上市公司投资价值分析
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上市公司投资价值分析
作者：何琳慰
来源：《商情》2013年第09期
【摘要】上市公司是证券市场的投资主体，是投资分析的研究对象，上市公司的投资价值分析和风险状况评价，对投资者来说尤为重要。
本文，旨在通过宏观经济政治分析、行业分析和公司分析这三方面的结合，对投资者该如何进行判别上市公司投资价值提供了全面的分析方法。
为了使分析更具体直观，本文还抽取了三家公司进行了具体的财务指标分析，为投资者从微观层面进行投资价值分析提供指导。
【关键词】投资价值；行业分析；偿债能力；盈利能力；成长能力；营运能力
上市公司投资价值评价在投资过程中占有相当重要的地位，如何从不同角度衡量上市公司的投资价值，如何控制市场风险带来的损害，是机构投资者面临的问题。
而对于越来越多加入投资行列的中国百姓而言，尽可能多地了解中国现有上市公司的投资价值和风险状况，是为自己投资行为负责，理性看待投资市场的有效途径。
证券市场是整个宏观经济运行的一部分，市场本身又包容着经济中的各个较为独立的部门和行业，行业中每一个经营个体又有着自身运作的特点和规则。
要完整地分析市场就要求我们全面进行三方面的分析：宏观政治经济分析、行业分析及公司分析。
1、宏观政治经济的影响
政治不但是经济的集中表现，而且还深刻地影响着经济，一国政局的稳定与否直接影响着证券市场。
通常情况下，一国政治局势稳定，证券市场运行良好；相反，则会带来恶劣的影响。
宏观经济分析必不可少，因为证券市场本身的发展、稳定和繁荣跟宏观经济的基本走势息息相关，其中宏观经济的影响可从以下几个方面进行考察：1）GDP。
GDP是反映一国总体经济运行状况最直观，最基本的指标。
它的增长快慢直接影响着公众对整体经济的信心，这种信心对证券市场的影响不言而喻。
2）利率。
利率是货币资金的价格，反映市场上资金的供求状况，在宏观经济因素中，利率对证券市场的作用最为直接，影响也最大。
3）通货膨胀率。
通货膨胀既可能刺激股票价格上涨，有可能对其有抑制作用。
适度的通货膨胀会使企业的实物资产有所升值，但严重的通货膨胀带来的危害巨大。
4）经济周期。
经济运行对证券市场影响显著，如欧债危机的延续，对长期以来与欧美等国保持密切外贸联系的公司造成损失，甚至破产关闭，导致整个行业陷入低迷状态。
5）经济政策。
市场失灵，经济周期的出现都会迫使政府采取手段稳定国家经济生活政府可采取扩张的或紧缩的政策，以达到熨平经济波动的目的。
2、行业分析
单个企业的命运总是和它所从事行业的命运息息相关，因而深入的行业分析是证券分析取得成功的先决条件。
行业的分析主要分为以下两个方面：行业的成长性与竞争力分析。
其中行业的成长性分析根据行业变动与国民经济总体周期变动的密切程度，可以将行业分为增长型、周期型和防御型三种类型。
在一般的投资决策中，首先会选择高增长的行业进行投资。
这是因为高增长行业内公司会“水涨船高”，较容易获得利润的增长。
其次会选择与国民经济同处于上升阶段的周期性行业进行投资。
而在经济不景气阶段，往往会选择防御性行业进行投资。
行业的竞争规律主要体现为五种竞争作用力：新的竞争对手入侵，替代品的威胁，客户的侃价能力，供应商的侃价能力，以及现存竞争对手之间的竞争。
这五种作用力中的任何一种都由行业结构和行业基本的经济和技术特征所决定。
在关注行业或企业自身发展状况的同时，更要了解行业相关机构转变的信息，综合分析企业竞争力。
3、公司层面分析
投资者做出的投资决策是针对某个或几个公司而言，对公司本身的分析才是根本。
因此，上市公司投资价值评价是证券投资过程中的不可或缺的组成部分。
现今用于分析公司价值的模型中财务指标分析法仍是最基础，最直观的方法之一。
财务指标分析是指总结和评价企业财务状况与经营成果的分析指标，包括偿债能力指标、运营能力指标、盈利能力指标和发展能力指标。
3.1 偿债能力分析
偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。
偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
短期偿债能力分析衡量的指标主要有流动比率、速动比率和资产负债率。
长期偿债能力分析指标有资产负债率、产权比率、负债与有形净资产率和利息保障倍数。
以流动比例分析为例：
〖JZ〗表1：三家公司2010年和2011年7个季度流动比率
〖HT6〗〖BG（！〗〖BHDFG6，FK4，KF〗
〖〗〖ZB（〗〖BHDG2，K〗〖HT6〗流动比率
〖BHDG2，K16，K〗2010年〖〗2011年
〖BHDG2，K4。
6，K〗第一季度〖〗第二季度〖〗第三季度〖〗第四季度〖〗第一季度〖〗第二季度〖〗第三季度〖ZB）〗
〖BHDG2，FK4，K4。
6，KF〗五矿发展〖〗1.0157〖〗1〖〗0.9952〖〗1.1015〖〗
1.0768〖〗1.1068〖〗1.106
〖BH〗中化国际〖〗1.316〖〗1.1938〖〗1.2209〖〗1.0667〖〗1.0671〖〗1.2098〖〗1.2274
〖BH〗厦门国贸〖〗1.2269〖〗1.2399〖〗1.2228〖〗1.1945〖〗1.2266〖〗1.2091〖〗1.2028〖HT〗〖BG）F〗
流动比率是流动资产与流动负债的比率，反映了企业的流动资产偿还流动负债的能力。
流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强，反映企业拥有较多的营运资金抵偿短期债务，表明企业可以变现的资产数额较大，债权人的风险越小。
由表1可看出，三家企业的流动比率均小于2，最高仅为1.316 。
而2的流动比率是理论上认为较为合适的流动比率。
这与外贸业本身的高周转率特点有关。
尽管三家公司的流动比率较为接近，但可从趋势图中看出，五矿发展的流动比率总体趋势最低。
3.2 营运能力分析
营运能力分析是指通过计算企业资金周转的有关指标分析其资产利用的效率，是对企业管理层管理水平和资产运用能力的分析。
存货周转率是企业一定时期内的主营业务成本与存货平均余额的比率，它是反映企业的存货周转速度和销货能力的一项指标。
一般来说，存货周转率越高越好，存货周转率越高，表明其变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低。
存货占用水平低，存货积压的风险就越小，企业的变现能力以及资金使用效率就越好。
3.3 盈利能力分析
盈利能力是指企业赚取利润的能力，它通常体现为企业收益数额的大小与水平的高低，是债权人、投资者和企业管理当局来说最为关心的问题。
反映企业盈利能力的比率主要有营业利润率、资本金利润率、销售利率、成本费用利润率，本文选取主营业务利润率作为衡量物资外贸业三家企业的指标，主要是出于对其贸易业务盈利能力的考察。
主营业务利润率是企业的利润与主营业务收入净额的比率，反映了每元主营业务收入净额给企业带来的利润。
考察主营业务利润占整个利润总额比重的升降，可以发现企业经营理财状况的稳定性、面临的危险或可能出现的转机迹象。
该指标越大，说明企业经营活动的盈利水平较高。
3.4 成长能力分析
发展能力是企业在生存的基础上，扩大规模、壮大实力的潜在能力。
在分析企业发展能力时，主要考察以下指标：主营业务增长率、主营利润增长率、营业利润增长率、净利润增长率等。
主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。
如果主营业务收入增长率超过10%，说明公司产品处于成长期，将继续保持较好的增长势头。
如果主营业务收入增长率在5%～10%之间，说明公司产品已进入稳定期，不久将进入衰退期，需要着手开发新产品。
如果该比率低于5%，说明公司产品已进入衰退期。
4、结论
本文通过宏观、中观和微观三个层次对上市公司的投资价值进行了全方位的分析，并强调要根据每个行业的特点构建一些反映其重要特征的比率，从而使分析更为全面，参考价值更高。
并通过对物资外贸业及其中三家上市公司的对比分析，得出较为可靠的分析，为投资者进行其它更广范围的投资分析提供了可参考的内容。
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