第三期资本市场周报(2012.9.24-2012.9.28)-清华大学金融协会
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资本市场回顾展望:回首二十年想起那些事1、新中国第一家证券交易所开业1990年12月19日,上海证券交易所在上海浦江饭店正式挂牌成立,时任上海市市长朱镕基敲响开业之锣。
第一任总经理尉文渊向人民银行借来500万元筹建上交所,没料想却成为中国资本市场划时代的开端。
当时上市交易的仅有30种国库券、债券和被称为“沪市老八股”的8只股票。
这8只股票分别为延中实业、真空电子、飞乐音响(12.42,0.10,0.81%)、爱使股份(6.23,0.11,1.80%)、申华实业、飞乐股份(6.57,0.16,2.50%)、豫园商城(14.38,0.20,1.41%)和浙江凤凰。
为争这个“第一”,深圳证券交易所于1990年12月就开始试营业,之前先后发行了深宝安、深发展、深万科、深金田、深达声、深金田、深振业、深华新、深锦兴、深安达、深原野等十只股票,史称“深市老10股”,其中深发展、深万科、深金田、深安达、深原野等5只股票于深交所试营业前就在深圳特区证券公司公开柜台上市交易,史称“深市老五股”。
直至1991年7月3日,深圳证券交易所才正式开业。
2、小平视察南方讲话,为股市发展定调1992年1月19日开始,邓小平对深圳进行了为期4天的考察,在了解了深圳股市情况后,他指出:“有人说股票是资本主义的,我们在上海、深圳先试验了一下,结果证明是成功的。
看来资本主义有些东西,社会主义制度也可以拿过来用,即使错了也不要紧嘛!错了关闭就是,以后再开,哪有百分之百正确的事情。
”小平视察讲话一锤定音,为当时蹒跚迈步的股市定了调。
从此,中国股市进入快速发展阶段。
3、股票发行舞弊引发“8.10”事件1992年8月6日,深圳对外公布将发售500万张共5亿元额度的新股认购抽签表,以保障股民能最大限度的买到股票。
从8日起,有超过120万的当地及全国各地的准股民在全市302个发售网点前排起长龙。
到8月10日上午,抽签表全部售完,结果彻夜排队的投资者只有极少数人买到了抽签表,事后查实很多发行网点发生了舞弊行为。
资本市场评论(2012/3/1)欧洲央行第二轮LTRO今天似乎被消化了,现在看到一些钱正在起作用。
意大利两年期国债收益率达到2010年以来的最低值1.82%,今天下降29个基点。
十年期国债收益率下降21个基点,到达5.0%,至4.97%。
我们发现欧元也在走低。
同时一些货币基金正在退出美国债券市场,美国十年期国债收益率上涨7个基点,至2.04%。
当前市场处于超买状态,我们认为将出现4%至8%的向下调整。
标普500指数的向下调整目标是1260点,纳斯达克100指数向下目标是2400点。
在调整到位后有望重新进入上行轨道,可能回到历史高点1570点附近。
我们现在做多黄金股,做空科技股。
操作一览“做多/做空投资组合”今日买卖单:1. Russell 2000 Small Caps 2x Short (TWM) —买入20%仓位。
上一交易日的操作1. Kinross Gold (KGC) —以均价11.28美元买入10%多头仓位。
“做多/做空”投资组合投资组合设立(10万美元):2005年1月1日2005年收益率:+20.34%2006年收益率:+47.57%2007年收益率:+20.84%2008年收益率:-3.75%2009年收益率:+7.45%2010年收益率:+10.22%2011年收益率:-0.08%2012年起始金额$244,451已实现收益:$ (3798)未实现收益:$109股息:$ -投资组合今年迄今净值$240,761 盈亏$(3690) 收益率-1.51%S&P500指数今年迄今收益率 8.59%收益率超越指数-10.10%。
资本市场30年大事记1990-19991990年12月1日,深圳证券交易所(以下简称“深交所”)成立。
