《财务管理》第二章重难点讲解及例题资本资产定价模型

2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第二章 财务管理基础知识点：资本资产定价模型● 详细描述：（一）资本资产定价模型（CAPM）和证券市场线（SML）【提示】资本资产定价模型认为，只有系统风险才需要补偿，非系统风险可以通过资产组合分散掉。

β表示该资产的系统风险系数；R表示某资产的必要收益率,必要收益率=无风险收益率+风险收益率； Rf表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代； Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。

【提示】①市场风险溢酬（Rm—Rf）：反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。

市场整体对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，因此，市场风险溢酬的数值就越大。

　②风险收益率：风险收益率＝β×（Rm—Rf）证劵市场线（SML）： 如果把资本资产定价模型公式中的β看作自变量（横坐标），必要收益资本资产定价模型的基本表达式根据风险与收益的一般关系：必要收益率=无风险收益率+风险附加率 资本资产定价模型的表达形式： R=Rf+β×（Rm-Rf） 其中：（ Rm－ Rf）市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。

证券市场线证券市场线就是关系式：R=Rf+β×（Rm-Rf）所代表的直线。

①横轴（自变量）：β系数； ②纵轴（因变量）：Ri必要收益率；率R作为因变量（纵坐标），无风险利率（Rf）和市场风险溢酬（Rm—Rf）作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是一个直线方程，叫做证劵市场线，简称SML，即以下关系式所代表的直线： R＝Rf＋β×（Rm—Rf） 【提示】证劵市场线对任何公司、任何资产都是适合的。

只要将该公司或资产的β系数代入到上述直线方程中，就能得到该公司或资产的必要收益率。

【提示】资本资产定价模型认为，只有系统风险才需要补偿，非系统风险可以通过资产组合分散掉。

第二章:财务管理的价值观念●货币时间价值：年金问题●单项资产的风险与报酬①确定报酬--⑤计算离散系数．最终是为了对投资方案进行决策●证券组合的风险与报酬①组合的期望报酬率②可分散风险与市场风险③证券组合的风险报酬率●单项资产的资本资产定价模型●证券估值①债券估值②股票估值一、货币时间价值●时间价值:将货币作为资本进行投资所获得的报酬并不都是时间价值。

报酬包括：时间价值、风险报酬率、通货膨胀贴水。

在没有风险和通货膨胀的情况下，时间价值与上述报酬率之和相等.银行存款利率、各种债券利率和时间价值有去别的.但为了研究问题，由简单到困难,先假定没有通货膨胀、没有风险。

此时，银行利息率=时间价值。

●时间价值率：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的平均资金利润率或平均报酬率。

1、复利终值：FVn＝PV·FVIＦi，n（表:复利终值系数表）例：将1000元钱存入银行，年利息率为7%，按复利计算，5年后终值应为?答：FＶ5＝PV·ＦVIＦ７％,5＝１0０0×１。

403=1４03元。

【重点】２、复利现值:ＰV=FVn·PVＩFi,n（表：复利现值系数表）例：若计划在３年以后得到2000元，年利息率8%，复利计息，则现在应存金额可计算如下？答：PＶ=FV3·PVIＦ8％，3=200０×０.７94=１588元。

3、后付年金终值：FVAn=A·ＦVIＦAi，n（表:年金终值系数表）例：某人在5年中每年年底存入银行1000元,年存款利率为8％,复利计息，则第5年年末年金终值为？答：FVA5＝A·FVIFA８％，５=1000×5．867=５867元。

【重点】4、后付年金现值：PVAｎ=Ａ·PVＩFAi,n(表:年金现值系数表)例：某人准备在今年５年中每年年末从银行取1000元，如果利息率为10％，则现在应存入多少元?答：PVA５＝A·PVIFA１0%,5＝10００×3.７91=3791元.５、先付年金终值：XFVAn=A·FＶIFＡi，n·（１+i）（表：年金终值系数表）例：某人每年年初存入银行1０00元，银行年存款利率为8%，则第1０年年末的本利和应为多少?答：XFVA１0=Ａ·FVIFＡ8%，10·（１+i）=1００0×14。

