者的纽带。

资本市场有效性有助于发挥资源的优化配置，给予投资者合理回报，促进资本市场健康有序发展。

本文重点对我国资本市场的有效性进行了分析。

【关键词】有效市场理论；资本市场；信息一、有效市场假说的含义及分类（一）有效市场的含义有效市场理论是西方主流金融市场理论，又称为有效市场假设，该理论是预期学说在金融学或证券定价中的应用，是现代金融学理论的重要基石，资本资产定价模型、套利模型以及期权定价模型都是在有效市场假设之下建立起来的。

如果在一个证券市场中，价格完全反映了所有可以获得的信息，那么就称这样的市场为有效市场。

衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志：一是价格是否能自由的根据有关信息而变动；二是证券的有关信息能否充分的披露和均匀的分布，是每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。

有效资本市场假说存在三种形式：1.弱有效市场假说。

该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反应出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价，成交量，卖空金额，融资金融等。

在这种情况下，股票价格的技术分析失去作用，基本分析可能会帮助投资者获得超额利润。

2.半强式有效市场假说。

该假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。

这些信息有成交价，成交量，盈利资料，盈利预测值，公司管理状况及其他公开披露的财务信息等。

假如投资者能迅速过的这些信息，股价应迅速做出反应。

如果这种假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。

3.强式有效市场假说。

强式有效市场假说认为价格已充分的反应了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。

在这种情况下，没有任何方法可以帮助投资者获得超额利润，即使有内幕消息者也一样。

二、我国资本市场现状及问题我国资本市场发展速度很快，但也存在着很多问题，从而导致有效性不足。

有效市场假说的主要内容有效市场假说是一种金融理论，它指出股票市场能够让投资者以充分考虑到价格变动及投资者心理因素等信息而达成正确的投资决定，其结果就是所有的投资者无法因此利用异常利润而打败市场。

有效市场假说是现有著名的金融理论之一，它是由亨利拉曼、马克斯波特等社会学家和财务学家在20世纪70年代初期开始提出的，他们认为当股票市场上存在着大量的投资者和大量的信息时，市场上的股票价格就是有效的。

有效市场假说的核心思想是：市场上的股票价格被充分考虑到信息及投资者心理因素，大量的投资者和卖家都能够公平的获得一些收益，而投资者也不能因此把市场整体的走势发挥到他们的利益中去。

它的基本前提是市场必须是透明和流畅的，没有异常交易者；市场上存在很多投资者，这多数投资者有能力和足够的知识去分析市场；市场上的所有信息是公开及可以被充分收集到；股票的价格由市场中的供求形成，而不由个别的投资者控制，也不由投资者的个人行为所影响。

有效市场假说被认为是一种金融理论有效地研究了个人和集体行为对股市运行的影响，它同时也明确了在特定市场条件下，理性投资者与市场总体运动趋向一致，从而可以避免过度波动和异常利润。

此外，有效市场假说仍然是一种值得重视的金融理论，它能够帮助投资者更好地分析市场，避免过分乐观或悲观，并获得较高的收益。

有效市场假说的实践运用已经成为投资理论的一部分。

即使在投资领域，投资者也不能完全满足有效市场假说的要求，不过它确实给投资者提供了一种市场理论思想，有助于理性投资者有效地执行投资活动。

不断发展改进的有效市场假说，为投资者提供可供参考的有用信息，从而有助于把握资本市场投资的发展趋势。

总之，有效市场假说是一种重要的金融理论，它能够帮助投资者深入了解资本市场的运行机制，并根据市场信息和心理因素合理投资，从而有效地提高投资收益。

它既能帮助投资者获得更好的投资收益，同时也能使投资者以更安全的方式进行投资。

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现代金融市场理论的四大理论体系现代金融市场理论主要包括相辅相成的四大理论体系，即资本资产定价理论、有效市场理论、资本结构理论以及方兴未艾的行为金融理论。

一、资本资产定价理论在金融市场中，几乎所有的金融资产都是风险资产。

理性的投资者总是追求投资者效用的最大化，即在同等风险水平下的收益最大化，或是在同等收益水平下的风险最小化。

资本资产定价理论是20世纪50年代发展起来的一套完整的理论体系，研究的是风险资产的均衡市场价格问题。

该理论认为，投资者只能通过改变风险偏好来影响风险溢价，即“只能通过承担更大的风险来谋求更高收益”。

CAPM理论为消极投资战略——指数化投资提供了理论依据，而且也为评价基金经理的业绩提供了参照系。

CAPM理论在假设前提上的局限性导致了实证的失效，这也为行为金融的发展提供了理论空间。

其在假设上的非现实性体现在以下三个方面：第一是市场投资组合的不完全性。

由于信息不对称和经济主体对理性预期的偏离，各个投资者不可能达到一致的市场组合。

第二是市场不完全导致的交易成本。

在一个完全的资本市场中，追求投资者效用最大化的投资者是完全理性的，不存在税收和政府管制等交易成本，产品市场和金融市场的市场结构处于完全竞争状态，信息是完全对称的，且经济主体可以无成本地拥有信息，金融资产是完全可分的。