1990年12月5日,在人民大会堂举行隆重的STAQ网交易市场开通典礼,全国证券交易自动报价系统(STAQ系统)正式开始运行。
1990年12月19日,上海证券交易所成立,开启中国股市元年。
开市半小时后前市收市成交49笔,金额587.9万元。
1991年5月21日,上交所统一实行自由竞价交易,沪市股价全部放开。
1991年7月,深交所开业。
两大交易所的正式营业,意味着中国股票主板市场平台搭建完成。
1991年8月28日,中国证券业协会成立。
1992年5月,上交所放开了仅有的15只上市股票的涨跌停板限制,实行“T+0”交易规则。
当天上证综指由前日收盘时的617点瞬间高开并收盘于1266点,上涨105%,估值高位时一度达到1429点。
1992年7月1日,法人股流通转让试点在STAQ系统开始试运行,开创了法人股流通市场。
1992年10月12日,中国证监会正式成立。
1993年4月28日NET系统投入试运行。
1994年7月30日,中国证监会宣布三项“救市”措施。
1.年内暂停新股发行与上市;严格控制上市公司配股规模;采取措施扩大入市资金范围。
1995年2月23日,“3•27国债期货事件”爆发。
1998年4月,沪深交易所决定对"财务状况异常"的上市公司实施股票交易特别处理。
1998年12月,第一版证券法正式立法通过。
1999年5月19日至1999年7月1日,短短32个交易日,上证指数从1050点附近起步,一度冲破1700点大关,之后虽有回落,但累计涨幅仍高达47.26%。
1999年7月1日,证券法正式施行。
1999年8月20日,国务院出台《关于加强技术创新、发展高科技、实现产业化的决定》,准予上海和深圳可择机设立高新技术板块,即“创业板”。
1999年9月9日,全国证券交易自动报价系统(STAQ系统)、NET系统这两个系统停止运行。
2013年清华大学金融硕士(MF)金融学综合真题试卷(总分:150.00,做题时间:180分钟)选择题(总题数:29,分数:121.30)1.商业银行面临存款准备金短缺时,会首先( )。
(分数:4.20)A.向其他银行借贷(正确答案)B.向央行借款C.收回贷款D.注入资本金E.出售证券解析:A选项,同业拆借市场,指的是金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场,本质是纯信用无担保借贷。
同业拆借的资金主要用于弥补银行短期资金的不足,票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要,是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。
B选项,实际上是再贷款,这种方法主要出现在我国90年代初期,现在该办法已经较为少见。
C选项,这种方法无法在短时间内迅速完成资金筹措,在实际中也不具备可操作性。
D选项,注入资本金不但面临银行的资本约束,而且在短期内也无法完成操作。
E选项,出售证券的做法并不常见,一方面会影响商业银行的资产配置,另一方面其成本也高于同业拆借。
2.如沪深300指的股价同样变动,则( )股票影响最大。
(分数:4.20)A.高价B.低价C.市值最高(正确答案)D.交易量最大E.贝塔值最高解析:沪深300指数以2004年12月31日为基准日,以该日300只成分股的调整市值为基期,基期指数定位1000点,自2005年4月8日起正式发布。
市值加权,按照自由流通量加权计算指数,即以该公司的总股本中流通股的部分进行加权,这点不同于上证指数,上证的市值加权是以总股本计算。
因此,当沪深300指的股价同样变动,市值最高的股票对其影响最大。
3.长期投资低市盈率的股票比长期投资高市盈率的回报高,与( )相符。
(分数:4.20)A.成长率B.反向投资策略C.市场有效D.价值投资(正确答案)E.股票分红定价模型解析:市盈率=股价/每股盈利。
一般而言,人们所说的“高市盈率”的股票,即代表这只股票具备较好的成长性,反之,“低市盈率”股票即代表价值型股票。