资本资产定价模型例题解析
资本资产定价模型（Capital asset pricing model，简称CAPM）是由美国经济学家韦伯（William F. Sharpe）、霍夫曼（John Lintner）和麦克思（Jan Mossin）等人提出的一种经济分析理论，它通过投资者理财目标和投资者投资风险来分析股票报酬率。

CAPM 具体指出，股票价格由股票期望收益率和系统风险组成，股票期望收益率等于无风险利率加上超额报酬乘以市场风险溢价，描述的是投资者对超额报酬的要求与同样波动程度的其他资产之间的关系。

CAPM 能够估计投资者股票时就能得到所需收益，它利用投资者风险承受能力测量投资者期望收益，并以此为基础提供完整的投资管理体系。

它允许投资者根据其个人投资偏好和对市场整体判断来构建一个经济学观点，即只有非常低的报酬才低于承受的风险。

CAPM 通过测量投资者承受的风险来指导投资决策，即它将投资者的风险偏好作为考虑投资时投资组合的依据。

因此，CAPM 能够更有效地衡量投资组合的收益率，让投资者可以更好地把握投资机遇，为实现理财目标提供决策依据。

中级会计资格财务管理（一）资本资产定价模型（CAPM）一般原理对于每项资产，投资者都会因承担风险而要求额外的补偿，其要求的最低收益率应该包括无风险收益率与风险收益率两部分。

因此，对于每项资产来说，所要求的必要收益率可以用以下的模式来度量： 必要收益率=无风险收益率+风险收益率 式中，无风险收益率（通常用Rf表示）是纯粹利率与通货膨胀补贴之和，通常用短期国债的收益率来近似的替代，而风险收益率则表示因承担该项资产的风险而要求的额外补偿。

资本资产定价模型的一个主要贡献就是解释了风险收益率的决定因素和度量方法，并且给出了下面的一个简单易用的表达形式： 式中，R 表示某资产的必要收益率；β表示该资产的系统风险系数；Rf 表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代；Rm 表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。

)(R f m f R R R式中，R表示某资产的必要收益率；β表示该资产的系统风险系数；Rf表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代；Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。

公式中的（Rm-Rf）称为市场风险溢酬，它是附加在无风险收益率之上的，由于承担了市场平均风险所要求的补偿，它反映的是市场作为整体对风险的平均“容忍”程度，也就是市场整体对风险的厌恶程度，对风险越是厌恶和回避要求的补偿就越高，因此，市场风险溢酬的数值就越大。

反之，市场风险溢酬则越小。

不难看出：某资产的风险收益率是市场风险溢酬与该资产系统风险系数的乘积。

经典例题EXAMPLE【例题·2006判断题】根据财务管理的理论，必要投资收益等于期望投资收益、无风险收益和风险收益之和。

（　）【答案】×【解析】正确的公式应是：必要投资收益=无风险收益+风险收益。

预期收益率也称为期望收益率，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。

专题五　资本资产定价模型专题五　资本资产定价模型资本资产定价模型内容公式必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率R＝R f＋β×（R m－R f）>>R f：无风险收益率（共性部分）>>β×（R m－R f）：资产的风险收益率（个性部分）几点说明①资本资产定价模型中，资本资产主要是指股票资产。

②假设投资者都是理智的，都会选择充分投资组合，非系统风险与资本市场无关。

资本市场不会对非系统风险给予任何价格补偿。

③风险收益率只考虑系统风险，不考虑非系统风险，非系统风险可以通过资产组合消除。

判断题（2017年） 依据资本资产定价模型，资产的必要收益率不包括对公司特有风险的补偿。

（　）『正确答案』Y『答案解析』在资本资产定价模型中，计算风险收益率时只考虑了系统风险，没有考虑非系统风险，这是因为非系统风险可以通过资产组合消除，所以资产的必要收益率不包括对公司特有风险的补偿。

判断题（2020年） 基于资本资产定价模型，如果甲资产β系数是乙资产β系数的2倍，则甲资产必要收益率是乙资产必要收益率的2倍。

（　）『正确答案』N『答案解析』正确说法应该是：甲资产的风险收益率是乙资产风险收益率的2倍。

【2019年计算题】 甲公司现有一笔闲置资金，拟投资于某证券组合，该组合由X、Y、Z三种股票构成，资金权重分别为40％、30％和30％，β系数分别为2.5、1.5和1，其中X股票投资收益率的概率分布如表所示。