然而，现实的金融市场并不是无摩擦的，而是存在各种各样的交易成本，如证券借贷限制、买空卖空限制和税收等。

第三是该理论仅从静态的角度研究资产定价问题，且决定资产价格的因素也过于简单。

从发展的角度，需要加入多因素跨期博弈模型来研究投资组合的动态变动。

二、有效市场理论有效市场理论主要研究信息对证券价格的影响，其影响路径包括信息量大小和信息传播速度两方面得到内容。

如果资本市场是竞争性的和有效率的，则投资的预期收益应等于资本的机会成本。

如果在一个证券市场中，证券价格完全反应了所有可能获得或利用的信息，每一种证券的价格永远等于其投资价值，那么就称这样的市场为有效市场。

投资学中的有效市场假说解析投资学是一门研究资本市场的学科，而有效市场假说（EMH）是投资学中的一个重要理论。

EMH认为资本市场是高度有效的，即市场价格已经反映了所有可获得的信息，投资者无法通过分析信息来获得超额利润。

本文将对EMH进行解析，探讨其内涵、争议以及对投资者的启示。

一、有效市场假说的内涵EMH的核心观点是市场价格反映了所有可获得的信息，包括公开信息和内幕信息。

这意味着投资者无法通过分析信息来预测股票价格的未来走势。

EMH将市场分为三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。

弱式有效市场认为市场价格已经反映了所有的历史价格信息，投资者无法通过技术分析来预测未来价格。

半强式有效市场认为市场价格已经反映了所有的公开信息，投资者无法通过基本分析来获得超额利润。

强式有效市场认为市场价格已经反映了所有的公开信息和内幕信息，投资者无法通过任何方法来获得超额利润。

二、有效市场假说的争议尽管EMH是投资学中的经典理论，但它也受到了一些争议。

其中最主要的争议是市场是否真的是完全有效的。

一些学者认为市场存在一些非理性行为，如过度反应和羊群效应，这导致市场价格与价值之间存在差异。

此外，EMH也被批评为过于理想化，忽视了投资者的心理因素。

投资者在做出决策时往往受到情绪和认知偏差的影响，这可能导致市场出现非理性波动。

因此，一些学者认为市场并非完全有效，投资者可以通过分析信息来获得超额利润。

三、有效市场假说对投资者的启示尽管EMH存在争议，但它对投资者仍然有一定的启示价值。

首先，EMH提醒投资者不要过分相信市场的非理性波动。

市场短期的价格波动往往受到情绪和噪音交易的影响，投资者应该关注长期的价值投资。

其次，EMH强调了分散投资的重要性。

如果市场是有效的，那么投资者无法通过选择个别股票来获得超额利润。

因此，投资者应该通过分散投资来降低风险，获得稳定的回报。

最后，EMH提醒投资者要警惕信息泄露和内幕交易。

如果市场是强式有效的，那么内幕信息无法给投资者带来任何优势。

有效市场假说有效市场假说是金融领域中的一种理论假说，主张资本市场中的价格总是能够反映出全部可获得信息的价值。

即市场参与者能够迅速、准确地获取到所有的信息，并且能够根据这些信息做出理性的投资决策，进而使市场价格始终处于公允与合理的水平上。

本文将从有效市场假说的定义、假设、类型和相关证据等方面进行探讨。

在有效市场假说中，它所定义的“有效市场”是指信息交流畅通且参与者能够迅速获取到全部信息的市场。

其中的“有效”反映了市场价格的准确性和信息的及时性，而“市场”则指涉到各种金融资产交易的场所，包括股票市场、债券市场、期货市场等。

有效市场假说的核心假设是市场中的参与者是理性的，他们在进行投资决策时会基于所有可用的信息，并在不同的价格水平上作出不同的交易决策。

也就是说，这些参与者对于市场的决策都是基于理性、追求利益最大化的。

此外，有效市场假说还假设了市场参与者能够实施交易，并且交易是个人化和无摩擦的，没有额外的费用和交易限制。

根据不同信息的反应速度和可获取性，有效市场假说可分为三种类型：弱式有效市场、半强式有效市场以及强式有效市场。

弱式有效市场假说认为，市场价格已经充分反映了过去的历史数据，即市场中的参与者无法通过分析历史价格来预测未来的价格走势。

此时，技术分析和基本面分析等预测方法是无效的，因为市场价格已经包含了所有可获取的历史信息。

半强式有效市场假说认为，市场价格已充分反映了所有公开信息，但仍然可能存在一些非公开信息。

也就是说，对于那些只能通过内部信息获得的市场参与者而言，他们有可能通过这些信息获得额外的利润。

而对于外部投资者而言，则无法通过获取并分析这些非公开信息来获取超额利润。

强式有效市场假说认为，市场价格已充分反映了所有的信息，包括公开信息和非公开信息。

在这种市场中，即使是那些拥有内部信息的市场参与者也无法通过这些信息获得超额利润。

关于有效市场假说的证据也有着不同的观点和研究结果。

一些实证研究支持有效市场假说，其中包括对市场价格走势的统计分析。