人民币在岸离岸汇率联动关系及其影响因素分析叶亚飞;石建勋【摘要】基于前人研究,笔者构建DCC-GARCH模型克服恒定联动系数的局限性,实证研究人民币在岸离岸汇率的非线性动态联动关系,发现在岸离岸汇率间存在持久、显著的联动关系,且联动系数具有长期记忆性和动态时变性.在此基础上,构建SVAR模型实证研究人民币在岸离岸汇率联动性的影响因素,发现在岸离岸市场的风险偏好差异、汇率差异、利率差异均对其联动效应有负向影响,差异越大在岸离岸汇率联动系数越小;而以“811”汇改为代表的人民币定价机制改革则能显著提高在岸离岸汇率的联动性.据此,提出充分利用在岸离岸汇率联动性引导离岸人民币预期、深化利率市场化改革实现资金价格市场化定价、多元化外汇市场交易类型促进汇差收敛、主动掌握人民币定价权、完善人民币汇率形成机制等政策建议.【期刊名称】《中央财经大学学报》【年(卷),期】2016(000)012【总页数】8页(P37-44)【关键词】人民币汇率;在岸离岸联动关系;影响因素;实证检验【作者】叶亚飞;石建勋【作者单位】同济大学经济与管理学院;同济大学经济与管理学院【正文语种】中文【中图分类】F831一、引言我国自2008年金融危机以来一直在追求在岸人民币(CNY)的国际化,而发展人民币离岸市场是人民币国际化的重要战略布局。
随着中国人民银行(PBOC)与香港金融管理局(HKMA)2010年7月19日联合宣布香港人民币可交割,香港人民币(CNH)离岸市场正式成立,自此,该市场一直快速增长,吸引了广泛的关注与大量的交易活动,然而,CNH与CNY的汇差也吸引了大量的套利行为与投机攻击。
由图1可知,人民币在岸离岸汇率差异一直存在,自2011年出现一轮贬值预期后,缘于我国自贸区建设及一系列利好政策,离岸市场一直预期人民币升值,直至2014年3季度。
随着我国经济结构调整以及美联储加息预期等影响,CNH人民币报价一直走低,尤其是2015年“811”汇改后,离岸市场CNH持续贬值,与CNY价差不断扩大,拖累在岸人民币也出现累计最大跌幅。
金融学中央财经大学金融学院——李建军第八讲资本市场与衍生工具市场本讲导读资本市场的特点、功能与发展二一证券投资分析三证券的发行与流通市场衍生工具的界定、产生、功能与分类五四衍生工具的交易六主要衍生工具的定价七中国资本市场国际化八重点难点资本市场的含义与特点01资本市场的功能02资本市场的发展031)资本市场的含义与范围是什么?⚫资本市场的含义➢资本市场资本市场是指以期限在1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金融通交易活动的场所,又称长期资金市场。
➢广义的资本市场包括两大部分:一个是银行中长期信贷市场,另一个是有价证券市场,包括中长期债券市场和股票市场;狭义的资本市场专指发行和流通股票、债券、基金等有价证券的市场,也称证券市场。
2)如何理解资本市场的特点?⚫资本市场的特点➢交易工具的期限长:债券期限一般都在一年以上;股票没有到期日,属于永久性证券;封闭式基金的存续期限一般都在15~30年➢目的是满足投资性资金需要:补充固定资本,建设项目融资➢筹资和交易的规模大:企业在资本市场初始发行或增资发行的规模一般都比较大,由于资金用于中长期投资,比起通过银行借贷筹措流动资金的规模明显要大➢二级市场交易波动大、风险高:有价证券与短期金融工具相比,价格变动幅度大,收益较高但不确定,风险较大如何理解资本市场的功能?⚫筹资与投资平台:通过资本市场发行股票或债券可以筹集到投资所需的中长期资金;为金融证券投资者、市场投机者提供了资产组合、投机和套利的平台⚫资源有效配置的场所:资本市场中企业产权的商品化、货币化、证券化,在很大程度上削弱了生产要素部门间转移的障碍⚫促进购并与重组:企业可以通过发行股票组建股份有限公司,也可以通过股份交易实现公司的重组,以调整公司的经营结构和治理结构⚫促进产业结构优化升级:产业结构的优化升级有两个层次的含义:一是既定的产业结构发挥最优的产出效果;二是产业结构根据客观条件和环境的变化适时调整,实现升级换代。
凯程考研,为学员服务,为学生引路!