状况概率投资收益率行情较好30％20％行情一般50％12％行情较差20％5％ Y、Z股票的预期收益率分别为10％和8％，当前无风险利率为4％，市场组合的必要收益率为9％。

要求： （1）计算X股票的预期收益率。

（2）计算该证券组合的预期收益率。

（3）计算该证券组合β系数。

（4）利用资本资产定价模型计算该证券组合的必要收益率，并据以判断该证券组合是否值得投资。

『正确答案』 （1）X股票预期收益率 ＝30％×20％＋50％×12％＋20％×5％＝13％ （2）证券组合预期收益率 ＝40％×13％＋30％×10％＋30％×8％＝10.6％ （3）证券组合β系数 ＝40％×2.5＋30％×1.5＋30％×1＝1.75 （4）证券组合的必要收益率 ＝4％＋1.75×(9％－4％)＝12.75％ 该证券组合的预期收益率10.6％低于组合的必要报酬率12.75％，所以该证券组合不值得投资。

随机变量期望值的比率。是计算反映离散 程度的相对指标。
q=σ E
（5）置信区间与置信概率 置信区间是期望值±X个标准差。 置信概率是指置信区间所相应的概率。
第一节 风险及其衡量
【例1】某公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技 项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项 目实施的好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则， 利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品， 销售前景可以准确预测出来。假设有关的概率分布和预 期报酬率如下表
第一节 风险及其衡量
B．相关系数
相关系数的正负与协方差的正负相同。所以相关系数 为正值时，表示两种资产报酬率呈同方向变化，负值 则意味着反方向变化。就其绝对值而言，系数值的大 小，与协方差大小呈同方向变化。
1）0＜ρ＜1 2）ρ=1 3）-1＜ρ＜0 4）ρ= -1 5）ρ=0
第一节 风险及其衡量
按照概率论的定义，方差是各种可能的结果偏离 期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度
B．标准离差
标准离差则是方差的平方根。在实务中一般使用 标准离差而不使用方差来反映风险的大小程度。
σ=
n ( Ki - E ) 2 ×Pi
i=1
第一节 风险及其衡量
(4)标准离差率 标准离差率是某随机变量标准离差相对该
A项目的方差=0.3375 标准差=58.09% B项目的方差=0.0015 标准差=3.87%
A项目的标准离差率=58.09%÷15％＝3.87 B项目的标准离差率=3.87% ÷15％＝0.258
A项目的风险大与B项目。当预期收益率相同，方差越大，风 险越大；当预期收益率相同，标准差越大，风险越大。
厌恶
第一节 风险及其衡量
二、风险的分类 （1）按风险产生的根源分：利率风险、汇率

资本资产定价模型例题和知识点总结一、资本资产定价模型简介资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称 CAPM）是现代金融学的基石之一，用于描述资产的预期收益率与系统性风险之间的关系。

该模型的核心思想是，在均衡市场中，资产的预期收益率等于无风险收益率加上资产的系统性风险溢价。

二、资本资产定价模型的公式资本资产定价模型的公式为：＼（E(R_i) ＝ R_f ＋＼beta_i （E(R_m) R_f)＼）其中：＼（E(R_i)＼）是资产＼（i\）的预期收益率。

＼（R_f\）是无风险收益率，通常可以用国债收益率来表示。

＼（＼beta_i\）是资产＼（i\）的贝塔系数，衡量资产的系统性风险。

＼（E(R_m)＼）是市场组合的预期收益率。

三、贝塔系数（＼（＼beta\））贝塔系数反映了资产与市场组合之间的相关性和风险程度。

如果＼（＼beta ＝ 1\），表示该资产的风险与市场平均风险相同。

如果＼（＼beta ＞ 1\），资产的风险高于市场平均风险。

如果＼（＼beta ＜ 1\），资产的风险低于市场平均风险。

四、例题分析假设无风险收益率＼（R_f\）为 3%，市场组合的预期收益率＼（E(R_m)＼）为 10%，某股票的贝塔系数＼（＼beta\）为 15。

则该股票的预期收益率＼（E(R_i)＼）为：＼＼begin{align}E(R_i)＆＝ R_f ＋＼beta_i （E(R_m) R_f)＼＼＆＝ 3\％＋ 15×（10\％ 3\％）＼＼＆＝ 3\％＋ 15×7\％＼＼＆＝ 3\％＋ 105\％＼＼＆＝ 135\％＼end{align}＼这意味着投资者预期从该股票获得 135%的收益率。