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五道口金融学院举办资本市场专题之中国资本市场发展历程、现状及未来展望
春分之日,京城迎来了一场春雪,遍地皑皑,晴空万里。
在清华大学,中金董事总经理楚钢为同学们带来了资本市场专题讲座的第三讲,对中国资本市场的发展历程、现状以及未来进行梳理与展望。
楚钢从中国的股票市场、债券市场及新股发行制度等方面简明扼要地介绍了中国资本市场的发展历程,勾勒出中国自改革开放以来资本市场取得的巨大发展,并就当前中国资本市场发展中面临的热点问题进行分析,如上海国际金融中心的建立,利率市场化改革,以及银行业与证券市场的协调发展。
楚钢从银行业未来发展空间、发展问题,中国股市的发展前景,改革方向等方面对中国资本市场的未来发展进行了宏观的分析,并着重指出了香港作为国际金融中心在推动中国资本市场发展方面所具备的潜力。
楚钢凭借深入浅出的案例和发人深省的提问引领在座者深入思考,热烈讨论。
本次专题讲座在对未来中国资本市场的发展展望中画下了圆满的句号。
2012年中国证券市场大事概览发布时间: 2012年12月28日15:28 | 进入复兴论坛| 来源:中国证券报■一月4日,中国人民银行发布通知,要求RQFII试点机构根据《境外机构人民币银行结算账户管理办法》等规定,选择一家同时具有合格境外机构投资者托管人资格和银行间债券市场结算代理人资格的境内商业银行开立境外机构人民币基本存款账户和境外机构人民币专用存款账户。
6日,沉寂数月的新股首日破发潮又现,三只中小板新股集体破发。
其中,加加食品(002650)26.33%的跌幅,创20年来A股市场新股上市首日最大跌幅。
9日,证监会召开全国证券期货监管系统纪检监察工作会议,证监会主席郭树清表示,证监会正按照国务院要求,启动新一轮行政审批改革,初步议定减少行政审批事项32%。
10日,重庆啤酒(600132)披露了“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究进度。
多位业内人士表示,若不考虑安慰剂组应答率过高,可认为重庆啤酒治疗用乙型肝炎疫苗研发“失败”。
11日,首批RQFII产品发售。
海通证券(600837)香港子公司海通国际旗下的海通中国人民币收益基金和汇添富基金香港分公司旗下的汇添富人民币债券基金均定于11日在香港发售。
因最终参与询价机构数量不足20家,于11日下午结束询价的创业板拟上市公司朗玛信息(300288)中止IPO。
继八菱科技(002592)后,朗玛信息成为A股历史上第二家中止发行公司,也是首家中止发行的创业板公司。
12日,中国政府网发布《国务院关于同意建立清理整顿各类交易场所部际联席会议制度的批复》。
批复指出,同意建立由证监会牵头的清理整顿各类交易场所部际联席会议制度。
30日,香港恒生银行宣布将推出首只以人民币计价的黄金交易所买卖基金(ETF),该基金于2月14日在港交所挂牌上市。
■二月1日,中国证监会宣布,IPO预披露提前政策开始实施。
同日,证监会首次对外公开首次公开发行股票(IPO)审核工作流程及申报企业在审情况。
清华五道口:李剑阁谈资本市场的融资功能7月3日,第二届孙冶方金融创新奖颁奖典礼在清华大学五道口金融学院举行。
孙冶方经济科学基金会理事长、清华大学国家金融研究院联席院长李剑阁在典礼开始前接受了财新记者的采访。
一年前,在清华五道口全球金融论坛上,李剑阁在接受采访时提出,“国家牛市”是个十分危险的概念,很可能成为一个陷阱,掀起不小的波澜。
其时正值国内股市节节攀升。
两周后,股灾爆发。