再看另一个例子，某资产的贝塔系数为08，无风险收益率仍为3%，市场组合预期收益率为 10%。

该资产的预期收益率为：＼＼begin{align}E(R_i)＆＝ 3\％＋ 08×（10\％ 3\％）＼＼＆＝ 3\％＋ 08×7\％＼＼＆＝ 3\％＋ 56\％＼＼＆＝ 86\％＼end{align}＼五、资本资产定价模型的应用1、资产估值通过计算资产的预期收益率，可以评估资产的价值是否被高估或低估。

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图示即结论



结论： 若每年计息一次：实际利率=名义利率 若每年计息多次：实际利率>名义利率 实际利率与名义利率的换算公式： m 1+i=（1+r/m） 其中： i为实际利率：每年复利一次的利率； r为名义利率：每年复利超过一次的利率 m为年内计息次数。 名义利率（r） 每期利率（r/m） m 实际利率=（1+r/m）-1
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第一节 资金时间价值
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第一节
资金时间价值
一、资金时间价值的含义：
1.含义：资金时间价值，是指一定量资金在不同时点上的价 值量差额。 2.公平的衡量标准： 理论上： 没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。 实际工作中： 没有通货膨胀条件下的政府债券利率.
以相对数表示的资
资产的收益率 产价值的增值率 或报酬率
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（1）利（股）
息的收益率； （2）资本利得 的收益率。
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单项资产收益率的计算模式
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资产收益率的类型
种 类
1.实际收益率
含
义
已经实现或确定可以实现的资产 收益率。
2.必要收益率
投资者对某某资产合理要求的最 低收益率，含无风险收益率和风 险收益率；
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③现值的计算
递延期：m，连续收支期n
方法1（两次折现）：

P递= A×（P/A,i,3）×（P/F,i,2） 即公式1：P= A×（P/A,i,n）×（P/F,i,m)
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A[(1i)n (1 i)n1 ...(1 i)]
n
A(1 i)t
t 1
A(
1
i
)n
1
i
(
1
i
)
先付年金终值和普通年金(后付年金)终值 的关系：
F
A'
(
1
i )n i
1
1
1
A'( F/A,i,n
1)
1
或 A'(F/A,i,n)(1 i)
期数加1， 系数减1
例题：某人每年年初存入银行1000元， 银行年存款利率为8%，则第十年末的 本利和应为多少？
解：
4.永续年金现值
永续年金：是指无限期支付的年金，永续年金没有 终止的时间，即没有终值。
永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导
出：
由于：P
A
1
( 1 i )n i
当n→∞时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：
P
A
1 i
例题： 某大学决定建立科研奖金，现准备存入一笔现 金，预计以后无限期地在每年年末支取利息20000元 用来发放奖金。在存款年利率为10%的条件下，现在 应存入多少？
A[(1 i) 0 （1 i）1 (1 i)2 .... (1 i)n2 (1 i)n1]
n
A (1 i)t1 t 1
n
式中， （1 i）t1 t1
称为年金终值系数或年金复利
系数，通常写作FVIFA i，n或（F/A, i，n）。
因此，普通年金（后付年金）终值的计算公式 也可表现为：
在利率i（即年名义利率APR)除以m，指数n年上 乘以m，公式如下：
F P *（1 i ）mn m

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【例2-34· 判断题】提高资产组合中收益率高的资 产比重可以提高组合收益率（ ）。
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（二）证券资产组合的风险及其衡量 1、资产组合的风险 （1）组合风险的衡量指标 ①组合收益率的方差：
②组合收益率的标准差：
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【例2-35· 计算题】假设A证券的预期报酬率为10 ％，标准差是12％。B证券的预期报酬率是18％ ，标准差是20％。假设80%投资于A证券，20％ 投资B证券。 要求：若A和B的相关系数为0.2,计算投资于A和B 的组合报酬率以及组合标准差。 项目 A B 报酬率 10% 18% 标准差 12% 20% 投资比例 0.8 0.2 A和B的相关系数 0.2
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【例2-22· 单选题】已知短期国库券利率为4%， 纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7% ，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（ ）。 A.3%和1.5% B.1.5%和4.5% C.-1%和6.5% D.4%和1.5％
15
【例2-23· 判断题】必要收益率与投资者认识到的 风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资 者对该项资产要求的必要收益率就较高。（ ）
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【例2-32· 计算题】假设投资100万元，A和B各占 50％。如果A和B完全负相关，即一个变量的增加 值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被 全部抵销，如表1所示。如果A和B完全正相关， 即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加 值。组合的风险不减少也不扩大，如表2所示。
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表1 方案 A
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（四）风险偏好
种类 选择资产的原则
选择资产的态度是当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的 风险回 资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益的 避者 资产。 风险追求者通常主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益 风 险 追 的稳定。 求者 他们选择资产的原则是当预期收益相同时，选择风险大的，因 为这会给他们带来更大的效用。 风 险 中 风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资 立者 产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。

知识点4资本资产定价模型★★★高风险高（必要）收益！『提示』资本资产定价模型提出者：威廉·夏普（Wi l iam F.Sharpe），1990年经济学诺贝尔奖『举个例子1』短期国债利率为3%，假设A股票收益率为1%，不存在无风险收益率，请问A股票有存在的必要吗？『正确答案』A股票包含风险，短期国债利率是无风险利率，且收益率为3%大于A股票收益率，所以A股票没有存在的必要。

『提示』资本市场中，每项资产的收益率都要大于等于无风险收益率，否则没有存在的必要。

『举个例子2』假设市场组合的平均收益率为10%，短期国债利率为3%，股票600519的β系数等于2，则该项资产的风险收益率为14%（2×7%），必要收益率为17%（3%＋14%）。

某项资产的必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率＝无风险收益率＋β×（市场组合的平均收益率－无风险收益率）资产组合的必要收益率＝无风险收益率＋资产组合的β×（市场组合的平均收益率－无风险收益率）R＝R f＋β×（R m－R f）其中，R表示某资产的必要收益率；β表示该资产的系统风险系数；R f表示无风险收益率；R m表示市场组合收益率（通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替）；（R m－R f）称为市场风险溢酬。

某资产的风险收益率是市场风险溢酬与该资产β系数的乘积。

即风险收益率＝β×（R m－R f）。

『例题48·单选题』（2019）关于系统风险和非系统风险，下列表述错误的是（）。

A.在资本资产定价模型中，β系数衡量的是投资组合的非系统风险B.若证券组合中各证券收益率之间负相关，则该组合能分散非系统风险C.证券市场的系统风险，不能通过证券组合予以消除D.某公司新产品开发失败的风险属于非系统风险『正确答案』A『答案解析』在资本资产定价模型中，β系数衡量的是投资组合的系统风险。

『例题』假设股票市场的平均风险收益率为5％，股票市场的必要收益率为8％，计算β系数为1.5的A股票的风险收益率和必要收益率。

2-1.［识记］简述时间价值的概念及表现形式？一、时间价值是指一定量的资本在不同时点上的价值量的差额.时间价值来源于资本进入社会再生产过程后的价值增值，是资本在使用中产生的，是资本所有者让渡资本使用权而参与社会财富分配的一种形式。

时间价值有相对数和绝对数两种表示方式.实际工作中，可以用通货膨胀率很低时的政府债券利率来表示时间价值。

一般情况下，时间价值通常用相对数表示。

二、时间价值的表现形式1、现值（1）未来某一时点的一定量资本折合到现在的价值。

(2)现在的本金。

通常记作“P”.2、终值又称将来值,是现在一定量的资本在未来某一时点的价值,即未来的本利和。

通常记作“F”。

2-2[应用]如何计算单利终值与现值？例1：某人于20X5年1月1日存入中国建设银行10000元人民币，存期5年，存款年利率为5％，到期本息一次性支付。

求到期单利终值与利息是多少？例2：某人3年后将为其子女支付留学费用300000元人民币，20X5年3月5日，他将款项一次性存入中国银行，存款年利季4。

5％，则此人应存款的额数是多少？时间价值一般用利率来表示。

利息的计算通常包含单利和福利两种形式。

单利是只对本金计算利息。

即资本无论期限长短，各期的利息都是相同的，本金所派生的利息不再加入本金计算利息。

(1）单利终值单利重视是指一定量的资本在若干期以后包括本金和单利利息在内的未来价值。

单利终值的计算公式为：F=P+P n r=P(1+n r)单利利息的计算公式为：I=P n r式中：P是现值（本金）;F是终值(本利和）；I是利率；r是利率；n是计算利息的期数。