一年后,李剑阁多了一个身份——广东以色列理工学院校长。
此次采访话题在教育公平之外,还涉及资本市场改革、金融监管体制改革和英国退欧等。
对于金融监管体制改革,他就一些人呼吁成立一个超级监管机构的看法表示,这并不解决金融监管疏漏中最核心的监管部门权责不清问题。
解决问题需要在继续简政放权之外,对监管机构也采取事后问责的做法,而非事前过多地指导。
就英国退欧,他判断,英国公投脱欧到10月现任首相卡梅伦离任前,“还不见得没有变数”,对中国来说,美英欧的政治盟友关系不会改变,对中国绝谈不上“天赐良机”。
财新记者:你在5月的一次讲话中提到,教育公平不能全压政府身上,要鼓励社会捐赠。
李剑阁:这是前不久在华师大一个关于教育公平的会上,我第一次以广东以色列理工大学校长的名义发言提到的。
我认为,要实现教育公平,政府当然有主要责任,但是现在看来,鼓励社会捐赠恐怕也是一个必要、且比较好的路子。
但是这涉及怎么形成一个鼓励捐赠的氛围的问题。
一个重要方面是,我们的教育制度要让捐赠者能看到捐赠产生的社会效应。
这又涉及教育制度改革的方方面面。
另一个重要方面在于,现在社会上有一种不太好的看法,就是对在商业上比较成功、赚钱比较多的人,有一种仇富心态。
把赚钱看成一种罪恶。
比如前一段时间,有个别人曾提出“别让李嘉诚跑了”。
这其实是很不讲理的说法,完全没有市场经济的理念。
企业家的成功就是能够抓住商机合法地赚到钱,难道只有尽做赔本买卖的商人才是“道德”的?如果没有人赚到钱,怎么会有人捐赠?李嘉诚不久前在汕头大学的毕业典礼上说,“我有能力为社会做一点事情,是我的福分。
中国资本市场的机构化发展历程可以追溯到20世纪90年代初,随着中国经济改革开放的深入推进和国有企业改制的进行,中国资本市场开始逐步建立和完善。
以下是中国资本市场机构化发展的一般历程:
1.1990年代初期:中国证券市场的起步阶段,成立了上海证券交易所和深圳证券交易所,
开始以股票市场为主要形式发展资本市场。
2.1992年:中国首次发行了内地的A股,并启动了部分股票市场的试点。
此后,陆续出
台相关法律法规,如《中华人民共和国证券法》等,为资本市场的健康发展提供了法律保障。
3.2001年:中国推出了首只ETF(交易型开放式指数基金),标志着资本市场的产品多元
化发展的起步。
4.2007年:中国证监会成立了全国性的股权转让系统,为非上市公司提供了融资和退出
机制。
5.2012年:中国证券监管机构批准设立了债券市场交易平台——中国债券市场交易系统
(ChinaBond),加速了债券市场的发展。
6.2014年:中国证监会推出了股票期权交易,进一步丰富了衍生品市场,并提高了市场
的风险管理能力。
7.2015年:中国启动了科创板的建设,为创新型企业提供了更加便利的融资渠道。
8.2020年:中国证券市场纳入MSCI和富时罗素等国际指数体系,吸引了更多来自境外投
资者的关注和参与。
总体上说,中国资本市场经历了从初创阶段到逐步改革完善的过程。
在不断提高市场监管和规范化程度的同时,中国资本市场也不断推出新的产品和机制,为投资者提供更多元化、丰富化的投资选择。
随着中国资本市场的进一步开放和改革,未来还将有更多的机构化发展和创新发生。
衍生金融产品案例国际投行中国对赌调查:设好圈套让中国企业钻2008-11-08 08:52:12来源: 中国经济网(北京)进入中信泰富贴吧共603 条黑马推荐•监管真空贩卖甜蜜毒药,诱骗设赌暗藏细节魔鬼国际投行在中国设立的赌局正不断浮出水面,一方是贪婪无知的中国企业,一方是狡猾的国际投行。