在例1中：单利终值=10000（1+5）=12500（元）利息=p=2500（元）(2)单利现值单利现值是指未来某一时点取得或付出的一笔款项，按一定折现率计算的现在的价值。

单利现值的计算公式为：P=F/(1+n）现值的计算与终值的计算是互逆的,由终值计算现值的过程为折现，这时的利率称为折现率，相应的计算期数称为折现期数。

期限为5年，年利率为10%，则到期时的本 利和为：
FV5=1000 ×(1+10% ×5)=15000（元）
• 2、单利现值
•
PV=FVn/(1+ni)
• 例2：某公司打算在3年后用60000元购置新
设备，目前的银行利率为5%，则公司现在
应存入：
PV=60000/(1+5% ×3)=52173.91（元）
– 某人存款2500元，年利率为8%，半年按复利计息一 次，试求8年后的本利和。
F2500(18% )164682.45 2
• 例：Harry以12%的名义年利率投资5000美元，按季复 利计息，那末他的资金五年后会变为多少？
[1 (0.12)]45 4
• 名义利率与实际利率：
– 名义利率只有在给出计息间隔期的情况下才有意义。 – 如若名义利率为10%，1美元每半年按复利计息情况下，
PVAn=A×[1-(1+i)-n]/i=A/i • 例：一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，
利率为8%，则其现值为多少？
5、时间价值计算中的几个特殊问题
A、不等额现金流量现值的计算：
• 不等额现金流的终值计算公式： FVn=∑Ct(1+i)t
• 不等额现金流的现值计算公式： PVn=∑Ct/(1+i)t
• 2.若麦克每年拿出工资的5%，以利率8%存款，到 他60岁时，存款为多少？
• 3.若麦克打算在此后5年里等额消费这笔存款，每 年他可消费多少？
第二节风险衡量与风险报酬
• 问题引入： • 若买地要200万元，建造楼房要花费200
万元，但你的房地产顾问并不能肯定该 楼房未来的价值一定是420万元，而若 此时你可以花4 00万元购买政府债券从 而保证获得4 2万元收入时，你还会投资 建造楼房吗？

思考题1.答题要点：（1）国外传统的定义是：即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。

股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。

（2）但并不是所有货币都有时间价值，只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生时间价值。

同时，将货币作为资本投入生产过程所获得的价值增加并不全是货币的时间价值，因为货币在生产经营过程中产生的收益不仅包括时间价值，还包括货币资金提供者要求的风险收益和通货膨胀贴水。

（3）时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率。

在没有风险和没有通货膨胀的情况下，银行存款利率、贷款利率、各种债券利率、股票的股利率可以看作是时间价值。

2.答题要点：（1）单利是指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。

（2）复利就是不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。

复利的概念充分体现了资金时间价值的含义，因为资金可以再投资，而且理性的投资者总是尽可能快地将资金投入到合适的方向，以赚取收益。

3.答题要点：（1）不是，年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。

（2）例如，每月月末发放等额的工资就是一种年金，这一年的现金流量共有12次。

4.答题要点：（1）对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收益的可能性入手。

（2）风险与收益成反向变动关系，风险大，预期收益就高；反之，风险小，预期收益少。

5.答题要点：（1）股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险，也被称作公司特别风险，或非系统风险。

而不能够被消除的部分则称作市场风险，又被称作不可分散风险，或系统风险，或贝塔风险，是分散化之后仍然残留的风险。

（2）二者的区别在于公司特别风险，是由某些随机事件导致的，如个别公司遭受火灾，公司在市场竞争中的失败等。

[50%×（5 900-5 000）+50%×
（6 000-5 000）+50]÷5000=20%，所以， 一年的预期收益率是20%。
一、 风险与收益的基本原理
◆历史数据下
首先收集事后收益率（即历史数据），将 这些历史数据按照不同的经济状况分类，并 计算发生在各类经济状况下的收益率观测值 的百分比，将所得百分比作为各类经济情况 可能出现的概率，然后计算各类经济情况下 所有收益率观测值的平均值作为该类情况下 的收益率。
【注意】 （1）以绝对数表示的收益不利于不同规模资 产之间收益的比较，而以相对数表示的收益则是 一个相对指标，便于不同规模下资产收益的比较 和分析。通常情况下，用收益率的方式来表示资 产的收益。 （2）为了便于比较和分析，对于计算期限短 于或长于一年的资产，在计算收益率时一般要将 不同期限的收益率转化成年收益率。如果不作特 殊说明，资产的收益指的就是资产的年收益率。
一、 风险与收益的基本原理
资产风险的衡量：利用收益率历史数据估算预期收 益率及其标准差。 ◆预期收益率
◆计算风险衡量指标 ①方差： ②标准差 ：
③标准离差率（V）：
一、 风险与收益的基本原理
资产风险的衡量：利用收益率历史数据 估算预期收益率及其标准差。 参见教科书P29页[例2-6]了解如 何历史数据估算预期收益率及其标准差。
E(R)为预期收益率，Pi表示第i种情况可能出现的概 率； Ri表示第i种情况可能出现的收益率；
一、 风险与收益的基本原理
◆有概率的情况：例题（教科书24页例2-2）
股利收益率=股利/买价=50/5000=1% 资本利得收益率=[（5900-5000）×50%+ （6000-5000）×50%]/5000=19% 解答：预期收益率=

1.年内计息多次名义利率（r）与实际利率（i）的换算：i=（1+r/m）m-1【提示】时间价值计算：基本公式不变，只不过年利率变期利率，年数变期数。

2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率1+名义利率=（1+实际利率）×（1+通货膨胀率）【考点4】资产的收益率的种类及含义种类含义实际收益率已经实现或确定可以实现的资产收益率。

【提示】当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。

预期收益率（期望收益率）在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。

必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率）投资者对某资产合理要求的最低收益率。

必要收益率=无风险收益率+风险收益率=纯粹利率+通货膨胀补贴+风险收益率【考点5】单项资产风险衡量指标的计算与结论指标计算公式结论期望值=反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险方差=期望值相同的情况下，方差越大，风险越大标准差σσ=期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大标准差率VV=标准差率越大，风险越大【提示】多方案的择优原则当预期收益相同时选风险低的当预期风险相同时选收益高的当预期收益和预期风险均不相同时选择标准差率最低，期望收益最高的方案。

若高收益伴有高风险，低收益伴有低风险时选择结果不一定（取决于投资人对待风险的态度。

）【考点6】风险的控制对策风险对策含义方法举例规避风险当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目；新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制产，以规避风险减少风险包括：（1）控制风险因素，减少风险的发生；（2）控制风险发生的频率和降低风险损害程度进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在开发新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移接受风险包括风险自担和风险自保两种风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等【考点7】证券资产组合的风险与收益（一）证券组合的预期报酬率：各种证券预期报酬率的加权平均数E（RP）=∑W i×E（R i）1.影响因素：（1）投资比重；（2）个别资产收益率2.组合收益率的范围：最高不会超过单一资产的最高收益率，最低不会低于单一资产的最低收益率（二）投资组合的风险计量1.风险的影响因素：（1）投资比重；（2）个别标准差；（3）相关系数2.简化公式组合标准差=3.相关性与风险的结论：相关系数两项资产收益率的相关程度组合风险风险分散的结论ρ=1完全正相关（即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同）组合风险最大：σ组=W1σ1+W2σ2=加权平均标准差组合不能降低任何风险ρ=-1完全负相关（即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反）组合风险最小：σ组=W1σ1-W2σ2两者之间的风险可以充分地相互抵消在实际中：-1ρ1多数情况下0ρ1不完全的相关关系σ组加权平均标准差资产组合可以分散风险，但不能完全分散风险【考点8】组合风险的分类【考点9】资本资产定价模型（一）系统风险的衡量指标1.β系数①含义某资产的β系数表示该资产的系统风险相当于市场组合系统风险的倍数。