对赌背后是甜蜜的毒药,魔鬼就隐藏在对赌细节中,看似不可能的小概率事件引发的却是惊涛骇浪,让中信泰富、深南电等中国企业深陷困境的魔鬼是什么呢?11月7日,纽约商业交易所轻质原油价格盘中跌破60美元,已经跌破深南电与国际投行高盛旗下杰润公司对赌协议规定的62美元的触发价格。
按照协议,深南电需要支付高盛80万美元的赔偿,今后国际石油每下跌1美元,深南电还需要追加40万美元。
来自华尔街的衍生品像埃博拉病毒一样传染到中国,由于法律监管的缺位和不熟悉衍生交易,深南电、太子奶、中国高速传动、碧桂园、国航和中信泰富等一批中国企业成为华尔街金融危机的买单者,在这场国际对赌中,国际投行是如何席卷这些中国企业财富的呢?11月4日,国内权威的金融衍生品专家专题研讨了高盛和深南电之间的对赌协议,中国期货业协会副会长、中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任、金鹏期货董事长常清教授就是参会的金融衍生品专家之一。
“衍生品本来就很少人懂,一份合同100多页,表述云山雾罩,还加上一大堆数学公式,企业能看懂吗?表面上看没有任何风险,稀里糊涂签了字,这实际上是一个打着衍生品名义的金融诈骗。
”常清教授接受《华夏时报》记者采访时说,国际投行早已做好一个局,等着一无所知的中国企业钻进去,而对方能清清楚楚地看到中国企业的底牌。
一场能看到底牌的赌局国际投行对赌的目标都瞄准了中国优质企业手中的财富,中国企业是如何被诱骗参与这场国际对赌的呢?一位曾经在国际投行从事衍生品设计的资深人士以深南电与高盛对赌的案例向记者进行了解剖。
表面上看,深南电与高盛签订的这份石油对赌协议风险不大,但魔鬼就出在细节上。
3[Table_ReportType][Table_StockAndRank]+8601083326877************************91100031[Table_Title]悲观情绪“price in”,政策力度不容忽视[Table_ReportDate]2022年10月30日[Table_Summary][Table_Summary]➢核心观点:当前非银板块估值较低,券商行业PB1.19X,已接近2018年10月行业最差的时候,但在稳经济政策频出、资本市场利好频出等背景下,我们认为市场悲观情绪“price in”。
从已发三季报来看,Q3行业合计归母净利润1011.5亿元,同比-30.3%,单三季度环比-35.5%。
主要源于市场2022年Q3再度下行,交易量小幅降低,自营形成主要拖累。
但从近期政策出台的频率和力度上看,投资者不应悲观,从转融资业务试点+定向降息、扩大两融标的范围,到科创板做市商业务将于2022年10月31日正式展开,以及全面注册制或将在金融服务实体经济大背景下尽快推出,我们建议关注经历β下行仍在衍生品、投行、财富管理领域具备α的券商,建议关注浙商、广发、中金、国联等。
保险行业方面,从9月份保费数据上看,整体仍承压,仅太保单月维持同比正增长。
从2022年三季报看,净利润和新业务价值表现仍然承压,但头部险企继续深化渠道改革,人力下滑目前逐渐钝化,高质量人力使人均FYC及保单继续率逐步提升。
财险表现优于寿险,龙头中国财险综合成本率(COR)继续下降。
目前保险行业整体PEV估值处于低位,我们认为在“开门红”活动带来负债端修复的预期下,行业有望迎来估值修复。
➢市场回顾:本周主要指数下行,上证综指报2915.93点,环比上周-4.05%;深证指数报10401.84点,环比上周-4.74%;沪深300指数报3541.33点,环比上周-5.39%;创业板报2250.51,环比上周-6.04%;中证综合债(净价)指数报100.84,环比上周+0.06%。